险资举牌万科，看万科的未来

浅贝

曝前海人寿为求监管层松绑表决心：配合万科董事会换届


　　5月16日，网上流出数份载有前海人寿请求恢复公司万能险新业务的销售、全面配合万科董事会换届的文件，引起资本市场的关注。此时，距离万科现届董事会期满已近两个月，换届事宜却迟迟未能启动。

　　万科管理层曾在3月的业绩发布会上表示，暂未能拿出成熟的换届方案，且无换届时间表。业界普遍认为，董事会未能如期换届，是因宝能、深圳地铁、恒大及万科管理层各方的力量尚在博弈中。

　　关于近日流传的前海人寿的数份文件，万科董秘朱旭对第一财经表示并未收到来自前海人寿的配合董事会换届说法，关于董事会换届的事宜还在推进中，一切以公司公告为准。

　　来自宝能的相关负责人对记者表示，前述文件属于泄密问题，前海人寿目前不方便作出任何回应。第一财经了解到，截止至到目前，宝能集团、前海人寿均未对相关文件的真实性作出否认或辟谣。

　　宝能对进入万科董事会有所意向，抑或甘心退守财务投资者字位置，关系到新一届董事会中，深圳地铁、宝能、恒大、万科管理层等方能获得的席位。这也是换届方案中，无法避免的一问。在恒大已将所持股份表决权悉数让渡给深圳地铁之际，宝能的进退成为万科董事会换届最关键的一环。


　　前海人寿面临经营困难

　　截至目前，宝能通过旗下资本运作平台钜盛华和前海人寿两家公司，分别持股万科6.66%、18.74%，总持股比例为25.4%。

　　在国家层面的防风险、去杠杆背景下，监管层对金融业、保险业的持续介入为万科股权事件的解决点明了方向。

　　先是监管层对险资进入上市公司的态度发生转变。从公开信息来看，这场中国资本大战的转折点发生在2016年12月，监管机构多次公开表态，以“行业的强盗”、“资本市场的泥石流”等严厉措辞形容举牌上市公司的保险公司。同月，保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题且整改不到位的前海人寿采取停止万能险新业务的措施。

　　2017年2月24日、25日，保监会先后在其官网发布了针对前海人寿、恒大人寿的相关《行政处罚决定书》，其中对时任前海人寿董事长姚振华给予撤销任职资格并禁入保险业10年的处罚。

　　去年12月至今，前海人寿的压力有增无减。日前，一封泄密邮件使这只通过持股万科而被资本界熟知的金融大鳄，暴露出置身在监管层两次严惩之下的惊惶。

　　该邮件包含五份文件，第一份是深圳保监局发给保监会人身保险监管部的《深圳保监局关于前海人寿万能险业务相关问题整改情况的核查报告》，落款时间为1月3日；第二份是前海人寿发送给保监会的《关于前海人寿流动性情况及请求支持事项的报告》，落款时间为3月6日；第三份是深圳保监局发给保监会人身保险监管部发送《深圳保监局关于前海人寿深分风险情况的报告》，落款时间为3月16日；第四份是前海人寿发给保监会的《关于请求支持前海人寿正常经营及相关事项请示的报告》，落款时间为4月23日；第五份是5月2日，深圳保监会发给保监会的《深圳保监局建议关注前海人寿现金流风险》。

　　上述多份文件，除了深圳保监会向上级报告、前海人寿自述整改情况外，还揭露了前海人寿自身经营面临严重困难的局面。

　　上述文件指出，前海人寿的经营目前正面临业务大幅下降和退保大幅增加等两大挑战。截至 2017年一季度末，前海人寿总公司原保险保费收入135.33亿元，同比减少69.74%；总退保金额188.48亿元，同比增长145.97%，退保率9.13%，远高于5.04%的全国平均水平，且还有进一步快速增长势头。

　　文件还提及，前海人寿面临现金流风险，今年第一季度，公司现金流入大幅减少，与此同时现金流出暴增，现金流缺口正持续扩大，面临严重的流动性风险。

　　愿意全面配合万科董事会换届

　　值得注意的是，尽管此前保监会对前海人寿的处罚原因中未直接提及万科，但前海人寿在文件中的表述却显得“心领神会”。

　　前海人寿在重点工作报告一项中，特意点明，“恳请贵会（保监会）理解我司（前海人寿）支持实体经济发展的赤诚和善意，理解我司投资万科股票的初衷和目的，我们会按照贵会和政府的指示全面配合好万科的董事会换届工作。“

　　前海人寿又称，看好万科的投资价值，对万科的投资是一项财务投资。在万科董事会换届过程中，前海人寿将全面遵循保监会、深圳市委市政府和其他各级监管机构的指导意见。

　　前海人寿的示弱乃有所要求。前海人寿表示，今年公司或将面临600亿元之巨的退保金额，请求保监会在一定销售额度范围内恢复万能险新业务的销售以及新产品的申报。

　　作为万科第一大股东，2016年7月，宝能获得万科年度分红近19亿元。根据万科在2017年3月披露的2016年度分红派息预案，2017年，万科每10股拟派送人民币7.9元（含税）现金股息。以此计算，2016年度万科现金股利约为87.2亿元，占公司2016年合并净利润的比例为41.48%。

　　截至目前，万科的前三大股东分别为持股25.4%的宝能，持股15.31%的深圳地铁，以及持股14.07%的恒大。若分红派息预案最终在年度股东大会上得以通过，且宝能在股权登记日的股权持有比例不变，那么，宝能最终将获得约22亿元的分红。

　　根据万科在5月14日发出的公告，2016年度股东大会将于6月30日召开，现场将审议包括《2016年度利润分配方案》、《2016年度董事会报告》在内5个议案。

　　根据万科公布的2017年第一季度报告显示，公司实现销售面积988.2万平方米，销售金额1502.7亿元，同比分别增长81.1%和99.7%。此外，万科增收不增利，尽管营业收入为185.9亿元，同比增长27.2%；但净利润仅有6.95亿元，同比下降16.5%。

　　季报显示，万科净利润下降是因为竣工和结算规模有限。朱旭认为，一季度的净利润变动对预测全年业绩的参考意义不大，预计万科2017年全年净利润同比仍将保持增长。

浅贝

强监管“排雷” 险资投资或趋谨慎



　　4月10日以来的一个多月时间里，保监会连发8份通知，强调风险防控、服务实体经济。业内人士认为，在确保金融安全的基调下，监管明显收紧，各类风险排查和专项整治活动将陆续展开。在股市投资方面，险资投资策略将更趋谨慎。

　　监管频频“亮剑”

　　在严控金融风险的大背景下，保监会频出整治行动，30多天里8次下文，连续召开6次主题会议，向当前保险业较为突出的流动性风险、资金运用风险、战略风险、新型保险业务风险、外部传递性风险、群体性事件风险、底数不清风险、资本不实风险、声誉风险九大重点领域“亮剑”。

　　目前，关于险资投资运用、非法集资等风险排查正在进行当中，更多的专项行动还将陆续落地。业内人士指出，防控金融风险、引导金融机构有序去杠杆是今后一段时期金融领域的重点。保险业正处于退保和满期给付高峰期，将持续面临较大的现金流出压力，少数经营激进的公司存在流动性风险隐患。

　　保监会相关负责人明确表示，下一步保监会将依据风险导向原则，根据保险机构自查情况，关注保险资金运用重大风险领域，对存在的突出问题及重点保险机构持续开展现场检查工作。

　　券商人士分析，严格监管保险资金运用，坚持去杠杆、去嵌套、去通道导向，从严监管保险资金投资各类金融产品，将对流入股市的保险资金形成约束。但鼓励保险资金长期投资、价值投资的政策方向并没有变，也不会对正常的市场投资行为进行干涉。此番规范保险资金投资行为，有利于推动险资投资追求长期回报，也有利于资本市场的长期稳健运行。

　　推动险企归位尽责

　　一系列的防风险组合拳将推动险企向“保险姓保”的归位尽责。

　　标普全球评级日前发表的《加强风险防控对中国保险业有何影响》报告预计，2014年至2016年部分保险公司的高速扩张不太可能重演，取而代之的，将是一种注重保险产品保障功能、更具可持续性的成长模式。保险公司将回归承保、减少投机，同时更加审慎地管理偿付能力。

　　对于一些险企来说，产品结构优化已迫在眉睫。保监会5月上旬对安邦人寿处以三个月内禁止申报新产品的处罚就表明了监管态度，对中短存续期产品的审核将十分严格。

　　今年以来，不少险企大力推进转型，不断优化寿险业务结构，新业务价值率持续提升，长期期交业务、健康险等保障型业务占比显著上扬。数据显示，2017年一季度，新华和国寿新单保费中的期交占比分别从去年同期的31.6%、44.4%提升至94.1%和49.9%。

　　海通证券(14.460, -0.27, -1.83%)研报认为，保险行业负债端、资产端均向好，寿险业务结构明显改善。负债端，2017年保险公司开始下调传统险与分红险预定利率、下调万能险结算利率等。资产端，投资收益率回升，配置结构改善。利率上行显著提升新增固收类资产收益率水平，保险公司投资收益率企稳回升。投资收益率回升，加上负债成本下行，将必然提升保险公司利差，有利于盈利提升，预计2017年保险资金运用收益率为5.71%。

浅贝

争夺民生银行

2015年1月26日

记者 王培成 袁满 蔡静/文

        二十而冠，民生银行（600016.SH/01988.HK）将入成年之时，却度过了一个最为忐忑的新年。

2014年最后一个月，安邦保险集团意外举牌，接连7个交易日，在A股二级市场增持民生银行股票，强势入主成为第一大股东。

尽管民生银行现任董事长洪崎、创始董事刘永好、股东史玉柱，对于安邦保险集团的进入，皆公开表明欢迎。但面对股东们和管理层多年来精心构建的均衡被意外打破，银行未来命运徒增变数，民生银行董事会和管理层一度陷入紧张和不安。

“大家都在揣摩安邦的到来对银行是提升，还是有其他目的？”一位民生银行董事向《财经》记者表示，有的董事甚至担心，民生银行存在成为新的大股东“提款机”的风险。

顾名思义，安邦保险集团股份有限公司(简称安邦保险集团)，本应是一家以保险为主业的金融集团，但现实中，经历了近五年在金融等跨行业的强势扩张后，保险业的资产仅占安邦保险集团总资产的三分之一。真正令市场侧目的，是其彪悍而隐秘的投资风格。

业界普遍认为，安邦的进入，并非“对民生银行未来发展前景看好”如此简单的官方表述。

一位接近安邦保险集团的高层人士对《财经》记者透露，安邦保险集团有意进一步增持民生银行股票，并逐步控制董事会和管理层，实现会计并表管理，民生银行将成为安邦保险集团的子公司，作为安邦探索金融业综合经营的核心平台。

安邦的潜在计划，正是深耕民生银行多年的股东们和管理层的忧虑所在。

  民生银行成立于1996年，由59家股东(48家为民营背景)发起成立，注册资本13.8亿元，它的诞生宣告了中国民营银行的起步。近20年走来，民生银行已经由一家成立之初存款40亿元、净利润1.5亿元的小银行，一跃成为总资产近4万亿元、年度净利润约400亿元的全国性商业银行，2014年跻身全球50大银行之列。

民生银行另一个重要特征是长期股权分散，即便是多年来的第一大股东新希望集团，其单一持股甚至从未超过10%。“从银行治理结构讲，民生银行的股东一直在避免一股独大，因为一股独大可能出现不尊重其他投资人利益的情况，大股东站在自己的角度做自己的事情。”民生董事会有关人士表示，过去董事会中常有争吵，但多年磨练下来，大家一直在推动公司治理，最近一两年终于开始形成一个比较好的局面，大家多能建设性顾全大局，为民生持续发展而尽力。

如今，安邦的到来，有可能意味着一切将发生变化。

除了要面对猝不及防的股东更迭，摆在民生银行面前的，还要尽快挽回前期业务快速扩张所积聚的风险。民生银行近些年极力推进“两小业务”(小微企业贷款、小区金融)，由于过于激进而陷入僵局，2012年、2013年小微贷款余额几乎以年均40%的增速在扩张，而宏观经济下行引致风险陡然上升。尽管其公司数据显示，2014年三季度不良贷款率为1.04%，但接近民生银行高层人士透露，其中约有1%的水分，民生银行当期实际的不良率当在2.04%左右。

如果继续走下去，民生银行将面临更大的资产质量危机。据民生银行内部权威人士透露，一个定名为“凤凰项目”的转型计划即将启动，计划在三年内，完成全面转型。但在民生民生对外正式宣传口径里，“凤凰项目”尚未提及。

恰在转型关键期，安邦不请自来。安邦会强势打破现有平衡局面，还是顺应原有的游戏规则，民生银行原有的董事会和管理层都在观望。“进来一个新股东也挺好，做个大股东也无所谓，但如果想独吞肯定不行。”民生银行董事会人士向《财经》记者表示，如果安邦想独自掌控民生，或将遭遇部分老股东的联合抵制。

强势举牌



“真不知道持股多少才是安邦的最后目标！”当安邦在A股二级市场数次举牌收购民生银行股票至持股10%，从而晋升为第一大股东时，民生银行的多位管理层人士在私下表达了自己内心的焦虑。

事后证明，安邦并不满足于简单地成为第一大股东。港交所1月19日交易数据显示，安邦保险集团持有民生银行A股股票达到49.96亿股，A股流通股占比已达18.35%。

业界人士预计，目前安邦保险集团对民生银行的实际持股和委托表决比例有可能已接近20%。相关信息或许要等到今年三四月间，民生银行披露2014年报时才能完全揭晓。

令业界感叹的是，对所有这一切，民生银行的现有股东们、董事会、管理层事前全然不觉，事后似乎也一时束手无策。

一位民生银行董事描述：“安邦一开始是敲门，后来是推门，现在看是踢门。”这种强势的进入风格让原股东们生畏。

民生银行公告显示，截至去年11月28日、12月17日和25日，安邦连续增持民生银行股份，持股成本分别在8元、9元和10元上下。安邦通过旗下“安邦人寿-传统产品”、“安邦财险-传统产品”、“安邦保险集团-资本金账户”、“安邦保险集团-传统保险产品”、“和谐健康保险-万能产品”等数个账户，先后买入民生银行A股、H股普通股股票共计约47.87亿股。据悉，这些股票均为安邦在二级市场买入，并无现有股东的协议转让。

据测算，安邦前述多次举牌累计支付资金总额约为400亿元。算上安邦2014年年末增持的招商银行、金融街、金地集团等，安邦动用的资金超过千亿元，这对安邦并非小数。

对此，安邦表示，增持民生银行资金来源于自有资金和保险资金，不存在直接或间接来源于借贷和上市公司及其关联方的情形。

一位对安邦资金有调研的保险人士表示，2013年以来，依靠预期高收益率产品和强大的银保销售渠道，安邦的保费收入大幅增长，其中安邦主做银保投资型业务，增幅出乎市场预期。值得注意的是，安邦人寿2013年年报显示，其99%以上的保费收入来自银保趸交产品，未来三年仍继续以银保渠道业务为主。趸交产品的优势在于来钱快，可以迅速揽得大笔现金流。

此外，2014年以来安邦保险集团曾多次增资，4月，安邦保险集团大股东增资180亿元，12月再度增资319亿元，注册资本位居全国保险行业之首，达到619亿元。让市场颇为疑惑的是，增资资金到底从何而来？

民生银行内部人士分析认为，安邦动用的收购资金并非正常的利润积累，也不全是长期限的保险资金，而有可能是一些类似高收益的短期理财资金，这对民生银行的长远发展，会产生一定风险。在其看来，安邦所动用的资金性质决定了经不起市场的大幅波动，因为可能会输不起，“没有谁能和市场博弈，此时大股东可能就不是银行的守护者了”。

一个有利于安邦的市场因素则是，2014年12月以来，A股市场持续走高，虽有小幅波动，但涨势至今不改。按安邦在去年11月、12月多次增持民生银行时的股价平均估算，如今安邦持有的民生银行股份已经有了一定的账面浮盈。

一些市场分析人士认为，安邦的这种增长模式如果持久，必须同时做到三点：有可持续的资本金以保证偿付能力、业务规模要能够迅速做到很大、投资收益一定要比较高。这种模式关键在于要做一年到两年的短期杠杆，如果运作太长，则未来的政策和行业风险很难估计。

股比20%底线



     无论民生银行老股东和董事们如何心态复杂，安邦保险集团的进入已是事实，多年不变的分散股权结构发生重大变化，董事会改组不得不开始。

今年1月15日，民生银行发布公告称，增补董事姚大锋为民生银行战略发展与投资管理委员会、风险管理委员会委员。姚大锋现任安邦保险集团副总裁、安邦人寿董事长以及安邦养老董事长兼总经理等职，此前曾在中国银行浙江分行工作20余年，有着丰富的银行工作经验，是目前安邦保险集团委派到民生银行的唯一一名董事（编者注：截至目前，姚大锋的董事职位仍未获银监会批准）。

从公开场合看，民生银行现有股东和管理层对安邦的进入持欢迎姿态，民生银行董事长洪崎在最近一次股东大会上表示：“今后金融机构一定是走向混业经营，与作为保险公司的大股东安邦合作免不了。”原大股东刘永好也公开表示：“谁给民生银行带来价值就拥护谁，安邦可能对民生银行的存款和业务发展带来很多积极影响。”

然而，这种欢迎态度皆以安邦不控股民生银行为前提。据《财经》记者了解，民生银行在与安邦沟通过程中已明确表示，希望安邦只做相对大股东，顶多持股20%，并在董事会拥有一席，且可担任副董事长。

从民生银行角度，对于安邦保险集团控股的拒斥，自有其逻辑和历史渊源。

相比中国绝大多数商业银行徒有虚名的董事会，民生银行因其民营资本属性，更强调股东利益的维护，因此，多年来形成了分散的股权结构，这令董事会的组成和权力运行，成为股东们最为关注甚至极为纠结的大事。

“从银行治理结构讲，原来民生银行的股东都担心一股独大，一股独大可能出现不尊重其他投资人利益的情况，大股东站在自己的角度做自己的事情。”上述董事会成员表示。但股权分散也会带来一大风险即内部人控制，可能出现管理层对个别股东的利益输送，以及各种斗争和纷扰。

历史上，民生银行董事会各种力量的制衡博弈复杂，每每有意外之举。

2006年董文标担任董事长，正式掌控民生银行。上任之初便在公司章程中明确，董事长一职一般只能连任两届，一届三年。

“这是董文标很了不起的一点，他定立了规矩，当时我们认为，董文标自己革自己的命。”上述董事至今仍然对董文标这一做法称赞不已。

现实分散的股权，仍然使股东们心存内部人控制的隐忧。而随着时间的推移，董文标个人威望的树立，也令各方产生纠结。

“任期快到的时候，一方面董文标自己很纠结，追随他的人也很纠结，这时候大家都已经把董文标称为老板，这也就有点不正常了。”该人士回忆。

有一点很明确，民生银行的股东们大都希望完善民生银行公司治理结构，避免出现内部人控制，防止出现“放羊的人最后把羊吃了”的局面。2014年8月，董文标离任，恰是重新平衡董事会与管理层、进一步完善公司治理的一个良机。但谁也没想到的是，几个月后，安邦强势闯入。

相较于安邦所带来的巨大不安，民生银行内部甚至有人认为，或许正是董文标的离职，给了安邦发力的契机。“毕竟，无论是业界资历还是高层人脉上，董文标都还是很有能量的人。他如果还在职，安邦不敢这样闯入。”

最让民生原股东和管理层担心的是，民生银行最终会否沦为安邦进行更大规模扩张的“提款机”。

此次安邦收购民生银行股权，累计支付资金总额约为400亿元。依照保监会相关规定，保险公司投资权益类资产账面余额，合计不高于公司上季末总资产的30%。按照安邦保险集团所公布的7000亿元总资产核算，其投资资产规模最高超过2000亿元。

有业界人士对此表示质疑，在安邦保险集团的总资产中银行类资产占据了大部分。

截至2013年底，安邦保险集团总资产约5800亿，其中成都农商行以4293.16亿的资产规模占据了近七成。因此，安邦实际是借助并表农商行扩充了资产规模，从而增加了进行其他股权投资的实力。如果安邦保险集团未来把民生银行实现并表，将会新增近4万亿元的资产规模，进一步获得1.2万亿元的投资资产规模，一位银行人士打了一个极端的比方，它甚至可以通过公开市场持股而控制工商银行601398.SH/1398.HK)。截至2015年1月23日，工商银行的股票总市值尚不到2万亿元。

随着安邦频频实施跨领域并购，保险界对其存在的一些传闻也随之扩散到银行业：安邦的治理结构和行动策略自成一体，并不总按常理出牌。这对于其掌控和治理一家银行，恐怕会隐含潜在风险。民生银行一些股东担心，民生银行一旦被安邦实际控制，很有可能沦为关联交易的受害方。

对于民生银行董事会和管理层来说，安邦是否会止步于20%股权，目前还是一个巨大的悬念。

安邦图谋



      2014年，安邦保险集团以7000亿元总资产位列中国第四大保险集团公司，旗下拥有安邦人寿保险股份有限公司(简称安邦人寿)、安邦财产保险股份有限公司(简称安邦财险)、和谐健康保险股份有限公司(和谐健康保险)、安邦美容险、和谐保险销售公司以及瑞和保险经纪公司等保险全牌照。

近三年来，安邦保险集团纵横捭阖，从2011年取得成都农商行控股权开始，相继揽得银行、金融租赁、证券等数张金融牌照。多年来，安邦保险集团掌门人、年近50岁的董事长兼总经理吴小晖的出身颇为引人关注，被外媒描述为以无情的商业风格和强大的政治后台闻名。

在民生银行股权详式权益变动报告中，安邦声称对民生银行股权的收购是“出于对民生银行未来发展前景的看好”。

       一位接近安邦保险集团的高层人士向《财经》记者透露，成为股权意义上的大股东仅仅是第一步，未来安邦或将进一步增持民生银行，并谋求更多的董事会席位，实现对民生银行董事会的控制和管理层的任命，在财务层面实现对民生银行的会计并表，为“银保深度合作”铺平道路。

接近民生银行董事会的人士表示，私下接触中，吴小晖甚至非正式表达过担任民生银行负责人的意愿。

回顾安邦近些年的并购事件，不难发现，控股并谋求实际控制权，是其一贯的诉求。这一点从安邦并购成都农商行的操作中，可见一斑。

2011年9月，安邦保险集团斥资50亿元收购成都农商行35%股权，成为其第一大股东，当年12月便实施了大规模高层人事调整，行长、财务总监、董秘等被集体更换，人事变动甚至波及中层以及基层员工，一度引发了其他股东和员工极大不满。当时安邦称，希望通过银行、保险的整合与合作，打开西南保险市场。最终，安邦实现对成都农商行的实际控制，将其1000多亿元银行资产并表集团资产。三年后，该行资产已扩展至4200多亿元。

业内人士分析，不排除安邦也试图在民生银行复制成都农商银行的做法。不过，根据现行会计准则等相关规则，安邦要想实现并表还需要跨越几道坎。

《企业会计准则第33号》第八条规定，母公司拥有被投资单位半数或者以下表决权时，满足以下条件之一的，可以实现合并报表：通过与投资单位其他投资者协议，拥有半数以上表决权；根据公司章程或者协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策；有权任免被投资单位的董事会或者类似机构的多数成员；在被投资单位的董事或者类似机构占多数表决权。

对此，前述民生银行董事认为，民生银行股权分散，如果安邦想实际控制民生银行，只要分裂董事会便可达到目的。而事实上，民生银行原有股东们也并非完全一条战线，历史上股东们本就存在某些不和谐，在内部，近期也有“一些暗流涌动”。

目前民生银行董事会一共有18个董事席位，包括9个股权董事席位、6个独立董事席位和3个执行董事。9个股权董事中，除了新希望拥有2席外，其余分散在7个股东。目前安邦只占据一个董事席位，即便安邦与三位管理层非执行董事达成默契，也还需要争取股权董事的支持。

由于股权分散，安邦保险集团要掌控民生银行，至少要联手多家股东才能达到目的。知情人士表示，民生银行的股权结构远比表面上看起来复杂得多。虽然民生银行前十大股东合起来占有不到50%的股份，但余下未披露股东的股权关系更为错综复杂。想依靠20%的股权对民生银行实际控制，显然过于乐观。

作为国务院批准设立的全国性股份制商业银行，其董事长、行长的任命需经银监会核准，并报国务院批准。安邦想像对待成都农商行那样，完全按自己意愿对民生管理层进行换血，进而实现绝对控制，绝非易事。

一位民生银行高管表示，“监管层不会无所作为，坐视股东胡来。”一位股东代表亦称，老股东们对民生银行很有感情，也不会完全任由新来者妄为。

虽然民生银行历史上的股权之争频频发生，但却从未像安邦此次来得如此突然而强势。

2006年经叔平卸任，刘永好落选董事，董文标继任董事长，民生银行发展迎来黄金十年。期间民生银行股权之争依然暗潮涌动，并呈现加剧迹象。民生银行股东曾拒绝某外资银行入股19.9%的要求，也拒绝了GE金融公司在合作汽车金融业务后可优先认购民生银行股权的要求。此外，游走于资本市场的“明天系“也曾尝试控股民生银行，民生银行成为各路资本觊觎逐鹿的目标。

此外，民生银行其他股东，比如，复星集团也一直在寻找最佳时机，试图增资控股。就在去年，中民投酝酿成立之初，中民投也曾考虑控股民生银行，但是由于民生银行现有股东的极力反对，最终未能如愿。

一位接近安邦保险集团的高层人士坦言，安邦保险集团有别于一般意义的保险集团，而是“金融财团”，这与过去进军金融业的产业资本的风格和路数确实存在不同。

若按照安邦保险集团计划的控股、并表、更换管理层的构想，未来民生银行将逐步植入安邦的基因，逐步嫁接安邦的战略，其发展轨迹或将被改写。民生银行股权分散恰恰为新股东提供了机会。“只要分裂董事会，拉拢一部分股东，就能达到控制的目的，做任何事情就怕不遵守规则的。”接近民生银行高层的分析人士直言。

2014年12月26日，就在民生银行公告安邦收购其股权至股本占比14.06%的第二天，民生银行副董事长、原第一大股东、新希望集团董事长刘永好以每股均价10.8元，减持1.854亿股民生银行A股，套现约20亿元。减持后新希望持有民生银行A股股票占A股流通股的比例，由8.38%下降至7.69%。

对此，上述民生银行高层人士分析，“刘永好的减持是因为当时民生银行的股价很好，卖两亿，赚点钱，等价格下来了，可以再补回来。”

一位新希望高层人士表示，新希望以前是第一大股东，市场都很关注其动向，减持较为敏感，如今成为第二大股东后，“适当动一动，比以前灵活很多”。但他也表示，对于安邦进入后民生银行的前景，确实感到忧虑。

除了刘永好，期间民生银行其他股东股权变动频繁。数据显示11月12日－12月15日，不足两个月间，郭广昌分九次接连减持其持有的民生银行A股2.4亿股，套现约11.59亿元。期间郭又增持H股1.5亿股，持股数达到8.2亿股，此番操作后，郭广昌净减持9000万股。

此外，民生银行前十大股东之一卢志强，于12月3日、4日两个交易日共减持民生银行A股3222万股。

今年4月，民生银行董事会将迎来换届，各界预期现任管理层将留任，不会有太大变化，但是安邦或许会谋求更多的董事会席位，民生银行董事会新一轮明争暗斗才刚刚开始。

凤凰涅槃



      处于股权之争漩涡中的民生银行，正面临着更急迫的任务——战略转型。这是继2009年民生银行将发展战略选定小微企业金融后的再一次自我革新。

当年在确定深耕“小微金融”战略后，民生银行表现出巨大的决心。该行管理层人士回忆，在西安召开的全体动员大会上，民生银行明确了小微贷款创新机制，即拒绝抵押物崇拜，以互联互保、信用贷款方式拓展小微贷款。群情激昂中，700多个支行行长，一批批上台，纷纷表态小微贷款要做到100亿元。而事实上，当年给民生银行的新增贷款额度不过1600亿元。

数据显示，2011年底，民生银行小微贷款存量为2300多亿元，此后两年间，几乎以年均近40%的规模增长，2013年年末，存量超过4000亿元。

但是此后，小微贷款余额却基本处于停滞状态。据一位知情人士透露，目前小微贷款存量仍然为4000多亿元，今年基本没有净增量，“不是不想做，而是风险太大，实在不敢继续做了”。

对此，民生银行行长助理林云山道出了实情。他在2014年半年业绩发布会上说：一方面是民生银行小微业务周期到了一定期限，出现不良是必然。另一方面，除整体经济形势下行的宏观经济因素外，民生银行早期在客户定位上相对比较粗放，在目前经济形势波动影响下受到一定冲击。

小微业务急踩刹车，坏账风险集中爆发，其商业模式和风险控制遇到了空前压力和挑战，民生银行2014年三季度财报显示，全行不良贷款率为1.04%，相对于不良率低点2012年一季度的0.67%，上升了0.37个百分点。接近民生银行高层的人士透露，“其中还有1%的水分”，也就是说，民生银行的实际贷款不良率应在2.04%左右。

民生银行一位高层人士对《财经》记者表示：“遗留问题比较严重，但好在风险尚在可控范围。毕竟，民生银行2014年的净利润近450亿元，增长约5%，拨备覆盖率在180%以上，可覆盖风险。但现在要拿时间换空间，决策层已明确，民生银行必须全面转型。”

据了解，洪崎亲自主导与麦肯锡咨询公司合作，制定了一份全面转型计划——“凤凰项目”。这份转型计划的核心是民生银行如何应对利率市场化，并实现转型和突围。

该计划设定了三年转型期，以消化前期小微业务遗留的坏账包袱，实现银行业务流程再造。

目前，“凤凰项目”已完成编制，并于近日在高管层面进行沟通和传达，将于2月初正式启动实施。民生银行既定的“民营企业银行、小微企业银行、高端客户银行”三大战略届时势必随之调整。

其中，小微金融首当其冲。过去由于支行长期专注小微企业，公司业务逐渐上收至总行事业部，支行公司业务基本停止。据悉，未来调整的基本思路是，保持存量，更为注重成本控制、风险管理。在拓展客户结构层面，支行逐渐改变过去过于侧重小微企业，而是要探索大、中、小客户的均衡发展，改变目前抓小客户，大客户扔在一边的情况。

“事业部制”和“小区金融”也曾经是民生银行谋划转型的另外两张王牌，如今也同样面临着调整和纠偏。2007年底，民生银行在公司金融重点行业、重点产品领域推行事业部制改革，建立了垂直化、扁平化的组织架构，提升了组织运行质量和效率，运行八年来，虽然几经调整，但问题依然不少。

“事业部制”的最大缺陷在于事业部变成了“事业部的事业部”，而不是民生银行的事业部。民生银行一位董事表示，事业部要考虑未来行业调整方向，更注重从自己的客户基础角度出发，由重资产向轻资产转变，更多地涉足投行业务。近日，民生银行在香港组建成立民生商银国际控股有限公司，这将在一定程度上弥补了该行在境外的证券业务板块。

此外，民生银行2013年7月启动小区金融战略，社区网点在全国遍地开花，甚至提出了三年内建设1万家小区银行的愿景。截至去年末，民生银行已设立近5000家社区网点，生意却意外冷清，一年多来仅带来存款200多亿元，远逊于预期。前述民生银行董事认为，小区金融的问题和小微金融战略多少有些类似，其问题的关键在于，银行不应该站在资源拥有者的角度跑马圈地，要更多地从客户实际需要的角度出发，设计和开发相对应产品。

一位接近民生银行决策层的人士评价称，民生银行新一届管理层是务实而理性的，并没有彻底推翻和否定过去的战略，但他们对事业部制、小微金融、小区金融战略的失误和缺陷毫不回避，进行了深刻的反思和检讨，如今他们的转型思路前所未有地清晰。

但安邦的强势闯入，令民生银行现有董事会、管理层的这些努力和既定战略变数陡增。

上述董事不无感慨道，“民生银行已经可以进入一个很健康的发展轨道，股东不用从银行身上掏钱，就可以获得很好的收益。每年400多亿元的净利润，三分之一拿来分红，三分之二用来支撑资本和资产扩张，尤其对于老股东来说，每年可以获得7%、8%的回报，已经很可观了。”

“从股东的角度讲，我们希望民生银行有好的治理结构，从老板的角度讲，我们希望这家银行有一个好的市值表达。对于安邦的进入，大家都在揣摩，是不是真正来了一个负责任的新股东。”

浅贝

万科郁亮：不转变模式 以前怎么赚的钱就怎么还回去


“一个全新的时代开始了，对万科来说是重大的机遇。”

　　3月26日晚间，万科（000002.SZ）发布2017年度业绩公告透露，公司2017年实现营业收入2428.98亿元，同比增长1.01%；归属于上市公司股东利润280.52亿元，同比增加33.44%。

　　这一利润水平与碧桂园（02007.HK）相当，碧桂园同期实现2269亿元营收，归属于上市公司股东利润为260.6亿元。中国恒大（03333.HK）、中海地产（．HK）的同期数据分别为3110.22亿元、243.71亿元，1327.7亿元、326亿元。

　　万科全部营收中，来自房地产业务的营收为2330.1亿元，同比减少0.48%；来自物业服务的营收71.27亿元，同比增加67.28%；来自其他业务的收入为27.57亿元，同比增加32.78%。

　　同比数据的增减，可以看出万科围绕房地产开展的多元化业务推进顺利。从2014年开始，万科将自身定位从“三好住宅供应商”延展为“城市配套服务商”，将业务从地产开发、物业服务拓展至物流、长租赁、教育、养老、冰雪度假等行业。

　　万科认为，在社会矛盾转变，以及规模增长向质量增长转变的背景下，未来的经营理念，就是以人民的美好生活为中心。因此万科将把“城市配套服务商”定位进一步升级为“城乡建设与生活服务商”，并具体细化为四个角色：美好生活场景师，实体经济生力军，创新探索试验田，和谐生态建设者。

　　具体业务方面延展即，除原有住房供应、物业服务核心业务外，万科相继进入租赁住房、物流、 商业、冰雪运动、教育、养老等行业，目前正在探讨乡村振兴、文化艺术、健康、安全食品等业务领域。

　　万科引述经济合作与发展组织（OECD）的研究结论称，房地产行业不仅包括盖房子，还有跟房子相结合的一系列服务。“这些周边行业的规模，最终会超过房地产开发本身。”

　　万科董事长郁亮在次日的业绩发布会中进一步强调，房价单边快速上涨时代已经结束，“有地就买，不看价格，之前怎么赚的钱，现在就怎么还回去。行业到了必须作出改变的时候。”

　　至报告期末，万科持有现金1741.2 亿元，远高于短期借款和一年内到期长期负债的总和 622.7 亿元，净负债率仅8.8%，同比大幅降低。

　　万科总裁祝九胜认为，在金融监管加强与去杠杆的背景下，万科始终坚持稳健经营策略，管理层的要求是将负债率率控制在40%以下，为未来的发展打下很好的基础。

　　祝九胜还首次回应了入股深圳本土房企绿景中国地产事宜，祝九胜在该公司中担任董事，并与控股公司绿景集团“老板”黄康景私交颇好。祝九胜认为双方未来在产业新城、城市更新方面有良好的合作基础，有机会就会“一起玩”。

　　万科的派息比例仍然较高，其2017年度决定每10股派送9元现金股息，总现金股利为99.35亿元，占万科 2017年合并归属母公司股东净利润的35.42%，过去三年这一数据分别为41.48%、43.87%、35.09%。

　　以“宝能系”持股25.4%的份额来看，共计可以分享25.23亿元现金股利。以安邦保险持股6.73%的份额来看，共计可以分享6.69亿元。万科董秘朱旭强调，稳定分红有利于公司股东对公司的信任。

　　万科高管的薪酬也备受关注。业绩报告透露，郁亮2017年税前薪酬1189万元，首席运营官张旭为904万元，首席财务官孙嘉为903.9万元，朱旭为821.5万元，其中朱旭的年薪在董秘圈排名靠前。

　　此前不久，万科修改了董事薪酬制度。其中董事长年薪与万科的净利润增长率相挂钩，当净利润增长率≥15%时，年薪=基数×（1+公司年度净利润增长率-15%），首年基数为997.87万元（为过去三年公司董事会主席和总裁的年薪总额平均值）。2017年，万科净利润增长率高达33.44%。

　　万科在年报中也对备受争议的经济利润奖金进行了披露。2010-2016年度，万科共提取经济利润奖金51.88亿元，每年经济利润奖金的奖励人数在782人-2205人之间，向具体奖励对象个人发放现金“个人奖金” 8.99亿元，剩余42.89亿元作为“集体奖金”发放给奖励对象集体。
　具体到个人，2010-2016年度，王石年均税后经济利润奖金约为1679.83万元，郁亮为1496.12万元、监事会主席解冻为594.88万元、首席风险官王文金为646.31万元。

　　由于任职时间的差异，高管领取经济利润奖金年份有所不同，张旭2014-2016年的年均税后经济利润奖金为886.77万元；孙嘉2016年度的税后经济利润奖金为886.77万元，朱旭为409.37万元。

　　万科2017年度提取的经济利润奖金总额为15.1亿元。按照最新的制度，董事会主席经济利润奖金分配比例为公司年度经济利润奖金的 1.8%-2.2%。这意味着，郁亮在2017年度经济利润奖金大概在2718万元-3322万元之间。

　　2010-2014年的部分经济利润奖金，后续成为万科事业合伙人持股计划的资金来源。郁亮强调，事业合伙人是初衷是解决利益分享与风险共担一致的问题，“任何成功靠维持是不行的，守城是守不住的，只有不断创业达到新的成功，而事业合伙人就是激励发展机制。”

　　这也是郁亮对于房地产销售规模不再担心的原因，“只有你们老是提醒我们关注谁又成为了第一，我们很多年前就不关注了。”

浅贝

钜盛华拟清算9个资管计划所持股份 早盘万科A大跌4%

4月4日消息，万科A(33.080, -0.56, -1.66%)开盘跌4%，据其公告，钜盛华拟清算处置9个资管计划所持万科股份。

　　消息面：

　　宝能旗下钜盛华发出公告，要处置九大资管计划持有的万科股票。根据记者的测算，九大资管计划账面浮盈或已达到156亿元，宝能方面整体浮盈接近500亿元。与此同时，谁有能力接盘宝能持股？资管计划清算对万科股价影响几何？这些问题引发市场关注。

　　九大资管计划将清算

　　万科A（000002）4月3日盘后公告，钜盛华作为委托人的九大资管计划共计持有万科11.42亿股，占总股本的10.43%。钜盛华称，为避免万科股价大幅波动进而影响市场平稳运行，保护上市公司以及上市公司全体股东尤其是中小股东的最大利益，就相关资管计划持有万科股票的处置，与相关资管计划管理人进行了充分沟通和协商。

　　公告显示，相关资管计划以大宗交易或协议转让方式完成所持万科股份的处置和资管计划清算，相关交易将严格遵守相关法律法规和证券交易所的规定和要求，钜盛华将严格依照相关减持规定对需要作出披露的事项及时依规进行披露。

　　钜盛华表示，健康稳定的资本市场是优化资源配置、引导要素有序流动的重要渠道，公司作为有担当、有责任的企业，有义务为维护资本市场的稳定做出努力，将严格按照相关法律法规进行投资并履行信息披露等义务，全力维护当前健康有序、运行平稳的市场的环境。该公告的落款是钜盛华，并加盖其公章。

　　证券时报·e公司记者向宝能方面提出了采访需求，对方表示“以公告为准”。万科方面则对证券时报·e公司记者表示，公司收到钜盛华公告后按照规定进行了披露，公司目前并未获得更进一步的信息。

　　市场对于宝能相关资管计划减持万科是有预期的。1月30日，刘姝威以万科独立董事的身份发出一封名为《给证监会并刘士余主席的信》的公开信。信中表示，证监会应要求钜盛华已经到期的七个资管计划立即清盘，不得续期，前述七个资管计划合计约持有万科股份的6.88%。

　　当时，钜盛华也对此进行了回应：刘姝威所提到的七个资管计划已于2017年11月份和12月份分别到期；经过与相关方充分沟通协商，各方已就本公司作为委托人的九个资管计划分别签署了补充协议，就延长前述资管计划清算期相关事项作出了约定；前述行为符合现行法律法规及相关规定。

　　宝能浮盈近500亿

　　宝万之争旷日持久，市场普遍以深圳地铁成为第一大股东、万科董事会换届、王石卸任作为这场大戏的终结，时间是2017年6月30日召开的2016年度股东大会。然而在宝万大战结束后，宝能方面持有的巨量万科股份（25.4%）如何处置？9大资管计划如何清盘？这些依然考验着监管层、参与各方的智慧。

　截至目前，宝能合计持有28.04亿股万科A股份，占上市公司总股本的25.4%。不过，宝能的这28.04亿股万科股票，按照持股主体不同，可划分为三部分，分别是宝能“三驾马车”：前海人寿、钜盛华以及钜盛华委托的九大资管计划，各持有7.36亿股、9.26亿股以及11.42亿股。

　　万科曾向监管部门举报称：自2015年11月至2016年7月间，钜盛华九大资管计划累计持有万科约11.42亿股。九大资管计划买入均价约18.89元/股之间，累计增持总额约215.70亿元。

　　不过，九大资管计划利率区间为6.5%~7.2%，购入万科A股股票平均股价理论上要高于18.89元/股。粗略计算，钜盛华九大资管计划这两年的资金成本约在30亿元左右。万科2016年、2017年合计分红1.51元/股，九大资管计划可得17.2亿元左右。

　　昨日，万科A的收盘价是33.64元/股。计算可知，九大资管计划持股市值已经高达384.17亿元。考虑资金成本及分红因素，九大资管计划的账面浮盈或已经达到155.67亿元。

浅贝

华生：原保监会主席项俊波卷入宝能收购万科案


网易财经4月5日讯 宝能旗下钜盛华公司宣布清盘持股万科(000002)的9个资管计划的消息后，今天早上，万科前任独董华生在微博针对此事发表看法，同时释放了一大波重磅信息。

华生称此前保监会调查已经发现了宝能涉嫌虚假增资，收购万科是违规使用保险资金，并且改头换面再配以高杠杆。此外，他还透露保监会原主席项俊波正是因为卷入宝能收购万科案而落马。

华生：项俊波为宝能收购万科出谋划策

其微博原文如下：“钜盛华用资管计划持有的万科股权要转让的消息出来，有人叹息宝能最终还是铩羽而归，有人眼热姚老板阴差阳错暴赚了500亿。许多媒体也来问我。我说我现在早已不是万科独董，所以也没有关注最新的进展。不过资管计划过期清盘是法规的要求，是很正常的事。至于这些资管计划此前到期而做特殊的延期，我想也并非是故意不披露而是有难言的苦衷。因为其实当时保监会的调查已经发现宝能涉嫌虚假增资，收购万科也主要是违规使用保险资金，包括改头换面后再配以高杠杆。而其时的保监会主席项俊波被立案审查的一个重要内容就是其猫鼠错位卷入宝能收购万科案，从直接帮助出谋划策到从轻处理发落。故而在政府换届和监管机构调整到位之前，相关资管计划和股权需要延期待处。现在资管计划和万科股权开始处置，说明事情已经接近水落石出。我现在不在其位不谋其政，不过如我当时在宝万之争中一直主张的那样，相信处理的结果既会捍卫法规的尊严，以儆效尤，也会严格保护宝能作为民营企业应有的合法财产权益。所以，我们吃瓜群众也不要只看别人表面上好象赚几百亿暴利就眼红心跳，还是要心态平稳，行正道才能走得长远”。

在“万宝大战”之时，时任万科独董的华生曾连撰多篇长文质疑宝能和华润，公开力挺万科管理层。而此次发声，华生不仅捅出宝能此前延期资管计划的真相，还透露了项俊波被立案审查的重要内容是卷入宝能收购万科案，“从直接帮助出谋划策到从轻处理发落”。

2017年9月，中纪委宣布对项俊波严重违纪问题进行了立案审查，“经查，项俊波严重违反政治纪律和政治规矩、工作纪律，为谋取个人政治利益，滥用审批权和监管权，对抗组织审查，搞迷信活动；违反中央八项规定精神，违规接受宴请；违反组织纪律，不按规定报告个人有关事项，在员工录用、干部职务晋升等方面为他人提供帮助并收受财物；违反廉洁纪律和生活纪律，搞权钱交易、权色交易。利用职务上的便利为他人谋取利益并收受巨额财物，涉嫌受贿犯罪”。

华生提到，现在资管计划和万科股权开始处置，说明事情已经接近水落石出。还说相信处理的结果既会捍卫法规的尊严，以儆效尤，也会严格保护宝能作为民营企业应有的合法财产权益。

在去年万科董事会换届中，华生卸任了万科独董一职，另一位学者专家刘姝威出任万科新独董。

值得一提的是，刘姝威也曾在今年初公开指责宝能的违规资管计划应当清盘。1月30日，刘姝威在其个人微信公众号公开发表《给证监会并刘士余主席的信》，指出钜盛华通过9个资产管理计划合计持有万科股份的10.34%，9个资产管理计划的杠杆均为2倍，其中，7个资产管理计划已经于2017年11月和12月到期，该7个资产管理计划合计持有万科股份的6.88%。

刘姝威指出该资管计划违反《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(以下简称暂行规定)第四条第四项、第十四条第三项、第十六条第二项，应予以清盘，不得续期。

随后，宝能立即发布了9个资管计划延期的公告来回应质疑，而刘姝威又再次发文针对宝能延期资管计划的回应进行追问，此事一度引发强烈关注。

直到4月3日，宝能正式发布公告称将处置和清盘9个资管计划，这批资管计划合计持有万科总股本比例约10.34%，将通过大宗交易和协议转让的方式减持。减持后宝能仍通过钜盛华、前海人寿等子公司持有万科15.06%的股份，居第二大股东之位。

据公开资料，目前深圳国资委旗下深铁集团稳居万科第一大股东之位，持股比例为29.38%，安邦持股6.18%，万科盈安合伙通过金鹏资管计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管计划持股2.98%。

浅贝

万科A(30.240, -0.69, -2.23%)再现近19亿元大宗交易

　　从交易席位看，应是宝能系资管计划继续减持

　　继上周有一笔近27亿元大宗交易后，周二万科A再现近19亿元的大宗交易，这次接盘的还是机构专用席位。

　　万科A周二上涨3.41%，报收于30.93元。盘后交易所数据显示，公司再度现身大宗交易平台，当日成交6346.59万股，成交价29.38元，成交金额约18.65亿元，较周二收盘价折价约5%，卖出席位来自华泰证券(18.210, -0.22, -1.19%)深圳益田路营业部，而接盘方为机构专用席位。从目前看，有可能为宝能系资管计划减持。

浅贝

万科A现46.5亿大宗交易 疑似宝能旗下资管计划清仓

　8月8日的大宗交易平台显示，万科A当天成交了一笔46.54亿元的大宗交易，成交价20.64元/股，成交量2.25亿股。对比今年以来宝能系旗下资管计划的一系列减持动作，此次交易疑似系宝能旗下的金裕1号的清仓动作。

　　盘后数据显示，本次交易的卖方营业部为长江证券深圳科苑南路证券营业部，买方为机构专用席位。万科8月8日报收21.5元/股，下降1.65%。

　　作为两年前那场“宝万大战”的主角，宝能在4月3日宣布了对万科A股票的减持计划。宝能系的钜盛华公司发布公告称，将在维护万科股价保持平稳的情况下，以大宗交易或协议转让方式，对其作为委托人的九大资管计划完成处置和清算。

　　钜盛华与一致行动人合计持有万科股份28.04亿股，占万科总股本比例为25.4%。钜盛华还作为委托人，通过9只资产管理计划合计持有万科股份11.42亿股，占万科总股本的10.34%。

　　宝能系的减持行动再度引起市场对万科的高度关注。4月17日，万科A曾出现了一笔近27亿元的大宗交易，市场猜测卖方可能是宝能系，随后港交所发布的信息证实了市场的猜测。
　宝能最近一次减持发生在7月24日。当天钜盛华作为委托人的泰信1号资管计划以大宗交易方式减持4410.92万股万科A，占万科总股本的0.40%，减持均价为每股23.77元。

　　当天公告透露，金裕1号资管计划持有股份数量最多，达到2.25亿股，持股比例为2.04%，与本次大宗交易转让的股份数量一致。

　　据此判断，金裕1号资管计划疑似已在8月8日当天将所持万科股份清仓。

　　根据之前减持的公开信息计算，宝能的资管计划只剩下3.2亿股万科A，较此前的11.42亿股已减持近七成，与宝能此前提出的清仓的目标渐趋接近。

　　除了宝能系，安邦系也在对所持有的万科股份进行调整。7月3日晚间，万科A披露，安邦集团旗下的和谐健康与安邦人寿签署了协议，和谐健康将其持有的万科1.11亿股全部转让给安邦人寿。股份转让后，和谐健康不再持有万科股份，安邦人寿及其一致行动人安邦养老、安邦财险、安邦资管合计持有万科7.43亿股，占比6.73%，合计持股比例不变。

浅贝

9个资管计划清空8个 宝能系减持万科套现近250亿

　　“接盘侠”是谁仍是最大谜团。

　　孙梅欣

　　宝能对万科股份的减持还在持续。

　　9月11日，深交所信息显示，万科A(22.880, -0.46, -1.97%)出现两笔大宗交易，共涉及2.657亿股，成交价格22.52元/股，累计成交金额59.85亿元。卖方营业部分别为中国国际金融股份有限公司深圳福华一路证券营业部和长江证券(4.960, -0.01, -0.20%)股份有限公司深圳科苑南路证券营业部。早前宝能系已通过上述两家机构数次减持万科股票。当日万科A以23.39元/股开盘，以23.34元/股报收，微跌0.51%。

　　万科随后于晚间发布公告称，当天已收到钜盛华、前海人寿的《简式权益变动报告书》。公告显示，自今年7月27日至9月11日期间，钜盛华作为委托人的相关资管计划以大宗交易方式、前海人寿通过集中竞价交易方式，合计减持万科A股股票5.51957621亿股，合计占万科总股本的 5.00%。

　　本次交易完成后，前海人寿持股比例从6.59%降至6.28%，钜盛华维持8.39%持股比例不变，资管计划中仅剩余西部利得宝禄1号资产管理计划还持有0.33%的股比，其余3个资管计划中的广钜1号资产管理计划、西部利得金裕1号资产管理计划、泰信价值 1 号特定客户资产管理计划均已清仓完毕。同时钜盛华向前海人寿让渡其直接持有全部股份及西部利得宝禄1号资管计划的表决权。

　　至此，宝能系9个资管计划中已清完8个，仅有1个剩余少量股份，对万科A的持股量降至16.5587亿股，占万科总股本的15%，依然保持万科第二大股东的位置

　　宝能系对万科的持股量一度高达25%，不过在过去半年多时间里，宝能系已经陆续减持10%左右。万科股价也从今年最高的42.24元/股，一路下跌至目前的23.34元/股，按照宝能系持有万科股票20元左右的成本计算，目前清除的资管计划几乎没有浮盈，剩余持股浮盈大约不到50亿元。

　　已被陆续清空的资管计划，曾在“宝万之争”中发挥过巨大的作用，资管计划持股比例一度超过10%，宝能系持有25%的股票期间，近40%的持股量来自于资管计划。不过由于资管计划都采用杠杆，且穿透后杠杆倍数或大于2倍，因此宝能持续买入万科股票绝大部分资金都来自配资，也引发了市场争议，并引起监管层的注意。随着监管部门要求证券机构降杠杆、限通道，宝能的资管计划随之陆续退出。

　　截至目前，宝能通过减持万科股票，已经套现超过250亿元。不过和早前情形一致，宝能减持的股票到底由谁来接盘，到现在仍然是个谜。

　　早前宝能曾放话称可以自筹资金，将资管计划所持股份承接下来。不过筹钱接盘需要自有资金及符合规定的杠杆资金，今年以来融资渠道又大多收紧，并且其目前转向新能源电动车公司的投资，同样需要大量资金，因此宝能自己接盘有较大难度；早前市场曾猜测宝能会将股份转让给第一大股东深圳地铁，不过深铁同样存在筹资难题，且稳坐大股东位置的深铁增持对于目前局面的平衡，并没有太大帮助。

　　随着宝能持续减持，“宝万之争”已进入打扫战场的阶段。而经历了“宝万之争”后的万科，也在发起总部变革，事业合伙人制度加快推进。

　　刚刚在西藏结束的万科媒体会上，郁亮表示对总部组织架构启动调整，启动总部合伙人建设，撤销万科总部部门设置，另成立三大中心，设有四层合伙人层级。郁亮称，事业合伙人不仅是为了解决眼前问题，也是解决万科未来十年问题。

浅贝

野蛮人姚振华被打了，宝能集团到底欠了多少钱？


原创 牲产队长 牲产队 2023-08-02 17:52 发表于广东

姚振华被打了。

被欠薪的员工打了。

在挨打时，姚振华大喊：“你们打人是违法的。”

一名欠薪员工却怒斥道：“你欠薪2年不犯法？”

言外之意就是，你欠薪在先，我打人在后。你有本事把工资发了，我就不打你。你不发工资，这顿打，你跑不掉。

近一个月，姚振华是频频上热搜，可没一件好事。上一次上热搜，还是去争夺中炬高新的控制权时，被保安堵在门外。不少自媒体大V力挺姚振华，他们的理由是，中炬高新上市套现了巨额资金，股权占比大幅下滑，失去第一大股东的地位。既然选择在资本市场套现，就要承受股权稀释的风险。姚振华虽是野蛮人，但他收购股权的资金却是真金白银。任何企业登陆了资本市场，就得遵守资本市场的规则。

资本市场最大的规矩就是：谁掏了真金白银，谁持股大，谁就拥有相应的话语权。

中国A股不是美股，也不是港股，不承认同股不同权，拥有多少股，就有多大的投票权。

规则是这个规则，可在姚振华身上，队长无法认同，因为即便在规则以内，姚振华也不具有最大话语权。中炬高新是中山市的一家混合所有制企业。既有国资，也有民资，但国资占比不高。代表国资的火炬集团持股仅10.88%，姚振华的宝能集团则持股13.75%。从股权来看，宝能是第一大股东，火炬集团是第二大股东，但双方股权都没有超过30%，对中炬高新不具有控股地位。

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站在保护公司利益的角度来看，中炬高新最好还是不要落到姚振华的手里。毕竟，火炬集团背后是中山国资，也是一手把中炬高新做大做强的核心经营方。姚振华现在是债务缠身，破产富豪，他就像正在溺水的人，拼命地去抓一根救命稻草。若是姚振华取得中炬高新的控制权，对中炬高新难免造成严重的负面影响。

中炬高新旗下的主要产品就是厨邦酱油、厨邦鸡精和美味鲜调料等，酱油市占率位列中国第二，仅次于海天集团。这类生活调味品拥有庞大的用户基础，品牌早已深入人心，营收具有高度的稳定性。姚振华是想拿下中炬高新的控制权，让自己一步步摆脱债务泥潭。

曾经以资本开路，撞开万科的大门，逼得王石退位，拉上深圳地铁强势介入，才把姚振华挡在万科的门外。这一把豪赌，姚振华不仅没亏，还暴赚350亿，万科股票大涨140%。通过这种粗暴的资本打法，姚振华跻身中国第四大富豪，身价过千亿。

尝了这个甜头后，姚振华又把目标瞄准了格力电器。可董小姐也是一个狠人，在舆论上就先声夺人，把姚振华定义为“野蛮人”，强力狙击，把姚振华挡在了门外。可也有一些上市公司没能逃过姚振华的，如南玻A等。

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凡是被宝能控股的上市公司，基本都没有好下场。姚振华不是来干实业的，他是来血洗董事会，炒作资本的。因收购行为野蛮而霸道，对行业具有严重的破坏性，姚振华被禁入保险行业十年。

姚振华是做保险起家的，他的海量资金主要来源于保险资金。这就等于釜底抽薪，不让他借助保险资金加杠杆，去炒作股市了。

监管部门出手，姚振华自然是不敢对抗。他不搞资本炒作了，转身投入制造业。做什么呢？跟许老板一样，搞新能源汽车。宝能以66.3亿收购观致汽车51%的股权，成为观致汽车的实控人。宝能没有入驻之前，观致虽然卖得不好，但至少还能活着。但宝能入局后，观致汽车就彻底被玩死了。不仅新能源汽车没做起来，传统燃油车业务也完蛋了。

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从金融市场到实体制造业，这是两个完全不同的领域。姚振华的车造得还没有许家印的好。在国家金融管控加强后，姚振华的钱袋子就被收紧了。过高的杠杆率，一下子就把姚振华给压垮了。宝能陷入债务危机，姚振华旗下261套房产均被法院冻结。据不完全统计，宝能集团负债超过5000亿！

曾经的亿万富翁，转眼间就成了亿万负翁。不仅拖欠供应商的钱付不起，拖欠的员工工资也没发。截至今年4月初，宝能汽车就有5659人工资未发，拖欠工资总额高达1.3亿，社保欠缴9180万，公积金欠缴6272万。

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打工人就是靠工资生存的。工资发不出来，工人能不怨气冲天吗？姚振华自己也很惨，被路人拍到独自一人在深圳的街头吃面条，早就没了往日的狂妄。

回头来看，当初的万科王石、格力董明珠，竭尽全力地把宝能集团挡在门外，是多么正确的决定！

俗话说，时势造英雄。资本的扩张固然能短期内暴富，可过高的杠杆也会变成压死骆驼的大山。