万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪

浅贝

王石、傅育宁和解信号？万科修订跟投制度与喊话董事改选



　观点地产网 在新一年刚刚过去的第一周里，万科除了公布2016年全年销售业绩外，一则或对未来股东、管理团队利益平衡有重大影响的公告也悄然发布。

　　1月5日，万科公告披露，公司董事会近日以全票方式表决通过《关于第二次修订项目跟投制度细则的议案》。观点地产新媒体获悉，万科项目跟投制度的此次修订，将包括取消追加跟投安排，降低跟投总额度上线至10%，以及设置门槛收益率和超额收益率等细节。

　　而项目跟投制度是万科实施已久“事业合伙人制度”的基石，这项自2014年即开始推行的机制包括事业合伙人持股计划、项目跟投制度，实施之初的意图即是要将万科管理团队利益与股东利益高度捆绑。

　　但在其后延绵至今的股争事件中，万科“事业合伙人”作为代表管理团队利益的制度性安排，也成为了股权博弈中管理层的对立方指责万科存在“内部人控制”的口实。

　　因此，现在万科率先对项目跟投制度进行修订，降低跟投总额度上限、保障公司优先于跟投人获得收益等做法，外部观察者普遍认为这是在万科股权争夺发生了重大变化之后，万科管理团队因应形势发展对未来各股东主动做出的重大示好举措。

　　同时，这次修订发生在距离万科董事会换届改选不到3个月时间里，节点选择极为微妙；在目前万科董事会主要是由管理层团队与华润方面董事组成的情况下，本次修订议案获得全票通过，也被外界解读为万科管理层目前已逐渐与原大股东华润达至和解。

　　无独有偶，在最新一次公开露面的活动中，万科董事长王石同样对事业合作人制度表达了自己看法，他在再次强调事业合作人机制是让高管和经营、所有权联系起来的重要手段外。也同样暗示大型国有企业对于万科有着重要的作用。

　　那么，这会是王石与傅育宁和解的信号吗？

　　万科修订项目跟投细则

　　观点地产新媒体了解到，万科于2014年推行项目跟投制度时，要求项目所在一线公司管理层和项目管理人员必须按比例投资，除董事、监事、高级管理人员以外的其它员工可自愿参与跟投。员工初始跟投份额不超过项目峰值的5%，另有5%额外资金可追加。

　　2015年万科董事会审议并通过了修订项目跟投制度细则的议案，扩大了必须跟投人员的范围，追加跟投总额由不超过该项目资金峰值的5%增加8%。也即是，万科的员工跟投最高比重可达到13%。

　　相比之下，万科此次修订项目跟投制度，收紧了投资范围与收益分配方式。据万科1月5日披露，修订后的项目跟投制度，由初始投资额不超过项目资金峰值5%，追加投资额不超过8%，调整为跟投总额度不超过10%。

　　在降低跟投总额度上限的同时，万科设置“门槛收益率”和“超额收益率”。其中，跟投项目内部收益率不高于门槛收益率时，优先保障万科（即股东）享有收益；收益率介于门槛收益率、超额收益率时，跟投人按比例分配收益；高于超额收益率时，超过超额收益率以上的部分，跟投人才能按比例对应1.2倍分配收益。

　　本次严格限定员工跟投的新条款，明确释放出万科对员工、股东之间利益格局重新分配的信号。实际上，过去两年万科的销售额高速增长，跟投的员工从中享受了丰厚的收益。有报道称，跟投项目收益率保本在14%以上，一线城市项目更高。

　　而随着项目跟投比重增加，有观点认为上市公司股东的利润受到了巨大的挑战。观点地产新媒体了解，2015年，万科跟投项目全年累计开放76个项目；截至2016年6月底，累计已有192个项目实施跟投，较年初增长逾1.5倍。

　　值得一提的是，2014-2015年，万科归属于股东净利润分别为157.5亿元、259.49亿元，同比涨幅4.2%、34.53%；体现员工跟投利润的少数股东损益分别为35.42亿元、78.3亿元，对应涨幅则为11.42%、121.06%，远高于股东应占部分利润的增长率。

　　王石释放的和解信号

　　正因如此，万科此番收紧项目跟投机制的细则，被外界解读为对主要股东做出妥协示好举措。

　　万科近年来在销售业绩取得的成果，以及新业务方面的探索，多少证明其管理团队仍是房地产行业最优秀的团队之一。而事业合伙人制度将团队利益与股东利益高度捆绑，从而起到激发积极性、解决人才流失等问题。

　　但在过去的一段时间里，事业合伙人制度也成为部分股东指责万科管理层团队的口实。他们认为项目跟投制度的实施带来了股东利益的摊薄。2016年6月下旬，宝能曾公开指责万科成为“内部人控制的企业”，不利于公司长期发展和维护股东权益。华润也发声明表示，高度关注万科存在的内部人控制等公司治理问题。

　　显然，上述声明将万科管理团队与主要股东的利益冲突公开化，而其中万科与华润之间的关系变化尤为令人唏嘘。万科独立董事华生后来就曾撰文表示，万科能取得今天的成就，跟华润作为大股东的同时又不直接干预公司经营，使得这家公司有现代企业的框架进行运行“有莫大关系”。他表示，华润、万科此后生隙，缘于以王石为首的管理层与华润关系处理失当。

　　不过，值得一提的就是，不同于去年6月对万科重组预案投出反对票，华润方面此次对项目跟投制度的修订展示出截然不同的态度。根据万科披露，跟投制度修订共获得11票全票通过，其中包括乔世波、魏斌、陈鹰三名华润董事。

　　虽然目前从股权占比看，华润现在仅是万科的第二大股东，但在这届董事会拥有和管理层相同的3个席位。本次项目跟投制度修订的议案获得通过也说明，至少在股东利益重新分配一事上，以王石为首的万科管理团队争取到了华润方面的支持。

　　王石在1月7日在最新一次公开露面活动中，再次表达了其对大型国有企业的偏爱。引入国企、在万科建立混合所有制一直是王石着力点。他介绍万科去发展中国家投资的原则时再次强调，要傍上大型国有企业这种“大款”。

　　同样，王石在其谈话中也对万科事业合伙人制度多次喊话。他坦承自己并非圣人，也不能要求高管扮演圣人——这其中诉求依然是万科管理团队的利益要得到保障，未来将以企业所有者之一的身份参与经营。

　　而万科在去年半年报中也提及，尽管面临股权事件的非经营性困难和困扰，公司销售依然持续增长，“事业合伙人机制在其中起到了凝聚团队的重要作用”。

　　谁会是董事会的朋友？

　　目前，万科股权之争尚未最终落幕，尘埃落地之际或许将是即将来到的3月董事会换届改选。在这场万科式“雅尔塔会议”上，管理层、华润及其它新入局股东，将正式商讨股权变动后利益再分配的重要问题。

　　观点地产新媒体查询获悉，2017年3月份，万科董事会将迎来换届，薪酬提名委员会将负责收集和提名董事候选人。万科章程明确，具备资格的将是持股3%以上并且连续持股180天以上的股东。

　　目前多数分析认为，在现有股权架构下，除了万科管理层，目前宝能系持股25.40%，华润持股15.24%，恒大持股14.07%，安邦持股6.18%，四大股东均有提名董事候选人的权利。尽管近期监管层发表意见后，市场传出宝能有转让持有的万科股份意向，恒大也暂停二级市场继续抢筹动作，但目前两方都没有减持的实质动作。

　　可以明确的是，在未来董事会换届过程中，万科将上演一波强大博弈的力场引力。在这场博弈中，王石、郁亮为首的万科管理层如要继续保持经营主动权，并形成多方股东平衡的局面，就势必要争取其它股东的支持。

　　因此，进入2017年后万科最新对项目跟投制度细则的修订，以及王石公开喊话等系列动作，外界普遍的解读是在为即将到来的董事会换届改选做准备。有投资者告诉观点地产新媒体，华润方面仍是万科管理层最希望得到支持的股东。

　　他们认为，虽然王石与傅育宁的关系一直较为微妙，但不管怎样，相比于宝能、恒大等新进入股东，修复与华润的关系、重新争取其的支持，仍是万科管理层团队现阶段最现实的选择。

浅贝

华润将出让股权退出万科 深铁集团接盘


　　新浪财经讯 1月12日消息，据媒体报道，华润集团将出让在万科集团所持股份，其股权的接盘方为深圳地铁集团，其中一位人士点评称：“大局已定”。

　　万科A(20.400, 0.00, 0.00%)今日午间公告称，公司股东华润及其全资子公司中润国内贸易有限公司将筹划涉及所持公司股份的重大事项。截至目前，具体细节尚在确定中。公司股票已于今日开市起停牌。

　　市场纷纷猜测，万科股权之争下一步或转向老股转让的重组谈判，主导者仍为深圳地铁的利益代表者深圳市政府。据财新报道，华润与深圳地铁之间的价格谈判已历经数轮，一直未能谈妥。如按国有股东之间协议方式转让股份规定，按今日公告日前30日平均股价九折计算，华润转让万科股份价格在20元左右，略低于市价。

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　　华润的退出，符合当时的判断。
　　傅的不顾大局，为一己私利而可能导致的一家优秀企业的消亡，退出的结局还算是好的。
　　目前的形势看，上层还是希望企业家能安心事业，也是民众之福。王石估计还会继续留任，或保留灵魂作用。

浅贝

http://finance.sina.com.cn/roll/ ... xzqhka2818934.shtml万科：华润将全部股份转给深铁集团 作价371亿

　　新浪财经讯 1月12日晚间，万科A(20.400, 0.00, 0.00%)（000002.SZ）公告称，收到华润股份有限公司和深圳市地铁集团有限公司的通知，公司股东华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司于 2017 年 1 月 12 日与地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》，华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司 16.89亿股 A 股股份转让给地铁集团（以下简称“本次股份转让”）。转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有公司股份。

　　公告显示，华润名下两家公司一共持有公司15.31%的股权。这部分股份的转让价格为人民币 371.7亿 元，对应的每股交易价格为 22.00 元/股。 公司将于1月13日复牌。

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　　宝能的结局不知如何，每股２２元的价格，难道还要挣很多钱？如此，对社会的导向不好。看结局。。。

浅贝

华润退出万科 ，换来一个血红的教训
2017-01-13 09:54  一勺言



华润撤退，深铁前进，以最不可能出现的方式，万科股权争夺战峰回路转。

结局看起来有点任性：如果你一定进来，我就成全你——通过让自己撤出的方式。

1月12日，华润清仓所持有的万科股票，挥手拜拜这场由自己挑起的决战，不留下一片云彩。

给你们看一张最新照片：



华润拿走371亿元，深圳地铁收下近17亿股万科A。每股作价22元。

公告未显示双方的支付方式，本人相信，现金加资产，或是深圳地铁的买单方式。

大家都还记得，早在2016年6月18日，万科A迎娶深圳地铁的彩礼是：发行28.7亿股，估值456亿元，相当于每股作价15.88元。

诸位朋友，六个月180天里，万科A的实际大宗交易价格，从15.88元上涨到了22元，每股上涨了6.12元。

如果没有华润的反对票，这场战斗很可能在6个月前就已经结束了；华润的反对票，让这场战斗延长了六个月，最后换来的结果是：深圳地铁进入万科的门票，上涨了6.12元。

不要小瞧这区区6.12元。

它的背后是一个融权欲、狗血、愚蠢、精明、情怀、害人精于一体的中国资本大片。

这部大片，假如按照每张票价6.12元，整个万科A的票房超过600亿元，而宝能贡献了171亿元，恒大贡献了90亿元。

整个中国的财经记者、地产自媒体同仁、资本看客，都感谢你们。没有你们慷慨买单，我们都不曾亲见这等盛世。

几点看法，仅供参考：

一、华润曾经是深圳地铁进入万科股东行列最坚决的反对者，也是最幕后的反对者。

结果，在时间面前，这个结局让它看上去是一个精于算计的形象，它当初的反对，看上去简直是因为自己原来更想买深圳地铁的资产。

信么？值么？任性有代价，因为有更任性的。

二、华润拿着高达371亿元的支票无奈离场走人，最后的离场决定不由自己作出，但当初发难时的声声反对，言犹在耳，完全是自主决定。这是一个艰难的决定，也是一个成年人应该承担后果的决定。

三、华润凭借自己一声吼，引来两条饿狼，生生让万科的门票每张贵了6.12元。这是它最后对万科的贡献，一定有很多人会感谢它。在它与万科长达十五年的无性婚姻中，它也得到了最高的离婚补偿，高达300亿元。

四、华润携带着钱袋子离场，在它的内部，一场变化一定在等待着它。有人挨刀，有人受过，也一定有人封赏。

五、华润退出男主角行列，还有另外两个男主角也在等待他们各自命运的到来。

本人获得的消息显示，虽然两大男主角已经公开表态不再进攻，但是，法律的脚步不会在此止步。

未来一段时间，违规的动作将被强力纠正。这一定是鲜红色的、血一样的教训。

六、这意味着，今年3月份的万科董事会上，剑拔弩张的局面将很可能不再出现。一个不团结的万科董事会，将让所有的股东都不再是赢家，因为万科不会是赢家。

基于信源，本人可以预期，未来，万科的董事会中，恒大与宝能的董事不会超过3个人，而与管理层站在一起的董事数量将是压倒性的。

七、当阳春三月的阳光从窗外照进万科的董事会会议，王石与郁亮将肩并肩、背靠背地站在一起，为了让更多的投资人、股民都团结在胜利者的周围，他们必须拿出一份真正的大红包。

这个如假包换的大红包里，装着一个更大市值的万科的未来，而且，这个未来已经有足够清晰的路线图。

关于这个路线图，请期待董小姐接下来在《财经》杂志的重磅报道。但是，可以确认的是，并不是所有的万科员工都会在这个路线图上。

八、王石与郁亮必须向股东进一步展示善意。前几天，万科修订了跟投计划，在我看来，那就是一个最新行动。

九、今天早上，九点半，万科A将复牌交易。22元的大宗交易价格，能否像一个定向增发的安全垫，或者一个托底的目标心理价位，究竟能否给惴惴不安的万科股民们带来一丝安慰，实在不好说。

十、把时间交给万科，把万科交给王石与郁亮。

浅贝

万科股权争霸深铁称霸 险资市场出局已成定局



　经济观察报 记者 姜鑫 一切早有预兆。2016年12月底时就有保险界资深人士称，经多方斡旋，包括监管层，“恒大退出、宝能退让万科”或成定局。

　　果然，万科、恒大的公告接踵而至，其背后潜台词之一是“险资退让”。

　　1月12日，当华润与深铁签下一纸股权受让协议，旷日持久的万科股权之争或将告一段落，而这场中国A股市场上规模最大的一场杠杆收购和反收购“攻防战”已经持续一年半。

　　12日晚间，万科发布公告称，公司股东华润股份及其全资子公司中润贸易与深铁集团签署了股份转让协议，拟以协议转让的方式将其合计持有的万科16.9亿股A股股份（约占公司总股本的15.31%）转让给深铁集团。标的股份的转让价格为人民币371.7亿元，对应的每股交易价格为22.00　元/股。这也意味担任万科第一大股东15年后，华润正式与其分手。

　　次日，中国恒大公告称，无意进一步收购万科股份。宝能则在13日晚间发布声明称，欢迎深圳地铁集团投资万科，愿共同为深圳及万科企业的发展而努力。

　　就在去年，对于万科与深铁集团的合作议案还曾遭到华润方面的反对。然而，转眼间，对手变成了交易对手，其中事由颇易令人遐想。然而，深铁集团的接盘并不代表着事情的结束，万科第一大股东宝能系以及第三大股东恒大的去留，成了事情能否结局的关键。

　　然而，结局似乎无甚悬念。在接近监管层的人士看来，自险资监管趋严开始，白热化的股权之争趋于平静，但在多方力量参与的情况下，事情的脉络早已逐渐清晰：无论是非市场力量的干预还是即将发布的系列险资投资新政，其可能的框架逻辑之一是“对关联度不大的收购，险企或将迎来负面清单式限制。若构成收购行为，将不得使用保险资金，需要以自有资金支付。”如此，万科股权之争中的保险资金都将难以持续。

　　如果万宝之争终于画上句号，“险资出局”可以让某些保险资金撕去“野蛮人”与“妖精”的标签吗？监管层或许正为此试图在努力。

　　恒大退出或成定局

　　13日早间，中国恒大在港交所发布公告称，无意进一步收购万科股份，对万科的投资将账列为可供出售金融资产。

　　恒大目前拥有15.53亿股万科A(21.810, 1.41, 6.91%)股，占万科已发行股本约14.07%，收购有关万科A股股份支付总代价约362.73亿元。

　　无论是无意继续收购的表态还是调整会计账目将对万科的投资列为可供出售金融资产，恒大的退出之意已然明了。

　　而就在证监会主席刘士余痛批险资举牌等行为后，就有保险界资深人士透露：“恒大已经明确表示退出，浮亏也不要了。宝能系的姚振华目前没有明确表态，但已经不再寻求争做第一大股东，罢免公司董事会的议案亦会放弃，但最终会采取怎样的决策仍不好说。由于万科股权争夺涉及华润、宝能、安邦、恒大以及公司资管计划等多个方面，何去何从还需看各方力量的博弈。”

　　这一切从保监会系列监管动作中可以看到些许痕迹。

　　12月5日，保监会称已下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。消息还未被市场完全消化，保监会又在12月6日亮出新招：将派出两个检查组分别进驻前海人寿和恒大人寿。检查的主要方向是对上述两家保险公司治理规范性、财务真实性、保险产品业务合规性及资金运用合规性开展现场检查，严肃惩处违规行为。

　　随后的12月9日，暗中买入格力电器(24.160, -0.15, -0.62%)的前海人寿发布声明承诺逐步退出不再增持。与此同时，恒大人寿被叫停了委托股票投资业务。而由于恒大人寿目前自身并无直接投资股票资格，只能委托其他机构进行投资，业务被叫停后，恒大人寿暂时将不能买入股票。恒大集团的投资端受限。

　　2016年12月17日，中国恒大董事局副主席夏海钧公开表态，中国恒大无意、也不会成为万科控股股东。

　　而据财新网报道，中国恒大还曾在同一天向深圳市委、市政府方面递交书面报告，宣称从大局出发，作出五点表态：“不再增持万科；不做万科控股股东；可将所持股份转让予深圳地铁；也愿遵照深圳市委、市政府安排，暂时持有万科股份；后续坚决听从市委、市政府统一部署，全力支持各种万科重组方案。”作为退出万科股权之争的交换条件，深圳市政府早先同意将国资房企深深房这一“壳资源”给予中国恒大。对此，经济观察报记者曾向恒大集团品牌部求证，截至发稿，对方并未给出回复。

　　2016年8月4日，中国恒大发布公告称，公司购入万科A股约51687万股，占万科已发行股本总额约4.68%，总代价为人民币91.1亿元。以万科A在4日前10个交易日的平均收盘价计算，恒大的持仓成本在17.58元/股上下。11月底，恒大集团再度大举买入万科A，11月29日，公司公告称，恒大集团通过大宗交易进一步增持万科A，累计持股15.5亿股，占万科A总股本的14.07%，累计收购金额362.73亿元人民币。彼时万科A股价已经升至27元以上，恒大集团的持股成本或许已经超过23元/股，而对照公司1月13日21.81元/股的收盘价，恒大集团浮亏规模近24亿元。

　　宝能退让早埋伏笔

　　正如上述接近监管层人士所说，宝能系的退让亦在情理之中。

　　公开资料显示，宝能系共斥资430亿元收购万科约25%的股份，成为公司第一大股东。430亿资金中，除去185亿元的银行理财资金外，占比例次之就是收购的“先锋部队”——来自恒大人寿的保险资金，规模105亿元，占比24.4%。

　　如今来自前海人寿的“弹药”已经受到限制，自去年3月起，保监会就发布了系列限制终端期存续产品的政策，万能险面临一轮轮监管，而前海人寿更是因经营存在问题，被责令进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。

　　而真正扼住咽喉的，或许是即将出台的规范保险资金投资的新政策。

　　据一位接近监管层的人士透露，接下来关于保险投资的监管思路会发生变化，一些软约束的规则有望向硬约束转变，并与偿付能力监管紧密结合，“出格”的行为或将被施以降低投资比例等行政手段。

　　该人士还称，自去年起，监管部门就已经酝酿关于保险资金监管的新政策，经过近段时间的完善调整后，有望在今年年初发布。新政的内容将对保险资金的投资行为做出限制，对于符合国家战略的以及与行业相关，无论是的投资和收购都将被鼓励，而与行业关联度不大的收购行为或将迎来负面清单式的限制，甚至面临审批，进入负面清单的行业大概在七八个左右。而保险公司一旦构成收购行为，将不能再使用保险资金，需要以自有资金支付。

　　在万科股权争夺战打响之前，保险行业并未出现过一致行动人收购的行为，宝能系和前海人寿的合作打开了这个先例。而在这以后，一致行动人的算盘或将难以再打。据上述人士介绍，未来监管层会禁止保险企业进行一致行动人收购，以前形成的逐步退出。“一旦和外部非保险企业达成一致行动人，保险资金的决策会受到影响，这就导致公司不能能从纯技术上考虑资产负债的匹配等问题。”而一致行动人受到限制，宝能系在万科A的话语权或将受到影响。

　　而堪称投资风向标的保险资金，其一举一动可能都会搅动市场。

　　事实上，2016年12月10日保监会严监管叫停恒大人寿委托股票投资业务之后的交易日，即12月12日，创业板大跌5.57%，报收1982.83；上证指数跌2.47%，报收3152.93；深证成指跌4.51%。市场仅100股左右个股上涨，其余个股大面积杀跌，近200股跌停。

　　业界人士分析，那段时间市场上涨的增量资金很大一部分来自险资，后面这部分资金可能会受限制，受处罚机构在投资上会比较谨慎。以恒大人寿举牌个股为例，当天平均跌幅超过7%。

　　但事已至此，一些保险资金过去受益于投资渠道多元化——市场化程度较高的好日子可能一去不复返，监管层不只是收缰万能险，更多是限制与行业关联度不高、“不合规”的投资行为。换言之，市场风向变了。

　　险资正名

　　此时，如果万宝之争终于画上，“险资出局”可以让某些保险资金撕去“野蛮人”与“妖精”的标签吗？监管层正为此试图在努力，其监管态度从“险资举牌”开始时的“未明确反对，但要求合规投资”到当下的“保险姓‘保’”，保监会姓“监”，对于触碰风险红线的机构，要坚持露头就打，出手要快、下手要狠，确保把风险消灭在萌芽状态。“偿二代”正式实施之外，监管层可谓“三方联动”，不只是负债端、资产端，还持续在公司治理方面发力。就在1月12日，中国保监会就起草的《保险公司章程指引》（简称《指引》）向社会公开征求意见。《指引》旨在进一步完善保险公司治理监管体系建设。

　　“其实，从资产负债角度去看，万能险还是有些‘冤’，其本身并没有杠杆，投保人是用税后的钱去买万能险，可以让财富增值，同时又有保障，消费者何乐而不为？”一位接近监层管人士称。

　　此外，万能险的投资风险全部由保险公司承担；万能险亦有最低保证收益；再者是万能险要提取账户准备金，对外投资的资金实际上用的是准备金，而非信托关系。

　　他认为，有些激进的险资举牌还是监管制度的不完善，而这并非保监会一家之责。诸如，证监会应该完善并购规则，加强市场监管，明确规定保险资金及其他资金举牌、要约收购上市公司等投资行为。

　　“即便是万能险‘控制’住了，还有分红险、投连险等，这些险种其实利于消费者自身。”一位保险界资深人士说。但问题在于，有些保险资金确有悖“三性”（安全性、收益性、流动性）原则，进入到不熟悉的投资领域。这还是说明规则不够完善，让其钻了监管空子。

　　接下来，监管层将针对个别公司加大监管力度，引导公司转型升级。对于业务结构不好、可持续性差的公司，将对其产品备案加大限制力度，包括限制规模，倒逼公司转型；回到保险姓“保”。

　　多方联动的作用下，险资或将不再“异类”，名声或也“否极泰来”。

浅贝

华润退出宝能表态姗姗来迟 各方表态深意解读



　持续一年半之久的万科股权之争事件，似乎到了峰回路转之时。

　　1月12日，万科发布公告称收到华润股份有限公司（下称华润）与深圳地铁集团有限公司（下称深圳地铁）通知，其双方已签订股权转让协议，华润集团将持有万科15.3%的股份，以371.7亿元的价格转让给深圳地铁。

　　自去年7月以来，万科股权事件跌宕起伏，宝能、华润、恒大等多方介入，万科局势一直变幻莫测。

　　深圳地铁几经周折终成万科重要股东，目前，万科的股权结构已形成新的格局，宝能以25.4%的持股位列第一大股东，深圳地铁位列第二大股东，恒大则以14.07%位列第三。另据财新报道，恒大持股明面上仅有14.07%，但若加上疑为其盟友者所持H股，恒大所能控制的万科股份可能逾16%。

　　如此背景之下，介入万科股权事件各方的表态透露出大量信息。

　　且看看各方是如何表态的：

　　一、深圳地铁

　　首先表态的是此次事件的主角深圳地铁。

　　深圳地铁表示，将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。作为国内房地产行业龙头企业，万科拥有优秀的管理团队，丰富的开发经验和扎实的发展基础，入股万科将有利于双方在发挥各自优势的同时，形成更加有效的战略协同。

　　解读：

　　作为此前万科非公开发行对象，深圳地铁对于万科股权“志在必得”，拟通过注入资产换取万科增发股份，从而达到第一大股东位置，结果遭遇华润、宝能反对。先是，华润方面董事直接在万科董事会会议上投下反对票。此后，华润、宝能相继表态，将在股东大会上对这一方案投下反对票。

　　于是，增发方案一直被搁置，直至最近才宣告终止。

　　几经周折，深圳地铁如今又如愿以偿成为万科重要股东。深圳地铁表态“支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理”，自然，这也正是王石引以自豪的“万科文化”，即以万科管理团队为代表的“职业经理人文化”，深圳地铁首先表态“万科文化”的认可，同时也认可这一管理团队，这也是双方合作的基础。

　　更重要的一点，深铁表明了入股万科的目的，这也是各方最为关注的，即“双方在发挥各自优势的同时，形成更加有效的战略协同”。

　　何谓“战略协同”？在更早前，深圳地铁与万科就签署了备忘录，就深化深圳地铁与万科在地铁四期轨网上的战略合作，探索城市轨道建设PPP新模式，以及在更多城市推广“轨道+物业”模式等内容达成合作意向。

　　二、万科

　　对万科来说，这项交易意味着，换了股东，所以表态很谨慎。

　　万科方面表示，深圳地铁成为重要股东将对公司发展起到积极作用，同时衷心感谢华润集团过去16年对万科健康发展的大力支持。今后，万科将和深圳地铁一道，按照国家“十三五”规划发展要求，努力实践“轨道+物业”发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向“城市配套服务商”转型。

　　解读：

　　“辞旧迎新”，万科感谢华润过去16年对万科发展的大力支持，也肯定深圳地铁对于万科发展的意义。

　　但这不是万科要表达的全部。万科方面还认为股权事件尚未得到彻底有效解决，局面依然复杂，未来走向有待观察。最令万科担心的是，目前仍为第一大股东宝能，以及不断“买买买”而跻身第三大股东的恒大，依然是左右万科发展的重要力量，这两股力量的利益诉求多变不可控。

　　这不是杞人忧天。眼下，恒大所持万科股份需要到2017年5月份才能交易，而宝能方面则要更晚些。尽管目前宝能、恒大均有表态，但万科董事会换届选举的股东大会将在3月份召开，这仍是一场“大考”，届时，宝能、恒大仍具有投票权，任何情况都有可能发生。

　　三、华润

　　就在万科公告后不久，华润通过官方微信表态称，转让万科股权是综合考虑自身发展战略和产业布局的需要，也是国有资产保值增值的需要。此次股权转让有利于万科健康稳定发展，有利于地方企业资源整合协同，是一个多方共赢的方式。

　　解读：

　　16年前，华润仅以2.28亿元接手深圳特发集团所持万科国有法人股，如今以高达300多亿元价格转让，加上这十多年来的高额分红，在财务方面考虑华润是成功的。

　　华润表态中的“有利于地方企业资源整合协同”，也正表明，支持万科的深圳市政府，已将万科看成重要地方企业，华润作为央企，支持深圳市政府对地方企业的资源整合协同，同时华润以不菲的收益全身而退，保证了“国有资产保值增值”。

　　值得一提的是，就在今日，华润又在其官方微信中“晒”华润置地销售破千亿记录的成绩，这也应了那句“综合考虑自身发展战略和产业布局的需要”——自己就有一家“亲生”的房企，而且成绩还不错。

　　目前，华润与深圳地铁仅公布了交易对价与方式，华润向国资委提交的可行性研究报告、具体的股份协议转让信息内容、以及受让方情况，将在国资委批准方案后公告，其中较为关键的，深圳地铁将以何种方式支付317.7亿元代价。这或许将进一步帮助我们理解华润为何做出这一决策。

　　四、恒大

　　紧接着，作为局外人，恒大第一个出来表态。

　　1月13日一早，恒大就发布公告，无意进一步收购万科股份，对万科的投资将账列为可供出售金融资产。

　　恒大公告称，本集团主要在中国从事发展大型住宅物业及综合商用物业。 万科为中国的最大房地产开发商之一，其表现强劲。本收购为本集团的投资。 鉴于万科的强劲财务表现，董事相信投资万科将为本公司提供一个良好投资机会， 并有助本集团为股东创造可持续及可观的回报。

　　恒大公告还表示，鉴于本收购乃按当时现行市价进行，董事（包括独立非执行董事）认为本收购乃按一般商业条款进行，该等条款属公平合理并符合本公司及股东的整体利益。于最后实际可行日期，本公司无意进一步收购万科股份。

　　解读：

　　恒大官方公告表明并无进一步收购万科的意图，但在更早前，恒大已有较为暧昧的表态。

　　有媒体报道引述接近万科股东方的消息人士透露，恒大早于去年12月17日就已向深圳市政府递交书面报告做出五点表态：“不再增持万科；不控股万科；愿将所持股份转让给深圳地铁；愿听从深圳市委、市政府安排暂时持有万科股份；后续坚决听从市委、市政府统一部署，全力支持各种万科重组方案。”

　　若如恒大所言，将所持股份悉数转予深圳地铁，那么深铁合计持股将达到29.38%，一举距离万科公司章程所规定的30%控股股东地位仅有一步之遥。

　　但这不排除只是恒大的“缓兵之计”。此前，媒体报道，深圳市政府早先同意将国资房企深深房给予恒大，交换条件是恒大退出万科股权之争，将所持万科股份转予深铁，恒大初时应允，后来却私下频频增持万科。

　　如前所述，恒大持股万科要到2017年5月底才能解除限售，短期内并不能对万科股份作出交易安排。而这期间，万科将在3月份迎来董事会换届选举，或许，选举结果检验恒大“诚意”的唯一标准。

　　五、宝能

　　“千呼万唤始出来”，宝能在其官网发布声明：欢迎深铁投资万科，作为财务投资者支持万科。

　　宝能的声明称，欢迎深圳地铁集团投资万科，愿共同为深圳及万科企业的发展而努力。宝能看好万科，作为财务投资者，支持万科健康稳定发展。


　　解读：

　　从这个表态来看，宝能并无退出方案。作为万科第一大股东，宝能持股需有一年锁定期，因2016年7月万科A(21.810, 1.41, 6.91%)股复牌后仍有增持，锁定期至少需到2017年7月。

　　宝能通过保险资金及资管计划等持股万科25.40%。据测算，总成本约453亿元，平均每股成本约16.16元。按照万科股票目前价位粗略计算，宝能账面浮盈接近120亿元。

　　去年12月3日起，监管部门陆续发声，重拳整治保险资金投资乱象，宝能旗下手握万科20%表决权的前海人寿，也成了众矢之的，不仅保费收入占比高达八成的万能险被暂停新业务，且三个月内不得申报新产品，互联网渠道保险业务也被叫停。保监会还派出检查组进驻前海人寿，重点检查公司治理规范性和财务真实性，预计数月后作出调查结论。

　　“监管风暴”的到来，或许让宝能无暇顾及万科，只能表明立场：“只想做一个安静的财务投资者！”

浅贝

评论：万科获得胜利 是民营实体经济的重大利好


　2008年全球金融危机的直接起因，就是次级房贷被华尔街“野蛮人集团”不断加杠杆，最终资金链断裂引发连环爆炸。资本市场必须坚持市场为主配置资源的原则，但政府应当对资本市场实行强有力的监管。市场配置资本的改革方向要坚持，对资本进行有效约束的监管也不能荒废，更不能对资本放任自流。

　　万科股权争夺战最终万科胜出的结果，在本周四晚间提前锁定。这是中国资本市场发展的一个特定阶段，实体经济最终战胜金融资本侵袭的一个经典案例。这与今年继续深化供给侧结构性改革，加大“去杠杆”力度的经济工作方针高度契合。这个案例的市场效应有望持续影响多年，“野蛮资本”打着市场自由交易旗号和法律擦边球，侵蚀和伤害中国金融市场健康发展的行为，将受到监管机构的严厉制裁。

　　在万科股权争夺战扑朔迷离的2015年底，表面上看万科节节失守、顾此失彼，似乎败局已定，但善于轧苗头的保险资金和银行资金，已对宝能系“断供”甚至抽资而退。换言之，万科将能笑到最后的结果，在2015年底时已初露端倪。只不过，在一味主张资本自由流动的舆论氛围下，不少人还在等着看王石及万科核心管理团队的笑话。

　　进入2016年，随着国有企业深圳地铁主动与万科洽商入股事宜，万科股权争夺战其实有可能在当年上半年就分出胜负。尽管中间发生了央企华润（当时为万科第二大股东）与万科的“别扭门”，依然不影响万科股权保卫战的最终胜利。之所以拖到今年初才一锤定音，不是监管部门缺乏决心和手段，而是鉴于“野蛮资本”已尾大不掉，如果用药过猛，导致资金链断裂，会引发一系列连锁反应，甚至影响金融市场的整体稳定。所以，对“野蛮人”采取了多角度、多层面外围遏制，使药性由外及里慢慢渗透，最后同样收获治疗效果。即使不从坚定捍卫实体经济的角度，单从监管技巧长进的角度，这种“温水煮青蛙”的监管思路，也颇值得总结玩味。

　　1月12日晚，万科发布公告称，收到华润股份和深圳地铁的通知，华润股份及其全资子公司中润贸易与深圳地铁签署了关于万科股份转让协议，华润股份和中润贸易拟以协议转让方式，将其合计持有的万科A(21.810, 1.41, 6.91%)股股份转让给深铁，转让完成后，华润股份和中润贸易不再持有万科股份。但就此转让并未撼动宝能系作为万科第一大股东的地位，有评论认为，万科股权之争即所谓“王石难题”仍未解决，因为新的争夺即万科如何面对“野蛮人”的难题依然十分棘手。就事论事看，事情的确如此，但往前走一步看，则结论大为不同。

　　不难估计，万科接下来必然要通过合法的定向增发，使深铁成为万科的第一大股东。到了那一天，“野蛮人”要么蚀一把选择退出，若是赖着不走，股权将通过多次定向增发而不断被稀释。其实就在深铁收购华润全部股权的万科董事会上，“野蛮人”挺知趣地第一次投了赞成票。想想也是，去年12月证监会主席刘士余发表强硬讲话，对非特定“野蛮人”提出六条严厉警告，只要被列为重点防范的“野蛮人”，屁股几乎不可能干净，所以“野蛮人”没了脾气知难而退，就是迟早的事了。

　　资本市场必须坚持市场为主配置资源的原则，但政府应当对资本市场实行强有力的监管。2008年全球金融危机的直接起因，就是次级房贷被华尔街“野蛮人集团”不断加杠杆，最终资金链断裂引发连环爆炸，整整八年过去，世界经济依然伤痕累累。所以，市场配置资本的改革方向要坚持，对资本进行有效约束的监管也决不能荒废，更不能对资本放任自流。

　　市场普遍忧虑的是，“去实玩虚”作为一种危险的市场游戏手段，仍在一些行业和领域蔓延。发展实业和捍卫实体经济，必须树立市场和社会的双重标杆，万科就是中国民营企业中坚持发展实业的一根标杆。鉴于万科如此充沛的现金流和融资能力，它完全可组建起自己的财务公司，在自我封闭的资本市场加杠杆逐大利，但万科始终没有这么做。就凭这一点，在目前中国经济的发展阶段，万科股权保卫战获得胜利，对民营实体经济发展是一个重大的利好信号。

浅贝

　　学了易经后，懂得一个分析问题的逻辑，就是：“贞”。
　　
　　王石是为万科这个“公”，虽然在股权争夺过程中，犯了一些错误，过程很危险而屈辱，结果却无咎，还有意外惊喜：得到了深铁这个盟友，比华润更可靠，因为“贞”。过程看似凶险，但最终小错而结局“亨”，在于“贞”。
　　姚振华虽然计谋很周全，策略很成功，最终还是功亏一篑，原因在于为一己私利而不顾国家利益。看似得逞了而最终仍失败，并且结局应该很“凶”，在于“不贞”。

　　曾国藩公曾说“久利之事勿为”，现在理解就是：利之上还有义，只看到利而忘了义，就要犯政治上的大错，或者，“利”毕竟是低级的，而“义”才是上层的。
　　一个有作为的人，总要追求上层的，而不能只停留在低级的小利之上，如此，这个人的境界和格局才能升华。

浅贝

王石抒怀“春天不远了” 分析称深铁将增持万科

　2017年1月13日，离丁酉年的立春还有21天，连日降温后，神州大地一片苍茫。零点36分，万科（000002.SZ，02202.HK）董事长王石发出一条朋友圈——”当你在暗色调的环境里突然看到一抹惹人眼亮的明黄色和一簇绿叶，让你一下子忘记了寒意的萧瑟与枯零，春天不远了。”

　　万科的冬天从2015年7月10日开始，宝能第一次举牌万科，打破了万科自1994年君万之争以来21年的平静，并以此开启资本血洗万科的模式。

　　此后，宝能对万科追加了4次举牌，而安邦、恒大亦加入战壕。无论是万科股权大战前抑或后，华润始终扮演关键先生的角色，其态度左右万科发展的走向。然而，1月12日，一纸公告宣告，华润将所持万科股份悉数转让给深圳地铁，彻底退出。

　　万科股权大战的源头应在于险资是否能举牌、控制上市公司。但经过一年多以来多方资本的介入、利益博弈后，“宝万之争”演变成“华万之争”，万科股权大战的逻辑被改写了。早期关于情怀与规则的讨论再无意义，万科股权大战跳脱出普通商战的范畴，成为政治、资本、规则的多方角力场。

　　春天不远了，但始终还没到。告别华润后，万科枕榻上尚有股权大户宝能和恒大，能否妥善解决其两者的退出将成为万科下一个生死时刻，而监管层在此中的态度依然关键，欢迎收看典型的中国资本故事。

　　华润套现赚超过400亿

　　时光倒流，2000年8月，万科公告，深特发签署股权转让协议，将持有的深万科国有法人股全部转让给华润，转让总价款为2.28亿元，华润成为万科的第一大股东。

　　万科脱离深圳国资系统，到资本市场中寻觅更广阔的天地。王石称，“一段磕磕碰碰维持了将近17年的关系戛然而止。”

　　历史是一个轮回。17年、华润、万科、深圳国资，关键角色与时间均无改变，一段资本佳话又同样逐渐腐朽变成狗血八卦。

　　17年后，因万科股权大战，华润将自身所持有的万科股票转让回深圳国资旗下的深圳地铁。2017年1月12日，华润与深圳地铁签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让其所持有的共16.89亿股万科A(21.810, 1.41, 6.91%)股股份，总代价是371.71亿元，对应的每股交易价格为22元。通过此次股份受让，深圳地铁将成为仅次于宝能的万科第二大股东，而华润将彻底退出万科。

　　过去17年，华润在万科发展中所起的作用不能抹去，正正因其“不控制”万科，甘于充当财务投资者的角色，才能让万科管理经营班子自由发挥，万科也成为今日公司治理的典范。

　　在万科，华润曾身体力行国资“保值增值”的要义精髓，17年来，确也成功实现。

　　根据华润、深圳地铁签约股份转让协议签署前一天万科的收盘价20.4元/股估算，华润持有万科A股票的市值近344.5亿元，套现的价格却是371.71亿元。而当年，华润从深特发手中接盘万科A，加上北京华润置地持有的万科B股的价格不过3亿元。

　　华润多年来从万科分得的红利亦不可忽视。根据万科权息资料显示，万科2001年度利润分配是每十股获得红利2元，2002年度起至2007年度的利润分配方案是转增股票+分配红利，2008年度起，利润分配方案是每十股分别获红利0.5元、0.7元、1元、1.3元、1.8元、4.1元、5元、7.2元。可以看出，自2008年度起，万科每年分红越来越高。

　　由于前期增发，华润至2008年年末，共持有万科A16.19亿股，与转让给深圳地铁的全部股票16.89亿股万科A差别不大。以16亿股总量估算，第一财经记者粗略算得，光是近8年（参考2008年-2015年度的利润分配方案，2016年的利润分配方案尚未宣布），华润从万科处获得的分红便超过35亿元。

　　综上所述，华润持有万科股票17年到如今的套现离场，最少赚了400亿元。根据华润集团官网数据显示，华润全集团2014年的净利润为250.9亿元，2015年为298.2亿元。换言之，华润在万科上获取的收益将近集团连续2年的净利润。

　　从直观的层面和一般商业逻辑分析，财经与房地产知名评论员黄立冲认为深圳地铁给的价格不错。“对资本方而言，万科的最大价值在于控制权，但经过宝能和恒大的入场后，华润已失去对万科的控制能力，不如套现离场。”

　　恒大的增持逻辑

　　万科股权大战终非普通商战，华润做出的选择背后不止考虑商业利益单个因素，更高层面的干预使华润从“咬定”万科变为“松口”。

　　来自活跃在内地和香港投资界的一名人士的消息表明，在2016年6月，万科召开董事会审议引进深圳地铁议案的前后，来自深圳市及更高层面的政府高层便频繁与华润高层接触，并给出华润须投同意票的指示，华润本已答应，但却在最后一刻变卦。该人士称，此决定由数位华润高层决定，但董事长傅育宁主要担责。

　　华润在万科董事会审议现场投出三张反对票，导致万科引进深圳地铁方案面临流产的威胁。上述人士称，在华润坚决反对的背景下，深圳市政府找到一名“白武士”，便是渴望能深耕深圳、获得地方政府支持的恒大。

　　回想恒大进入万科之初的场景，并不符合普通财务投资者的行为逻辑，至此便有迹可循。

　　2016年7月4日，万科复牌后一字跌停，7月5日，复牌的第二天，万科A开盘再次跌停，两日市值蒸发近480亿元。万科股价下跌，宝能的资管计划面临强平危机，资金压力巨大。

　　宝能从2015年1月开始杀进万科，至2015年7月进行第一次举牌，此后多次增持。宝能收购万科股票的资金除了少部分的自有资金之外，大部分来自保险资金、融资融券、收益互换、资管计划、股权质押等高成本的融资资金。

　　宝能系公司钜盛华随即火场救急。2016年7月6日晚，万科被告知，钜盛华于7月5日至7月6日期间，通过资产管理计划在二级市场增持万科A7839.23万股，占公司总股份的0.710%，并与其一致行动人前海人寿完成对万科的第五次举牌，至此宝能系占万科总股本比例为25.00%。

　　宝能的增持暂时稳住了万科A的股价，第三个跌停因此并未发生，但万科A股价在此后的一个月内一直徘徊在20元以下，并一度跌破17元。在此小周期之内，万科A股价的转折点最终发生在2016年8月4日，当日万科A以涨停收盘，报收19.67元。

　　事出有因，恒大于当日收市后宣布已买入万科股票比例达总股本的4.68%。

　　恒大在如此背景下加入万科股权争夺战中，多位业内人士惊叹意外。西南证券(6.930, 0.02, 0.29%)一名追踪A股的分析师事后告诉记者，假如恒大不介入，万科A股价持续下跌的可能性非常大，不排除跌至15元以下，突破宝能的平仓线。

　　恒大此后一再增持，至2016年11月30日，恒大于公告日期共持有15.53亿股公司A股股份，占已发行股本总额约14.07%，总代价约为人民币362.73亿元。

　　另一个独立信源指出，恒大答允救场的原因是拿下深深房的壳资源。恒大最初的想法是接受宝能所持有的万科股份，但因价钱问题没有谈拢，于是恒大转道到二级市场上收购万科A。

　　值得注意的是，恒大不计成本、一鼓作气直下万科14.07%股权，其态度和进一步的动态使其成为万科棋局中的新“关键先生。”

　　深铁或继续增持

　　疯狂的资本运作会自掘坟墓吗？会的。

　　2016年12月，监管机构多次公开表态，以“行业的强盗”、“资本市场的泥石流”等严厉措施形容举牌上市公司的保险公司，并暂停前海人寿的万能险新业务、恒大人寿的委托股票投资业务。行业普遍认为，监管机构的表态和定性，为万科股权大战的解决点名了方向。

　　万科股权关系网中，万科、华润、恒大、宝能、监管层之间发生在不同时、地的动作看似一团乱麻，却又纷纷有所指向。

　　华润竟成为第一个突破点，是目前为止万科股权大战中最大的意外，这也是央企与地方国资间的妥协。第一财经得到的消息称，华润退出是中央为了支持深圳发展，同时不过是中央国资转地方国资，依然姓党，无任何经济损失。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，华润的退出是一个非常大胆的让步，表明万科管理层在本轮股权之争中已经真正摆脱了困惑和压力。“万科引入深铁有两大意义，一是逐渐强化机构投资者的比重，优化股权结构。二是不断完善万科城市运营商的特征，对新业务开发有积极的作用。”

　　据万科相关人士透露，万科内部并未放松警惕，华润的退出只是剧情长片的一个段落，恒大和宝能所持有的股份相加将近40%，依然能决定万科生死。

　　从目前表态而言，恒大有可能成为继华润之后，万科股权大战链条上第二道撕开的口子。1月13日清早，恒大在香港市场发布公告，表示无意进一步收购万科股份，于万科之权益将于该集团之财务报表内入账为可供出售金融资产，而万科业绩将不会于集团财务报表综合入账。
　深深房（000029.SZ）自2016年9月14日开市起停牌，并于2016年9月30日转入重大资产重组事项继续停牌，目前重大资产重组所涉及的各项工作仍在推进中，且重组方案涉及的相关审批问题涉及多个监管部门，需得到相关机构的协调和审批。毫无疑问，恒大要吃下深深房，非得到深圳市政府的支持不可。

　　宝能目前是万科股权大战中最大的悬念，继续持有抑或退出将取决于宝能与相关部门的利益博弈。未来何去何从，宝能相关负责人以暂无可对外宣布的动态为由婉拒了第一财经的采访。

　　经过华润退出深圳地铁接盘的消息刺激，1月13日，万科复牌后高开并表现平稳，最后报收21.81元，涨幅为6.91%，创下2016年12月19日至今的最高价，总成交量为14.12亿元。

　　前述活跃在内地和香港两地投资界的人士进一步透露，深圳地铁成功受让万科的股票后，有可能继续增持，而拥有地方国资坐镇的万科将成为经济维稳的重要角色。

　　随着华润的退出，万科股权大战上半场结束了，但下半场的局面才刚刚打开。

浅贝

宝万之争虽了：外力干预起了决定作用 大股东存多重遗憾


　1月12日，华润决意从万科离场，股权悉数转让给地方国企深圳地铁；1月13日，恒大也公开表态，无意增持万科。“宝能系”也在官网发声明称：欢迎深圳地铁投资万科，愿共同为深圳及万科的发展而努力。宝能看好万科，作为财务投资者，支持万科健康稳定发展。这一态度与之前相比可谓天壤之别，也说明万科股权争夺战在外力之下已经有了逆转。

　　万科公司无忧，但相关股东方则很难说没有难言之隐，似乎离“体面的妥协”还有一些距离。整个过程中，外力干预对最终结果起到决定性作用，最终的结果并非通过市场的手段达成均衡。由于有关参与方本身存在若干问题和瑕疵，因此，这样的结果对各方来说也算得上是相对不错的结局。但是，纵观整个过程，总体我们认为中国的市场经济建设依然任重道远。

　　万科是中国最优秀的房地产上市企业之一，多年来，股权相对分散、股价不高、公司现金充足，逐渐成为绝佳的股权战标的。自2015年7月第一次举牌后，“宝能系”不断增持，成为万科第一大股东，现持股25.40%。华润、恒大分别持股15.31%、14.07%。但万科的管理层表示不欢迎“宝能系”，不做资本的奴隶，并提出与深圳地铁的重组方案。而“宝能系”和华润都反对万科与深圳地铁的重组方案，“宝能系”更谋求改组董事会；恒大则是在几方僵持之际杀入万科，短期迅速推高万科股价，火上浇油。

　　此后，几大监管部门启动对“宝能系”、恒大投资股市的资金来源的几轮调查，发现资金来源很大比例为“宝能系”和“恒大系”旗下保险公司发行的短期高现价产品“万能险”，有用银行资金借贷来炒股的嫌疑，遂采取了诸多监管措施。

　　2016年12月，前海人寿遭到保监会重罚，万能险被暂停新业务，三个月内不得申报新产品，互联网渠道保险业务也被叫停，资金来源大大受限。保监会还派出检查组进驻前海人寿，重点检查公司治理规范性和财务真实性，目前还未有调查结论。

　　1月13日，“宝能系”首次声明宝能为上市公司的“财务投资者”。此前，“宝能系”实际控制人姚振华专门去相关监管部门沟通。

　　绵延一年多的“宝万之争”，因此发生戏剧性转折。

　　对于最终结果，所谓没有达成体面妥协，是指各方恐还有难言之苦。

　　姚振华近日频对媒体诉苦；恒大方面，2016年12月17日向深圳市委、市政府方面递交书面报告，宣称从大局出发，并作出不再增持万科等表态。

　　宝能、恒大违规从事高杠杆融资，公司治理水平、违背保险行业稳健属性的激进投资风格令人遗憾；市场未能自动达成平衡，对政府干预似有依赖性，恒大本应独立的第三方，其表态读来亦令人遗憾；万科管理层对万科公司有内部人控制的嫌疑，令人遗憾；有关各方不尊重小股东和普通股民，信息披露严重缺乏透明度，以至于独立董事在媒体上公开批评甚至“透露”若干信息，令人遗憾。

　　宝万之争，谁赢谁输固然重要，而作为一家与中国市场经济同呼吸的媒体，我们更关心的是“宝万之争”将会给中国商业生态带来何种影响，是榜样还是教训。从这个角度说，“宝万之争”中的方方面面，值得我们深入品味，也显示出中国的市场经济各参与方仍然很不完美，中国的市场经济建设依然任重道远。