企业破产案例

浅贝

老许的帝国，崩塌了！


原创 厘子 大碗楼市 2024-01-31 08:02 发表于浙江

悬在恒大头上的铡刀，终于还是落下了。

近日，恒大因债务重组方案欠缺进展，公司资不抵债，正式被香港法院下达清盘令。

此消息一出，场上瞬间乌云密布。

最先震荡的恒大股市，恒大港股停牌，股价大跌20.87%，同时，港股恒大系恒大汽车、恒大物业盘中停牌。

其后，是债权人和购房者不绝于耳的哀怨：“恒大的这些烂尾楼怎么办？”“嚓，欠我们的债不会还不上了吧？”

随着这一记审判的重重落地，恒大的路，今儿个算是彻底走死了。

走向终局

香港高等法院之所以最终对恒大发布了清盘令，起因在于2022年6月，恒大的债权人之一佳盛环球提出对恒大的清盘呈请，涉及债券金额8亿多港元。

清盘呈请历经7次延期后，香港高院终于在今年1月29日正式宣布对恒大清盘，理由是恒大已经严重资不抵债，而且始终没有按照法院要求提供可行的重组方案。

清盘呈请，本是香港法律体系中常见的一种追债手段。

当一家公司面临严重的财政问题时，如负债过多，其债权人或公司成员就可以向法院提出清盘呈请。

一旦清盘呈请提交出去，法院将会安排一个听证会来决定是否批准这个请求，一旦同意，法院放将发出强制清盘令：允许公司出售资产以偿还债务并分配剩余财产。
而恒大，就是在清盘聆讯后被裁定了清盘，这意味着它彻底失去了对恒大地产的掌控，由清盘人负责管理和分配恒大的财产。

清盘的下一步，就是走破产程序。

烂尾的恒大杭州商业中心
恒大的体量，注定了它倒下后所引发的市场动荡，而影响最大的，莫过于恒大下面的购房者和债权人。

对购房者来说，保交楼大概率还是会持续进行。

据业内人士透露，恒大房屋交付量已经接近八成，恒大变卖资产后的资金，首先也会用于“保交楼”。

截至2023年上半年，中国恒大的总资产是1.74万亿元，而里面的房款就有6000亿元。

按照烂尾的优先级别，就算把1.74万亿资产打6折出售，也能套现1万亿，这里再扣去员工工资和税款，覆盖到共同负债的6000亿，还是有可能的。

但是对恒大业主们而言，交付质量以及拿证的时间，或许才是真正折磨的开始。

对债权人来说，就没那么幸运了，大多数只能收回本金很小的一部分。

按照我国破产清算的顺序，先是清偿破产费用和公益债务，再是欠下的职工工资和医疗，最后才是债券人的普通债务清偿。

等不等得到还是其次，就算等到了清算这步，按照不同组别的债权人权益预估，最高9.34%的本金，最低的只有2.05%。

合着你买了100万的恒大财富理财，到头来你最多拿不到10万本金。

最惨的要属排在末位的恒大股民们，当其他债权人有的还能吃肉喝汤，轮到他们，最后可能渣都不剩了。

流动性危机

高杆杠的房企那么多，不是碧桂园，不是融创，为啥偏偏是恒大，成为第一家被清盘的民营房企？

这个问题，首先要从恒大之前经历的一系列信任危机说起。

在2020年9月份，恒大陷入“债转股”风波，当时恒大为了回A股，拉了一笔1300亿的战略投资。

这笔钱恒大先是用来还了一部分债务，其余就等着回A股大干一把。

但是谁也没想到，恒大回A拖了近三年，眼下战略投资也要到期了，债主们见状急了，纷纷张罗着恒大还钱。

但是，恒大有钱吗？自然是没有的。

它能想到的办法，就是跑到管理层哭诉，让债主们同意“债转股”。

债主们，借钱借成了股东，钱一分没要回来，还被硬塞了些烫手的股份。

首先，因为债转股事件，恒大暂时失去了金融机构的信任。

除了金融机构外，恒大的供应商也没少被坑。

早年间，恒大向供应商拿货，都是凭借“恒大商票”，说白了，就是拿恒大的名声，到供应商那打白条。

世界500强、万亿恒大，怎么会欠区区小供应商的钱？

问题是，还真欠了，还欠得不少。

截止2020年，恒大待兑付的商票余额就已经超过2000亿，加起来相当于华润、绿地、融创、碧桂园等10余家房企之和。

2020年开始，恒大的商票从原本6个月的兑付期限，延长到1年。

而且恒大商票的贴现，从原来的20%上调到33%-38%。

这相当于100万的商票，卖给中介只能卖到62-67万，照这么整，凡是和恒大接手过的供应商，几乎都要被恒大薅一大把羊毛。

接着，因为商票逾期，恒大暂时失去了供应商的信任。

除了金融机构和供应商之外，此时的恒大还陷入了地方的信任危机中。

在2021年7月，邵阳市就暂停了恒大未来城和恒大华府的网签，拒绝理由是监管金额和实际销售金额不符。

说的直白点，恒大挪用了监管账户里的钱，两个楼盘加起来一共4亿。

按理说，监管账户里的钱属于全体业主的购房款，这笔钱的存在至少能保证楼盘不会烂尾。

但是恒大可没这么想，就当自己钱袋子，直接挪用了大头，本来恒大的无赖事迹就不少，地方害怕了，直接就暂停了恒大的销售和网签。

最后，因为挪用监管账户资金，恒大暂时失去了地方的信任。

可以说，从金融机构，再到供应商，最后到地方城市……恒大在信任底线上，一路败退。

其次，是五年前的战略失误，将恒大逼入生死攸关的路口。

过去五年，恒大的每一步都没有踏准节奏，也几乎错过了楼市的所有红利期。

从区域来说，过去五年楼市卖的最好和涨幅最高的城市都集中在长三角和珠三角，板块都集中在城市核心区和成熟产业聚集区。

但是，恒大的土地储备，越来越偏离核心，66%的土地几乎都在一二线城市的远郊和边缘板块。

从产品来说，过去五年各个城市涨幅最好的是改善类产品，客户们的需求越来越高端，要品质，也要高级。

当别人都在玩新中式、新亚洲、极简主义、大开窗、上铝板的时候，恒大还是土了吧唧的老样子，大欧式、尖尖顶、真石漆，毫无新意。

此外，还有恒大自己内部瞎几把的折腾。

面对自己的主业，恒大选择躺平，但是副业，恒大可谓忙得是热火朝天。

2016年,恒大总资产和销售额创下新高，成为总资产万亿的全国第一大房企。

同年，恒大地产更名为“中国恒大集团”，许家印走上了多元化业务之路，恒大足球、恒大汽车、恒大冰泉、恒大物业、恒腾网络等应运而生。

五年时间，恒大从2000亿现金滚到2万亿的盘子，搞地产、搞金融、搞汽车、搞足球……

一个房企，干起了车企的活；一个开发商，干起了中介的活。

不明白自己要什么，只晓得一个劲的往风口扑腾，到头来啥也没干好。

危机启示

一直到恒大流动性危机显现之前，曾经的皮带哥都是风光无限。

他一边与马云并肩而坐看恒大队比赛，一边抓紧地产加杠杆之风，带领恒大极速狂飙，2017年59岁的皮带王以2900亿元身价成为中国首富。

然而，风光背后都是有代价的。

许老板过去引以为傲的高杠杆、激进扩张的手段，撞上了行业调控风暴，又叠加了恒大造车失利，效力很快尽失。

今年初，纽顿入股恒大汽车协议失效，恒大汽车“救命钱”再生波折；

恒大物业在1月26日状告中国恒大，追偿114亿元；

连年亏损的恒大冰泉被以18亿的价格卖掉；

恒大地产也身负上百个限消令和失信被执行人信息，2023年销售额仅为603亿元，排名下滑至行业第24。

在恒大集团债务重组迟迟未见进展、经营没有起色的情况下，债权人失去了耐心，一纸清盘令，让中国恒大走到尽头，老许的产业帝国分崩离析。

最后，将恒大作为一面镜子，房企们可以从中得到哪些警示？

第一，做好自己的本职工作，不要随便开启第二战场。

说白了，老许的定位太杂了，什么都想做，却忘了把自己最根本的专业领域做好。

提到恒大的房子，在没有暴雷前，大家好像也没有什么可记忆的点，烂大街的土黄色外立面，标准化的土味装修，永远缺了一角的细节……

一个心思永远在别处的房企，房子都造不好，我们又怎么能相信他能把其他事做好。

第二，永远不要轻易失去金融机构的信任。

总的来说，恒大这次清盘，是自己长期大肆扩张、积累风险甚至违法违规所要面临的必然结果。

但出来混，总是要还的。

以恒大来说，因为债转股，机构不敢借你钱；因为广发跳船，机构还可能抽贷挤兑；因为挪用监管账户资金，网签还被暂停，销售现金流还可能被掐断……

一旦踩了法律红线，信任崩盘，对企业来说每一步都可能是灭顶之灾。

要记住，就没有什么是“大而不能倒的”。