股市中的现象和背后的本质（五）

浅贝

2025牛市给散户的一个忠告。


原创 邬师爷财经 邬师爷 2025年03月02日 10:46 河南

最近的行情，其实把很多散户的致命问题都暴露出来了。
其中最严重的一个，就是操作上毫无章法，完全是瞎操作。
越是牛市的时候，越是得有严格的交易纪律，没有纪律，没有章法，牛市你会比熊市更惨。
先从买入说起。
买入的逻辑，之前我在文章中讲的很明白了，我一直在会员群里同步自己的操作，也是按照自己买入逻辑来的。
买入的逻辑主要有两种。
第一种是异常的便宜，比如像去年二月或者九月那种，很多好公司跌到了非常便宜的价格，可以说是遍地捡钱机会。
去年二月，我就满仓了，九月二次筑底，我还加了一些杠杆，理由就是当时特别便宜。
这种时候是值得你进行买入的。
第二种是基本面逻辑的重大变化，比如一月底，ds 的出现，给科技行业带来了改变，那时候我就直接在文章里说了这是一个非常重大的信号，在ai的投资上可以胆子更大一点，进攻性更足一点。
事实上当时我也是这么做的，迅速调仓，布局了一些盘子小的ai相关的公司，那时这些公司都没怎么涨，后面的一个月时间里，这次布局实现了非常好的收益。
这就是我买入的逻辑，只有当特别便宜，出现捡钱机会，或者说行业基本面有重大改变的时候，才果断买入，这时候是值博率非常高的时候，亏损的可能性很小，但盈利的概率极大。
但我观察，大部分散户的买入，是没有任何逻辑的，他不会思考任何问题，不看基本面，不看是不是便宜，只是根据股票涨跌，根据市场情绪决定是不是要买入。
股票连续上涨了，即使已经泡沫了，他不管，就是要买入，不管三七二十一也要买，其实这时候相关公司已经没什么投资价值了，但他就是要买入。
股票跌的时候，连续跌了一阵子，他又不敢买了，觉得有风险了。
这种完全被市场牵着鼻子走，根据股价涨跌决定自己买不买的，大家可想而知结局是什么。
然后就是卖出的时候，我在卖出的时候也是有自己的逻辑的。
第一种就是股票涨幅达到了预期，比如我预期它翻倍，它已经翻倍了，或者我觉得它到这个价格就有泡沫了，我就会在这个时候卖出，不管它涨势还有多好，也不管情绪多高。
达到了自己的预期，就可以开始逐步减仓了，必须得按自己制定的计划来。
我的习惯是在上涨趋势中就开始减，这样是比较舒服的，可能少拿一些涨幅，但也不用承受突然大幅下跌的痛苦。
短期涨的多了，必然就有调整的需求，只是早晚问题而已。
第二种就是当股票出现基本面的重大转变，比如当年医药出现集采，类似这种基本面转变，那就要果断远离了。
但大部分散户在卖出上也是一塌糊涂，越是上涨了，他越不舍得卖，这时候非常贪心，总想多赚点，结果一个大跌，利润全吐回去了。
在股票有泡沫的时候，舍不得卖，在下跌到出现捡钱机会的时候，恐慌的总是想卖。
这背后反应的本质问题，其实就是没有自己的底层逻辑，完全是瞎买瞎卖，完全被市场牵着鼻子走，便宜的时候他急着卖，贵了又急着买，节奏上完全做错了。
对于牛市也完全没有自己的理解，完全是在瞎搞，什么时候该调仓，什么时候该坚守，也完全搞不清楚。
ds刚出现的时候，其实往ai调是不错的机会，但这时候看不到这个机会，等ds都涨了很高了，又急着往里面瞎追。
也不知道 哪些公司是瞎炒作，哪些公司是真正值得拿的，反正就是凭感觉买卖，觉得涨的好了，赶紧追，觉得跌的多了，赶紧跑。
如果你是这样的操作方式，你可以想想，自己在这轮牛市里不赚钱，到底冤不冤。
我在会员群里一直同步自己的操作，ds刚出来，我就往这边布局了，前几天，也在群里说了，会把小票陆续出掉，有些并没有卖在最高点，27号还说了会卖掉一部分港股涨的多的，这些都是按照自己早就制定的纪律在操作。d
28号的大跌，并没有影响到我的操作，因为我一直在按自己的纪律执行，单日的这种上涨下跌对我的操作没有任何影响。
如果你的操作总是受到这种单日的上涨下跌影响，那要好好反思自己了。
如果后面又涨回来了，你会拍大腿，自己被洗出来了，如果后面跌的更深了，你也会后悔没有卖的更多。
没有底层逻辑，就是这样，一边贪心一边恐慌，又想赚最后一个铜板，又不想承受下跌的痛苦。
思考好自己的交易逻辑，始终坚定的按照自己的计划来，不管市场短期的情绪，这样在牛市里才会越做越好，而不是始终被市场左右，那只会让你陷入万劫不复。
如果你一直瞎折腾，牛市留给你的时间真的不多了。

浅贝

港股定价权真的要 “切换” 了？

一、南下持续买入，港股大涨

港股最近持续大涨，恒生科技已经涨幅超过30%。这跟南下资金火速抢筹港股的现象，具有重要关系。

不完全统计，公募股票基金持仓港股比例已经超过了15%；而私募股票基金持仓港股的比例已经超过30%。有多少比例的港股，已经成为基金经理业绩差异的最重要原因之一。

即使在上周五，2月最后一个交易日，港股以一根大阴线收盘，恒生科技指数跌超5%。南向资金却无畏调整，尾盘流入量暴增，当天净流入119亿港元。

这不是一天在买入，是整月都在买入；这不是一个月，是连续好多年都在买入。南下资金买入港股已经超过了4万亿。

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但是，在南下资金涌入规模屡创新高的同时，而外资主动多头资金却在持续撤离。

这不禁让人联想：难道港股真的要进入 “大陆资金主导定价” 的时代？我们不妨深入剖析这一现象背后的逻辑，以及未来的演变趋势。



二、为什么南下资金在一路抢筹？

那么，为啥大陆资金一直这么青睐持续低迷的港股呢？而A股却是持续失血呢？为什么最近港股涨了后，南下资金愈演愈烈呢？我们可能从以下方面能得到一些启示：

1、典型的就是估值优势：相较于A股市场，港股市场的估值相对较低，尤其是科技股和金融股。这使得港股成为内地投资者眼中的“价值洼地”。同一个股票，A股虽然跌了，但是港股还是更具有优势。去年AH溢价达到了历史高位。

2、基准利率存在重大差异：内地利率较低，十年国债收益率已经到了1.7%左右的低位位，且缺乏好的投资机会；所以去买港股机会成本不大，有些港股分红率都超过5%了；相比较海外，5%的存款比比皆是。

3、港股有些品种具有稀缺性：犹如A股有茅台一样，港股聚集了大量中国优质科技、消费龙头企业，随着国内经济复苏预期增强，港股科技股作为 “中国新经济代表”，被内地资金视为分享行业成长红利的优质标的。尤其是 AI、互联网等领域的创新突破（如 DeepSeek 等进展），让市场看到港股科技板块的长期潜力。

4、政策支持交易便利：中国政府对资本市场的开放政策持续加码，鼓励内地资金通过港股通等渠道投资港股市场。这不仅为内地投资者提供了更多的投资机会，也增强了港股市场的流动性。

5、资产配置长期需求：随着中国经济的持续增长，内地投资者的资产配置需求日益多元化。港股市场作为一个国际化程度较高的市场，自然成为内地投资者分散风险、追求更高回报的重要选择。



三、为什么外资主动基金还在撤离？

与南下资金的强劲流入形成鲜明对比的是，外资主动基金（尤其是采用long-only策略的基金）却在持续撤离。

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这一现象的背后可能有以下几个原因：

1、全球经济和地缘政治不确定性：近年来，全球经济面临诸多不确定性，如新冠疫情、地缘政治风险、通胀压力等。这些因素使得外资对中国市场的态度趋于谨慎。

2、国内可能的政策风险：中国政府对科技、教育等行业的监管政策趋严，增加了外资对这些行业未来发展的担忧。尽管港股市场的估值较低，但外资认为政策风险仍然是一个不可忽视的因素。

3、汇率波动和基础利率高企：因为美联储货币政策周期等因素，导致海外市场的基准利率普遍较高，外资对新兴市场风险偏好存在波动。此前加息周期下，部分外资优先保障流动性，撤离包括港股在内的风险资产。人民币汇率的波动也可能影响外资的投资决策。汇率的不确定性增加了外资投资中国资产的成本，从而影响了其投资意愿。

此外，海外多头也存在认知差与策略调整情况：部分外资对中国资产的重估逻辑反应滞后，仍停留在旧有框架中。此外，外资机构的 “long only 策略” 受全球配置逻辑主导，短期内难以快速转向。


四、这种情况会持续吗？

（一）短期：南下资金主导权或延续

从短期看，南下资金的强势仍有支撑。一方面，国内经济复苏信号、港股科技股的创新催化（如 AI 应用落地），将继续吸引内地资金布局；另一方面，外资撤离节奏已放缓（如图表所示），但回流需等待全球流动性环境改善、对中国资产重估逻辑的进一步认可，这一过程需要时间。因此，短期内港股定价权中南下资金的权重会持续提升。

（二）长期：定价权走向 “多元共生”

长期来看，港股作为国际化市场，定价权难以被单一资金主导。一方面，随着中国经济韧性显现、政策透明度提升，外资对中国资产的重估将逐步深化，未来外资回流是大势所趋；另一方面，南下资金的持续参与，确实会改变港股生态，提升 “中国视角” 的定价影响力。最终，港股定价权或走向 “内地资金 + 外资 + 本地资金” 多元主导的格局，而非简单的 “大陆资金完全接管”。

结语：

当下南下资金的强势，是中国资产重估、港股价值发现的必然阶段，也反映了内地资金对本土优质资产的信心。但港股的国际化属性，注定其定价权不会被单一力量长期垄断。

未来，随着全球资本对中国经济、中国科技成长逻辑的深入理解，港股将迎来更均衡的资金结构 —— 那时，或许不是 “跨过香江夺取定价权”，而是中国资产在全球资本共振中，真正释放其应有的价值。

浅贝

美股崩盘时刻，A股不涨就是愧对历史


今年的两会工作报告，有几个数据值得关注：5.5%的失业率，2%的通胀，4%的财政赤字率。

这几年随着生产力的快速提升，导致失业率陡然走高，2019年的失业率大概是3.6%，到了2024年12月，攀升到5.1%，这个数字按说不算低了，出台更多政策想办法缓解失业率，而且几年退休的人数高于就应届毕业生一千万，按道理2025年的失业率目标会降低，但是今年的控制目标提高了0.4个百分点，改革开放这么多年，仅仅只是在70年代末期才有这么高的失业率。
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失业率走高一般会被认作经济悲观的展望，可是今年定下的GDP增长目标是5%，这说明我们对经济发展的前景是乐观的。

2%的通胀控制目标，差不多回到了疫情之前，要把物价提升在这里，还是控制在这里，是截然不同的，稳定在这里的意思是摆脱通缩，温和增长，控制在这里的意思是预计今年全球大通胀，要控制国内物价涨幅过快。

4%的赤字率就是要加大政府投资，按道理来说赤字率从3%提高到4%，失业率应该降低，但是今年的失业率目标反而是提高0.4个百分
点。

这几个数字并不矛盾，而是在为今年美国的崩盘做准备。


2月份达利欧接受采访的时候说现在全世界面临一场比1971年美元脱钩黄金更猛烈的历史性时刻，他认为全球经济特别是美国经济将要遭受巨大债务的冲击。他说了很多，篇幅比较长，核心思想美国债务问题已经把美国逼到了墙角，美债已经找不到足够多的买家，以往借新还旧的循环模式已经无法进行，最终只有一个办法就是美联储下场印钞买入美债。

美国国债买家不足，会促使美债收益率上升，造成美国财政部更加沉重的负担，同时高利率会严重打击美国经济，随后就是美元大幅贬值，投资者抛售美元资产，美元不仅对主要货币下跌，更重要的是对黄金等大宗商品的价格失控。说直白一点就是黄金和大宗商品价格会暴涨，这一点也是我这几年反复和大家说的大方向之一，我就是震惊达利欧居然现在才理解这个逻辑。

货币贬值会导致进口商品价格上涨，进一步加剧通胀，又会导致美联储继续提高利率以抑制通胀，高利率继续打击经济活动，导致经济冷却，供给变少，通胀继续走高，这就是一个恶性循环。

为了应付这种危机，美国政府可能会利用某些借口没收国外机构持有的美国债券，这些措施会对全球政府信用产生严重冲击，引发全球系统性风险，他说的这个事其实意义不大，不如通胀来得好。

达利欧这个判断其实没有错，不过随后他又说这些预测在现在看来只是风险，还没有发生，他建议投资者关注美国国债状况，一旦出现国债发行困难，倒逼美联储不得不进场印钞买入国债，那就是风险临近，特别是货币宽松状况下利率依然走高，那就麻烦了。这一点也是我这两年反复和大家说的，就是美联储不管加息还是降息，美债收益率都在震荡走高，这其实就说明美债已经没人要了，达利欧这两年忽略了这一点，反而说关注未来，其实他说的未来早就已经来了。

我真的不理解为什么达利欧在这个市场几十年，居然到现在才认识到债务危机的严峻性，这说明美国精英阶层对即将面临的巨大危机还没有形成共识，这才是美国最致命的问题。

他给出的办法是将美国财政赤字降低到GDP的3%就可以解决，只要做到了这一点，就可以逐步缓解美国的债务危机，美国经济又可以重复恢复活力。然后他用90年代克林顿的财政改革措施来类比现在的情况，让特朗普学习克林顿。

他说让现在的美国政府学习克林顿时期的经济改革措施，这一点同样暴露了美国精英的认知水平很低。

90年代初的美国，是世界霸主，外无强敌，内能造血，这就好比一个20岁的小伙子得了大病，缓一缓没什么问题。苏联解体的巨大红利，足以支撑克林顿做任何的改革，而且当时美国的债务远没有现在这么庞大，1992年美国债务占GDP的比重只有61%，而现在是122%。当年美国制造业占GDP的比重高达23%，现在只有10.7%。

也就是说现在的美国和克林顿时期的美国完全是两个不同的国家，只是用了同一个名字而已，现在特朗普怎么学习克林顿呢，这不就好比让光绪学习康熙吗？

现在美国的问题，美国自己认识不足，但是中国洞若观火，这就有点类似甲午战争时期，对清朝的实力，日本人比清政府看的更清楚。


最近美股持续大跌，昨晚纳斯达克甚至一度跌了5个点，特斯拉在短短两个多月时间腰斩，英伟达春节到现在也跌了3成，对于这种暴跌，很多欧美机构说是因为特朗普加关税造成的，这简直就是胡说八道，现在傻子都知道是因为美股科技泡沫破灭导致的，可是那些尸位素餐，衣着光鲜的家伙还把矛头指向关税。

按照道理，加关税会导致美元上涨，但是看看现在的美元指数，这种下跌明明就是有大资金在持续的撤离。难道美国主动打贸易战就是为了让资金离开美国吗？这解释不通的。

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对于目前美国资本市场严峻的状况，特朗普看起来非常恬淡，周末他在福克斯的采访中说道：“会有一个过渡期，因为我们正在做的事情非常大。我们正在把财富带回美国。这是件大事。我要做的是建设一个强大的国家。你无法真正地观察到股市情况。”

随后他还称赞了我们：“可能会有一点混乱，我们要做的是建设一个强大的国家。不能真的看股市，如果你看看中国，他们有100年的视角，而我们是以季度为单位的，我们不能这么做。”

其实这个话还是显示了特朗普对目前世界局势和美国现状的不了解，他的团队只看到了中国的表面，根本没有看到中国改革的艰难历程。

我们这几年进行经济改革，从房地产，银行信贷体系，股市，科技制度调整，甚至教育制度改革，都是建立在前面十年不断的人事调整基础之上的。

没有前面十几年的反腐，没有军队改革，没有人事调整，没有决策制度的改革，没有这十年形成的思想共识，就不可能有后面的一系列金融改革和房地产的托底，如果没有前面的改革，那房地产泡沫破灭会把所有人都炸死，这是西方那些投行一直说中国不敢刺破房地产泡沫的原因，也是以许家印为代表的一众房地产企业老板在2016年以后还在加杠杆的原因，他们相信中国会继续大放水解决地方债的原因，所以上杠杆买资产，等大放水之后资产价格暴涨，而债务被稀释。所以他们不听劝，最终暴雷，这是咎由自取。

现在我们刺破泡沫了，没有放水，很多人生活受到影响，但是整个国家科技大踏步向前，贸易顺差急速扩大，中国出海成井喷之势，这些利好会在后面成为房地产反弹的内生动力。

中国房地产泡沫被刺破了，轮到美国资本市场泡沫破灭了，特朗普现在要美国学习中国的长期规划，那华尔街应该反问一下特朗普，美国做好了中国改革前的各种准备工作没有？

美军是否支持改革？
美国的政务系统是否配合改革？
美国的资本市场在改革之下是否会爆发系统性风险？
美国银行业的大量贷款和衍生品在经济衰退期连环暴雷怎么应对？

马斯克想要审查美国国防部，现在没有声音了，裁减公务员，阻力很大，连这都无法做到，后面的改革更加无法推进，也就是说特朗普要在没有任何准备的情况迎接经济危机的到来。

现在美股泡沫破了，前几年支持美股持续上涨的科技企业节节败退，系统性风险即将爆发，连锁抛售已经开始，上次美股熔断五年之后，美股又可能会见到熔断的情况，在这种情况下，特朗普要美国资本市场忍受阵痛期，谁能接受？

这可不是阵痛，不是拿手术刀做手术，而是用利斧斫人，美国的金融体系极度脆弱，根本不可能抗住这种打击。

A股不是中国人的全部，失之东隅收之桑榆，希望还在。但是美股就是美国的全部，东隅已逝桑榆也无，面对的就是万古黑夜，这是中美截然不同的差别。

现在是中国已经做好了美国崩盘的准备，但是美国自己没有做好准备，真是可笑。

随着美国资本市场的进一步失血，美股的下跌还会更进一步，就算短期企稳，也没办法改变下跌的趋势，因为现在找不到接盘者，靠但斌这类永远唱多美国的中国投资者去维持英伟达等一众美国科技企业的股价，就是杯水车薪，这是上十万亿美元规模的抛压，除了美联储亲自下场，没有人任何力量能抵抗。

现在跌的最狠的是科技公司，随后就会轮到金融机构，随着美国经济进入衰退期，商业地产随时暴雷，还有信贷坏账比例大幅走高，大量的资产抛售压力会迫使美国银行业开启大规模的破产潮，到时候就不是一两个硅谷银行，肯定会有世界级的大银行倒闭，所以巴菲特提前几个月卖出美国银行的股票。

金融机构如果出事，美联储就必须下场，因为很多金融机构是美债的做市商和买家，金融机构大面积出问题，美债也会崩盘，到时候想救也没有办法。

对于这些情况，特朗普的反应现在看来是比较迟钝的，美国的金融体系非常复杂，涉及大量的衍生品，规模过于庞大，而监管又被多次放松，前段时间美联储要对大银行进行压力测试都无法进行，可见那些机构的问题有多严重。

现在没有人能说清楚规模究竟有多大，暴雷的临界点究竟是哪里，这一点和中国真的是完全不同，中国的金融监管和美国完全就不是一个水平，而特朗普想学习我们的长期规划，改革美国经济，这会让美国彻底崩盘的。

这几天美股大跌，美元大跌，人民币大涨，大量资金顶着美国加关税的利好逃离美国，抄底中国。

我们真的需要快点把中国资产价格拉起来，不要让外资买入的价格太低，不要害怕美股的暴跌会对我们有多大的影响，以前美股大跌我们也会大跌，一损俱损。

但是未来，大量资金从美国跑到中国，这是一个此长彼消的逻辑，我们还继续保持资产价格在低位，给外资抄底机会，这是对国家砥砺几十年劳动成果的贱卖，是对人民的亏欠，是对未来的不负责。

敌人已经溃败，此时不乘胜追击，更待何时，中国资本市场如果此时拉起来，成为全世界资本新的标杆，新的蓄水池，就会导致美国市场继续失血，美元继续下跌，美国经济衰退更加严重，这是事半功倍的进攻，科技金融双出击，霸业必成。

浅贝

美股崩盘时刻，A股不涨就是愧对历史


今年的两会工作报告，有几个数据值得关注：5.5%的失业率，2%的通胀，4%的财政赤字率。

这几年随着生产力的快速提升，导致失业率陡然走高，2019年的失业率大概是3.6%，到了2024年12月，攀升到5.1%，这个数字按说不算低了，出台更多政策想办法缓解失业率，而且几年退休的人数高于就应届毕业生一千万，按道理2025年的失业率目标会降低，但是今年的控制目标提高了0.4个百分点，改革开放这么多年，仅仅只是在70年代末期才有这么高的失业率。
图片
失业率走高一般会被认作经济悲观的展望，可是今年定下的GDP增长目标是5%，这说明我们对经济发展的前景是乐观的。

2%的通胀控制目标，差不多回到了疫情之前，要把物价提升在这里，还是控制在这里，是截然不同的，稳定在这里的意思是摆脱通缩，温和增长，控制在这里的意思是预计今年全球大通胀，要控制国内物价涨幅过快。

4%的赤字率就是要加大政府投资，按道理来说赤字率从3%提高到4%，失业率应该降低，但是今年的失业率目标反而是提高0.4个百分
点。

这几个数字并不矛盾，而是在为今年美国的崩盘做准备。


2月份达利欧接受采访的时候说现在全世界面临一场比1971年美元脱钩黄金更猛烈的历史性时刻，他认为全球经济特别是美国经济将要遭受巨大债务的冲击。他说了很多，篇幅比较长，核心思想美国债务问题已经把美国逼到了墙角，美债已经找不到足够多的买家，以往借新还旧的循环模式已经无法进行，最终只有一个办法就是美联储下场印钞买入美债。

美国国债买家不足，会促使美债收益率上升，造成美国财政部更加沉重的负担，同时高利率会严重打击美国经济，随后就是美元大幅贬值，投资者抛售美元资产，美元不仅对主要货币下跌，更重要的是对黄金等大宗商品的价格失控。说直白一点就是黄金和大宗商品价格会暴涨，这一点也是我这几年反复和大家说的大方向之一，我就是震惊达利欧居然现在才理解这个逻辑。

货币贬值会导致进口商品价格上涨，进一步加剧通胀，又会导致美联储继续提高利率以抑制通胀，高利率继续打击经济活动，导致经济冷却，供给变少，通胀继续走高，这就是一个恶性循环。

为了应付这种危机，美国政府可能会利用某些借口没收国外机构持有的美国债券，这些措施会对全球政府信用产生严重冲击，引发全球系统性风险，他说的这个事其实意义不大，不如通胀来得好。

达利欧这个判断其实没有错，不过随后他又说这些预测在现在看来只是风险，还没有发生，他建议投资者关注美国国债状况，一旦出现国债发行困难，倒逼美联储不得不进场印钞买入国债，那就是风险临近，特别是货币宽松状况下利率依然走高，那就麻烦了。这一点也是我这两年反复和大家说的，就是美联储不管加息还是降息，美债收益率都在震荡走高，这其实就说明美债已经没人要了，达利欧这两年忽略了这一点，反而说关注未来，其实他说的未来早就已经来了。

我真的不理解为什么达利欧在这个市场几十年，居然到现在才认识到债务危机的严峻性，这说明美国精英阶层对即将面临的巨大危机还没有形成共识，这才是美国最致命的问题。

他给出的办法是将美国财政赤字降低到GDP的3%就可以解决，只要做到了这一点，就可以逐步缓解美国的债务危机，美国经济又可以重复恢复活力。然后他用90年代克林顿的财政改革措施来类比现在的情况，让特朗普学习克林顿。

他说让现在的美国政府学习克林顿时期的经济改革措施，这一点同样暴露了美国精英的认知水平很低。

90年代初的美国，是世界霸主，外无强敌，内能造血，这就好比一个20岁的小伙子得了大病，缓一缓没什么问题。苏联解体的巨大红利，足以支撑克林顿做任何的改革，而且当时美国的债务远没有现在这么庞大，1992年美国债务占GDP的比重只有61%，而现在是122%。当年美国制造业占GDP的比重高达23%，现在只有10.7%。

也就是说现在的美国和克林顿时期的美国完全是两个不同的国家，只是用了同一个名字而已，现在特朗普怎么学习克林顿呢，这不就好比让光绪学习康熙吗？

现在美国的问题，美国自己认识不足，但是中国洞若观火，这就有点类似甲午战争时期，对清朝的实力，日本人比清政府看的更清楚。


最近美股持续大跌，昨晚纳斯达克甚至一度跌了5个点，特斯拉在短短两个多月时间腰斩，英伟达春节到现在也跌了3成，对于这种暴跌，很多欧美机构说是因为特朗普加关税造成的，这简直就是胡说八道，现在傻子都知道是因为美股科技泡沫破灭导致的，可是那些尸位素餐，衣着光鲜的家伙还把矛头指向关税。

按照道理，加关税会导致美元上涨，但是看看现在的美元指数，这种下跌明明就是有大资金在持续的撤离。难道美国主动打贸易战就是为了让资金离开美国吗？这解释不通的。

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对于目前美国资本市场严峻的状况，特朗普看起来非常恬淡，周末他在福克斯的采访中说道：“会有一个过渡期，因为我们正在做的事情非常大。我们正在把财富带回美国。这是件大事。我要做的是建设一个强大的国家。你无法真正地观察到股市情况。”

随后他还称赞了我们：“可能会有一点混乱，我们要做的是建设一个强大的国家。不能真的看股市，如果你看看中国，他们有100年的视角，而我们是以季度为单位的，我们不能这么做。”

其实这个话还是显示了特朗普对目前世界局势和美国现状的不了解，他的团队只看到了中国的表面，根本没有看到中国改革的艰难历程。

我们这几年进行经济改革，从房地产，银行信贷体系，股市，科技制度调整，甚至教育制度改革，都是建立在前面十年不断的人事调整基础之上的。

没有前面十几年的反腐，没有军队改革，没有人事调整，没有决策制度的改革，没有这十年形成的思想共识，就不可能有后面的一系列金融改革和房地产的托底，如果没有前面的改革，那房地产泡沫破灭会把所有人都炸死，这是西方那些投行一直说中国不敢刺破房地产泡沫的原因，也是以许家印为代表的一众房地产企业老板在2016年以后还在加杠杆的原因，他们相信中国会继续大放水解决地方债的原因，所以上杠杆买资产，等大放水之后资产价格暴涨，而债务被稀释。所以他们不听劝，最终暴雷，这是咎由自取。

现在我们刺破泡沫了，没有放水，很多人生活受到影响，但是整个国家科技大踏步向前，贸易顺差急速扩大，中国出海成井喷之势，这些利好会在后面成为房地产反弹的内生动力。

中国房地产泡沫被刺破了，轮到美国资本市场泡沫破灭了，特朗普现在要美国学习中国的长期规划，那华尔街应该反问一下特朗普，美国做好了中国改革前的各种准备工作没有？

美军是否支持改革？
美国的政务系统是否配合改革？
美国的资本市场在改革之下是否会爆发系统性风险？
美国银行业的大量贷款和衍生品在经济衰退期连环暴雷怎么应对？

马斯克想要审查美国国防部，现在没有声音了，裁减公务员，阻力很大，连这都无法做到，后面的改革更加无法推进，也就是说特朗普要在没有任何准备的情况迎接经济危机的到来。

现在美股泡沫破了，前几年支持美股持续上涨的科技企业节节败退，系统性风险即将爆发，连锁抛售已经开始，上次美股熔断五年之后，美股又可能会见到熔断的情况，在这种情况下，特朗普要美国资本市场忍受阵痛期，谁能接受？

这可不是阵痛，不是拿手术刀做手术，而是用利斧斫人，美国的金融体系极度脆弱，根本不可能抗住这种打击。

A股不是中国人的全部，失之东隅收之桑榆，希望还在。但是美股就是美国的全部，东隅已逝桑榆也无，面对的就是万古黑夜，这是中美截然不同的差别。

现在是中国已经做好了美国崩盘的准备，但是美国自己没有做好准备，真是可笑。

随着美国资本市场的进一步失血，美股的下跌还会更进一步，就算短期企稳，也没办法改变下跌的趋势，因为现在找不到接盘者，靠但斌这类永远唱多美国的中国投资者去维持英伟达等一众美国科技企业的股价，就是杯水车薪，这是上十万亿美元规模的抛压，除了美联储亲自下场，没有人任何力量能抵抗。

现在跌的最狠的是科技公司，随后就会轮到金融机构，随着美国经济进入衰退期，商业地产随时暴雷，还有信贷坏账比例大幅走高，大量的资产抛售压力会迫使美国银行业开启大规模的破产潮，到时候就不是一两个硅谷银行，肯定会有世界级的大银行倒闭，所以巴菲特提前几个月卖出美国银行的股票。

金融机构如果出事，美联储就必须下场，因为很多金融机构是美债的做市商和买家，金融机构大面积出问题，美债也会崩盘，到时候想救也没有办法。

对于这些情况，特朗普的反应现在看来是比较迟钝的，美国的金融体系非常复杂，涉及大量的衍生品，规模过于庞大，而监管又被多次放松，前段时间美联储要对大银行进行压力测试都无法进行，可见那些机构的问题有多严重。

现在没有人能说清楚规模究竟有多大，暴雷的临界点究竟是哪里，这一点和中国真的是完全不同，中国的金融监管和美国完全就不是一个水平，而特朗普想学习我们的长期规划，改革美国经济，这会让美国彻底崩盘的。

这几天美股大跌，美元大跌，人民币大涨，大量资金顶着美国加关税的利好逃离美国，抄底中国。

我们真的需要快点把中国资产价格拉起来，不要让外资买入的价格太低，不要害怕美股的暴跌会对我们有多大的影响，以前美股大跌我们也会大跌，一损俱损。

但是未来，大量资金从美国跑到中国，这是一个此长彼消的逻辑，我们还继续保持资产价格在低位，给外资抄底机会，这是对国家砥砺几十年劳动成果的贱卖，是对人民的亏欠，是对未来的不负责。

敌人已经溃败，此时不乘胜追击，更待何时，中国资本市场如果此时拉起来，成为全世界资本新的标杆，新的蓄水池，就会导致美国市场继续失血，美元继续下跌，美国经济衰退更加严重，这是事半功倍的进攻，科技金融双出击，霸业必成。

浅贝

一场暴跌正在酝酿中


看到标题进来的小伙伴别紧张。

这个暴跌不是指股市，而是债市。

但这也跟股市息息相关，债市的资金逃出来后，其中一部分就会进入股市。会带动股市走牛。

老读者其实都知道，这段时间，我一直都在跟大家讲，央行正在导演一场资金从债到股的表演。

30年国债已经下跌超过5.5%了，10年国债也跌了2%。

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要知道，现在30年国债利率才2%。如果利率不再下行，光靠票息，需要2年以上才能回本。

但债市的下跌才刚刚开始。

为什么说债市在酝酿暴跌呢？会跌多少呢？对股市有什么影响呢？

这事在A股和楼市上都已经发生过了，债市也不会意外，因为原理都是一样的。

一、暴跌的两个原因
我们先来回顾一下A股的暴跌。

2024年初的暴跌还记得吗？

暴跌的原因有两个：

1.量化在小微盘上抱团；

2.杠杆过高，且仓位暴露。（雪球和DMA）

于是就发生了尾部风险。

直到抱团彻底瓦解，雪球全部敲入，DMA出清，杠杆被打断后，市场才恢复正常。

然后空头秒变多头，快速拉升市场。

2021年后，A股的基金重仓股也遭遇了大幅下跌。

不过那次的下跌只涉及抱团瓦解和仓位暴露，所以下跌的剧烈程度不大，但时间要长得多。

不过最终跌幅一点也不小。

公募基金的仓位暴露是一个比较大的问题，很容易被狙击。

以后只有等指数基金的占比更大后，公募基金的仓位暴露才不会有那么的负面影响。

我再看看楼市。

2022年疫情解封后，楼市开始了暴跌模式。

首先，居民史诗级抱团买房，开发商抱团拿地。

抱团一旦瓦解，可不就跌得稀里哗啦了吗？一时间根本就没人接盘。

深圳二手房价格指数较最高点累计跌幅已超35%，北京、上海、广州等城市较最高点跌幅也在25%左右。

一线城市都是如此，小城市就更不用说了。

第二，杠杆率见顶。

居民杠杆率突破60%，企业杠杆率突破170%。

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三道红线划下来后，势必有人会爆仓。

爆仓就导致房价下跌加速。

越跌，爆仓的人就越多。这跟股市没什么两样。

现在的债市也同样具备了这两个条件：抱团和仓位暴露+杠杆过高。

二、债市一样很野
任何资产，只要牛市的时间长了，就一定有人玩得很野。

一方面是极致的抱团，另一方面是杠杆被加得很高。

债市现在抱团有多极致，相信不用我多说了吧。

可以说它虹吸了实体，股市，楼市的资金。

甚至外资都在做多债市，以便套取比联邦基金利率还要高的收益。

政策利率是1.5%，而10国债利率居然被干到最低只有1.58%。

这岂止是疯狂。

小银行、保险、理财子、基金、券商都在疯狂做多长债。

央行敲打过几次，都没有用。

不是央行下不去手，只不过是时机没成熟而已。

但这些敲打都当做是警示，只不过机构不但不提高警觉，反而嘲笑央行无能。

杠杆率方面，我们无法得知真实的数字，但一定很野。

2月25日，长债早上大幅下跌，下午给V了回来。

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当天上午，债市有传言说是有大资金用券商的trs（收益互换）杠杆上加杠杆，被打爆仓了。

这相当于是加了两重杠杆。

我们且不论这个传言的真假。

但按常理来推算，债市一定有人加了很高的杠杆。

高杠杆就一定会被人盯上，就跟2024年初的雪球和DMA一样。

一旦被人盯上，空头不把杠杆打破绝不会罢休。

而且债市也有仓位暴露的问题。

由于大量居民通过理财和基金配置长债。

居民的风险偏好很低。

一旦这些产品回撤超过1%，他们就会蠢蠢欲动要赎回。

一旦超过2%，赎回潮估计就要来了。

这就让居民加入了空头的行列。

居民的风险偏好就是债市的仓位暴露。

空头会竭尽全力把赎回潮给逼出来。

三、央行的站队十分重要
之所以现在空头能更加嚣张，是因为央行的态度发生了改变。

央行现在要通过收紧货币来扩张信贷。

也就是说，央行站在了空头这一方。

那么多头自然就瑟瑟发抖了。

进入2025年后，央行已经发出很多信号了：

1.持续通过OMO回笼资金；

2.缩量续作MLF；

3.不再提降准降息；两会上还暗示短期内不会降准降息；

4.暂停在公开市场买卖国债；

5.较少买断式逆回购买入国债的量。

这就使得银行不仅资金面紧张，而且负债结构也变差了。

1年存单利率被拉到了2.03%。这是一个更加强烈的信号。

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无论是股市楼市还是债市，央行的态度都能判生死的。必须要重视。

不过债市那些头铁的人居然还在反抗，还在抄底。

他们傻乎乎的声称，债市回调就是机会。

但它们越抵抗，死得就越惨。

现在债市的波动反映的是资金博弈，而不是基本面。

四、债市破了，才是真正的降准降息
我们都听说过“脱实向虚”这个词。

它的意思是，资金都在炒作金融资产，从而使得实体经济的资金被抽离。

我们比较容易想到楼市和股市会让资金脱实向虚。

但债市也是金融资产，同样会让资金脱实向虚。

比如，当年的城投债就是如此。

而这次是国债。

大量资金都在倒手，在空转。

央行十分清楚，现在的问题不是缺钱，而是管道被堵住了。

之前堵住管道是为了让银行休养生息。

现在银行的风险基本上化解了，是时候让他们出来支持实体经济了。

央行这次操作的目的是信贷扩张 ，是支持企业发展。

五、会跌多少？
很多人都默念：中国未来的利率会趋近于0。

靠着这句咒语就玩命的做多长债。完全不顾央行多次提示风险。

甚至还嘲笑央行无能。

现在1年存单利率和10年国债利率是倒挂的。这肯定是不正常。

所以未来大概率会消除倒挂，现在1年存单利率是2.03%，且还在上升趋势中。

未来升到2.5%也不是事。

那么10年国债利率至少要到2.5%，30年国债利率至少要到2.7%。

这就意味着本次下跌，10年国债会跌7%以上，如果利率继续上行，还会跌更多。

30年国债就更惨了，会跌18%以上。

很多人可能会觉得这是危言耸听。

别忘了，现在债市满足：

1.极致抱团；

2.仓位暴露+杠杆很高。

除非央行手下留情，能够及时通过投放中长期资金进行对冲。

但是说真的，央行被机构骂得这么惨，你觉得它会怎么报复呢？

去年国家队救市，也被骂。

结果如何？有多少人底部割肉，多少人踏空和卖飞？

再比如早些年，国家一直在强调房住不炒，有多少人听进去了？

结果后面三道红线划下来，爽歪歪了。

六、对股市的影响
这段时间已经跟大家分享过很多次了。

央行用收紧货币的方式，目的是要进行信贷扩张，要打破债市这个资金池。

所以这对股市是双重利好。

信贷扩张会改善企业的基本面；

打破债市会改善经济和股市的资金面。

那么未来就会出现戴维斯双击。

当然，股市内部也会有博弈，所以短期内的波动很随机。

但长期趋势已经确定！

甚至央行这一招还能打破国际资金流向，让之前流出去的资金回国。

因此，这利空美股，利好A股和港股。

浅贝

股市涨得一塌糊涂！债市跌得血流成河！真的变了


这几天的行情其实都很精彩，只不过看不懂的人，只看到表面而已。我把我昨天的复盘分享出来，原文如下：

今天市场依然很强。

如果不是有国家队在控盘，A股早就创新高了。

但既然是有人压着不让涨，那么我们反而可以更踏实的持有，因为这至少证明市场有上涨的底气。

只不过上涨的节奏被严格把控着。

一、不怕涨，就怕暴涨
在央行适度宽松的货币政策下，股市现在根本就不缺资金。

但A股是一个博弈性很强的市场。

典型的一放就乱。

回顾历史，A股哪次不是暴涨暴跌？

暴涨暴跌不但不利于居民财产性收入增长，反而会让资产不断缩水。

促销费专项行动中所说的稳股市，就是要股市缓慢上涨的意思，不能让恶意炒作者控制市场。

昨天假摔后，今天市场开始炒作消费政策预期，但由于太亢奋了。

所以某队又开始了压制。

一是隐含波动率冲高回落。

二是沪深300ETF折价成交。

三是IF基差贴水。

压制效果也一如既往的好。

由于A股被高度控盘，资金就纷纷南下去港股。

今天恒生指数开盘就创新高。

对于港股来说，一旦某队放开管制要拉升沪深300了，AH溢价指数就会均值回归。

某队的操作，其目的还不仅仅限于此。

二、“保护”债市多头
昨天债市被杀得人仰马翻，TL大跌接近2%。

从管理层的角度来看，他们并不希望资产价格暴跌，虽然他们希望债市下跌。

如果股市太强，就会虹吸债市的资金，加剧债市的暴跌。

所以某队会控制住股市的上涨节奏，防止债市过度暴跌。

不过，这不但救不了债市，反而会让债市被杀得更惨。

因此，保护两个字上面我打了引号。

现在债市处于空头绞杀多头的博弈阶段。

那么一定是把高杠杆且仓位暴露的死多头杀光为止。

这种绞杀多头的行动是一阵一阵的。

先打爆一批死多头，债市暴跌一阵，然后另一群不怕死的死多头抄底进来。

等他们抄底进来后，空头继续开启下一轮绞杀。

现在已经发动两轮绞杀了。

杀得昏天暗地。

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央行今天也很鬼，通过公开市场操作 投放了2300亿资金。

让多头以为央行转向了，来给他们壮胆了。

然而资金面比昨天还紧。

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更重要的是，今天同业存单利率普遍上行，且长短利率倒挂，说明银行依然缺长期资金，债市不可能企稳。

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央行这么做，只不过是尽职免责而已。

央行看着这些死多头被绞杀，肯定是偷着乐的。

因为当初这些机构跟他一个劲的对着干，甚至还骂他，嘲笑他。

它当然要报复。

此外，现在央行本来就要“加息”提振内需，那么拿债市开刀，释放债市空转的资金是大趋势。

让子弹多飞一会，过段时间还会看到债市哀嚎一片。

越多不怕死的去抄底，对股市就越是利好。咱们拭目以待。

值得注意的是，昨天 和今天，股债跷跷板现象不明显。这是一个重要信号！！！

说明债市行情被博弈支配，股市不怎么受债市博弈的影响。

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债市这些无脑抄底和对抗的人，会死得很惨！！！

三、美国衰退在加速
昨天公布了两组数据：

美国2月零售销售环比上升0.2%，预估为上升0.6%，前值为下降0.9%。

美国3月NAHB房产市场指数39，预期42，前值42。

美国的衰退会促使热钱回国。

这是我们想看到的。

但回国的速度更重要。

如果回国的速度太快，国内经济还没起来，通胀就先起来了。

所以呀，任何事都不能急。

这就是为什么央行和某队要把控节奏的原因。

国内长债和美股的下跌大概率会保持近似的节奏。

现在明白为啥我说央行掐着美股的脖子了吧。

因此，咱么也要耐心点。

慢牛的意义重大，不可能还让A股疯下去了。

但我们的慢牛很可能是横盘震荡很长时间，然后突然拉升站上新台阶。

错过拉升，肠子都要悔青。

四、消费行情扩散
昨天复盘跟大家说了，消费是一个很大的行业，所以市场会轮动着上涨。

今天家电ETF脱离箱体，且创出了10月8日以来的新高。

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消费电子也创出了新高。

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中概大涨3.5%，再创新高。

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至于明天转到哪个行业，我也不知道。

我们只需要拿稳自己懂的就行了。

当然，最好是根据估值和增速评估性价比，持有性价比更高的行业。

短期波动无法预测，但中长期来看，一定是性价比更高的行业，收益更高。

关于怎么布局消费，之前已经介绍过了。这里就不多说了。

五、外资扫货港股
A股收盘后，港股继续往上飙。

但今天南向资金买入得并不多。甚至尾盘在卖出。

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说明港股今天是外资在拉。

我们在看看A股收盘后债市的走势。

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很明显 ，这是空头反扑了过来。

现在外资最关注的就是央行的态度。

而债市间接反映央行的态度。

随着央行持续的“加息”，热钱会回国，外资也会回流。

我们的组合今年的收益回到13%以上。2024年至今的收益回到42%以上。

估计用不了多久就会创新高了。

投资最难学的不是那些炫酷的技术，反而是持股不动。

道行不够的人，一辈子也理解不了这句话。

浅贝

美联储，你还能挺几天？


前言：本文是数字哥最新预测，不知文章能存活多久，请大家收藏后阅读。

一、华尔街的印钞机卡壳了：美联储的“亏钱焦虑症”

“美联储亏了5600亿？这货不是印钱的吗？”——当这条新闻刷屏时，无数吃瓜群众的第一反应大概如此。毕竟在普通人的认知里，美联储就是“全球最大印钞厂”，理论上应该稳赚不赔。

但现实却狠狠打了脸：2023年亏1143亿美元，2024年再亏776亿美元，累计递延资产超2000亿美元，连《华尔街日报》都开始调侃：“美联储的账本比破产企业还难看！”

但别急着嘲笑美联储“败家”，它的亏损背后，藏着全球金融市场最危险的信号——当美联储这台“经济永动机”开始漏油，全世界的钱袋子都要跟着发抖。

二、亏钱的真相：一场自己挖坑自己跳的“利率赌局”

美联储的钱是怎么亏的？简单来说就是：低息时代囤的“白菜价资产”，碰上了高息时代的“天价负债”。

资产端：QE时代囤的“垃圾债”
2008年金融危机后，美联储疯狂印钞买国债和MBS（抵押贷款证券），把资产负债表从9000亿膨胀到9万亿。这些长期资产年化收益率普遍只有2%-3%，在低利率时代还能赚点差价。

负债端：加息后的“高利贷”
2022年暴力加息抗通胀，银行存在美联储的准备金利率飙升到5%以上。结果就是：用2%收益的资产去填5%成本的负债，每分每秒都在流血。

更讽刺的是，美联储的亏损本质上是**“自己割自己韭菜”**——它向财政部上缴的利润越少，美国政府发债压力就越大；而美债利率越高，美联储的亏损窟窿反而越深。这简直是一场“左右手互搏”的死循环。

三、降息不是选择题，而是“认怂保命”的必答题

现在问题来了：美联储能继续硬扛高利率吗？数字哥的结论很明确——不能！五大信号显示，降息已进入倒计时：

1、经济数据全面“打脸”
3月非农就业超预期？别忘了失业率已从3.4%攀升至3.9%，制造业PMI连续16个月萎缩。所谓“经济韧性”，不过是华尔街编给散户的睡前故事。

2、银行系统逼近“雷曼时刻2.0”
纽约社区银行暴雷、商业地产贷款违约潮、美国中小银行持有2.7万亿未实现盈利的证券……美联储再不放水，2023年硅谷银行式的崩盘随时重演。

3、财政部拒绝“背锅”
美联储过去十年给财政部输血8700亿美元，如今自己反成拖累。耶伦早放话：“别指望财政部给美联储填坑！”失去金主的美联储，除了降息别无选择。

4、大选年的“政治劫持”
特朗普曾不止一次放话“若当选就炒掉鲍威尔”，逼美联储“降息救经济”。

5、2024年的美联储，早已是白宫砧板上的鱼。

技术面“投降信号”
纽约联储模型显示，只要利率跌破4%，美联储就能扭亏为盈。当前基准利率4.3%，降息25个基点就能解套——鲍威尔就差一个台阶下。

四、中国反击倒计时：降息后的“A股核按钮”

美联储一旦降息，中国会坐等美元收割？太天真！数字哥预判，中国央行必定打出组合拳：

1、货币端：双降+定向放水
存款准备金率砍50基点、MLF利率下调20基点、设立5000亿科创再贷款……水龙头直接拧到最大。

2、政策端：史诗级救市
国家队万亿资金托底A股、房地产“限购令”全线松绑、汽车家电以旧换新补贴……2015年救市剧本2.0版上线。

3、金融端：牛市冲锋号
上证综指突破3500点、券商股集体涨停、日成交额重回万亿……散户的记忆只有7秒，牛市信仰分分钟复活。

那些喊着“A股永远3000点”的悲观派，怕是要被历史车轮碾得粉碎。



五、终极预言：5月例会，全球赌局开盅！

数字哥拍板定调：5月美联储议息会议，就是本轮周期的转折点！

美联储剧本
鲍威尔先吹风“通胀可控”，再宣布降息25基点，递延资产账户瞬间解套。华尔街欢呼“政策灵活”，白宫点赞“为国接盘”。



中国反击
央行同步降准降息，国务院召开紧急会议，证监会深夜发文“促进资本市场健康发展”。政策底、市场底、情绪底三底共振。



A股狂飙
外资单日涌入200亿，茅台重上2000元，寒武纪引领科创板暴涨7%。散户群炸锅：“牛回速归！这次不一样！”



结语：历史从不相信眼泪，只奖励先知

2008年美联储QE时，有人骂“饮鸩止渴”，结果美股涨了14年；
2020年央行放水抗疫，有人喊“经济要崩”，结果A股冲上3700点；
2024年，当美联储被迫认怂降息，你还要等到所有人都喊牛时再进场吗？

记住：在金融市场，第一个吃螃蟹的人赚走黄金，最后一个喝汤的人埋单。

浅贝

财政部出资5000亿，溢价15%定增银行股


大手笔的金融操作。

中国财政部以发行特别国债的方式，募集5000亿元资金，然后把这些资金以定向增发股票的方式，悉数投资给了四家国资银行。

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财政部具体的投资明细，是中国银行1650亿元，建设银行1050亿元，交通银行1124.2亿元，邮储银行1175.8亿元，合计认购了5000亿元的股份。

另外中国烟草、双维投资在内的“烟草系”国资，合计认购交通银行75.8亿元的股份，因为历史上烟草系从2012年开始就不断增持交行的股份，这次定增前已持有交行3%的股份。

中国移动集团和中国船舶集团，分别认购邮储银行75.84亿元和45.66亿元的股份，因为前者2023年耗资450亿元定增邮储银行完成入股，后者则是邮储银行H股上市时期的基石投资者。

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关于定增的价格。

中国银行定增价6.05，相比上周五收盘价溢价10%，定增规模1650亿。

建设银行定增价9.27，相比上周五收盘价溢价8.8%，定增规模1050亿。

交通银行定增价8.71，相比上周五收盘价溢价18.3%，定增规模1200亿。

邮储银行定增价6.32，相比上周五收盘价溢价21.5%，定增规模1300亿。

相比现在的市场交易价平均溢价15%，也就是定增买入的价格比市价买入还贵，而且平均贵了15%左右，其中财政部认购的股份锁定期5年。

这个消息的重磅程度无以复加，属于大到不能再大的消息，周末的时候引发了很多讨论，然后很多人说这是个巨大利空，并写出1234分析为何这是利空，把我人都给看傻了。

其中最荒谬的一点就是说定增股份会稀释现有股东的权益，因为市面上的股份多了，这说法之所以流行不是为了针对财政部，而是中国股市开门数十年来始终有这样的说法流传，一直特别有市场，这次不过是把火了数十年的说法拿出来重说一遍而已。

假设1元钱一股，一家价值100亿元的公司你全部买下了，现持有100亿股。

如今公司要做一笔大业务，手里缺钱，想要额外100亿元，你没钱，但这业务又特别好不可能放弃，于是就宣布定向增发100亿股份，募资100亿元。

这时候张三李四王五出来了，合伙凑了100亿元给了你的公司，然后获得了100亿股。

因为是简单举例，这里不考虑控制权的问题，只考虑收益权。

你原本持有公司100%的股份，现在只持有公司50%的股份，看起来你的股权确实被“摊薄”了。

但这家公司以前只值100亿，现在值200亿，你手里的50%的股权还是值100亿，一点都没有变化。

因为你占公司股权的比例确实下降了，所以有人说你的股权被摊薄了，但整个公司的价值上升了，所以你的股权所具有的价值丝毫没有变化。

而且一家公司只有要做一笔特别巨大的业务的时候，才会选择去定增，这笔业务肯定是赚钱的才会选择去做，既然这笔业务是赚钱的，需要的本金又很巨大，而带来的收益会是所有股东平分。

所以理论上说，定增是利好，大规模定增会是巨大利好。

中国过去数十年的时间里，有人把定增解释为利空，不仅没有被驳倒，而且数十年运转下来居然还能有信众。

一方面是因为股市投资者的基础金融知识掌握的确实太少，一方面是过去很长一段时间里，很多投机钻营的上市公司把定增玩出了花，定增来的钱并不是投入主营业务去赚钱的，而是被各种名义掏空了，导致股民在实际感受中并没有感到定增对公司有啥好处。

但对于规规矩矩做事的上市公司来说，定增就是利好，毫无疑问的是利好。

抛开股市模式不谈，假如你是一家风投机构，你投的公司经过一段时间运营后又缺钱了，需要以定增股份的模式来募资。

第一种情况是无人问津，没人愿意掏钱要这家公司的股份，或者报一个很低的价格，只有按这个低价定增股份才会有人愿意出钱。

第二种情况是一群人举着钞票冲过来了，都说自己愿意出钱参与定增，互相抬价之后喊出了一个很高的价格，远高于现价，把那些不愿意出高价的人淘汰出局，愿意出高价的人分这次定增的股票配额。

你希望看到哪种情况，你觉得哪种情况对你最有利？

不会有人觉得无人问津定增失败，自己的股权没有“被稀释”，能是利好吧。

定增和市价买入的区别是什么？

定增是公司定向增发股票，用新增的股份去换新增的钱，这些并不经过二级市场的交易，老股东的权益理论上保持不变，会算成利好是因为理论上新业务肯定赚钱，赚到的钱会平分所以算利好，但很明显这只是个小利好。

市价买入那就是二级市场的公开买入，和公司无关，是新增的钱去买老的股份，对于公司本身的运营情况没有影响，但因为老股份的供需情况发生了改变，所以会带来股价的提升，所以无论钱是多是少都利好，小钱小利好大钱大利好。

财政部的这5000亿如果直接在二级市场买这四家银行的股票，把这些公司的股价买上天都不一定能买够5000亿，属于单方面爆拉大盘指数，但因为公司实际运营情况不变，没有实际业绩支撑，拉上天的股价早晚要掉下去，钱白花了，相当于拿出5000亿定向利益输送给能拿出对应股份在市场卖的那批人，所以不能这么做，以定增的形式对股市的扰动就会小很多。

虽然不会把股价直接拉上天，但这次的定增是直接溢价定增的，比市场价平均高出了足足15%，这可是银行蓝筹的15%，而且财政部做事那绝对是中国金融市场最正规的，无限趋近于理论情况，所以这次定增的利好绝对大于15%，二级市场早晚都会认，财政部既然敢报这个价格那就绝对有顶级专家团算过，不会让财政部亏，账面上都不可能亏。

所以周一银行股涨了，因为这确实就是利好，那些能说出利空1234甚至股权被摊薄的人不知道咋想的。

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对于中国全局而言，那就更是利好了。

这5000亿投给银行，是让银行去补充核心资本的，要解释这句话你就首先要理解银行的运行规律。

银行贷款的钱来自于储蓄客户的存款，但银行不能完全的用存款去放贷，自己必须也得出一部分钱当本金，这就是资本金的概念，也被称之为核心资本。

根据国际通行的巴塞尔协议，银行的核心资本占比不得低于8%，否则就要停止放贷，中国对不同等级银行规定的数值不同，但都在巴塞尔协议附近。

简单的说，银行的资本金每多1亿，其放贷规模理论极限就可以增大12.5亿。

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如果银行的资本金多了5000亿，那银行的放贷规模理论极限可以增大6.25万亿。

财政部不会闲了没事拿出5000亿给银行补充资本金的，既然拿了这个钱就是让银行去办事的，所以这种行为会直接导致中国的放贷规模变大，换言之就是放水，惠及全社会所有行业。

因此我们可以看出财政部这次做的事情是一种兼顾行为，不是单纯为了托举股市，也不是单纯为了托举中国经济，而是兼顾之，既拉升了股市又托举了中国经济，两边同时照顾。

但要硬说利空，其实也有，那就是为啥财政部要突然这么做？

首先，银行的运营是没有问题的，中国的六大行2024年赚了1.4万亿元，分红就分了超过4200亿元，只以这次定增的四家银行论，去年也分红了3000多亿元。分红的钱给了全体股东，但绝大部分都是国资，和财政部是左手右手的关系。

真缺这5000亿，去年说经营情况困难暂不分红就行了，A股不分红的公司多如牛毛。

但去年分红了3000多亿，今年又找财政部定增了5000亿，这显然不是因为急缺钱。

而财政部也没那么多钱，早已经是赤字运行了，这次的5000亿还是发特别国债借来的钱。

不缺钱的银行先分红3000多亿后从财政部拿钱5000亿，缺钱的财政部先借钱5000亿后定增买股票，这么绕弯子操作也太费事了，肯定不是为了费事而去费事，显然是因为有这么操作的必要，而原因很明显是要提振经济，稳定中国市场。

另外高达5000亿元的资金决策不可能是一夜之间形成的，这件事必定是早有预案，很久以前就被批准了，但具体实施的时间一向是根据实际情况而定的，毕竟这显而易见的是巨大利好消息，对整个社会的方方面面都是利好，在恰当的时机宣布才能完美发挥其功效。

所以当下就是那个“最恰当的时机”。

但当下啥消息都没有啊，市面上以及全球都没有啥重磅消息，看起来是风平浪静毫无波澜，财政部为何判断当下是“最恰当的时机”？

但肯定有什么事情已经发生了，虽然没人知道这是什么事情，市面上没人说甚至连蛛丝马迹都没有，但国家知道是什么事情，而且做出的判断是应该放个巨大利好去对冲。

没有任何证据，但理论上进行推理，那肯定是发生了什么我们不知道的事情。

而全球资本市场的反应也是如此，从上周四开始全球股市突然开始转弱，周五的时候全体大跌，本周一再次大跌。

美国的股市，这几天是这样走的。

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日本的股市，这几天是这样走的。

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法国的股市，这几天是这样走的。

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本周末，中国财政部宣布了5000亿的股票定增计划。

随后全球股市大跌，周一开盘日韩股市更是暴跌。

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欧美日韩集体下跌，很明显和我们定增股票是没关系的，我们财政部定增股票无论是利好还是利空，那都不可能影响欧美日韩的股市。

欧美日韩同步大跌，那就说明确实发生了什么事情，虽然新闻上没有显示但肯定有，他们那边的大资本做出了和我国财政部一样的判断。

反应到行动上是那边的大资本卖股票，我们这边的财政部增持股票，但促使他们下决策的原因应该都是同一个。

翻遍新闻，没有原因，但肯定有啥原因，不然这些人类最聪明的脑袋不可能意见如此一致。

全球下跌前，新闻毫无反应。

全球下跌后，新闻开始纷纷找原因。

我瞅了一圈，能令人信服的解释基本没有，唯一勉强能接受的是说4月2日特朗普的关税即将实施，看起来特朗普没有任何的退缩迹象，甚至还叫喊着要给全球所有国家“平等”的加关税，那全球关税战爆发的概率就会大涨，全球经济衰退发生的概率也会大涨，所以全球股市开始大跌。

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理论上没问题，但特朗普并不是突然要这么干，3月之前就喊着要这么做了，要跌早就跌了，4月2日不过是最终实施日而已。

从股市规律来说，这甚至可以按“利空出尽是利好”去考虑，理应开始涨，用这个来解释最近几天全球股市的突然下跌其实是不太能站住脚的。

但确实找不到，也想不出来更能站得住脚的理由了，只能暂定是这个。

即便真正原因并非如此，从全球股市纷纷大跌的实际情况来看，那个利空消息也肯定很大。

但这利空再大，这次财政部毕竟是真金白银的拿出了5000亿，然后溢价15%定增了银行的股份，对股市对整体社会经济都是巨大利好，同时给银行股价做了一个上浮15%的指引价，会对中国的大盘形成很长时间的支撑。

还有一点需要注意的是，财政部这次的出资是“厚此薄彼”的，拿出的5000亿并不是均分给国资银行，而是只给了四家银行，每家直接给了一千多亿，其他家一毛都没有，但中国的上市国资银行远不止四家。

正常来说财政部要托举全国经济，那肯定是各家银行均分政策资金，不可能如此极端的厚此薄彼。

这么干只有一种可能，明牌告诉市场我以后还要这么操作，下次换其他银行来注资。

抛开这个不谈，只讨论财政部这次的注资，无论怎么说那都是扎扎实实的5000亿定增，同时让银行增大了6万亿的贷款规模，同时利好股市和实体经济。

不管引发全球股市持续大跌的真正原因是什么，这个利好也足以对冲了，因为规模实在是太大了。

浅贝

股市又到了选择方向的时候了


这几天，全球市场都被特朗普的关税大棒吓得不轻。

即便是走势很强的德国股市也跌破了长期均线组。

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4月2日，是一个关键节点。

对于A股来说，未来的走势主要取决于决策层的导向。

导向出口，股市就会跌；导向内需，股市就不一定会跌，甚至可能涨。

一、出口导向不利于股市
2018年，我们就经历过贸易战了。

上一次，我们在面对贸易战，就是出口导向。

特朗普只对中国加关税，就会降低我们产品的竞争力。

为了保持竞争力，我们就通过降价和出口补贴来应对，从而保住市场份额。

降价就要求在成本上死扣，于是就会压制物价和工资。

最终，我们顺利保住了贸易顺差。

但我们的核心CPI也是在2018年2月见顶的，从此就持续走入通缩。

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请注意，这是我们主动选择了通缩。

美国加关税，是为了平衡贸易逆差，而我们通过制造国内通缩，对抗美国平衡贸易逆差。

这是一种对抗，好处是实现了产业升级，坏处是牺牲了内需。

如果不是刻意为之，我们顺差这么大，人民币本应该升值的。

但这两三年，人民币持续在低位运行，也就难怪美国要指责我们操纵汇率了。

这就是大国博弈，背后波涛汹涌。

最终把美国玩成高血压，把我们玩成低血糖。

股市跟内需息息相关，我们上市企业的盈利也是在2018年持续走低的。

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没有业绩支撑，股市就很难持续上涨。

二、内需导向利好股市
面对关税战，我们还有另外一个选择，那就是反诸求己。

也就是提振内需。

提振内需就要求增加居民收入，推升物价。

最终就能让上市公司的盈利回升，股市才能获得向上的根本动力。

而提升居民收入也需要股市缓慢上涨，制造财富效应。（暴涨不行）

因此，面对贸易战，就看决策层的导向了。

如何判断决策层的导向呢？

第一，看国家愿不愿意跟特朗普谈判，越不愿意谈，就越是倾向于内需；

第二，看国家会不会减少出口补贴，减少补贴，就说明倾向于内需；

第三，看国家会不会反制，反制越坚决，就越是倾向于内需；

第四，看央行会不会降准降息，如果美联储还没降息，我们就先行动，就不利于内需，因为这会导致资金外流和空转；

第五，看政策有没有自上而下对提振内需达成共识。

从现在的情况来看，我们对提振内需的导向是越来越强烈了。

三、股市短期行情主要看央行
上面的分析主要决定中长期行情，毕竟提振内需是慢变量。

短期行情则取决于资金的流向。

影响资金流向最大的三个对象是：美联储、特朗普和央行。

美联储在6月前不会降息，这个已经达成共识，所以暂时不考虑。

特朗普的关税战大概率会逐渐升级，这会使得人民币有贬值的压力；

但特朗普削减财政开支，又会缓解人民币贬值压力。

于是，我们看到美元兑人民币是波动中下降。

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最近，由于特朗普带来的不确定性上升，汇率的压力增加。

过两天，关税政策落地，不确定性就会降低，汇率压力很可能就会降低。

然而真正关键的是央行的态度。因为央行掌握着资产之间的资金分配。

过去三年，央行不断降准降息，但由于国内政策利率低于联邦基金利率，越是宽松货币，资金就越是外流和进入债市空转。股市、楼市和经济则处于失血状态。

未来，股市的行情则是看央行是否会收紧货币，从而引导资金从海外回流，以及从债市流出进入股市。

要理解整个逻辑，其实并不复杂。

只需要记住，短时间内，资金是有限的。就看央行如何分配有限的资金。

只有当美联储继续降息后，国内才会有实际意义上的增量资金。

而跟踪货币是否收紧，主要是看1年存单利率，其他的都是障眼法。

其中的逻辑，我在我的社群已经详细解释过了，这里就不再赘述了。

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四、重要的观察窗口
3月，为了防止债市暴跌，以及帮助银行季末兑现业绩，央行适度宽松了货币。

但随着特朗普关税战的压力增加，央行将再次做出抉择，是要保出口还是要保内需。

如果要保内需，它就会提高1年存单利率，降低远期人民币掉期点的补贴，以及抬升债券利率。

昨天是跨季的第一天，银行完成业绩兑现后，央行开始回到内需导向上。

昨天1年存单利率保持稳定。

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而各期限国债普遍下跌。

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不过值得注意的是，如果特朗普短期内制造的冲击过大，股和债都会有压力。

毕竟央行也不是万能的。

但特朗普的行动也要考虑美国国内的通胀和经济压力，他也不希望把美国给干崩。

现在美股的散户资金占比达到了历史最高点29%。

2000年是24%，1968年是28%。

特朗普当然也明白这些道理，所以他的关税政策，也不敢一下上太猛。

总之，现在股市要配合国家大方针，所以很可能会震荡很长一段时间，然后突然拉升。

拉升也是在配合某些政策。

毕竟股市本身是工具！