国企改革－－牛市的主战场

浅贝

国资划转社保基金启幕 山东一次划拨33亿

　有知情人士向《第一财经日报》记者表示，山东老龄化程度远不及江苏、浙江、上海、北京等地区，社保改革更多的是要承担为全国改革“探路”的作用，这与该省省长郭树清的力推密切相关。郭树清2012年任证监会[微博]主席时，就曾建议划拨更多国有资产给社保基金。2013年3月调任山东之后，山东省国资、金融领域都进行了大面积的改革。
　　目前，山东省其他省属国有企业国资划转工作正在进行中。根据山东省政府制定的时间表，要求所有国企在2016年前完成公司制改造，并及时进行国有资本划转。

浅贝

超20省份出台地方国企改革文件 引入非公经济成重点
工信部：支持水泥企业兼并重组 拟出重大政策

　　坚信：国企改革没有顺利进行前，股市绝不会走熊。

　　这次的股市大跌，一个给大众提了醒：要注意投资风险。其次，调整过后，国企改革行情正式开启。

浅贝

22省区市出台国企改革方案 9省仍在观望

国企改革顶层设计方案有望近期推出的消息，引发关注。与此同时，A股市场上的国企改革板块也非常活跃，各界对国企改革的突破寄予重望。
　　虽然顶层方案目前还没有出台，但在过去的一年多里，多地出台了国企改革方案，这些方案也透露出了国企改革的一些信号。
　　十八届三中会会决定公布刚刚一个月，上海市即率先发布了《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》。据中国青年报记者统计，截至发稿，已有上海、辽宁、湖南、天津等22省区市出台“深化国资国企改革意见”。
　　其余9省区市并没有出台完整的“深化国资国企改革意见”。但据公开会议记录和媒体报道，河北、陕西的“深化国资国企改革意见”已分别由河北省政府常务会议和陕西省委全面深化改革领导小组审议通过，只是尚未公布。
　　海南、西藏、新疆、内蒙古国资委的工作人员告诉中国青年报记者，在等待国家层面的顶层设计。
　　国资问题研究专家、中国企业研究院首席研究员李锦告诉中国青年报记者，今年3月5日，李克强总理强调有序推进混合所有制。目前，一些省份处于观望阶段。
　　发展混合所有制经济
　　发展混合所有制经济是国企改革的重中之重。
　　中国青年报记者梳理22省区市公布的国企改革《意见》全文或解读（以下简称“22省区市《意见》”）发现，投资主体多元化有多种实现方式，包括引入战略投资者、推进企业改制上市、探索员工持股、吸引股权投资基金入股、引导社会资本进入公共项目等。
　　推进企业改制上市是优化国有企业股权结构、实现混合所有制的重要路径之一。在22省区市《意见》中，推动国有企业上市均占据了大幅篇幅，有些省份还提出具体的上市计划。例如，甘肃提出，到2020年，力争省属企业上市公司达到15户以上，每户省属大型企业集团至少拥有1家上市公司。
　　在吸收股权投资基金入股和社会资本方面，有的省份也做出了详细规定。
　　例如，广西提出，鼓励支持非国有资本通过出资入股、收购股权、认购可转债、融资租赁等多种方式参与国有企业改制重组、参与国有控股上市公司增资扩股、参与国有企业项目投资。重庆则将非国有资本细化为“民间资本、外商资本以及养老基金、保险基金、社保基金、产业投资基金、政府引导基金、主权基金等各类新型社会资本”。
　　除改制上市与非国有资本参股外，混合所有制企业员工持股也是近来社会热议的改革方案。中国青年报记者梳理发现，有20省区市提出了员工持股方案。
　　其中，黑龙江细化了员工的范围和持股方式，允许竞争性企业关键岗位的经营管理者、业务骨干和核心技术人员以现金、技术、员工持股公司、信托公司、持股基金等多种方式参与本企业改制。山东则对开展员工持股的行业做出规定，鼓励从事完全竞争性业务、人力资本要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业、现代服务企业实施员工持股。
　　值得注意的是，有4省份在方案中提出了混合所有制改革指标。
　　重庆提出，通过3～5年的努力使“2/3左右国有企业发展成为混合所有制企业”。江西提出到2020年使70%左右的国企发展成为混合所有制经济。浙江提出，通过3～5年的努力使“省属企业混合所有制企业户数比重达到75%”。河南提出到2020年全省混合所有制企业比重达到80%以上。
　　管资产转向管资本
　　在22省区市《意见》中，完善国有资产管理体制也是关键一环。有部分省份提出，依照政企分开、政资分开、所有权与经营权分开的原则，国有企业监管体制将会从管资产为主转向管资本为主。
　　优化国资监管体系的基础，就是对国企进行分类监管。经中国青年报记者梳理，有20个省份提到了分类监管的内容。
　　根据不同的战略定位、发展目标和地位作用，大部分省份将国有企业分为三类。其中，北京、甘肃、湖北、江苏等9省份采用竞争类、功能类、公共服务类的分类标准。广西、黑龙江、湖南、辽宁略有不同，除竞争类和功能类与前者相同外，他们将对应公共服务类的国企称之为公益类。宁夏则将国有企业分为公益类、营利类、功能类三种类型。
　　另外，还有2省份采取了二分法。广东将其划分为准公共性企业和竞争性企业，四川“将国有企业原则上分为功能性、竞争性两种类型”。
　　值得注意的是，企业的分类性质将会决定国资部门采取怎样的监管政策。
　　以湖南为例，公益类国有企业，含城市供水供气、公交管网、市政公用运营资源等重要民生领域企业，采用国有独资或国有绝对控股公司组织形式。功能类国有企业，含政府投融资平台或国有资本投资运营公司以及重要资源开发、重大基础设施建设领域的企业，保持国有独资或国有控股。竞争类国有企业，按照混合所有制经济的要求进行放开，国有资本有进有退，对具有竞争优势的企业，保持国有控股。
　　此外，十八届三中全会决定中明确指出的“完善国有资本经营预算制度，提高国有资本收益上缴公共财政比例”，大部分省份也在方案中有所反映。
　　这些省份均承诺提高国有资本收益上缴比例，一些省份还按照十八届三中全会决定的要求给出了明确的指标。其中，北京、湖南、江苏、山东等6省份提出2020年国有资本收益上缴公共财政比例提高到30%，重庆和江西将30%的指标完成期限分别设定为2017年和2018年。天津提出，逐步提高国有资本收益上缴比例，每年增加1个百分点。
　　李锦告诉中国青年报记者，1999-2007年，国有企业遇到困难，几千万人下岗，国家没有要求它们上缴收益。2007-2010年，国企日子好过了，开始上缴收益，国家还会予以返还。2014年，国家规定基本上缴5%。所以，相比于历史数据，30%的国有资本收益上缴比例还是很高的。
　　提高国有资本证券化率
　　十八届三中全会决定指出，国有资本投资运营要服务于国家战略目标，更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域。因此，提高国有资本集中度，有利于优化我国的国有经济布局。
　　中国青年报记者发现，有15个省份明确提出了国有资本的集聚程度。其中，北京、甘肃、广西、河南等12省份均提出将80%的国有资本集中在重要行业和关键领域。
　　另外，广东提出，省属国有资本70%以上集中到基础性、公共性、平台性、资源性、引领性等重要行业和关键领域。天津提出，到2017年年底，90%的国有资本聚集到重要行业和关键领域。浙江提出，通过3~5年的努力，国有资本在基础设施与民生保障、战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等关键领域和优势产业的集中度达到90%以上。
　　与此同时，有近一半省份为国有资本证券化率设定了目标。
　　天津提出，到2017年年底，经营性国有资产证券化率达到40%。北京、甘肃、黑龙江、湖北提出，到2020年国有资本证券化率达到50%以上。江西和河南提出到2020年国有资本证券化率达到60%。浙江提出，通过3～5年的努力使“国有资产证券化率达到75%左右”。湖南提出到2020年国有资产证券化达到80%左右。重庆提出，通过3～5年的努力使“80%以上的竞争类国有企业国有资本实现证券化”。
　　对此，湖南省社会科学院经济研究所所长肖毅敏认为，我国国有企业资产证券化过程较长，不同发展阶段、不同规模的企业的资产证券化率必然存在差异，各个地方提出的资产证券化率目标也会有所不同。比如，在中部几个省份里面，相对于湖南省国有资产的总规模来说，湖南国有企业的上市比例是比较高的。
　　肖毅敏告诉中国青年报记者，国有资产证券化对现阶段的国企改革意义重大。其既有利于国有资本股权的多元化，增加公共资本的产权约束能力；也可以增加国有资本的流动性，提升国有资本的配置效率和经营效率。此外，国有资产证券化还能扩大资金来源，提供一级市场直接融资的途径。
　　选聘市场化
　　健全现代企业制度也是地方国企改革方案中的重要内容。
　　在法人治理结构方面，22个省区市《意见》基本都提出建立健全股东（大）会、董事会、监事会和经理层的现代公司制管理结构，确立法定代表人在公司治理中的中心地位。江西、重庆等部分省份还明确提出要提高外部董事比例，“探索现代企业制度与党组织发挥政治核心作用、职工民主管理有效融合的途径”。
　　在选人用人机制方面，地方国企改革方案普遍呈现市场化、去行政化的特点和趋势。中国青年报记者发现，在22省区市《意见》中，北京、广东等19个省份的方案明确提出要健全市场化的选人用人机制，尤其是在经理层加大市场化选聘力度。
　　其中，浙江等地还提出要建立企业领导人员流动和退出机制，山东、广东等地则提出以聘任制、任期制和经营目标责任制为主要内容，逐步对企业经营管理人员实行契约化管理。提前迈出这一改革步伐的是广东，其改革方案提出，要在该省产权交易集团开展职业经理人制度试点，实现经营班子完全市场化选聘。
　　首都经济贸易大学教授、博士生导师戚聿东分析道，国资委在董事会的试点属于公司治理层面，选聘职业经理人则属于国有企业内部管理制度改革。从目前的机制来说，国资委是国家的产权代表，它又将权力委托给董事会，由董事会再招聘职业经理人。
　　针对有些地方的国资委既管董事长又管总经理的情况，戚聿东认为，这些国企可能还没有建立董事会，还属于总经理负责制。但是，以后的趋势是国有企业全部都改为董事会制，总经理负责制逐步消亡。
　　字里行间的地方特色
　　尽管22省区市《意见》的主体框架大致相同，但在具体条文中，仍能在字里行间体现出地方特色。
　　例如，上海作为国际金融中心，对国有企业的对外发展有着更高要求。因此，上海专门辟出一个章节，鼓励企业立足本土融入全球，提高国际竞争力。并且，上海还通过完善境外投资合作国别指南和产业导向、简化投资合作核准手续、为企业人员赴境外开展投资合作项目提供便利机制，支持企业跨国经营。
　　其他省份的开放合作内容，则主要强调了自己的区位优势。例如，广西提出，要在中国—东盟自由贸易区、珠江—西江经济带等开放开发平台建设中发挥骨干和引领作用；甘肃明确以建设丝绸之路经济带甘肃黄金段为契机；云南希望着力发挥云南在“一带一路”国家战略中的区位优势。
　　而受首都功能定位的影响，北京国企的改革目标也有特别要求。北京市副市长张工在对《北京日报》进行方案解读时，多次强调首都“四个中心”的战略定位。张工认为，全国科技中心是北京的定位之一，北京的国企更应强调在创新驱动的要求下寻求发展。
　　需要特别关注的是，黑龙江、山东、山西、四川等9省份，在《意见》中明确表示要解决历史遗留问题。
　　其中，黑龙江、辽宁等老工业基地，更是表示要为解决历史遗留问题提供政策支持。黑龙江提出，通过股权转让收益等方式多渠道筹措资金，建立改革成本分担机制。辽宁表示，将会分类解决分离企业办社会职能、“壳企业”职工安置、厂办大集体、离退休人员社会化管理、困难企业欠缴社会保险等历史遗留问题。
　　东北的国企有沉重的冗员和债务包袱，但戚聿东认为，许多国企通过分流、合并、重组、独立等措施，基本解决了历史遗留问题。剩下的大庆石油、鞍钢等特大企业，也有能力解决自身问题。
　　当然，即便如此，这些央企也应当按照改革的要求进行改制。戚聿东表示，各类型的服务公司、医院、学校，不是国企改革的事，是社会改革的事。各种服务公司也应该各归各业。

浅贝

央企重组整合正在明显提速 煤炭产业重组可能是下一波


　　编者按/ 整合，作为当前央企改革中最为显性的现象，近期有加速之势，并有望将央企阵营进一步缩减至100家以内。但更值得注意的则是，在整合中愈加凸显的改革思路，即注重产业链协同这一出发点，以及专业化操作的注重。这一改革思路正在变得更为清晰可见，且有望在未来的改革中成为一种基调。

　　一线调查

　　央企整合再推进 年内有望降至100家

　　产业链协同和专业化整合成重点

　　10月10日，伴随武钢和宝钢以“涨停”姿势复牌，这一以“去产能”为目标的央企重组案也算正式落地，至此，国资委直接管理的央企数量降至103家。

　　而在此之前，今年以来国资委已先后完成了中国远洋和中国海运、招商局和中外运长航、中国五矿和中国中冶(4.390, -0.08, -1.79%)、中粮和中纺、港中旅和国旅、中国建材和中材6组12对中央企业联合重组。

　　伴随央企联合重组的推进，人们重新看到了央企布局调整和产业整合所带来的效率和竞争力，这也让近期央企重组的呼声越来越高。根据国资委公开的消息显示：目前仍有几组央企重组整合的案例还在酝酿中，预计央企总数在年底前有望减至100家以内。这或许意味着年内还会有央企并购重组方案出炉。

　　国资研究专家，北京创值测评研究中心研究员郭昀教授就告诉《中国经营报》记者，“仅仅一个月左右的时间，国资委主任肖亚庆在关于央企重组方面就做了两次重要讲话，两次讲话透露的信息都表明，央企重组的步伐正在加快，同时专业化重组和产业链上下游的协同会成为这一轮央企重组的重点。”

　　对于央企在重组进程中面临的机遇和挑战，《中国经营报》记者致电某已处在重组进程中的央企负责人，获得的消息是，“目前重组会议正在紧锣密鼓地进行，有关重组的问题一概不能回答。”

　　央企重组路线图渐明

　　最新消息显示，央企重组整合正在明显提速，目前合并预期较高的行业涉及了船舶、化工、重工等领域。

　　以船舶为例，在南北车合并之后，船舶作为国家重要战略性重点行业，“南北船”（“北船”指中国船舶(23.740, -0.44, -1.82%)重工集团公司，“南船”指中国船舶工业集团公司）合并的预期很高。目前南北船旗下船舶资产上市公司有中国重工(6.750, -0.11, -1.60%)（601989.SH）、中国船舶（600150.SH）、中船防务（600685.SH）等公司，近日中船重工集团董事长胡问鸣表示，在船舶制造行业，合并是大势所趋。“南北船”合并一切听从中央的安排。

　　在化工领域，中化集团与中国化工集团合并的呼声也很高，虽然相关公司发布了澄清公告，但从央企合并的诸多案例来看，即使在澄清之后出现合并也并不意外。

　　与此同时，由于刘明忠兼任了新兴际华和中国一重(6.060, -0.07, -1.14%)两家公司的董事长，市场一直有两家公司合并的传闻。面对央企重组的提速以及央企重组传闻的不断增加，如何能够更好地理解央企重组的模式及其路线图呢？

　　10月21日，在2016现代国企改革高层论坛上，有专家就表示，央企重组改革的路线上，将沿着有助央企发挥协同效应、规模效应，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题来进行，其中“去产能”和“经济结构调整”是重点，实现产业链协同和专业化整合是方向。

　　国资专家李锦也表示，当前央企重组遵循着两大思路，一是以“一带一路”战略为推手，力促优势企业之间的重组，目的是做大做强，增强全球竞争力。比如南北车合并。二是以过剩产能行业为主的重组，其主要推手是供给侧改革，这种重组是以结构调整为主，围绕去产能、去库存。

　　举例来说，在“一带一路”战略的带动下，交通运输业和装备制造业最有可能产生央企间的重组合并，因为这两个领域国家重点鼓励走出去、并且能够实现产能转移，同时反过来促进“一带一路”的发展，这包括了动车、核电以及传说中的航运业的央企。

　　事实上，早在《关于深化国有企业改革指导意见》及其配套的文件相继出台后，就有人预言，国企改革顶层设计基本完成，为国企应对日益激烈的国际竞争和转型升级的巨大挑战，全面开启市场化、现代化、国际化改革发展新征程提供了重要遵循。彼时也标志着央企重组沿着市场化、现代化、国际化方向的起航。

　　接下来，2016年7月8日，国资委发布的《采取有力措施维护股票市场稳定》公告称，“国资委将进一步推动中央企业深化改革，加快企业重组整合步伐，提高市场化资源配置效率。”而这一消息的释放，被认为央企重组的“快车道”开始被打开。然后宝钢和武钢的联合重组，让人们看到了上述重组路线图的一步步落地。

　　根据李锦的观点，在“大企业时代”发展的背景下，按照国内外市场激烈竞争与央企内在的瘦身健体的需要，中央企业在2020年组合成80家左右有创新能力、有国际竞争力的“国家公司”，将是极有可能出现的局面。

　　煤炭产业重组可能是下一波

　　在宝钢和武钢联合重组之后，市场就曾预测继“神车”“神船”“神钢”出现之后，下一个行业目标有可能是“神煤”。因为与钢铁去产能的需求相同，煤炭也处于去产能的风口之上。

　　9月6日，国资委主任肖亚庆在“中央企业产业重组合作整合座谈会上的讲话”上似乎也透露了相关的信息，比如在谈到央企煤炭资源的整合时，肖亚庆表示：“为有效整合央企煤炭资源，化解煤炭行业产能过剩，国资委推动成立了中央企业煤炭资源整合平台，目前已完成国家投资开发公司煤炭产业的移交和接收工作。”

　　在肖亚庆主任看来，中央企业煤炭资源专业化整合实现良好开局。这也意味着，央企煤炭去产能的路径选择很可能将与钢铁去产能的模式有所差别，这一差别就体现在国有资本运营投资公司——国家投资开发公司的介入。

　　事实上，在宝钢和武钢的重组中，人们已经看到了国有资本投资公司或运营公司的身影，比如在武钢股份(3.190, 0.03, 0.95%)公司的股东持股中，国新投资、诚通金控分别占有2.45%的股权，在宝钢股份(5.690, 0.12, 2.15%)中，国新投资、诚通金控同样分别占有2.45%的股权。

　　业内人士曾据此推测，在接下来的央企重组中，国有资本投资公司和运营公司可能还要扮演更加重要的角色，比如在更大局面上主导一个产业的重组和整合。

　　值得注意的是，在今年年初，国有资本投资公司和运营公司在处理“僵尸产业”和“过剩产能”方面曾被寄予厚望，因此，在钢铁去产能的动作之后，煤炭去产能的重组路径就非常值得关注，而新的模式一旦成功，很可能会成为接下来央企重组的新模式。

　　中航证券首席经济学家许维鸿在接受媒体采访时就表示，从现在所谓的银行坏账来讲，其实央企的不良贷款，包括国有企业的不良贷款主要集中在一些过剩产能相关的行业，包括钢铁，煤炭，水泥。因此市场对中央的决心有非常大的期等，这也将是资本市场的最大推力。

　　产业链协同和专业化整合是方向

　　来看一下肖亚庆主任在最近一个月左右时间内所做的两次讲话。

　　9月6日，在“在中央企业产业重组合作整合座谈会上的讲话”上，肖亚庆在谈到一年来央企产业重组所取得的积极进展时，他提到了四个重要的方向：一是强强联合重组，二是专业化整合，三是上下游协同，四是产学研协同创新。

　　仅仅一个月之后，10月9日，在国资委召开的“学习习近平总书记重要指示批示”专题研讨会上，肖亚庆再次表示，要做强做优做大中央企业，要在主动减量、盘活存量、做好增量上下功夫。在盘活存量方面，要加大集团层面的兼并重组，提升中央企业整体功能和运行效率；推动中央企业实施专业化重组，整合同质化业务，减少“大而全”“小而全”。

　　不难看出，在央企重组的战略性高度上，专业化整合和产业链协同都被给予了非常高的重视。

　　以中国外运长航与招商局集团的整合为例，两者合资成立了油轮船队规模世界第一的VLCC公司，有效盘活了超大型油轮资产，单船收益水平大幅提升，2015年成立当年即实现盈利，2016年上半年在国际航运市场低迷的情况下，实现利润11亿元。此举在国资委内部被视为专业化整合的典型案例。

　　不仅如此，另一典型案例发生在中国铁塔身上，铁塔公司的成立，形成了资源共建共享格局，三家运营商手中不再有独立的铁塔资源，而是将铁塔的建设需求交由中国铁塔完成，形成了既是股东，又是客户的特有模式，国资委称之为“共享竞合”的“铁塔模式”。

　　铁塔模式有力避免了三家运营商恶性竞争，实现了运营效率的提升和总成本的降低。据统计，2015年三家运营商共节省投资500亿元，节省维护费用近40亿元，非常大的助力了三家运营商大幅降低运营成本。

　　中国铁塔总经理佟吉禄就曾告诉《中国经营报》记者：“共享经济的本质是使用权大于所有权，通过盘活存量资产，带来边际成本的有效降低、资源利用效率的有效提升，从而提升价值增量。铁塔公司自成立以来，高度重视商业模式创新，把握共享经济的本质，牢牢抓住设施共享这个核心，提出了三大共享的概念，有效实现效率效益的提升。”

　　不仅是中国铁塔，中国航材是央企重组的又一个新型共享平台。2016年10月18日，中国航空器材有限责任公司暨航材共享平台公司在北京正式成立，它是在原中国航空器材进出口有限责任公司基础上，由南航集团、中航集团、东航集团、中国航材及中国国新共同改组而成。

　　对于航材共享平台的成立，国资委副主任孟建民指出：中国航材是推进中央企业资源专业化合作、重组、整合发展的一次有益探索，是顺应航空事业发展趋势，促进航空业运营方式转型升级的有效途径。”

　　“航材共享平台的成立，有利于通过专业化管理提高航材保障效率，推动航空企业提质增效；有利于中央企业整合资源，增强我国对飞机及备件厂商的议价能力，提升中国民航市场地位与话语权，保障我国民航事业健康发展；有利于推动有关中央企业瘦身健体，聚焦主业发展，创新运营模式，提升管理水平，提高市场竞争力。”

　　孟建民还表示，央企重组将依据创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，打破常规，大胆创新，突破传统思维、突破原有模式、突破机制束缚。

　　在产业链协同方面，强强联合在某种意义上实现的也是产业链协同的价值，以中国远洋和中国海运重组案为例，重组后对4家上市公司重新定位，完成了集装箱运输、码头经营、航运金融、油气运输四大业务整合，产业协同效应显著增强。

　　中国五矿和中国中冶联合重组，是将两家企业在矿产资源开发利用方面的优势与冶金建设方面的优势紧密结合，增强的是对上游的资源控制和开发能力，保障我国对金属矿产资源的战略需求，由此也进一步增强了其国际竞争力和行业话语权。

　　除了通过央企联合重组实现产业链的协同之外，央企之间在上下游业务之间的协同也不断推进，比如在航运企业和货主企业的合作方面，国资委组织中央航运企业与其他中央企业有效互动、加强对接，通过多种方式开展互助合作。截至2015年年底，中国远洋海运已与29家央企签署了战略合作协议，与31家央企签订业务长期协议；招商局集团与20家央企签署了战略合作协议，与17家央企签订业务长期协议。

　　在煤电领域，国资委推动制定了《关于中央企业煤电长期稳定合作方案》，协调建立了电力企业和中央煤炭企业“7+2”工作机制，已签订协议的煤炭供货量约8500万吨。