股市中的现象和背后的本质

浅贝

　　把股市中的一些现象，归纳到一个贴中，加深对股市的理解，也便于查阅和分析。

　　社会的现象，经济的现象，和股市的现象，层次还是不同的，要分别进行归类观察及比较。

浅贝

揭董秘离职潮背后辛酸：在老板贪婪和监管底线间玩平衡

　今年，股市赚足了国人眼球，伴随而来的是董秘这一行当也越来越为普通老百姓认识。前不久，一篇描述“今年以来董秘离职数量超往年全部”的文章在微信朋友圈广为传播，似乎董秘面对股市的大跌也是不堪重负。果真如此吗？为此记者采访了部分上市公司的董秘以及相关业内人士，展现他们眼中的董秘职场辛酸。
　　股市越涨，董秘越离职
　　Wind咨讯数据显示，截至9月7日，今年以来，A股市场总共有400位董秘离职(含证券事务代表的离职数据)；而这个数字在2014年全年是350位，在2013年是277位。而之前传闻的800多位董秘离职包含了上市公司和非上市公司，从上市公司来看，离职董秘数字确实在上升。但如果考虑到A股上市公司数量的增加，截至9月7日，全部A股上市公司有2780家。而在2014年末，A股上市公司2564家；2013年是2534家。应该说，上市公司董秘跳槽数量有所上升，但幅度并非很大。
　　探求董秘离职的原因，我们可以看看董秘离职的时间。Wind咨讯数据显示，2015年董秘离职最为集中的在4月和8月，4月份有76人离职，8月份有67人离职，分别形成了年内离职的两次高峰。
　　根据公开资料，在第一次离职高峰的4月份，A股上证指数在4500点左右，深圳成指接近15000点。在大家都期待着手中股票不断刷新股价高点之时，市场还不断出现利好政策，4月13日A股“一人一户”制解禁， 4月20日央行[微博]降准，整个市场欣欣向荣。
　　可以看出，带来最大一波董秘离职潮的并非股价下跌，恰好是股市向荣。来自金融猎头普仕英才的高级顾问高文浩告诉《中国经济周刊》记者，股票跌的时候董秘不一定会动，但是股票大涨，就有董秘考虑把股票变现。
　　一位不愿具名的上市公司董秘告诉《中国经济周刊》记者，董秘离职说到底还是看风险与收益是否匹配的问题。董秘总体来说还是一个比较辛苦的职业：风险较大，体力付出较大，而且经常出差，个人生活是比较受影响的。在市场行情很好的时候，有的董秘可能觉得股票变现之后后半生经济无忧，便会选择适时收手。也有的董秘看好后市，跳出上市公司之后在资本市场上搏一把，现金收益也会相当可观。
　　然而七八月份，也出现了一波董秘离职的高峰。前述不愿具名的上市公司董秘告诉记者，在七八月份出现的董秘离职高峰则是因为风险的上升。因为那段时间股价波动剧烈，上市公司对于股价稳定有很高的诉求，董秘承担着维护投资者关系、保证公司符合证监会[微博]各项要求的责任，不少董秘还承担着公司资本运作的工作，这段时间风险太大。
　　例如7月份，焦作万方(5.52, -0.05, -0.90%)(000612.SZ)公告董秘贾东焰因为擅自停牌被解职。而上述不愿具名的上市公司董秘告诉《中国经济周刊》记者，贾东焰是在这行做了很多年的老董秘，他是学法律出身的，怎么会犯这种低级错误？ “要是主动离职，或者其他什么原因，或许还能在这行继续干下去，出了这样的事情，在这行算是干不下去了。所以不少董秘在这段时间离职，看明白就走了呗。”上述董秘说。
　　还有一部分发生在七八月份的董秘离职是因为大股东的变化。猎头公司神州伯乐的创始人肖美珍对《中国经济周刊》记者分析道，有的公司这段时间股价下跌严重，大股东可能换人，新来的大股东一般都会用自己的人当董秘。她近期的两位客户就是这种情况。
　　离职之后或继续去预备上市公司，拿股权做董秘
　　据记者了解，董秘离职多数情况也还是在这行继续做下去。金融猎头普仕英才的高级顾问高文浩告诉记者，董秘这个职业有不同的侧重，有的主要就是做信息披露，维护投资者关系；有的主要做资本运作，可能是把公司带上市、定向增发等等；还有的是两者兼做一点。做资本运作的董秘跳槽最容易，他们往往离职之后会去新三板公司或者其他一些pre-IPO(预备上市)的企业，继续做董秘，拿股权等待公司上市；之后再跳到另一家企业继续做上市准备工作。
　　高文浩说，一般而言董秘跳槽薪资上升幅度不会很大，差不多10%到30%，还是根据所在公司的具体情况而言，有的公司挖人可能告诉董秘现在税前50万，跳过去税后50万。薪资的上涨还是主要靠股权的变现。
　　神州伯乐的创始人肖美珍则认为，董秘跳槽不少还是在同行业中选择。特别是主要做资本运作的董秘需要具备很高的素质和能力，包括融资的能力、与监管层的关系和很强的财务知识与行业知识。“行业知识也很重要，所以有些董秘跳槽还是在行业内不同的公司里面选择。”肖美珍说。
　　而具备较强的融资能力并不是一件容易的事情。肖美珍告诉记者，公司所处的行业对于董秘来说是不能改变的，如果过了投资的窗口期，有的行业投资机构就不愿意进入了，董秘人脉再强可能也很难获得融资。
　　除此之外，升职也是董秘离职的一个原因。前述不愿具名的上市公司董秘告诉记者，特别是在国资系统的上市公司中，董秘往往在公司服务时间较久，如果工作很努力、做事很严谨，升职的机会也是比较多的。
　　董秘眼中的辛酸：要尽可能帮老板融资
　　此前有媒体把董秘的工作描述成出差加班压力大，据记者了解，如果仅仅这些是董秘的辛苦之处，恐怕太小儿科了。
　　前述不愿具名的上市公司董秘向记者透露，董秘有很多为难之处，最难的地方就是在满足大股东融资的要求、适应企业发展的现实需要和监管层的规定之间寻找平衡点。他告诉记者，中国目前的资本市场运作机制还处于比较初级的阶段，很多事情看人为。具体来说，一个公司是否能在资本市场上大展拳脚，请了什么样的团队至关重要。俗话说，就是看怎么包装。在运作和包装的过程中，董秘能力的大小或者说能量的大小直接影响到最后的结果。
　　“董秘夹在两个要求中间，一方面是监管机构的底线，一方面是老板的贪婪，无穷无尽的欲望，呵呵。” 前述不愿具名的上市公司董秘笑着对记者说，很多时候老板对于董秘的诉求，主要就是抓住资本市场每一次融资的机会，尽可能地为公司融资。
　　而高文浩在采访中也表示了相似的观点，他用“斡旋”一词形容大多数时候董秘需要面对的问题，在董事会、监管机构、中介机构还有其他的投资者，每一方都有自己的诉求。“这时候，董秘应该怎么斡旋，压力是挺大的。”高文浩说。

浅贝

管理层为何暴力清场？别让李嘉诚跑了意味深长！
中信证券总经理落马 核心决策层半数被查
中信证券做空传闻再升温：最高管理层一半成员被查
监管层回应：要求券商承担违约责任缺乏合法依据
中信证券程博明被调查 曾表态救市场就是救自己


苦中作乐先发个段子：现在炒股的感受就是，被强奸了好几遍还舍不得下床，对方每次掏口袋都以为在掏钱，结果掏出个套子，按在床上又来一遍……最后忍无可忍，打电话报110！谁知道对方下床后穿上了警服，接个电话说“明白明白，我已到达现场！”

今天又几乎是千股跌停，国家队强拉权重股才勉强守住3000点，深成指和创业板均下跌5%，中小板指数创新低，两市红盘个股仅百余只，成交量不足5000亿。银行保险、油改、信息安全、亚运概念股相对活跃，其他板块尽墨。市场似乎找不到上涨的理由！

再总结什么几大利空已没有什么意义，只是对证监会强拆伞托有些疑问：领导做决策之前都不做调查研究吗？为何要一刀切逼着限期强平呢？不新增客户让产品自动到期结束不就行了？政策之手如此强行砸盘，难道是给养老金砸出底部？但之前出那么多利好又算什么呢？骗散户接盘缓解下跌速度？

感觉市场各方都在“泄愤”式执行一些指令，包括监管层自己。证监会可能被大领导质问，回答股灾的根本原因是杠杆！然后暴力清场各种杠杆配资，超常规处罚了几个券商和软件公司；这些券商被罚的很不爽，然后生硬执行证监会指令，一刀切全部关闭场外接口……没有妥协和商量，没有人考虑市场的承受能力，甚至没有人为股灾负责。

就在刚刚，一个朋友在某信托发行的管理型私募产品，被券商通知强平，没有任何融资杠杆，没有违规，一句沟通都没有就通知终止。这是要砸出一个人造底部吗？

之前小川同学说：“股市大致跌到位了”！“大致”的意思是上下浮动500点？？昨晚证监会同学表示，“清理配资对市场不会造成明显冲击！”。敢问证监会发言人，“不会造成明显冲击”的结论是如何得出的？连续千股跌停确实很平常，都习惯了！（据统计，六月份以来，A股共出现过16次”千股跌停“的场面，其中第2次”千股跌停“当天，证监会发言人表示，下跌只是”自然调整“！）

现在还有人提“改革牛”吗？国企改革总体方案已经公布，部分国改股早就被打回原形，还能期待什么利好呢？这两天有两篇文章比较流行，北京日报《让共产主义理想照亮漫漫前行路》和新华社瞭望《别让李嘉诚跑了》，党媒想传递何种信号，刀锋不敢妄加点评，网友和市场自行揣测！

盘后迎来一个小“利好”，国务院任命李超任证监会副主席，庄心一被免职！很多媒体标题比较唬人《证监会副主席换人》，其实股民们也没必要弹冠相庆，庄心一到退休年龄了而已，中央要问责证监会，也轮不到庄心一啊！！

关于后市，昨天做了个调查，竟然有80%的网友预测大盘将跌到2500点甚至更低，都这么悲观难道大家都空仓了？刀锋继续维持“九月混乱最后一跌，等待深秋中级反弹”“血溅赌场日、英雄回归时”等基本观点。

浅贝

　　继上月底多名高管被查之后，处于监管暴风中心的中信证券(13.14, -0.38, -2.81%)，再一次传出重磅消息。

　　9月15日晚间，新华社报道称，中信证券总经理程博明因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。随后，中信证券发布公告，证实了上述消息。值得注意的是，算上此次被查的程博明，中信证券的核心决策部门——执行委员会中，已有半数成员被查。

　　《每日经济新闻》记者注意到，就在今年7月，程博明还接受了《财经》杂志记者王晓璐的专访，特别谈及了此次救市。其当时表示，救市过程是一次社会自组织和自学习过程，没有成熟的经验可以借鉴；每一天的救市经验被迅速迭代，从而改进后续救市手段。

　　核心决策层半数被查

　　据新华社报道，中信证券总经理程博明、经纪业务发展与管理委员会运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。

　　资料显示，程博明为中信证券执行董事、总经理、执行委员会委员，于2001年加入中信证券，并于2012年6月20日获委任为公司董事，其亦担任中信证券国际董事长、中信并购基金董事长、中信产业基金董事。此外，他曾担任公司襄理、董事会秘书、副总经理及常务副总经理(主持日常工作)。

　　《每日经济新闻》记者注意到，作为救市过程中的排头兵，中信证券旗下四大营业部大手笔频出更是给投资者留下深刻印象。一时间，中信证券甚至与“国家队”划上了等号。

　　不过，在8月底，市场传出中信证券多位高管被查的消息，舆论不禁哗然。后经证实，中信证券董事总经理徐刚等8人因涉嫌违法从事证券交易活动，被公安机关带走要求协助调查。这8人中还包括刘威和葛小波。

　　其中，刘威任中信证券金融市场管理委员会主任，负责资本中介业务，其在资本市场以出色的固定投资能力著称；葛小波任董事总经理，负责财务工作、资金运营及大宗经纪业务。上述3人均是中信证券执行委员会委员。

　　资料显示，中信证券执行委员会创建于2010年，是中信证券经营管理层面的核心部门，负责具体实施董事会通过的发展战略及政策，并负责集团的日常营运管理。公司2014年年报披露的执行委员会成员有8人，加上之前被带走的徐刚等3人，目前中信证券核心决策层中半数成员被查。

　　此外，年报披露的高管薪酬项目显示，被协助调查的几人年薪均超过500万元人民币：其中徐刚持股87万股，年薪502万元；葛小波持股99万股，年薪523万元；刘威持股25.2万股，年薪541万元。

　　被查前曾接受采访谈救市

　　值得注意的是，早在7月16日，程博明曾接受《财经》杂志记者王晓璐专访——王晓璐后因涉嫌伙同他人编造并传播证券、期货交易虚假信息，于8月30日被依法采取刑事强制措施。

　　程博明在接受采访时曾谈及救市，其表示：“这次集中力量救市在资本市场历史上是第一次，没有成熟的经验可以借鉴。但是，决策者能够根据每日市场状况不断调整措施和策略，每一天的救市经验被迅速迭代，从而改进后续救市手段，这一点在证金公司入场护盘的逐日操作上体现得淋漓尽致”。

　　市场分析人士认为，这种每天都在变化的救市行动，由于没有明确的规程，因此具有极大的道德风险与操作风险，如果掌握了大量救市资金，且熟知内幕信息的操盘手在救市过程中“夹带私货”，那么后果将是非常严重的。

　　有媒体报道称，在救市期间，程博明曾给公司中高层及相关负责人发了短信，要求层层传达，短信内容包括，“这两天市场有不少报道中信证券参与救市，这是对我们鼓励和鞭策，我们务必正确看待。这次券商救市是在证监会[微博]统一领导下，各市场主体共同参加的，咱们公司做了一点点事情，这是应该的，大家必须谦虚谨慎，不要自吹自擂”等。

　　此外，程博明还表示，在救市过程中，中信证券专门成立了“应对市场变化小组”，以求有效调动内部资源，把保护投资者利益作为重中之重，并积极向监管部门献计献策。不过，相关资料并未显示上述被查4名高管是否在该“应对市场变化小组”名单中。

　　著名经济学家宋清辉表示，中信证券总经理被调查基本可以宣告其证券从业职业生涯的终结，预示着中信证券管理层将面临一轮大清洗，对中信证券业务的波及恐怕会进一步加深。

浅贝

　近期对伞形信托账户清理引发市场风声鹤唳，关于伞形信托强制平仓的传闻络绎不绝。9月初各券商陆续向信托公司沟通，将继续清理外部系统，逐步关闭伞型信托第三方接入系统。

　　华泰证券(13.89, 0.04, 0.29%)分析师沈娟认为，当前各家券商对伞形信托的第三方接入系统的处理要求和节奏略有不同，但目的都是实现账户信息的透明化(穿透)，并不是强制伞形产品强制平仓，而是针对账户分类处理，将外部接入系统通过转为合法交易(券商系统)的方式进行处理，实现账户系统的透明管理。

　　据悉，证监会[微博]证券基金机构监管部主办的机构监管动态特刊，刊出了规范场外配资活动专刊，回答了证券业关于违法证券业务活动清理整顿政策的6项疑问。其中值得关注的是，就信托公司认为伞形信托是合法备案的，不同意清理问题，监管层明确表示，多项法律均禁止投资顾问拥有下单权，个别信托要求券商承担违约责任缺乏合法依据。

　　监管层表示，无论信托公司、一般机构、自然人开展证券投资均应当遵守证券账户实名制规定。清理整顿工作应当严格按照《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》进行，“借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户证券买卖，违反《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的”，应当予以清理整顿。

　　监管层还表示，《证券法》第八十条规定，“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易；禁止法人出借自己或者他人的证券账户”。根据《证券法》、《证券、期货投资咨询管理暂行条例》关于证券投资咨询的监管规定和银监会《信托公司证券投资信托业务操作指引》(银监发[2009]11 号)第二十一条的规定，均禁止投资顾问代为实施投资决策。对信托产品聘请投资顾问的规定，均禁止投资顾问拥有下单权。

　　监管层还称，根据《合同法》第五十二条第(三)项之规定，以合法形式掩盖非法目的的合同无效，个别客户依据《合同法》要求证券公司承担违约责任，缺乏合法依据。

浅贝

中信证券被指“攻击股市软肋” 总经理遭调查

　　中信证券高管徐刚等8人被带走调查未满一个月，昨天新华社百字消息又向市场甩出深水炸弹：中信证券股份有限公司总经理程博明等3名高管被依法调查。

　　雪上加霜的是，昨天中信证券股价报收于13.52元，正逼近去年10月27日的启动价格12.05元，股价距最高点38.12元已经跌去65%。

　　总经理涉嫌内幕交易

　　昨天晚间，新华社一则短消息，将风口浪尖的中信证券再度抛入漩涡：中信证券股份有限公司总经理程博明、运营管理部负责人于新利、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。相关工作正在进行中。

　　7月20日，《财经》杂志曾发表一篇5000字的中信证券总经理程博明的专访文章《失灵的市场需要救助》。这是程博明在本轮救市中的完整亮相。

　　回答“怎么看待证券公司在本次救市中发挥的作用”的提问时，程博明表示，从行业发展角度看，证券行业与股票市场高度相关，救市场就是救自己。自7月4日以来，在证监会的统一领导下，证券公司作为市场重要的参与者和组织者，积极参与到稳定市场的工作中来，承担了应尽的责任。比如中信证券，成立了应对市场变化小组，有效调动内部资源，把保护投资者利益作为重中之重，并积极向监管部门献计献策。程博明还称，这次市场大幅度下跌，对于证券公司的风险控制体系来说也是一次实盘压力测试，证券公司经受住了考验，“我们对于行业的未来发展充满信心”。

　　据了解，现任中信证券股份有限公司总经理的程博明生于1962年，经济学博士，曾任金融时报社理论部负责人，2001年加入中信，历任公司襄理、董事会秘书、副总经理及常务副总经理。程博明亦担任中信证券国际有限公司非执行董事、中信产业投资基金管理有限公司董事。

　　中信证券被指“攻击股市软肋”

　　此前，中信证券已有高管徐刚等8人涉嫌违法从事证券交易活动，被公安机关要求协助调查。

　　今年8月25日，徐刚等8人被公安机关要求协助调查当天早上，《证券日报》发表题为《摧毁中国股市信心将危及整体改革》的文章，罕见地批评我国的“核心投行”没有担当起稳定股市价值中枢的功能，而是把心思放在“赚国家稳定资金的钱”上。

　　文章称，恶意操纵者攻击中国股市的软肋，我们可以采取的措施一是回击，二是忍耐。但是，如果“自己人”和外部力量合伙，攻击市场的软肋，与政府维稳行动对赌，就涉嫌危害国家金融安全，应当对其采取果断措施。

　　在7月的股市暴跌中，中信证券一直被视为券商救市的主力，曾拿出上百亿资金护盘。

　　已有三名执委会委员涉案

　　根据新华社披露，此前已经“交代了相关犯罪事实”的涉事高管，分别为中信证券执行委员会委员、董事总经理徐刚，执行委员会委员、金融市场管理委员会主任刘威，金融业务部负责人房庆利，另类投资业务部总监陈荣杰。

　　从新华社消息来看，上述涉事人员身居要职，徐刚本人更算得上中信证券的“元老”，业内颇有名气。徐刚1998年进入公司，曾先后在中信证券资产管理部、金融产品开发小组、研究部和股票销售交易部等部门担任高级经理、副总经理和执行总经理，曾任公司研究部、股票销售交易部行政负责人。因其在分管研究部及经纪业务时，中信证券卖方业务势头强劲而受到业内较高关注。

　　而另一名涉事高管刘威进入中信证券时间较徐刚更早，在固收业务上亦有较高知名度。公开资料显示，刘威于1997年5月加入中信证券，曾任公司债券发行承销部副总经理、债券业务线行政负责人、固定收益部行政负责人、投资银行管理委员会委员，曾分管投资银行管理委员会债务资本市场部。其在2014年1月获得高管任职资格，并同期进入中信证券执行委员会。

　　值得注意的是，已被证实涉事的程博明、徐刚、刘威，均为中信证券执行委员会委员。该执行委员会于2010年10月创立，除董事长、总经理为常设委员外，其余人员均由董事长或总经理委任，该机构主要负责执行董事会决定，为中信证券最高经营管理机构，直接向董事会负责。最为重要的是，其职权范围覆盖拟订公司经营计划、投融资、资产处置方案等经营管理中重大事项的决定。

　　部分买入个股被质疑

　　有关中信证券的一切信息都成为了市场高度关注的焦点。

　　市场关注的是，中信证券的涉案人员均“涉嫌内幕交易”。新华社关于徐刚等人交代相关犯罪事实的报道指出，中信证券股份有限公司执行委员会委员、董事总经理徐刚，执行委员会委员、金融市场管理委员会主任刘威，金融业务部负责人房庆利，另类投资业务部总监陈荣杰等4名高管涉嫌内幕交易。此番中信证券股份有限公司总经理程博明等人接受公安机会调查，也是因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息。

　　根据公开信息，7月4日，证监会召集券商召开“救市大会”后，证金公司被委以救市重任，而中信证券、海通证券、银河证券与中信建投提供人力支持，证金公司从这四大券商中抽调了投资经理和交易员，负责具体救市交易。

　　有媒体报道称，中信证券总部营业部、望京营业部、金融大街营业部、呼家楼营业部，被认为是证金公司主要“御用席位”，其在救市期间买入的部分个股让人“看不懂”——其中，中信证券总部营业部买入金额前三名除“护盘蓝筹”中国石油、平安银行外，美邦服饰也赫然在列，涉及金额21亿元；金融大街营业部前三席中江苏三友、良信电器分别耗资12.8亿元、8.5亿元；呼家楼营业部的前三名中，长盈精密在列，购入金额14亿元。目前，如果这些营业部没有将手中筹码抛出，现在大多都在成本价边缘甚至被套。

浅贝

水皮杂谈:无间道黑白混流张育军毁了中信证券吗？
张育军被查：与中信总经理同门 自己重点盯中信清理配资
张育军被查 看看他在这轮大跌中都做了啥
证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪接受组织调查


　计划跟不上变化，本期“水皮[微博]杂谈”原来的题目是《谁毁掉了中信证券(14.07, -0.36, -2.49%)？》，这是一个问句，并没有明确的答案，但是晚间中纪委网站上公布的消息或许给了一个方向，根据中纪委的通告，张育军因为严重违纪被审查，张育军何许人？张育军是中国证监会[微博]主席助理，另外他还有一个身份就是此轮救市的总指挥，在中信证券负责人持续被调查的节骨眼上，作为救市总指挥和救市主力，两者之间让人浮想联翩。
　　生活永远都比电影精彩。
　　《无间道》讲的是警察和黑社会互相卧底的故事，黑白两道你中有我、我中有你，到头来，谁真黑，谁假黑，谁真白，谁假白，三个字，无间道。换个说法，说不清。
　　中信证券的故事就是现实中的无间道。
　　直觉告诉我们，故事的情节恐怕比电影更复杂、更曲折、更令人匪夷所思。
　　的确是让人匪夷所思。
　　因为中信证券不仅是目前中国规模最大的券商，在市场上一言九鼎，更重要的是中信还是这一轮中国政府救市的绝对主力，证金公司最早操盘入市的路径就是中信证券的四大营业部，而据同样也已经涉案的《财经》杂志的记者王晓璐的报道称，当初正是中信董事长王东明在证监会召集的救市会议上的表态结束了争论，王东明对主持会议的肖钢说，主席让怎么干，我们就怎么干。正是在那次会议上，证监会决定亲自下场救市，21家券商各按净资产15%出资凑了1200亿资金交证金公司集中运作，这是中国证券史上证监会第一次如此公开的真金白银的救市，抛开争论不说，中信证券应该说充当了急先锋。
　　如今，急先锋居然扮演了如此的角色，是不是有点贼喊捉贼的味道？对于证监会而言这是不是有点家丑的味道？出乎意料的是，证监会并没有因为投鼠忌器就吃了哑巴亏，反而在救市第一批结束之际就把中信证券送上了断头台，一方面说明是可忍孰不可忍，另一方面也说明管理层的确并无私利。
　　但是道德风险不可避免。
　　资本市场是个名利场，投资者为什么入市就会失去理性？因为利令智昏！中信证券也不例外，我们现在不知道具体的细节，但是从中信涉案人数之多看，这不是个人行为，也不是部门行为，一定程度上是公司行为，中信证券不设副总经理，决策委员会成员一共8人，被带走的有4人，总经理程博明最终涉案也是正常的，手下的人几乎全军覆灭而老大能独善其身岂非天方夜谭。不可思议的在于，如此全国人民瞩目的救市，中信怎么敢徇私？是胆大包天还是一时的冲动还是习惯成自然？中国的庄家文化在此番股市波动中不但没有被清理，反而在救市中借尸还魂大行其道，证监会查处的暴风科技(85.510, 3.12, 3.79%)案就涉及大名鼎鼎的宁波涨停板敢死队，但是让人遗憾的是，打的只是苍蝇而不是老虎，马信琪只被认定操纵一天获利44万，但是谁都知道暴风科技从7元多爆炒到327元，做主力的正是公募基金抱团坐庄，时至今天并没有看到听到见到有任何公募被查处，反而基金成为证金公司救市的同盟军分仓的渠道。
　　“327国债期货”消灭了不可一世的证券王国万国证券，管金生因此入狱，这一次中信会遭遇怎样的“天谴”，能不能顺利过关值得大家关注。说起来，8年前中信也曾躲过一劫，当初和贝尔斯登达成了双方换股的协议，而金融危机的到来让贝尔斯登陷入绝境最后被摩根大通并购。无论如何，中信证券从小到大到强到形成行业的标杆，经历了太多的风雨，实属不易，但是在救市中会落到这样的地步实在太值得反思，一个好的制度安排会让坏人干不了坏事，但是一个坏的市场氛围会让好人忍不住去做坏事，中信也好，程博明也好，徐刚也好，会为他们的行为付出代价，关键是我们如何从中汲取教训，这个我们包括从上到下，包括管理层、机构、散户所有市场的参与者，我们是不是要尊重市场，是不是要尊重趋势，是不是要尊重法律？如果回答是肯定的，那么如何检讨我们每一个人在这轮行情中的所作所为呢？
　　急功近利、竭泽而渔是投资的大忌，心平气和、顺势而为才是正确的选择，做人做事，都要讲规矩。

浅贝

股海谍中谍

从前证监会主席助理高喊券商十年十倍，到现在接受调查，中国股市经历的大起大落，而随着中信证券高层的被调查事件，我们可以推测下故事的来龙去脉，如有巧合，纯属偶然！


程博明在2009年前后曾担任中信证券子公司金石投资和孙公司中信联创的董事长，而中信联创正是外资空头“司度贸易”的设立者之一，中信证券此前被抓的汪定国则是司度贸易的中方董事。




怎么样？经过A股君的梳理，事情是不变得有趣起来了？但故事到这才刚刚开始！




在程博明担任金石投资董事长期间，公司在2009年与汇金立方同时精准入股了神州泰岳，而汇金立方的董事长正是某被查高官之子（被封怕了，就不说名字了，A粉自己查吧)。两者入股后仅五月，神州泰岳即上市成功，并神奇的蹿升至创业板第一只百元股的王位，股价最高达到240元（细思极恐，那可是2009年的240元）。




2010年，金石投资又在另一“妖股”暴风科技潜伏成功，而暴风科技则在年中几乎完美复制了神州泰岳的疯狂走势。

                               
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成立司度贸易




7月31日，一家名为“司度”的贸易公司现身被证监会勒令停止交易的24个账户，“司度”也是唯一被勒令停止交易的外资账户，经媒体调查后，大家惊奇的发现，这家注册于欧洲卢森堡的国际贸易公司，背后站着的居然是国际对冲基金巨头——Citadel。




随后，让大家更惊奇的事情出现了，因为“司度”竟是中信证券的孙公司中信联创与Citadel于2010年2月共同设立的，注册地在上海静安区恒隆广场。当时Citadel以自有资金出资400万美元，占80%股权，中信联创以自有资金出资（折合100万美元），占20%股权。中信证券8月25日被带走的8人中的另类投资部执行总裁汪定国为司度的“中方董事”。




中信联创全称深圳市中信联合创业投资有限公司，大股东金石投资是中信证券旗下的专业直投机构。中信联创的董事长和法人代表正是中信证券总经理程博明。因此可以推断“司度”正是是在程博明的主持操办之下成立的。




尽管中信证券后来发声予以澄清，表示“涉事公司股权已于2014年转让”，但对于其下属公司当年为何选择一个有国外对冲基金背景的贸易公司入股，仍百口难辩。






潜伏暴风科技




A股君发现，金石投资除了与国外对冲基金的关系“剪不断、理还乱”之外，还与一家“神奇”的公司——暴风科技深度勾连。



2010年，暴风科技引入华为投资、金石投资等国内资本，开始筹谋在国内上市，当时金石投资的“话事人”仍然是程博明。

                               
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上表是暴风科技的十大股东表，其第三大股东青岛金石暴风投资咨询有限公司(“青岛金石”）正是金石投资于2011年11月22日全资设立的子公司。



从成立时间和企业名称可以看出，青岛金石是金石投资专为与暴风科技的合作而设立的，其成立后数日，即从金石投资手上以5000万元的代价承接了暴风科技约5.8%的股权。




而且，金石投资在暴风科技中似乎并非简单的财务投资人角色，除所持股份位列第三外，公司高级副总裁毕士钧同时担任暴风科技董事会秘书及首席财务官，并获授公司限制性股票777,600股，按照公司9月15日收盘价74.9元估算，该部分股权价值接近6000万元。




携手“令公子”玩转创业板




如果要评选2015年十大妖股，暴风科技绝对能名列前三，但要论妖气指数，恐怕还是要输给2009年的第一妖股“神州泰岳”，它也是当年创业板的第一支百元股。




神州泰岳的背后同样有金石投资的身影，而金石投资潜伏神州泰岳同样是在程搏明担任董事长的时候发生的。



2009年5月18日，汇金立方、金石投资分别以13.2元的价格认购神州泰岳270万股、210万股。金石投资是中信证券的全资子公司，中信证券也是神州泰岳IPO的保荐人。而汇金立方的董事长正是某被查高官之子。




仅仅5个月之后，2009年10月30日，神州泰岳在深圳上市，股价从100元飙升到了240元！金石投资狂赚1800%。之后，神州泰岳股价持续价值回归，但至第一波次原始股解禁时，神州泰岳复权价格依然在100元左右。




经济学家刘纪鹏曾评论称，券商一般都以5～8倍甚至更低的市盈率进行直投，而创业板上市公司发行平均市盈率常年在60倍之上，在短时间内产生至少10倍以上的暴利。因此，券商直投模式被人们称为“嗜血的投资”，严重破坏了资本市场的投资生态。



在程博明掌舵期间，金石投资成为“嗜血投资”的典型。金石投资2009年实现净利1.3亿元。而到2014年底，其利润总额已经增长到20.24亿元。但讽刺的是，这些通过“做多”的来的钱却很可能被用来勾结境外势力“做空”。



上述经历对程搏明的意义可以说非常重要，正是在其担任中信证券常务副总经理及金石投资董事长的几年时间内，中信证券谈成不少的项目，业务突飞猛进，“成绩”突出，因此程在2010年才被正式任命为中信证券总经理。

而张育军与程博明是什么关系呢？翻看履历发现，其在1985年至1988年就读于中国人民银行金融研究所，与中信证券总经理程博明是同学，都是第一任证监会主席刘鸿儒的学生。

浅贝

中信证券涉内幕交易追踪：业内传审计署已入驻
多面张育军:学者型官员or霸道军阀 曾指金融史是诈骗史
清伞不用砸盘 证监会紧急明确信托清查边界

中纪委再打一虎，这次落马的是证监会[微博]主席助理张育军。张育军曾历任深交所[微博]总经理和上交所[微博]总经理，开了中国“一人跨两所”之先河。有人评价称，“中国真正把证券监管搞懂弄透的人中，张育军算一个。”著作等身，被称为“学者型官员”。不过也有人指其作风霸道，开会时“半躺着讲话”。
“学者型官员”还是“霸道军阀”？
　　9月16日晚，中纪委网站披露，证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，目前正在接受组织调查。此前8月初还有媒体报道称张育军或将赴央行[微博]担任副行长。
　　9月17日，新京报记者发现证监会官方网站将张育军及其个人介绍从领导信息栏中删除。已到退休年龄刚刚宣布卸任的中国证监会原副主席庄心一名字仍然保留。同时，有关张育军的讲话与活动链接均已无法打开。
　　此前9月16日，记者查阅中国证监会官网发现，在“证监会领导”一栏，张育军排名第七，他前面是一名主席、四名副主席以及一名纪委书记，后面还有另外两名主席助理。因此，他也被称为“第一主席助理”，备受器重。
　　中国证监会为国务院直属正部级事业单位，据悉，证监会主席助理与别的“部长助理”属于正厅级的中管干部，排名在副部长之后，高于部门的厅局长，是“准副部级”领导。
　　据统计，张育军是证监会有史以来落马的最高级别的现任官员，也是十八大以来“一行三会”系统被查的最高级别领导干部。
　　张育军是名副其实的“学者型官员”，拥有北大[微博]经济学博士和人大法学博士学位，曾出版多本学术著作，得到业内好评。有人评价这位“双料博士”是深耕细作的典型内行＋专家。
　　“双料博士”张育军曾历任深交所总经理和上交所总经理，成为证监系统史上第一位执掌过沪深两大交易所帅印的官员。他曾执掌深交所8年时间，在任上推出中小板并筹建起创业板，随后转任上交所总经理。对证券业的各个业务条线，张育军都很熟悉。
　　有人如此评价，“中国真正把证券监管搞懂弄透的人中，张育军算一个。”或许正是令人认可的专业能力，才让他像位职业经理人，开了中国“一人跨两所”之先河。
　　有媒体报道称，张育军“好学”。曾有深交所员工告诉媒体：“周末到单位加班，好几次看到张总在办公室学习英语。”
　　不过，也有报道称，张育军在深交所时，有同事称其“霸道贪婪，军阀作风，迟早出事”。此外还有媒体称他“排场大”，有一次跟券商开会的时候都是半躺在椅子上发号施令。他还在与基金经理开会时表示，“未来的犯罪分子就坐在这房中间。”
　　张育军或许没有想到，自己的话一语成谶。
　　与中信程博明是同门师兄弟
　　1963年出生的张育军，于1981年至1985年就读于西南财经大学，并于1985年至1988年就读于中国人民银行[微博]金融研究所（俗称“五道口金融学院”），师从第一任证监会主席刘鸿儒，获经济学硕士学位。
　　正是五道口的这段学习时光，让他与日前被调查的中信证券(13.89, 0.06, 0.43%)总经理程博明成为了同门师兄弟。
　　程博明于1984年获得安徽财贸学院财政金融专业经济学学士学位之后，就读于位于五道口的中国人民银行[微博]总行研究生部，1987年获得货币银行学专业经济学硕士学位。
　　由此可以看出，出生于1962年的中信证券总经理程博明正是张育军的同门师兄。
　　就在9月15日，中信证券总经理程博明、运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。在本轮股灾期间，中信证券也是此次救市“国家队”的主力。
　　因此，有分析认为程博明与张育军前后脚被调查，此事值得关注。
　　巧合的是，此前张育军与程博明均接受过同一个记者的专访。7月16日，程博明接受《财经》记者王晓璐采访。王晓璐称，作为冲在救市前线的证券高管，程博明始终态度坚定地支持采取救市行动。
　　8月30日，记者王晓璐因涉嫌编造并传播虚假信息，和中信数名高管一起被调查。
　　与此同时，证监会发行处的一个处长刘书帆也被带走调查。此前2014年12月，证监会投资者保护局局长李量涉嫌违法违纪被查。
　　“救市”时剑指两融配资
　　在本轮救市期间，张育军露面非常频繁，这与他分管的部门有关系。
　　现年52岁的张育军，于2012年9月担任证监会主席助理，负责分管包括机构部、基金部在内的“大机构”，主管证券、基金、期货等机构。不过，2014年4月机构部与基金部合并为证券基金机构监管部（简称“机构部”）。
　　张育军负责的“机构部”是业务创新最多的领域，其中就包括融资融券（下称“两融”）、配资。在两融业务最兴盛的时候，余额曾高达2.7万亿元。此外，还有约1.4万亿元的配资，巨量的高杠杆资金，在当时推动了股市的暴涨。
　　作为证监会主席助理，张育军曾不断督促券商关注创新业务，推动基金业务创新，多次召集券商高管学习互联网企业。张育军被外界冠以“创新型官员”称号。
　　此后在A股巨幅震荡的救市行动中，张育军频频露面，被称为“救市队长”。据业内人士表示，张育军集合券商、基金、期货等机构召开座谈会，多次提示风险，并强调两融风险以及严禁券商开展场外配资、伞形信托等业务。
　　2015年4月16日，中国证券业协会召开证券公司融资融券业务情况通报会。张育军出席会议，并对证券公司开展融资融券业务提出了七项要求，提出不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。
　　5月22日，张育军在调研证券公司时再次要求机构警惕两融风险。
　　配资业务也成为张育军注意的对象。6月12日和13日，证监会连续两日发声，禁止券商为场外配资活动提供便利。6月15日一开盘，沪指便大幅低开，开启了本轮暴跌行情的序幕。因此，沪指也从5178点高位的“急刹车”，引发了一连串的资金恐慌性出逃，股指雪崩式坠崖。
　　面对如此“意外”的局面，7月8日，张育军召集多家券商负责人开会，对维护市场稳定提出五点意见。此后，从第三方信息接入、反思程序化交易、清理两融业务等7个方面提出了反思意见。
　　据媒体披露，上海某家大型券商由于救市不力，在一次会上被张育军当众点名批评。
　　“总要有人为市场大跌负责”，一位证监系统人员对此表示。
　　曾指“金融史是诈骗史”
　　作为一名学者型官员，张育军发表过不少让人印象深刻的言论。2015年4月15日，在中国证券业协会举办的“互联网+资本市场”培训研讨会上，张育军表示，人类金融发展史同时也是一部诈骗史。
　　张育军强调，互联网+资本市场的发展，必须严守监管系统制定的合法合规底线，尊重金融客观规律，才可能健康长远发展。尤其不能一开始就走偏了。要守住6条底线，其中包括：不得非法集资、不得非法吸收存款、不搞资金池、不得非法保本保收益、不搞利益输送、不搞内幕交易。
　　让张育军得到业内一致肯定的，是他在2014年撰写的《金融危机与改革》一书。他在书中写道：在应对金融危机时政府大有可为。政府可以建立预警防范机制（指数熔断机制），做好应对危机的政策储备（降准、降低交易费、持股一年股息红利免税等），引导市场预期，缓解社会恐慌（证监会发言维稳、国家队救市）。
　　同时，他指出政府应果断采取各种应对措施，切断危机的关联及传染渠道，减弱危机强度（暂停IPO、严管股指期货）；通过临时监管干预以及利率、汇率等金融政策工具拖延或转移危机，以争取时间和空间。
　　对比6月以来央行、证监会等部门采取的救市措施，与张育军在一年前所著的这本书里都有提及，几乎一一对应。
　　张育军在《金融危机与改革》一书中还指出，金融危机是推行全面改革的难得契机。每一次金融危机后都会产生一轮全新改革，最深刻的改革往往产生于最严重的危机之后。
　　张育军被查，也许是此次股市危机带来的一次变革机遇。

浅贝

　　常感叹股市的水很深，但由于自己地位低下，无以明了其中的黑幂。
　　只有在这种非常时刻，龙争虎斗的撕咬中，才能偶而看到那其中的黑暗，必须用心观察，才能在以后的道路上避免无谓的牺牲。

　　那些无知无畏的散户，天真地做着发财梦，怀揣巨资，冲进股市对赌，那个结局的失败和损失，能怨得了谁？
　　不努力就想发财的，这种无理的想法，在赌场中常可见。而正常人，在牛市中也普遍犯这种错误。