股市中的现象和背后的本质（六）

浅贝

上证指数3731.69点，是2015年后的历史顶点。3745.94点是昨天的最高点，突破了2015年后的最高点，大牛市正式确认！
开新帖，记录中国证券史上最长的慢牛行情。
这次的牛市是房地产牛市后新的资产蓄水池，一定要看高、看远、看深刻！

浅贝

非常强势！关乎中国未来的三个重大信号出现了！


A股创10年新高了，这是意义非常重大的一件事！

数一下盘面，沪指创造的是2015年8月以来的新高，与此同时北证50则是创了历史新高，深成指和创业板也都创造了自去年9月24日大涨以来这一波行情的高点。成交量方面，沪深两市成交额达到了2.76万亿，历史第三高。这样的走势，释放了非常明确的三个重大信号：

一、牛市格局明朗了

老战友都知道，占豪在很多重大问题上都有非常早的预判，有非常清晰的逻辑支撑，不能说百分百准，基本八九不离十，而且出现错误后发现信号不对立刻就能调整回来，无论国际时事还是股市，基本就是这样一个状态。

2024年9月24日那天，A股突然大涨，当天白天占豪参加重大活动没有具体关注细节，晚上回去就做了详细研究。由于对世界和中国的大环境，中国股市的弊端和潜力，以及市场潜在机会的信号都非常清楚，所以当天晚上占豪就已经判定牛市要开始了。但是，当天白天太累了，到晚上实在是顶不住了，就先睡下定表到凌晨五点起床写，早上七点多就发了文章。在当时，占豪敢那么明确判断，那是因为对政治、经济、政策、股市的技术的深刻理解，所以能涨一天就做出判断。现在，市场一步一步验证了，包括扩这个过程中的波动过程，占豪都有相关的分析，战友们可以参考。

那么，为什么说现在可以说牛市格局明朗了？去年的研判如果说还是靠占豪在多方面综合维度的嗅觉第一时间闻到了牛市来了，但现在从股市的技术面我们已经可以确认牛市格局确立了。

我们要看到，这一波熊市是从什么时候开始的？就是从10年前的股灾。10年前那一波股灾后，市场出现了长达十年的熊市。在这个过程中，也不是说没有机会，如果不是新冠疫情，其实2019年那一波的行情已经可以推出来牛市了。但是，2020年的疫情打乱了节奏，使得市场预期锐减，最终功亏一篑。但是，这一波不一样，所有牛市的条件都具备了，尤其是央行非常明确地指向机构可以按照规则几乎以无限的方式向央行融资购买股票，这个决心意味着无论火候还是技术条件，都具备了牛市的条件。现在，大盘创下十年新高，就意味着多头的持续力量已经远远大于空头了。而且，接下来市场信心会越来越足。在新高之后，占豪在去年底做的定制酒文章中判断今年预计回到4000点大概率是会实现的。
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二、这一波牛市将非常波澜壮阔

网上很多人都发过感慨，怎么美国股市，甚至印度股市都走得很牛，中国股市咋就不行呢？原因很多，之前分析过，这里就不赘述，咱们现在就说牛市。现在，牛市的格局从技术上来说就确认了，沪指创十年新高了。这个时候，很多战友关注的就是这一波牛市到底有多大，持续多久。占豪在这里给一个自己的综合判断，个人认为，正常情况下，这一波牛市将会持续非常长的时间（在股市，判断对了大势以后，如果某个点出现了方向性的判断错误，及时纠错就可以了，不要死挺，炒股就像打仗，要灵活）。正所谓横有多长竖就有多高，十年熊市是真熊，但客观上中国经济的发展也在股市没有体现出来，再加上其它市场股市上涨的幅度，已经显得中国资本市场的资产价格太低了。所以，一旦熊牛发生转换，一旦市场信心恢复，那就意味着两点：一是牛市上涨的空间会非常大；二是持续时间会比较长。考虑到这一次国家政策明确指向慢牛，且国家相关部门有非常强大的监管能力，这就意味着一旦市场进入牛市，那就会是慢牛，而且是持续非常长时间的大慢牛。占豪就用八个字来衡量这一波牛市：波澜壮阔，从未见过！

可能很多人会觉得6000点会遥不可及，但占豪认为，这一波牛市的上涨 空间会比6000点大得多。而且，未来4000点、5000点都是会悄悄就到了，会有很多人到6000点才会对市场觉醒。所以，战友们只要记住一点，那就是这是一波时间周期非常长的波澜壮阔的大牛市就可以了。

三、市场机会要看未来、看供需，要跟党走

很多战友说，既然牛市来了，机会在哪里？占豪在这里给战友们一个非常非常明确的三维度逻辑：看未来、看供需、跟党走。

为啥首先是看未来？道理很简单，股市本身就是炒未来的，谁也没办法和发展趋势为敌，所以未来决定了股市的一切。是合乎未来发展机会的，是未来有巨大发展空间和想象空间的，那就一定会在股市中体现出来。占豪在《黄金游戏》中深入分析了概念股，股市一定是炒作预期和概念的，所以要看未来。

为啥要看供需？因为供需决定价格。未来发展潜力再好的机会，一定会在市场上体现，但市场价格的上涨也会透支未来，所以股价会体现把未来预期释放出来，一旦释放出来以后，股价也就到顶了。所以，并不是说未来还没实现股价就会无限制上涨，很多股票是股价已经充分体现了未来市场的价值，那么它的未来就不能靠概念支撑了，而是靠业绩的持续成长，那就要等它的预期进一步增加，才会有新的更大上涨。而且，这个市场的价值，很多时候取决于市场的供需，这一点占豪在《黄金游戏》中也有深入阐述。譬如，虽然一个行业未来很好，但已经竞争非常激烈，是一个充分竞争的市场，那么至少未来概念预期就没有了，完全靠业绩预期的增长。因此，看股市，就是看供需，供需决定价格。

第三个维度就是要跟党走。跟党走有两个内涵：

一个是牛市一定是跟着党的政策方向走的，譬如前些年，我们国家治理的是经济的“脱实向虚”，那只手很多老板都想从股市套现，想办法用各种方式以非常奇特的方式来搞并购重组套现，国家岂容资本市场如此乱来？所以一定是从根本上解决这些问题，然后才有新一轮牛市。后来，也的确解决了一大部分，但又遇到了新冠疫情，于是综合压力决定了还是没有牛市。但现在，又经过深化改革，资源禀赋逐渐聚齐了。所以，大家要未来是怎样的市场态势，看看我们国家管经济的部门在做什么，看我们党和国家的大政方针，再结合当下现实，你才能判断市场的趋势和态势。

二是牛市的市场机会一定是在党和国家的引导当中的。我们国家是党和国家在积极引导和培育未来的产业、行业，为什么我们国家在全球可以实现各种的产业行业领先，最根本的原因就是我们党领导得好，党能经过研究提前对很多重大的方向做出预判，然后提前进行布局、培育，所以我们才能在很多领域后来居上。那么，国家在培育什么、扶植什么、引导什么，这些都在党和国家的大政方针的文件当中，在领导人的重要讲话当中，在新闻联播当中。所以，要去研究党和国家的大政方针和各种文件，要看党和国家的政策指向，这是炒股的根本，是市场未来机会所在。

举个简单的例子，前不久国家公布的雅鲁藏布江下游水电工程，其实早在十四五规划中已经写好了。今年是十四五规划收官之年，所以今年就公布了。这是总投资1.2万亿的工程，项目公布后市场涨了一波，但这个工程要持续10年，那要充分释放这一项目红利，怎么说也得三年左右吧？所以，这不就是机会吗？其实，我们的市场机会大多数都是这样的方式体现的，尤其是未来的市场大机会，基本都是如此，就是国家明确指向的方向、指向的项目就是机会，然后根据对应的指向，再看预期的大小、市场价值是不是被高估了，以及市场趋势如何，根据这些去做进退的决定。但是，最核心的，就是看党和国家的政策指向。

浅贝

沪指创十年新高， A股市值破100万亿，牛市能坚持多久？只有一种人能在股市赚钱


之前创业的一家公司，我是小股东。

但小股东也是股东，公司的事，事无巨细都是我的事。

有一次公司马上要拿到一轮新融资，大家就在一块开会商量全员持股的事。

结果不知道怎么走漏了风声，公司里面好多人知道了这件事。

本来合计着也不是什么坏事，知道就知道吧。

可没曾想，就这也能跑偏，朝着反方向一路狂奔。

开始是有人谣传公司不想给员工涨薪，所以打算用期权画饼忽悠大家。

后来传得更离谱了，有说公司要倒闭发不出来工资拿期权抵债的。

还有说公司是借着发期权非法集资的。

更有甚者，还有人说公司担保那几十亿，想找垫背的所以才发期权。

咱都不知道这传的是哪跟哪。

有几个合伙人听到就怒了，说真是狗咬吕洞宾，既然不知好歹，还费这么大劲分期权干嘛。

我们几个好一顿劝，说咱们分期权也不是为了那几个垃圾，毕竟大多数兄弟还是跟咱一条心的嘛。

哪怕还有一个兄弟跟咱一条心，宁可含了自己的心，也不能让人家寒心。

这么一说，境界马上拔起来了，那几位也不吱声了，期权池得以顺利推进。

后来一琢磨，那几位说得也对，期权毕竟是奖励性质，而且对于公司而言是最大奖励，真要是分给了垃圾人确实赏罚不明。

但公司人多嘴杂，谣言传得乱七八糟，很难追根溯源，怎么办？

于是他们把目光纷纷投向了我。

我说你们看我干啥，又不是我那几个部门传的。

他们说，管它哪个部门传的呢，你馊主意多，就交给你了。

稀里糊涂我手里就多了个球。

正好当时业务淡季，也不忙，要不怎么有功夫传闲话呢，都是闲出来的。

我就说，要不咱这个月晚发两天工资，看看有多少人辞职，正好趁机优化一批。

大家一致表示，你可真损，但我喜欢。

然后就这么干了。

果然，刚宣布工资延迟，就有几个来辞职的。

给得借口千奇百怪懒得说，但为了弄清楚谣言原委，我还是捏着鼻子跟他们挨个聊。

旁敲侧击之下，终于锁定了几个源头。

可问题是，等了一个月，造谣那几个反倒一个辞职的都没有。

本来我想着要不就算了，不折腾了。

可几位刚正不阿的兄弟不依不饶，非要坐实了把那几个害群之马踢出去才解气。

没辙，后面那个月又延迟了两天发工资。

这次提离职的明显少了，可那几个害群之马依旧没有要走的样子。

总不能为了他们几个再延迟一次吧？

在我的劝说下，那几位最后也终于松口，把几个有真凭实据造谣的直接开了才算了事。

但你别说，这次也没白折腾，那之后公司再没有过谣言，而且氛围好多了。

虽然后来赶上中美贸易战，又遇上疫情，努力了两次也没能上市成功。

但一直跟着公司走下来的兄弟，就算没升职加薪，出去也都各个抢手。

虽然后来我也出来另起炉灶，但我始终坚信，之前那帮兄弟是一群做事的人。

不是嘴上说说，走之前，我行权了所有协议，希望等到春暖花开，他们能带我飞。

从我的角度看，A股的走势跟我当年那馊主意异曲同工。

就算大哥掌握了全部信息，拥有绝对资源，市场上可以只手遮天，可问题是人家凭啥就要带你飞？

涨的时候投机杀进来，但凡跌一点，立马跳脚骂娘。

动辄社会不公，国家崩溃，人家搞认知战造谣，你不但照单全收，还变本加厉添油加醋。

既没有贡献，又不是一条心，如果让你赚到钱，对人家那些任劳任怨矢志不渝的人公平吗？

我要是大哥，我也要反复震荡，把这些害群之马优胜劣汰掉。

只有那些坚定信仰，把自己和这个国家绑死在一起的人，才能把蛋糕做大，也才有资格分到他们应得的一块。

如果你做不到，我劝你还是别来股市，你适合去澳门。

而能做到的那些人，恐怕也不需要我多说，30年来他们从未被亏待。

别看垃圾人喷得热闹，其实正是因为他们毫无存在感。

真正为理想而奋斗的人反而少言寡语，但他们知道，德不孤，必有邻。

浅贝

港币空头被暴揍！债市被爆锤！A股化身大力士


昨天有两件事值得关注。一件是港币脱离弱方保证区，另一件是10年国债利率突破1.78%，创出关税战以来的新高。

而股市这边继续向上突破，收盘价站上3700点。

这三件事息息相关！

很早前我跟大家分享过，股债汇是联动的。背后的神秘力量会分配资金的流向，使得股债汇完成再平衡。

神秘力量的态度已经完全逆转！股市的大趋势已然开启。

一、港币异动
虽然港股最近两个月依然在上涨，但涨势不如A股强势。

一个最重要的原因是美元/港币触及弱方保证区，资金有流出压力。

还有一个原因是，人民币升值压力越来越大。

尽管央行不断投放流动性做对冲，阻挡海外资金回流过快，但效果在边际递减。

于是之前聚集在香港的资金开始蠢蠢欲动，回流国内。

不过现在情况出现了一些变化，一个窗口期可能要来了。

6月以来，金管局已12次出手，累计承接1200亿港元。香港银行间市场流动性结余量降至537亿港元。

于是，Hibor利率曲线开始平坦化上行。

这意味着，港币流动性回笼已经从量变转为质变。
上周，不少做空港币的人被暴揍。

之前，由于美国的市场利率上升，香港HIBOR利率下降，导致资金开始玩套息交易，也就是卖出港元，买入美元，以此来套取更高收益。

不过这种套息往往是比较脆弱的，因为他们风险偏好低，一旦汇率出现反向异动，他们往往扛不住波动，就会大量平仓。

他们平仓之后，尾随其后的就是海外资金流入香港，带动港股上涨。

不过，这场金融战，香港金管局只是个配角，主角是国内神秘力量。

二、神秘力量助攻
港币之所以能脱离弱方保证区，很大程度上是因为南向资金大幅买入。

上周五，南向资金买入量达到惊人的359亿港元，创有数据统计以来的单日新高。今年流入量超过了9000亿，这个资金量比香港金管局猛多了。简直不是一个数量级的。

南向资金是自觉自愿流入港股的吗？

非也，背后有管理层在发力。

比如，央行通过投放流动性，阻挡把资金阻挡在香港，同时也驱赶内地资金进入香港。

这个操作在前期还压制了A股上涨的速度。现在有点压不住了。这就利好A股更多一些，分流了港股的资金。

此外，监管也时不时的做窗口指导，引导机构投向香港。具体的操作之前介绍过，这里就不啰嗦了。

最近，港股通成交额占比已经逼近60%了。也就是说，港交所超过一半的交易跟南向资金有关。
这也说明，现在港股的定价权牢牢掌握在内资手里。

这也是决策层在谋划的事。

香港虽然是我国对外开放的头号阵地，但定价权不能由外资完全说了算。

未来，人民币还要逐渐国际化，香港市场将发挥重要作用。港股也是人民币国际化的重要工具，因为人民币想要国际化，就需要我们向外资提供可以投资的优质资产。

我们说回港股的行情。

根据统计，2018年以后，港元曾5次触及弱方保证区 ，平均持续时间是1-2个月。本次触及弱方保证区已经有56天了，基本上是到头了。

加上本周即将召开全球央行年会，美联储暗示降息的概率极高，因此，资金重新回流香港的概率也很高。

那么，港股或许会有不错的 机会。

现在我们再看看这些联动事件对A股的影响。首先就要从债市说起。

三、债券牛市终结
今年以来，10年国债期货跌了 0.84%，30年国债期货跌了2.31%。

年初在写2025年展望时，我就跟我社群的小伙伴提过，只配短债或货币基金，不碰长债。并且一定要保持较高的股票仓位。

人们在判断未来时，都喜欢用过去的经验。

债市走牛了三四年，就想当然认为还会继续牛。

很多专家和博主还鼓吹零利率，使得很多投资小白跟着做多长债。

实际上，央行在去年就已经警示了债市的风险，只不过 没人信。

人们不但不信，反而还嘲笑央行。

央行的善意提醒只是做到尽职免责，到时候债市走熊，你们就怪不着它了，谁让你们不听话呢？

昨天，十债利率给干到了1.78%以上，创出贸易战以来的新高。估计突破3月的高点也不是什么难事。

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届时，会刺激更多资金卖出债基和理财，进入股市。

难道央行不管债市了。

拜托 ，你仔细看看央行二季度货币执行报告，人家用“防止资金空转”已经表明态度了。

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而且，还多次 提到要推动物价上升，这都是利空债市的。

当下就看美联储的操作了。如果降息50bp，央行可能会投放更多流动性，对冲资金回流过快。

如果降息25bp，央行可能就不会有操作，那么债券就还要跌。

说白了，现在央行确实不会怎么在意债市的涨跌，它更在意中美博弈和股市的慢牛行情。

我们知道，资金在短期内是有限的，央行故意引导资金从债市流出，进入股市。所以股市将享受 红利。

随着债券利率上升，海外资金回国的速度也会逐渐加快。

对了，别忘了楼市的资金也会逐渐搬家过来，且现在已经在搬家了，只不过强度还比较小。

四、没有基本面支撑，能牛多久？
之前一提到股市上涨，很多人就说，经济差，没有基本面支撑，牛不了多久。

实际上，股市上涨和基本面的背后有一个共因--海外资金回国。

很早前我就跟大家分享过，咱们出口赚了那么多外汇，但钱去哪里了呢？

我们见到这些 外汇结汇回来了吗？

并没有！大部分资金都留在海外，尤其是美国。

美股的强势和通胀，很大程度上就是因为跨国资金的驻留。

我打个比方，这就有点像你开了家公司，去年赚了100万，但这100万还在客户兜里，你的账上躺着的不是现金，而是应收账款。

那么请问，你的生活能改善吗？

因此，亮眼的出口数据，并不能带动国内经济。必须要现金回流才行。

国内基本面和物价的复苏，关键要点就在于引导这些资金逐渐回来。（回来一小部分就可以了）

资金回来了，基本面就复苏了。

现在美联储即将再次降息，国内央行在逐渐引导市场利率上升。

川普在制造不确定性逼走热钱，国内在制造确定性吸引热钱。

大势其实并不难判断。

你可能会疑惑，为啥前三年不让资金回流呢？

因为前三年我们在化解房地产危机。

三条红线划下来，目的就是阻挡资金进入楼市。那个时候肯定是对资金进行堵截的。

现在人们对楼市的预期已经彻底扭转，金融风险也化解的七七八八了。

时机已然成熟。

股价往往是先于基本面而动。

等你看到基本复苏时，黄花菜都凉了。

五 、踏空了怎么办？
本轮行情踏空和卖飞的不计其数。

所以别看指数在不断新高，投资者却不一定赚到钱。

这就是牛市的常态。

我很早就分享过：牛市有一万种方法甩你下车。

事到如今，踏空就踏空吧。

我个人的理念是不鼓励追涨的。

每当你有追涨冲动时，往往都是坑。

市场从不缺机会，建仓往往都应该在股市相对平静的时候，最好是在大家极度悲观的时候。

你可能会问：我是做趋势的，难道也不追涨？

我想说的是，行情都走到现在了 ，无论你怎么画趋势线，也早就突破了吧。

为啥突破的时候你不买？

突破的时候不买，就失去了安全边际。

你没买就说明，你玩不转趋势交易。

市场亢奋的时候，我们自己要保持理性。

牛市的路还很长，上车的机会是等出来的。

还是要记住我常说的那句话：牛市最大的风险是踏空。

一旦卖飞一次，可不一定有上车的机会。

等到终于忍不住上车的时候，往往悲剧就紧随而至。

浅贝

这样做赚钱效率太低了！


今天市场震荡走高，到收盘各指数纷纷收涨。其中上证指数涨0.85%，收3728.03点；深证成指涨1.73%，收11835.57点；创业板指涨2.84%，收2606.20点；科创综指涨2.41%，收1457.41点。

恒生指数最近成了A股的陪衬，今天高开冲高回落，到收盘跌0.37%；恒生科技指数高开冲高回落，收涨0.65%。南向资金小幅买入13.87亿，连续三个交易日净买入。

上证指数盘中突破373731.69点，各大媒体抢跑，直接报道上证指数创出近10年高点，还好我们昨天抢先一步。十年新高之后，下一次值得大肆报道的是突破4000点。

市场在质疑声一片中，震荡上涨，期间数次大跌，成交大幅缩量，技术形态破位，彼时彼刻看空是没有错的，错的是黄马褂，源源不断的买入，用真金白银护盘。

大部分投资者，没有经历过这种黄马褂大幅买入、浮筹逐渐被锁定的行情，现在如果下崩有无线流动性支持，如果上疯有万亿持仓可以降温，再多磨合一段时间，市场真有可能做到可控。

下面这个截图是2024年9月18日晚上的文章对市场的记录，丛麟科技13分钟0成交，全天成交170万。整个市场成交低于3000万的2000多家，成交过亿的只有1123家。

今天，曾经成交只有170万的丛麟科技成交已经过亿，一只无人问津的股票都要翻倍了。整个市场成交低于3000万的只有55家，低于1亿的只有不到1200家。
指数的可控和不可控，是结果，是预测。成交的放大是现状，有水无熊市，意思是流动性充足，要么是趋势向上，要么是横盘震荡。趋势向上是牛市，横盘震荡出妖股。

指数和个股并不是同涨同跌，在指数没有持续暴跌风险的情况下，关注指数的涨跌意义不大。
同花顺全A指数今天收涨1.70%，个股涨多跌少，其中上涨家数4037家，下跌家数1222家。涨停家数103家，跌停1家，另外还有80多只股票涨幅在10%和20%之间。连板个股26只，最高六连板。

今天最强的是北交所，30%涨停就就有5家。很多人疑惑为什么证券板块在这种氛围下还不能批量涨停，主要因为大家的目的是赚钱，可以看到同花顺、指南针都涨超10%，证券板块里只有3只涨超5%。

如果证券板块个股批量涨停，那这些20%的一定也涨停，10%的证券毫无吸引力。可以看到证券板块成交最大的是东方财富，450亿涨幅只有4.07%，也是因为它日内的上限是20%。比较有趣的是，因为股价高，不少散户没能力买入的指南针、财富趋势、同花顺涨幅都超过10%。

这也是最近打板族赚钱比较难的一个原因，日内浮盈10%甚至10%+的机会有很多，打板只是次日赚，资金从追求次日的确定性转为追求日内的高弹性。

即使连板又如何？在100%和200异动压制下，纯情绪不如硬逻辑。硬逻辑不需要板上确认。比如赛诺医疗，8月11日我们文章里讨过赛诺医疗的上涨原因，接下来的4个交易日赛诺医疗都没有涨停。

这四个交易日赛诺医疗连续触发100%、200%严重异动，从公司的异动回复就可以看出，涨有理，异动无罪。今天赛诺医疗跳空20%涨停，5个交易日涨了近70%。


大元泵业打首板买入持有到现在，收益率在A股最近5天都排不上前5。

在牛市，低吸和打板的区别，我们可以给举一个极端的例子：

A今天打板，赚0%， 次日一字持有赚10%。

B今天0轴低吸，赚10%。次日一字卖出赚10%，再低吸另一只股票又涨停日赚21%。

A持仓第三天继续涨停，B又卖出涨停，再低吸，日赚21%。

三个交易日，A赚21%，B赚77.2%。

如果次日都是跌的，A亏5%换票，再打板，日内扭亏概率0%。而B亏5%再低吸，日内扭亏的概率还不小。

打板交易，一份资金一个交易日只有一次赚钱的机会，是昨天打板的标今天的涨跌，止盈止损后再买入，当天只有亏钱（炸板）的机会，没有赚钱的可能；而低吸交易，一份资金一个交易日有二次赚钱的机会。

在现在流动性充沛的阶段，个股上涨概率高，打板的性价比和低吸差的有点远。打板的性价比低，自然打板的人就会少，连板高度难上去。这就和为什么成交这么大，行情这么好，券商股不能批量涨停一样。资金追求的是赚钱效率，而不是制造吸引眼球的新闻！

盘中上证指数创出近十年新高，10年震荡市，让很多人已经养成了熊市思维，现在市场是涨的，但是不少人还是按熊市的做法做。大家要知道，熊市炒确定性，牛市炒预期。熊市的经验拿到牛市用，是对天量成交的一种浪费。

今天市场成交2.8万亿，不论是放量还是缩量，都是成交充沛。成交充沛的时候，轻指数重个股，做多逻辑都会兑现在股价上。

浅贝

A股慢牛隐藏的风险！要当心


最近有不少读者问：A股还是慢牛吗？

我知道，很多人已经被涨得头脑发晕了，涨得恐高了。这跟去年 924的情绪完全不同。

关于慢牛，我想问一问各位读者朋友，你们认为慢牛是什么样的？

估计很多人答不上来。

于是，你们当然也无法理解当下的行情。

一、两种慢牛
慢牛往往有两种模式。

一种模式是美国那种。指数呈现出缓慢爬坡的态势。但是在爬坡的过程中会遭遇急跌。

另一种慢牛是日本股市这种上台阶的走势。

横盘震荡很长时间，然后突然上涨并站上新台阶，创出新高。

A股会走哪种模式呢？

我以前就分享过，A股更可能走日本股市的模式。因为：

1.A股的散户占比还比较高，市场不够有效；

2.A股的资金结构不够多元化，波动率还不够稳定。随着长期资金和量化资金的增加，波动率会逐渐降低。

3.衍生品不够发达，A股缺少做空机制对恶意拉抬进行打击。

4.交易规则不够公平。

5.新旧动能转换期，股市的财富蓄水池功能还没有建立起来。

6.人民币国际化程度还不够深，外资还不能稳定的流入。

明白了A股慢牛的模式，我们就能知道，现在A股所处的阶段就是向新台阶发起冲击的阶段。

等站上新台阶之后，A股将继续震荡洗盘好几个月，甚至一年以上。

因此，我一直都在强调，不要乱动，否则错过拉升行情就白辛苦了。

二、什么时候回调
股市不可能一直高歌猛进，在涨到一定阶段，就会进行整理。

整理的目的是进行充分的筹码交换，并等待基本面逐渐赶上来。为下一次拉升做好充足的准备。

大家可能关心什么时候回调，以及回调的幅度有多大。

请原谅我说实话。凡是想知道回调时间的人，大都是韭菜。

没人能准确知道回调的拐点。

实际上，从指数层面来说，什么时候回调根本就不重要。

因为指数站上新台阶，在充分调整后，只要估值没有绝对高估就还会创新高。

所以，只要拿住了，就不会犯大错。

也要注意，这里说的是指数，个股不适用。

实际上，人们会越来越发现炒个股很难赚钱，还不如持有指数。然后，市场将越来越指数化。

我也知道，每个人都忍不住想做波段。

我给大家的建议就是：

1.做波段尽量只用小仓位，牛市大仓位卖飞是不可饶恕的错误。

2.情绪不够亢奋，就别总想着做波段。

一般来说，只有在市场进入无效状态时，做波段的胜率才高。

什么是无效阶段呢？

比如，波动率达到80%百分位以上；成交额超出前一次天量；全A换手率接近4%；A股上热搜或新闻联播；身边人都在讨论股市；越来越多人给你推荐股票等等。

如果市场处于有效阶段，即便是回调，幅度都不会很大。一旦卖出，往往买不回来。

如果市场处于无效阶段，回调幅度往往很大，做波段的胜率才高。

虽然现在A股连续上涨2个月了，但市场情绪并不亢奋，隐含波动率也没有有效放大。因此，依然要保持定力，不要乱动。

三、本次拉升很慢
本次上涨的速度其实很慢。上证指数单日涨幅基本上都在1%以内，甚至没有高于2%的时候。

回看过往的拉升，上证指数往往都会出现单日上涨超过5%的行情。

跟去你那924相比，差距可不是一点半点。

当然，这种拉升的持续性更好。而且投资者的体感会更好一些。

假如后面依然是这种不温不火的小幅快跑，市场回调的幅度就不会很大。

但如果波动率放大了，行情加速上涨了，回调的幅度一般就会更大一些。高波动的行业跌个20%以上都是很正常的。

接下来如何应对，需要走一步看一步。

股市还在拉升阶段，你是不知道会拉到什么时候停止的，说不定拉到4000点才调整呢。

还需要注意的是，快速拉升的图中往往都会出现大阴线，把人震下车。

说真的，很多老股民都不知道牛市涨啥样。

既然不知道，持股过程中能不慌吗？

如果你还买了自己不懂的东西，更是要慌得一批。

牛市比熊市难多了！！！

四、这可是牛市
《股票作手回忆录》中，老火鸡的名言：这可是牛市呀！我不能失去我的仓位！

别小看这只是一句话，它的分量可不轻。

利弗莫尔期初不在意这句话，但后来他发现自己预测走势很准，却总是赚不到钱，才感到老火鸡的智慧。

很多人都在感觉涨了很多以后，认为会回调，于是就卖出，试图等回调再买入。

然而，行情往往就是不回调。他们再也买不回来了。

有时候，市场果真回调了，但他们大多数也买不回来。仔细想想这是为什么。

在市场真正赚大钱的人都懂得在牛市里持仓不动。任凭任何诱惑都不动。

只有等到他们的系统或者体系触发卖出信号时，才会抛掉。

这波上涨，很多人都没赚到什么钱。

那么你要当心了，你踏空后，很可能会在阶段高点追进去。因为你害怕少赚了一个亿。

更可怕的是，当你认为身边的人都赚到钱了，而自己跟个傻B一样。

觉得自己是傻B就很危险，因为没人愿意当傻B，所以你会用行动证明自己不是傻B。

什么行动呢？把钱赚回来嘛。

这就跟赌徒一样，一定要赌下去，直到翻身为止。（输光为止）

这就是牛市！尽显人性不堪的一面。

给大家一句忠告，买入前就一定要想好你的买入和卖出逻辑。

否则一旦买入，无论涨跌，你都会一直慌张！

浅贝

炒股的人，要失眠了！


2025年，是香港这个全球金融中心的“王者归来之年”，各种大事令人眼花缭乱。
在拿下2025上半年全球IPO冠军、宣布即将推出稳定币、黄金交易所正式运作后，港交所又宣布：正着手研究延长交易时段的可能性，包括评估推行“24小时交易机制”的可行性。
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到目前为止，常规交易时间最长的证交所是英国、法国、德国的，每个工作日连续交易8.5小时。

纽交所、纳斯达克目前每天的常规交易时间为6.5小时；香港联交所交易时长为5.5个小时；沪深交易时间较短，每天只有4个小时。

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近年来，各证交所之间竞争日趋激烈，延长交易时间成为竞争的一大焦点。

拉长交易时间，不仅可以增加交易量，方便投资者，还可以跨越时区、拓展国际市场，增加对境外的吸引力。
比如伦敦证交所正在研究技术升级与监管方案，考虑推出每天24小时交易，以巩固脱欧后的竞争力。
美国的几个主要交易所也跃跃欲试：纳斯达克宣布，计划于2026年下半年开启全天候交易。芝加哥期权交易所（CBOE）在今年2月宣布，计划在获得监管批准后，将旗下股票交易所的交易时间延长至每周五天、每天24小时。纽约证券交易所去年10月也提交了申请，计划将平日的交易时间延长至22小时。
如果你简单地认为，这一轮“20小时+的浪潮”，只是传统证交所之间的PK，那就错了！

事实上，这是传统交易所的生死保卫战，因为带有颠覆性质的新型交易所出现了！

比如Kraken，它是一家成立于2011年的加密货币交易所，总部位于美国怀俄明州首府夏延。这家交易所除了提供95种加密货币交易外，还提供"xStocks"代币化股票与ETF交易服务，覆盖苹果、特斯拉、英伟达等约60种美股及ETF。这家交易所已实现了5天24小时连续交易。

Robinhood成立于2013年，总部位于加利福尼亚州门洛帕克，主要提供股票、ETF和加密货币的免佣金交易。今年6月30日起，Robinhood面向欧盟用户推出了代币化美股与ETF交易服务，支持超过200种美股和ETF交易，包括英伟达、苹果和微软等。

更让传统交易所紧张的是，去年11月，美国证券交易委员会（SEC）批准了批准了初创公司24 Exchange运营一家全国性的交易所：24X National Exchange。这是美国监管机构批准的第一家进行“5×23小时”交易的全国证券交易所。

这家交易所的出现，在全球金融市场发展史上有里程碑意义。

它不仅交易时间长，而且可以跨平台直接挂牌交易其他美国证交所的股票，比如纽交所、纳斯达克市场等。

它通过与股票发行公司签订跨市场上市协议，获得在非主流时段交易其股票的授权；它的交易系统（MEMX平台）独立于传统交易所，通过直接连接做市商和流动性提供商，在非主流时段生成连续报价。通过指定清算银行（如纽约梅隆银行）在T+0日内完成资金划付，避免隔夜风险。

24X National Exchange将成为美国最大的股票超市，未来可能全面涵盖包括大宗商品、股指期货等。

年轻人更喜欢“一站式”服务，他们对传统交易所没有什么忠诚度。所以传统交易所非常紧张，这有点类似当年支付宝、微信支付对战传统银行卡一样。

港交所提出要研究24小时交易，是看懂了这个大趋势。

港交所一直是全球传统交易所的顶级玩家。下图是过去3年，全球交易所的IPO金额排名：

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由于疫情、2019年事件等影响，港交所在2020年以后国际排名略显靠后。但2025年上半年王者归来。

根据德勤发布的统计数据，2025年上半年，港交所凭借多只超大IPO荣升新股融资额全球第一，纳斯达克和纽交所分列第二和第三，东京证券交易所排名第五，上交所和深交所排名第七和第八。

官方也强烈意识到：中国需要增强全球金融话语权，需要派出代表城市参与全球金融中心竞争。

被国家选中的城市，是香港和上海。

从交易品种、成交量上看，上海超过了香港；但内地有外汇管制，这决定了上海只是一个国内市场，而香港才是真正的离岸市场、国际市场。

当特朗普二次上台，试图用“强美元+加密货币+新型交易所”来重构金融霸权的时候，中国出战的只能是香港。

在内地，加密货币交易依然被禁止，但香港可以搞，而且要成为代表中国力量的中心。香港还决定发放稳定币牌照，试图成为跟纽约、伦敦三足鼎立的国际黄金交易中心。

现在，港交所又准备延长交易时间，迎接全球交易所变革的新时代。

由此带来一个悬念：港股通怎么办？内地买卖港股的股民怎么办？

官方没有公布过港股通有多少活跃交易者，但今年上半年港股接近四分之一的交易额，是港股通做出来的。目前港股通的开户门槛是：申请开通前 20个交易日日均资产不低于50万元人民币（证券账户里的股票、基金、现金等累加），风险测评结果需为 C4（积极型）或更高等级。

港股通交易有一个前提，必须在沪深交易所的交易日。如果遇到内地休市，港股交易，你是无法买卖港股的。

如果港交所真的把交易时间拉长到每天23小时，沪深交易系统能奉陪吗？能保证结算吗？

如果不能，港股通还怎么玩下去？对于内地投资者岂不太不公平了吗？

即便沪深交易系统奉陪，允许下午4点以后到晚上继续通过沪深系统买卖港股，这还将带来一个大问题：散户们还要不要睡觉了！

机构可以三班倒，散户就只能自己盯盘了。遇到晚上行情有较大波动，这觉还睡不睡？

但时代的浪潮，你是无法阻挡的：全球证券投资的趋势就是“去散户化”，让散户们“滚”。

将来是机构的时代，他们可以三班倒；将来是量化交易的时代，机器人和算法负责交易。你一个散户，怎样熬得过他们。

除非你不做短线交易，无视短线波动，或者去买ETF等基金，把钱交给机构打理。

心思重的散户，将来真的无法生存了。先是每周5天、每天23到24个小时，未来将演化为每年365天每天24小时交易，弄不好会有猝死出现的！

沪深交易所每天4个小时的交易时间还能维持多久？

恐怕也不会太久了。

估计未来会先向目前的港股交易时间段看齐，也就是中午增加半小时（11点半到12点），下午增加1小时（3点到4点）。如果将来全球交易所都实现了20小时+，沪深交易所还会继续延长交易时间。

顺便说一句，港交所延长交易时间，除了吸引欧美投资者，还有一个重点是吸引中东投资者。目前迪拜跟香港时差是4小时，沙特首都利雅得跟香港时差5小时，港交所可以先延长4到5个小时，抢中东的蛋糕。

还有一些机构（比如德勤）建议香港向中国证监会申请，降低港股通开户门槛（取消50万资金限制）。如果这个措施能落地，对港股又将构成较新利好。但内地会考虑对沪深股市的资金分流问题。

将来中国内地会不会出现类似“24X National Exchange”这样的交易所？目前看可能性不大。这个全球最新潮的交易所（从股票交易创新角度看），竟然是一家初创私人企业设立的。老美在金融创新上，真的是没有框框的，近年来冒出的新潮交易所有一大堆。

我们的理念是：证交所是重要的金融基础设施，必须在国家手中。与其成立一个新的，不如在沪深京系统上升级。目前我们在券商APP上买卖股票，沪深京港四大市场的界限已经不那么明显了。

但这不意味着没有诞生新型交易所的可能，重庆可以去搅搅局，或许有一点点机会。

浅贝

疯牛被宰！A股重回慢牛


上周到本周一，A股的情绪持续高涨，不少人都嘲讽，说A股不可能有慢牛。

不过这两天，波动率明显下滑，沪深300的隐含波动率回到20以内，进入了稳定区间。

这意味着疯牛被宰了，A股重回慢牛格局。

到底背后发生了什么呢？对未来行情有什么影响呢？

一、波动率争夺战
疯牛的一个必要条件就是波动率升高。

因此，打击疯牛的最佳方式就是压制波动率。

而压制波动率的主力是央行。

19日，通过omo净投放了4600亿流动性，并小幅调低了人民币中间价至7.1359。

当天波动率就被压制了下来。

20日，通过omo净投放了5000亿流动性，并再次小幅调低了人民币中间价至7.1384。

这就一定程度上阻挡了海外资金回流。

由于现在行情的边际资金是跨国资金，所以央行的操作效果很显著。

为了维护慢牛，债市也得以喘息，不至于雪崩。

除了央行，某队可能也在宽基ETF上压制波动率。

宽基ETF在上涨的过程中不断流出，很可能就是为了稳定股市的波动率。

当波动率被压制住后，我们会看见一些妖股闪崩。而最近正在上演。

牛市其实很凶险。很多人在牛市亏的钱，比在熊市还多。

此外，神秘力量可能还会在衍生品市场做一些操作，压制高波动。

监管方面，很可能跟机构做了窗口指导，使得机构资金大比例的买入港股。

这就分流了一部分A股资金，有利于控制波动率了。

二、控制住波动率，A股就没有大跌风险
暴跌往往始于暴涨。

所以没有暴涨，也就很难出现暴跌。

如果未来A股能继续保持低波动状态，市场大幅回调的可能性就很低。

那些之前卖飞的人，指望回调在买入，将变得很难。

当然，市场也可能遇到一些突发事件，引起流动性危机。

但这种事无法事先被预测。而且流动性风险来的快，去的也快。

真遇上流动性危机了，反而是赚超额的机会。

因此，管住手，保持耐心，不要乱动，非常重要。

在牛市里，股市整体会被不断抬高。这个是大趋势。

三、资金在蠢蠢欲动
最近海外资金正在蠢蠢欲动。

一个最明显的证据就是美元/港币汇率脱离了弱方保证区。

说明海外资金又开始回流香港了。

而这次资金回流香港的目标不是港股而是A股。

因此，最近A股的表现强于港股。

之前，央行通过投放货币和降低人民币中间价来防止资金回流过快。

但现在回国的意愿越来越强烈，因为资金可能已经在提前交易美联储降息了。

资金就会流出美国，回流本国。且外资也会闻风而动。

这几天HIBOR利率大幅提升，美港利差收窄，这是另外一个证据。

股市上涨，说到根上就是有资金不断流入。现在股市的资金面正在变得越来越宽松。

大家需要注意的是，低波不等于股市不涨。相反，低波是慢牛的必要条件。

四、新韭菜还没有跑步入场
由于本次上涨的速度很缓慢，所以即便股市已经创新高了，但情绪没有没 点燃。

反观去年924，场外散户十分亢奋，纷纷急着开户赚快钱。

我们还可以看看各个互联网平台的热搜，都看不到A股的影子。

而百度指数和微信指数中，A股和股市的搜索量都没有过大。

也就是说，新韭菜入市的热情不高。

五、老韭菜不断出货
比较有趣 的是，老韭菜随着股市一边上涨一边卖。

卖飞的一大片！

这是人性很难克服的。

大部分人回本就想卖，股市回到前期高点就想卖。

这部分老韭菜成为了压制波动率的助攻。

不过，等未来股市涨到一定高度时，这些老韭菜很可能会带着更多钱重返市场。

历史就是这么一遍一遍的重复着。

扛得住下跌还真不算什么本事。

扛得住上涨才是本事，否则永远都在回本的路上。

韭菜的这种行为也让基金经理很懊恼。

最近老基金面临很大的赎回压力。

也是靠着不断新发基金才能保住整体份额。

六、总结
疯牛不具备政治正确，所以管理层会尽可能压制住波动，不让股市疯过头。

不过，股市里什么事都可能发生，当情绪过于亢奋时，管理层也不一定真压制得住。

如果波动率失控了，我们也要随机应变，系好安全带跟着疯牛疯。

请注意，一定要系安全带！否则容易粉身碎骨。

当下海外资金回流的意愿越来越强，因此，流动性十分充裕。

市场最终会站上一个新台阶，并在新台阶上整理蓄力，准备下一次上台阶

浅贝

越涨越快，历史第三次进入3800点


本周，上证指数的上涨之势强大到堪称是秋风扫落叶，在击破3700之后连一点点的盘整都没有，直接上攻，然后瞬间就击破了3800点。

这一轮的涨，堪称是涨个没完没了，而且越涨越快。

扣掉特朗普4月2日对中国发动关税战导致的那根阴线以及迅速的反弹，我们从3400点开始计算。

5月14日，上证指数冲破3400点。

7月11日，上证指数冲破3500点，耗时58天。

7月23日，上证指数冲破3600点，耗时12天。

8月14日，上证指数冲破3700点，耗时22天。

8月22日，上证指数冲破3800点，耗时8天。

这一轮已经涨的很猛了，但冲破3800点的速度居然还能是其中最猛的那一个。

空头已经被彻底碾压，但就连多头都涨怕了，很多持有股票的人都被涨的目瞪口呆，天天问什么情况，怎么办，该不该卖。

这些人自进入股市以来，就没见过中国股市还能到3800点，所以一点参照物都没有。

没见过很正常，因为3800点这个位置，不经历过一轮大牛市的人是见不到的。

上证指数历史上只见过3次3800点，第一次是2007年大牛市，第二次是2015年大牛市，第三次就是今天了。

除此之外，A股确实从未见过3800点。

冲破3800点之后会怎么走？

历史记录只有2次，第一次是大牛市，第二次是大牛市，没有第三个案例可以参考了。

100%的概率是大牛市，只是参考案例仅有2次。

怎么取舍，那就看你自己的信心了。

本周的金融环境，已经初现大牛市端倪。

本周一，十多家银行齐发声，严禁信用卡资金流入股市。

在中国整体降息的大背景下，本周中国国债的价格出现了迅猛下跌，导致国债利率都给变高了，极其反常，说明有资金从债市里大搬家，而且搬家速度极快，导致债市短期缺钱了。

不止是有资金从债市里搬家，还有大量资金从居民存款里搬家，而且情况已经明显到连日本主流媒体日本经济新闻社都开始报道了。

以上这些特征都是牛市才具备的，熊市你绝对是见不到的，而如今无论是指数高度还是指数涨幅还是交易额，都是在和这些新闻进行互相佐证。

上周末的时候我说过，A股牛市之势已成，如果国家队不管，下周马上就要疯涨，但根据慢牛的大原则，下周应该在3700点区间进行压制，盘整消化一段时间，未来A股越涨，压制的就应该越猛，确保指数缓慢上涨。

至于压制的工具，我上周末分析的是四大行等前期A股走熊时，国家队拿来稳指数的工具。

但本周A股直接疯涨，盘面上未见到有人出手压制，导致指数直接一口气涨破3800点了，让形式很是有些脱离慢牛的范畴。

四大行等前期稳指数的工具，本周没有异动，只是顺势而为，没有任何砸盘行为。

这很明显是不符合慢牛方针的，但事实上本周就是没有国家队出手压盘。

已知国家队并不是手里没有股票导致没股票可以卖。

已知国家队的政治浓度极高，行事肯定是为了通盘的最大利益考虑。

得出第一道推论，国家队认为在这个位置呈现一定的疯牛气象，虽不符合慢牛大原则，但总体利益最优。

以此为基础得出第二道推论，从总体利益最优出发，国家队，或者说上面有人，认为目前的涨速有些慢了，不符合总体利益。

以此为基础得出第三道推论，国家队可能会在把指数推升到某一个满意的位置后，才会开始走慢牛。

3700~3800点这个位置，不适合走慢牛？需要尽快通过？

本周国家队既不主动买，也不主动卖，完全置身事外，任由市场自己的力量进行推升，而之前哪怕在3200/3300/3400点，国家队也曾经多次出手打断上升之势。

由此得出结论，国家队自己的智囊团，认为已经没必要盘整了，势能已经足够。

有一定的可能性，4000点，才会成为慢牛的新起点。。。

退一步考虑，3700~3800这个区间，一点盘整都没有，直接就一冲而过，国家队对此不闻不问，盘面上连一点点压制的迹象都看不到。

这么有自信的表现，代表什么？

首先大牛市整体形势已经完全展现，3800点毫无可能是历史大顶，然后通过国家队在3700~3800点这个区间如此有自信的表现，3800之上最多也就是一个小盘整，因为如果国家队预料这3800之上会有大回调，那肯定是要在3700点这里盘整夯实一下的。

从国内的整体情况来看，股市的股息率已经历史上首次超过了国债收益率和定期存款收益率，红线瑶瑶领先于蓝线和绿线。

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从国际环境上来看，经过特朗普的极限施压，美联储终于怂了，强硬鹰派鲍威尔在本周五进行讲话，松口了，说数据表明美国就业下行风险上升，美联储将根据经济风险调整政策，暗示美联储可能降息。

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同日，美联储一致通过新的政策框架，宣布美联储将采用灵活的通胀目标制，并取消了通胀“补偿”策略。

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这句话的实际意思就是美联储改了自己的制度，相当于重新“立法”，把原制度里的通胀“补偿”策略给取消了。

这样的话即便美联储预期未来可能通胀，也不应该“补偿”到如今进行预防性高息。

换句简单的话说，就是美联储重新立了个法，让自己下一次可以合法合规的降息，然后所有人都是依法依规投票的，都无责。

对美国好不好，先另说。

但如果美联储降息了，那对中国可是大大的利好，大量美元都将从美国流出，进入全球各国，其中相当一部分会流入到中国。

结合以上种种基础信息，牛市大势已现，且这个结论是毋庸置疑的。

另外我个人猜测，本周国家队没有丝毫插手压制，一部分是对国内外环境的总结，一方面也有把牛市大势已现这个结论进行推广的心思，把这一结论从少部分明眼人才认可，转变为大部分老股民都认可，增强股市的韧性，减轻拉升的压力。

很多人坚决不信A股会出现牛市，好说歹说都不信，但如今A股都涨到3800点这么离谱的高度了，还不信吗？

还不信也没事，我觉得等涨破4000点的时候，他们会有更多人选择相信的。

等涨破5000点，6000点的时候，他们会有更多更多人信的，说我相信了，这肯定是牛市了。

如果妥善运营，这一轮的高度应该不止是6000点，第一是采用慢牛可以走的更稳健，第二是这多少年过去了，2008年的6000点，光通胀到今天都应该不止一万点了。

但无论最终是多高，就算是8000点一万点，也有到了8000点一万点才相信是牛市的，不涨到那么高他们都不信。

你可不要当这样的人。

至于涨个没完没了怎么办，心里发慌，这个不要担心，牛市就是这样的，经历过的人都知道，你经历过熊市，但没经历过牛市，所以才心慌的。

牛市里有回调，有盘整，早晚会有，映射到这次就是就算3700点不盘整，4000~4100点也肯定有盘整。

但在牛市里，等回调等盘整的风险，远超持股的收益，拿着不动一直涨是最舒服的。

经历了一轮完整的大牛熊，你以后就没那么心慌了。

浅贝

上万亿资金排队抛售债券！A股的好日子还在后头


今年以来10年国债期货跌了1.16%，30年国债期货跌了2.4%。

很多做债的人都看不懂：为啥经济这么差，央行还降息了，债市居然能跌成这样？

如果投资总是看经济的话，坑死你。

这些做债的人还一个劲的diss股市，骂这些玩股票的不尊重基本面，逆势拉升股市，把债市给玩崩了。

这太搞笑了，自己不行还怪股市。他们不明白，股市走牛和债市走熊的背后有一个共因。

理解了这个共因才能理解最近的行情。

债市这边一共有上万亿资金排队等着抛售，而股市这边同样有源源不断的资金排队等着买入。

这股力量来自离岸市场！

一、境外银行大笔做空国内债券
根据最新数据，7月份，境外银行共减持400亿美元国内债券，也就是近3000亿人民币左右。

面对这种抛售量，债券能不跌吗？

此外，5月和6月也在抛售，而且强度越来越大。

我们比较关心的问题是，境外银行还有多少债券要抛售？

这就要从本轮套息交易算起了。

二、至少还有5000亿要跑路
之所以这两年债券走牛，其实跟经济半毛钱关系都没有。

主要原因是美国加息，国内降息 ，这就使得国内资金流出到境外套息。

这涉及很多因素，比如，中美博弈，房地产去泡沫，产业转型等等。

之前很多文章都提到过，这里我就不详细 展开了。

当资金面临很大的外流压力时，央行总得想点办法进行对冲。

它通过大行提供人民币掉期点，使得境外银行可以通过“做多国内债券+做空远期人民币”套取高于美元存款的利率。

这个组合在巅峰时期的收益率达到8%，远高于同时期的美元存款利率。

既然有这么高的收益率，那些流到境外银行的资金本来是要存美元存款的，但境外银行则用来买入这个组合了。

这就使得流出去的资金又回流到境内了，于是汇率基本上保持比较稳定的状态。

然而，随着中美博弈进入相持阶段，美联储进入降息周期，国内楼市风险基本化解，决策层就要开启提振内需之路了。

这个时候，就会逐渐引导资金回流。

央行此时就减少了掉期点补贴，从而使得境外银行的套息收益逐渐归零。

那么境外银行就会拆掉套息组合，抛掉国内债券。

本轮套息交易是从2023年开始的。高峰时外资共计增持国内债券1万亿元，现在还剩5000亿元。

8月份估计也抛了不少，要不是央行通过投放货币对冲，债市可不止这点跌幅。

三、排队进入股市
需要注意的是，虽然境外银行在玩这个套息交易，但他们也是拿着客户的钱在玩。

客户中既包括外国人，也包括国内居民。比如，那些赚了外汇的外贸企业，就没有结汇回国，而是存在了境外银行。

当美联储进入降息周期，川普制造不确定性后，这些资金就会陆续想要回国。

如果此时央行紧缩货币，拉升人民币，这些资金会抢着回国。

只不过央行还有其他考虑，所以不希望资金回流速度太快，于是才不断的投放货币对冲回流的节奏。

但不管怎样这些资金在去年9月之后，就在陆续回国了。

回来之后，正好国内股市走牛，其中一部分资金就必然会进入股市。

能将钱运到国外的人，一般都不是普通居民。

今年以来，加仓股市的主力以高净值人群为主，比如，私募和两融。

而普通居民还后知后觉呢。

展望未来，海外还有大量资金等着回国。

随着资金回国，经济会步入复苏期，股市将上演戴维斯双击行情。

至于债市，即便不走大熊市，也牛不起来了。

外资抛售债券只是导火索，随后的经济复苏才是债市最大的敌人。

这就是本轮行情的最底层逻辑。

边际定价权并不在国内，而在境外！

境外的钱可是相当多，就看决策层想让多少资金回流了。

四、要重视科技
在年初给我社群小伙伴的2025年展望中，我就明确指出了三点：

1.多配股票，少配债；

2.不碰长债，只配短债或货币基金；

3.多配科技。