乐视的未来（记录英雄的历程）

浅贝

　　一个伟大的人物，总得挑战常人难言的困难，乐视就是目前征途中的一个典型代表，看看他最终是成功还是失败，开贴记录之。

　　每一个伟大的企业，在成长过程中都充满了坎坷和波折，也唯有此，才能把绝大多数平庸之辈区分开来。
　　当初，马化腾卖不掉ＱＱ；马云融不到资差点倒闭，现在，贾跃亭正在风口浪尖上，看看结局如何？

浅贝

乐视跑出危局？汽车量产仍是最大问号


　乐视跑出“危局”？

　　2017年国际消费电子展（CES）1月5日至1月8日在美国拉斯维加斯举行，作为全世界最盛大的技术展会，将有20万左右的人涌向美国拉斯维加斯，抢先目睹未来一段时间的新产品，而这些新产品展示出未来一段时期的科技趋势。在2017年CES上，8K显示技术、虚拟现实、人工智能、物联网、无人驾驶等相关技术运用于各类产品之中，更切入生活消费场景，这一切或改变我们未来的生活消费习惯。近年来，随着汽车与互联网的融合，汽车产品的展示也成为CES的重头戏，最受关注的乐视战略合作伙伴法拉第未来（FF）首款量产车则在CES前夕发布，根据发布会现场FF公司高管的介绍，这款被命名为“FF91”的“全球首款互联网生态电动车”，不仅“拥有众多开创性以及颠覆传统想象的极限科技、配置和性能”，更被其称为是“重构百年汽车产业征程的正式开始”。这或许是贾跃亭“造车梦”的重要一步，虽然目前市场对于FF91未来的前景褒贬不一，但是其发布对于“危局”中的乐视控股及乐视网(35.800, 0.00, 0.00%)将带来提振信心的作用。

　　当乐视战略合作伙伴法拉第未来（FF）首款量产车型FF91在发布台上跑赢宾利、法拉利和特斯拉之后，乐视控股集团创始人兼CEO贾跃亭的投资者或可以大松一口气：在经历了建厂停工，高管离职种种坎坷后，法拉第未来终于展示了一款目前市面上最快的量产车。

　　当天的发布会被安排在拉斯维加斯世界贸易中心举行，法拉第未来邀请了数千名各界嘉宾以及数百家中外媒体参加这场备受关注的旗下电动车首秀。

　　除了在现场直接将FF91与当今车坛加速最快的几款量产车型同场PK外，根据现场展示，FF91具备高度智能互联功能，以及搭载时下最热门的自动驾驶技术。全车配备3D激光雷达，10个高清摄像机，13个长距离和短距离雷达以及12个超声波传感器，可以说全面碾压市面上所有电动车。

　　“这是对此前所有质疑最好的回击。”北拉斯维加斯市长John Lee在发布会结束后接受21世纪经济报道记者采访时表示。多位业内人士也表示，此次法拉第未来展示的FF91各方面参数都高于市场预期。

　　尽管现场出现了自动泊车展示失误，不过整体的状况显示，乐视的造车梦仍在继续。

　　贾跃亭称，他们不仅仅是在造一辆车，而是在创建全球共享的互联网移动生态系统。并称“愿意为梦想奉献一切，甚至自己的生命”。

　　参数超市场预期

　　根据现场发布的一系列参数，在1050匹强劲马力和高性能电机的支持下，FF91从0加速到时速60英里只需2.39秒，比同样是SUV的特斯拉Model X快了0.5秒。FF91搭载了能量密度130KWh的电池组，则让该车的单次充电续航里程达到了378英里（608公里，特斯拉Model X为542公里）。该车同时也具备全时四驱、四轮转向。

　　韩国国民大学机械和计算机系教授郑求珉在发布会现场接受本报记者采访时表示，这样的参数已经超出了目前市场的最佳水平。

　　“如果从FF官方公布的数据来看，FF91的加速度和续航能力的确惊人。”美国西部时间1月3日晚间，一位国内汽车领域创业者向记者评价其眼中刚刚发布的FF 91，与此同时，其也担心官方数据受到外部环境影响所造成的误差较大。

　　在FF所公布的FF91两项核心数据中：FF91在0-60英里/小时的加速时间仅为2.39秒；续航方面。FF91超过378英里（EPA）和700公里（NEDC）；有业内人士告诉记者，FF91续航能力强原因在于车身本身体积较大，因此能够置入更多的电池，FF91电池来自LG。

　　此外，FF乐于强调这款电动汽车在人工智能领域的进展。FF91这款车在人工智能领域的亮点是什么？FF强调FF91能够持续感知并主动学习用户的行为习惯，FF方面对外展示了其自动泊车功能，以及该车型配备了智能升降3D激光雷达、面部识别等技术。

　　一位负责无人驾驶研发的人工智能创业公司高层告诉记者，自动泊车对视觉技术依赖较低，导致目前“在价格80万以上的都已经快成标配”。但如果是更为复杂的自动泊车，例如让汽车到指定车位停泊并且到指定车位接人，目前难度更大也更加难以实现：不仅需要普通自动驾驶技术，还需要室内高地图精准和停车场系统联动通讯灯。

　　尽管自动泊车的简单实现并不困难，但驭势科技CEO吴甘沙告诉记者，目前自动泊车在现实中的大规模应用落地仍有一定难度。

　　除此之外，关于人工智能技术，FF特意提及FF91应用了面部识别功能。在电动汽车中进行面部识别应用的意义是什么？FF的解释是对用户行为进行感知、习惯和优化。

　　FF方面称，“FF91将搭载实现 Level 4自动驾驶的关键技术。”自动驾驶Level 4指代完全自动驾驶，但对于FF而言，实现这一级别的自动驾驶或许仍是长期目标。此前乐视超级汽车副总裁倪凯也曾表示，乐视汽车计划分别在中长期实现Level 3和Level 4两个级别的自动驾驶。

　　泊车尴尬隐现困境

　　而在炫酷的技术参数之外，现场的一则“意外事件”却点出了目前法拉第未来的尴尬之处。

　　当身处舆论风波的贾跃亭亲自驾驶FF91入场并试图演示自动泊车时，这辆“未来之车”却停在原地、一动不动。

　　美国权威汽车媒体《驾驭》资深记者Aaron Brown在现场向本报记者表示，在最想展示的一项技术上面出现了如此重大的失误，不管怎么说，“都是非常糟糕的”。

　　而同在现场、不愿透露姓名的法国人工智能初创企业CEO则认为，对于一家技术公司来说，在量产模型展示阶段出现失误并不能表示其技术出了问题。“但这意味着，法拉第未来还没有机会能够在多种环境下对技术进行调试，这也反映出这辆车目前的版本距离量产还非常遥远。”

　　多位现场人士表示，在上述技术环节，不管是性能、连接性还是人工智能，FF91确实在尝试打破各项技术的边界，“但毫无疑问，这有些太着急了。”

　　一位德国资深汽车评论人士表示，目前看到的技术优势有可能在2年的量产前消耗殆尽，最终逐步改进的传统汽车企业仍有可能将包括特斯拉在内的新兴企业击败。

　　量产仍是最大问号

　　技术之外，FF似乎又一次重新定义了“量产”。FF91定于2018年交付，但首批名额仅有300辆。此外，例如激光雷达传感器等核心配置带来的成本高昂，这也成为短期内大量自动驾驶汽车难以量产和推广的原因。

　　2006年，当特斯拉在媒体面前完成第一次亮相后，特斯拉宣布其商业策略是“从少量高价产品入手”，随着核心技术水平和制造能力的进步，再逐渐向大众负担得起的车型过渡。不得不说，FF的做法和当年特斯拉路线颇为相似。

　　FF91面临的市场竞争是什么样的？短期来看，这个问题似乎并不重要：至少在最近1~2年内，FF并未有将其下产品大规模向市场推出的计划。

　　对于FF本身来说，FF91关键之处还在于帮助这家公司顺利获得融资——拖欠工程款和工厂处于停工状态的消息使得FF一度被负面消息缠身。

　　发布会当日，记者探访争议中的FF内华达工厂。从15号公路左转，跟随路牌，一大片平整的土地生生地撕开延绵的荒漠，5000多亩的设计用地一直延伸到远处的山脚。

　　如此前FF声明所说，目前法拉第工厂处于暂时停工状态，但现场的安静更衬托出了震撼。在荒漠中数小时的探访过程中，记者未再见类似的项目，即便是不远处可能打破未来交通的Hyperloop工地，规模也远不及此。

　　“这真是个大事。”一位现场保安向记者感叹。然而，要实现这样的野心规划，仍需要大量资金投入。

　　对于乐视来说，这样一款“量产车”的推出究竟能在多大程度上解决乐视生态自身的资金紧缺问题？从特斯拉等其他电动汽车厂商发展路径来看，这一行业的投入回报周期极为漫长。

浅贝

贾跃亭携梦想之车在赌城下注 资金链等疑问未消


　　“Very cool！”

　　许多人心中都有自己的“梦想汽车”（Dream Car），当地时间3日，乐视创始人、乐视控股董事长兼CEO贾跃亭在赌城拉斯维加斯CES（国际消费类电子产品展览会）开幕前，与其投资的法拉第未来公司（FF）一同展示了他心中的“梦想汽车”之一，“FF91”。上面几个英文单词，他絮叨了好几遍。

　　事实上，贾跃亭极其渴望凭借这辆量产电动汽车及LeSEE乐视超级汽车颠覆原有的汽车产品。为了这个梦想，他已经烧掉了上百亿元资金。

　　就在两个月前，贾跃亭在一封内部信里承认乐视资金链紧张，并在随后的投资者交流会上表示，策略调整三四个月，有信心改变目前的窘迫局面，“资金不是最担心的，没有未来才是最担心的。”

　　如今，60英里（约合96公里）加速达到2.39秒、续航里程高达700多公里的量产车FF91似乎正是贾跃亭口中的“未来”，或是“未来”之一。然而，资金链紧张、FF高管离职、建厂风波、合作方纠纷……一辆FF91能否帮助贾跃亭力挽资金链困局，仍是未知之数；一辆FF91能否颠覆现有的量产汽车，也未可知。

　　华丽的FF91和FF

　　智能、互联、电动、十足的设计感，贾跃亭希望凭借这一汽车新物种，延续自己独一无二的“造车梦”，他也想借此诠释自己所理解的革命性汽车产品究竟是什么样子。

　　CES展台上的那辆FF91确实噱头十足，超越D级车（豪华车）的车身尺寸（长、宽、高分别是5250mm、2283mm、1598 mm，轴距高达3200mm）、仅为0.25的风阻系数、目前电动车界最快的百公里加速成绩等都让FF91赚足了眼球。“FF 91这一辆车就可以让你把车库里的其他汽车都扔掉，因为它完全颠覆了你的想象。”贾跃亭在现场显得十分兴奋。

　　的确，可变电驱动底盘架构-VPA（Variable Platform Architecture）、矩阵式LED大灯、智能后视系统、光刃式天线、面部识别系统、搭载智能升降3D激光雷达（可实现Level 4自动驾驶技术）……丰富的配置十分扎眼。

　　FF91能拥有如此高的配置与惊人的运行数据，离不开FF从各家公司高薪挖来的人才。

　　“汽车的功率可从1.5千瓦到10千瓦，甚至是15千瓦。同时，我们也在加速研发无线充电功能，以及最快的直流充电能力。通过高功率直流充电系统，这款新车最快仅充电一小时便能拥有超过500英里（804公里）的续航能力（理论上充电时间换算成续航的值）。”FF的动力工程副总裁萨沃基恩表示。萨沃基恩是电力推进系统的专家，曾在通用工作了20多年，是通用电动汽车团队的核心成员。

　　FF 的设计主管基恩的来头也不小，他曾是BMW i Design的创始成员及i3和i8概念车的首席设计师。“我们的产品设计华丽现代，同时也是一台移动设备，人们要和车实现互动沟通。” 基恩曾在接受媒体采访时表示。

　　曾在Space X（美国太空探索技术公司）工作过的电池专家哈里斯主要负责FF产品电池方面的工作。此外，FF还挖角了A123（美国一家专业开发和生产锂离子电池和能量存储系统的公司）的电池工程师。

　　实际上，FF的这支团队来自全球40多个国家。除了上述人员外，FF还挖角了丰田的首席设计师、法拉利前设计师，以及曾在沃尔沃、通用、Facebook和谷歌工作过的人。

　　疑问未消

　　FF华丽的团队、FF91丰富的配置依然没能消除外界的疑问。

　　云九资本董事总经理邱谆对第一财经记者表示，大家在拉斯维加斯看到了充满未来感的新车，但管理层并未在现场回答任何问题，包括最近一直困扰公司的资金、工厂“停工”、法拉第未来与乐视汽车之间属何种关系等问题。

　　去年11月，乐视公司在美国遭遇“信任危机”，引爆点是美国媒体披露，此前宣称和乐视汽车有战略合作伙伴关系、注册在洛杉矶的FF无法按期支付工程款，其电动汽车工厂项目基建工程停工。

　　据新华社消息，《洛杉矶时报》去年10月25日报道，按照进度，FF应在9、10月分别向工厂建设项目总承包商AECOM公司支付2100万美元和2500万美元工程款，但这两笔款项一直没有到位，导致工程停工。

　　乐视方面回应则是：“工厂确实停了，但不是停工，第一阶段，即土地平整等已结束，这不叫停工。”

　　电池技术也存在很多疑问。有业内人士表示，根据FF发布的数据，FF91最大的电池组达到了130千瓦时，从重量、造价上都难以想象可以量产。此外，这么大容量的电池技术将面临充电时间和充电桩个数的问题。

　　在北京新能源汽车技术专家组专家林程看来，电池能量密度能够达到每公斤130千瓦时并非难事，三元锂电池材料最高可以做到140千瓦时。

　　不过，2.39秒的瞬间加速度也并非电机时代的绝对优势。有业内人士对第一财经记者表示，因为电动发动机已经可以做到很高动力，只要瞬间电流输出功率足够大，理论上加速度能够无线接近物理极限。

　　资金链困局

　　多数参加发布会的业内人士都对第一财经记者表示，没有看到FF91非常惊艳的部分，但是整体感觉不错，具备了电动车应该具备的一切条件，而且技术也显得非常成熟。但是如此造车的成本太高，这可能令乐视资金链更加吃紧。

　　“这种级别的发布会，产品必须是完美没有瑕疵的，乐视做到了。但是，前方仍然是陡峭的悬崖和险峻的山峰，他们希望借此次发布会融到资金，我认为很难。乐视和FF还需要证明更多。”高风咨询董事总经理罗威对第一财经记者表示。

　　另一位在硅谷工作的苹果公司工程师也表示：“我觉得这次发布会就是为了圈钱。贾总很可能圈到更多钱，毕竟乐视是继特斯拉之后，全球第二家敢于挑战高端电动车的公司，而且是一家中国公司，这让我感到欣慰。”

　　上述苹果公司工程师对第一财经记者表示：“车和手机还不一样，手机高端一些，比如iPhone，利润高，实际上还是有很多普通人买，但是高端汽车的消费群体很小。”

　　事实上，从高端市场起步的特斯拉已经转向低端市场，全新的Model 3就是一个最好的证明。“其实在我们湾区（Bay Area）最受欢迎的电动车也不是特斯拉，而是尼桑（日产）的leaf，因为它便宜而且量足。”上述苹果公司工程师表示。

　　关于FF91量产计划的细节目前并不多，FF只是表示2018年首批量产汽车将会交付，需要购买的人则须交5000美元的订金。

　　此外，FF91的价格仍是未知数。针对此前有传言引用外媒称FF的价格超过100万美元，贵过特斯拉的说法，乐视汽车副总裁倪凯给予了否认。

　　FF研发部门副总裁桑普森此前就对第一财经记者表示，FF内华达的工厂将于今年年初开工，并能把欠供应商的债还清。不过，另一名FF前高管表示，如果贾跃亭无法在CES融到资金，那么公司将撑不到今年2月份。

　　不过，就在FF91发布之后，业内传出消息，乐视“二股东”曾强加投FF，并且当场表示追加10亿美元。乐视方面对此没有评论。

浅贝

乐视手机板块欠款发酵被提仲裁 多家三板公司成债主


　北京时间2017年1月4日上午10时，国际消费电子展（CES）前夕，Faraday Future（以下简称“FF”）在美国拉斯维加斯正式发布了其首款量产车型——FF91，贾跃亭到场“助阵”。

　　但新车亮相的新闻并不能盖过乐视自2016年10月以来的欠款风波。2017年第一周，乐视旗下公司欠款事件再度发酵。

　　1月5日晚间，新三板挂牌企业豪声电子（838701）发布了一则仲裁公告。豪声电子为原告，而被告则为乐视移动智能信息技术（北京）有限公司（下称“乐视移动”）和乐视控股（北京）有限公司（下称“乐视控股”）。这也是乐视集团及其下属板块在曝出欠款新闻后首次被公司以提请仲裁的形式解决债务问题。

　　欠款首次被告上仲裁委

　　根据豪声电子发布的公告显示，乐视移动是因为采购业务和公司发生了债权关系。此次涉及欠款仲裁的正是乐视旗下手机板块的公司。豪声电子则是乐视手机配件的供应商之一。

　　乐视移动欠豪声电子的应付账款共计人民币1102.04万元、美元592.9万元，并支付利息，合计人民币暂为5174.4万元。

　　豪声电子董秘言津在1月6日接受21世纪经济报道记者采访时表示：“我们公司是主营微型扬声器、受话器的，也就是手机上面的喇叭，一直和我们合作的是乐视移动智能公司，他们可能因为资金链紧张的关系，就一直欠着我们的应收款。”

　　实际上，此次被提请仲裁的公司不仅只有乐视移动，乐视控股也在被告之列。

　　言津告诉21世纪经济报道记者：“2016年11月16日我们和他们签订过补充协议，双方就应收款进行了确认，乐视移动的集团公司（即乐视控股）还对这个事情做了关联担保。所以这次仲裁乐视控股因为有关联担保也在被告之列。”

　　根据豪声电子2016年披露的半年报显示，2016 年上半年实现营业收入 20，589.69 万元，利润总额为 2449.4 万元。此次乐视移动5174万的欠款已经占2016年上半年营业收入的四分之一。

　　不过，除了乐视移动，一家名为东莞华贝电子的公司欠豪声电子近4400万元。

　　“乐视移动此次欠款是五千多万，毕竟是一笔比较重大的金额。不过这边欠款如何计提还要看会计师这边如何处理。”豪声电子一位内部人士对21世纪经济报道记者表示。

　　“豪声电子应收账款在2016年半年报中披露的应收账款坏账就有1亿元，目前经济大环境都不理想，应收账款回款成问题会对公司造成严重的影响，我猜这也是为何豪声电子会将同乐视的债权纠纷以仲裁的形式来解决的原因。”中信证券(16.040, 0.03, 0.19%)一位区域投行部的人士分析。

　　豪声电子董秘言津则透露：“我们曾和乐视进行过多次协商，但是没有达成结果，所以我们才上诉给上海仲裁委。受理之后，目前我这边还没有收到乐视联系我们的消息。”

　　21世纪经济报道记者也联系了乐视方面，希望就仲裁一事进行回应，而乐视移动方面则回复21世纪经济报道记者称，相关事务进入法律程序，不便评述。

　　乐视在2015年底正式杀入智能手机这片红海市场之后，一直有较大投入，但目前尚没有数据证实乐视手机有盈利迹象。

　　此次豪声电子也将乐视手机欠款的冰山一角再次掀开。事实上，有关乐视手机板块，豪声电子并不是第一家曝出欠款问题的公司。而据不完全统计，在手机产业链上，此前披露遭遇乐视欠款的供应商包括瑞声科技（02018.HK）、仁宝电脑（2324.TW）、信利国际（00732.HK）等数家公司。

　　多家三板公司成债主

　　近年来，乐视生态布局越来越大。2016年10月欠款风波曝出之后，21世纪经济报道记者也发现，乐视旗下众多板块及子公司是多家新三板公司应收账款的欠款方（数据截至2016年半年报）。

　　根据21世纪经济报道记者不完全统计，目前共有12家新三板公司中前五大应收账款方为乐视系公司（统计中不包含乐视参股或控股的新三板公司）。

　　21世纪经济报道记者梳理了这12家公司行业分类后发现这12家公司主要集中在三大行业，即影视文化、广告和互联网服务。

　　以新三板挂牌公司地平线（831740）为例，其应收账款方为乐视品牌营销策划（北京）有限公司，相关的业务为户外广告投放。

　　而影视文化类的公司，应收账款问题主要集中在版权方面。以此前被有关媒体曝出可能存在欠款的挂牌公司和力辰光（836201）为例，乐视网(35.800, 0.00, 0.00%)、乐视影业均是其最大应收账款方，涉及《小时代4：灵魂尽头》等多部作品。

　　值得注意的是，尽管乐视及其子公司是多家新三板公司应收账款的前五名，涉及总规模也不小。但21世纪经济报道记者联系了包括顶峰影业（832927）在内的多家新三板公司，所有接受采访的公司均表示目前还未发生类似豪声电子的欠款情况。

　　顶峰影业董秘王大拯也向21世纪经济报道的记者透露：“据我了解网上所有的和乐视欠款有关的案件，主要发生在和乐视集团其他的子公司间，涉及的大多是硬件方面的业务部门，和乐视网关系不大。”

　　对于乐视系公司和众多新三板公司的债权关系，前述中信证券人士对21世纪经济报道记者表示：“需要说明的是，有大额应收账款并不意味着就会形成坏账或欠款。但如果乐视资金链真出了问题的话，这些应收账款会不会集中发酵就不好说了。”

　　该人士进一步讲道：“乐视目前的风险我认为是其紧绷资金链的玩法，这种做法在某种程度上抬高了杠杆，一但资金链发生问题，会对体系内其他业务和板块造成波及。”

浅贝

贾跃亭：3-4个月内解决乐视系资金问题 FF91售价200万以内

　　新浪财经讯 1月12日消息，近日，贾跃亭接受媒体采访表示，“FF91”销售价格估计会在200万元以内，“不希望有那么高的毛利”；汽车业务再需要100亿即可保证生产。对于整个乐视系的融资，贾跃亭表示，“未来的3-4个月会逐步解决资金问题”。有报道称，中国三到四家地产开发商允诺为乐视提供资金，至少包括融创地产和碧桂园，决定参与投资的还包括一家私募资本和美国投资银行。

浅贝

168亿融资缓解乐视资金危局 孙宏斌150亿驰援贾跃亭



　出乎意料，融创中国董事长孙宏斌大手笔驰援了他的山西老乡、乐视控股创始人贾跃亭。孙宏斌的这位老乡所领导的乐视系在近半年来，深陷资金链紧张的困境。

　　1月13日晚间，融创中国公告称，融创战略入股乐视，以人民币60.41亿元收购乐视网(35.800, 0.00, 0.00%)8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权。融创本次共计支出150.41亿元，交易完成后，融创中国将成为乐视体系中上市板块乐视网的第二大股东，同时成为乐视超级电视和影业板块的重要股东。

　　对于整个乐视系的融资，乐视控股集团创始人、董事长、CEO贾跃亭在最近一次接受媒体采访时表示，“未来的3-4个月会逐步解决资金问题”。此前有报道称，中国三到四家地产开发商允诺为乐视提供资金，至少包括融创和碧桂园，决定参与投资的还包括一家私募基金和美国投资银行。

　　融创中国战略入股乐视对于处于危机中的乐视是个“欢欣鼓舞”的消息。150亿的战略入股正如贾跃亭此前公开表示，“再获得100亿资金，就能保证法拉第未来FF91大规模量产”。

　　乐视此次获得的融资，除了融创中国的150亿，还包括乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资的18亿元，此次融资总计约168亿元。而这一金额接近乐视网去年前三季的营业收入。

　　地产商孙宏斌的“战略投资”

　　孙宏斌在地产界有着“并购狂”之称。近一年来，他鲜少在公开场合露面，他对21世纪经济报道记者形容自己的状态是，“瞎忙，饭局很多，老在路上，出差很多。”

　　孙宏斌的状态背后却是，他在近一年来马不停蹄地发起多项令人惊讶的大型并购。不过，融创中国此次战略入股乐视，这样的跨界还是出乎许多人意料。就在1月12日，21世纪经济报道记者还在以不确定的态度向孙宏斌求证，当然，按照上市公司规则，孙宏斌没有做任何表态。

　　梳理融创中国战略入股乐视，可以分为三部分。第一部分围绕乐视体系中的上市公司乐视网展开，融创收购贾跃亭持有的8.61%乐视网股权，总价60.41亿元，折合每股价格为停牌前一交易日交易均价的九五折，融创也成为乐视网第二大股东。资料显示，乐视网拥有中国最大的互联网内容版权库以及最为领先的内容制作能力、全球最大的云视频平台、中国最大的智能电视公司，已经构建起“平台+内容+硬件+软件+应用”的互联网视频生态系统。

　　第二部分围绕以乐视超级电视板块为主的乐视致新展开，融创以79.5亿元价格获得增发后的33.5%股权，其中以49.5亿元从乐视网和乐视控股手中购买共计26.1%的增发前老股，同时按照270亿元的投前估值，增资30亿元，占增发后的10%。资料显示，乐视超级电视目前在全国智能电视市场销量第一，到2019年市场存量有望达到4000万台。

　　第三部分围绕乐视影业展开，按照整体估值70亿元计，融创以10.5亿元收购乐视控股持有的15%股份。2016年乐视影业所参与（包括投资、制作、发行等方式）的电影共11部，每部电影票房总额均过亿，过亿影片数排名行业第一。所参与的影片共获得39.5亿元票房，行业排名第二，相比2015年22.74亿元的票房总额增长73.7%，成为行业增速最快的公司，代表电影包括《长城》、《盗墓笔记》、《机械师2》等。

　　了解孙宏斌的人都知道，孙宏斌风格与其他地产商有所不同。随着房地产行业黄金时代的逐渐远去，不少地产商抑或急于转型，抑或多元化。但孙宏斌专注他的“高端精品”和重点城市住宅布局，未曾做过任何其他行业的探索。

　　接近融创中国人士表示，本次融创入股乐视为“战略投资”，在享有投资回报的同时，融创也为自身5~10年后的发展提前布局。虽然分属两个不同行业，但在打造家庭消费内容与客户群体的定位上，乐视与融创有着极高的战略匹配度。据透露，双方将在各自的优势领域和资源上进行深度合作。

　　随着房地产行业面临增量天花板瓶颈，上述人士认为，“无论是规模还是资源，融创已经具备了在更大范围内寻求投资布局的需求与能力。”

　　跨界的可能性

　　乐视此次获得的融资，除了融创中国的150亿，还包括乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资的18亿元，此次融资总计约168亿元。相比此前乐视所获得的杯水车薪的援救，这一次，显然可以稳住乐视资金链的“基本面”。

　　2016年11月以来，乐视迎来其创立以来最艰难的时刻。贾跃亭以公开信方式点燃外界对于这家“蒙眼狂奔”公司资金状况的关注。随后，乐视裁员、供应商曝出欠款、股价持续下跌等诸多问题均在困扰乐视。

　　乐视总的资金缺口达多少？由于乐视分为上市公司和非上市公司部分，这个问题至今成谜。乐视移动是乐视体系下的欠款重灾区之一。在贾跃亭发布内部信公开乐视资金紧张状况时，乐视手机即因为供应链资金缺口而无法实现正常供货。但截至近期乐视移动的资金紧张状况仍未得到解决。近日，一位不愿具名的物流企业内部人士向21世纪经济报道记者表示，乐视移动拖欠该公司款项达千万元，该公司正在计划起诉乐视方面以获得回款。

　　孙宏斌的出现，改变贾跃亭命运的同时，也将改写乐视董事会决策状况。

　　交易完成后，乐视网将通过董事会新增投资决策委员会、管理委员会、增加战略投资者的董事会提名权、设置专职总裁或COO等方式进一步完善上市公司的法人治理结构，引入先进的管理经验，优化上市公司的管理架构，战略投资者将通过委派董事、参与股东大会等途径参与相关公司的重要决策，有利于完善并优化相关公司的股权结构，提高经营决策的效率和质量，提升运营效率和市场竞争力，构建长效稳定的股东治理机制，降低上市公司在业务、人员快速发展和扩张中的管理风险。

　　在乐视网，融创将提名非独立董事和独立董事各1名，重组后董事会总席位保持5名，增加投资决策委员会和管理委员会，融创分别提名1位成员。投资完成后，公司章程也将进行修改，对董事会审批的重大事项范围重新界定，并规定重大事项须超过董事会2/3成员同意方可批准；在乐视致新和乐视影业当中，融创也将分别提名1名董事，重组后的董事会总席位分别为3名和7名。

　　这也意味着，本次交易完成后，近年来在资金运用和风险控制上表现出色的融创，将为乐视企业运营和治理带来积极的改善作用。

　　尽管在2016年11月贾跃亭发布的公开信中，其表示将推动乐视逐渐向盈利方向转变，但业内普遍认为从巨额亏损转向盈利并非一朝一夕。尤其在贾跃亭重申“造车”决心后，后者的产业投入、回报周期极为漫长。这也构成了在乐视获得包括融创中国在内的168亿元战略投资后，仍需要观察的一个问题。

　　不过，此次交易提出了房地产和IT跨界的可能性。乐视方面表示，双方建立长期战略合作关系，在业务合作、股权合作、资本市场合作等领域开展全方位合作，业务合作包括但不限于在智能硬件、互联网+房地产、汽车生态小镇及影视主题乐园等互联网生态小镇、智能家居和智能社区等领域。

浅贝

孙宏斌：我比贾跃亭更清楚乐视的资金链


新浪财经讯 乐视于近日获得168亿元人民币战略投资，其中融创中国向乐视投资150亿元，乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资18亿元，总计约168亿元。至此，2016年底乐视宣称的“超100亿元战略投资”细则终得露全貌。

　　今日，乐视融创举行战略投资暨合作发布会，孙宏斌贾跃亭等出席，新浪全程直击。

　　发布会上，孙宏斌表示，我们投资前的尽职调查主要是为了试图理解乐视是一笔什么生意，理解它的战略和生意逻辑，一方面看它的账，哪一块挣钱，资金是怎么流的。这一个月我几乎天天在乐视上班。这个过程，我一直和老贾保持着联系，看懂了一部分，至少资金这块看懂了，老贾说我比跟踪乐视两三年的人还懂乐视，其实，我觉得很多事情我比老贾看的都明白。哪些地方亏了，哪些地方赚了，我觉得我比老贾看得清楚。

　　在发言中，孙宏斌提到了三件事情，其一，这一个多月间，融创做了什么；其二，融创对乐视的判断；其三，投资乐视的逻辑。

　　孙宏斌提到，在尽调的过程中，他找到了柳传志和卢志强帮忙做尽调。“刚才老贾说我可能比跟踪乐视两、三年的内对乐视了解都多，但是我觉得很多事我比老贾都知道得明白。钱从哪倒到哪，最后在哪，亏了还是赚了，老贾不一定知道，我知道。那天我跟老贾弄一个大表，你的钱从哪跑哪了，又跑哪了，老贾看了都傻了。”

　　此外，孙宏斌表示，孙宏斌的战略思路特别清楚，逻辑都是对的，很多打法上我很认同。“最主要的我特别认同老贾这种精神，我觉得老贾是稀有的，因为企业家精神在这个时代是很稀有的。”

　　至于投资逻辑，孙宏斌提到了两点，其一是为乐视提供资金保障。“商业判断，你判断老贾，判断他的战略、他的团队就好了，还判断什么？当然，他就是缺钱，缺钱就好办了。”

　　按照这种商业逻辑，孙宏斌的想法是一次性解决所有资金问题，缺多少解决多少。“首先，咱们不算汽车，一算汽车肯定不够了。汽车是另外一个故事。”而在这套商业逻辑下，交易结构也一直在改变。

　　其二，解决乐视的治理结构，让投资人放心。除了上市公司融创派了董事以外，融创还给手机那派了一个监事。“为什么？要想让非汽车不缺钱的话，我们要看着逻辑。”

　　以下为孙宏斌发言全文：

　　孙宏斌：谢谢大家！下面有一半的媒体朋友都特别熟了，有一半的都不太熟，因为我说话可能大家听起来比较费劲，我慢点说。

　　我想说三个事，第一个事就想说一下，这一个多月，到今天是36天，我们都做了什么。第二件事想说一下我们对乐视的判断。第三个事想说一下我们的投资逻辑是什么，投资逻辑是两方面，一方面我们投资乐视是个什么逻辑；另外一个方面，融创为什么要投资房地产以外的，因为我们现在房地产以外的投资是零，一分钱都没有，这是第一次跨出房地产行业，第三想说一下我的投资逻辑是什么。

　　这36天与乐视的交易过程

　　第一个事，老贾刚才说了，我们是在12月10号见面，6点，谈了6、7个小时，12月11号的时候，老贾在中国企业家年会上，领袖年会上做了演讲，12月12号的时候，我跟我们公司的团队，还有联想的一些朋友，还有请一些朋友去了乐视，跟贾总、跟整个团队沟通，然后晚上喝了顿大酒，第二天老贾就去美国了。然后我们这个团队有开始工作，我们的团队是由我们公司的，由我来率队的，然后还有联想控股的一个团队，还有泛海集团的团队。

　　为什么有他们？因为联想在2016年年初的时候有一个庞大的团队，花了两个月时间对乐视做了一个尽调，后来投了乐视汽车，联想是乐视汽车的股东。泛海去年也做了尽调，也是乐视汽车的股东。所以，我找了柳总，也找了卢总，柳传志和卢志强，找了他们，请他们支持，也找了朱玉楠，希望把联想原来做乐视的团队借给我们，当时我们尽调小组的负责人是联想控股的，他已经给乐视做了两个月的尽调比较了解。我们也请了几个外部朋友帮忙，也请了PWC的，普华甬道做了审计事，也请了律师，在这一个月里面开始非常紧张的工作了。

　　确实时间非常紧，我们工作的主要内容，一方面我们试图理解这个生意是个什么生意，乐视是个什么生意？什么叫生态？理解它的战略、它的生意逻辑，这个一方面我们看它的帐，因为乐视刚才老贾介绍了，有上市公司、非上市公司和汽车三块，这三块是什么关系？哪块挣钱、哪块不挣钱，资金怎么流的，这一块我们做了很多工作，元旦的时候1号、2号、3号其实我们都在乐视上班，我这一个月基本上天天都在乐视上班。在这个过程中我一直跟老贾保持着联系了，他在美国，一直保持着联系。因为我这段时间，确实是我们把这个公司看懂了一部分，最起码资金这块看明白。

　　我想刚才老贾说我可能比跟踪乐视两、三年的内对乐视了解都多，但是我觉得很多事我比老贾都知道得明白。钱从哪倒到哪，最后在哪，亏了还是赚了，老贾不一定知道，我知道。那天我跟老贾弄一个大表，你的钱从哪跑哪了，又跑哪了，老贾看了都傻了。确实我们做了大量工作，PWC也是，夜以继日地给我们做财务的团队，我们牵头的他也比较专业，一直做这个事。老贾是7号回来的，回来哪一天，我跟老贾跟刘弘也谈到很晚，后来就基本上天天见面了，有很多沟通和交流。这是一方面的事。

　　另外一方面我们几乎做了所有高管的访谈，不止一次的，包括我跟梁军、张昭都好多次了，做了高管访谈，不止一次了，我刚才说我们的尽调是三块一块看，也看上市公司，也看非上市公司，也看汽车了。我们也访谈了一些供应商，要钱的供应商我们也做了一些访谈。在这个过程当中我也问了很多人，都是我打听到的，对乐视有一定了解的。

　　比如说给乐视写过报告的分析师。我查了所有给乐视写过报告的分析师，有的分析师非常正面，有的分析师相对什么点。我也找到了重仓乐视的一些投资者，也找到了业界比较牛的人，然后还有很多人。我大概问了十几个人，从一开始我第一个问题就说乐视值不值得看，所有人，没有一个人说乐视不值得看，都说值得看，说完这个后面都有一个但是，但是后面就很不一样了。他们有的说没有现金流，有的说不挣钱，但是对我来说，我最值钱的是时间，一百万、两百万、三百万很重要了，但是更值钱的是时间，到现在35天我基本都在这里面了，这35天是很重要的时间了，这一辈子，本来也活不了多长时间了，一个月都没有了。没有一个人说不值得看的，所有人都说值得看。后来我们在谈这个生意是很简单的，我们基本上没有谈价，老贾说就这么定个价就完了，现在他们还想谈价基本就没得谈了，老贾一定就完了，就特别简单。谈这个生意的价格都特别简单，都不是我谈的，都是老贾定的，特别简单。

　　我想说的，这一个月确实是，从我们来说做了大量工作，从乐视来说给我们开放了所有的资料，所有的高管都可以想见谁就约谁，想看什么资料就提供什么资料，这在乐视的历史上是没有过的。在1月3号的时候我请我们所有的董事、所有的管理团队，我们开了董事会、管理团队，开了大概15、16个小时的会，从早上在乐视听、参观，听汇报，试图理解乐视，我们花了一整天时间开我们内部的董事会，乐视非常权力的支持我们，我们也花了很多的精力，一个庞大的团队，大概一个多月。

　　这是我想给大家汇报的第一个事，我们干了什么，当然了，还有签合同，那是前天的事。所以，这是第一件事。

　　投资乐视的两个逻辑

　　第二件事，我想跟大家汇报的是我们对乐视是什么判断。首先，我第一次跟老贾谈了6、7个小时，谈完了以后，我就约了柳总，柳总也做了汇报，我第一次就特别有投资冲动，因为我从来没有这样的。因为什么呢？因为老贾，首先老贾他的战略思路特别清楚，他的逻辑都是对的，它的打法也是对的，战术，比如说你要做汽车，先从最高端的，然后再往下做，你先做一个便宜的想往上做很难了，很多打法上我很认同。最主要的我特别认同老贾这种精神，我觉得老贾是稀有的，因为企业家精神在这个时代是很稀有的。很多人其实成就都没有像老贾这么大，或者像我这么大，但是日子过得都特别舒服。老贾把自己日子过得那么苦、那么累。

　　那天我跟柳总说all in，柳总说他是不是玩德州扑克。我说他哪有时间玩德州扑克？他这种精神、他这个劲是我特别敬重的。因为咱们说判断，我们盖房子的哪有互联网行业？原来是土坯现在是钢筋。但是我们有判断，我说我们判断什么呢？第一个判断的是这个事是不是个有发展、有潜力的事，第二个是人行不行。我说我有判断，判断什么？判断这个事是不是能做，是不是有前途，有潜力有发展。

　　第二个是判断人，老贾是特别稀有的有企业家精神的人，这是我的判断，尤其我看了老贾的帐以后更佩服老贾了，这么点钱干这么多事。然后好多都是，他买股票的钱也在这里面，抵押的钱也在这里面，借别人的钱都是他担保着呢，我说这要输了的话就粉身碎骨了，就这种精神。我跟老贾说，我说你不能全押上，老婆得照顾。这是我说的原话。这种精神，当然老贾他这种战略逻辑、战略思维是对的，他这种精神是打动我了。这是第一个判断，最最重要的，我跟我的朋友说，我说老贾这个事要是败了以后，下一个事还能成，就这种精神。我跟老贾在这个过程中一直说两个人，一个是李书福，我跟李书福在杭州合作过一个项目，当时吉利拿的地我跟他合作的，我跟李书福吃过一次饭，我那天说李书福身上有一股劲跟老贾有点像。再一个是戴国芳，我也没有见过他，但是这哥们做了一个巨大的钢场，特牛。这是这个时代非常稀有的精神，企业家精神。

　　企业家精神是什么呢？就是你肯冒个险，像李书福说的，养猪和做汽车不一样，互联网和养猪也不一样，但是这种精神，就说企业家精神很稀缺很稀缺，这是我们的一个判断，这种企业家是值得你去信任去支持的。这是第一个我们的判断。

　　第二个判断就是我们的战略，乐视生态，当然我最近开始，原来我一直不了解生态是什么，我就觉得苍蝇多了就是生态好，我原来一直这么理解。就是说这个生态，确实是他这些东西，确实是有协同，换个词叫化反，是有化反，真有的。确实这个战略，整个逻辑，他的思路是对的，比如说，我就跟老贾说你又做汽车了，当然这个汽车，一会儿会说到，汽车也是我原来想投的。为什么？房地产是10万亿，汽车5万亿，手机1万亿，就是这个概念，过去的车你跟人家比不了，现在电动车可以比了，就是老贾说换道超车了，现在中国每年卖2800万辆车，美国才1700万辆，欧洲所有加起来都不超过1000万辆，美国和欧洲加起来都没有中国多，所以我就说这个逻辑，先做最高端最牛的车再往下做，这种逻辑，这种东西，这种战略，乐视的逻辑我觉得是挑不出毛病的。然后我就不说了，反正他们都在，一会儿让他们讲讲什么逻辑。

　　第三个判断，乐视这个团队，这个乐视的团队真的是挺牛的，首先我借梁军、高飞、张昭，当然刘弘就不用说了，刘弘天天在一起聊，老贾不在的时候，我天天跟刘弘一块吃饭，我吃的都是他喜欢吃的，他点菜都是点他喜欢吃的，我那天吃了三碗面条，他以为我喜欢吃，下次又吃面条，我说上次是因为没得吃我才吃的，不是我喜欢吃面条。刘弘天天陪着我，陪着我吃饭。我觉得这个团队真的是一个明星团队，我跟每一个人都做过访谈、沟通，不止一次的，除了丁磊，因为在上海看病，每一个团队，每一个板块负责人都挺牛的，我说我要干这个活的话把这帮人弄过来，这个挺难的。这个团队确实思路也清楚、执行力也强，真的是非常牛的管理团队。乐视整个团队，你看乐视，我天天在这个楼里上班，你看在一两个月里面，外面的舆论也好什么也好，整个大家的精神状态，大家的阵型不变状态非常好，这个团队是最牛的。

　　这就是我的判断，你说判断什么？你判断这个领头人，你判断领袖、老贾，判断他的战略、他的团队就好了，还判断什么？当然，他就是缺钱，这些都没有问题，缺钱就好办了，要是不缺钱缺别的话那就死了，你什么都是对的，团队也行，战略也行，就是缺钱，这个世界有的是钱，你知道钱花不出去的吧？原来都在房地产，现在不让往房地产弄了，往哪弄？往这弄，他这个团队什么都不缺，就是缺钱，这就是判断。

　　第三个想汇报的就是商业逻辑，我们是个什么商业逻辑，为什么要投这个？这个商业逻辑分两块，一个是对乐视本身交易的商业逻辑。第二个本来我不想说的，很多人说你为什么要投房地产以外的？

　　首先说我们投乐视的逻辑。我们看完以后，我相信对乐视的财务，当然老贾知道的肯定比我多，其他的也比我知道的多，但是我想说乐视就是缺钱，我投资逻辑第一条是一定让他不缺钱，怎么就不缺钱呢？我跟老贾说咱们分成两块，他是三块的，上市公司、非上市公司和汽车，我说咱们分成两块，汽车和非汽车，这次咱们解决非汽车的，汽车的我看不懂，或者是需要钱比这次多，所以我说这次咱们只看非汽车，只解决非汽车的钱。

　　这是我们投的第一个逻辑，他缺钱，就一次性把所有的资金全解决了，缺多少解决多少，这是我第一个逻辑。首先，咱们不算汽车，一算汽车肯定不够了。汽车是另外一个故事，但是第一个故事，上市公司加非上市公司，我们把这个地方的钱解决了，缺多少解决多少，所以我就说让统计，这个板块缺多少，那个板块缺多少，最后缺多少钱。

　　在这个商业逻辑下我们的交易结构一直在变，其实开始的时候，老贾其实这个方向是给别人谈的，转就转到我们这了，卖一部分老股定增一部分新股，两个加起来，谈的是老股增发8.6%，新股是7%，加起来是15%，大概谈的价格是110亿。这是第一个阶段，110个亿，老股加新股，老股60亿，新股50亿，加起来110亿。后来觉得110亿的钱还不太够，后来说把一部分电视股权、影视股权，各15%，加起来是40亿，这样加起来是150亿，这是第二阶段交易架构。

　　现在公告的交易架构，是因为定增这块，我们了解了以后，它有不确定性，证监会不批，或者是证监会很多东西批完了一直没出批文，实际就没有确定性了，你说现在缺钱，半年以后或者几个月以后拿钱就晚了，另外能不能批有不确定性，所以我们才把这个东西挪到致新了，挪到电视公司了，电视公司就变成这个情况了。所以那块钱，那50亿放在电视了。

　　为什么放在电视？是因为我认为电视和影业就是上市公司，上市公司控股着电视18.5%的股权，这块是要装进上市公司的，影业也要装进上市公司的，去年影业已经有个计划了，去年没有完成，今年可能就完成了，所以是这么一个过程，第三个阶段就变成这样了。所以这个交易结构，钱数是怎么来的？我们第一个商业逻辑就是一下子把资金都解决了，是够用了。当然，是非汽车，你们千万不要算汽车。这是我们第一个商业逻辑。

　　第二个商业逻辑，我们说要改善资本结构，因为你看外面好多大佬，不知道上市是什么，非上市是什么，哪些要装哪些不要装，汽车是什么，汽车不好了以后上市公司停牌了，汽车好了以后上市公司也好了。汽车生态是一回事，但是钱不是一回事。这是我们的第二个逻辑，要解决治理结构，这个治理结构让大家都放心，让投资人也放心，让我们也放心。当然除了上市公司，这三个公司我们都派了董事以外，我们还给手机那派了一个监事，为什么？要想让非汽车不缺钱的话，我们要看着逻辑。这是第二个投资逻辑，把治理结构这块有一个好的整理。当然治理结构，董事会不是要反对老贾，要是不听老贾的话这个公司就没有价值了。所以这个事我们肯定会全力以赴支持老贾，我们对乐视的投资逻辑就这两个，第一个一比钱彻底解决资金问题，第二解决治理逻辑问题。这是我们投资乐视的原因，很简单。

　　融创为何投资一家房地产公司？

　　下一个问题，比较难说了，融创为什么要投非房地产公司？我曾经说过，融创之所以能到今天，我们今年1500多亿，去年，今年我们肯定会有一个特别大的增长，明年可能也会更多了，但是我想，我们这些年一直是，我们在房地产外的投资一分钱都没有，我们也没有加过互联网，因为我不懂，这没法加的，这个行业就是盖房子，怎么加？所以我们这么多年一直是心无旁鹜，一心一意的干这一个行业。

　　这个行业我们为什么干得牛呢？我们是高端的，高端的卖不动了，我们卖的都是很高端的，价格很高的，量还很大，这是乐视需要学习的，乐视质量很高端的，量也很大，但是价格不高。我们的东西特别好，价格也好，卖得也多，这是挺不容易的，但是，为什么能做到这样？就是因为我们这么多年心无旁鹜的，一心一意的就干这个事。那为什么现在就变成两件事了呢？确实这个说来话长。我在很多场合说过我们就干房地产，但是我们要不转型，但是我也在很多场合说过，我们一定要早点想这个事，为什么？因为房地产，怎么理解房地产行业呢？在座有一半人都听我说过好多回了。

　　就是这个房地产行业，首先这个行业去年是8万亿，2015年8万亿销售，去年是11.5万亿，去年是巨大增长。今后我估计会保持着10来亿，11万亿的样子，也许会再多点少点，也许10万亿是一个量级，增长是挺难的，去年是11.5万亿。但是这个行业的特点就是大公司好多，小公司在做，我去年提了一个观点，今后的5到10年，中国的前100名会占中国房地产市场的80%，中国的前10名会占房地产市场的40%。后来我改了一下100名占到70%到80%，前10名会占30%到40%，这5-10年是一个巨大的机会，对我们这种公司来说，抢占的是小公司的份额。

　　小公司要么项目卖完了买不了新项目，要么项目卖给我们，小公司退出市场了，大公司价格越来越高了。其实我们还有很大的空间。因为去年占17%的份额，今年占整个市场的21%左右，但是前3名占了8%左右。到你到40%的时候大概是4、5万亿的样子。那前3名、4名占到两、三万亿了，那平均要到七千、八千亿了。这种情况下，我想说这5-10年是中国房地产公司行业一部分企业的钻石时代。我们会快速增长，这是我们吃饭的家伙，这是我们绝对绝对的主义，我们从来没有看不好、不看好这个行业。我想说我们投乐视不是因为我们不看好房地产行业，房地产行业在今后5-10年里面是快速的增长，两年以后至少是一个一千亿的公司，两年以后，三年以后。他们不让我说。所以这个行业是我们吃饭的家伙，是我们绝对绝对的主义，是我们所有一切的根源。这是一个判断。

　　第二个是说5-10年以后怎么弄呢？这些大公司都卖了好几千亿，怎么维持呢？哪有那么多地给你买？肯定增长不了了，但是这些公司我相信都是有一定规模，都挣了很多钱，但是往哪增长呢？尤其是地越来越贵。我去年下半年基本上没买地，买得很少，因为地太贵了，在北京市场买一块地肯定有问题。所以5-10年以后这个行业是有它的风险的，而且5-10年以后怎么办？我们确实要研究融创5-10年以后怎么办？其实我们是有结论的，我们为了给5-10年以后做准备，我们应该探索哪些行业呢？我们是有非常准确的定义的。我说第一个我们投增量市场，互联网时代增量市场是非常牛的市场，链家就是非常牛的增量市场，去年卖了1万多亿，淘宝卖了3万多亿。这是第一个。第二个是金融平台，我们看了很多金融公司，我们也有金融公司在通道中的，我们也谈过，为什么我们没有下手呢？就是因为太贵了，1块钱卖5块钱，那是要亏钱的，所以金融企业也是我们探索的方向。

　　第三个就是资源性的行业，去年，我跟孟德看了好多矿，铅锌、铜、钼、铝，看了好多资源型的矿。还有一个衣食住行，就是消费升级的东西，就是我们一直说的大娱乐和大健康，大娱乐就是文化体育娱乐，大健康，这是我们过去想好要投的事，大娱乐大健康，这就是我们要看增量市场，我们要看金融的东西，我们要看大文化的东西，看大健康的都是，我们看资源型的东西。其实我们一直在看，我们看金融市长的时候，人寿是他的核心资产，我们不是说没有投就没有看，我们一直在看。链家，我们在上周还是上上周投了链家以后，我们跟链家已经投了一年了，第一轮老赵就说给五个亿，我说五个亿太少了，没什么意思，要弄就弄50个亿。第二波我说全部给我，谈了一年了。汪孟德他们跟老董谈了一年了，老董吃了四顿饭都是跟我吃的，我们不是今年一时兴起谈了链家，那是做了很多工作的。链家很多人想投都投不进去的，增量，这是我们的增量。作为融创来说，我必须为五年以后十年以后做准备，我在十年以后的话，我想做的东西跟房地产体量应该是差不多的东西，这是我的目标。当然我不是说你买融创的股票最好，你现在把所有的都买完以后那就完了，你考虑一年我得考虑五年十年一百年，当然一百年以后我都死了，无所谓了，但是我要考虑，所以这几个行业我一直在看。

　　然后我跟老贾一见面以后，第一反应我说老贾这是一个娱乐平台，又是电影又是电视，又是美女又是什么，娱乐平台，这是我想投的，我开始理解大娱乐。我说弄这个吧，这是我们一直看的，这是我们战略方向之一，大娱乐、大健康、大文化，又文化又体育又电影，娱乐。所以融创的投资逻辑，当然我就打住了，首先这个行业五到十年我们是坚定看好的，是快速上涨的，对于一部分企业来说，前一百名来说，前十名来说，这是一个很牛的时候了，你可以快速增长市盈率。而且这么高速，去年到今年我们反了一番，就是在这个大时代，这是我们必须要做好的。

　　与此同时，其实我们早就开始了探索之旅，为十年之后，为这个做准备，这个是我想说。然后，不管是增量也好，金融平台也好，资源型也好，大体育也好、大健康也好，这是我们要看的行业，可能还加上汽车。这是我们要看的几个行业，链家正好落在我们这个存量的，你是做汽车存量的，链家是做房子的存量，携程是做旅游的存量的，金融这块我们看了无数的金融机构了，资源我们也看，大娱乐、大健康，这是我们在看的五个行业，我在很多年前投了一个影视公司，亏没了，那时候你可能还没入行，我投资的特别早。这是我们的投资逻辑，第三个事。
　最后我想说这个投资对我们很重要，最近我也很辛苦，我那天跟刘弘说，我说哥们你还没跳楼，我先跳楼了，因为压力太大了，要做这样一个事。其实我问了大牛级的人，问了大概有十个人左右，很多的朋友都给我提出了，有些人是支持我的，有些人给我提出了中肯的意见，有些人中肯的劝我，有的人坚决的反对我投这个东西。我非常认真的考虑了他们的意见，我觉得他们的意见不足以颠覆我这个决策，是因为他们不了解乐视，我觉得你们在座的也不了解乐视。我听了很多的意见，很聪明的人，很牛的人，所有意见我都认真听了，然后他们的意见确实是不足以颠覆我们这个决策。另外，很多人想跟着投，我其实用半个小时一个小时就能说服他这个公司怎么好，因为我真的是了解情况的，我可以告诉你究竟缺多少钱，资金是什么状况，很多人想跟投，但是时间太紧了，咱们有复盘的压力，跟不上。还有一个，过去我还需要听意见，要不要投，今后我不听意见了，我已经投完了，我以后就是看老贾的

浅贝

惺惺相惜背后 孙宏斌和贾跃亭都留了一手



“同袍偕行”，昨日，在以《诗经》中互相召唤、鼓舞的军歌来命名的新闻发布会上，贾跃亭与孙宏斌大表惺惺相惜之情，而其所还原的“36天敲定150亿元买卖”的过程，则首次透露了乐视引入融创的诸多细节。细读二人的发言，参照双方上市公司的公告可以发现，其实，在认同与信任背后，更多的还是利益，正如孙宏斌说的那句大白话：“投资乐视就是个买卖，我是个生意人。”

持股8.61%占据小半个董事会

在15日下午的发布会上，融创中国董事长孙宏斌的发言相对更“有料”，他首先介绍了双方见面、调查、商定的具体时间和过程。有意思的是，据透露，孙宏斌和贾跃亭第一次就此事会面是在去年12月10日，即乐视网宣布停牌后的第四天。

将时间拨回到去年12月6日，当天，乐视网的股价再度重挫，以7.85%的跌幅收盘，这也是乐视网一个多月时间里第二次出现逾7%的单日跌幅。次日，乐视网宣布停牌。如今来看，先停牌、再会面，面对急于找到外援的乐视，融创方面其实从谈判一开始就占据相对主动，且在创业板指数一跌再跌的背景下，留给乐视网和贾跃亭的时间窗口并不太长。好在双方会面后一拍即合，仅用36天就达成了本次交易。

先从乐视网来看，贾跃亭以上市公司8.61%股权换取60.41亿元资金，折合每股35.39元，基本与乐视网停牌时的市价持平，似乎并不怎么吃亏。但从对上市公司的治理来看，贾跃亭的让步较大。在昨日的发布会上，贾跃亭表示，引入融创，“对整个乐视的规范化治理，也能够带来巨大的帮助”。而孙宏斌则明确：“当然治理结构（要）让大家都放心，除了上市公司，我们（也）都派了董事。”

这一点，在融创中国的公告中也有体现，据披露：在乐视网股权交易完成后30日内，贾跃亭应促成以下事项，即乐视网五人董事会中，融创方面有权提名一位非独董（占三分之一席位）和一位独董（占二分之一席位），贾跃亭承诺对融创方面的董事提名投赞成票。这也就是说，融创将以8.61%的持股获得乐视网小半个董事会的席位。此外，融创方面还要求乐视网董事会成立投资决策委员会和管理委员会，并各提名一位委员会成员进驻。融创还有权提名一名财务经理。

与乐视网相比，融创在乐视致新（乐视网控股子公司）的持股比例约为三分之一，其要求提名一位董事进入乐视致新的三人董事会，董事会席位与持股比例基本匹配。此外，融创还将提名一名董事进驻乐视影业的七人董事会，也基本与其15%的持股比例对应。对于乐视致新、乐视影业，融创还将各委派一名财务经理。

从上述信息中，可以看出贾跃亭在乐视网的治理权上让步不小，而这或许也说明，相对于非上市公司股权，乐视网的股权、转让定价对贾跃亭来说更为重要。孙宏斌则要确保治理结构的有效，以成为乐视网真正具有重要话语权的二股东。

严控“担保” 筹谋“证券化”

虽然孙宏斌在发布会上表示，不会参与乐视的具体管理，“我们不想管……我们给乐视带不来任何东西，我也不会投入什么精力，因为我们的买卖比这大。”但这并不意味着融创对曾经陷入资金链危机的乐视完全“放心”。

记者发现，就在1月14日乐视网发布一系列有关引入融创的公告时，还公告了《对外担保管理办法》(下称《办法》)，对比去年10月31日上市公司最新修订的《公司章程》，《办法》第九条将须经股东大会审议通过的担保行为由六类增至七类，新增加的内容为“相关法律法规、《公司章程》规定的其他担保形式”，以兜底条款来完善内部治理。

《办法》在重申“公司对外提供担保必须经公司出席董事会会议的三分之二以上董事签署同意，或者经股东大会批准”外，还特别新增一条：“公司以自有资产为公司自身债务提供抵押、质押等担保的，除本办法第九条规定的须提交股东大会审议通过的担保之外的其他对外担保事项，（也）应经公司出席董事会会议的三分之二以上董事签署同意。”

《办法》还强调：“公司原则上不以抵押、质押方式对外提供担保，且担保形式应尽量争取为一般保证。”

另一方面，关于持股质押，贾跃亭也做出了更多承诺。查阅融创中国的公告，贾跃亭承诺，在本次交易完成后的12个月内（原则期限，可适当宽限），将其持有的乐视网股份的质押比例降到50%以下，且应确保在此之后的持股质押比例维持在50%及以下。而截至去年三季度末，贾跃亭所持乐视网股份的质押比例超过80%。

当然，贾跃亭方面也并非毫无“保留动作”，如在乐视网此前修订的《公司章程》中，也有那么一处“小改动”：第四十六条由“独立董事有权向董事会提议召开临时股东大会”改为“二分之一以上独立董事有权向董事会提议召开临时股东大会”。

至于未来打算，孙宏斌坦言“投资乐视就是个买卖”，昨日发布会上也提到了乐视影业置入乐视网的计划。而记者在融创中国公告中发现，贾跃亭已承诺，将于2017年12月31日之前完成乐视影业全部股权注入乐视网一事。

除乐视影业外，融创投资的另一个主要标的，乐视致新的证券化也排上了日程。据融创中国公告，贾跃亭承诺，将促使乐视致新于2019年12月31日之前完成向证监会备案，并于2020年9月30日之前将乐视致新的非乐视网持股（即包括融创的持股）注入乐视网。

浅贝

融创百亿驰援乐视:60亿入贾跃亭腰包 先用30亿解除股权质押


　对于净负债率或已破100%的融创中国而言，此次投资相较于其259亿港元的市值而言无疑是笔“巨款”。同时，招银国际即在其最新的研报中称融创中国最近的收购加重了财务负债，且将公司的财务杠杆水平推向新高，并重申卖出融创中国股票的观点。

　　1月16日，复牌后的乐视网(35.900, 0.50, 1.41%)（300104.SZ）与融创中国（01918.HK）股价双双下跌，跌幅分别达1.12%和8.09%。

　　这原本是两家在任何层面都无牵连的上市公司，却随着一次投资将之间紧密相连。日前，融创中国以一笔150亿元的巨额投资，不仅成为乐视网及乐视控股的重要股东，也成为目前贾跃亭仅剩不多能抓住的“救命稻草”。

　　但正如孙宏斌在上周日新闻发布会中表述的那样，对“乐视系”的投资，仅仅只是“一笔生意”，这或意味着这次投资背后并非那么简单。实际上，融创中国对乐视控股的三块投资，均是其目前发展前景与退出通道最为明确的产业。而于乐视控股而言，究竟多少钱能进入生态链中，同样值得探讨。

　　然而，对于净负债率或已破100%的融创中国而言，此次投资相较于其259亿港元的市值而言无疑是笔“巨款”。同时，这笔投资似乎并不为外界看好，招银国际即在其最新的研报中，重申卖出融创中国股票的观点。

　　市场看淡投资

　　1月16日，复牌后的乐视网股价仿佛坐上了过山车。

　　当日早间集合竞价阶段，乐视网股价一度触及涨停，虽然在此后略有回落，但正式开盘交易后，仍然以近4%的涨幅震荡，并在午间收盘维持了这一涨幅。但形势在午后发生突变，股价走势一路下挫并由红转绿，跌幅最大时达5.5%，截至收盘则仍跌超1%。

　　与乐视网股价一起下跌的，还有融创中国。当日，融创中国以近9%的跌幅开盘，此后虽有回升，但跌幅始终维持在5%左右，最终收盘时跌幅又进一步扩大至8%。

　　1月13日，融创中国通过旗下公司天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司（下称“嘉睿汇鑫”），与贾跃亭及乐视控股达成了投资约定，由此将成为乐视网及其它乐视控股旗下公司的第二大股东。

　　对于这样一笔交易，在1月15日两家联合举办的媒体发布会上，贾跃亭将之称为是“一见钟情式的合作”，将融创中国实控人孙宏斌则称为是“梦想合伙人”。孙宏斌亦表态称，这是其人生第一次有如此强烈的投资欲望，尽管此前对乐视控股一无所知。

　　也是这样一笔交易，两家公司公布后首个交易日的股价走势，也多少反映了市场的态度。尽管当天创业板在午后大幅跳水至跌幅达6.12%，收盘时则跌超3.6%，一度影响乐视网的股价走势。

　　但于融创中国而言，或更为复杂。

　　一位地产界人士对21世纪经济报道记者表示，尽管孙宏斌在行业号称“并购狂人”，但投资乐视是融创中国真正意义上的第一次跨界，这笔交易金额之大亦出乎外界预料，也正因此对于本已负债率颇高的公司来说，合理与否仍有待时间验证。

　　“尽管融创中国2016年实现销售金额1550亿元，列全国房企第七位，但却是建立在超高负债基础上的。从其去年半年报来看，公司净负债率已经达到85.1%，年末这一数值将更高。”上述地产界人士说。

　　而在1月16日招银国际发布的一份研报中，有关分析师再次重申了其一直秉持的卖出评级，并将融创中国目标价调为5.84港元/股。对于作出这番评级的原因，该分析师认为是公司“沉重的债务负担”。

　　招银国际称，融创中国最近的收购（包括投资乐视控股、入股链家等）加重了财务负债，且将公司的财务杠杆水平推向新高，“虽然公司在一系列收购后合约销售明显增加，但我们对公司的财务可持续性持谨慎态度。”同时，其还预计融创中国的净负债率于去年年末将升至115.2%。

　　交易背后的玄机

　　在1月15日融创中国与乐视控股联合主办的新闻发布会上，尽管孙宏斌一直强调对乐视控股的投资，更看重其价值而非价格，且表态认可贾跃亭的执着精神，但期间的一句话仍透露出了这笔投资的根本性质——“这是一笔生意”。

　　实际上，此次融创中国以150亿元巨资成为“乐视系”的重要股东，所涉及的三块产业乐视网、乐视控股旗下电视产业乐视致新及乐视影业，均是目前其前景最被看好，退出通道也最为顺畅的领域。

　　这也意味着，目前乐视控股旗下亏损最严重，资金缺口最大的两块——手机业务和造车业务，均未能染指此次融资。而此前贾跃亭称，仅FF（法乐第未来）的缺口资金，就达100亿元。

　　北京一家私募高管对此表示，融创中国此次对乐视控股的投资，涉及板块均是目前其最有前景的业务，“乐视网不必说，乐视致新的电视目前卖得不错，今年也可能实现正向现金流，乐视影业虽然去年业绩可能不行，但整体来说处于行业一流水准”。

　　“无论是入股乐视网还是其它两块业务，融创中国要退出的话，渠道都很方便，因为乐视影业一直是要注入乐视网的，乐视致新盈利后注入上市公司或单独上市都可期待。这也是融创的高明之处，知道哪一块值得投资。”该私募高管解释。

　　实际上，在对乐视影业的投资中，融创中国也列明了其将在今年底注入乐视网的条款。乐视影业CEO张昭在回应21世纪经济报道记者时，亦强调了这一点。

　　不过，值得注意的是，按照此次融创中国对乐视影业的投资计算，后者估值仅有70亿元，低于此前首次注入乐视网的98亿估值。张昭对此回应，70亿估值正是乐视影业C轮融资时的价格。
　　除此之外，此次150亿元融资能否全部进入乐视控股生态链中，同样值得探讨。在嘉睿汇鑫的投资中，针对乐视网部分为贾跃亭股份转让，这代表近60.41亿元将进入贾跃亭个人腰包，而并非上市公司体系中。

　　21世纪经济报道记者注意到，这部分资金或将被用于贾跃亭的股权质押的解除，因为根据融创中国的要求，贾跃亭将先用30亿元优先解除股权质押，并保证未来一年后股权质押比例低于所持股份的50%。

　　而在获得股权的基础上，融创中国同样获得了上述三家公司的董事会话语权。其中，融创中国将获得提名乐视网一位董事与一位独董的资格，以及分别获得乐视致新、乐视影业董事会中的一个席位。

　　除此之外，有报道称，融创中国甚至获得乐视控股在重大决策上的否决权，“孙宏斌把乐视公司章程都改了，要超过三分之二的董事表决有效，保证融创的话语权”。并以此建议“让贾跃亭找个专职的CEO，本人不要管那么多琐碎的事，专注战略。”

浅贝

乐视融资168亿 仍难解易到欠款纠纷


　易到用车并没能从乐视融资168亿元的好消息中获益，目前仍在供应商讨薪风波中苦苦挣扎。北京商报曾独家报道过易到用车拖欠客服供应费用达5000万元，但随着易到用车最大股东乐视融资完成，原本看到希望的供应商却再次陷入绝望。

　　北京商报记者近日独家获悉，易到用车曾经的客户服务提供商九五太维已向易到用车发出律师函，要求易到尽快偿还所拖欠的80余万元欠款，否则将向法院提起诉讼。据另一家供应商的不完全统计，目前易到用车拖欠6家客服供应商的欠款就超过4000万元，供应商迫不得已将与易到用车对簿公堂。

　　4000万欠款未了结

　　据九五太维的营销总监彭剑介绍，九五太维是2016年8月20日开始向易到提供客服服务的，2016年10月中旬停止提供服务，产生的金额共计100万元。

　　按照合同约定，付款日期为易到用车收到九五太维开具发票后的15个工作日。九五太维在2016年9月底、10月底、11月中旬分别将2016年8月、9月和10月的服务费发票给到易到用车，但直到2016年12月底九五太维才收到易到用车支付的2016年8月的服务费11.7万元，剩余88.3万元未结清。

　　彭剑告诉北京商报记者，在提供客户服务期间，易到用车曾召开供应商大会，并称由于乐视供应商的账期都为6个月，也要求易到用车将供应商的账期调整到6个月。2016年10月，易到用车又向九五太维发送邮件称需要调整账期，从原来1个月调整为3个月。易到相关人员称，3个月的账期是写在合同中的，但实际的账期是6个月，九五太维没有同意调整账期。

　　“2016年9月，易到在召开供应商大会时拖欠客服供应商欠款达5600万元。现在的欠款总额只多不少。”彭剑表示，“我们只为易到提供了3个月的服务，前期投入大约15万元，包括系统和人员招聘等，后期运营成本达80多万元，加上其他相关成本，3个月我们亏损30多万元。”

　　北京商报记者了解到，客户服务提供商河北中锐目前仍被易到用车拖欠130万元，另外还有两家企业每家都被拖欠金额高达千万。另据一位不愿具名的供应商表示，目前共计被拖欠的6家企业服务费仍达4000万元。

　　融资不能用于还欠款

　　1月15日，易到用车的控股公司乐视融资168亿元，在宣布融资的发布会上，乐视控股CEO贾跃亭表示，通过引入融创中国，乐视要一次性解决乐视生态发展中的资金问题。但据北京商报记者了解，这部分资金能不能用到易到上，还要打个问号。

　　乐视融资的消息确实给了易到用车的供应商一线希望，但彭剑表示，“乐视融到钱并没有帮易到还钱，据易到的工作人员透露，乐视的投资人要求钱不能用于易到用车归还拖欠供应商的钱，易到用车要自己想办法解决”。

　　据报道，融创集团投资共分为三部分，均为乐视的优质业务板块，包括8.61%乐视网(38.060, -0.88, -2.26%)的股权、33.5%乐视超级电视板块的股权和乐视影业10%的股权。融创集团分别投资79.5亿元、49.5亿元、30亿元。

　　易到用车在向供应商解释时，一直称融资未到，贷款未到，希望能够理解。对此，北京商报记者联系了易到用车，但相关工作人员表示，不方便接受采访。

　　另外，易到用车在运营上也频频出现问题。1月4日，易到用车司机提现遭遇故障，事件波及该租赁公司数十位司机。虽然易到1月9日晚发布官方回应称，因正在与国家有关部门监管信息交互平台进行数据对接，对部分系统功能产生影响，目前车主端提现时间为工作日10-15时，“不能提现”纯属谣言。

　　不过，易到司机刘先生在1月9日13-14点之间提现多次得到的结果仍为失败。司机“无法提现”波及到了用户使用易到用车。

　　一位北京易到用车用户吴先生表示，1月9日，吴先生从苏州街到和平里通过易到用车平台约车，竟然40分钟没有接单。当将目的地改为蟹岛后，很快就有接单了。据接单司机表示，由于很多易到平台司机去到易到公司“讨薪”，所以在线的车辆减少了，在线运行的车辆就可以随意“挑活”。据了解，吴先生从苏州街到和平里易到费用是40多元，但到蟹岛的费用总计100多元。

　　或将对簿公堂

　　彭剑介绍称，九五太维已经向易到用车发出律师函，要求易到用车在2017年1月13日前将欠款归还，易到用车在回复中称，1月16日可以打钱到九五太维的账上，但至今仍没有到账。目前，九五太维已经委托律师在排期，春节后将正式提起诉讼。

　　北京商报记者从多家供应商处了解到，如果在本周内易到用车仍不能将拖欠钱款归还，将会采取措施维权。“这是被逼到没有别的办法，供应商可能联合起来，这样我们的维权力量会大一些。”一位供应商向北京商报记者表示。

　　北京大成律师事务所律师尹晨表示，目前，一般超过千万元金额的案件6个月就可以宣判，宣判后如果欠款企业事实成立，欠款企业法人就会进入黑名单，在出行等多方面将会受到限制。如果欠款额巨大，超过了注册资本的60%，诉讼人就可以申请企业破产清算。不过在破产清算的同时，普通债权将被放在清算的最后进行偿还。