股市中的现象和背后的本质（三）

浅贝

金钱、情色、凶杀、牢狱！327国债期货事件的江湖魔咒重现！


江湖又倒了一个大佬。

据上海浦东公安局最新通报：

8月29日，证大公司法定代表人戴某康、总经理戴某新等人向警方投案自首，并称在公司经营过程中存在设立资金池、挪用资金等违法违规行为，且已无法兑付。

据此，上海公安局以涉嫌非法吸收公众存款罪对证大公司侦查，对戴某康、戴某新等41名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施，查封相关涉案资产。


这个倒下的正是20世纪90年代A股市场传奇人物、上海地产界曾经的风云大佬、2012年福布斯中国富豪榜的上榜富豪、喜马拉雅FM天使投资人戴志康。

现年55岁的戴志康是南通海门人，晚清状元、近代民族工业家张謇的老乡，曾经是寒门励志的成功典范。戴志康是怎么发家的？有人说戴志康第一桶金来自股票，93年炒股时一度破产，在95年“327国债事件”中做多喝了点汤，赚了六百万元，从此开启了传奇创富的一生。

01

戴志康的创富传奇

1992年，戴志康成立了中国第一家私募基金——富岛基金，被称为中国私募基金第一人。

1993年据说一度炒股破产。

1994年，金融才子戴志康与校友朱南松、戴志祥（戴志康兄长）创办了上海证大投资发展有限公司。

1995年的“327国债事件”给了戴志康翻身的机会。在成功战胜多头后，戴志康一下子赚得600万元，而股市也再次成为他的战场。随后在股市低迷之际，大举进入证券市场抄底，1996年至1997年成功坐庄苏常柴和四川长虹，暴赚过亿。

到了1999年，证大已成为净资产2.5亿的金融集团。后来，通过房地产、借壳上市、投资套现减持、二级市场私募基金等一系列的资本运作，2016年以120亿人民币登陆南通富豪榜第二名。

戴志康的金融帝国在近20年可谓是一帆风顺。而此次事件的起因，是公安局接到群众报案称上海证大文化创意发展有限公司旗下“捞财宝”平台及“证大财富”公司涉嫌非法集资。相关公开信息显示，戴志康旗下的“捞财宝”互联网金融平台，涉及的总资金规模可能高达50亿元。

这次戴志康的倒下，太多太多的老股民感慨：这是命、是魔咒，经历了327国债事件的人，不论赢家输家都不会有好的人生结局。

02

327国债事件始末

👉详情见文回顾令人疯狂流泪的“327”国债事件：四大赢家三死一坐牢

先来看一段视频《中国股市记忆》中对327国债事件的描述：


所谓327，是一个国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

327现券的票面利率为9.5%，如果不计保值贴补，到期本息之和为128.5元。在1991-1994中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7%-8%的水平上。中国财政部是否对之实行保值贴补，将贴补多少，在事件发生之前并不确定，这就使得国债期货具有了投机获利的空间。

当时中国第一大券商万国证券的总经理，有证券教父之称的管金生预测，327国债的保值贴息率不可能上调，估计应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147元-148元波动的时候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

与之抗衡的，多方主力是中经开——财政部唯一独资的信托公司，中经开选择对327国债大举做多。



327当日曲线

1995年2月23日，10点15分上交所开市后，327国债期货即以149.50元价格开盘，比前日收盘148.21元价高出1.29元。随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头极其不利的情况下利用旗下控股公司无锡国泰的交易席位以148.50的价格违规抛出200万口空仓（当时上交所限制的单一机构持仓总量为40万口）。

上午11点，万国证券总经理管金生紧急约见上交所总经理尉文渊，请求暂停交易，撤销辽国发的200万口空仓违规交易，但被尉文渊拒绝。

下午13点开盘，辽国发突然由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，327国债因此在1分钟内涨了2元，并达到当天最高价151.98元，比前一交易日的收盘价上涨了3.77元。辽国发这一举措将万国逼向了生死边缘，如果按照当时万国的持仓量和现行价位交割，它将要亏损十几亿元资金。

下午16点22分13秒开始，在管金生的命令下，万国证券为了扭转败局疯狂做空327国债。在没有足够保证金的前提下，从C55和P89的两个自营席位连续打入23笔（每笔90万口）空单，共2070万口，同时用万国证券公司下属黄浦营业部的C73自营席位做多接盘向下锁定价位。七分钟的时间，管金生用700多万口面值达2112亿元空单砸盘，1994年全国GDP不过四万多亿。

万国证券违规下单，透支卖出国债期货。最后一个卖单对应面值1460亿元，而327国债总价值仅仅300亿元。最终，上交所决定取消最后8分钟的交易。这一决定，使被万国证券翻转的盘子，再次倒转过来：万国证券亏损16亿人民币濒临破产。

如果按管金生抡板斧砍出的收盘价到期交割，万国赚42亿元；如果按151．30元平仓，万国亏16亿元。许多人记住了这一天，在千万身家的暴发户与债台高筑的穷光蛋之间转了个来回。

这场惊心动魄的金融大战改变了无数人的命运，也正是这一天，戴志康因为赌对了方向，迅速完成原始积累，但327就像一个魔咒，凡是参与其中发了大财的，结局都令人唏嘘。

03

327国债事件魔咒

无数个注定留存中国金融史的名字因这场战役而改变了命运。当时输赢双方，在二十多年后几乎无人善终。

1、赢家魏东

327国债事件中经开事实上的主操盘人，当时只有28岁，研究生毕业仅2年，后来创立证券市场“涌金系”的魏东。


魏东

在国债期货战役中，有消息称魏东个人赚了约2个亿，此后魏东创立自己的公司并控股九芝堂、千金药业和国金证券等上市公司，“涌金系”大业初成。

2008年的一个夜晚，41岁的魏东在接受调查、被问话几天后，从北京一栋高楼的17层一跃而下，身后留下巨大的谜团。当年6月8日，涌金系掌门人魏东身故的第32天，原国开行副行长王益被中纪委“双规”，外界认为这是魏东事件的余波。

2008年6月，魏东之妻陈金霞被推上前台，正式接掌涌金系百亿元资产。时至今日，涌金系作为资本市场的一支重要力量，仍然非常活跃。

2、赢家周正毅

有消息称，周正毅在327国债期货事件中赚了大钱，1996年、1997年炒股发了大财，被《福布斯》杂志封为上海首富，疯狂扫货香港豪宅。（期乐会交易员俱乐部官方微信ID：qlhclub）但周正毅被谈论得更多的是他的绯闻，其中最有名的当属和演员杨恭如的故事。

2003年杨恭如在香港某家意大利餐厅内被一名少妇当众指责勾引人家老公。随即遭到了对方的掌掴，当时有近40名顾客目睹了杨恭如被打的过程。周正毅和杨恭如一同吃宵夜的亲昵照也被狗仔拍下。之后杨恭如发声辟谣。


杨恭如

周正毅曾因操纵证券交易价格罪和虚报注册资本罪被判3年徒刑，2006年刚刚结束刑期。一年之后，他又因挪用资金、行贿和虚开增值税发票等五项罪名被判16年徒刑。不过周正毅也做了一件好事，入狱期间，他为上海提篮桥监狱的每个牢房都安装了空调。


周正毅的老婆当年定制的五星红旗爱马仕包

3、赢家刘汉

期货市场一战成功后跻身亿元富豪之列。1997年成立四川汉龙集团，拥有境内外上市公司5家、有全资及控股企业30多家，身价500亿，据说还跟不少女明星有染。刘汉被认为是327国债事件大佬中走得最远的，被捕时已经有400亿身家，身负多条人命。

根据2014年2月14日检方的指控，自1993年以来，刘汉、刘维等36人无视国家法律，组织、领导、参加黑社会性质组织，大肆进行违法犯罪活动，攫取巨额经济利益，在四川省广汉、绵阳、什邡等地及部分行业内，形成非法控制和重大影响，严重破坏社会治安、经济和社会生活秩序。其中，故意杀人5起致6人死亡、故意伤害2起致2人死亡、非法拘禁1起致1人死亡。


刘汉

2015年2月9日，经最高人民法院核准，咸宁市中级人民法院依法对犯组织、领导、参加黑社会性质组织罪、故意杀人罪等罪的罪犯刘汉、刘维等5人执行死刑。

4、赢家袁宝璟

327事件后，贫穷出身的袁宝璟彻底翻身，一口气吞下60多家企业，人称“收购大王”、“商业奇才”、“北京的李嘉诚”。


袁宝璟

而后他因在四川炒期货，跟刘汉结怨，随后指使下属刺杀刘汉未遂。这个下属出身警察，后来多次要挟袁宝璟，袁宝璟的兄弟们就刺杀了这个人。后来案情的发展令人惊讶，2006年法院判处袁宝璟四兄弟三人死刑一人死缓。

一条人命，让三个人偿还，而袁宝璟是否对刺杀事件完全知情，还存在某种争议。最近，有媒体在报道刘汉案的时候透露，袁家之所以付出如此惨重代价，是因为刘汉暗中运作的结果，其代价可能是一笔高达22亿元的利益输送。谁还记得袁宝璟出庭的时候围着一条白围巾？

5、输家管金生

管金生，327国债事件中空方主力万国证券总经理，1947年出生在江西省清江县的一个普通农民家庭。1982年获上海外国语学院法国文学硕士学位，最初做翻译，后入职上海国际信托投资公司，由此踏入金融圈，不久被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造。


1991年上海证券交易所成立时的管金生(左四)

1988年，管金生负责筹建上海第一家证券公司——万国证券。

在上世纪80年代末，管金生带领万国证券通过倒卖国库券，迅速完成了第一桶金的积累。到1992年，万国证券已成为中国当时最有影响力的证券公司，一度占据中国70％A股交易量和几乎全部的B股交易量。

327事件是管金生的命运拐点，也是万国证券的拐点。万国证券亏损达56亿人民币，濒临破产，1996年7月16日与申银证券合并为申银万国证券公司。1995年，管金生辞职后在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，1997年2月3日，以行贿和挪用公款罪被判有期徒刑17年，没有追加金融罪名。

6、输家宁财神

宁财神，真名陈万宁。大学毕业后跟他父亲学习期货交易，在上海做起了期货交易员，1994年的时候他才19岁。327事件发生那天，宁财神的交易席位上亏损了七千多万，但他说，赌徒都这样，只要没陪光，就不会下赌桌。

1997年，因为郑州交易所的绿豆事件，宁财神又一次亲历了中国期货市场的大历史。短短几天，他的300万资产荡然无存。“如果当时我只做经纪人赚佣金，就不会是这个下场，但我太贪婪，如果在有钱的时候撤出来做了别的，那肯定是另一番局面。”

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宁财神

2005年他担任电视连续剧《武林外传》总编剧，该作品获得巨大成功，2013年7月14日起，成为《非诚勿扰》 的点评嘉宾。然而2014年6月26日，宁财神因吸毒被抓，已有近7个月的吸毒史。

此外，中国经济开发信托投资公司：于2002年6月7日因严重违规经营被央行撤销。

戴学民：1995年在北京遭到不明身份人员刺杀，伤及肝部，之后下落不明。于2001年8月潜逃出境，列入2015年中华人民共和国红色通缉令代号A-19/1-2002。于2015年改换身份持外国护照潜回国内，4月25日11时以涉嫌贪污1100万元被捕。

高原、高岭兄弟：该事件后巨亏。（期乐会交易员俱乐部官方微信ID：qlhclub）事后以违规交易和金融诈骗立案，辽国发案涉及数百亿元，兄弟俩潜逃出国。

尉文渊：事后因监管责任辞离上交所，05年投资华锐风电，13年又辞离华锐风电。

黄伟：事后获利7.5亿元，创立浙江新湖，一度成为浙江首富（2007福布斯中国富豪榜第15位），新湖系已控股多家金融上市公司和机构。

…

至此，24年前震惊中国资本市场的“327国债期货事件”的风云人物，几近全军覆没。327国债事件拥有江湖故事的一切要素，金钱、权力、情色、凶杀。

04

金融秩序的完善

1995年5月17日，中国证监会以“国债期货市场屡次发生由严重违规交易引起的风波”为由，宣布暂停国债期货交易试点，开市仅两年零六个月的国债期货划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。

这一事件浇灭了中国期货市场的热潮，对中国金融结构的冲击持续了十八年。直到2013年9月6日，国债期货才重新在中国金融期货交易所上市交易，交易规则有了大幅修改。这一事件被认为是中国证券监管从地方到中央转变的标志之一。1995年后，证监会逐步开始接手证券行业监管。直到1997年7月2日，根据国务院第150次总理办公会议决定，将上海证交所和深圳证交所划归中国证监会直接管理。

1999年7月1日，中国证监会在全国各地的派出机构正式挂牌，中国证券市场集中统一监管体系正式形成。

浅贝

A股万亿级利好:外汇局放大招 A50飙了


A股万亿级利好！外汇局放大招：取消合格外资投资额度限制，抄底A股任性买买买！A50直接飙了（附最全持股名单）
　　来源：中国基金报
　　9月10日，A股再次迎来重磅利好，外汇局放了一个大招。
　　刚刚，外汇管理局称，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。
　　基金君在这里简单科普一下：
　　QFII是指外资机构募集美元获批后，再转换为人民币直接投资A股；
　　RQFII（小QFII），是指境外人民币通过在香港的中资证券公司及基金公司投资A股。
　　外汇局的大招是什么意思呢？我们知道，外资是A股长期资金的重要组成部分，通过调整合格境外机构投资者（QFII）等制度鼓励外资入市是机制完善的路径之一。
　　1月14日，外汇局将QFII额度从1500亿美元调升至3000亿美元，外汇局官网信息显示，截至今年8月底，292家QFII机构合计获得外汇投资额度1113.76亿美元，222家RQFII机构合计获得投资额度6933.02亿元人民币。
　　这一次外汇局干脆就取消了外资限制，意图就很明显了，鼓励外资来A股抄底买买买，而目前A股刚刚站上3000点，在经历了9月初的梦幻开局，近期还赢来了六连阳！
　　外汇局消息一出，A50直线上涨。

                               
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　　来看看外汇管理局都说了啥重点。
　　外汇局：取消合格境外投资者投资额度限制
　　扩大金融市场对外开放
　　9月10日下午，外汇局放大招：经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制。

                               
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　　外汇局称，合格境外投资者制度是中国金融市场开放最重要的制度之一。自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场，在分享中国改革开放和经济增长成果的同时，也积极促进了我国金融市场健康发展。
　　多年来，国家外汇管理局一直坚持在有效防范风险的前提下，积极主动推进金融市场对外开放，持续推动合格境外投资者制度外汇管理改革，已于2018年取消相关汇兑限制。
　　此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局在合格境外投资者外汇管理领域的又一重大改革举措。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。
　　同时，国家外汇管理局正在按程序报请国务院取消相应行政许可项目，待批准后，由国务院统一对外公布。
　　下一步，国家外汇管理局将继续深化外汇管理改革，不断采取有力措施扩大对外开放，支持境外投资者投资境内金融市场，提升跨境投融资便利化程度。同时，在开放中适应开放，切实防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。
　　外汇局答记者问
　　国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就相关问题回答了记者提问。
　　问：取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制的背景是什么？
　　答：我国先后于2002年和2011年分别实施合格境外机构投资者（QFII）制度和人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度。合格境外投资者制度，是境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一，是提升人民币资本项目可兑换程度的一项重要制度安排，为我国金融市场稳步开放和深化发展发挥了积极作用。
　　近年来，国家外汇管理局认真贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的部署要求，深化合格境外投资者制度改革，完善审慎管理，取消汇出比例限制，取消有关锁定期要求，允许合格境外投资者就其所持有的证券资产在境内开展外汇套期保值等，极大便利了境外投资者投资境内金融市场。随后，明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯以及彭博巴克莱等国际主流指数相继将我国股票和债券纳入其指数体系，并稳步提高纳入权重，境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。
　　此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局贯彻落实党中央、国务院决策部署，深化金融市场改革开放，服务全面开放新格局的重大改革，也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。
　　问：投资额度限制取消以后，合格境外投资者投资境内证券市场需遵循什么外汇管理程序？
　　答：下一步，国家外汇管理局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》（国家外汇管理局公告 2018年第1号）等相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。届时，境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后，应委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭国家外汇管理局出具的业务登记凭证在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。
　　问：是否取消人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点国家和地区限制？
　　答：是的，此次取消合格境外投资者投资额度限制时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。欢迎符合条件的全球各地境外机构使用境外人民币开展境内证券投资。取消RQFII试点国家和地区限制，有助于进一步便利境外投资者投资境内证券市场，提升我国金融市场开放的深度和广度。
　　这一次外汇局的大招，简单的说就是三个“取消”
　　——取消QFII和RQFII投资总额度；
　　——取消单家境外机构投资者额度备案和审批；
　　——取消RQFII试点国家和地区限制。
　　意味着什么？
　　外资持续加码A股
　　9月10日，在经历9月初“梦幻开局”后，上证综指在6连涨后，今日有所回调，但依然稳守3000点大关。

                               
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　　在周五央行全面降准后，国际指数公司之一标普道琼斯指数终于公布了吸纳A股的成分股名单，合计1099只标的将在9月23日生效。这也是继MSCI、富时罗素之后，第三家国际指数公司把A股纳入其中。据机构推算，今年三大指数带来的外资入场规模有望达到千亿元人民币，A股将迎来外资密集配置期。
　　随着一系列消息纷纷落地，实现6连阳的上证指数又将迎来冲击并站稳3000点的机会，目前，已有券商喊出3500点的目标点位。
　　东方财富(16.420, -0.02, -0.12%)Choice数据显示，今年以来，北向资金净流入A股市场的总额达到1215.99亿元，超过了2014年至2016年每年的净流入总额。
　　摩根士丹利预计，2019年A股的外资流入量将达700亿美元至1250亿美元。未来10年，预计每年外资流入约1000亿美元至2200亿美元。
　　作为外资的另一重要组成部分，QFII的持仓情况也有明显的变化。截至8月30日，在已发布半年报的A股上市公司中，QFII持仓293家，持股比例超过1%的有144家，超过5%的有21家，55家上市公司被QFII增持，仅持仓家数就较2018年的248家扩大了不少。除去银行、非银金融个股，包钢股份(1.540, 0.00, 0.00%)、中国建筑(5.760, 0.01, 0.17%)、海尔智家(15.850, 0.04, 0.25%)、江苏租赁(6.580, 0.43, 6.99%)、宝钢股份(6.140, 0.03, 0.49%)暂列QFII持仓榜前五位。
　　外汇局最新披露的QFII投资额度审批情况表显示，今年前8个月，QFII新增获批额度已超100亿美元，是去年同期的3倍多。我国合格境外机构投资者政策的开放力度，正在持续加大。
　　截至上周，从持股市值来看，北上资金最新持股市值正式突破1.1万亿，达到1.15万亿，创历史新高，较前一周末增加5.54%。其中，沪市持股市值近一年半以来首次超7000亿元，深市主板持股市值也高达2318.03亿元，中小板、创业板持股市值分别升至1380.26亿元、660.53亿元。
　　截至9月10日，北上资金今日净流入23.78亿元，为连续9日净流入。

                               
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　　QFII最新重仓股
　　上市公司半年报显示，截至6月底，QFII机构现身多家上市公司前十大流通股东，合计持仓超过千亿元。除了一些机构对银行股的战略投资之外，白马蓝筹股颇受QFII青睐和重仓，包括恒瑞医药(78.090, -2.48, -3.08%)、美的集团(53.400, -0.44, -0.82%)、格力电器(58.700, -0.70, -1.18%)，中国国旅(91.110, -1.88, -2.02%)、贵州茅台(1069.520, -54.33, -4.83%)、海螺水泥(42.290, -0.31, -0.73%)、海康威视(34.000, -0.91, -2.61%)、上海机场(82.200, -2.20, -2.61%)、宁德时代(77.770, 0.55, 0.71%)、重庆啤酒(41.910, -0.39, -0.92%)、启明星辰(34.480, 0.14, 0.41%)等更是QFII扎堆或大手笔投资。

                               
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责任编辑：陈志杰

浅贝

周末不平静！金融圈传来大消息，散户们可以放心了！

一

这个周末，金融市场有两个重要消息，让金融圈炸了锅！

首先，是《证券时报》旗下券商中国发文，监管层对IPO发出罕见定调，信息量超大。

最近股市连续下挫，周末IPO又发了2家，很多人很郁闷。所以，应该是监管层坐不住了，对IPO情况作了最新表态。



要参君认真看了下，主要有四大重点：

1、坚持常态化：今年以来，IPO发行始终保持着平稳的节奏，下一步仍将坚持新股常态化，不会暂停IPO。

官方统计，据统计，截至11月28日，主板、中小板、创业板今年共核准115家企业，融资1563.09亿元，相对于全金融市场，融资总量非常有限。

为什么坚持新股常态化呢？

监管层也说了：支持企业融资需求，服务实体经济，深化供给侧结构性改革。

2、保持平常心：现在新股发行机制运行正常，对于新股破发，不要一惊一咋，要以包容的心态，平常心来对待。

现在，市场化、法治化的新股发行生态初显，不少优质企业登陆资本市场。新股破发与多种因素相关，显示出市场化定价机制趋于合理和完善，是正常的市场行为，要以平常心来对待。

即将上市的邮储银行，也引入战略配售机制，有利于减少上市后股价波动，不用担心。



3、不搞“大跃进”：新股发行，将把握好节奏和力度，不会搞集中核发批文，巨无霸IPO，会选择合适的发行时机。

就募集资金超过100亿元的大盘股来说，今年有中国通号，中广核，浙商银行3家企业完成发行并上市，邮储银行正在发行。已过审的企业，发行人也将会考虑市场情况，选择合适的发行时机和发行窗口。

4、市场不缺钱：权益投资显著上升，外资也将持续进入中国，其他机构资金在路上，市场并不缺钱。

监管部门一直关注投融资的平衡状态，关注市场流动性。在做好融资端改革同时，也同步推进提升投资端的活跃度。

今年外资流入2800亿，两融增加2000多亿，公募等机构增加8000亿，所以，不用担心市场缺钱，子弹还远远不断在路上。

这文章，就是给过度恐慌的散户，送定心丸来了：年内新股不会大跃进，应该会控制节奏，市场钱不缺，子弹还源源不断在路上。

其实，就像巴菲特说过的那样：买股票，其实就是买企业的一部分。更多好的上市企业业绩增长，将给股市带来更多的价值回报。

所以，只要把握好发行节奏，更多的新股发行，意味着投资者有更多的投资选择，就像我们进入超市，有很多的货品可以选，这恰恰是好事。

二

无独有偶！

如果说券商中国发文，相当于官方表态，那么，英大证券研究所所长李大霄的发言，则代表了机构的主流观点。

昨天，李大霄在参加2019年雪球嘉年华时，也公开宣布： “中国股市第一次最缓慢、最悠长、最能考验每个投资人水平的牛市到了。”



展望2020年，李大霄给出了十大预测，一是资产荒出现，二是股市机会大于债市，三是退市公司大幅增加，四是再融资规模增加，五是注册制初现雏形，六是外资机构大举进入A股，七是国内长期资产入市，八是各大国际指数纳入A股比例大幅增加，九是好股票与黑五类两级分化严重，十是新股出现破发。

关于目前市场的调整，李大霄认为，外资在大量的买，其实很多人非常怕调整。但是如果把视角放长远一点来看，未来还是会随着会逐渐成长。现在短期内上市公司的股价比业绩跑得快一点，但是随着未来业绩好会把估值增加，它就不显那么高估。

李大霄强调，要看是一个什么样的时间段，一个什么样的跨度，假如要看未来十年还是没有问题的，除非未来出现很大的变故等。假如用更长的视角看待股份，就跟“短期一下涨那么多很恐惧”就不一样，就看时间的长短。

“相比其他的经济体，中国在全球增长都是比较好的，世界500强企业里面，中国（企业数量）已经是占第一位。原来是美国第一，中国现在已经是第一，未来还会持续增加数量。”李大霄如此展望宏观经济。

的确，在股市里，我们不应该太在意短期的变化，这些都会被时间像蛛丝马迹一样轻轻抹去，最终决定股价的，是基本面长期的变化，和企业的经营。

三

风险永远在上涨中积聚，在下跌中释放。

目前，中国经济面临的困难，在股市里，其实已经“price in”了，而风险在一次次股市波动中，则大部分到了释放。

巴菲特有句老话：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。沪指跌到了2800点左右，A 股其实已进入低估值区间，投资价值明显，因为，在中国股市，每次暴跌都是财富上台阶的天赐良机。

因为，只有在情绪性恐慌之中，市场先生慌中出错，我们才能获得以前难以想象的廉价筹码。这些带血的筹码看似狗屎，很多其实却是黄金。而一旦市场情绪反转，是黄金仍然发光。

某种意义上讲，在熊市投资好的股票，如果你能够长期持有，承受得起波动，经得起寂寞的等待，最终都将迎来收获的季节。

3000点之下，无需恐惧，值得贪婪！

浅贝

蓝筹败家典型案例：盐湖是如何败家到今天这个地步的

曾经的A股现金流王盐湖钾肥，是如何败家到今天这个地步的

来源：纹枰默卒


导语：蓝筹败家的典型案例。

盐湖钾肥（SZ：000792）出了业绩预告，爆亏400多亿。然而我很意外的是，居然有这么多人这么兴奋，貌似找到了大牛股。呵呵，我来随便扒一扒盐湖钾肥的历史。

2006年之前，关联交易吸第一滴血

老股民肯定清楚盐湖钾肥有多牛，要是来谈现金流，什么贵州茅台、什么格力电器，10几年前这都是小弟弟，真正的现金奶牛是盐湖钾肥。

一个控制了中国83%的钾肥资源的企业，毛利率74%，至于钾肥是干什么的，自己去问问中国广大的农民伯伯去，有句话怎么说的来着：请客可以不喝白酒、种地可以不用钾肥嘛？

如果说贵州茅台核心竞争力就是不折腾，那么盐湖钾肥的核心败家力就是折腾。

公司在有了盐湖钾肥这一个上市公司之后，还注册了n个关联公司，包括盐湖集团、盐湖发展等等。

这些关联公司和盐湖钾肥卖的东西其实是一样的。2007年盐湖钾肥的关联销售额超过11亿元，将近其总销售额的33%。而这么多公司的区别就在于成本。关联公司的成本为零，成本都算到上市公司里去。

但就算这样，盐湖钾肥业绩照样牛得一塌糊涂，股价从10块炒到100块。

2006年到2011年，整体上市吸第二滴血

关于整体上市，上市公司其实是非常抗拒的，高管多次在交流会上表示无意整体上市。但这是高层定下的，大势所趋，你不做还不行。不过大伙以为盐湖钾肥就这么乖乖地整体上市了？朋友，你太天真了！

我们理解的整体上市，就是把非上市公司的资产，定一个价格，装到上市公司里面去。但盐湖钾肥大股东明显很有想法，公司是我们几代钾肥人奋斗出来的，凭什么让你们小股东来分收益，你们小股东算个屁啊。

于是乎，盐湖钾肥吸收关联企业比如盐湖集团，不是直接吸收，而是让盐湖集团先借壳SST数码（SZ：000578），有个撑杆跳的行为。

2008年，两湖合并就有不少人质疑：

第一，如果不用借壳上市“撑杆跳”，盐湖集团的资产简单注入盐湖钾肥价值是多少呢？盐湖集团借壳SST数码时的评估报告认为，盐湖集团全部股权价值在108.13亿元至116.52亿元之间。

2008年半年报还显示，ST盐湖账面净资产只有56亿元多，但是此刻已经是上市公司的盐湖集团，得到的市场估值却是951亿元。所以，仅是借壳上市一步，ST盐湖首先实现了近10倍的价值“飞跃”！

第二，作为盐湖钾肥大股东，盐湖集团在启动合并前压低盐湖钾肥中报业绩时，竟然毫不掩饰。2008年7月30日，仍处于停牌状态的“两盐湖”给了投资者第二个出其不意：当日两公司中报联袂亮相，ST盐湖净利大增2382.94%，净利润7.7亿元；而一向利润丰厚的盐湖钾肥净利润5.1亿元，只增长了3.13%。

对此，市场一片哗然：“盐湖钾肥、ST盐湖的主体利润来源都是钾肥，但是ST盐湖不到盐湖钾肥产能的80%，为什么利润反而会高出50%？更何况一季度中ST盐湖的净利润还低于盐湖钾肥？”一位研究人士质疑。

第三，3股ST盐湖换1股盐湖钾肥的比例，也令盐湖钾肥投资者非常不满。不少基金都认为合理的比例应当在4：1，底限也是3.5：1。

行了，都洗洗睡吧，最后2011年，两湖最终合并的时候，换股比例是2.9：1。

定向增发吸第三滴血

终于，整体上市成功了，躺着金山银山，躺着一堆的现金流，那么上市公司就该好好经营了对吧？朋友，你太天真了！

2015年12月29日，盐湖股份公司以18.36元每股的价格，定增2.67亿股，募集资金净额48.5亿元。八名认购对象中，除长城资产管理公司外，其余均为基金公司，包括泰达宏利、申万菱信、鹏华、财通、光大保德信、金鹰、天弘等。

值得注意的是，控股股东青海国投、第二大股东中化化肥均未参与。定增资金用于150万吨/年钾肥扩能改造工程项目、30万吨/年钾碱项目及补充流动资金。

至于为什么公司垄断着74%毛利的氯化钾产品，还会缺现金，我不懂，你们别来问我。

债转股吸第四滴血

“12盐湖01”于2012年发行，募集规模50亿，发行存续了7年，直到2019年6月28日之前评级都是AAA，盐湖股份的钾肥垄断优势也都一直为市场所熟知。

但就是这样一张债券，2019年10月，盐湖股份突然一纸公告，我们要破产了，还不上债了！

2020年1月10日，出了债转股方案，稀释一半的股权。

可以说12盐湖01开了一个很恶劣的先河，就是首只具有持续经营和偿债能力的大型国有企业对公募债的恶意违约。

司法拍卖吸第五滴血

我们都知道盐湖钾肥从2017年就开始巨额亏损，2019年预计要亏400多亿，其中的主要原因就是子公司“盐湖镁业”和“海纳化工”的资产减值计提。

至于为什么不是一年计提光，然后保壳，我不知道。

但2019年12月27日，公司一纸公告，要是再拍卖没人要的话，大股东要买这些拍卖处置的资产，收购价是30亿元。

盐湖钾肥，这20年的上市之路，就是A股上市公司蓝筹的典型案例，非常值得分析。

浅贝

8月24日消息，创业板新股康泰医学(118.880, 0.88, 0.75%)尾盘持续大涨，截至发稿，爆拉2852%，换手率近67%。

　　康泰医学是一家专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类，广泛用于各级医院、门诊部、社区卫生服务中心、村卫生室、体检中心、养老机构、家庭个人、企事业单位等多个场合。公司在血氧领域的主要竞争对手为力康生物及宝莱特(39.460, -0.39, -0.98%)等；在监护类领域的主要竞争对手为理邦仪器(22.660, -0.21, -0.92%)和飞利浦等；在心电类领域的主要竞争对手为迈瑞医疗(322.340, 4.56, 1.43%)、深圳华清心仪医疗电子有限公司等；在超声类领域的主要竞争对手为深圳卫康明科技有限公司和广州三瑞医疗器械有限公司；在血压类领域的主要竞争对手为欧姆龙和鱼跃医疗(36.670, -0.28, -0.76%)。

　　2017-2019年，公司营业收入分别为3.98亿元、3.63亿元、3.87亿元，复合增长率为-1.39%；净利润分别为7705.72万元、6203.10万元、7378.12万元，复合增长率为-2.15%。主营业务中，血氧类产品占比最高，为55.69%，2017-2019年公司毛利率分别为34.47%、38.77%、35.94%。2018年营业收入大幅减少的原因主要在于当期公司监护类产品中的健康一体机收入同比减少48.39%所致，健康一体机收入的变化主要受政府对基层医疗机构建设投入的影响，与政府采购需求变化密切相关。

浅贝

天山生物(34.660, 0.00, 0.00%)（维权）或涉“新型”股价操纵： 户均持股量骤降七成 操纵行为仍待认定

　　户均持股数大幅下降，不排除部分游资主动“点火”，吸引散户进场接盘。

　　9月9日，A股三大指数集体收跌，但市场炒小炒差情绪明显降温。此前暴涨的创业板前30只低价股全数飘绿，部分前期遭热炒的“妖股”如坚瑞沃能(3.440, -0.86, -20.00%)、腾邦国际(4.800, -1.20, -20.00%)等跌逾10%。

　　当天，炒作最凶的天山生物、长方集团(8.300, 0.00, 0.00%)、豫金刚石(6.640, 0.00, 0.00%)（维权）停牌核查。21世纪经济报道记者从深交所了解到，深交所正全面排查天山生物等公司的交易情况，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为。

　　消息一出，瞬间引发了市场广泛关注。

　　具体来看，以游资、散户为代表的个人投资者是这场炒作的主要推手。根据深交所公布的数据显示，天山生物9月2日复牌后，买入方以个人投资者为主，买入金额占比超过97%。同样在9月8日盘后，豫金刚石与长方集团也公布投资者分类交易统计，其中豫金刚石在严重异常波动期间，个人投资者买入占比达97.14%；长方集团在严重异常波动期间，个人投资者买入占比达97.48%。

　　“目前这三只股票（天山生物、长方集团、豫金刚石）还在核查阶段，没有定论。以天山生物为例，背后主要是散户在买卖，个人投资者买入金额占比超过97%，跟风炒作情绪比较重，尤其创业板放开涨跌幅限制至20%，存在股价操纵的可能。”中国政法大学民商经济法学院教授张子学表示。

　　股票操纵行为有待认定

　　不过，由于尚没有关于股价操纵的进一步信息出现，市场对于是否涉及违法违规行为还尚无定论。

　　据张子学介绍，股票操纵主要分为两种方式，一种是信息型操纵，比如通过散布一些内幕信息配合股东进行股价炒作，但目前来看，以天山生物为例，公司一直在对外提示风险，反复澄清公司的肉牛育肥业务占比很小。

　　“另一种是交易型操纵，比如短线交易，像游资快进快出，诱导散户跟风等，这一类是否涉及到股价操纵还没有定论，如果后期有明确的操纵线索出现，可能会出现立案调查。”张子学说道。

　　但由于各方面原因限制，从现有案例来看，单一的短线交易认定为股价操纵的情况较少，“如果短线交易跟其他方式配合，比如虚假申报、自买自卖或者互为对手方交易等，都可能涉及到股价操纵。从现有案例来看，交易型操纵采用一种手段的方式不多，大多数都是多种方式综合使用。”张子学指出。

　　值得一提的是，尽管部分交易是否涉及违法违规还有待查证，但在诸多市场人士看来，此举已集聚了大量风险。

　　公开资料显示，持股分散、交易金额低确实是前述股票部分交易的重要特征。以天山生物为例，9月8日，天山生物户均交易4.1万元，参与交易户数5.52万户，是8月19日0.41万户的13.46倍；其持股户数大幅增加，持股集中度明显下降，持股户数由8月19日1.38万户增长至9月7日的4.89万户，户均持股数量由2.32万股降至0.64万股，降幅高达72.4%，持股前100名流通股东（剔除前两大流通股东）持股比例由9.86%降至6.64%。

　　“户均持股数大幅下降，不排除部分游资主动‘点火’，吸引散户进场接盘。”华南一家私募机构投资总监受访指出。

　　淳石资本执行董事兼证券投资事业部负责人杨如意也指出：“题材+低价的股票吸引了市场所有的活跃资金都来参与创业板的炒作行情，但盛极必衰。随着注册制的深化，股票的供给增加，企业最终股价的上涨仍需业绩的支撑。从科创板经验来看，科创板在初期试行后一个月内逐渐回归平稳，未来创业板也将趋于平稳。”

　　投资者结构或催生“炒作”情绪

　　在创业板低价股集体躁动愈演愈烈之际，部分市场人士指出，此次炒作或与当前的市场投资风格轮动、创业板投资者结构等有关。

　　“炒小炒差的本质是通过打板效应等方式不断吸引投资者入场，这次用小票作为突破口，相对而言资金成本的压力会小一点，而为什么之前科创板没出现这样的情况，一是因为标的量比较大，换手率不够，而且因为存在50万投资者门槛，承接力度可能会不够。”前述投资总监表示。

　　浙江省并购联合会执行会长兼秘书长龚小林也表示：“相较于科创板，创业板投资者的门槛确实较低。科创板的投资者主要以机构投资者和中高净值客户为主，而创业板则还有大量中小投资者参与其中，但不能因此认为创业板的炒作空间比科创板大。”

　　在龚小林看来，近期之所以出现创业板部分小票、低价股较大的涨幅，最直接的原因还是在于由于估值差异导致的板块轮动。当然，近期创业板涨跌幅的放开，也在客观上提升了交易的活跃程度和波动幅度。但这些都是正常的市场交易行为，问题主要不在于交易制度本身。

　　“从中长期因素来看，创业板波动较大、暴涨暴跌的原因在于中小投资者占比仍然相对过高、更容易采取追涨杀跌的交易手段导致的。”龚小林说道。

　　值得一提的是，随着炒作愈演愈烈，监管层也出台了各项措施引导市场回归理性及价值投资。

　　早在9月3日，深交所便将天山生物列入重点监控股票，严密监控交易情况。同时提醒投资者应增强风险意识，理性合规参与交易，切忌盲目跟风炒作，避免侥幸投机心理。随后，天山生物、豫金刚石、长方集团又因股票交易异常波动，公司股票自9月9日开市起停牌核查。此次监管“点刹”，在不少人士看来，将引导市场回归理性，鼓励价值投资。

　　“从个股的角度来看，短期内股价涨幅较大主要有三个方面：一是由于基本面出现重大利好因素；二是游资出于概念题材而进行的炒作；三是内部人士进行股价操纵等违规操作。从监管的角度来看，采取停牌核查、大数据追踪等方式，能够有效地打击非法操纵行为，保护中小投资者的合法权益，促进市场的理性稳健发展。”龚小林表示。

浅贝

沃森往事：We All Love Vaccine

原创 磷化锂  磷化锂  今天

“疫苗，是为了预防、控制传染病的发生、流行，用于人体预防接种的预防性生物制品，它的适用对象是健康人群，属于一类特殊的药品。”

“传染病的传播与扩散给人类带来巨大的生命和财产损失，直到人类采用疫苗主动预防部分疾病，人类对传染病的被动局面才得以扭转。”

“疫苗行业发展给人类社会带来巨大经济、社会效益。”



上述简介摘录自沃森生物招股说明书，也是疫苗行业发展历史的一个缩影。在COVID-19大流行的时代背景下，疫苗被视为控制疫情的终极解决方案。同时，国内资本市场上，疫苗行业因其高壁垒性、高成长性和高回报性而备受关注，尤其在山东疫苗事件和长生疫苗事件以后。某种意义而言，中国的疫苗行业是一个相对封闭而野蛮发展的行业，国有大所（中生六大所，天坛、成都所、武汉所、长春所、上海所、兰州所和中国医科院下属昆明所）的技术，与民间大鳄的资本，相互交织，伴随着一连串的事故与故事。今天的主角是沃森生物，沃森，源于DNA双螺旋结构的发现者James Dewey Watson，同时也是We All Love Vaccine的缩写(WALVAX)。WALVAX的故事，自此开始。



沃森生物总部位于云南玉溪。玉溪因烟而兴盛，鼎盛时期，褚时健领导的红塔集团，年产卷烟量占国内卷烟生产量超四成，贡献云南经济半壁江山。红塔之于云南，正如茅台之于贵州。同时，玉溪地理位置紧邻首府昆明，距西山花红洞的中国医学科学院医学生物学研究所（昆明所）不到100公里。



建国初期，为遏制肆虐横行、危害甚巨的脊髓灰质炎，国务院基于中苏两国的科技合作计划，在云南昆明成立生产脊髓灰质炎疫苗的猿猴实验生物站，后更名医学生物学研究所。顾方舟等多名科研工作者远赴苏联学习脊髓灰质炎减毒活疫苗技术，用一颗糖丸消灭小儿麻痹症。从1963年至今，昆明所累积为国家提供减毒脊灰糖丸超过50亿剂，并研发了出全球首个减毒脊灰毒株灭活的脊髓灰质炎。时至今日，OPV和IPV仍然是昆明所重要的产品。



2001年，沃森生物前身沃森有限由创始人李云春持股的润生药业和创始人陈尔佳持股的伯沃特生物和盟生药业共同成立。李云春和陈尔佳是昆明所的同事，李云春曾任昆明所助理研究员、销售科科长、经营部主任，陈尔佳曾任昆明所助理研究员、团委书记。2002年，云大科技并购大连汉信，脱胎于大连高新旗下国家863计划重组汉逊酵母乙肝疫苗的企业。同年，云大科技收购沃森有限的部分股权，并委派体系内“熟悉生物技术，疫苗研发、生产的专家”李云春和陈尔佳参与大连汉信的管理工作。



李云春和陈尔佳在大连汉信任职至2006年，期间陆续有昆明所的老同事加盟沃森有限，包括基因工程中试生产研究室的主任刘红岩，公司上市之初第四大股东，和担任公司副总经理的马波，公司上市之初第十大股东。昆明生物所所长郭仁，退休后也发挥余热，担任公司的首席科学家。国家队专家的加盟，让公司产品研发如虎添翼。早在上世纪80年代，昆明所即承担甲肝减毒活疫苗的研究，1999年开始甲肝灭活疫苗的研究；2001年沃森有限成立，到2004年将获得临床批件的精制甲型肝炎灭活疫苗以2000万元的价格转让给上海惠生。沃森生物在招股说明书中特别强调，本公司转让的甲型肝炎灭活疫苗技术，与其代理的昆明所甲型肝炎灭活疫苗，不存在矛盾和关联关系，细胞基质和毒株均完全不同。上海惠生，后更名为上海泽润，2012年，两家公司再度牵手。



2003年，另一位重磅级研发骨干黄镇，与昆明生物所老所长郭仁加盟沃森，担任技术总监。尽管公司招股说明书并未披露，公开资料报道，黄镇曾在成都生物制品研究所负责Hib疫苗和23价肺炎多糖疫苗的研发。这两款疫苗在沃森生物分别于2007年和2017年分别上市，可谓十年磨一剑。



2004年，云大科技和昆明所出资成立昆明上成，共同探索疫苗产业化途径新平台。昆明所技术出自700万，占35%股权，云大科技出自1020万，占51%股权，另一方小股东为刘俊辉家族控制的四川汉逊。刘俊辉，沃森生物上市时第二大股东，在李云春减持后曾一度作为沃森生物第一大股东，起家于四川，2002年与蒋仁生、吴冠江联合收购重庆金鑫，并更名为重庆智飞。2003年12月，出于对公司发展理念的差异，刘俊辉转让持有的14%重庆智飞股权，并成为沃森生物创业团队的重要股东。2010年，两家公司创业板先后上市。2020年，刘俊辉因3亿参与康泰生物定增，曾收到深交所的问询，草蛇灰线不经意间串起了资本市场的疫苗三巨头。



昆明上成成立之初，云大科技正处于两大股东天津经开和中国和平争夺控股权的过程，已是自身难保。两个月后，云大科技“战略变化，整体退出疫苗产业”，持有昆明上成的股权转让给四川汉逊。同年，伯沃特生物受让云大科技持有的沃森有限45%的股权。2007年，多年亏损的云大科技退市，退市前，公司完成了史无前例的股改方案，换股对象太平洋——一家总部位于云南的券商——以史无前例的方式借壳上市。伤心太平洋，后面的故事不再展开。大连高新，最终还是没能成为长春高新。大连汉信在股东破产重整后，几经辗转被云南资本庄恩达所控制，后者以6亿元的代价在2014年将其出售给梅花生物，而后梅花生物向艾美生物——狂犬疫苗生产厂家宁波荣安的股东——转让51%股权



昆明上成成立的初衷是灭活甲肝疫苗的产业化。2005年，刘俊辉实际控制的昆明上成与玉溪地产成立玉溪上成，同年，沃森有限和玉溪地产共同出资成立玉溪沃森，从事Hib和AC脑膜多糖结合疫苗的生产。时任昆明所领导李琦涵等面对错综复杂的历史和现实问题，力主疫苗技术不能丢，推动昆明所收回昆明上成的股权。2007年，“由于昆明所和昆明上城的战略调整以及生产资质转移的审批流程”，沃森有限以1000万受让昆明上城持有的玉溪上成股权，作为其生产基地。2008年，昆明所从刘俊辉手中获得昆明上成剩余65％的股权。





沃森有限的发起方，李云春持股的润生药业，在2005年更名为沃森上成。凭借刘俊辉在疫苗行业的销售能力，沃森上成作为疫苗一级代理商建立了覆盖云南四川两省的代理网络，从事昆明所甲肝疫苗和大连汉信乙肝疫苗的代理销售。2009年，沃森上成股权由沃森生物重新剥离至原有股东魏绍忠，2009年底沃森上成两大疫苗的代理权中止。从公司的营业收入看，2007年，代理疫苗收入超1亿元，而自产疫苗收入不足0.2亿元，2008年代理和自产疫苗收入结构调整至0.9亿元和0.8亿元，到2009年，公司自产疫苗收入约2.4亿，而代理疫苗收入降低至0.4亿。随着2009年股改和2010年上市，代理业务的历史使命也告一段落，沃森生物迎来了新的征程。沃森有限背后的故事，静静地尘封在招股说明书中，如同抚仙湖的风，看似了无痕迹。



不管资本市场的记忆是七秒还是七年，沃森生物上市以后的故事，也不必多提。河北大安、山东实杰、上海嘉和、广州诺诚，到最近的上海泽润，每一个故事展开，背后都是无数的故事。纪伯伦的《先知》中说“我们已经走得太远，以至于忘记了为什么出发”。



WALVAX是一个厚重的名字。曾几何时，疫苗“国家队”的人才，在“We All Love Vaccine”的感召下，汇聚西南边陲。而更早之前，上世纪80年代，时任默沙东CEO Roy Vagelos博士以700万美元代价，几乎无偿向中国转让基因重组乙肝疫苗技术，真正践行了默沙东“Medicine is for the people. It is not for the profits.”的价值观。人类发展的历史，也是一部“征服”与“被征服”的传染病斗争史，疫苗则是人类重要的武器。“We All Love Vaccine”，历经世事变迁，沧海桑田，我们的初心仍在，他们的初心还在吗？

浅贝

国资代表再投反对票 云南白药(109.250, -4.65, -4.08%)两大股东现裂隙

　　来源：中国证券报

　　□本报记者 郭新志

　　继反对大理置业引进战投、海南国际中心两大项目之后，云南白药国资股东代表再次投下反对票，不同意云南白药增资收购安徽金健桥医疗科技有限公司（简称“金健桥公司”）股权。反对的理由是：目标公司（金健桥公司）财务状况不佳，所提供材料对目标公司产品市场竞争力说明不充分；对投资目标公司实现绝对控股的战略意图、战略协同效应、战略实现路径等不清晰。

　　“云南省政府当初希望借白药混改引入战略投资者，将其打造成千亿规模的大集团，并以云南白药为链主，投资云南，发展壮大云南生物医药产业链。云南国资着眼点更多在于产业的发展壮大，但民营股东进入后，云南国资的发展思路并未落地，双方裂隙越来越大。”12月15日，接近云南国资委的一位人士告诉中国证券报记者，云南白药第一大股东——云南省国有股权运营管理有限公司已多次向云南省国资委汇报云南白药股权管理中存在的若干问题。

　　高溢价收购遭质疑

　　12月11日，云南白药公告，拟采取“增资%2B股权转让”方式合计斥资7760万元获得金健桥公司70%股权。其中，云南白药拟对金健桥公司增资6419万元，增资后云南白药持有金健桥公司57.22%的股权，金健桥公司注册资本变更为2597.08万元。增资完成后，云南白药拟以1341万元对价受让部分股东持有的金健桥公司合计12.78%股权。股权转让交易对手分别为合肥科讯睿见科技有限公司、李锋、曹亮明、李杨，转让比例分别为9.74%、1.61%、1.40%、0.03%。

　　公开资料显示，金健桥公司是由中国科技大学和安徽中医药大学部分教师和科研人员共同组建的高新技术企业。公司长期致力于中医临床治疗技术的现代化研究，现已获得仿真推拿仪、中风康复仪、乳腺治疗仪、镇痛仪四项独家医疗器械产品批准证书，其中仿真推拿仪获得了美国FDA二类医疗器械注册许可。

　　中审众环会计师事务所出具的审计报告显示，截至交易基准日（2020年6月30日），金健桥公司总资产为897.36万元，负债为970.05万元，净资产为-72.69万元。经中威正信（北京）评估有限公司评估，截至交易基准日（2020年6月30日），经资产基础法评估，目标公司净资产评估值为37.66万元，即股东全部权益价值为37.66万元。经收益法评估，目标公司股东全部权益价值为4800万元。最终选取收益法结果为最终评估结果，即目标公司股东全部权益价值为4800万元。

　　云南白药称，金健桥公司深耕康复医疗器械领域多年，核心优势在于相关技术的知识产权储备、特色鲜明的产品研发管线、完备的医疗器械研发体系和人才团队。通过本次股权投资，将进一步整合康复器械产业链，有效降低生产成本，提高研发效率，加快针灸仪等康复理疗新品的开发进度；同时充分发挥目标公司的技术平台优势，优化资源配置，进一步增强公司在康复器械领域的市场竞争力。

　　但云南白药董事汪戎、纳鹏杰认为，金健桥公司财务状况不佳，所提供材料对金健桥公司产品市场竞争力说明不充分；对投资目标公司实现绝对控股的战略意图、战略协同效应、战略实现路径等较不清晰。“请云南白药充分进行投资项目的收益预测、研判和论证风险。请充分考虑云南白药的法律顾问北京德恒（昆明）律师事务所提示的相关风险，确保股东权益。”

　　国资董事已多次反对

　　汪戎、纳鹏杰的担忧并非杞人忧天。一方面，金健桥公司成立14年，财务状况乏善可陈，经营状况不佳，期间虽引入国资股东，但并未扭转颓势。另一面，“中医康复医疗器械市场竞争者众多，技术含量有限”，广东一位医疗器械资深人士告诉中国证券报记者，金健桥公司的产品将面临激烈的市场竞争，云南白药此次增资、收购金健桥公司的对价值得商榷。

　　国家药监局数据显示，金健桥名下共有镇痛仪、乳腺治疗仪、仿真推拿仪、中风康复仪等7条产品注册信息，均为“二类医疗器械”。中国证券报记者以“乳腺治疗仪”为关键词查询发现，除金健桥公司外，国内还有8家公司亦注册了同类产品。

　　不仅如此，金健桥公司还存在一些问题尚待规范。天眼查数据显示，金健桥公司的最终受益人为此次交易对手之一曹亮明。而曹亮明同时持有“合肥七福菊莆健康科技有限公司”（下称“七福菊莆公司”）40%股权。七福菊莆公司主打产品为“七福菊莆智能仿真推拿仪”，但其产品商标“七福菊莆”又隶属于金健桥公司。

　　云南白药未提及上述问题的解决办法。该公司称，基于公司法律顾问前期所出具的《法律风险提示》显示，本次交易过程中，目标公司部分历史遗留事项可能存在法人治理结构不健全、生产经营不合规、劳动用工不规范等风险，以上风险预计将随着未来云南白药获得目标公司控制权后得到改善和解决。

　　值得注意的是，这并不是云南国资董事与云南白药其他董事第一次交锋。

　　今年7月15日，云南白药拟选择祥源控股集团有限责任公司开展合作并与祥源控股下属子公司上海源业实业有限公司（简称“源业实业”）签署《关于云南白药大理置业有限公司之增资协议》，向大理置业增资2亿元。在当时的董事会上，根据云南省国有股权运营管理有限公司的意见，云安白药董事汪戎、纳鹏杰亦投下反对票。理由是：引入该企业战略意图不明确。同时，云南白药拟为公司全体董事、监事及高管等人员购买职业责任保险。根据云南省国有股权运营管理有限公司的意见，董事汪戎、纳鹏杰亦投了反对票。

　　今年10月30日，云南白药拟出资1.5亿元在三亚市设立云南白药海南国际中心有限公司，作为实施主体进行云南白药海南国际中心的建设。董事汪戎、纳鹏杰又投了反对票，反对的理由是：“在设立云南白药海南国际中心有限公司相关政策、战略协同效应、战略实现路径条件等较不清晰的情况下，董事会应暂不予审议，待投资决策分析、设立条件和环境成熟时再行审议。云南白药应充分考虑省委省政府的战略导向，进行投资项目的收益预测、研判和论证投资风险，明确项目投资目标的实现路径，确保股东权益。”

　　此外，董事李双友亦投了反对票，反对的理由是：“设立云南白药海南国际中心有限公司的可行性研究深度不够，支撑决策依据不充分。”

　　公开资料显示，汪戎、纳鹏杰、李双友均是代表云南国资利益的股东代表。

　　两大阵营分歧摆上前台

　　国资股东频频投下反对票，这显然与以陈发树为主的管理层背道而驰。这中间到底发生了什么？

　　前述接近云南国资委的一位人士告诉中国证券报记者，云南省政府当初希望借白药混改引入战略投资者，将其打造成千亿规模的大集团，并以云南白药为链主，在云南投资，发展壮大云南生物医药产业链。“云南国资着眼点更多在于产业的发展壮大，但陈发树进入后，云南国资的发展思路并未落地，双方裂隙越来越大。”

　　陈发树“觊觎”云南白药已久。2009年，云南白药有意引入社会资本，其股东红塔集团有意出让股权。陈发树旗下新华都(4.610, -0.02, -0.43%)集团与红塔集团签订了《股权转让协议》。不过，在协议执行中，双方出现巨大分歧，新华都集团在支付了22亿元股权转让款后，交易对手决定协议终止，双方为此还诉诸法庭。2014年7月，云南省高院宣布这起交易涉及的股权仍归红塔集团所有，交易款原路退回。然而，陈发树并不甘心，2015年他以个人和公司的名义花钱从二级市场购买云南白药股票，成为云南白药的第八和第四大股东。

　　2016年7月，云南白药宣布停牌，称接到控股股东白药控股通知，云南省国资委正在筹划推进白药控股混合所有制改革。5个月后，云南白药披露白药控股的混改方案，新华都集团将获得白药控股50%股权，交易对价为253.7亿元。2018年6月11日，白药控股进行工商变更，陈发树正式成为白药控股董事长。2018年11月2日，云南白药发布白药控股吸收合并预案。2019年3月1日，云南白药宣布吸收合并方案获证监会审核通过。目前，新华都集团持有云南白药24.37%股权，陈发树直接持有云南白药0.70%股权，云南省国有股权运营管理有限公司持有云南白药25.14%股权。云南白药认定，公司无实际控制人。

　　事实上，云南国资对于云南白药的混改寄予厚望，后者成为云南混改的样本，“白药模式”一度被业界称之为混改的“云南模式”。

　　然而，经历过蜜月期后，云南国资与民营资本的分歧正在加大。中国证券报记者获得的一份由云南省国有股权运营管理有限公司呈交云南国资委的材料称，公司（云南省国有股权运营管理有限公司）深刻分析总结云南白药股权管理中存在的若干问题，如议案程序履行不严、关联交易受让目的不清晰、投资估值分析不深入、受让价格合理性不足、战略布局论证不充分、投资目的实现路径不清晰、没有充分考虑省委省政府的战略导向等。公司不断强化股权代表履职尽责意识，规范其工作程序，促使其在履职态度上转变。云南白药部分董事会议案，因公司据理力争，坚决反对，并拿出专业、全面的分析和充分依据，在上级领导的支持下，成功促使云南白药撤回相关董事会召开通知，坚决维护了国有资产的合法权益，有效保护了云南白药资产安全。

　　12月11日，中国证券报记者就此次增资收购金健桥公司股权、国资股东与民营股东分歧等问题致函云南白药。截至记者发稿，云南白药对相关问题未予置评。

浅贝

顶级骗子的“黄金时代”，终结了……

宽客俱乐部  6天前


2020年12月26日深夜，中国证监会网站发布了一条非同寻常的新闻通稿，事由是“祝贺刑法修正案（十一）通过”。



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周末，深夜，祝贺，这些要素加在一起，堪称“罕见”。



为什么证监会很兴奋？因为他们终于拿到了期待已久的“尚方宝剑”，可以对中国最顶级的骗子出手了！



谁是最顶级的骗子？绝对不是街头缺斤少两、以次充好的窃钩小贩，也不是电话诈骗、网络诈骗的宵小之徒。



中国最顶级的骗子，是出入五星级酒店、高档会议场所，公司在沪深交易所挂牌，甚至在纳斯达克上市的某些董事长，以及配合他们、为虎作伥的中介机构。这些中介机构往往拥有显赫的品牌，稀缺的金融牌照……



总之，他们看起来是社会中坚、“人上人”和金领。但他们事实上在干最令人不齿的诈骗勾当，比如欺诈上市、财务造假，或者操纵股价。



由于法律的滞后，对这种人的处罚往往是“罚酒三杯”。比如一家公司可能通过欺诈手段上市，募集了数十亿的资金，而处罚的最高规格竟然只是“60万的罚款”。



所以说，在A股曾经存在过一个“顶级骗子的黄金时代”，金融犯罪的成本极低。那么反过来，这对于股民来说是非常残酷的，大半生积累的财富往往被骗子们洗劫一空。



如今，这个“漏洞”终于被补上了。



12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），并将于2021年3月1日起施行。修正案大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的处罚力度，强化对控股股东等“关键少数”的刑事责任追究，被认为是“继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动”。



所以，证监会才会在半夜发文祝贺。



根据证监会的总结，此次“刑法修正案”主要为资本市场补了“5大漏洞”：



1、对于欺诈发行，刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。



2、对于信息披露造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。



3、强化对控股股东、实际控制人等“关键少数”的刑事责任追究。修正案明确将控股股东、实际控制人组织、指使实施欺诈发行、信息披露造假，以及控股股东、实际控制人隐瞒相关事项导致公司披露虚假信息等行为纳入刑法规制范围。



4、规范中介机构。对于律师、会计师等中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚假证明文件、情节特别严重的情形，明确适用更高一档的刑期，最高可判处10年有期徒刑。



5、惩罚恶庄。操纵证券、期货市场，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。

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可见，此次刑法修正案力度非常大。所以说顶级骗子的“黄金时代”终结了！



或许有人会问：证券市场违法犯罪惩罚力度偏轻，早在N年前就公论，为什么直到今天才完成刑法修订？



这是因为，刑法是规定基本人权的重要法律，需要非常审慎才行。而且，关于资本市场法律的修订是一个系统工程，需要分步走。过去几年，国家先完成了证券法的修订，然后再启动刑法修订。所以直到今天，资本市场的短板才被彻底补上。



亡羊补牢、犹未迟也。



展望未来，资本市场将在中国经济转型和“双循环战略”中发挥重要作用，成为解开“中国之结”的关键。



这也是为什么最近几年，国家抓紧修订证券法、刑法，启动资本市场的重要原因。



1998年房改以来，中国城镇化全面启动。正是因为有城镇化的巨大内需，中国经济得以在较大规模的情况下，仍然保持中高速增长。



但截至今年，中国常住人口城镇化率已经达到了61%左右，年增速1个百分点，未来的合理增长空间估计还有10到15个百分点。也就是说，城镇化的蛋糕还能吃10到15年。



由于人口红利的终结，城镇化进入了2.0阶段——不是所有的城市都可以获得人口增量。在这种情况下，中国需要未雨绸缪，考虑未来的增长蛋糕在哪里。



另外，过于依赖城镇化拉动经济，造成房地产行业对经济、财政的绑架。中国地方财政的35%，直接依赖房地产行业的带动。



此外，旧增长模式还造成了企业过于依赖间接融资，负债率全球最高；居民家庭超前买房、多买房，造成住户部门杠杆率在新兴经济体里偏高；过于依赖土地财政，大部分地方政府的债务率偏高。



过快的货币发行，让居民手中保持了90多万亿的资金，这些资金堆积在银行，缺少投资渠道，随时可能从“笼中虎”变成“下山虎”，影响资产价格和通胀率。



解开“中国之结”的关键，是建立发达的资本市场，让居民储蓄转化为各种长期投资的基金（比如第三支柱养老保险基金），增加直接融资比例，形成“科技——资本——实体经济”的黄金循环。



为此，中国在2015年发起了对“印股票时代”的第一次冲击。由于当时无论是法律法规，还是监管体系等，都存在巨大短板，所以2015年的政策牛市以暴跌结束，在这个过程中，暴露了很多问题。



随后，中国重构了金融监管体系，成立了国务院金融稳定发展委员会，扩大了央行的权力，建立了宏观审慎监管体系，合并了银监会、保监会，成立了各地金融监管局，把一大批贪腐的金融监管高层送入了监狱。



与此同时，启动了证券法、刑法的修订，以及资本市场的改革。比如在上交所设立科创板并试点注册制，推进了深交所创业板的改革，落地了新三板的改革，香港股市也进行了改革，并酝酿在澳门成立新的、人民币计价的资本市场。



可以说，随着刑法修订的完成，中国为迎接“印股票时代”的全部重要工作，都基本上完成了。剩下的主要是在主板落地注册制，合并深圳主板和中小板等。



一个崭新的“印股票的时代”，事实上已经开始了。



有国际机构统计，2020年全球交易所IPO的排名已经基本确定，前五名分别是：



第一，纳斯达克；

第二，港交所；

第三，上交所；

第四，纽交所；

第五，深交所。



由此可见，2020年中国资本市场收获甚丰。但这，仅仅是一个开始。



展望未来10年，中国资本市场必将迎来巨大的发展机遇，上市公司的结构、总市值，都将会有一个跃升。



当然也会有大量公司退市，财富化水。更会有一批顶级骗子，被送去坐牢，或者倾家荡产。这都是必须的代价，也是必须的过程。



市场的风浪将更大，散户时代将走向终结，未来是机构博弈的时代。

浅贝

南下资金为何疯了？

​​作者 | 陈肖


2021年才刚开始，南向资金就在港股市场掀起了一场飓风。

截止1月15日，南向资金连续10日净流入超百亿港元，累计1375亿港元。这是港股通以来第一次呈现如此密集规模的净流入。



A股同期才净流入370亿元，仅有过1天的大爆发，其余时间进出基本零散随机。

对比之下，可见港股通单边净流入趋势有多么诡异。

回看近这两周港股通净买入前十大，除了股王腾讯外，中移动一下子加仓了365.52亿港元，其次中芯国际123.57亿，另外两只运营商均近30亿，都是近期加仓明显的。



中移动的净买入一度超越腾讯，有很多分析认为主要是去抄底被特朗普砸出黄金坑的三大运营商引发的效应。

但南向资金除对中移动的加仓外，还有近千亿的增量资金流向了其他股，说明中移动只是其中原因之一。

其实近期南向资金巨量净流入的背后还有更多重要逻辑，且这个逻辑短期不会改变。

简单归结起来，大概可以用“资金溢出+估值吸引”概括。



1
填补明星股黄金坑


在近期，一边国内互联网巨头反垄断，一边是特朗普对中国企业在美股的“除牌”威胁。然后港股的一些明星公司被锤出了各种坑。

最典型的阿里就不用说了，从港股上市最高价到现在，万亿市值duang的一声没了。一个中国实力最强大的互联网科技上市公司市盈率如今才有30多倍，相对于动不动上百倍的A股科技股，这个便宜到地板的机会只有港股才会有。



三大运营商方面，在特朗普正式签署除牌命令后，MSCI全球指数和富时罗素中国50指数在1月8日开始剔除该三只股，一度导致股价连续两日暴跌，中移动跌回至今10年低点。

在海外指数的短期大量抛售的这几天，港股通资金疯狂流入接盘，中移动当天成交额440多亿，换手率5.27%，是有史以来最大规模交易日。大家预想中的中移动量价齐跌自由落体没有出现，反而成为了资金争抢最激烈焦点。



作为中国曾经市值最大的真正科技公司，中移动市值自15年最高的31785亿港元已经蒸发了2万多亿，累计下跌超70%，如今连万亿市值也凑不够了,PE竟然还是个位数，估值堪比银行股，如今也只有港股能买到了。

虽然中移动的美股ADR被限制交易，但作为中国最大且业务业绩无比稳定的核心通信龙头，业务业绩不会受到任何影响，所以无论内资还是外资都不可能因美国政府的一纸命令抛弃这么一个优质的核心资产。

ADR买不得，那就去港股买，这可能就是近期大量资金加仓三大运营商的主要逻辑之一。

不仅是中移动，中芯国际的成熟制程设备许可证已获美国允许，同时又是半导体风口，也获得了资金的重点关注。

从南向资金的视角，资金由三大运营商开始，漫向腾讯美团、中芯国际等互联网巨头，助推了这些公司的股价回升。

大量流入很容易带来赚钱效应，然后可以看到，整个时段港股通的交易额突然激增，带动港股通指数的涨幅、量能全面涨了一个大台阶，最终成为一个效应级的现象。

所有这些，从去填坑到加仓，一气呵成。



2
基金元年，主力流动性溢出


如果用一些关键词来形容2020年的中国股票市场，那么“机构”、“基金”一定是其中被提及最多的核心词。

2020年疫情下的逆周期宽松调节，各国催足马力狂搞宽松，流动性洪流席卷全球，导致全球股市呈现病态繁荣。

全球疫情最严重的美国，反而催生出了美股史上最多最夸张的市值神话。



国内股市同样创造出了机构抱团下的各种奇葩市值增长神话，创业指数也以高达64%的涨幅创出5年来高点，白酒、食用油、酱油、矿泉水、玻尿酸…中国神“液”称霸天下。

这背后，离不开天量的各种机构资金在背后推波助澜，轮动抱团。

在过去的一年，仅仅在A股就发行了超过1200只基金，净值增长超4万亿元。



私募基金也发行了2.17万亿元，新发产品1.3万只，其中百亿级私募数量激增，千亿级私募巨兽首次大批量涌现。

且不论A股最泛滥的游资机构总量会有多大，仅是公私募就在去年为市场带来超过4万亿元实实在在的增量资金。

今年开局才半月，A股又募集了数千亿，这速度，史上首次。



但另一方面，疫情影响下的全球经济形势在流动性泛滥的虚假繁荣遮掩下“看上去”问题没那么严重，数据不会骗人，包括中国在内的很多核心经济指标都在显示整体形势不会比没有疫情前更好，起码大部分企业的经营都是这样。

经济衰退大背景下，长牛基础从何而来？

炒小炒妖是游资的江湖，主力资金只会配置游资资产，即使已经很贵。所以资金抱团之下，A股实际是两级分化，资金从中小弱差板块中抽离，去抱团那些业务稳定、赛道坚固、业绩有确定性的板块。

这导致从任何角度看，A股绝大多数热门主题板块的估值都已上天。

所以我们看到，从去年12月开始热门板块逐步轮动瓦解，实际就机构在获利后的高低切换，带节奏，炒波段，割韭菜。

但机构的弹药还是一如既往很充裕，这弹药库一部分来自抱团高位瓦解后收获的巨大收益，一部分来自疯狂募集而来的增量。

在另一边的港股，虽然整体也有所上升，但相对A股依然有很大的估值鸿沟。如今制度开放，内地资金可以通过港股通渠道去配置相对更便宜更优质的港股资产。

在去年，可通过港股通渠道投资港股的股票型公募基金总规模一年飙涨了2740亿元，这是抄底港股资产的一大主力。





3
港股地位越来越重要


港股作为全球资本市场估值洼地这个角色喊了十几年，恒指在去年之前一直经常在10倍附近游荡。然后在去年8月大量巨头公司回港上市改变了恒指成分股权重，才让其估值回升到15倍。但即使这样依然在全球主要市场排在最垫底的位置。

有多低估？截至今日，创业68倍，日经225是60倍，纳指49.5倍，道指30倍，恒指16倍。



当然，如果拿掉恒指中的金融地产，恒指的估值会抬升很多。恒生科技指数的PE到了45倍，恒生港股通新经济也有36倍。但一来港股里大部分的金融地产就是很好的优质资产，股息率高等吓人，且长期稳定，天然就是大资金的心头好，二来科技股新经济股中多数也是知名核心科技龙头，估值去哪都不会低。

也就是说，作为集合了几乎全多中国最优秀的一批上市公司的港股，目前的估值水平完全没有匹配得上它应有的地位，即使是与一江之隔的A股都存在很大的估值沟壑。

这种差距在资本制度相对较严的以前尚且存在合理性，但随着这两年中国加快资本开放、内地与香港互联互通，这估值沟壑如今有面临被熨平的趋势。

第一个是港股通开通以来累计超过1.85万亿港元，仅去年就单独净流入接近8千亿港元，加速度在飙升在明显不过。



与北上资金每次出现短期巨额净流入都会搅动A股满城风雨类似，南下资金也对港股市场带来重大影响。在2018年前后，港股出现了一段长时间南下资金大额净流入的情况，一度成为助推港股估值抬升的主要力量。如今形势今非昔比且情况特殊，但依然会对港股带来巨大变化。



如今港股通指数已是港股中成交额最大的主题指数，且遥遥领先。

第二个是随着中国的资本开放成效显著，越来越多国外机构在以实际行动加仓中国资产。香港作为衔接内地资本市场的桥头堡，资本制度相对更加开发，同时还独具很多内地股市不具备的各种互联网科技巨头、优秀新经济股、生物科技公司等，本身就具有极大的资本魅力。

尤其在美国政府喊话“封杀”中国企业的政治背景下，更多企业选择回港二次上市，或原打算赴美上市的折回港股上市。

其实，为何企业选择海外上市，除了上市制度及监管制度相对更宽松外，可能每个企业创始人都有自己内心的一些想法，这导致了港美股上市会一直会是很多优秀新企业的首选之低，如今美国的上市之路受阻，那么港股上市可能就成了唯一选择。

所以美国政府对中国企业的“封杀”，一定程度上加剧了港股成为优质资产的堰塞湖，反而造就了港股市场的重要性和影响力越发增强，更吸引国内外资金的吸引力。

现在的港股，已集合了阿里、腾讯、中移动、美团、京东、小米、网易等、汇控、友邦、农夫山泉、港交所、蒙牛、药明生物、京东健康、阿里健康、安踏、李宁等各行业领域的核心龙头，这些都是A股完全没有的优质资产。

所以，资金南下，必然是大势所趋。



4
结语


随着两地市场互联互通越发紧密，资金在彼此间流动更加顺畅，此前港A股市场天然的估值沟壑必然逐渐被平滑，不可能被熨平，但会逐渐走向缩小。

这种趋势，一方面来自两地投资风格与风险偏好的趋同化，另一方面来自资金持续大量流入导致的港股估值提升，而后者很可能就是主力。

在内地资金看来，港股可能从来没有像今天这样如此让人觉得不配置的话将是一个难以接受的大错误。

展望未来，南下资金一定还会源源不断加速流入，去追注那些A股没有的创新经济优秀企业和低估值蓝筹，这其中必将还会继续带来很多足以让人心动的投资机遇。

魔幻的2021，或许才刚刚开始。​​​​