经济信息及分析（三）

浅贝

我们现在的困境，可能只是一场早有预谋的提前出清


云石

毫无疑问，我们现在正在经济周期的底部。当然，有些人也认为底部之下还有底。不过不管怎么看，现在的经济形势确实已经足够差。无论是生产端还是销售端，无论是投资还是消费，都呈颓靡之势。

这也让很多人忧心忡忡，网络上乃至社会上的戾气也明显增多。

这明显不是个好的现象。但某种意义上。也是不可避免的——毕竟，经济有周期，在科技红利触顶，美联储又发起近三十年最强加息，将利率抬高到5的高位的情况下，全球经济必然都会被拉下水——中国也不可能完全例外。甚至，接下来如果美国那边崩盘，我们还会面临更加激烈的疾风骤雨。

但这是不是就意味着，未来我们真的要进入漫长的滞涨甚至萧条周期？对于全球，尤其是西方来说，恐怕是的；但对于我们来说，则未必。在之前的相关文章中，云石君已经多次说过，我们是有政策储备的，而且储备的厚度可以说是全球主要国家中最雄厚的一个；产业升级方面，我们推进的也比较顺利，以电动汽车、太阳能电池、锂电池为等新三样为代表的新生产力，哪怕是在这个经济底部周期，也依然在蓬勃发展。而且，即便是GDP增速纵向已经跌至谷底，横向对比，上半年5.5的增速，依然是全球主要国家中的最高——而且这还是CPI已经降至0，通缩说法甚嚣尘上的环境下取得的。

所以，面对未来，我们其实还是相对有底气的，也是足够的牌可打的。

当然，这并不能消解大家的怨气——毕竟未来吹的再好，也不过是一种预测；而经济不景气则是眼下正在发生的现实。未来怎么样谁都不能完全保证，但眼下大家都在挨锤，这是实实在在的。官方不想着怎么逆转颓势，却光吹什么好日子在后头，这如何让深陷不景气的大家满意？

但在这里，我想说的是，官方眼下的战略定力，恰恰是为了将来的逆袭。甚至，我们当下之所以感到如此困难，除了一部分是大环境影响以外，其实还有相当一部分因素，是官方因势利导，是早有预谋的提前出清。

前面我们说了，官方手上其实是有牌的。比如大家最关注的房地产，网上一大堆人在喊能打的牌都打了，房地产已经救不活了。但实际上呢——一二线限购全部取消了吗？利率降到底了吗？房贷有打七折吗？棚改重新启动了吗？至于基本面，看一下网上“房市崩盘”说法的热火朝天，本身就证明了，其实是有大把潜在需求存在的——如果真的不想买房了，那根本就不会关注房价涨跌，更不会对房市崩盘这种显而易见会导致经济崩溃，进而导致他们失业的状况有任何情绪化的期待。

无论是基本面，还是政策储备，我们都有在一二线重启一轮房地产分化行情的条件。房地产这个事实上的中国经济最大支柱尚且如此，其他行业就更不用说。

只不过，条件和基础虽然具备，官方却始终按兵不动。不光是房地产，就是整个经济体系，官方也始终只是一句“保持战略定力”打发，最多就是出台一些缝缝补补的小政策，托而不举。

为什么托而不举？云石君以前的文章说过，这是要等待时机——也就是要等到美国崩盘，或者至少金融政策全面转向后再出，这样才能起到事半功倍的效果。提早出了，不仅是帮美国背膨胀，让我们在中美博弈中处于不利地位，而且也会让我们在经济危机总爆发后陷入无牌可打的困境。

这是往后看的。而由这个思路往前推的话，其实我们可以感觉到，现在的困境，其实很可能是一场早有预谋的提前出清。

为什么这么说？

其实我们回顾一下过去，就可以明显感受到，现在和2010年代，几乎就是两个世界。整个2010年代，中国经济可以说是高度繁荣——无论是新型产业还是传统产业，都称得上是突飞猛进，民众整体收入也不断提升，大家对未来也充满信心。总而言之，无论是生产端还是销售端，无论是投资还是消费，都呈火热之势。

但这真的是可以持续的吗？现在的情况大家都知道了——不可持续。当然，很多人有意无意的将其归咎于疫情。但实际上懂经济的都知道，疫情最多只是一个加速器，真正的问题，出在科技红利吃尽后增量触顶，出在美国债务问题积累引发的经济危机，出在中国崛起后全球政经格局改变引发的中美博弈——而这些都是结构性、趋势性的，不会因为某种突发事件而改变。

这些结构性趋势性问题的存在，意味着过去的经济增长模式，本来就是不可持续的。一方面要进行产业升级，开辟新路径另一方面，也要对这些旧模式，以及旧模式下的生产力和生产关系进行出清。

而且，这些出清，必须要提前行动。毕竟拖的越久，积累的规模越大，挤占的资源越多，这不仅意味着积重难返，真到总清算那一天，造成的冲击也就越大。而且，不把资源从这些旧生产力中逼出来，新兴产业也得不到足够的资金和人才，真等到大清算来临，也就无法及时顶上。

这就有了2016年底的房住不炒，有了2021年对房地产牛市的辣手摧花，有了供给侧改革，有了过去几年的金融整顿和拆弹，也有了2021年出口火热期各种明里暗里的产能限制（比如拉闸限电）。

现在很多人回过头来，对过去的一些压制颇有怨言，以今日的颓靡，当倒证前几年收紧政策的错误，认为当时的做法，加重了今天的危机——比如之前对互联网、房地产乃至部分实体经济的整顿，现在就很多人有怨言。

但这绝对是混淆视听。为什么这么说？因为经济发展过程中，总是利弊相伴的。哪怕是正常行业的发展，也都是在形成积极影响的同时，带来各种弊端——互联网的垄断和实体经济的过度冲击，房地产火热带来的高房价，乃至于制造业火热发展过程中形成的产能过剩，这些其实都是为经济发展的可持续性和经济循环的正常运行埋下隐患。

试想，如果当时不对互联网金融的无序扩张加以限制，任由其对金融乃至实体大肆渗透，等今日经济危机来临，美国悍然加息，以及对中国发动金融战时，我们的经济体系会受到多大冲击？

如果没有房主不炒结束15—17房地产大牛市，尤其是没有21年在新一轮牛市冒头时的辣手摧花，以及三条红线金融拆弹引爆恒大等地产大雷，而任由房子在过去两年再涨一轮，任由地方政府和房地产商再疯狂卖地建房，等到2023年的今天，当经济危机逼近顶峰，当美联储用高息吸取全球流动性，超到天际的房价叠加前两年卖地建房搞出的天量新房上市，我们的房地产会不会一举崩溃，进而把经济体系和金融体系全部带崩？

同样，两年前外部疫情叠加美元世界大放水催生的外贸火热期间，如果没有各种或明或暗的产能限制；等现在全球需求大幅消退，这些被当时火热行情撩的大举借贷扩张的工厂主，恐怕全都得上天台跳楼——然后留一屁股烂账给银行和担保人。

而以上是生产端的。消费端，大家都无比怀念2010年代，尤其是10年代最后那几年的那波消费升级浪潮；当时的盛况，与现在的消费降级相比，更是引发大家的无尽感伤和抱怨。

但问题是，那波消费升级浪潮，究竟是什么样的底子？那几年云石君，看到的新闻，描述的是农村出身屌丝小白领，分明月入几千却每天一杯星巴克——以此找到大城市白骨精的感觉；看到的是一群女屌丝背着个LV、GUCCI挤地铁，到了商圈后先去背街小巷吃顿沙县，然后蹬着高跟鞋进燕莎国贸，直奔兰蔻、香奈儿海蓝之谜柜台；看着一帮中产绞尽脑汁假离婚零首付最大限度的背房贷购房；看到的是地产大亨豪气冲天，拿着各种银行贷款和美元债拼命高价排第玩高周转。

屌丝王漫妮、中产深房理、土豪许家印，反正从上到下，一派消费升级的盛况。而消费升级的背后，则是借呗、花呗、小贷、信用卡、房贷、经营贷和各路开发贷美元债——反正都是一屁股欠款。

这种消费升级，背后有足够的收入或者现金流支撑吗，能有持续性吗？如果经济持续高速发展，社会总财富持续增长，那或许可以。但前面我们已经说了，无论从趋势性还是从结构性来看，科技红利触顶、经济周期到底和中美博弈激化都不可避免。所以是不可支撑，不可持续的——换句话说，经济的回落，是必然要来的。而如果任由这种趋势持续下去，随着调整乃至滞涨来临，这些欠了一屁股债的屌丝、中产和土豪乃至地方政府，还有那些被消费火热撩的心痒痒的，准备砸锅卖铁撸贷款大搞扩张的工业生产者和服务业经营者，他们将面临的是什么？我们的经济体系，我们的国家，我们的全体民众又将面临什么？

那必然是天崩地裂！从生产端到销售端，从投资到消费，全方位的天崩地裂！

而这就是过去几年如果没有各种限制打压，我们现在会面临的局面。

表面上看，当时的打压限制，与现在的萧条衰退，在时间线上一脉相承，似乎有一些因果关联。但在捋清衰退的客观真正原因——也就是红利触顶、周期到底和中美博弈后，我们应该明白，其实当时的这种打压限制，恰恰是我们现在还能过得下去的未雨绸缪。幸亏当时我们打压了，限制了，让地方政府的城投债和地方债没有继续扩张，给跃跃欲试贷款扩张的工厂主、服务业经营者还有房地产商浇了凉水，让撸消费贷撸爽了的王漫妮们没法继续贷款消费，用假离婚经营贷用惯了的中产无法炒房。正是这些把工作做在前头，我们才在这一轮经济危机中，避免了从柯立芝繁荣骤然转入大萧条的懵逼和狼狈。

从这个角度来说，现在的困境，其实大家已经要感到庆幸了。现在你嫌钱难赚。可要不是国家提前给经济降温，任由生产消费投资出口一路狂奔下去，现在有一个算一个，所有人全得吃土，甚至上天台！

可就是这样，还有一大堆人在那哔哔，说什么“合成谬误”，说官方之前的打压政策，导致了今日的困境。这种人，不是蠢就是坏！不否人具体政策施行过程中会有一些偏差，但整体而言，要不是官方提前动手，现在大家即便是想苟着都不可得！

总而言之，大家看到的所谓最坏现实，其实已经是最不坏的结果。我们眼下的困境，其实本质上，是早有预谋的提前出清。周期不可逆转，但可以提前预判，可以提前准备。正因为有了之前的提前出清，我们现在虽然难，但整个经济体系还能正常维持运转，大家虽然赚钱没以前容易，但绝大部分人至少还是可以维持正常生活。

这已经是非常难能可贵了。

而现在，这种提前出清仍在持续。过去的提前出清，对冲了周期的部分影响，维持住了经济体系的基本运行；现在的提前出清，则是为应对经济危机最高潮——美国金融体系的崩盘，以及高潮过后的全面翻转做准备。之前我们出清的及时，让大家逃过了美国加息需求衰退的冲击；现在我们继续提前出清，则是为了进一步调整经济结构，趁着这个低谷，将生产资料驱赶到新兴产业，为将来美国降息，中国救市启动后的经济反转，打好基础做好准备——只有新产业最大限度的取代旧产业，我们的经济复苏才有稳固的基础，到时候储备的政策打到出来，才能起到最大程度的反转之效。

这就是当下困境背后的逻辑。这也是我们之前经济好的时候多方打压，现在经济不好的时候却有牌不打的原因。宏观调控本来就是逆周期而行的，政策的动与不动，顺势与逆势，其实都是基于经济预测的选择。我们正在经历百年未有之大变局，经历近几十年来最严重的经济危机。这种逆风局下，政策与风向的逆行，本就是经济操盘的应有之义。而提前出清，更是我们应对这一轮大变局，在经济层面的根本思路。而直到目前为止，这一进展，虽然不乏瑕疵，总体上来说还是成功的，颇有成效的。

只不过，周期不可对抗，只能因势利导，所以这些动作体现到现实中，不可能产生那种惊天大逆转的效果，以至于大众的感受上，只感觉到了经济的下滑，却过去形势持续下去，对本应该出现却被及时制止的崩溃没有感知，至于现在继续出清对未来的好处，这种尚未发生的事儿，那就更不用说了。

这个，就只能说是善战者无赫赫之功了。

浅贝

美国搞出稳定币，全球重新美元化？终于有人说透了特朗普的心思


这周四直播时，有同学问能不能炒稳定币？

还有人问，美国发行稳定币，是不是意味着全球又要重新美元化，去美元化是不是就没戏了？

于是我给他们介绍了一下稳定币，听完你就知道所谓“炒”稳定币是多么愚蠢的行为。

很多人可能已经忘了，在没有支付宝之前，是怎么网购的。

那时候你去淘宝买东西，付款时需要用网银转账。

用户担心资金安全不说，单就是那个繁琐的操作流程，就已经让99%的人望而却步了。

更何况，2000年初那会，有网银的也不多，能用明白的就更少。

这几个漏斗下来，网购用户已经被筛选得极少。

如果一直这样下去，就不会有后面的淘宝、京东、拼多多。

直到支付宝的出现，彻底改变了局面。

一是解决了信任问题，资金存在支付宝这个第三方平台，买卖双方都放心。

二是大大简化了流程，银行账户绑定支付宝，交易时只需要输入支付宝密码，就可以完成付款。

再加上2003年非典封城，淘宝才一飞冲天。

支付宝之于网购的意义，就是“打通了最后一公里”，使得交易变得无比简单。

而美国这次搞的稳定币，实际上就相当于一个美元支付宝。

在没有稳定币之前，假如一个日本人手里有点闲钱，日本银行利率近乎为零，国债利率也好不到哪去，他一定会想办法购买资产，保住手里的钱别贬值。

那么他能想到的，很可能就是美债。

然而一个日本人，在日本，想要购买美债，手里需要有美元。

所以，第一步就需要把日元换成美元。

但这些美元存在日本银行账户，而日本银行又不卖美债，怎么办？

他就需要把这笔钱，通过大名鼎鼎的SWIFT系统，汇款到美国银行。

假如汇100万日元，差不多6900美元，这笔汇款存在一个基础手续费‌。

其中固定费率部分，多数日本银行收取1,500–3,000日元/笔‌。

此外还有按比例收取部分，一般按汇款金额的0.05%–0.2%‌收取，最低2,000日元。

汇款100万日元，手续费约2,000日元，也就是0.2%。

此外，跨境电汇需额外支付‌800–1,500日元/笔‌的电报费，这就是SWIFT收取的通讯成本。

‌这还没完，另外还有中转费用，15–50美元，约2,000–7,000日元。

‌浮动取决于中转路径选择，经欧洲或香港中转价格不一样，但无法由汇款人指定。

这部分加起来，汇100万日元，差不多4,000日元中转费，占0.4%。

‌最后，美国银行还要收取入账费‌，多数美国银行收10–30美元/笔‌。

这些杂七杂八的费用加在一块，就得1%。

也就是说，你还啥都没买呢，就已经-1%了，未赚先赔，这个体验可不怎么样。

而且在美国银行开户、换汇、电汇，这一系列操作也相当复杂，普通人很难搞定。

所以，想要在日本买美国国债，就像没有支付宝之前的网购，用户体验极其糟糕。

而有了稳定币就不一样了，它就相当于支付宝，打通了交易的最后一公里。

不管你在世界任何地方，只要手里有美元，就可以购买稳定币。

买了稳定币之后，并不需要跨境汇款，就可以通过稳定币购买任何美国商品，当然占大头的是美股美债。

稳定币虽然是私人公司发行，但有一套严格的发行规则。

发行人必须在智能合约中放入1美元资产，才允许发行1美元稳定币。

对这1美元资产也做了严格规定，只允许美元现金或者短期美债。

没人会用美元抵押，因为没有利息。

大家都会购买短期美债去抵押，这不就把美债卖出去了嘛。

而且，稳定币禁止循环抵押，而且全程数字化，有利于监控。

如果你想买入美债，然后抵押发行稳定币，回笼的资金再买美债，再抵押，再发行稳定币，系统监控到，会直接清退。

购买稳定币那些人，绝大多数也不会长期持有稳定币，因为这玩意也没利息。

绝大多数人购买稳定币，都是为了去美国购买资产，美股或者美债。

于是，美债又被卖出了第二波。

简单点说，你可以把稳定币理解为美国的跨境支付宝，为的就是让全世界更容易购买美债。

为啥他这么急着卖美债？

之前讲过，美债总额即将突破37万亿，利息已经超过5%。

美国政府每年光还美债利息，就要花1万多亿，眼瞅着就要还不起了。

而且财政赤字还在连年增加，实在没钱花，只能发行更多美债，借新还旧。

这才是稳定币，在这个档口，急着推出来的意义。

而数字人民币也早就出来了，同样可以解决跨境支付问题。

只不过现在人民币流通还有限制，人民币资产也没有美元资产那么高舆论热度。

毕竟人家一战二战发了两波战争财，又拖垮了苏联，才有了今天的美元霸权。

咱们追赶也不是一天两天的事。

但毕竟货币最重要的还是货，放在100年尺度看，谁能生产货，谁才能发行币。

生产环节不行，流通环节再发达，也持久不了。

能搞定生产，一定能搞定流通，因为生产力决定生产关系。

那么能搞定流通，反过来能搞定生产吗？

浅贝

这轮反内卷，非同小可！


作者：ME A森
  
反内卷，这次动真格的了！
原本，市场只是认为是部分比较严重的行业，比如，汽车、光伏等。
但是，按照目前最新的态势来看，恐怕完全不是这样了。
截至目前，石化、多晶硅、煤炭、猪肉、纸张等大量重要的刚需产业都在加入这个队伍。
连医药方面，也提出：集采中选不再简单以最低报价作为参考。
不仅如此，村里这次还放大招了。
价格法修正草案
以后，要搞价格战的，就算你是“低价倾销”，然后，给你远超现在的罚款比例。
必须看到，这个是很有杀伤力的！！！
此前关注A森的老铁应该有印象，当时我提出了一个重要的观点：
不是先拉收入，而是先拉通胀，将通胀预期拉起来，才能逼银行内的资金流出来，进而带动资产价格修复，最终才会传导给居民家庭的名义收入。
各位，这不就来了吗？！
另外，之前，A森也多次提示。

现在我们是需求不足的风险正在加速传导给供给侧的债务拼命堆砌，有形之手即将出手处理，否则后果不堪设想。
现在，大家也都看到了！
其实，还有一层逻辑，更加关键。
中美都想对外转嫁自己国内的债务压力，美国是靠金融和关税收割，中国靠出口。
现在我们的出口对外转嫁压力即将到达瓶颈了，转移不出去多少了。那么，接下去，只能对内进行供给侧债务压力的接力了。



所以，本轮反内卷浪潮可谓是非同小可了！





01
其实，过去2年，我们也一直在强调一个很重要的思路。



要么继续偏通缩、降杠杆，结果是化债难度愈来愈大；要么就是积极拉抬通胀，逐步拉升物价和资产价格，实现债务洗刷刷。



前者是金融抑制，后者是金融刺激。



走到今天这个地步，金融抑制即将走到头了，企业也都扛不住了。



此外，虽然川普不讲武德，但是，人家真的有能力将债务压力转嫁出去。



就像最近的日美关税战，日本跪的彻底，就差喊“甲方爸爸”了。



所以，这个节点，我们再继续金融抑制来刺激出口导向，意义不大了。



还不如，积极拥抱通胀，带动人民币资产的财富效应，最终实现内循环。



大家可以回忆一下，本轮日本就是先通胀拼命拉，然后，资金开始进入股市和楼市，最后带动普通人的工资被动上涨，这个模式已经2年多了。



你可以延迟这么干，但是，你无法绕过这条路。



逻辑很简单，全球大滞胀，没有一个经济体可以长期逃脱这个宿命。



尤其是大国博弈阶段，谁的需求垮了，谁不能解决债务软着陆的问题，谁就已经输了。



因此，我们不仅不可能迷失30年，我们未来恐怕要面对的是：



通胀要么不来，要来就是让你印象深刻。



如果不能理解这种感觉，可以去复盘2021年前后的美国经济。



此外，商品是分上游刚需品和下游零售品的。



如果只是拉下游零售品，其实，面对消费者而言，很难马上把价格抬上去，企业会相互竞争的，让这种涨价破功。



然而，如果先拉上游刚需品，带动PPI（生产者价格指数）先起来，再传导给下游CPI，那就是逃无可逃的事情了。



如果对此有疑问的，可以看看2015年的时候，我们是怎么干的。



也有人说，现在我们是供给侧改革2.0，其实，不能完全这么说。



当时是落后产能的供给侧改革，现在，是几乎全领域，包括前沿产业。



甚至，部分成熟半导体领域，也有可能要纳入，大家细品。





02
其实，最近大A突然如我们预期中的那样拉升，很重要的一个逻辑，就是反内卷。



市场开始计价，反内卷逻辑下，头部企业的利润率有望修复，这可是好事啊。



所以，资金敢于往里面冲，就是铆着这些东西。



又正好遇到水电站重大工程，整个情绪自然是完全不同了。



其实，本轮大A的行情远没有走完，就像反内卷也不过是方兴未艾。



今年下半年，这件事将是中国经济最大的变量，甚至超过了美联储降息的重要性。



试想，如果各行各业的头部企业都可以积极配合反内卷，都开始涨价，意味着什么？



届时，大家关心的东西就是：



如何跑赢通胀？而不再是，赶紧卖光手里所有的人民币资产。



我们是郡县制市场经济，村里有无数的开关在手。



真的决定要拉一把反内卷，怎么可能会不成功呢？



当然，整个价格传导，起码要半年以上。不过，这不影响大A先反复提前计价几波啊。



如果中国的通胀再次回归，企业的利润率得到修复，此时，川普再来跟我们玩关税把戏，效果也会大打折扣。



另外，既然后续美联储还是要降息，既然弱美元周期终将开始，那么，我们需要关注的是：抢跑



抢在弱美元周期全面开始前，先拉升国内的通胀率，带动部分资产价格修复，为后续国际资金流入我们这里，准备好各种尺寸的水桶。



理解了这层，是不是格局一下子打开了？！



不要觉得反内卷只是玩玩价格，收敛一下大家疯狂的价格战。



其实，里面的门道，很深。

浅贝

货币战争！


今天，美元指数再次大幅下跌，失守97整数关口，创2022年2月以来新低，非美货币普遍走强。


比较例外的是人民币——离岸人民币兑美元，却并未出现明显的升值。

不仅仅是今天，最近几天，美元指数从99一路跌破97，但离岸人民币兑美元，并没有明显的变化，仅仅是从7.18到了7.17……

人民币汇率在锚定美元，这也意味着，人民币相对于其它货币，在贬值！

下面，我们来仔细说一说汇率的事儿。

1、美元指数为什么走低？

美元指数今年以来持续下挫，累计跌幅已经超过10%。

最主要的原因是两点：

一是市场担忧特朗普经济政策冲击美国经济，特别是关税战，冲击全球经济，也冲击美国经济。最近，摩根大通分析师警告，预期美国经济在2025 年下半年陷入衰退的可能性高达40%。这项预测主要基于不断升级的关税，这些关税将引发停滞性通货膨胀情景。

二是美国政府债务的问题。数据显示，截至2025年3月，美国国债余额已突破36万亿美元。这个问题，哨兵今年也多次分析过。原本，6月份的压力会比较大，但在特朗普一系列的操作之下，这一关，算是暂时过去了。目前，特朗普政府正在力推的“大而美”法案，预计又将加剧赤字规模。

具体最近几天，美元指数快速下跌的直接导火索是：美联储7月底降息预期的升温！

最近几天，媒体都在炒作7月底降息的话题，降息自然是利空美元的，所以美元指数走低。

2、人民币为什么也跟着美元贬值？（相对于其它非美货币贬值）

最主要的原因，就是哨兵此前反复讲过的：一旦美联储重启降息，国内也会随之放水的。

这一点，基本上是市场的共识。

如果国内也跟着放水，那自然是利空人民币汇率的。

3、人民币为什么要锚定美元？

这个可以从几个角度来看：

1）从经济的角度来看，还是因为美国是中国最重要的出口市场，没有之一。（明面上的数字没有意义，因为有大量的转口贸易存在）

如果美元贬值，而人民币相对于美元升值的话，那自然是不利于出口的。

2）从中美博弈的角度来看，汇率是谈判的重要内容之一，目前这个时候，保持人民币兑美元汇率的稳定，是有利于谈判的——升值，不利于出口；贬值，有被美国报复的风险。

3）站在管理层的角度来看，之前为了维稳人民币汇率（防止过度贬值），已经消耗了大量的美元；现在，美元指数走低，人民币有升值压力，那正好可以抛出人民币，换回美元，增加手里的美元储备，回笼一些“子弹”。

总的来看，当前，博弈的核心就是：美联储7月底降不降息？

昨天，A股放量突破箱体上沿，重要原因之一，就是有资金在博弈美联储降息、然后国内随之降息（放水）。

到底降不降，现在真的没法说，当下就是纯粹的博弈、纯粹的赌一把，愿赌服输的那种……

浅贝

老铁，别卷金融了，卷点别的吧


6月10日，六家车企宣布把账期全面压缩到60天，比亚迪立刻宣布跟进，现在压力给到剩下的车企们。
哥们跟的话，资金压力老大了，不跟的话，你让消费者这么看？这不是明摆着说自己没实力吗？讲真，最近新能源车暴雷那么多，我如果买车，一查这厂商居然不敢保证供应商的账期，肯定会用脚投票，先走再说。
想想5月31日，中汽协发布《关于维护公平竞争秩序、促进行业健康发展的倡议》，这到底是针对谁？用脚趾头想想都知道。
国内的新能源车厂商还是太多了，但用无限价格战的方式把一些企业请出去，内耗太大，换个方式呗，大家比比谁钱多，谁能扛得住供应链的终极考验。
这样挺好的，起码有个多赢的格局。
在消费者不会因为车企价格战卷到窟窿补不住暴雷而被牵扯进去，供应商也能松一口气，60天的账期资金压力大大缓解，车企嘛，换个赛道继续竞争，比的是看谁资金实力雄厚，不至于盲目扩张，把资金链搞得太紧张，等于是一次供给侧改革，去一下产能呗，反正现在我们的汽车行业有点产能过剩了。
优胜劣汰，形成优势产能，未必要以携裹无数无辜受众为代价。
也别说什么政府过度敢于经济，没有宏观调控，让市场的手决定一切，最终就会是一场大洗盘，那些资金实力不够雄厚的中小企业，绝对是其中最大的受害者。
之前某位业内人士讲，现在汽车行业里出现了恒大，其实我是不以为然的，这话挺不专业的，又涉及到私人恩怨。
但当年恒大又何曾想过把自己搞成现在这个样子？许家印一开始是奔着要做大事业去的，只是跑到HK学了太多先进的金融经验，把地产金融化给玩魔怔了。
一开始，恒大没那么狠压供应商的款，后来商票成了另一种融资方式，结果就是对供应商的资金双重占用，既然要人家压那么多资金，自然就得降低一点对质量的要求，提高价格是不太可能的，结果就是你看到的，一言难尽的交房标准。
想想看，现在做车的，是不是在往这个方向发展？
假如主管部门不出手制止，结果会怎样呢？
供应链过度金融化是个毒药，那些上市的车企，没有谁能扛得住诱惑，起码你能让数据变得很好看，支持股价蹭蹭上涨，到时候套现赚到的钱肯定比老老实实干实业多上N倍。
从来财帛动人心啊。
前几天波音飞机又掉了，只有一名命大的乘客劫后余生，妥妥的悲剧。
每到这时候，就会有人跳出来说波音公司如何背弃了自己的工程师文化，导致了现在的悲剧。
所以这是文化的事吗？
这是金融资本介入的结果。
金融资本发现，玩工程师文化，就不可能得到漂亮的财务报表，得往死里卷生产，卷供应链，卷一切不漂亮的数据。
于是工厂都卖掉了搞外包，这样净资产收益率就好看了，但品控你就没法跟得上了，到最后极致的卷技术人员，怎么精简人员怎么来，一不小心就砍到了大动脉，卷到把要紧的程序都外包给印度企业做，飞机一架架的掉。
搞到现在，波音飞机失事都已经不算是什么了不得的新闻，听到以后，大家第一反应是，哦，是波音啊，正常！
我有时候忍不住会想波音和恒大，看起来好像天差地别，但实际上差不多，明明企业可以正常的，健康的活下去。
衣食住行，住归地产，行看波音，结果现在都被过度金融化给搞得支离破碎，地产刺破泡沫，去杠杆，经济承受的痛有多深，大家都深有体会。
本来恒大们可以不去卷规模，怎奈各种金融天才都过来帮忙，各种金融创新加持，整个产业链里所有的组成部分，都被迫向最能吸血的开发商供血，恩，用的还是鼓励实体经济发展的供应链金融的名义，最后杠杆放得无限的大，当然了，扩张得也很快，但出来混的，终究是要还的。
前段时间，见了一个从前的同事，她还在业内混，消息灵通许多，谈到那些之前活跃在地产行业的大佬们，似乎很多人都抑郁了，还有人因为抑郁症而自杀。
所以为什么之前市场行情好的时候，一个个跟打了鸡血一样？没听说谁抑郁啊。
卷进过度金融化的漩涡里，成也杠杆，败也杠杆，承受不了那么大的落差，自然就想不开了。
还有巨大的窟窿得补，地产泡沫破裂留下的债务问题，资产负债表缩水的问题，到现在还在化解中，还好我们的产业在升级，汽车行业起来了。
前车之鉴在那里，不能让汽车行业瞎卷，可以卷技术，卷产品，卷服务，真没必要卷一些金融游戏，把行业给卷死了。
产业链里玩那些把戏，不是什么新鲜事，压榨经销商，压榨供应商，把人家手上的钱弄来卷自己的规模，超常规发展，玩走钢丝的游戏。
早期为了跟外资拼，搞点超常规的手段是可以的，到现在，还这么玩，真的就过了，纯纯内耗。
《保障中小企业款项支付条例》自2025年6月1日起施行，有人说这是典型的慷他人之慨，把压力扔给上游企业，逼着一些资金链紧张的企业去死。
所以问题难道是一夜之间发生的？看到又问题还支持继续超额透支，到底是谁的错？到最后小问题拖成大问题，不要被金融玩法左右，不是不让你发展，而是应该适度的根据实际情况来调整发展的速度。
打个比方，你拿着华为的工资卷倒还是卷得其所，但你不能要求别人拿着三五千块跟你一起卷吧，这就是为啥要保障中小企业收款。给我百万年薪抗压能力当然大，但一个月就三瓜两枣我是真扛不住。
如果恒大老老实实的按进度给供应商付款，会弄出那么大的窟窿来吗？
很多企业，为什么非要追求非常规的发展，这里就没有一点被金融杠杆利益裹挟吗？你拿到非常漂亮的增长数据，才能让股价超常规大涨，才能快速的发家致富套现走人。
卷自己还不够，还要用金融的手段把合作伙伴都卷进来，结果无形中把整个社会的抗风险能力都划拉下来了。
今天我们引以为豪的全产业链，曾经美国也有，只不过金融资本把它给玩残了。

浅贝

汽车圈变天了，四大车企同日官宣“60天账期”，透露了什么问题？

汽车圈变天了，兄弟们！事情是这样的，10日晚，一汽、东风、广汽、赛力斯四家车企发表声明称，承诺将支付账期控制在60天以内。随后两大民营车企巨头比亚迪跟吉利也官宣跟进。

那为何一时间车企都开始阔气起来了呢？这背后又说明了什么问题？第一，我告诉你，这个事情绝对不简单。在车圈恒大论闹得沸沸扬扬之后，突然就来了一个集体60天账期，这绝对不是孤立的事件。
一个恒大公司搞出了2万亿的负债，如果算上其他暴雷的地产公司，起码就是几万亿的负债，上下游多少公司被拖累了。

不管魏建军暗讽的是哪一家公司，但是他的发言至少给行业敲响了警钟，我想这才是真正的意义。如今大部分车企的负债率都在七八成，这已经非常接近暴雷之前的房地产行业。

如今汽车界又出现燃油车往电动车过度的阶段，车企都在烧钱抢规模。如果接下来大量车企暴雷，那对社会的伤害将是难以想象的。

第二，空手套白狼的经营方式从此要退出历史舞台。过去大部分公司做生意，最精明的一点就是压榨上下游的现金流。很多强势的上市公司，自己账上躺着几百亿现金，甚至上千亿现金，但是他们就是不愿加快给供应商结款，然后拿着这些钱去银行存款赚利息。某个空调巨头一年光是利息收入就高达几十亿。

这就会造成一个严重的问题，大量的资金被无成本占用，然后由挤压在银行账上。结果就是需要资金的中小企业手里却没有资金，不怎么需要资金的大企业过着躺平的日子。对于银行而言，他们自然是希望更多大企业来借款，因为大企业信用好，暴雷概率小。可是一些上市公司的现金流都够自己开银行了，他们根本不需要跟银行借款。

银行不怎么愿意借的小企业因为资金被大企业占用，结果就嗷嗷待哺。最终银行、大企业、小企业就陷入了死循环。银行只能把大企业无成本占用并且存在银行的资金，又高价放贷给小企业。这样一来，小企业无端端支付了更多的成本，银行业也额外增加了不少的风险，只有大企业翘着二郎腿，过着舒服小日子。如今社会财富已经严重过度集中，不管是个人还是公司都是如此。所以大公司想要空手套白狼继续躺赚已经不可能了。

第三，绝对不让大企业跟银行抢生意。很多人可能还不知道，如今大部分大企业实际上赚钱的生意都是金融。我举一个例子，某个杀毒软件这几年已经在亏钱，可是创始人私人名下的消费贷公司却赚得盆满钵满，一年十几亿的利润。利用杀毒给借贷导流，玩得是飞起。

另外那些做电商的，做空调的，做地产的，做汽车的，很多都在搞供应链金融。什么是供应链金融呢？我举一个例子，你跟某个汽车巨头做生意，为了拿到对方的生意，于是你答应给对方90天账期，比正常60天更多，可是实际上就是到了90天也不会顺利结款，而是要一直等，等到那天大公司心情好才给你结款，而且钱总是不会一次性结完，只要你的生意跟对方一直在做，总是有一大笔钱永远都拿不到的。

你以为大公司拿着这些钱只是存在在银行吃利息，那就大错特错了。他们还有更高明的，那就是自己放贷。放贷给谁呢？就是跟自己合作的供应商或者经销商。

供应商被自己压货款，因此资金紧张。经销商则全部都是现金提货，资金也一样紧张。那没关系，你们可以来我自己借钱。这样大公司就用压榨其他公司的货款又放贷给了对方。这已经不是雁过留毛，而是把毛都给你扒光了。

看懂了这一点，你就明白为何这一次汽车圈要集体提高结账速度，这已经是上面的意思。这已经不是简单的反内卷，而是在给社会提前排雷。我相信很快，其他行业也都会开始整治，未来通过压榨上下游空手套白狼的方式，一定会被限制。

浅贝

国有企业带头，大量车企将供应商账期降低至60日


为了解决中国汽车行业内卷式价格战的问题，国家发了好几次通告，提了好几次倡议，但缓了一段时间之后车企还是要偷偷打价格战，怎么说都拦不住。
到最后情况已经发展成了部分车企老总啥风度和体面都不要了，当众站台发言开启骂战，也不“友商”了，直接指名道姓的骂。

内卷式价格战没有未来，但产能严重过剩的自己如果不降价就没有现在，人得有活下去的希望才会考虑风度问题，一点希望都看不到之后那当然就不管不顾了。

而在另一边，关于汽车供应链的实际账期长达300天左右的问题，在广大汽车供应商的严重不满下，因此引发的舆情在近一年的时间里越演越烈。

既然如此，既然口头倡议和劝说没用，那就只能用一点其他手段了。

6月10日晚上8点01分，广汽集团发布声明，宣布将把供应商的付款账期压缩到60天以内。

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6月10日晚上8点08分，中国一汽发布声明，宣布将把供应商的付款账期压缩到60天以内。

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6月10日晚上8点33分，东风汽车发布声明，宣布将把供应商的付款账期压缩到60天以内。

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6月10日晚上8点55分，塞力斯汽车发布声明，宣布将把供应商的付款账期压缩到60天以内。

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三大车企是国有的，塞力斯是和华为深度合作的，都集中在同一个时间段发，说明此事是提前打过招呼的，后面的几家不可能在几十分钟内就做出反应，通过领导审批来发这种内容的公告。

既然是打过招呼一起发的，那按一般的规矩来说就应该是同一时间发，前后错开的时间一般最多也就1~3分钟，毕竟先发和后发都会被人解读成某种信息，而同一时间发就不存在这个问题。

但现在的情况是很明显是提前约好的，但不在同一时间发，非分开发，这就很有意思。

6月10日晚上11点01分，吉利汽车集团发布声明，宣布将把供应商的付款账期压缩到60天以内。

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6月10日晚上11点30分，长安汽车发布声明，宣布将把供应商的付款账期压缩到60天以内。

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6月11日凌晨1点14分，比亚迪汽车发布声明，宣布将把供应商的付款账期压缩到60天以内。

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第一天是4+3，总共7家。

第二天上班后，各大车企陆陆续续又有10家发布公告，时间跨度从早到晚，截止11日夜间，累计共有17家车企发布公告，基本覆盖我国主流车企。

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有这17家车企的公告打底，中国汽车行业的供应商账期规则会被彻底改写，从此树立新的行业规则。

这很明显是好事，但这么好的事情居然不在同一时间点发布，非把头筹和潜在的可能名声白送给别人。

既然最终都要发，那肯定谁先发对谁更有利啊，尤其是第一个发的位置是绝对不能让给“友商”的。

凭什么自己比别人落后一天发，万一被人误解自己经营不善账上没钱怎么办，造成了商业损失你来负责啊。

但最终的公告时间形成了这样时间差距极大的分布图，说明谈肯定是监管部门牵头谈了，大概也都谈好了，但总有车企想先拖一拖，各种找理由，无法达成同一时间发布的意见。

那没办法了，只能让国有企业带个头，形成倒逼压力，故意错开一点时间是给后面发的车企留个面子。

最终的公告发布时间其实代表了不同车企对此事的积极程度，等响应的车企达到一定市场规模后，再后面的车企就发也得发，不发也得发了，还不发就会真被人认定资金链出问题了。

内卷式价格战屡禁不绝，最大的原因是产能增速超过了销量增速，既然是这样那就说明产能建设的速度过快了，需要控制一下速度。

而车企拉长供应商账期的本质，其实就是让供应商众筹造车，拿供应商的钱去扩产能。

一旦账期被大幅缩短，车企账上的现金会立竿见影的减少，扩产速度会显著减缓。

如果汽车供不应求，车企急需扩产资金，那这么做是不对的。

但如果已经很明显的出现了供大于求的现象，内卷式价格战频繁出现，车企不缺扩产资金只缺订单，那这么做就是很对的。

不仅直接压制了产能扩张速度，缓解了汽车行业内卷价格战压力，还能顺便解除供应商的资金都聚集在车企账上的金融风险，避免车企出问题后整个供应链全跟着出事。

一举两得。

这次汽车行业规则的集中改写，核心原因是国家出台的新规定，叫《保障中小企业款项支付条例》，6月1号开始执行，先在汽车行业进行规模化试点，是因为汽车行业近期的种种乱象。

对于这次车企集中官宣的60天账期，有人发出质疑，60天账期之后是给现金还是给迪链长城链各种链？

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要是给的还是迪链长城链各种链，不给真金白银只给白纸黑字，那相当于还要再过180天才能拿到现金，那实际账期是60+180=240天。

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这次国家明确说了，不允许白纸黑字去付款，只允许真金白银，不得强制，不得变相延长。

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有人看到了强制两个字，说那还不简单，我有的是办法让中小企业“自愿”。

还有人啪啪啪列了一堆办法，说我有的是办法不“变相延长”。

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很久以前的账期是没那么长的，当年也是60天，甚至还有40天的，后来还不是被各种花样一步步玩成了接近300天的账期。

这次不一样，你不能把以前的事情套用在如今，否则就如同刻舟求剑，因为经济规律变了。

没有人能长期违反经济规律，但只要顺着经济规律去办事就事半功倍，只要挑个头立个规矩就行。

为什么中国汽车行业的供应商账期被一步步拉长到如此离谱的地步，最大的原因我之前说过了，是因为中国的汽车行业一直在扩产，导致资金富集在主机厂里的收益率高于在供应商手里的收益率。

同样的1个亿，如果使用迪链可以给比亚迪带来5%的好处，不要迪链供应商只同意3%的降价，那博弈的最终结果一定是使用迪链。

但大家要注意，中小企业的融资成本是天然高于大企业的，同一笔钱绝对是中小企业的资金成本更高，但现在居然出现了中小企业融钱给大企业之后，总体收益反而会上升的怪现象。

那就说明头部企业拿了这些钱之后绝不是简单的趴在账上吃利息，而是拿去扩产了，具有显著高于供应商融资成本的投资收益率，然后主机厂给了一个供应商宁可承担融资成本也愿意接单的高价。

所以供应商同意了，因为这对他更有利，这种经济行为能成立说明行业的总体收益率高，新增的蛋糕足够大，可以分的让供应商满意。

所以2024年之前，供应商的长账期早就存在，但并没有太多的不满意声音。

而2024年之后供应商对长账期的不满声音骤然增多，而且越来越强。

不是因为长账期的规则突然变的更长了，而是因为收益率倒置了。

供应商垫钱给主机厂，是有资金成本的，是需要通过高单价收回资金成本并赚更多的，但汽车行业陷入内卷之后，新增产能带来的额外收益越来越少，主机厂投资扩产的收益越来越小，导致能分配的蛋糕已经低于供应商的资金成本了。

同样的1个亿，如果使用迪链可以给比亚迪带来2%的好处，不要迪链供应商可以节约3%的资金成本，那博弈的最终结果一定是不使用迪链。

所以2024年之后，供应商反对长账期的声音突然开始强化，而且越来越强，核心原因就是收益率倒置了，资金富集在主机厂手里并没有带来额外收益。

采购价一砍再砍，主机厂因为价格内卷赚不到钱，就无法给供应商足够多的蛋糕收益，这时候还想占着那么长的账期，供应商在收益率上就“亏了”，那供应商当然要反对，当然要寻求改变。

供应商反对，但无法改变，那是因为行业规则不是一朝一夕形成的，也无法一朝一夕改变，具备强大的行业惯性，不是哪个供应商能改变的，甚至不是哪个主机厂能改变的。

如果单纯依赖市场，那这种事情会等到行业出清阶段，出现几家大型主机厂破产然后供应商血本无归的事件，整个行业才能以此为契机重新建立新规则，否则所有人都只能这么继续玩下去。

从这段时间发生的种种乱象来看，如果不管，那这种事情必将在不远的未来发生。

但这次有形的手主动进行了调控，强行打造了一个契机，直接建立了新规则。

新规则重新建立之后，大家就只能按新规则玩，同样没有人可以违逆行业规律。

但如果经济规律是资金富集在主机厂手里更具备收益率，那经济规律会促使所有从业者以各种方式逐步把资金富集在主机厂手里，就和过去发生过的事情一摸一样。

但如果行业现状是资金富集在主机厂里的投资收益，已经低于了供应商的融资成本，那这种事情就绝对不可能出现，经济规律会封死所有可能性。

当主机厂的投资扩产收益低到一定程度，自己手里一大把现金没地方用的时候，那主机厂甚至会不惜一切代价继续压低账期，以此来置换供应商的低价。

欧美那些产能严重过剩，没有任何扩产需求但手里现金一大把的车企为什么账期那么短，实质原因是经济规律使然。

行业方向会怎么走，是投资收益率的比拼所决定的，钱留在供应商手里收益率或成本更高，那账期就必然一点点缩短，钱留在主机厂里收益率更高，那账期就必然一点点拉长。

如果钱留在供应商手里的收益率特别高，甚至会出现倒账期的现象，也就是主机厂先打款再发货，甚至还可能是主机厂必须提前很久打款，才能给安排发货。

不要觉得不可能，到底是谁给谁垫钱，只取决于供应商和主机厂的投资收益率，根本不取决于双方的身份。

宁德时代就是汽车行业的供应商，卖动力电池的，历史上宁德时代扩产收益特别高的时候，上下游都得给宁德时代垫钱，主机厂不先打款别想发货。

这个就叫经济规律，无形的手会把一切都安排的明明白白，谁都无法违逆，资金收益率高的那一方会以各种手段，让资金收益率低的那一方乖乖垫钱，也就是高账期/先打款。

所以那些忧心主机厂以各种手段迫使供应商乖乖同意高账期的人，他们只是在刻舟求剑，曾经的主机厂确实有这种能力，也有这种动力，所以什么招都能使出来，效果也很好。

但现在你需要看一下主机厂的扩产投资收益率，看看主机厂继续筹钱扩产还有没有那么高的收益率可以拿出来分。

如果扩产没啥额外收益，那筹钱干嘛，供应商的钱不是白拿的，表面看起来是无息贷款，实质就是有息贷款，羊毛永远出在羊身上。

没有足够多的额外蛋糕可以分，甚至自己的扩产收益还不如供应商的融资成本，那主机厂拿什么去强迫供应商？

能给出供应商自己赚不到的收益，主机厂说话才有力量，才能让人听话，那些奇奇怪怪的拖延理由才有用，不要以为供应商傻。

账期缩短一半，零配件的报价必然要下来3个点，这是公平合理的等价交换。

值不值，完全看资金富集在主机厂手里拿去扩产之后，到底能赚到多高的收益率。

在无需疯狂扩产的当下经济阶段，缩短账期是经济规律的必然，即便有形的手不干预，整个行业也会逐渐向这个方向靠拢，只是需要更长的时间，更大的社会代价。

而有形的手干预之后，可以一步到位，避免浪费时间，避免支付代价，同时干预之后经济规律还是会向着缩短账期去发力。

所以未来的账期会比60天更短，而不是更长，这次提前统一了60天账期，是帮行业提前拆除了金融炸弹，避免出现连锁反应，避免了重铸行业规则一般来说都需要支付的那个“必须代价”。

只有一种可能性会导致账期重新变长，那就是中国的新能源汽车行业异常火爆，销售增速极快，导致大量车企订单爆满，供不应求，急需大量资金去扩大产能，账上那点钱根本不够用。

这种情况下资金一定会富集在主机厂手里，以各种形式各种理由，根本不可能拦得住，甚至供应商还会主动配合，自愿签单甚至抢单，你定啥规矩都没用。

如果出现这样的情况，那自然是好事，乐见其成。

所以大家不需要担心主机厂不执行60天账期的规定，只要行业规则重新确定了，那主机厂就只能执行，因为现在拉长账期的经济力量已经不存在了。

国家出手直接修改账期规则，会让供应商避免成为行业规则转型阶段所必须支付的那个“代价”，解除金融风险的同时，也以降低产能增速的方式，降低了行业的内卷式降价压力。

因此以后车企不会再拿白纸黑字去给供应商付款了，只允许给真金白银。

浅贝

猛打6.5折，保时捷怎么也亏本大甩卖了？


猛打6.5折，你无法想象，保时捷卡宴75万，帕拉梅拉95万，就可以直接提车走人了。遥想两年前，队长一个朋友，喜提一辆大卡宴，选配完落地价180万！可现在呢？等于直接腰斩了。可以说，两年前买豪车，买豪宅的人，都亏麻了！为什么保时捷都开始亏本大甩卖了？

这个价格，是真的很难赚到钱的。为什么呢？因为保时捷就已经被经销商逼宫过一次了。因为车不好卖，保时捷呢，又制定了一个比较高的销售任务，完不成任务，就拿不到年终返点。可现在很多经销商，卖车是不赚钱的，利润就靠年终品牌方返点了。在国产品牌的冲击下，保时捷也越来越难卖了，经销商压力也很大。一边是压库存，另一边是价格战越打越猛，把利润都打没了。

哪怕保时捷，也被迫加入价格战了。不降价，就卖不动，这已经成为市场共识了，不仅是买方共识，也是卖方共识。我们看数据就明白了。2025年，保时捷中国第一季度总销量，9471辆，同比暴跌42%，平均每个月只能卖3000多辆了。可在2021年，一个月就能卖8000多辆。短短4年时间，保时捷销量都不算是腰斩了，而是斩到膝盖骨了。为什么保时捷卖不动了呢？

一是，技术确实跟不上了。像入门款的保时捷Macan，起售价原本是57万，可现在呢？45万随便买。这都还算价格比较坚挺的了，有个别门店为了清库存，把最低价直接拉到了35万。到了这个价格阶段，保时捷就从神坛上掉下来了。100万的保时捷，有钱人是趋之若鹜。可35万的保时捷，有钱人就嗤之以鼻了。

为什么Macan价格会跌得这么狠？核心就在于，国产新能源的围攻。像问界M9、M8，理想L9、L8四大车型，对保时捷Macan形成了上下夹攻之势。比性能，保时捷Macan根本比不了。问界主导的科技豪华，理想主导的家庭舒适，都与保时捷Macan形成了差异化竞争。

二是，在性能车的赛道上，保时捷遭到小米SU7 Ultra的订单截胡。像以前，年轻人买第一辆跑车，首选保时捷718。可现在呢？很多年轻人选择了小米SU7 Ultra，价格更便宜，加速性能更快，性价比也更高。其实，在加速性能上，电车比油车有天然优势。而保时捷电车呢？恰恰做的不太成功。像帕拉梅拉电动版，基本就是卖不动的状态。

在电车时代，主打性能的油车，都不太好卖。

三是，国内市场太卷了，豪车越来越不值钱了。比如，你两年前，买一辆保时捷卡宴，花了180万。现在呢？别人买一辆全新卡宴，只要75万提走。新车都降到75万了，那二手车得降到什么地步？

在新能源的冲击下，汽车是越来越不保值了。那消费者的买车逻辑也变了。与其花大价钱买一辆保时捷，两年贬值一半以上，不如买国产新能源，大不了开三年，换一辆。现在的汽车越来越电子化了，迭代速度极快。一年迭代一次，算是标配了，还有一年迭代两次，甚至三次的。

电子产品的显著特点就是，迭代快，降价快，贬值快，性能提升快。越是新款，性能越强，价格还越便宜。智能汽车都在朝电子化的方向迈进，所谓的奢侈属性宛如8848钛金手机，只会慢慢被抹平。而且，科技豪华正在主导豪华市场了。像尊界S800、问界M9，都是主打科技豪华，把价格打了上去。

保时捷的降价，不是降价了还有利润，而是亏本也得卖。因为只有活下来，才有留在牌桌上的机会。到下半年，这场残酷的淘汰赛，还会变得更加残酷！

保时捷加入价格战，不是结束，而是打到贴身肉搏，不是你死就是我活了！

浅贝

全系降价，为什么比亚迪要再次掀起价格战？


全系22款车型，比亚迪再次掀起价格战！叠加置换补贴、国补，比亚迪秦Plus都打入5万级别了，再次刷新了中国新能源汽车的价格下限。可面对这场价格战，舆论却不再是一边倒地支持了，而是呈现出两极分化的格局。

价格战再度开启车企618比电商平台还激进- 河南一百度

一边认为，价格越便宜越好，消费者的购车成本更低了。可另一边则认为，不断刷新的超低价，不仅会带来行业内卷，还会加剧“低价低质”的风险。价格太便宜了，偷工减料的风险也不能忽视。消费者真正希望的是自己买一个价有所值的产品，而不是一个低价低质的产品。可比亚迪明明已经做到行业第一了，2024年全年销量都突破427万辆了，为什么还要拼命打价格战呢？比亚迪究竟面临怎样的压力？

其一，就是清库存。很多人还不知道，中国汽车库存量已经爆表了。根据乘联会发布报告称，中国汽车库存量创造历史新高，突破350万辆了。要知道，2024年，最高库存是344万辆。可现在呢？又多了6万辆的库存。

可汽车消费市场并没有变得更大，所有车厂都在争夺一个存量蛋糕。就这350万辆的库存车，就可以供应俄罗斯市场卖3年半了。而在国内，想要清掉这个库存，压力就更大了。因为各大车厂仍在扩大产能，产量持续攀升，库存量不但不会减少，还可能放大！

比亚迪作为中国新能源头部一哥，它的库存量也是相当大的。降价，就是清库存最快的方式。

其二，2026年将执行新国标，现有的电池体系将面临不合格的风险。根据新国标，电池最低要求是，热失控全程不起火，不爆炸，烟雾不得伤害乘员。30毫米直径撞击头以150焦耳能量，撞击3次，不能有泄漏、破裂或者起火。这个新规的推行，就一个目标：5分钟内预警，零自燃！

解码动力电池新国标！“不起火不爆炸”成硬指标_手机新浪网

因此，不符合新规的动力电池，都要在新规落地之前，全部卖掉。

其三，比亚迪的销量压力太大了。今年4月，比亚迪月销38万辆。这个数据看起来很不错，但刨除7.87万辆的海外销量，比亚迪国内销量已经环比转跌了。这是一个被隐藏起来的事实。它的国内销量增速跑不动了。为什么会这样呢？

核心就在于两个原因：一个是，高端跑不起量。像小米汽车、理想汽车，问界汽车，月销都稳定在3万辆左右，可比亚迪腾势汽车月销始终在1万辆左右，难以突破2万辆。主销车型也主要是商务车腾势D9，而面向家庭用户的腾势N7、N8、N9都谈不上太惊艳。

另一个是，在中低端的平价车型上，比亚迪遭遇吉利的强力冲击。如海鸥就被吉利星愿夺走了月销第一的位置，而比亚迪汉也面临吉利星耀8的冲击。吉利星舰7，全面挑战比亚迪宋。双方基本上已经打到贴身肉搏战了。

吉利银河2024年卖了49万辆，而今年要实现100万的销量，增速需要超过100%。而要实现这个销量，就得从比亚迪的嘴里抢蛋糕了。而且，吉利连续打造了星愿、星舰7两个爆款车，一个对标比亚迪海鸥，一个对标比亚迪宋家族，这两个恰恰是比亚迪最核心的阵地。若是吉利星耀8再取得成功，那比亚迪汉也岌岌可危了。

比亚迪今年的销量目标是550万辆。要完成这个目标，除了降价，比亚迪几乎没有第二个选择。因为打营销，比亚迪不如小米，打品牌，比亚迪不如鸿蒙智行，打格调，比亚迪不如蔚来，打增程家庭用户，则有理想、零跑两大新势力。打智驾，比亚迪跟华为、小鹏也有明显的差距。

此外，今年国家开始要求缩短结款周期，缓解供应商压力。比亚迪的迪链，靠沉淀供应商资金，扩大金融利润的模式，也受到冲击。这重重压力，都需要比亚迪快速回款，提升财务的健康度。

比亚迪这一轮价格战打下来，中国汽车行业又要迎来一波惨烈的生死战！在这场价格战中，比拼的不是谁跑得更快，而是谁活得更久。

浅贝

5000亿资金释放后，发生了怪事


上周，央行操作了5000亿MLF，净投放了4000亿资金。

然而，发生了一件怪事。

照理来说，十债利率应该跌才对，但它是上涨的。

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而且自打5月降准降息以来，十债利率出现了趋势性上涨的态势。

这就很古怪了，按道理，货币宽松的情况下，长债利率应该下跌才对。

回想过往，每次降准降息，债市可都是走疯牛行情的。

这次出现这么大的反差，其中有什么深意呢？

这就要从央行为什么降准降息说起了。

一、降准降息和内需，先有鸡还是先有蛋？
央行在一季度货币执行报告中有下面这段表述：

增加货币供给，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度，实际上物价也难以回升。提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点。

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这段话的意思是，降准降息不一定能提振经济。

如果供需循环没有打通，降准降息只会刺激企业生产更多的产品，导致供给更加过剩，通缩更加严重。

这里就解释了为什么央行一直没有降准降息。因为它在等待时机。

等待供需循环被打通。

换句话说，既然5月份央行降准降息，且操作了5000亿MLF，就说明央行认为至少供需循环有改善。

这就是大家一直不理解央行拖延降准降息的原因。

央行的想法跟市场完全是相反的。

央行要先看到内需有所恢复，才会降准降息，而不是反过来的。

之前我也跟大家分享过，在实际不成熟时，降准降息还会加速资金外流，给经济和股市更大的压力。

你看，市场和央行其实是在争论先有鸡还是先有蛋。

市场认为只有降准降息，内需才能恢复。

央行认为内需恢复了，降准降息才有效果。

本月，债市的表现也说明，释放流动性后，资金并没有进入债市空转。内需真的在悄悄改善。

这个信息很重要，因为市场还没有达成共识，存在预期差。现在市场依然认为经济差得不得了，一辈子都好不起来了。

二、政策重大转向
在报告中，央行提到：

价格调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。

这算是180度掉头了。

过去，为了保持出口竞争力，央行很害怕通胀，一直以来都是实施稳健的货币政策。而现在实施适度宽松的货币政策，要管低价了。

过去，为了实现原始积累，都是鼓励规模扩张的，导致产能过剩，而现在要高质量发展了。

过去，反垄断搞了三年，现在风向变了，垄断不再那么重要，无序竞争被重点管制了。

本月，我们还看到市场监督管理局也有类似的表述，要防止内卷式竞争。

一个典型的案例就是，京东和美团刚开始烧钱打仗，就被约谈了。

市场之所以出现预期差，是因为国内很多人都被西方经济学绑架。

似乎只有开闸放水才能解决问题。

完全没有意识到，内需正在悄悄企稳回升。

如果任何事都用放大招就能解决，治大国未必太容易了吧。

报告中，央行提到：

面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交织的宏观经济 环境，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政 策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力，促进经济供需平衡、物价合理回升。

咱们要改革的地方太多太多了，怎么可能用一个开闸放水就解决问题呢？

饭是一口一口吃下去的！

三、利率与汇率是一盘棋
在特朗普发起贸易战后，绝大部分货币都对美元升值，只有人民币与美元同向波动。

人民币有没有升值压力呢？

当然有，而且压力很大。

但央行依然控制着汇率的稳定。为啥呢？

特朗普的核心诉求就是化债。

别看他一天跟个神经病一样乱出招，但他无论怎么折腾，想要达成目的就下面四条：

1.美联储降息；

2.产业回流，从而增加税收；

3.美元贬值；

4.缩表。（减少支出）

他乱出招是因为他在不断试探，到底哪条路更容易走。

试了一圈下来，发现：

产业回流就是天方夜谭；美联储的独立性无法推翻；缩表也开展得很艰难，相反他为了选票，还要搞减税。

那么只有美元贬值这条路稍微好走一些。

很多人不理解美元贬值跟化债有什么关系。

这跟通胀化债是一个道理，美元越来越不值钱，不就是把以前的债务赖掉了吗？

换句话说，谁家货币升值最大，谁就是美国债务的替死鬼。

本质上，美元贬值就是一种向别国转嫁风险（债务）的一种方式。

看完这些，我们才明白为啥央行要维持人民币稳定。

说实在的，全球只有东大有实力硬刚，人民币自然就最硬气了。

千万不要理解反了，现在升值可不是好事。

不过，拉长时间看，人民币还是会缓慢升值的，但升值幅度远小于其他货币。

在这个比烂的时代，重要的不是你能跑多快，而是你能跑得比同伴快。

在稳定汇率上，央行降准降息和操作MLF，也可以对冲人民币升值压力。

不过从最近的汇率走势看，升值压力着实不小。

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至于关税，无非是特朗普手里的一个武器而已。

作用就是逼其他国家就范。

我们的眼光也不要只停留在表面达成的协议上，汇率、利率、贸易差额等都是直接反映硬实力的东西。

四、注意股市风格切换的风险
内需正在悄悄企稳回升，但斜率还不大。

所以市场并没有意识到。

这个预期差最终会被修正的。

内需企稳回升，本来就会催化顺周期和蓝筹股行情。

降准降息的同时，证监会还公布了公募新规。

规则的改变同样有助于蓝筹股和指数的上涨。

总之，提前想到这些可能，做好我们的应对。