那些大佬们的投资

浅贝

　　大佬的投资，特别是那些失败的投资，由于体量大，失败更有教育意义，记录这些，警醒自己。

　　越是顺利的时候，越要时刻注意风险。
　　成功的道路，就是时刻提醒自己小心谨慎，少犯错。就是犯错，也要及时收手，不能陷入深渊，无力自拔。

浅贝

恒大冰泉挥泪作别新三板：三年白交40亿天价学费


　新浪财经新三板讯 新三板上的明星企业数不胜数，恒大淘宝绝对算是耀眼的一个。俱乐部再登顶亚洲之巅，“亚洲足球第一股”也颇受马云爸爸青睐，亏损惨重但依然撑起近200亿市值。而在恒大多元化布局下的另一家企业恒大冰泉，在资本化道路上就没这么顺利了。

　　去年七月，恒大矿泉申请挂牌新三板；8月3日，收到股转系统的反馈意见回复，股转要求其在10个工作日内就公司存在的七大问题作出补充回应，然而，恒大冰泉并未给出回复。9月24日，港股上市公司公告称，恒大冰泉“申请终止挂牌审核”，并计划和恒大地产内部的粮油、乳业合并，然后重新申请挂牌，或者进行其他资本运作。

　　一年过去了，新三板没等来“重新申请挂牌”的恒大冰泉，倒是等来了恒大冰泉、恒大粮油、恒大乳业三块业务被出售的信息，并称将整合资源集中发展地产主业及其他业务。许老板这一步棋欲意何为？

　　恒大冰泉大手笔运作面世 却白交40亿天价学费

　　恒大冰泉的出场方式是令人惊喜的。2013年11月9日，亚冠决赛的全球瞩目之夜，广州恒大队员第一次身穿胸前印有“恒大冰泉”字样的全新球衣出战。CCTV-5和广东卫视的比赛转播间隙，时长5秒钟的恒大冰泉广告频繁播放。

　　次日，恒大集团迅速宣布正式推出旗下最新高端矿泉水品牌——恒大冰泉。而后又开始了新一轮媒体的大面积传播推广。据许家印透露，这次品牌宣传砸出13亿，仅仅用了20天。事实上，恒大冰泉在面世期的营销的确是成功。一个最明显的例子是，恒大冰泉上市2个月后，恒大在清远的恒大旅游城召开了一场逾3000人的经销商订货会，现场签约订货的交易额达57亿元。

　　可在此之后，营销效用递减、高管初涉水业、技术磨合与生产线改造等诸多问题逐渐凸显出来，危机也浮出水面。2015年3月30日，恒大集团向外界披露其2014年业绩，矿泉水业务亏损达23.7亿元。

　　同年7月，恒大曾计划分拆恒大冰泉单独上市。根据当时普华永道的审计数据显示，恒大矿泉2013年、2014年和2015年1月至5月分别营收3480.22万元、9.68亿元和2.84亿元，净利润分别为-5.52亿元、-28.39亿元和-5.55亿元，累计额亏损高达40亿。

　　这显然与许家印当初“恒大冰泉的销售额2014年要达到100亿元，2016年销售额要达到300亿元。”的战略目标背道而驰。

　　挥泪作别新三板 多么痛彻的领悟

　　在完全看不到广告营销对恒大冰泉业绩的加持效果之后，恒大冰泉要想方设法解困。办法有很多种。

　　降价是一个选择。2015年9月，恒大冰泉召开发布会宣布旗下产品全线降价，主打产品500ml装从此前的4元调整为2.5元，350ml、1.25L、4L产品全国零售价也分别从此前的3.8元、6元、25元调整为2.5元、5元和12.5元，降幅最高达到了50%。但此次价格的全线下调并没有挽救恒大冰泉的颓势，相反却使其陷入了目标消费群体界定混乱的漩涡。

　　资本运作是另一个选择。去年4月初的媒体报道上，许家印说，“按照恒大地产的计划，三年之后，旗下的矿泉水、粮油以及乳业将分别在香港独立上市。”

　　但计划赶不上变化。新三板去年那么火，很快恒大冰泉就转向新三板。去年7月，恒大矿泉向全国股转系统申请挂牌新三板。但是8月3日，恒大矿泉收到了股转系统的反馈意见回复。股转系统要求恒大矿泉就其中存在的七大问题作出补充回应，同时要求恒大矿泉在10个工作日内对反馈意见逐项落实。不过，恒大矿泉并没有在期限内做出回应。

　　9月24日，港股上市公司公告称，恒大冰泉“申请终止挂牌审核”，并计划和恒大地产内部的粮油、乳业合并，然后重新申请挂牌，或者进行其他资本运作。

　　一年过去了，新三板没等来“重新申请挂牌”的恒大冰泉，倒是等来了恒大冰泉、恒大粮油、恒大乳业三块业务被出售的信息。

　　恒大快消业务卖身 许老板还是那个地产界安静的美男子

　　烧掉这些钱后，许老板终于放弃了恒大冰泉。

　　9月28日早间，恒大公告称，从公司发展战略考虑，出售集团在粮油、乳制品及矿泉水业务中的全部权益，总代价约为27亿元，随后公司将更加专注于房地产及其他相关业务。

　　业内人士分析认为，对于恒大而言，剥离这些亏损业务并非坏事，恒大不仅能从不熟悉的业务领域退出，还能收回一些投资，在如今楼市火爆的市场行情下是一个合适且对投资有益的动作。

　　恒大在走了三四年“弯路”后，割断长期亏损板块，集中资源发展地产主业及其他业务，也是其多元化战略的一次调整，其投资板块轮廓也更加清晰。至于这些现金许老板具体怎么投，还要拭目以待。

浅贝

王石再上哀牢山 第5次见面褚时健说了啥?


2003年，王石第一次登上哀牢山。

　　那年他52岁，是最具风采的行业领袖，高歌猛进；

　　那年他褪去了一切光环，躲到深山里，年过古稀。

　　王石的一句“跌到谷底的反弹力”，把烟草大王褚时健重新推到公众的视野，而褚老也在公开承认，“对王石非常信任。”

　　同样经历了商海沉浮的两人，无疑已结成了挚友。如今树苗成长为密林，时间过去十三年之久。

　　作者|周桦

　　来源|正和岛

　　2016年11月5日，没有任何喧嚣之声，王石这次静悄悄地上了哀牢山，就像一次家常的串门。从2003年第一次到哀牢山拜访褚时健，王石已经是第五次到哀牢山上褚橙基地看望和拜访褚时健，从果树只有膝盖高到如今果林茂密，果实累累，时光不意已经过去了13年，王石成了褚时健橙子种植事业的特殊见证人。

　　13年前的2003年，正是王石第一次登顶珠峰的年份，是他作为董事长的万科集团急速发展的阶段，是王石人生高歌猛进的时候。那一年他52岁，是从最有风采的城市深圳走出来的全国最有风采的企业家；而对于褚时健，则是人生又一个起点的阶段，他出狱并没有多久，刚刚“躲到”哀牢山来，他在头一年才把果园完全承包下来，土地刚规划好、果苗也刚种下去， 这个在几年前还被称为“烟草大王”的风光无限的国企掌门人已经成了种果树的农业人。那一年他76岁，年过古稀。

　　王石一句“跌到谷底的反弹力”把褚时健重新推到公众视线中，从那一天起，王石成了最了解褚时健的人之一。他和他本无交集，年龄相差二十多岁，但丝毫不影响两人成为朋友。——朋友，这个词对于一路从腥风血雨的商业战争中走过的企业家来说，实在奢侈。

　　“我和王总对企业的很多看法都很相同，我了解过万科，我很欣赏王石治理企业的风格，他能力很强。”褚时健在公开场合说。私下里，他说：“我和王石君子之交，我非常信任他。”


　　褚时健种出的橙子刚刚开始销售的几年，王石或多或少都采购一些，分发给万科的职工，“不管味道如何，吃的就是褚老的一个励志精神。”

　　2015年年底，王石开始面临“宝万之争”，风头浪尖的时候，褚时健让外孙女任书逸带了一段录音给王石：“王石老弟：这件事让我比较焦心，但我相信你能把它应对好。”家人说，褚时健因为王石的原因，非常关心万科的新闻。

　　时光总是悄悄就不见了。光阴荏苒十几年，褚时健的橙园在一天天壮大，先是在云南卖出了名声，然后2012年正式“进京”，大面积开始全国的销售，本来叫“云冠”的橙子品牌被消费者自发叫成了 “褚橙”，这是对褚时健的认可，也是对他的产品的认可。他在76岁开始创业，再度成为行业大师。

　　万科更是在光速发展，到2015年底，它已经发展为接近三千亿规模的国际型企业，是名副其实的世界第一房地产企业，万科的房子、万科的物业是这个行业金光闪闪的品牌。王石和郁亮治下的万科，成为中国最有现代企业风范的企业，拥有了中国最优秀的一支职业经理人队伍。

　　然而，在2015——2016年间，对于褚时健和王石来说，并不算得上顺风顺水。

　　褚橙在好评了三年之后，第一次遭遇网上大面积的负评，褚时健一向引以为自豪的褚橙品质被质疑。“果子个头小”“果子味道淡”……消费者们的情绪一泻千里地涌了出来。2015年12月，褚时健在《北京晚报》上道了歉：今年的确没做好。

　　王石的麻烦更是众所周知，所谓的“宝万之争”在几个月之内演变成战国春秋，纷乱之下，最受伤的莫过事件的主角：万科集团以及它的创始人、企业文化的缔造者和捍卫者王石。

　　……

　　于是，这一次的见面，显得和平时那么不一样。这一次是王石五上哀牢山、这一次正是褚橙走向全国的第五年。

　　过去一年，褚时健很少出门，基本上都是在玉溪家中和新平县戛洒镇褚橙基地两点一线活动。去年他的出门行程里还包括了褚橙的另外几个基地，因为他要去“看看地”，他觉得负责管理那些基地的孙辈们未必完全成熟，做爷爷的要去帮忙出出主意。但今年他已经很少去了，一是觉得自己年纪大了，二是去年网上销售的褚橙被消费者抱怨个头小，他很烦恼，做了半辈子产品工作，他很少被人负评，所以他决定今年少出门、少见人，“下点力气解决问题。”

　　褚时健到年底就年满89岁，按中国人计虚岁的习惯，他算是九旬老人，但他自己包括他周围的人很少把90这个具体的数字和他联系在一起，他依然在工作，目前往市场上贡献褚橙的3200亩果林的作业长们只向他汇报工作，有关褚橙种植最重要的决定依然只有他才能决定。

　　“他的决定有时候猛得吓人”，作业长们说。今年，89岁的褚时健做了一个猛过后生的决定：砍掉3.7万棵果树。

　　去年网上销售的褚橙遭遇品质吐槽，消费者们都抱怨橙子个头小，口感不如往年。褚时健听外孙女和外孙女婿说了，“心里着急得很。”在《北京晚报》上公开致歉后，他自己好几个晚上没睡好觉，果子品质下降，果农们都说是几场密集的大雨导致的，农业嘛，靠天吃饭，哪家没有大年小年？所以果农、基地的技术员们都觉得情有可原。但褚时健认为果农和技术员们是给自己找台阶下，“我们天天和土地打交道，自然知道大年小年，但消费者哪里知道？人家真金白银掏了，你交给他的产品就要物有所值。”

　　2015年雨水多自然是一个重要原因，另外果树这几年越来越成熟，树冠在增大，密集程度在增加，也影响了果树的受光和通风状况。

　　琢磨了好几天，开了好几轮会，他做了一个决定：砍树、剪枝。他给了一个具体数据：果树间距必须达到3米，不到3米的，一律砍掉。——作业长们算了一下，目前产果的3200亩果林总共23万株果树，如果株距必须在3米，那就要砍掉3.7万株树，也就是要砍掉约2000吨的果子产量。对于产量和自己收入挂钩的果农和作业长们来说，这一轮砍树实在看到了心尖上。但是，没有谁敢出声，质量是褚老板的命，他说砍，就只能砍。

　　砍掉的是3.7万株树，其实就是砍掉了两三千万的收入。按褚时健的设想，今后盛产期每亩只会留60棵，“国外目前达到40棵”。

　　“这个决定只有我才能做。”褚时健说得斩钉截铁。产量、质量这两端，褚时健毫不犹豫选择质量，而且他决定今年不涨价：“去年没吃好，今年一定要吃满意了。”

　　入秋以来，果子开始出样子了，明显比去年大。褚时健开春以来就坚持一周去一次果园，挂果以后，每次来都随身带把卡尺，随时量量果子的直径，看看同一片果林，果子大小和去年同期比有没有变化。“去年的数字他都记得，不用我们提醒。”身边的工作人员说。

　　到10月底，褚时健心里完全有底了，去年平均8个橙子一公斤，今年褚橙基地做到了5个一公斤。而且因为在肥料上做了磷和氮的调整，果子的甜酸比也更合适口感，“果子如果糖度在11左右，酸度在0.3左右，吃起来最好吃。”褚时健对笔者说。

　　“褚橙”的名字市场上叫了好多年，但正式的品牌一直用的是“云冠”。今年大概对橙子的信心很足，开始正式启用“褚橙”的品牌名，外包装也焕然一新，褚时健戴着草帽的形象被印刷在盒子上，围绕着他形象的是一串数字：51、62、66、71、74、84，这是他人生中的几个关键年份：

　　51岁，1979年，褚时健正式出任玉溪卷烟厂厂长；

　　62岁，1990年，被授予全国十大企业家称号；

　　66岁，1994年，被评为“全国十大改革风云人物”；

　　71岁，1999年，被判无期徒刑入狱；

　　74岁，2002年，保外就医离开监狱，开始种植冰糖橙；

　　84岁，2012年，褚橙大规模进入北京市场，全面开始全国销售。

　　——据说这款包装设计获得了国际设计奖，褚橙运营团队显然花了些心思。

　　褚时健在生产前端抓果子质量，后端他要求外孙女和外孙女婿要把选果的设备做到全国最先进。“只有达到一定克数，一定酸甜度的橙子，我们才会用电脑设定为褚橙，从这个分拣口出去，进入褚橙包装箱，其它的不合格产品，从另外的分拣口出去，我们会另行处理，”在刚刚投资500多万元建成的新分拣流水线机器旁，褚橙运营负责人——褚时健外孙女婿李亚鑫说。今年在玉溪，褚橙将启用新厂房新设备对褚橙进行分拣加工，其加工产能为1天300吨。另外，搁置了多年的深加工产业项目——非浓缩还原果汁生产计划也将于今年底或明年初启动建设。将等外品加工成果汁，避免无谓的浪费，这是褚时健从种橙开始就定下的计划。

　　辛苦了一年，褚时健胸有成竹等待销售季的全面到来。

　　他也等来了王石。这三年来，每到橙子成熟的季节，王石便会带上同行或朋友们来看望褚时健，像是一种喜悦的分享，也像一年来彼此的一次总结机会。

　　王石这次依然带了几十名的“大部队”来看望褚时健。不过这一次他显得比较疲累，因为就在当天上午，他还参加了一次赛艇比赛：2016艇进滇池“深潜杯”赛艇友谊赛，他先是作为亚洲赛艇协会的主席致辞发言，下一分钟已经换好运动服，和队员们扛起赛艇下水开始比赛。——他率领的队最后拿了第二名。

　　王石作为亚洲赛艇协会主席已经三年多的时间，这三年间，因为他的不遗余力的推广，这项运动已经在国内很多城市开始变得热门，最直观的一个数字是，这三年间，130多家赛艇俱乐部成立。作为赛艇协会主席，这是一份值得骄傲的成绩单。

　　王石是亚洲赛艇协会第一个非专业运动员出身的主席，但并不影响他对它的投入和热情。就像以前他以己之力带动了中国城市的登山热、运动热一样，在优化城市人群的生活方式方面，王石和他治下的万科的确贡献巨大。

　　在赛艇比赛开始的讲话里，他用云南的两个“小”朋友：俊发集团的李俊和另一个企业家金飞豹开了一下玩笑：“你们看看他们的身材，就知道运动的好处了。你们两位站起来给大家看看！”

　　他显然很轻松，参加比赛的选手中，他也算年龄大的几个，但不影响他带着团队拿了个亚军。

　　上午比赛，下午就坐上车去了褚橙基地。从昆明到新平嘠洒，路上几乎要4个小时，难怪他比较累。

　　谁都知道他的麻烦还没结束，资本市场的翻手云覆手雨称得上残酷二字，但似乎没有人问及王石这件事，——结果是什么并不重要，王石的状态说明了一切。

　　晚上才到褚橙基地，褚时健照例在路口等着王石，两人每次见面都只有微笑+握手，最近两次王石洋派，会行一下拥抱礼。褚时健拍拍王石的肩：“听说你今天还比赛了，辛苦了。你先吃饭，然后我两个先单独聊一下，再开会。”

　　在褚橙庄园，王石和褚时健在简陋的办公室，单独聊了一个多小时，没人知道他们聊了什么。

　　接下来的安排是王石的风格：沟通交流的夜话时间。他带着几十位企业家、公益工作者、艺术家和褚时健开了个座谈会。王石客串了一下主持人，让大家向褚时健提问。

　　“褚老，你怎么看现在的创业热？”

　　“创业是好事，但不要急，一锤子砸不出好结果。”

　　“褚老，褚橙其他基地的果子开始成熟，两年后会到6万吨，销售怎么办？”

　　“我们专心致志把橙子种好卖好，不搞其他杂事，只要橙子的质量在，我相信销路和利润都有保障。”

　　“褚老，今年为什么要砍3万多棵树？”

　　“我这个人，别人占我便宜可以，但我不占别人便宜。做企业最重要的是就是做人。无论对于我自己还是我的后代，我只有一个要求：别让别人吃亏。”

　　王石坐在褚时健边上，点点头。

浅贝

　　忍耐、坚持、勇敢，是成功者最重要的基础。看对了方向，采取的方法也对，在行进的过程中，还是充满了困难和失败，一路并不平坦，甚至绝望，此时更重要的是品德，是意志，而不是聪明。

　　成功的道路充满曲折、寂寞、无奈、反复，很多聪明人最后落伍了，就是毅力不行。

　　很佩服褚时健先生９０岁了，还在田头劳作，还在为质量操劳，这才是人格的魅力。
　　成就多大不重要，钱多钱少不是目的，人生的意义还是在于能否找到方向而勇往直前不退缩，而方向必需要高尚而不能仅仅小我一个。

浅贝

贾跃亭奔波找钱求生 孙红雷刘涛投资乐视遇险

　贾跃亭奔波求生 孙红雷刘涛投资乐视遇险

　　时代周报记者 刘丁 发自广州

　　数据显示，2016年胡润百富榜，贾跃亭以420亿元财富排名第31位；2016福布斯中国富豪榜，贾跃亭排名第37位；根据2016年新财富500富人榜，贾跃亭家族以640亿元的财富排名第9位。

　　贾跃亭会缺钱吗？

　　11月6日，乐视创始人贾跃亭突然发布了一封全员信，坦承资金链和融资能力出现问题。

　　创业以来，讲出最具吸引力的故事，获得关键投资人的支持，成为贾跃亭的独门绝技。

　　2014年底贾跃亭从美国回归之后，推出了SEE计划，对于资本的渴求，对于故事的讲述，都上升到新的维度。此后，据不完全统计，贾跃亭利用乐视上市公司及子公司的股权，融资额超过360亿元。

　　“过分偏重股权融资，导致必须不断讲故事，讲故事成就了贾跃亭，也逼着他不得不沿着原路宿命式地极限狂奔，”深圳某基金负责人赵杰（化名）对时代周报记者分析说。

　　一场资金链危局已把贾跃亭逼到了悬崖边。

　　“银行目前对于乐视的贷款项目审查得极其严格，基本不批，就是担心乐视的风险。”某股份制银行一位贷款负责人对时代周报记者透露说。

　　贾跃亭将怎么去找钱续命？

　　资金链危局

　　2016年11月2日，对贾跃亭来说，必然过得异常繁忙且焦虑。

　　这一天下午，乐视金融作为乐视第七个子生态，正式亮相。下午3点半，贾跃亭用他的乐视pro3手机，在新浪微博上发布信息称：“潜行一年的乐视金融，加油。”微博的配图是乐视金融CEO王永利的讲话照片。前中国银行(3.380, -0.02, -0.59%)副行长王永利因情感问题被中纪委调查并于2014年4月18日辞去领导职位之后，在2015年8月确认加盟乐视。

　　恰逢庆典，但贾跃亭却被更大的麻烦事缠绕。网络上传出供应商在乐视门前拉横幅闹事索要货款的照片，乐视拖欠供货商货款150亿元以上的微信截图广泛传播。

　　随后，乐视作了辟谣回应，否认拖欠供应商货款，否认资金链紧张。贾跃亭对媒体回应说：“电视的供应链没有问题，产品处于供不应求阶段，有良好现金流，也不欠外部供应商货款；但手机业务确实存在欠款问题，我们正在尽最大努力以最快速度解决。”

　　贾跃亭在乐视手机这个子生态上的投入巨大。2015-2016年累计投入30亿元左右买入酷派28.9%的股份，成为酷派第一大股东。通过这笔投资，“酷派的部分资产就归属乐视了，比如某研发中心，专利归属了乐视，虽然还是要继续付酷派专利费，但内部流转容易操作。”酷派一位负责人对时代周报记者解释说，有了专利，乐视海外战略才能走通。

　　根据此前的计划，乐视在2016年的销量要达到2000万台，在5年内乐视与酷派加到一起的销量要进入排名前三，进入全球手机品牌的第一阵营。

　　“手机产业极其烧钱，手机厂商一般在产品上市前设定销量目标，然后向供应商采购原材料，一批产品在销售，还有一批产品在生产，同时还得研发新产品。”乐视手机业务内部一负责人对时代周报记者说。而根据手机行业的规律，如果设定2000万台的销量目标，至少需要具备3000万台的产能能力。据腾讯科技报道，乐视手机2016年销售高峰期一个月采购成本已达到30亿-50亿元。

　　“一旦销售出现问题，不仅是没有钱支付给供应商，资金链也会出很大问题。”上述乐视手机业务内部负责人对时代周报记者说。

　　自2004年乐视网(38.800, -0.26, -0.67%)成立到2013年前后，乐视用近10年时间，用两个概念让市场记住—视频网站及超级电视。然而，2014年11月26日之后的两年间，贾跃亭宣布推出SEE计划，从而乐视布局分散为7个子生态，除了手机之外，还新增了汽车、自行车、金融、体育等。“仅汽车就需要投资超过400亿元。”某长期跟踪乐视的研究人士指出。

　　“本来想着手机卖出去再给供应商钱，再把手头的钱拿去做汽车，结果汽车没做起来，手机又没卖出去，”前述基金负责人赵杰对时代周报记者说。

　　11月2日，乐视金融上市活动之前，金融市场也狠狠抽了乐视一记耳光，当天乐视网（300104）的股价放量暴跌7.49%，股票K线在经历近1年的横盘缩量盘整后，报复性下跌，显示有大笔此前坚定持股的资金恐慌性抛售。

　　11月4日，贾跃亭在微博上发布一张配字为“winter is coming”的图片。

　　这位互联网英雄，为什么会走到今天的窘境？

　　偏重股权融资

　　“乐视过分偏重股权融资。”赵杰对时代周报记者如是分析。

　　贾跃亭的故事越讲越大，资本消耗数额越来越惊人。

　　2004年，贾跃亭成立乐视网，当时，国内正掀起投资视频网站的热潮，土豆、优酷、酷6相继上线。

　　彼时，乐视网也曾一度陷于资金链危机，当时仅剩的团队人员挤在120平方米的房间里办公，贾跃亭不得不卖掉宝马车。终于，2008年，通过卖出股权，乐视网获得深圳创新投资、汇金立方资本管理有限公司和深圳南海成长精选基金等投资方5200多万元资金。

　　2010年乐视网在A股创业板上市，首发募集资金净额为6.82亿元。此后，贾跃亭开始集中精力研发生产超级电视。2013年3月，乐视宣布与富士康达成战略合作，5月，乐视超级电视正式推出。

　　乐视超级电视的成功创造了乐视网市值增长奇迹。2010年刚刚上市时，乐视网的市值仅为40亿元左右，而2014年已增长到400亿元上下。

　　贾跃亭宏大的故事也帮助乐视网的市值让人错愕的上涨，从2014年的400亿元左右上涨到2015年最高的超过1500亿元。“梦想燃烧，谁说海洋不能煮沸？”2016年11月5日贾跃亭在内部邮件中写道。

　　这也塑造了贾跃亭互联网英雄的形象。

　　2014年底，贾跃亭推出了SEE计划，对于资本的渴求更进一步。

　　根据乐视网公告，2010年首发募集资金6.82亿元之后，乐视网仅在2014年通过定向增发获得募集资金净额为12亿元左右，除此之外就是在此期间发行了3笔债券募集6亿元。总计获得资金25亿元左右。

　　然而，2015年开始，乐视网通过两笔债券发行获得了近20亿元的资金，2016年8月5日通过定向增发获得了47.16亿元的募集资金净额。总计获得资金近70亿元。

　　除此之外，2014年之前，乐视网从银行获得的间接融资很少，几乎没有长期借款，2014年期初短期借款仅为9.7亿元。然而，2014年以来，乐视网增加了20亿元左右的短期借款，同时增加了20亿元左右的长期借款。总计40亿元左右。

　　“我们给乐视有一些全额保证金的借款，用于帮助乐视在海外投资，真正有敞口的借款应该不到3亿元。”某股份制银行知情人士对时代周报记者透露，也就是乐视在国内缴纳足额的人民币保证金，银行在海外给乐视提供美元贷款。

　　2015年，乐视投资7亿美元控股易到用车，2016年1月，乐视投资的美国初创公司Faraday Future计划投资10亿美元在美国建设一座新厂，从2017年开始生产电动汽车。

　　另外，据万得资讯的统计数据，贾跃亭及贾跃芳（姐姐）对于乐视网股票最大的几笔减持，发生在2015年。2015年6月，贾跃亭减持24亿元左右乐视网股票；此前的1-2月间，贾跃芳减持近12亿元，总计获得资金36亿元左右。

　　股权质押也愈发狂野。2015年之前，虽然贾跃亭在持续频繁地质押股票，但每一笔的规模都在质押2000万-4000万股的级别。然而，2015年10月26日，贾跃亭最后一笔质押，竟然高达5亿股。截至目前，这笔5亿股的质押还没有被赎回，贾跃亭在乐视网总持股数量为6.8亿股，乐视网总股本19.8亿。按照乐视网2015年10月26日的收盘价50元，假设股权质押比例40%计算，这笔股权质押能够获得资金100亿元左右。

　　除了上市公司平台，乐视的“子生态”也依赖股权融资，手段不断翻新。2015年11月，乐视移动融资5.3亿美元；2016年9月，乐视汽车首轮融资，获得10.8亿美元；2015年5月，乐视体育首轮融资，贾跃亭找到了万达作为投资人，融资8亿元；2016年4月，乐视体育的第二轮融资更加炫目，找到了包括孙红雷、刘涛等娱乐明星在内的27家机构和12位个人参加，融资额80亿元。时代周报记者查阅公开资料，未发现孙红雷、刘涛等明星的投资额。根据财新记者调查，这笔融资三分之二是散户参与，融资的PPT在各种理财平台散播，投资的最低门槛甚至降低到10万元，并承诺如果乐视体育2020年底前未能上市，贾跃亭以年化12%的价格兜底回购。

　　由此粗略统计，2014年底SEE计划以来，贾跃亭利用乐视上市公司及子公司的股权，融资额超过360亿元。

　　找钱续命

　　相比起来，对于互联网概念、缺少盈利、缺少抵押的企业来说，很难从银行体系获取资金支持。乐视利用债券和银行贷款获得的资金比例很小。

　　2016年10月份，乐视控股旗下乐视网信息技术（香港）有限公司，取得1.5亿美元的借款，但利息为伦敦银行同业拆借利率向上浮动300个点。

　　11月13日下午，贾跃亭发布微博“粮草先行，生态战略第二阶段坚实起航”，标注的位置是在香港国际金融中心。乐视现在确实需要急迫解决资金问题。

　　虽然依赖股权融资募集了大笔资金，但相比于贾跃亭的梦想，依然是杯水车薪。“重要的是，乐视的众多子生态并未实现真正的盈利，而无论是贾跃亭的梦想，还是乐视8000名员工，都需要股权融资去养活。”深圳某金融行业资深人士王明（化名）对时代周报记者分析。

　　“对比起来，虽然京东也是亏损状态，但是京东的业务模式，使得京东直接能够收取消费者的货款，占用上游生产商资金，手头现金流很好，投入的资本在未来得到回报的确定性强。另外与乐视不同的是，京东一直围绕核心业务布局，更加专注和深入。”王明说。

　　“战略实现节奏过快，组织与资金面临极大挑战”，贾跃亭在内部邮件中写道，“告别烧钱扩张，聚焦现有生态……超级电视生态将会进入全面盈利期。”

浅贝

四问乐视：贾跃亭千亿豪赌背后的窟窿有多大


►乐视网总股本为19.82亿股，按照11月14日收盘价的39.06元/股计算，目前总市值约为774亿元，而根据有关媒体统计，乐视的累计融资额度已接近甚至超过这一上市公司市值。

►“钱不是问题，问题是没钱”，乐视的窟窿是现实存在的，根本不是靠“拆东墙补西墙”能够掩盖的！



【正文】

11月13日下午，乐视创始人贾跃亭发微博称：“粮草先行，生态战略第二阶段坚实起航，Mark一下。”

“兵马未动，粮草先行”，在古代所有的征伐战争中，“压粮运草官”肩负着极其重要使命——就是保证三军将士吃饱肚子，才有力气打仗！前段时间因为资金链问题饱受质疑的贾跃亭此时发布这样一条微博，这是已经找到钱的节奏吗？

二级市场迅速作出回应，11月14日，乐视网股价一改11月2日以来一周多跌跌不休的态势，高开低走，最终收盘于39.06元/股，比上一交易日上涨1.77%。



上述微博的标注地址是香港地标性建筑香港国际金融中心。据悉，香港国际金融中心位于香港中环，是恒基集团和香港金融管理局的总部所在地，这里聚集了瑞银集团、美国道富银行、法国巴黎银行等全球金融机构。

当然，此次股价出现一定上涨，与高管集体增持自家股票不无关系。11月11日晚间，就在广大“剁手党”为天猫庆贺当日营业额突破1000亿元大关时，乐视网悄然发布公告称，公司高管及核心人员计划增持公司股份，公司高级管理人员及核心骨干人员共计约10人计划在未来六个月内增持总金额不低于3亿元人民币的股份，所需资金由上述人员自筹。

贾跃亭这次香港之行，能找到多少钱，目前还不得而知；但从此前乐视网的公告来看，贾跃亭在融资方面，似乎已经使出浑身解数，甚至“无所不用其极”了。

贾跃亭已经融了多少钱？
从乐视网上市公司已经披露的信息来看，整个乐视的整体融资规模已经达到令人吃惊的程度。乐视网总股本为19.82亿股，按照11月14日收盘价的39.06元/股计算，目前总市值约为774亿元，而根据有关媒体统计，乐视集团累计融资额度已经接近甚至超过目前乐视网上市公司的总市值。

根据公开数据统计，自2010年以来，以乐视网为核心，乐视上市平台已经完成的累计融资规模，就已达到361亿元以上。如果加上尚未完成的118亿元的定增，乐视网及其子公司融资金额可能接近500亿元。

此外，按照乐视自身的说法，乐视体育两次融资额为88亿元，乐视电视为4.3亿元，乐视汽车、乐视手机合计16.1亿美元，约合人民币107亿元，共计约为200亿元。

乐视网通过成立并购基金，所获资金数量也颇为惊人。根据乐视网此前披露，领势投并基金规模为5亿-10亿元；乐视并购基金募集规模更是达到100亿元，其中一期规模48亿元，已经到位的为39亿元。除了乐视流媒体认购的10亿元劣后级外，其他29亿元均从外部募集。由此可见，两只基金已知募集资金也在30亿元以上。

综合上述数据可以看出，包括乐视网在内的整个乐视集团，已经完成、计划中的融资规模，或已接近800亿元。但即便如此，其筹资速度仍赶不上公司快速扩张的步伐。

乐视的窟窿有多大？
“钱不是问题，问题是没钱”，乐视的窟窿是现实存在的，根本不是靠“拆东墙补西墙”能够掩盖的！据统计，2015年以来，乐视在其七大子生态上的投资超过700亿元，投资额最大的前三笔交易分别是——浙江湖州汽车工厂（200亿人民币）；购买美国智能电视厂商Vizio（20亿美元）；以及98亿合并乐视影业（交易未完成）。

虽然贾跃亭号称，“我一直认为资金不是问题，只要战略足够前瞻、足够领先，产品足够颠覆，有足够的用户价值，只要你的组织能力足够强，只要能把事做出来，资金自然会追随而来的。”乐视网11月8日晚间的公告称，该公司中止对乐视影业（北京）有限公司（下称“乐视影业”）的收购，对尚未完成的并购交易急踩刹车。按照乐视网6月份发布的重组预案，公司拟以现金和发行股份相结合的方式购买乐视影业股权，获得乐视影业100%股权。标的资产估值高达98亿元，评估增值率高达366.94%。乐视网曾计划将向5名特定投资者增发募集配套资金50亿元。公告中止对乐视影业的并购，显然已经暴露出贾跃亭在资金链方面的“捉襟见肘”！

上述公告称中止并购原因是当前市场环境较重组前期已发生较大变化，存在对业绩承诺及估值的基础产生较大影响的可能，按现有进度，预计无法在2016年完成。乐视网表示，将重新对乐视影业进行估值定价，且不排除下调交易价格。

那么，除了中止收购乐视影业来“止血”，贾跃亭面临的资金缺口还有多大？有媒体报道，乐视目前最急需解决的资金缺口就是乐视手机未来3-6个月内所面临的100亿应付账款。

另外一笔资金缺口来自对Vizio的收购。乐视在今年7月份宣布斥资20亿美元收购美国电视制造商Vizio。到目前为止乐视只支付了6亿美元预付款，剩余14亿美元尚未到账。

但贾跃亭称，收购Vizio的交易不会因此受到影响，他预计公司还会在美国展开更多交易。

乐视汽车将是个无底洞？
众所周知的是，汽车是个重资产行业，周期长、成本高，被业界公认为最烧钱的行业。一般而言，成熟的车企需要大约5年时间才能推出一款全新的车型，同时，汽车产品需经历研发、设计、制造、测试、量产多个阶段，需要大规模的资金消耗、大量的人员协作，以及各个环节上极强的技术研发能力。

此前，有媒体爆料称，乐视汽车在美合作公司Faraday Future（FF）拖欠工厂建设承包商Aecom工程款，其中9月份拖欠2100万美元的工程款，10月和11月应付款项为2530万美元和1180万美元。

乐视汽车业务中，贾跃亭个人已投入100多亿元、外部融资72亿元（10.8亿美元）。未来，乐视汽车可能还需要100-200亿元资金投入——当然，这只是最保守的估计。

另外，2015年10月乐视汽车还以7亿美元购入了易到用车70%股权。易到用车每个月需要烧1-2亿人民币以和滴滴竞争，并且看不到烧钱结束的那天。

“易到这个充一百返一百二的模式很危险。这意味着一个很大的资本窟窿。”互联网资深评论人士洪波向有关媒体称。按照易到每天100万单，高峰时期每单补贴7块钱计算，其一个月要烧2.1亿，还不包括其他运营、人力等成本。

能很快看到钱的项目都有啥？
从经营状况看，乐视网是整个乐视体系的融资平台，也是一切业务的根基，目前仍处于高速成长期。自2011年起，乐视网近五年营收平均增速在125%以上，2015年全年营业收入为130亿元人民币，同比增长90%。从净利润来看，乐视网已连续9年保持盈利，近五年的净利润平均增速在53%以上，但仍然规模较小，其2015年全年净利润为5.73亿。

11月9日，在乐视投资者的交流会上，贾跃亭称，乐视电视的利润将来源于配件、会员、广告收入，及大屏购物和大屏游戏等创新业务收入。

贾跃亭说，“电视的存量将突破1000万台，背后是巨大的商业价值——光一个开机广告单日收入就突破200万，预计2017年有几亿的广告收入和游戏收入。同时大屏购物今年有9000万到1亿的收入流水。”

乐视体育原为乐视网的体育频道，2014年3月正式拆分为独立公司。目前是乐视非上市公司体系中估值排名第二的公司（第一是乐视汽车），其在2016年3月完成80亿元的B轮融资，估值高达215亿。

相比于竞争者阿里体育、万达体育，乐视体育起步早、布局完整。乐视体育副总裁于航称，乐视积累了310项赛事版权，是全球拥有体育赛事资源最多的公司。但在2015年，这家公司净亏损为5.69亿。

浅贝

乐视获“好同学”6亿美元投资 资金缺口不得而知


　　11月15日，乐视宣布获得以海澜集团、恒兴集团、宜华集团、敏华控股、鱼跃集团、绿叶集团为代表的十余家企业投资意向，投资总额为6亿美元。其中，第一期3亿美元将于一个月内到账，重点投向乐视汽车生态和LeEco Global。有机构投资者对中国证券报记者表示，上述融资将一定程度上缓解乐视眼下的现金流危机，但缓解程度取决于乐视的资金缺口有多大。

　　“好同学”力挺乐视

　　据了解，此次6亿美元的投资分为两期，第一期3亿美元的投资协议已于11月15日签署，重点投向乐视汽车生态和LeEco Global。据参与此次投资的海澜集团董事长周建平介绍，第一期3亿美元的投资将于12月中旬之前全部到位。此次投资属于财务投资，投资人不会参与未来公司管理和汽车方面的业务。

　　对于第二期3亿美元资金何时到账，周建平表示，“第一期时间确定了，第二期看他们的需求。据我们了解，近期乐视网(39.920, 0.82, 2.10%)有一些负面信息，也有投资人把这作为一个机会。后面的3亿美元也可能不需要，但我们做好了准备，主要根据项目的进度。”

　　中国证券报记者获悉，包括周建平在内的6家企业董事长均为贾跃亭在长江商学院CEO六班的同学。在签订协议的前一天，周建平带队60多个企业负责人来到乐视，就LeEco和乐视汽车的投资进行谈判，并最终达成上述协议。

　　此前，贾跃亭在告全员信中自曝现金流危机，并表示乐视前端发力狂奔，后台服务无法提供充分支撑，导致近几个月以来，供应链压力骤增。为此，乐视将“告别烧钱阶段，聚焦已有生态”、“乐视旗下各子生态将从烧钱扩张转向做深做透市场；从独立快速奔跑转向组织间真正化反、主动跨界创新、聚焦生态价值创造；从粗放经营转向价值挖掘和提升，快速、极致、高效服务高价值规模用户人群。”

　　资金缺口不得而知

　　“这次6亿美元的融资一定程度上将缓解乐视的现金流危机，但至于能在多大程度上缓解，还要看乐视的资金缺口有多大。”某大型公募基金研究员刘丽（化名）告诉中国证券报记者。

　　在11月9日乐视网召开的投资者说明会上，有机构投资者提出乐视资金缺口有多大的问题，但没有获得公司正面回应。公司高管表示，“乐视从来没有不缺钱过。现在量大了，但能力也在提升。与其他公司相比，乐视烧钱不算最多，但获取了更大的发展能力。有发展未来更重要，大家齐心，资金就不是问题。”

　　目前乐视正在加大外部融资力度。中国证券报记者了解到，上周末，贾跃亭曾赴香港为乐视资金纾困。鑫根资本则发布公开信，其创始人曾强表示，鑫根资本已启动与乐视网一期基金的投资，将在近期公布一系列旨在提高乐视网核心竞争力和可持续盈利的投资。同时近期将尽快启动并购基金二期，帮助乐视网实现三大升级战略。公开资料显示，鑫根资本旗下基金是乐视网第二大股东。

　　在着力解决现金流危机的同时，乐视也开始进行人事调整。乐视近期宣布了人事调整，在智能终端事业群（中国）下设“乐视生态销售与服务平台（中国）”，由原乐视生态O2O及LePar（中国）负责人张志伟出任总裁；11月15日，乐视宣布任命高峻为乐视控股亚太区总裁，兼LeEco香港CEO，全面负责LeEco亚太区以及香港整体经营管理。

浅贝

乐视网二股东：贾跃亭应壮士断臂 砍掉房地产等业务


　　11月初，乐视因资金链风波走上舆论风口。11月8日，鑫根资本对外宣布，将与乐视风雨同舟，“尽最大可能继续为乐视生态提供强有力的资金支持”。

　　鑫根资本投资了包括乐视网(37.930, -0.46, -1.20%)在内的乐视多个业务板块：去年10月，鑫根资本旗下的一家基金，成为了乐视网的第二大股东。此外，它还参与了对乐视云等业务的投资。

　　据称，鑫根资本投入到乐视生态中的资金已达到150亿元。

　　11月24日，新京报记者在北京专访了鑫根资本创始合伙人曾强。就乐视当前的资金风波、乐视未来走向等问题，曾强向新京报记者阐述他的一些看法。

　　在曾强看来，乐视的发展方向是对的，但次序是错的，“应该专注于乐视云、乐视电视等核心业务的发展”，“像是土地、房地产等业务必须要砍掉。”

　　采访中，曾强并不讳言，作为投资人，鑫根在一些问题的看法上与乐视存在分歧，比如乐视体育、乐视汽车等。曾强认为，贾跃亭“作为颠覆者的野心和颠覆者的韬光养晦之间的度要把握好。”

　　对乐视内部治理，曾强建议，应有能够与公司主要决策人相制衡的高管，“应该有强有力的CFO来制约乐视各板块间的资金拆借行为。”

　　曾强对乐视的未来，仍报以信心。他认为，只要发展的方向和次序调整好，乐视会像军队一样一致前进，“当社会围攻乐视、恐惧乐视的时候，我们反倒觉得这恰恰是乐视最健康的时候。”

（曾强与贾跃亭合影）（曾强与贾跃亭合影）
　　“三个月前已提醒贾跃亭存在资金危机”

　　新京报：去年10月鑫根资本受让贾跃亭股份成为乐视网股东，是如何考虑的？

　　曾强： 2015年年初的时候，当时乐视的股价比较低，那时乐视的资金相对而言比较困难，鑫根提供了20亿元的债权投资，还是很关键的。

　　在乐视将借款偿还后，10月份鑫根和重庆政府又成立了个基金，受让了部分股权，成为乐视网的战略投资者。

　　新京报：对于乐视如今的处境，你怎么看？

　　曾强：毫不隐瞒地说，如今乐视面临三个危机：第一个危机就是全生态的财务危机，第二个是整个集团的管理危机，第三个就是整个社会对他产生的信誉危机。

　　对于第一个危机，在乐视所有的产业链上已经表现的很明显了。对此，我们在两三个月前已经提醒过了。那段时间，也就是人们对于乐视股票进行贪婪购买的时候，我们实际上是最恐惧的，对乐视的危机忧心忡忡。

　　不过，如今创始人老贾和他的创始团队能够坦诚的去公开这件事情，并同时收缩财政和业务战线。这对我们来说，反而更加踏实一点。

　　新京报：你在两三个月前曾和贾跃亭提到过乐视存在资金危机，而贾跃亭在11月才承认了这个问题。

　　曾强：两三个月前我和他说过，但他听不进去。他的年龄、野心都摆在那。我和他说，不如市场和他说。

　　新京报：如今乐视手机的资金链问题解决了吗？

　　曾强：正在解决中。具体涉及上市公司的事情，也不便多谈。

　　新京报：在资金链危机后，如何再评价乐视手机？

　　曾强：对于乐视的手机和酷派，需要一些重大的战略和调整。不过，这个战略调整的时间需要和供应商和社会留给乐视的时间进行赛跑，有可能转型获得巨大成功，有可能没转型就死掉了。就目前的情况看，乐视更像是在跟供应链、资本和媒体进行一场赛跑。

　　新京报：乐视手机的发展达到预期了吗？

　　曾强：数量上超过预想，第一次突破百万和第一次突破千万的速度都超越了预想。但是，乐视手机采用了低价的销售方式，并且最初的融资方式为债券融资，而非股权融资。这种方式，我们是持有保留意见的。

　　收购酷派，我们提供了资金。后续整合的过程中出现人才、客户的流失，这一点我们是极为关注的。如今，华为团队来了之后，会做出转型，大概需要3到6个月的时间，问题是市场上会不会给他们这个时间。

　　新京报：你曾说年内乐视有可能会打败小米，明年会打败百度，主要原因就是制定了立体的生态平台。如今这种看法有没有改变？

　　曾强：如果乐视在未来有所改变，将重点放在乐视电视和乐视云上来，我依然觉得这是可能的。

（今年三季报乐视的股东情况）（今年三季报乐视的股东情况）
　　“乐视云和超级电视是摆脱危机的关键”

　　新京报：你认为乐视摆脱此次危机的关键是什么？

　　曾强：在我看来，乐视的战略方向是没有错，但次序存在极大的问题。应该把所有的资金、技术、人员、管理、团队、资源放在乐视云和乐视超级电视上。这样，乐视的七个生态方向都是对的。

　　对于这七大板块来说，有些是可以说，但不要做的；有些是可以做不可以说的；有些是可说可做的；有些是只说不做的。

　　新京报：具体而言呢？

　　曾强：目前来看，乐视汽车是可以说但不可以做的事情。如果未来三到五年，其他板块发展良好，乐视汽车是可以做的。

　　对于乐视而言，乐视电视和乐视云是既要说，也要做的事情。目前，乐视的VR、大数据分析、乐视的金融服务等内容是可以做，但不要说的。因为这部分内容是构建核心竞争力的。

　　新京报：你觉得乐视需要做哪些转变？

　　曾强：从乐视目前情况来看，我认为乐视接下来需要三大层面的转型。第一点就是从C端入口的粗犷扩张向平台粘性的深度积累。同时，乐视要从物理数量的叠加向化学反应的融合。最后，乐视最终要实现从用户规模的疯狂增长向净现金流的正向汇涌转变。

　　新京报：刚才你说到，乐视云、乐视电视是乐视的关键，谈谈你对这两块的商业预期？

　　曾强：乐视现在有将近1000万台左右的大电视销量，每个电视用户以每年600元的服务费计算，归给上市公司利润100元左右。如果用两年时间，把1000万台的电视规模做大到3000万，专注在一件事情上，那就是30亿的利润。

　　这样的一个利润规模，按照100倍的市盈率放大，就是3000亿的市值。即使按照50倍市盈率，也达到了1500亿。

　　1500亿的市值是什么概念，就是股票翻一倍，从40块增到80块。这也就是我刚才所说的，从“物理数量叠加”到“化学反应”，用电视的用户规模来实现正现金流。

　　我觉得乐视云和超级电视是乐视最优质的资产，贾总应该壮士断臂，把上市公司的四个主要业务集中做起来，将90%的时间投入在上市公司，剩下10%的时间作为股东，而非以CEO的身份参与乐视其他生态业务。

　　新京报：乐视云上半年亏了1个亿，乐视电视因为硬件补贴等原因现金流也并不理想，你怎么看？

　　曾强：乐视电视今年上半年亏了几千万，预计全年会亏损1到2个亿。但是规模也翻了一倍，从300万台扩大到了600万台，这背后是高附加值的用户群。虽然在财务上来讲，是亏损的，但是从用户价值来说，按每个人100美金计算，是60亿的价值。这在资本市场上是非常划算的。

　　随着电视价格的提升，用户数量的积累速度会放慢，伴随补贴减少，盈利也指日可待。

　　新京报：除乐视手机外，乐视云和乐视电视等业务的资金状况如何？

　　曾强：乐视云和乐视超级电视，作为上市公司的业务，资金是比较封闭的。另外，鑫根最近发布公告，要和乐视合作，发起一个100亿的基金。这么看，这两个板块的资金压力是不大的。

　　新京报：如果乐视没有这次危机，你所说的关于乐视超级电视的“化学反应”会很快发生吗？

　　曾强：没有这次危机，贾总很可能把精力集中在了其他业务上，忽略了乐视电视可以马上盈利的事实。从这个角度讲，这次危机对乐视电视的发展反而是个利好。


（11月份乐视资金链风波时，鑫根资本曾发表了与乐视风雨同舟的公开信 图据德林社）（11月份乐视资金链风波时，鑫根资本曾发表了与乐视风雨同舟的公开信 图据德林社）
　　“像土地、房地产等业务必须要砍掉”

　　新京报：资金链危机发生后，贾跃亭宣布乐视要进行战略节奏的调整，您认为调整的难度在哪里？

　　曾强：乐视转型需要解决3个矛盾，首先，乐视的战略方向没错，但是战略方向的坚定执行与战略次序的优先排序之间有矛盾。第二个是乐视自身的创生组织优化与自身割舍器官之间的矛盾。

　　最后一点，对于决策者来说，野心与韬光养晦之间的矛盾也要解决好。

　　新京报：你谈到乐视内部需要割舍器官，怎么讲？

　　曾强：乐视需要对自己创造出的这些组织、人员以及客户等做一个取舍。像是土地、房地产等业务必须要砍掉。另外，比如Vizio，酷派这种业务，应该让其独立发展，不应该再插手。哪些业务作为核心、哪些作为战略协同、哪些是不应该触及的，乐视必须要分开。

　　乐视在美国建立了很多团队，不乏明星团队的加盟。我也去看过乐视在美国的一些项目内容，存在的一个疑问是，这些项目是不是你（乐视）今天的财力和能力能够支配的？

　　比如说，对于那个工厂，我觉得，与其去沙漠里扔钱，应该把这个钱用在刀刃上。

　　新京报：乐视方面表态准备拿下浙江德清汽车项目的用地，你怎么看？

　　曾强：贾总会出于对资金、组织管理能力和优先级方面的考虑来做。我认为，比起乐视云和乐视电视，乐视汽车是“伟大的下一步”。但是，如果乐视云和超级电视这一步做不了，那乐视汽车一步就死了。

　　这就是我一直强调的，乐视的发展方向是对的，但是次序是错的，要有所为有所不为。我觉得，老贾作为颠覆者野心和韬光养晦之间的度要把握好。

　　新京报：鑫根有投资乐视汽车吗？

　　曾强：我们有三个项目没有投，一个是乐视汽车，一个是易到，一个是乐视体育。这三个对我们来说，都是比较疯狂的，都是可以说、不能投的事情。这也是鑫根和乐视方面的重大分歧。

　　新京报：如何看待贾跃亭进入乐视汽车的投资决策？

　　曾强：我觉得贾总可以将汽车当作自己的梦想，单独成立一个公司，不要冠上乐视的名字，并且与上市公司区分开来。

　　贾总的精力也不要过多牵扯，主要作为股东，而不是CEO。乐视汽车的资金断了也就断了，但是要保住上市公司，电视和云是今天看得见、摸得着的东西，是可以继续发展的。

　　新京报：乐视汽车业务是否也存在资金链压力？

　　曾强：我认为乐视汽车有很大的压力。对于一个没做过汽车的人，靠梦想是难以实现的。乐视汽车应该等到乐视账面更殷实的时候再做。

　　“各板块的钱不能换来换去，不能说拆借就拆借”

　　新京报：你如何看待乐视内部的公司体制对这次危机的影响？

　　曾强：对所有的创业者来说，其实都存在一个悖论。乐视七个板块的布局模式，需要一个强有力的统治者，需要充满领袖魅力的人来执行。从这一点上说，绝对的权威、绝对的股权、绝对的统治力是需要的。

　　但是，从制度上来说，各大板块的钱不能换来换去，不能说拆借就拆借，因为每个板块的股东是不同的。

　　比如说，乐视云的股东所投资的钱是用来做乐视云的，你把乐视云的钱挪去做乐视汽车，对于上市公司来说，这种行为是侵犯股东利益的。对于非上市公司来说，则是侵犯了投资人的利益。

　　新京报：乐视方面曾就此回应称，和股东之间签署了借款协议？

　　曾强：贾总没有意识到这个问题的严重性，这也成了乐视本次危机的最主要原因。应该有强有力的CFO来制约这种板块间的拆借行为。当然，我们对于这方面也没有做过深的研究。

　　乔布斯就曾经说过，每天在办公室的工作是把1000个New Ideas（新想法）、New Proposal（新提议）和New Partnership（新合作关系）给否决掉。从这个层面上讲，乐视也需要一个COO（首席运营官），来为贾总的梦想做execution（否决）。

　　为此，我最近还送了他一本书《禅者的初心》，这本书对乔布斯影响很大，主要内容是告诉人们如何专注在一件事情上，把其他的事情放空。

　　新京报：对于贾跃亭，有人说他是梦想家，也有人说他是冒险家，你怎么看待他？

　　曾强：我觉得贾总90%是一个梦想家，也是个创业家。在中国，即使在BAT，很难看到有一个团队，可以24小时充满激情的工作，全公司上上下下像群狼一样工作。即使是在双休日晚上10点后，甚至12点，贾总也经常在办公室。这一点可以用无数个案例来佐证，非常感动我。

　　乐视最强的就是这种执行力，这一点和其他公司不一样。只要方向调整好，次序调整好，乐视会像军队一样一致前进。当整个社会都围攻乐视、恐惧乐视的时候，我们反倒觉得这恰恰是乐视最健康的时候。

　　当然，对于剩下的10%，我觉得贾总身边缺少一个可以和他制衡的COO和CFO。没有COO，使得公司没有KPI，没有CFO，使得资金可以随意调动。这是一个非常忌讳的事情，短期来讲，可能会造成危机，长期来讲，可能会毁掉这个公司。

　　作为股东来说，我们最不希望发生这样的事情，这两者之间度的把握很重要。

浅贝

乐视网50亿融资盘危机隐现 股价跳水定增机构亏10亿



　　在经历资金链风波之后，创业板网红乐视网(300104.SZ)股价已越发风声鹤唳。但当股价绵绵下跌的时候，该公司融资盘规模不降反升，仍有部分融资客在充当“敢死队”，反向豪赌。

　　12月6日，坊间再传乐视裁员风波。当日下午，乐视网股价极速跳水，一度逼近跌停。而自定增复牌至今，该公司市值已蒸发超400亿元，参与定增的机构更累计浮亏近10亿元。股价的颓势却意外未能吓退“刀口舔血”的融资客。近两周来，乐视网两融余额逆市增长超一亿元，最新余额已高至50.64亿元，占比整体流通市值超11%。

　　“之前6月定增复牌后融资客就猛炒过一波，但之前杀入的，很多都套在里面了，包括之前在乐视身上大赚的人。”熟悉两融业务的人士认为，复牌至今下跌四成，已让部分融资客亏损惨重，就目前乐视股价下跌的趋势来看，若不刹车，将有部分高比例持仓账户或触发警戒。

　　股价跳水创新低定增机构亏10亿元

　　12月6日，乐视体育的裁员风波，再度让乐视网股价闻风下跌。

　　有媒体报道称，乐视体育即将整体裁员20%。其中，智能硬件部门的裁员幅度将达到50%；乐视体育总编辑敖铭已提交辞呈，即将离职;而业务板块也有所调整，确定了接下来以媒体、线下和装备三块为主线，媒体业务为最核心。

　　当日下午，乐视网股价突然极速跳水，一度低至39元，逼近跌停。最终，乐视网当日收报35.80元，大跌7.8%。股价创今年以来的新低。当日振幅高达10.84%，成交额23.2亿元。

　　虽然随后乐视体育澄清称，裁员是10%左右的“优化”，不同部门不尽相同，具体优化比例根据各业务实际经营情况而定。但市场仍然将裁员与下跌做因果对应。

　　“乐视网现在股价很脆弱，稍有负面传闻就会跌，这说明资金对乐视和贾跃亭的一系列挽救措施是不信任了，毕竟亏损是可以看得到的。”一位关注乐视网的私募人士对第一财经记者如是称。

　　事实上，自今年6月复牌后，乐视网的股价最高曾至60.98元，但不久就开始绵绵下跌，其间虽然有所反弹，但始终未能扭转颓势。11月2日开始更是迎来一轮急跌，此后虽小幅反弹，但近五个月的累计跌幅仍接近四成。

　　而最新35.80元的股价，相比此前45元的定增，已深度跌穿20%，让众参与机构已亏损近10亿元。

　　今年7月，乐视网宣布以45.01元/股的价格完成近48亿元的定增，财通基金、嘉实基金、中邮创业基金三家公募基金和牛散章建平包揽了该次定增。其中，财通基金、嘉实基金、中邮基金分别认购17.6亿元、9.6亿元和9.6亿元。牛散章建平豪掷11.2亿元认购2488.34万股，并以1.26%的持股比例，位列乐视网第七大股东。

　　通过统计不难发现，截至目前财通基金已浮亏超3.4亿元，嘉实基金和中邮基金分别浮亏近2亿元，而章建平一人的亏损则约2.24亿元。

　　融资客逆市豪赌平仓风险逼近

　　相比长线参与乐视网定增的机构而言，短线逆市豪赌乐视网的融资客同样面临深套的窘境。在两融人士看来，平仓的风险正在逼近这些“刀口舔血”的融资客“乐粉”。

　　两融余额显示，截至12月5日，乐视网的两融余额50.64亿元，其中融资余额50.60亿元，而两周前，这一数据还为49.62亿元。

　　“之前有人靠做两融赌这家公司，后面赚了大钱，最近下跌后，虽然主力资金在出货，但短线融资的又明显在赌股价能反弹，被套进去了。”一边股价跌跌不休，一边融资盘不降反升，对于这一意外状况，有两融业务负责人这样对第一财经分析称。

　　不得不提的是，融资客从6月便开始豪赌做多乐视网。在今年6月之前，乐视网的融资盘稳定在30亿元左右。但6月乐视网定增复牌后，这一数额迅速激增至50亿元。在复牌首日，曾创下单日融资买入近20亿元的纪录，这一买入额占比当日乐视网成交额超16%。

　　值得一提的是，作为创业板股票，乐视网最新的流通市值452亿元。这意味着，融资盘占比其流通盘的比例已超过11个百分点，而这在两融标的中，并不常见。

　　“这个比例风险比较集中，如果有大胆的(融资客)单只高比例持仓，跌个五成就要真正面临平仓压力了。”上述两融人士表示，由于目前大部分券商整体杠杆比例不会超过1：1，且会限制两融单只持仓比例，目前尚未听说有乐视网两融爆仓。

　　不过，该人士同时提示称，乐视网若出现融资爆仓，严重的后果则是可能引发恐慌性撤退。前述私募人士亦认为，乐视网50亿元融资盘风险不容小觑，若引发融资盘踩踏，或引发“多米诺”效应，导致乐视网股票更大幅度下挫，而贾跃亭和整个乐视，将面临更大的股票质押危机。

浅贝

乐视惊魂一秒：贾跃亭64.81%质押股票一度跌破平仓线


　低迷的股价，会成为乐视资金链断裂的导火索吗？

　　12月6日，乐视网(35.800, 0.00, 0.00%)报收35.8元每股，下跌7.85%，盘中最低价为35.01元每股，几乎触及跌停。

　　值得注意的是，根据东方财富(20.070, 0.08, 0.40%)Choice，贾跃亭有一笔乐视网股权质押平仓线为35.21元。也就是说，乐视网盘中一度跌破该笔股权质押平仓线，而这笔质押股票总计50733.23万股，占贾跃亭持股比例高达64.81%。

上图为乐视网今日走势，盘中最低价为35.01元每股上图为乐视网今日走势，盘中最低价为35.01元每股
　　一位券商人士向野马财经表示，盘中下跌没有关系，只要在收盘时涨上来就行，并且跌破平仓线后，在两个交易日内补齐金额就也不会进行强制平仓。他同时指出，可以继续进行股票质押或者套现，以换取现金。

　　从上图可以看出，跌破平仓线后，股价随即被迅速拉起，收盘价格也小幅高于平仓价，似乎有资金入场救火，不知道是否为贾跃亭的同学们再度拉了其一把。

　　此外，数据显示，截至2015年10月26日，贾跃亭累计质押77.74%所持乐视网股票，占公司总股本的32.79%。

　　点开看大图：

上图为贾跃亭乐视网股票质押状况（数据来源：Choice）上图为贾跃亭乐视网股票质押状况（数据来源：Choice）
　　77.74%的质押率，尚还有一定缓和空间，却也面临着一些比较尴尬的问题：35.21元每股的收盘价，已经离第一道平仓线一步之遥；但无论是继续质押还是抛售套现，都会向市场传达资金链进一步紧张的信号，不利于股价。

　　而且，券商人士表示，对以不同价格进行质押的股票而言，倘若最上层（质押价最高）股票爆仓，在市场抛售压力与质押方资金紧缺的情况下，极有可能发生连锁反应，形成“踩踏”事件。

　　这一次，乐视的股价已经到了悬崖边缘，贾跃亭还能靠自己的PPT力挽狂澜吗？