经济信息及分析（三）

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宗馥莉被迫出局，娃哈哈发生怎样的巨变？


宗馥莉辞去娃哈哈董事长一职了。这意味着，宗馥莉失去对娃哈哈的控制权了，只剩下29.4%的股权。这个股权看起来不少，但实际上，挺虚的。为什么呢？因为在宗庆后时代，杭州上城文商旅集团作为娃哈哈第一大股东，持股46%，却没有拿过一分钱的分红。

为什么一分钱都没拿到呢？有两大原因：一是，娃哈哈的大部分利润，都被输送到宗馥莉旗下的宏胜集团了。二是，剩余少部分利润，上城文商旅也没拿，而是留在娃哈哈账户，用于娃哈哈的日常经营了。

也就是说，谁掌握控股权，谁才能真正决定娃哈哈的利润分配权。宗馥莉被踢出局，失去对娃哈哈的控制权，本身就是一个十分危险的信号。首先，宏胜集团的核心利润，几乎都来自于娃哈哈。它是娃哈哈最大的代工厂，还获得了娃哈哈的长期品牌授权。

可现在呢？品牌授权没有了，至于代工？宗馥莉已经表演过一次了。她一坐上娃哈哈董事长的位置，就把杜建英手里的代工厂，给踢出去了。现在，她自己的宏胜集团，还能否继续掌控娃哈哈的代工产能？也不好说了。

其次，宗馥莉摆明了，要跟娃哈哈做品牌切割了。她已经推出了自己的品牌：娃小宗。这个娃小宗，在名字上，仍旧与娃哈哈存在某种紧密关联。但是，在股权上，娃小宗完全属于宏胜集团，与娃哈哈集团没有任何关系。

宗馥莉需要从零开始，重新打造娃小宗品牌。可能成功吗？可以说，难度非常大。一边是娃哈哈本宗还在运营，双方必然存在着激烈的竞争关系。因为所谓的“娃小宗”，就是要打着“宗式家族”的名义，抢夺娃哈哈的市场份额。另一边呢？则是农夫山泉、元气森林等饮料大厂的夹攻。

饮料本身，是没有太大技术含量的，娃哈哈最大的护城河，就是这个品牌了。消费者究竟认不认娃小宗？还需要经过市场的验证。

其三，宏胜集团与娃哈哈之间，不清不楚的利益关系，存在着某种灰色的模糊地带。宗馥莉离开娃哈哈以后，作为国资代表的上城文商旅，是否会对宏胜集团，追索国有利润的流失？宗庆后在的时候，各方都可以保持沉默。

但如今，宗馥莉主动撕破脸了，与国资、员工持股会，都闹翻了。那么，娃哈哈属于国资部分的利润，在司法上，站得住脚吗？宏胜与娃哈哈之间，究竟是一次和平分手？还是一地鸡毛？谁都说不准。

那为什么宗馥莉会被踢出局呢？根源在于，没有控股权。宗庆后能控制娃哈哈，是因为他作为创始人，本身就有很大的威望。另外，宗庆后通过拉拢员工持股会，表决权超过了上城文商旅。而上城文商旅呢，为了做大蛋糕，壮大地方经济，也默许了宗庆后对娃哈哈的实控权。可在股权上，宗庆后是有天然劣势的。

这些股权到了宗馥莉手里，也就不够用了。上城文商旅持股46%，职工持股会持股24.6%，宗馥莉只有29.4%。其中呢，职工持股会那边，还有5%的股权，上城文商旅是有权收回的。当宗馥莉同时得罪上城文商旅，职工持股会时，她的表决权就完全不够用了，控股权就更谈不上了。

这是宗馥莉第二次辞职了。第一次辞职时，是宗馥莉想利用自己手里的代工产能，倒逼国资让步。当时，娃哈哈迫于无奈，把宗馥莉请了回来。可这一次，国资就没有挽留她了。为什么？因为双方存在根本性的利益冲突。宗馥莉的宏胜集团是寄居在娃哈哈体系下的隐形巨头。宏胜的大部分利润，都来自于娃哈哈体系。宏胜赚得越多，娃哈哈赚得就越少。

要改变这种局面，娃哈哈想拿回自己的主导权，就必须把宗馥莉踢出局，也必须跟宏胜集团做切割。

宗馥莉的出局，也意味着，娃哈哈与宏胜集团，真的要分道扬镳了。那些原本属于娃哈哈的利润，娃哈哈集团要拿回自己手里了。

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宗馥莉的势能错配（3600字）


前言：

宗馥莉就不该接手娃哈哈。娃哈哈所在的产业已经是存量竞争得很严重。还有国资作为大股东镇着。是没有多少合规的发挥空间。应该利用“娃哈哈长公主”的身份势能，进入到更年轻更流量的领域中。不要去搞什么资本运作与权力斗争。别去改娃哈哈，也别碰瓷娃哈哈，在新领域中再造一个规模相当的事业，证明大女主实至名归。财阀家族，出不了豪杰。都盯着老爷子的遗嘱。成了人格特征。想到电视剧《大宅门》白景琦临终时一家人的丑态。恨意与巨富构成梦魇。多好的好风凭借力。可惜。

正文：

一、娃哈哈的“存量死局”：饮料江湖的血拼早已无增量可言

宗馥莉接手娃哈哈时，面对的早已不是宗庆后创业时的“蓝海市场”，而是一个刺刀见红的存量绞杀场。中国饮料行业在2015年后便进入天花板阶段。2015-2023年，中国软饮料市场年复合增长率从12.3%骤降至3.1%，2022年甚至出现0.8%的负增长。这意味着，任何一家企业的增长，都必须建立在“抢对手份额”的基础上，而非开拓新需求——娃哈哈的困境，正是这个行业的缩影。

娃哈哈的核心产品矩阵，至今仍依赖30年前的“老本”。AD钙奶、营养快线、八宝粥三大单品贡献了超过60%的营收，而这些产品的消费群体正在老化。早已不符合当下年轻人“低糖、健康、轻量化”的消费需求。反观竞争对手，农夫山泉靠“天然水+功能饮料”双轮驱动。元气森林更是凭借“0糖0卡”的精准定位，其灵活的营销打法（联名泡泡玛特、赞助电竞比赛）精准击中Z世代。

这种存量困局，本质上是“时代红利消退”后的必然结果。宗庆后靠“渠道为王”和“单品爆款”抓住了改革开放后的食品工业红利，但如今的饮料行业，早已从“渠道竞争”转向“用户心智竞争”，从“产品为王”转向“场景为王”。娃哈哈的基因里，缺乏对新消费场景的感知力，而宗馥莉试图在这个固化的体系里“修修补补”，无异于在沉船上换零件，再努力也难以改变整体航向。

二、国资“紧箍咒”：合规框架下的创新无门

娃哈哈的股权结构，是宗馥莉难以施展的另一重枷锁。很多人误以为娃哈哈是“宗家独产”，但事实上，杭州上城区国有资产经营有限公司始终持有娃哈哈集团大部分股份。这一股权结构源于1996年娃哈哈与法国达能的合资风波，当时为了对抗达能的控制权争夺，宗庆后引入了国资作为“战略股东”，如今却成了束缚企业灵活性的“紧箍咒”。

国资持股的核心诉求是“稳健合规”，而非“冒险创新”。对于娃哈哈这样的地方重点企业，国资更关注营收稳定、就业保障、税收贡献，而非短期的市场突破。这意味着，宗馥莉任何涉及“大额投入”“模式创新”的决策，都必须经过国资层面的审批——比如2021年，宗馥莉曾提议投入20亿打造“娃哈哈直播电商基地”，试图抢占直播红利，但国资认为“直播行业风险过高，盈利模式不清晰”，最终审批流产。

这种合规压力，让娃哈哈在新消费浪潮中彻底失去了“试错权”。对比元气森林，创始人唐彬森可以拿出10亿做“口味测试”，哪怕90%的新品失败也无所谓；农夫山泉钟睒睒可以任性地推出“17.5°橙子”，从种植到销售全链条投入，哪怕前三年亏损也不放弃。但宗馥莉不行，她每一笔投入都要向国资股东解释“风险可控性”，每一个创新都要证明“不会损害国有资产”——在这样的约束下，娃哈哈只能选择“保守出牌”。

宗馥莉曾试图通过“资本运作”来改变股权结构，比如2020年推动娃哈哈旗下保健品业务上市，但国资担心“上市后股权稀释，影响国有资产控制力”，最终不了了之。她也想过引入战略投资者，但任何外部资本的进入都需要国资点头，而国资更倾向于“维持现状”——在这样的权力框架下，宗馥莉所谓的“改革”，不过是在划定好的圈子里打转，根本没有真正的决策自主权。



三、被浪费的“长公主势能”：本可再造一个“新娃哈哈”



如果跳出娃哈哈的框架，宗馥莉手中其实握着一张“王炸”——“娃哈哈长公主”的身份势能。这个身份自带三重价值：国民级的品牌认知、“创一代女儿”的励志人设、以及与Z世代天然的情感连接。可惜的是，她始终将这张牌用在“娃哈哈相关”上，而非“打造新事业”，最终让势能白白流失。



“娃哈哈长公主”的核心价值，在于“情感共鸣”与“信任背书”。对于Z世代而言，娃哈哈不是一个简单的饮料品牌，而是童年记忆的符号——AD钙奶的包装、营养快线的广告语，都承载着一代人的青春。宗馥莉作为这个符号的“继承者”，天生就拥有年轻人的“好感滤镜”。比如2021年，她在小红书分享“童年喝AD钙奶的故事”，单条笔记点赞超10万，评论区全是“爷青回”“长公主好接地气”；2023年，她穿汉服参加国风活动，手持AD钙奶拍照，很快登上热搜，话题阅读量超2亿。这些数据都证明，年轻人对“宗馥莉+娃哈哈”的组合充满兴趣，但这种兴趣并非针对“娃哈哈的新产品”，而是针对“长公主本人的生活方式”。



如果宗馥莉能将这种势能导入新领域，完全可以再造一个规模相当的事业。比如切入“国潮文创”赛道：推出AD钙奶联名的潮玩手办、甚至“娃哈哈复古风”的服装品牌。这些产品不需要依赖娃哈哈的生产体系，也不需要国资审批，完全可以成立一家独立公司运作。参考泡泡玛特，靠“IP+潮玩”做到年销50亿；故宫文创靠“传统文化+现代设计”年销超15亿——“娃哈哈童年IP”的国民度，丝毫不逊色于这些品牌，而宗馥莉的“长公主”身份，正是这个IP最好的代言人。



再比如布局“轻养生消费”赛道：当下年轻人注重“朋克养生”，既想要健康，又不想牺牲口感。宗馥莉可以打造一个全新品牌，推出“AD钙奶风味的益生菌”“营养快线同款的低糖蛋白粉”，用“童年味道+健康功能”的组合打动年轻人。这个品牌可以完全独立于娃哈哈，采用DTC模式（直接面向消费者），通过小红书、抖音做营销，甚至邀请宗馥莉本人出镜，分享“自己喝益生菌的日常”。这种模式既避开了娃哈哈的渠道惯性，也不需要国资干预，还能充分利用“长公主”的个人IP——参考“元气森林”的增长速度，这样的新品牌3-5年做到年销50亿完全有可能。



更可惜的是，宗馥莉反而将“长公主”的势能用在了“碰瓷娃哈哈”上。比如2022年，她在采访中说“要换掉娃哈哈的老经销商”，引发经销商集体抗议，最终不得不公开道歉；2023年，她推动娃哈哈与某网红主播合作直播，却因“低价倾销”得罪了线下经销商，导致多地经销商罢卖——这些操作不仅没有拯救娃哈哈，反而消耗了“长公主”的好感度，让年轻人觉得“她只是在争权夺利，不是真的懂我们”。



四、财阀家族的“遗嘱魔咒”：《大宅门》式困局的现代重演



就像《大宅门》里白景琦临终时的场景：一家人围着遗嘱争论不休，有人想多分家产，有人想掌控药房，却没人关心“百草厅”未来的发展。财阀家族的财富越多，这种“遗嘱魔咒”就越明显——所有人都盯着“怎么分蛋糕”，而非“怎么把蛋糕做大”。



宗氏家族成员中，有人盯着集团的股份，有人想掌控核心单品的经销权，有人则希望在子公司谋个高管职位——这种内部的权力博弈，让宗馥莉不得不将大量精力放在“巩固权力”上，而非“思考战略”。比如她推动的“管理层年轻化”，表面上是为了创新，实则是为了替换掉“老爷子的旧部”，安插自己的人手；她尝试的“资本运作”，本质上也是为了通过上市稀释其他家族成员的股权，巩固自己的控制权。



这种“权力斗争”，彻底消耗了宗馥莉的创造力。《大宅门》里的白景琦，年轻时敢闯敢拼，把百草厅从北京开到上海，但到了晚年，面对家族内部的纷争，也只能无力地看着家业衰败。宗馥莉何尝不是如此？她留学归来时，也曾有过“用新思维改造娃哈哈”的理想，但在家族权力的拉扯和国资的约束下，逐渐从“创新者”变成了“守成者”。她不再思考“年轻人需要什么”，而是琢磨“如何让国资股东满意”；不再关注“新领域的机会”，而是计较“家族成员的股份比例”——这种转变，不是她个人的失败，而是家族企业传承的悲剧。



二代们要明白：家族的财富不是“遗产”，而是“势能”——与其在旧体系里争权夺利，不如用这份势能开辟新战场，这样既不用背负“守业失败”的骂名，也能证明自己的价值。



宗馥莉本也可以成为这样的“破局者”。她拥有“娃哈哈”这个国民IP的背书，有宗庆后积累的人脉和资源，有年轻人对“长公主”的好感——这些都是别人求之不得的“好风”。如果她能放下“接手娃哈哈”的执念，成立一家全新的公司，哪怕从一个小众赛道做起，比如国潮文创、轻养生食品，甚至是内容IP，凭借这些势能，都有可能做成规模。到那时，她不需要跟国资协商，不需要跟家族成员争权，更不需要面对“改掉娃哈哈”的指责——她可以用一个全新的品牌，证明“宗馥莉”的价值，而不是“宗庆后女儿”的价值。



结语：放下执念，方能乘风而起



娃哈哈的困局，不是宗馥莉一个人的错，而是时代变迁与家族传承矛盾的集中体现。饮料行业的存量竞争、国资股东的合规约束、家族内部的权力博弈，这三座大山，即便换任何人来，也难以轻易搬动。宗馥莉真正的失误，在于她把“接手娃哈哈”当成了“证明自己的唯一途径”，却忽略了手中最宝贵的“长公主势能”。

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四中全会，三大重点领域


重磅会议，即将召开！全国14亿人的命运很可能就此改写。

十月份最重要的会议，莫过于四中全会。这次的四中全会，将重点研究“关于制定国民经济和社会发展”的第15个五年规划，也就是大家最近经常听到的“十五五”规划。

本次会议的召开，无疑将影响我们每个人未来5年乃至更长的人生轨迹，会议的三大看点更是直接关系到我们的身家财富。

点赞关注，柏年号即将发车。

一、五年规划如何影响普通人

可能会有朋友不太了解四中全会是干嘛的？有四中全会是不是也有三中、二中、一中全会？

在这里，柏年简单介绍一下。

一中全会、二中全会、四中全会等这些会议，都是中国共产党中央委员会召开的全体会议，每次会议都有固定的主题，具体到本次的四中全会，它的核心任务是研究并制定“十五五”规划，也就是决定（2026到2030）未来五年中国经济社会的走向。

听到这，是不是有朋友要说了，这些大政方针跟我有什么关系？先别急着下结论，“十五五”规划至少会从三个层面影响到我们的工作与生活。

首先便是未来五年，政府主要投资哪个领域？这直接决定了哪个行业工资高、好找工作。

远的不说，2016-2020的“十三五”规划里，就明确提出：“实施新能源汽车推广计划，大力发展电动汽车，到2020年累计产销要达到500万辆。”

如果你在2015年看到“十三五”规划里提到新能源，然后果断进入这个行业，那么你就踩中了过去十年最大的风口之一。这就是读懂规划的价值。

其次，五年规划重视的领域，很可能会让我们的生活产生天翻地覆的变化。

大家可以想想，是从什么时候开始，扫码支付、刷短视频、看直播才变成了一件习以为常的事情？其实没那么久。

在“十三五”规划里，高层才首次把“拓展网络经济空间”单独成篇，明确提出实施“互联网+”行动计划，发展物联网技术和应用。自此，手机才变成了第二个你。

最后，五年规划也关系到大家的福利。

家里有老人的朋友可能感触最深，这几年很多常用药、救命药的价格大幅下降。这可不是天上掉馅饼，靠的是“十四五”规划中的“健全全民医保制度”，对药品和医用耗材进行集中带量采购，也就是大家经常听到的集采。以量换价，才把这些药品的价格打下来的。

讲到这里，大家可能会对四中全会有一点新的认识，接下来，我们就来重点聊聊“十五五”规划的整体基调，和三大重点领域。

点个赞，我们接着往下说。



二、整体基调

在说重点领域前，我们还是要先了解“十五五”规划的整体基调，是要高质量发展，还是追求稳增长？

这个问题很关键，不同的选择可能会影响到下面一系列的施政方案。

柏年判断，发展新质生产力，慢慢替代土地财政将会是“十五五”规划中的长期任务。

原因在于土地财政难以为继，房地产的老路没办法给地方提供更多的税源，同时，海外又面临美国的围追堵截，产业升级恐怕是唯一可行的道路。

但是，短期经济走势较弱，需求不足的隐患也不能坐视不管。

从数据上来看，尽管以旧换新、国家补贴的政策对家电、手机、电脑的销售，起到了带动作用，但是社会消费品零售总额7、8月份增速放缓；同时，餐饮收入增长疲软，汽车也卖不动了，这些都表明大家的消费意愿和能力有待提升。

综合这两方面的因素来看，银河证券的分析师认为“十五五”规划将强调“质的有效提升”和“量的合理增长”并重。在这一基调下，短期可能会从货币政策和财政政策两方面发力，为稳增长政策铺路。

那么紧接着，我们就来聊聊货币政策和财政政策可能的发力方向。

其中，财政政策将是主力，市场普遍预期，特别国债以后可能会常态化发行。2025年拟发行的超长期特别国债已经达到了1.3万亿元，截至7月底已经发行了56%。

不少券商做过预测，“十五五”期间可能每年都要发行1-2万亿元的特别国债，重点投向国家重大战略和重点领域安全能力建设，与大规模设备更新和消费品以旧换新，也就是我们常说的两重两新。

与此同时，货币政策依旧保持稳健，不过内涵会更加宽松。伴随着美联储进入降息周期，我们可能也会在经济压力大的时候，择机降准降息。但是，水放出去了，如果不往实体经济里面流，只在金融系统里面空转该怎么办？

针对这一点，央行将会创设一些新的定向工具，可能会对当下的科技创新再贷款、碳减排支持工具等进行优化和扩围。同时也能跟财政政策交叉使用，央行的再贷款可以配合财政部增发特别国债，共同支持“两重”项目，避免出现“挤出效应”。



三、三大重点领域

整个规划的基调和钱从哪儿来说完了，我们接着就来聊聊“十五五”规划中的重点领域。

首先便是化解风险，这里面又可以分成两大块，地方债和房地产。

对于地方债，“十五五”期间可能会从“控增量”转变为“化存量”，核心是“在发展中化债”。

具体来说，就是一套“加、减、乘、除”的法则。

用低利息的国债置换掉高息隐性债务，是当前最直接的“减法”。新增的6万亿元债务置换额度，能使地方债务平均利息成本下降2.5个百分点，五年里面光利息就能节省几千亿元。

这笔省下的钱，就能拿去发展新的产业，改善民生，产生“乘法”效应。

“加法”则具体体现在隐性债和法定债“双轨”合并。“十五五”期间将建立统一长效监管制度，财政部新设立债务司，将此前分散在财政部多个司局的政府债务管理职能进行统一整合，终结“九龙治水”的碎片化管理格局，从而更高效地防范和化解地方债务风险；谁举债，谁负责，确保新增债务“借之有道、用之有效、还之有据”。

“除法”则是强化风险监测预警，从事后“救火补漏”扩展到事前“防患于未然”。坚决铲除违规新增隐性债务的土壤。

地产的情况也比较类似，“十五五”期间，政策重心将从“存量消化”转到“高质量开展城市更新”。

一方面，政府会加大力度收房子收地，把收来的房子改造成廉租房，经济适用房，慢慢消化掉这些存量；

另一方面，通过制定国标等方式引导开发商从追求开发规模转向“安全、舒适、绿色、智慧”的“好房子”，迎合改善型需求的购房者，做好这部分增量。

既然提到了增量，更大的增量来自于新质生产力，这也是“十五五”规划的第二大重点领域。

什么人工智能、光刻机、新能源、创新药，大家可能听都听腻了。但如果问你，这些新质生产力究竟要怎么变为现实呢？可能很多人就有点懵了，“十五五”规划里可能会给出三大路径。

对新兴产业要精准扶持，政策重点在于“补短板”和“强链条”。

人工智能离不开先进的芯片，而制造芯片又面临光刻机等一系列卡脖子难题。未来就可以通过公开悬赏的机制，谁能攻克这些卡脖子技术，重重有赏，以此吸引更多的企业来攻关。

对于商业航天、合成生物这类未来产业，主打“鼓励创新、宽容失败”。不拿“国有资产流失”这类条条框框来压人，在可控范围内允许试错。政府引导基金主投，撬动民间资本参与，抢占未来科技制高点。

最容易被大家忽略的是第三类传统产业赋能升级。用新技术改造数万亿规模的传统制造业。

重点是智能化改造和数字化转型，在汽车、轻工业等行业建设智能工厂，利用工业互联网和AI大模型优化生产，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化发展，提升国际竞争力。

最后也是大家比较关心的收入分配问题。

从“有钱花”到“敢花钱”，“十五五”规划将着眼于提升居民的消费能力和意愿。具体来说，就是提高居民可支配收入在国民收入分配中的比重，特别是通过扩大中等收入群体来夯实消费主力军。

浙江省作为共同富裕示范区，提出了一些具体目标：到2025年，家庭年可支配收入10-50万元的群体要达到80%，劳动报酬占GDP比重要超过50%，这为优化国民收入分配格局提供了明确的量化指引。

说完了有钱花，我们再聊聊敢花钱。想要让大家敢花钱，就得先帮大家兜底，不担心鸡娃太贵，生病返贫了，大家自然就敢去花钱了。

因此，“十五五”期间的一项重要工作便是健全多层次的社会保障体系，减轻大家在教育、医疗、养老等方面的后顾之忧，从而减少各类“预防性储蓄”，让大家更敢于去花钱。



四、“十五五”规划如何影响普通人？

以上，柏年带着大家，简单的从化解地方债务、发展新质生产力和调整收入分配三条主线，梳理了“十五五”规划可能的政策走向。

不过大家更关心的还是，这些政策具体怎么影响到我们的工作、生活和投资，接下来我们就好好聊聊这个话题。

先来说说就业，核心就是两点：瞄准黄金赛道和提升硬核技能。

“十五五”规划中的战略性新兴产业和未来产业将会创造出海量的新增就业。对于我们普通人来说，想要进入这个行业无非是两大途径：一是相关专业毕业的，攒实习，再转正。

不过考虑到当下的就业环境，这条路挺难走的，退而求其次，可以考虑一些曲线救国的方法。无论是人工智能、半导体还是新能源，上下游产业链都很长，不如先去配套企业干着，跟链主混熟了，再走内推程序，成功率要更高一些。

而对于很多在传统行业摸爬滚打半辈子的朋友来说，如果想要转行到新兴行业，关键得找到两者的结合点。

就拿人工智能来说，想要大规模应用，就需要各行各业的核心数据和工艺流程，那么无论你是钢铁、石化还是机械出身的，凭借对本行业的深刻理解，都可以尝试工业互联网或者人工智能应用的相关职位。

而伴随着土地财政逐步走向没落，地产信仰也将慢慢被打破，国内楼市很难再出现大范围的普涨了，无论是投资买房还是落户置业，都需要考虑到这一点，毕竟如果按揭买房的杠杆太高，月供也会对大家的生活质量产生明显影响，这些都需要提前做好规划。

至于大家心心念念的投资，按照以往惯例，与规划强相关的主题板块，像人工智能、可控核聚变、半导体这些，八九月份就已经炒起来了，但错过了也没关系，后续伴随着政策和业绩的双重催化，还会有新的布局机会，关于这些内容，柏年后续都会在每月的资产配置专属里都进行过详细分析。

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曾有西方观察家说过，“中国在为下一代制定五年规划，而美国只能规划下一次选举。”

这反映的便是中国制度的独特远见，正是“一个接着一个”、“一棒接着一棒”的五年规划，让我们一步步迈向社会主义现代化，把蓝图化为行动，用奋斗创造未来，共同谱写中华民族伟大复兴的新篇章。

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黄金加税背后的战略！很多人都没读懂！


近日，国家发布《关于黄金有关税收政策的公告》，将对上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金实施一系列的增值税调整政策。

随后，工商银行、建设银行、招商银行等银行发布公告，停止积存金兑换、提金业务。

紧接着，老凤祥、周大福、老铺黄金等零售黄金企业的股价纷纷跳水。而深圳水贝黄金价格则开始快速跳涨，迅速把7%的税收差价补上。

可见，这个公告在市场上的杀伤力十足。

很多人就开始好奇，这个税收政策到底说了什么？

国家这样做到底为了什么？

买黄金会比原来更贵吗？

答案是，这次黄金加税不仅仅关乎着国家税收，更关乎着国家黄金储备背后的人民币国际化的战略考量，当然也会影响大家手里的钱袋子。

笔者就先从老百姓的角度给大家讲一讲。

先来搞懂新政的核心变化，就是部分黄金流转的环节出现了变动，一些开票和抵扣政策发生改变。

一些环节过去能开13%的增值税专用发票（可抵扣进项税），现在只能开6%的普通发票（无法抵扣）。

这个动作看似很简单。

但是直接改变了商家的缴税规则，就是原来可以成本抵扣的项目，现在不能成本抵扣了，那么就相当于商家的成本高了。

这多出来的成本怎么办？

就转嫁到消费者身上了。

当然，并非所有黄金交易的方式都会收税。简单来讲就是，这个政策直接把黄金市场分为两个部分。

第一个，投资用途的黄金交易基本稳如泰山，不加税！

比如，银行买金条，纸黄金，券商买黄金ETF、黄金基金等。

第二个，消费用途的黄金则要面临冲击，加税！

比如，老凤祥、周大福、深圳水贝这些地方购买黄金要加税。也就是老百姓通过这些渠道购买的黄金价格将会进一步提高。

原因是，银行此前本就不享受特殊增值税优惠，无论卖标准金还是非标准金，都已经按规定缴税，价格体系早已稳定，这次新政对其毫无影响。

而黄金 ETF、基金、期货等产品，只要不涉及实物黄金的交割出库，也完全不受政策波动波及。

但是需要注意的是，通过经销商、代理商等渠道购买金条的情况就是这次的重灾区，因为按照规定，经销商将会由专票变为普票，就是要被动加税。他们自然会把这些多加的税通过涨价的方式转嫁到消费者头上。

据中国经营报11月3日报道，多家黄金珠宝商涨价。周大福足金首饰为1259元/克，较前一日涨价61元/克。

另一边，据封面新闻报道，深圳水贝市场的黄金价格也突然大幅上涨。11月3日当天12时左右，小程序显示金价在930元/克左右，但到13时50分金价飙升到991元/克，短短两小时飙升超60元。

有个问题，当下，国家为什么要推出黄金税收新政策？

笔者认为有两层含义。

表面来看，是为了“补漏洞、规范税收”。

但是往深层次看，则是为了“引导市场从黄金消费转向黄金投资、服务国家黄金储备、人民币国际化战略”。

其实，早在 2010 年，国家《关于促进黄金市场发展的若干意见》就提出要完善黄金业务税收政策。

过去十几年时间里，国内“虚开黄金票” 的案件屡见不鲜， 有些商家利用 “投资黄金免税、消费黄金征税” 的差异，把本应缴税的消费类黄金伪装成投资黄金，逃避增值税，导致国家税收大量流失。

举个简单例子好了。

有些商家专门以投资名义购买了很多黄金，然后再自行把他们打造成各种金银首饰，卖给下游。

其实就是在变相地偷税漏税！

这无疑导致了国家大量的税收流失！

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近些年来，黄金价格水涨船高，市场的需求日益旺盛，这个漏洞必须堵住，否则就是在源源不断地丢失税收。

新政明确了交易所 “会员单位” 和 “客户” 的开票规则，再结合 “金税四期” 的监管能力，就能有效防止黄金税收的流失，有效地充实国家财政。

当然，如果仅仅是为了这些，就有点儿小看国家的深谋远虑了！

深层次来讲，国家这种方式出来以后，大家都能够感受到消费黄金的性价比越来越低了。

那么，投资黄金的替代需求就会出现。

对于刚需来讲，老百姓继续把黄金放到首饰盒、保险柜。

对于非刚需来讲，就是在引导大家把黄金从首饰盒、保险柜里拿出来，放到银行里，放到更规范化的黄金ETF里。

这样的话，国家就能实现黄金的集中管理和储备！

为什么？

因为黄金储备集中起来，比分散起来更容易管理，也更容易集中力量办大事，成为人民币国际化背后的重要信用背书。

事实上，根据世界黄金协会 2025 年 8 月的数据，美国的黄金储备量为 8133.5 吨。

中国的黄金储备在央行连续买了3年之后，差不多在2303吨，相比美国还是太少。

而且，黄金价格现在这么高，继续购买显然不划算了！

但是，据东方财富网 2025 年估算国内民间至少持有黄金1.23万吨，是官方的数倍规模。

如果，能够引导这些分散的黄金以黄金 ETF、银行金条、积存金等数字化产品的形式存在。

就非常重要了！

一方面满足了大众的理财需求，

更重要的一方面是，能让黄金以 “账户化” 的形式集中储备，为人民币国际化提供巨大背书！

最后，笔者认为，这次黄金税收新政，表面是“加税”，深层次看则是“理顺规则、布局长远”。

对大家来说，看懂政策方向、选对购买渠道，就能在 “买黄金” 这件事上既不踩坑，也能跟上市场趋势。

比如消费黄金就去金店买，投资黄金就去银行、券商买。

当然，也不要再干买投资黄金，融了做黄金首饰的傻事了！

而对国家而言，规范的黄金市场、充足的集中储备，这一切都将为人民币国际化铺平道路！

这才是黄金加税背后真正的 “战略布局”！

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农业银行市值第一，这是要金融强国吗？


最近有两件事挺逗的。

一件事是四中全会上没有提到金融强国。

于是有读者问，这不是意味着国家不重视金融？

另一件事是，农行市值爬上了第一的宝座。

又有人问：这是不是国家有意要拉银行？要做强金融？

你看，两拨人的观点怎么完全相反呢？

长期以来，我们都以西方为学习的榜样，尤其是在金融上。

然而，大家没有发现吗？我国的金融体系走出了跟西方相对独立的风格！

如果总用西方那一套来理解国内政策，就会南辕北辙。

甚至西方所说的金融强国和我国所说的金融强国，在定义上都有很大的差别，在落地执行时，差别更大。

今天，我们就来聊聊金融在我国的地位。

一、金融的地位不如以前？
从2018年开始，国内对金融行业的地位是下降的。这个毫无疑问。

比如，金融行业的薪酬下降了；银行的利率不断降低，净息差不断缩窄；基金和券商让出了更多是利润回馈投资者；就连报考金融和基金学的考生都缩水了一大截。

用一句话概括就是：金融服务实体。

这跟欧美国家完全是两个样。

欧美国家的金融是收割普通人的利器！背后是资本逐利的本性。

就比如，现在英伟达一支独大，把美国其他公司都踩死了。所以美国大型公司和小型公司的生存现状分化得比国内大。

这要是放在国内，肯定不可能任由其嚣张。

比如，2021年互联网反垄断就是铁的证明。

当下，金融的定位就是：服务于实体，服务于国家战略。

所以金融更应该被看成是后勤保障部。

但你能说后勤不重要吗？须知道大军作战，粮草先行。

由于金融是后勤，那么国家整体繁荣，它也会受益。

二、为什么不能照搬西方经济学？
本次四中全会有一句话很重要：保持制造业在经济中有合适的占比。

之所以有这句话是因为看到了西方经济学理论带来的恶果。

由于资本是逐利的，所以就将制造业这种脏活累活都转移到了海外。

一开始是你好我好大家好，发达国家通过知识产权、金融、管理和垄断获取了高额的利润，发展中国家则是累死累活，省吃俭用，但仅仅只分到一丁点面包。

所以国内内卷是一个经济体想要实现超越的必然结果。

躺平当然就可以不卷，但最终也会被淘汰，未来日子会更难。

随着美国把制造业大都转移出来后，恶果就出现了。

现在美国的产品基本上都依赖海外，就连武器也得靠海外供给原材料！船舶得指望日韩。

走到这一步，金融就不是服务于实体了，而是成了实体的蛀虫。

现在特朗普正在做的就是对过去的错误进行纠偏。

只不过，由俭入奢易，由奢入俭难！

习惯了躺赚的美国人，根本就吃不了苦。

即便是能吃苦，现在美国制造业、人才、产业链的断层都不是短期内能修复的。

于是，即便特朗普挥动关税大棒，我们也不惧。

三、什么是真正的金融强国？
很多读者认为，金融强国就意味着股市走牛。

反过来想想，难道金融不强，股市就不能走牛了吗？

世界上大部分的国家都不是金融强国，他们的股市就差了吗？恐怕未必吧。

实际上，很多被美国用金融收割的国家，其股市走得一点不差，只不过这是以本国国币计价的。

正是因为他们被收割了，所以只能超发货币，于是，股市就大涨了。

你看看阿根廷股市从2020年以来，都涨了多少倍？这可是70多倍了，见下图。

图片
当然，如果以美元计价，就另当别论了。

咱们的A股之所以三年熊市，一个重要的原因就是，我们跟美国在对抗，暂时处于下风。

而现在形势逆转了，就要用新眼光看待了。接下来将是以我为主的时代。

那么到底什么是金融强国呢？有六个特征。

1.强大的货币。

本国货币是主要国际储备货币，人民币现在还不是。

人民币在国际贸易中被广泛使用，但在金融交易中还有很大差距。

人民币的币值比较稳定。

所以还要继续努力。

2.强大的中央银行。

这要求央行具备高度的独立性和专业信誉。

能够有效实施货币政策，维护物价和金融稳定。

在危机时刻能充当最后贷款人。

我们的央行在这方面已经很有实力了。

甚至随着中国实力的增强，现在美联储在很多方面都要看央行脸色。关于这一点，很多人现在还没意识到。

3.强大且国际化的金融机构。

这些机构需要资本雄厚，治理健全，有国际竞争力。

说实在的，我们在这方面还有很大差距。

银行、券商和保险公司跟海外巨头比起来有不小的差距。

这也是为什么我们要整合券商的原因之一。

4.有深厚、流动且开放的金融市场。

这也是我们欠缺的地方。

我们的资本市场的开放程度还不够大。衍生品市场也不够发达。

市场规则透明度和法治都还需要健全。

不过这跟我们所处的发展阶段有关。

在自己实力不够强之前，不能随便开放。

未来必定会逐渐开放，把外面的狼放进来。这就需要内资抓进时间进化。

5.完善的金融基础设施。

包括高效的支付清算体系，成熟的信用评级机构，可靠的金融法律和监管框架等。

最近几年，我们在金融基础设施上的进步是非常快的。而且速度越来越快。

比如，今年热议的稳定币，咱们已经有一些跟美国竞争的实力了。

央行也搭建了利率传导路径，进一步推动了利率市场化。

股市上的改革也是很大的，咱们应该能明显感觉到这轮牛市的不同之处。而且股市的改革还将继续深化下去。

6.在全球金融治理中有话语权。

在国际货币基金组织（IMF）、世界银行（WB）等主要国际金融组织中拥有重要投票权和影响力。能够参与甚至主导国际金融规则和标准的制定。

在2010年IMF份额改革之前，中国的份额和投票权仅排在第六位，现在升到了第三。（美国：16.50%，日本：6.15%）美国还具备一票否决权，十分霸道。

综合上面的六点，我们虽然进步很大，但还有较大的差距。

四、金融强国是最后的胜利
金融本身就是跟钱打交道的生意。

它并不直接创造价值。

如果一个国家仅仅把金融做大，其实P用都没有。

难道靠钱变出粮食和商品吗？

所以如果一个国家在金融上很有话语权，往往是因为它的综合国力已经达到一定水平并具备全球影响力。

所以，老二在超越老大时，金融往往是最后一个实现超越的。

比如，美国的制造业很早就超过英国了，但金融上的替代还经历了几十年时间。

毕竟金融上的很多规则和制度有路径依赖，不是轻易就能打破的。

所以现在我们的金融应当致力于服务实体，只有实体上实现了超越，金融才有机会在未来超过美国。

五、股市在服务实体上的角色转变
股市现在正在发生深刻的变革，所以服务实体的方式也会改变。

我们都知道，过去的A股就是帮实体融资的。

管理层的出发点是很好的，但执行的过程中，却搞成了上市企业薅居民羊毛。

薅了羊毛不说，很多企业既没回馈股东，也没创造什么社会价值。

企业都是排着队上市，这么着急上市，还不都是等着在资本市场变现。

未来资本市场的定位将发生巨大变化。

首先是要成为居民财富蓄水池。方向都已经指明了，就是宽基指数。

其次是服务于科技创新。

这不能单单理解为融资，而是要孵化出伟大的科技公司。

只有大量的好公司存在，股市才具有吸引力。

第三是服务于财政。

关于股权财政，里面可以操作的空间很大。

其中离不开资本市场的配合。

过去只是因为卖地赚钱太容易了，所以地方就没重视国有资产和资本。

将国有资产有效的利用起来，能解决很多问题。

那么国有资产价格重估也会继续。咱们拭目以待。

第四是服务于人民币国际化。

虽然人民币在国际贸易中的使用频率很高，但在金融利于的使用频率还很低。

当海外国家持有人民币后，必定会有购买人民币资产的需求。否则他们是不愿意持有人民币的。

把资本市场打造起来是很有必要的。

今天，我们把金融强国这个词语做了一定的延展。

要客观看待现在取得的成果，也要正视不足。

正是因为还有不足，所以未来还有很大的机会。

对于追赶国来说，不要脱离实体谈金融。

脱离了实体，金融啥也不是。

只有实体强大了，金融才能强大。

如果只玩金融，就会把自己玩进沟里去。

现在美国就在沟里，给我创造了赶超的机会。