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标题: 股市中的现象和背后的本质（三） [打印本页]
作者: 浅贝 时间: 2019-3-4 09:01
海通证券姜超：现在就是投资中国的历史性机会
从刺激需求转向改革供给，是我们看好中国资本市场未来发展的最核心理由，我们坚信现在就是投资中国的历史性机会。
01
19年A股独领风骚
进入2019年以来，中国股市一扫去年的阴霾，表现非常出色。到目前为止，包括上证指数在内的主要A股指数涨幅均超过20%，其中沪深300等指数涨幅高达25%。
而从房市来看，统计局公布全国70个城市1月份二手房价格环比微涨0.2%，为近3年的月度最低涨幅。而非官方的“中国城市二手房”指数显示，1月全国376城市二手房价格环比微跌0.2%。无论是官方还是非官方数据，都显示房价已经涨不动了。
从固定收益类产品来看，19年以来中证国债指数(171.4688, 0.05,0.03%)上涨0.82%，中证货币基金指数上涨0.5%，持有3个月银行理财产品的收益率大约是0.72%。
而经过上周的大跌之后，国际金价今年的涨幅只剩0.9%，而且由于人民币今年升值了2.3%，人民币黄金价格今年还下跌了1.5%。
从全球来看，今年美国标普500指数上涨11.8%，德国DAX指数上涨9.9%，日经225指数上涨7.9%，韩国综合指数上涨7.6%，孟买sensex30指数还跌了0.05%。
也就是说，今年的中国A股表现不仅好于国内的房地产、黄金、银行理财、债券和现金等各类资产，也好于美股、欧股、日股等发达市场和印度、韩国等新兴市场。
02
何为历史性的机会？
但是对于中国资本市场，向来最缺乏的就是信心。哪怕现在A股已经涨了20%，大家的第一反应就是涨太多该卖了。尤其是当前的经济数据并不好，加上两融余额迅速回升，有观点认为现在又是新一轮杠杆牛，上涨并不可持续。如果我们说这是新一轮大牛市的起点，相信很多人会嗤之以鼻。
我自己是2005年入行的，在目睹了06/07年A股大牛市的疯狂之后，在07年曾经幼稚地写过《大鹏一日同风起》的报告，省略了后半句“扶摇直上九万里”，试图用一百页的报告，来证明中国股市在08年可以涨到1万点，结果反倒是跌到了1000多点，这个目标过了10多年依然遥不可及。
自从那一次教训以后，我对每一份报告的观点都倍加珍惜，要求自己一定要客观，要先有逻辑再有结论，绝对不能倒过来，变成先有结论后有逻辑。因为写出去的报告就是泼出去的水，有白纸黑字证明，不可能收回来了。
在14年年底，我们写下了《金融泡沫大时代》，由于货币宽松、水太多，我们认为有一个金融大泡沫即将诞生，可以参与，但需牢记这是一个泡沫。在17年大家谈论经济新周期时，我们在年中写了《繁荣的顶点》，认为举债买房不可持续，未来要提防衰退而不是迎接新周期。
而这一次在2018年的10月份，我们写下了《投资中国的历史性机会》，在11月我们又写下了《为什么我们对中国未来有信心？》。在19年初，我们又相继写下了《这是最坏的时代，也是最好的时代——再论投资中国的历史性机会！》，以及《便宜就是硬道理！——再论为何我们看好股市、看淡房市？》
所有这些文章，我们其实都在表达一个观点，中国经济或许处于最坏的时代，但对于中国的资本市场而言反而是最好的时代，当前就是投资中国的历史性机会！
何为历史性的机会？
在《大江大河40年：改变命运的七次机遇》中，张假假和戴老板写下了普通中国人在过去40年当中足以改变命运的七次机会，分别是：高考归来、乡镇企业、双轨生意、九二下海、资源巨潮、楼市疯狂、网络红利。
也就是说，如果你在78年参加了高考、在80年开办了乡镇企业或者做“倒爷”，在92年下海经商，在2000年当上了煤老板、钢老板，在2005年以后买房，或者是加入腾讯、阿里等知名的互联网企业，都可以改变自己的命运。
但遗憾的是，这里面的绝大多数都是过去的机会，而且不可复制。比如说去年的大学毕业生已经多达820万，而在1978年只有16.5万，大学毕业生早已不再稀缺、而是许多工作的基本要求。乡镇企业已经淡出了历史舞台，而“倒爷”已经消失。而在房价高企的现在，还想靠买房来改变人生或许只是一个美好的梦想。
我们注意到，在上述七个机会中，没有一个字提到中国的资本市场，这其实也是一个非常令人悲哀的事实：在过去的几十年，中国的资本市场未能替普通老百姓(57.020, 0.00, 0.00%)创造财富。虽然今年的A股大涨了20%，上证指数回到了3000点，但和07年6000多点的最高点相比，依然下跌了一半。中国A股市场诞生于1990年，而早在1992年上证指数就曾经涨到过1400点以上，27年才涨一倍，连物价都远远没有跑赢。 然而过去不代表未来，如果让我们来寻找那些未来可能改变中国普通人命运的机会，我相信中国资本市场或许会是其中之一，远比P2P、比特币之类的要靠谱，也优于“黄金、美金”，甚至还要比房产更有价值。
这其实就是我们想要表达的核心思想：中国资本市场就是《投资中国的历史性机会》！
03
美国股市、房市的历史性转折
为什么我们认为未来中国资本市场面临历史性的机会，因为我们发现，中国当前的情况特别像美国的1980年。
在1979年，美国的标普500指数收于107.9点，而在1964年标普500指数就达到了84.8点，相当于美国股市15年内只涨了27%。
而在此期间，黄金从35.1美元/盎司涨到512美元/盎司，涨幅高达14倍。石油从2.92美元/桶涨到了32.5美元/桶，涨幅超过10倍。而美国的新房销售中间价从1.89万美元涨到了6.29万美元，涨幅为2.3倍。而即便是美国的物价指数也上涨了1.3倍，持有货币基金等现金类资产也能翻一番。
也就是说，如果在1964年的美国投资了股市，那么持有15年下来几乎颗粒无收，不仅跑输了黄金、石油，还跑输了房子、物价，甚至连持有现金都不如。
无怪乎著名的《商业周刊》杂志在1979年刊登了著名的文章《股市已死》，其核心观点就是：年轻人正在远离股市、买货币基金就可以轻松击败股市，只有买房才能抗通胀、而买股票不能抗通胀。
这其实和当下中国市场的情绪非常类似，由于A股市场长年下跌，而房市长期上涨，因此中国年轻人宁可做房奴也不愿意炒股，中国股民的主力是中老年人。根据数据宝和腾讯自选股的《2018年度A股股民报告》，40岁以上股民占比为43%，而30岁以下的股民占比只有18%。而贝壳研究院发布的《2018年全国购房者调查报告》显示，2018年中国购房者平均年龄为29.5岁，处于全球最低位附近，显著低于中国股民的平均年龄。
我自己刚刚去了我们云南分公司给营业部的客户讲课，在会场放眼望去，发现好多都是白发苍苍的老同志，甚至还有杵着拐杖过来的。而在当天与客户餐叙的时候，发现大家几乎都没有任何股票资产，甚至连股票账户开在哪都忘记了。大家的主要资产是房子、银行理财乃至货币基金，就是没有股票，这不就是上面《股市已死》里面写过的事情吗？
然而事后来看，《商业周刊》的预测其实是大错特错。在1980年以后，美国股市和房市的地位发生了惊天大逆转，股市的涨幅高达25倍，而房子的涨幅只有4倍。从年化回报率来看，股市年均上涨8.4%，而房市年均涨幅只有4.3%，而同期持有现金的回报率是4.8%，也就是说过去40年在美国买房其实是跑输现金的。
是什么因素导致了美国房市在6、70年代的大涨，又是什么支撑了美国股市在80年代以后长达40年的大牛市呢，房市和股市大逆转的原因是什么？
04
凯恩斯主义：从罗斯福新政到滞胀
在1980年，演员里根宣布竞选美国的总统，而他的竞选口号就是“让美国再次伟大”，后来被特朗普所借鉴。里根被誉为是美国战后最为伟大的总统，而与之交相辉映的则是美国二战时期的伟大总统罗斯福。
而在经济学上，罗斯福最有名的政策是“罗斯福新政”，而里根则是“里根经济学”，前者带领美国走出了大萧条，而后者则带领美国走出了滞胀的泥潭。要理解里根的伟大，同样离不开罗斯福。
大萧条与罗斯福新政。
在1929年，由于股市崩盘，美国爆发了经济危机，后来演化成席卷全球的大萧条。到了1932年，美国的GDP萎缩了43%，人均收入减少了40%，失业人口高达1300万。而德国1932年的工业生产也比1929年下降了接近一半，失业人口高达500多万。
面对经济危机，为了自保，各个国家都加强了贸易保护，一方面设置关税壁垒限制进口，另一方面加紧了对国际市场的争夺，导致了各国对立的加深，这或许也是第二次世界大战爆发的重要原因之一。
而在1936年，凯恩斯发表了著名的《就业、利息和货币通论》，提出在面对经济危机的时期，要依靠国家干预来刺激有效需求，促进就业和经济增长。通俗的说，就是大家不用抢了，靠政府请人挖坑就可以解决大萧条。
而罗斯福在1933年就任美国总统之后，提出了一系列新政，其核心思想就是通过举办公共工程建设和紧急救助，提供大量的就业机会，并间接增加了居民收入和消费增长。
罗斯福的一系列新政最初取得了非常好的效果，到1941年的时候，美国经济的总量已经超过了1929年1046亿美元的顶峰水平。但是与之相应的代价则是美国政府规模的急剧上升，1932年美国财政收入只占GDP的2.7%，但是到1945年时激增至18%。
凯恩斯主义与滞胀。
在二战以后的1950/60年代，凯恩斯主义一度成为西方经济学的“显学”。但是到了1960、70年代，凯恩斯主义失灵了，持续的刺激未能带来经济增长，反而是导致了持续的通胀，也就是“滞胀”。
凯恩斯主义的核心是靠政府刺激需求来拉动经济，但是凯恩斯主义解决不了的问题是如果靠刺激需求拉不动经济该怎么办？而这恰恰就是在1960/70年代发生的现象，政府不停地刺激经济，但是刺激政策并没有带来增长，只是超发了货币、推高了通胀。
从1964年到1979年，美国的广义货币M3总量从4400亿美元激增至18000亿美元，货币总量增长了3倍，而同期美国经济总量仅增长70%。这意味着大多数刺激政策只是导致了货币超发，而并未带来经济增长。
滞胀：推高房价、压低股价。
货币超发推升了通胀预期，有利于实物资产，美国同期房价涨幅就与货币增幅大致相当。而高货币增速带来了高利率，对属于金融资产的股市和债市都极其不利。
1964年时美国标普500指数的PE估值高达20倍，到了1979年最低降至8倍左右，由于估值降低了60%，即便同期上市公司业绩增长了3倍，但合计的股市涨幅只有20%出头，几乎等于没涨。因而对于当时的美国居民来说，抵御风险的主要办法就是买房。
而正是滞胀的出现，使得1960/70年代房价大涨、股市不涨，而其源头其实在于罗斯福新政及其相关的凯恩斯主义刺激政策。
05
供给学派：里根与美国经济复兴
伟人往往在逆境中诞生，正是在滞胀的泥潭中，里根成为了美国的总统。
在他的就任演讲中提到：“We are a nation that has a government-not the other way around． And this makes us special among the nations of the earth． Our government has no power except that granted by the people． It is time to check and reverse the growth of government which shows signs of having grown beyond the consent of the governed．”
在这篇演讲词当中，里根只提了一个问题：“为什么这个全世界最自由的国度里，人民不能自由地创造财富？”他的回答是：“政府膨胀过度了！”这其实是半个世纪以来，美国总统首次直面罗斯福新政给美国经济带来的困境，也标志着美国对凯恩斯主义的全面宣战。
供给学派：增长不是来自需求，而是有效供给。
里根给这个国家开出的药方来自“供给学派”，也就是不再靠刺激需求来获得经济增长，而是转向提高供给的效率。
在供给学派看来，经济衰退表现上看是因为供过于求，因为产能过剩，导致供给超过需求。但过剩的其实是“劣等货”，更深层的原因不是需求不足，而是缺乏创造性的生产。
我们可以举个例子来理解，我们把一个国家看做是一家商店，而这个国家的人只能到这个商店买东西，国家经济好不好就是商店的生意好不好。如果这个商店永远卖同样的东西，那么大家买到够用就不会再买了，好比每天吃海鲜也会腻。如果商店给大家发钱促销，结果是大家不一定会买的更多，而是商店的东西会涨价。
但假如商店可以不停地卖新东西，比如说今年卖汽车、明年卖电脑、后年卖手机，那么新东西出来了只要好用，大家就会抢着买，根本不用商店促销。
因此，供给才是现代经济和古代经济的根本区别。古代经济的供给长年不变，所以经济增长缓慢。但是进入到工业革命以后，人类的供给效率大幅提高，所以才进入了经济高速发展时代。因此，在长期决定经济增长不是需求，而是供给。
里根经济学：收缩货币、降低税负。
由此，里根提出了著名的“经济复兴法案”，其核心思想是两点：首先是收缩货币，他认为货币超发是高通胀的根源，因此支持当时美联储主席沃克尔紧缩货币的政策。在货币大幅收缩之后，到了1983年，美国的通胀率降至了5%以下，而且之后长期保持在5%以下的低位。
里根的另一大政策主张是减税，其在任期内实施了两次大规模减税政策，将企业所得税、个人所得税和资本利得税三大税率均大幅下调。而大幅减税激活了美国企业的研发创新和居民消费，使得经济重新恢复了活力。美国经济在1983年以后重拾高增长，失业率也从10%以上的高位缓慢下降。自里根上台以后美国经济终于摆脱了持续十余年的滞胀局面，并为之后克林顿的繁荣时代打下了基础。
供给革命：不利房市、推涨股市。
而里根的供给学派改革，是导致股市和房市表现逆转的根本原因。
由于里根支持当时美联储主席沃克尔紧缩货币的政策，美国的货币增速从70年代的10%降至80年代以后的6%，而房价与货币增速高度相关，货币增速的回落使得房价的潜在涨幅大幅回落。
而另一方面，货币增速的回落带来了美国通胀和利率水平的大幅下降，而高利率是导致美国70年代股市估值下降的主因，而在利率下行之后，美国股市估值明显修复，标普500的PE估值从79年的8倍重新回到了现在的20倍。
另一方面，里根开启的减税政策增加了企业的盈利、激发了企业创新的动力，这使得美国企业盈利增速保持了长期稳定增长，在过去40年美国上市公司的盈利增长了10倍。盈利的增长加上估值的修复，一起创造了美股40年高达25倍的涨幅神话，远超同期房市4倍的涨幅。
06
从刺激需求到改革供给——A股走牛的真正原因！
在经济学当中，供给和需求是两大永恒的主题，与之相应，该如何促进经济增长，在每一个时代都有着深刻的时
代烙印，也会带来不同的投资机会。
市场经济之初：供给至上。
现代经济学的鼻祖是亚当．斯密，他在《国富论》中第一次提出了市场是无形的手的说法，认为市场可以解决经济运行中的一切问题。在亚当斯密看来，经济增长其实是来自于供给端，他说国民财富的增长取决于两个条件：即劳动生产率的提高和从事劳动人数的增加。而促进劳动生产率提高的主要因素是分工。
而中国的改革开放始于1978年，随着我们从计划经济转向市场经济，中国经济迎来了腾飞，而市场经济的核心思想是用市场这只无形的手来调控经济。
在改革开放之初，中国经济缺的不是需求，而是有效供给。通过家庭联产承包责任制、取消价格管制、农民进城，我们成功地激活了13亿人民的活力，大幅提高了生产效率，实现了经济高速起飞。
萧条出现：需求崛起
但是在国富论诞生150年之后，资本主义国家爆发了席卷全球的大萧条，凯恩斯主义应运而生，对经济增长的推动转向了需求端，而罗斯福新政虽然带领美国走出了萧条，但也为之后的滞胀埋下伏笔。
而中国经济在经过改革开放前30年的发展之后，在2008年遭遇了全球金融危机，这其实类似于美国1929年大萧条的挑战。我们的应对方式是4万亿投资计划，这类似于罗斯福新政。通过刺激需求我国度过了全球金融危机，但从此也走上了靠举债刺激经济发展的不可持续之路，可谓成也萧何败也萧何！
滞胀危机：重回供给
在罗斯福新政50年以后，由于滞胀的爆发，在1980年代美国里根、英国撒切尔等先后转向了经济的供给端，通过减税、放松管制等政策重新激活了经济增长，进入新一轮繁荣时代。
中国在过去10年货币超增、债务率持续上升，经济增速下行而房价持续暴涨，其实就是类滞胀的状态。而在痛定思痛之后，2015年11月，中国正式提出了供给侧结构性改革，这其实类似于美国的“供给学派”改革，意味着我们也把经济增长的重心转回到了供给端。
在最初的阶段，我们的供给侧改革主要体现为减少过剩供给，例如压缩钢铁、煤炭等行业的过剩产能，以及减少房地产行业的过剩库存。但从理论上看，减少供给及其带来的价格上涨只是改变了经济的分配结构，并没有提高中国经济的生产效率。
去杠杆降税负：投资中国的历史性机会！
而在过去两年，我们的供给侧改革开始啃硬骨头。通过金融去杠杆、我们关闭了影子银行，大幅降低了货币增速，广义货币M2增速从过去10年的年均15%降至目前的8%左右。而从去年开始，我们开始减税降费，去年降低了增值税和个人所得税，全年减税超万亿，而19年提出了更大规模的减税降费计划。
这意味着我们也和美国80年一样，不再靠刺激需求发展，而是降低了货币增速，转向靠减税来激活经济，那么在美国80年前后发生的变化，就很有可能在中国再现，也就是说，我们也有望从地产牛市转向股票牛市。
很多人说中国股市没有好公司，但其实回到1980年，美国的好公司也没有那么多，现在大家耳熟能详美股五巨头FAAMG，其中的微软和苹果当时只是刚刚诞生、还没有上市，而谷歌、亚马逊、脸谱等都还没有诞生。
因此，投资机会的关键不在于现在的中国股市有没有好公司，而是在于中国有没有好公司，未来还能不能产生好公司，这些好公司能不能在A股上市，A股现在上市的公司未来会不会更好？而这些问题，其实是可以找到答案的。
腾讯、阿里、华为、抖音等其实都是好公司，这说明我们现在就有好公司。如果减税降费以后企业的负担更轻了，那么未来应该还会有更好的公司诞生出来。只不过过去中国的好公司很多都没有在A股上市，或者没有上市。但如果我们能够改革资本市场的制度，尤其是把好市场入口和出口两道关，严格退市制度、加快注册制，让优秀的企业尽快上市、垃圾企业尽快退市，其实就能够让资本市场更好地为中国经济服务。而用资本市场取代银行融资，其实就是提高资本使用效率，提高中国经济增长潜力的过程。
因此，从刺激需求转向改革供给，是我们看好中国资本市场未来发展的最核心理由，我们坚信现在就是投资中国的历史性机会。
作者: 浅贝 时间: 2019-3-8 15:18
包括国有大行，至少8家银行信贷资金违规流入股市遭罚
- 导语 一位接近监管的人士介绍，在近期，随着资本市场活跃度提升，多路资金涌入股市，其中就包括违规从银行流出的信贷资金；然而，银行信贷资金违规流入股市仍难禁绝，此前的相关罚单并不少见。
A股依然火热！
3月7日，A股成交再度突破万亿，系近9个交易日以来的第五次破万亿。沪指收涨0.14%，深成指收跌0.23%，创业板收跌0.48%。值得注意的是，即便在沪指微涨、深成指下跌的情况下，两市仍有258只股票涨停，可见市人气依然高涨。
值得注意的是，台州银保监局公布的两张罚单，引起市场重点关注。原因在于，处罚的理由与当前大热的股市有关：信贷资金违规流入股市。
一位接近监管的人士介绍，在近期，随着资本市场活跃度提升，多路资金涌入股市，其中就包括违规从银行流出的信贷资金；然而，银行信贷资金违规流入股市仍难禁绝，此前的相关罚单并不少见。
据券商中国记者了解，监管部门现场检查到最终开罚单，一般要耗时三四个月，这个应该是针对去年下半年检查时发现的问题而做出的处罚。
信贷资金违规流入股市，多家银行挨罚
3月7日，银保监会台州监管分局公布罚单，对2家银行贷款用途管控不严的违规行为给予处罚，引发市场关注。
罚单显示，路桥农商银行和宁波银行台州分行因对贷款用途管控不严，导致信贷资金违规流入股市。上述违规行为违反了《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条，台州银保监局决定，对路桥农商银行罚款人民币30万元，对宁波银行台州分行罚款人民币25万元。 路桥农商行营业地址在浙江台州路桥区，前身“路桥农村合作银行”成立于2005年、是台州市首家成立的农村合作银行，于2017年8月获浙江银监部门批准开业。其官网披露年报信息显示，2017年末，该行营业收入10.64亿元，净利润4.5亿元；截至2017年末，该行资产总额293.08亿元，贷款总额139.87亿元，吸收存款230亿元；全行在岗职工748人。
监管明令禁止信贷资金违规进入股市。2018年初，监管部门明确“严控个人贷款违规流入股市和房市”，严肃查处各类资本市场违规融资行为；违规发放贷款、信贷资金贷后监督不力、客户未按合同用途使用授信等信贷业务相关领域一直监管重点。
值得一提的是，这一罚单的签发日期是春节前的2月3日。“监管部门现场检查到最终开罚单，一般要耗时三四个月，这个应该是针对去年下半年检查时发现的问题而做出的处罚。”一位接近监管的人士介绍，在近期，随着资本市场活跃度提升，多路资金涌入股市，其中就包括违规从银行流出的信贷资金；然而，银行信贷资金违规流入股市仍难禁绝，此前的相关罚单并不少见。
以相关罚单多发、此类违规被重点监管的浙江地区为例，记者简单梳理发现，去年至今就至少6起相关罚单，事涉银行中，既有建设银行、邮储银行这类国有大行的分支机构，也有股份行的分支机构，以及向路桥农商行这类本地中小金融机构，具体来看： 去年12月公告，中国建设银行金华分行存在信贷资金违规流入股市、挪用于购买理财产品、挪用于股权投资的行为，依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条，被中国银保监会嘉兴监管分局罚款人民币70万元。
去年12月公告，浙商银行湖州分行存在贷款资金流入股市、向不符合条件的借款人发放贷款的违规行为，依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条，被中国银监会湖州监管分局罚款人民币80万元。 去年8月公告，建设银行宁波分行因个人贷款资金违规流入股市、房市被宁波监管局罚款20万元。
去年4月公告，彼时的浙江监管局发布当年第9号行政处罚决定书显示，由于个人消费贷款资金被挪用于购房以及个人消费贷款资金违规流入股市，中国邮政储蓄银行杭州市分行被罚款65万元。
此外还有，中信银行滁州分行存在贷后检查不到位；对信贷资金未按合同约定用途使用、部分流入股市行为应发现而未发现；严重违反审慎经营规则的违规行为，被滁州银监分局罚款20万元；客户经理张鹏飞对上述行为负直接责任，被给予警告。 银行信贷违规进入股市的严监管在多地进行。去年2月份，当时的河南银监局行政处罚信息公开表（豫银监罚决字〔2018〕9号、10号）显示，中原银行郑州花园路支行存在信贷资金违规流入股市违法违规行为。河南银监局对其罚款50万元。 “违规放贷或信贷资金监督不力极易导致借款人违约和骗贷，给银行信贷资金安全埋下风险隐患；另一方面，信贷资金绕道流入股市、楼市等，会导致居民杠杆率以及股市、楼市泡沫增加。”一位业内人士提醒到。
钱怎么从银行贷款违规流向了股市？
从上述罚单的处罚依据来看，银行因信贷资金违规进入股市挨罚，不少问题是出在了贷后管理上。“贷款用途管理不严，这就说明是贷后资金流向的管理上出了问题。”有熟悉银行业内人士分析。
此前，中信银行滁州分行因“存在贷后检查不到位；对信贷资金未按合同约定用途使用、部分流入股市行为应发现而未发现”等被罚20万元，涉事的贷款客户经理，因“未能认真履行贷后检查职责，对信贷资金用途进行跟踪检查或监控分析，对上述贷款资金未按合同约定用途使用行为应发现未发现”，被给予警告。此前，中原银行的相关涉事职员也因对信贷资金违规流入股市负有管理责任，收到监管警告、罚款5万元。
上述人士告诉记者，事实上，这几年来甚至有不少通过消费贷（装修、教育等用途的消费贷款）、信用卡套现等方式获得小额信贷资金，违规流入股市或者房市，“按监管要求，消费贷额度在50万元以下，不需要受托支付，这种情况下，银行（没办法）查对方提款后的去处。”
这某种程度上带来监管难题，某大行信用卡人士也有类似的看法，消费者向银行借消费贷，银行只能监控指定账号，或对于单笔大额交易凭借发票等材料验证，但这对银行来说，去一一核实的话，需要耗费很高的时间和人力成本。
券商中国记者去年曾报道，上海银监局曾一天内连开15张罚单，农业银行、渣打银行、平安银行、浦发银行等13家金融机构的分支行或信用卡中心，均因涉嫌个人消费贷款违规发放和挪用被责令整改，并处以合计1040万元的罚款，另有两名涉事从业人员受到警告处罚。 不过，有法律界人士认为，监控贷款资金去向是银行的重要责任。华中科技大学法学院副教授王鉴非提到，一些银行基于成本考虑，对贷款资金去向只做形式审查，主要是对资信、银行流水、发票等进行审查，没有对贷款资金是否按照贷款合同约定的用途做实质审查，即跟踪查明贷款资金的真实去向；银行应当担负起对信贷资金去向实质审查的责任。
然而， 银行资金违规流向股市，也有部分中介公司也起了推波助澜的作用。一家杭州的中介机构告诉券商中国记者一种类似于房抵贷的方式，“有住房抵押就行，你自己不一定办得下来，我们有平台，可以实现代办。”据其介绍，房产抵押贷款代办费率在2%，还有信用贷款费率在3~6%。
值得注意的是，对于银行信贷资金，股市是禁区。
《中国银监会办公厅关于进一步加强信贷管理的通知》第一条规定，要深入细致地做好贷后检查，坚决防止信贷资金违规流入资本市场、房地产市场等领域。
《关于进一步防范银行业金融机构与证券公司业务往来相关风险的通知》（银监发〔2006〕97号）第三条明确规定，严格禁止挪用银行信贷资金炒股：严格禁止任何企业和个人挪用银行信贷资金直接或间接进入股市，银行业金融机构不得贷款给企业和个人买卖股票。
同时，由于信贷资金进入股市严重违反审慎经营规则，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》，违规银行业金融机构将被责令改正，并处20万元以上50万元以下罚款。
证监会紧急出手监管场外配资
春节后A股持续反弹，市场风险偏好大幅提升，融资客参与热情明显升温，场外高杠杆配资出现死灰复燃迹象，证监会紧急出手。
2月25日，证监会晚间回应称，注意到近期有关场外配资的报道增多。对此，证监会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。
目前市场上广泛宣传的是“低门槛、10倍杠杆、配资资金秒到账”，有的配资公司为了吸引投资者参与配资，推出了邀请好友配资赚佣金活动，即投资者的好友申请了配资之后，推荐人可以获得50%的管理费，还有的配资公司违规做起了“配资+个股推荐”业务，即将注册的会员拉入到一个群里，在提供资金的同时还提供个股买卖信息。
此前为了清理配资，证监会在2015年发布了多项举措，要求各家券商对“利用信息系统外部接入开展违法证券业务活动”进行清理，核心是要清理违法违规的配资账户，随后，对涉及配资业务的恒生电子、同花顺、铭创公司，及多家券商开出了罚单。 招商证券分析师侯春晓指出，与券商的融资业务比较，开通券商的融资融券业务需要大于50万的个人资产，杠杆为1倍，而民间配资则没有硬性资金指标要求，杠杆1-10倍甚至更高，对于投资者的风险承受度也没有预判，只要有开通股票账户，在配资门槛低到100元起步时，几乎任何人都能参与配资，存在的风险极大。
加之，账户需要由投资者和配资公司共同掌握，账户的安全性也得不到保障。由于配资机构并非从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督，因而游离在法律监管的灰色地带，属于非法领域。高风险的场外配资与个人投资者风险承受力明显不匹配，投资者需理性投资。
还有多少银行资金可以入市？
2月17日晚间，中国银保监会网站公告，有着宇宙第一大行之称的工商银行设立理财子公司已经正式获批。这是继建设银行、中国银行、农业银行、交通银行之后，五大国有行理财子公司设立全面获批。 值得注意的是，与前两批4家国有行获批的措辞相比，此次工商银行理财子公司获批，新增了“尽快实现理财子公司开业运营，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金”。
去年9月28日，银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》，自公布之日起施行，非保本理财迎来统一监管。理财新规明确了理财资金投资股票的路径，允许银行公募理财通过公募基金投资股市；修改机构投资者资金向上穿透要求；理财子公司将迎差异化监管等。
有分析认为，这就意味着，当放开投资股市后，将有巨量的资金可通过公募基金间接进入股市，送来“源源活水”，利好逾1.4亿的A股股民。
中金公司在研报中提到，预计理财的子公司管理规定中，理财子公司有可能可以直接投资股票，因此如果银行理财希望更直接参与股市，成立理财子公司是大势所趋。 广发证券也表示，长期来看，随着监管统一资管产品股市进入门槛，刚性兑付预期打破，加上监管对直接融资的鼓励，银行理财股票投资占比将趋势提升。在破刚兑、净值化初期，子公司银行理财会非常关注产品收益的波动性和资产流动性，鉴于当前银行资管自身系统和投研能力，其选择有长期数据验证的管理人参与二级股票市场的可行度更大，预计委外或投顾模式仍是主流。
根据银登中心理财年报，2017年底，我国商业银行理财规模约29.5万亿，其中权益类投资2.8万亿，占比约9.5%，占比较2013年底提升了3.3个百分点。其权益类投资绝大部分是参与的定向增发、结构配资、股票质押等类固收投资，直接二级市场委外投资占比较低，目前占整体规模约2%，预计未来有望提升至5%左右。
市场继续火爆，9个交易日5天站上万亿成交
进入2019年之后，A股市场开始加速上行，市场人气也彻底回归。
3月7日，A股三大股指盘中震荡上行，临近尾盘，指数开始下行，截至收盘，沪指涨0.14%，报收3106点；深成指跌0.23%，报收9678点；创业板跌0.48%，报收1692点。
值得注意的是，即便在沪指微涨、深成指下跌的情况下，两市仍有258只股票涨停，可见市人气仍然高涨。两市成交额也再度突破万亿，达到11666.5亿元，刷新2015年11月以来新高。这也是自2月25日以来的9个交易日中，成交额第五次突破万亿。
从近期两市成交额来看，市场情绪彻底被激活，短短数日，两市成交额由3000亿元左右飙升至万亿。
作者: 浅贝 时间: 2019-3-8 15:29
今天大跌沪指１３６点，４.４％，预示着牛市第一波上涨告一段落。
休息是为了更好的上涨，筹钱去吧！
作者: 浅贝 时间: 2019-3-12 15:41
注意：
由于论坛服务商停止服务，本论坛下个月搬移，可能要改网址，请大家留意。
现网址名：http://www.yitingluntan.com/
拟改名网址：http://www.yitingluntan.net/
如果原论坛进不了，就用新网址登录。
网址名的后缀改动，请注意： 后缀 com 改为 net
作者: 浅贝 时间: 2019-3-29 09:12
“假外资”现形 北上杠杆资金正在大规模逃离A股？
有市场就有配资，但是因配资造成的杠杆问题，也成了监管层一直打压的问题。自今年股市复苏以来，监管层对于配资的关注从未减少。所谓“魔高一尺，道高一丈”，内地资金披上“马甲”成为北向资金，继续配资的活动。
而近日，上证指数的大跌，市场人士表明，正是由于清理“马甲”造成了。那么，内地资金又是如何穿上“马甲”伪装成北向资金的呢？
3月25日，北向资金单日净流出107.74亿元，创下了自2015年7月以来新高，也让上证指数下跌近2%。
坊间传言，市场震荡，和北向杠杆资金暂时撤离有关。
北向资金是2015年牛市之后市场的重要的风向标。按照目前的说法，大量内地资金穿上了“马甲”加了杠杆，成了北向资金。2018年年末，大量香港杠杆资金开始进入A股，其本质为大量内地客户借助香港交易所对个人信息的保护与香港杠杆资金的廉价，借机投资A股。
2018年开始，香港券商界的配资大王耀才证券开始进军内陆。耀才证券董事长叶茂林在去年于香港召开媒体会，对港媒拍胸脯会在明年“大举进军内地”，还让更懂大陆互联网的女儿叶颕恩襄助其进军大陆业务——“如在微信多出贴子与用户渠道”。叶茂林还声称要让耀才证券5%的内地客户比例提升到50%。
3月26日，银河证券对海通国际给出买入评级，援引理由为2018年下半年闪瞎的“利息收入”，既香港的场内配资业务“孖展”收入同比大增约200%。
据悉，通过香港券商配资，融资利率较低，大多在3%-4%之间，而且杠杆水平在往日可以做到6倍。
而在日内，A股三大股指绿盘收尾，沪股通深股通却呈现净买入状态，沪股通净买入12.16亿，深股通净买入1.39亿北向主导市场预计又将迎来转向。
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孖展——香港的融资融券
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“孖展”是英文“Margin”的音译词，意为保证金。在香港的市场中，银行和证券公司一般向投资者提供保证金融资服务，开设了“孖展账户”的投资者，在进行股票买卖时，可利用它们提供的融资额进行杠杆投资，放大收益。这一业务与内地券商开展的融资业务非常类似。
广粤文化以水为富，“孖展”还被亲切的称为“水喉”，既水龙头。
投资者在开设孖展融资证券户口后，在购入股票时只需付出相当于购入股票总值的一部分款项，剩余的由券商提供。这一比例称为“按仓比例”。
与内地的融资业务不同，港股市场的孖展门槛更低，融资利率也更低，而这与港币联系汇率制度与美元长期的低息环境相关。
据悉，在A股市场，投资者要开融资融券账户，基本需要50万元的门槛，还要做一大堆问卷测试。而在港股市场，大部分券商要求的门槛只需要3000美元。
2018年，富途证券推出了零资金门槛的港股、美股杠杆交易业务，给客户提供最高2倍的港、美股融资杠杆，单一客户最大可融资额度最高2000万港币或200万美元，且投资者只需将港股现金帐户升级为融资融券帐户就可以使用了。
不仅门槛低，孖展的年利率相较内地融资成本也低了不少。据悉，内地的融资融券的年利率大概为7%-10%，而香港的孖展的年利率仅为3%-4%。
除了类似融资融券，香港的新股认购制度下，允许券商直接以全额孖展的方式，为用户进行打新服务。比如，富途证券新股认购费率和佣金目前均未零，孖展比例可以到100%——也就是说打新客户可以在拥有账户的前提下无需保有任何保证金即可参与打新。
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内地资金“马甲”
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2014年沪股通开启后，港资券商一度使劲浑身解数进行揽客。部分推出零用金策略招揽客户，部分则使用低价杠杆吸引炒客。由于港股券商需要面签与身份验证，部分券商甚至推出了价值万元的香港免费旅游套餐进行变向返现，吸引有意向入金的投资者赴港开户。
根据港交所规定，沪港通可以使用孖展交易进行，但标的物仅限于合资格A股，而这一合格范围，其实就等同于A股的融资融券标的。
2015年各大港资券商纷纷开启配资业务，其中耀才证券是最为激进的。后者当时提供的孖展利率低至3.88%，半年免佣金，还为开户内地投资者提供一万元交通费。
此外，被称为香港金融圈女首富朱李月华旗下金利丰证券对包括王健林在内的港陆大佬定向增发融资，目的即为有富余资金方便开展孖展业务。
而财大气粗的内地券商香港分公司，当时对孖展业务的热衷异于寻常——包括海通证券(12.750, 0.00, 0.00%)子公司海通国际、国泰君安(18.800, 0.00, 0.00%)子公司国泰君安国际，中信证券(22.830, 0.00, 0.00%)国际这三大香港内资券商，均在2015年的时候推出了孖展业务，其中海通国际最多将孖展杠杆做到六倍，中信国际当时还噱头十足的通过“送一手中信证券股票”来拉拢客户。
以海通国际为例——2015年全年，海通国际完成孖展利息收入12.72亿港元，为所有收入分项中最高单项。相比之下，海通国际当年传统的经纪业务收入为7.5亿港元，投资所得公允价值提升在大牛市里也不过11.11亿港元，什么业务都比不上帮别人挂杠杆来的赚钱。
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需求增加
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2018年，内地科技股向香港进军，孖展业务开始回暖。
2018年4月，平安好医生赴港上市，打新孖展资金累计达到1600亿，孖展认购获得比例不到1%，多数人算上利息以后都没有通过打新赚到钱。
2018年5月，香港证监会中介机构部执行董事梁凤仪表示，随着香港与内地的市场愈趋融合，内地公司现时在香港市场担当更为重要的角色。内地公司占香港保荐人业务的70%，证券交易的10%，及保证金借贷的40%。
可见，从在港中资机构业务来看，保证金融资业务占据了香港市场四成市场。
事实上，以孖展来取代内地的融资业务已不是新闻。
早在2014年11月，港股通开通之后，不少看好蓝筹股的资金开始打起了孖展的主意。彼时，就有知名私募透露，利用“孖展”这一杠杆工具融资、再通过沪港通投资A股，相比内地的融资业务，孖展的成本要低5个百分点，1亿元资金一年可节约500万元。
而彼时香港当地的券商，按仓比例给得较高，比如香港辉立证券会A股孖展，按仓比率最高可达85%，其约合杠杆率6.66倍。
数据显示，截至2017年年底，券商保证金融资额高达2060亿港元（约合263亿美元），较11年前的2006年翻了9倍。
不过，因为投资者对孖展的需求旺盛，2018年4月就有媒体报道称，中国香港证监会正就保证金贷款（同为孖展）迅速增加所带来的风险问题向券商进行咨询。
据梁凤仪透露，2018年有一只被有一只被大量质押的股票的价格急挫，有总市值超过四分一的股份被质押给约20 家保证金经纪行。以单一股票作为抵押品而借予该名大股东的款项，已占相关经纪行约20%至40%的总保证金贷款。最终在股价急挫当日和随后的一个星期，港证监要求经纪行注入了新资金，才得以缓解。
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孖展有风险吗？
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事实上，由于该业务受到内资的追捧，香港证券市场市场对于孖展的监管也在逐渐严格。
近年来，港证监会多次发文或表态涉及港股市场孖展问题，梁凤仪曾指出，过去10年香港孖展贷款总额急速增长，贷款抵押品素质下降，情况令人担忧。而在2006年底至2017年底期间的证券孖展融资活动，发现经纪行对单一证券抵押品的集中风险及对银行贷款的依赖度，均较以往恶化。
而香港证监会也为证券孖展融资活动的建议指引展开为期两个月的咨询，针对7个主要风险监控范畴。包括：
1、咨询经纪行的孖展贷款总额上限应相当于其资本的若干倍数；
2、以孖展客户的流动资金状况及资本背景实施信贷限额；
3、证券抵押品在特定压力情境下，对经纪行速动资金盈余影响超过某百分比，评估证券抵押品的集中风险限额；
4、个别或关连孖展客户贷款额，超出经纪行股东资金的某百分比，评估孖展客户的集中风险限额；
5、为证券抵押品的扣减率提供更清晰指引；
6、追缴孖展通知上厘定长期未清偿的定义；
7、定期测试经纪行的速动资金盈余及流动性压力。
作者: 浅贝 时间: 2019-4-11 15:19
年轻人，不要去私募
昨天看到《洪颢：论卖方研究员的自我修养》，由感而发想写这篇文章，当然，我并非卖方研究员，我是买方研究员，在一家私募，已经离职了。
打算写这篇文章还因为过完年回来的这波牛市，我身边也有一些认识的大学生在炒股，每天账目财富增加少则几百，多则上千，这对还没有收入的大学生来说，诱惑力是很大的。毕业季将来，出去找工作，工资也就七八千，过万者寥寥可数，远不如这来得爽。所以我认识的有几位就准备做这行了。
这让我想起了2015年的时候，那个时候的我还在大学，即将毕业。2014年赶上一波牛市，用奖学金玩一波，账上有几万块钱。2015年那段疯狂的时间里，基本上每天都有上千的收入。就如这些大学生一样，我那时也想还工作个毛线啊，直接炒股得了，也不用跟人撕逼，工作也去找个炒股的。
所以我去了私募。
三四年下来，在私募总体来说也学到了一些东西，但终究觉得负了大好时光。
1
私募研究员=股民
我之前工作的私募公司并不算知名，规模也不算非常大，所以我的看法也许会片面，这点读者可以留意一下，以免因我的局限而影响了你对这个行业的看法，另外，我所说的私募也仅指投资二级市场股票的私募。
就我所及的圈子来看，私募研究员其实就是股民了，唯独区别是私募研究员是有工资的股民。股民每天盯盘，盯K线图，我们也要。老板可能会说我们是价值投资，但真实情况是，我们就是趋势投资者。我目之所及，周围几乎都是趋势投资者。
所以说韭菜们看得短，其实我们也看得非常短。作为研究员，最痛苦的是无法说服基金经理买我推荐的股票，最怕的是推荐的没涨，没推荐的暴涨，工作压力山大。
然而即使工作压力这么大，也很难说自己的工作有价值，大多数时候真的是由天不由己，比如撞上2018年这样的见鬼行情，那真的是回天乏术了。
其实渐渐觉得，于大多数私募而言，请个研究员只是需要个人来看着池子里的股票，真不是指望研究员天纵奇才，宛如穿越，挑出一只又一只的大牛股。
投研，投研，其实从研究到投资还有很长很长的路。决定投资能否取得好的收益，从来不是研究这一个维度，这在趋势投资风格里尤其如此。
所以，这就决定了研究员能给一个公司带来的收益是极其有限且不稳定的，那么研究员的瓶颈与天花板也就清晰可见了，并且这个天花板会来得非常非常早。极少数厉害的会选择出去自己单干（这个坑是不是一个好坑，也是不见得的，投资在外行人眼里光鲜亮丽，其实苦逼无比，早早白头者多不胜数，而很难言创造了价值），大多数沦为平庸，我属于后者。
这批人还喜欢高谈阔论，因为其工作主要是点评一家公司的上上下下，但真正做事和解决问题的能力非常低。这或许也跟工作环境相关，私募的工作，两个字概括，极其单一，历练人的机会不会很多。
所以，私募对绝大多数毕业生来说，会是一个糟糕的选择。之所以这里说绝大多数，是因为我真见过天才，聪明、勤奋，再加上兴趣爱好本身，简直等于无敌了。但这位仁兄的技能点，本身并不是私募学来的，完全属于自学，这家私募想来只会是他的一个暂时栖身处。
如果只是想混个饭碗，私募会是一个很糟糕的选择。
2
给人生多加根杠杆
我们都知道加杠杆这个词，人年轻的时候，资产不丰厚，要想迅速获得财富的增加，必须要好好利用杠杆。
简单的杠杆就是资金杠杆，私募公司基本上就只加了这一层杠杆，它创造的潜在财富与它募集的资金量有关。然后，它把它募集的资金投向激烈竞争的二级市场。至今来说，这个市场仍然讲不出什么是核心技能。
这样你可以看到，大量的资金被投到竞争激烈，又无法形成核心技术的领域，如果我们从做企业的角度看，这简直是一个不能更愚蠢的决策了（宏观上面来说，资本市场的活跃是有利于经济的发展的，但对多数资金来说是为他人作嫁衣裳）。
竞争激烈，没有核心技术，同时风险大，就决定了整体这个行业的资金收益率不会很高（巴菲特的十年赌注也表明了这一点）。
对于私募的管理者来说，因为加的杠杆高（如果募集的资金量大的话），即使收益率微薄，也还能有不错的个人收入。但对普通研究员来说，单一的资金杠杆，微薄的收益，摊到他（她）头上就很少了。
其实这个世界上的加杠杆并不只有资金这一个，劳动力才是最大的杠杆，我们社会主义的奠基人很早就告诉了我们，资本主义的核心秘密是榨取劳动的剩余价值。
私募公司可以榨取的个人剩余价值非常低，因为即使你加班加点，对公司来说边际效用也是非常不显著的（投资收益率不可能因为你加班加点就显著提高）。
如果你去到制造业或者其他服务业，如果你肯努力且聪明，随着你的晋升，你可以从老板那里获得更多的资源，你不仅可以加资金上的杠杆，也可以加劳动力上的杠杆，这对于你个人价值的实现更有助益。
想加更大的杠杆当然是自己去创业（注意，不是创业办家私募炒股，因为这只能加资金杠杆），但前提是你拥有操纵杠杆的能力。管理资金其实是相对容易的，因为资金是死的。管理人是更难的，因为“人”这一变量拥有比资本市场更大的不确定性（资本市场的不确定性可以通过概率来解决，而人每一个都是一个个鲜活的个体）。
在私募公司，你很难获得操纵劳动力杠杆这门技能，因为它的工作相对独立。除非你真的有天赋，否则，在这条路上奔走，你最多只能获得操纵资金杠杆这门技能，然后去创办一家新的私募公司，然后就是我上面说的，进入这个无法形成核心优势、竞争激烈的二级市场投资领域。
3
当然还是要投资
请注意，我否决了私募研究员的工作，甚至一定程度上否决了私募这一行业，但并不代表我否决了投资，我要表达的只是对大多数人而言，以“有工资的股民”职业获得每个月的现金流不是一个好方式。
你可以把你的才华与努力用到其他地方，提升自己操纵资金杠杆与劳动力杠杆的技能。随着你认知的提升和经验的丰富，你的工资会逐步增长。当你的工资可以覆盖掉你的开支，你就有了盈余。
你接下来面临的问题就是：是消费掉这些盈余（这个世界从来不缺诱惑你进行各种消费的广告），还是放到资产项里进行增值？
放到资产项里又有两种方式，一种是你自己是操纵这些资产的增值，也就是创业，另一种是请人来操纵资产的增值，二级市场的股票投资就是一种。
做企业与做投资其实本质是一样的，唯一的区别是做企业是自己去做，做投资是去二级市场上买一个团队来做。前者需要你自己拥有极高的管理技能（操纵资金杠杆与劳动力杠杆的技能），后者需要你挑出优秀的管理层。
相比之下，于个人而言，前者要难得多，因为可选项太少，只有你行还是不行两个，后者可选项就很多，毕竟二级市场公司有很多。
A股是个很有意思的地方，看你怎么看。把它看成赌场，它加大了财富分配的不均匀，因为赌场要吸引赌客来，必须要让多数人的亏损去支撑起少数人的暴富（从长期看，一家公司的股价涨幅基本吻合其业绩的涨幅，但是创造更惊人财富的是股价的大幅波动所造成的财富转移）。
而从股权的角度看，A股其实促成了社会的平等。就举个简单的例子，像贵州茅台这样的公司，如果是放在过去，它只会为少数家族所垄断，平民百姓岂能染指？但因为A股的存在，许多优质的资产，大家都有机会参与。
另外，市场从来不是有效的，尤其是在A股这个市场上，因为投资者结构问题，A股的恐惧与贪婪被放得极大，导致其表现往往在天堂与地狱之间往复。这提供了绝佳的投资机会。
在私募三年多，最终发现，市场是个神经病，疲于奔命地追随市场，其实是在与这个神经病一起跳舞。
看得懂，上得了仓位，拿得住，才能真正获得收益。
4
结语
年轻人（这个词似乎不妥，因为我毕业近四年，远称不上老司机，不过现在80后都老年人了，90年都中年了，用这个词也没有问题了），如果你只是一个刚毕业的普通大学生，想摆脱钱上的困扰，唯一的答案是努力地获得“资产”。
作为刚毕业的你，你的金融资产是非常小的，指望股市一年十倍，从此奔向人生赢家，是YY。这个时候，你最大的资产就是你自己，磨炼出自己的核心竞争力，收入才会上去，盈余才会出来，金融资产才会得到积累。
但是，在一个本身就不存在核心竞争技能的私募行业，可能真的不是你磨炼自己核心竞争力的地方。
作者: 浅贝 时间: 2019-4-13 16:32
智通财经研究中心总监)
恒指周五(4月12日)探底回升，早盘低开0.11%，随后窄幅震荡，午后跌幅有所收窄，尾市走强，截止收盘，恒指涨0.24%，报29909.76点，大市成交金额897.2亿港元。
尽管全天大部分时间是水下调整，但尾市的拉起使得恒指再度站上10日均线，能重上10日线，上升通道又得以维持，这对多头的信心又是很大的支持。
今天其实市场还是比较的危险，特别是A股市场，逐步的下探，到2：30的时候一度都要失控的状态的，但尾市的时候峰回路转，两地市场都开始发力往上，港股就更加明显，直接拉红。
直接的刺激因素就是重磅的经济数据出台了，一季度中国外贸“开门红”。海关总署12日公布的最新数据显示，一季度中国外贸总额7.01万亿元人民币，同比增长3.7%，比前两个月明显回升。
3月当月外贸表现更加出色，贸易总额同比增长近10%，出口额大增超过20%。这个数据还是相当给力的，因为外贸出口这一块是大家比较看重的，特别是自中美贸易摩擦以来，很多人都担心会受到冲击，而前期的数据因为有抢出口的情况，大家觉得不是很真实，但这次的数据可以说是很真实的反映了目前的状况，二季度进出口企稳回升可期。市场的信心明显提振，受此刺激，和出口密切相关的大型国企类品种尾市都出现了拉升的状况，如中国交建(601800)等等。
还有更加重磅的中国3月信贷数据出台，远超预期。中国央行公布数据显示，中国3月新增人民币贷款16900亿元人民币，较预期值高出逾4000亿;同时，3月社融规模增量28600亿元人民币，超出预期，并较前值大幅反弹。3月M2货币供应同比8.6%，创13个月新高，预期8.2%,前值8.0%。3月M1货币供应同比4.6%，创8个月新高，预期3.0%, 前值2.0%。3月份发放居民部门短期人民币贷款约4300亿，创下历史纪录。
以上数据显示出在一系列利好政策之下，企业又在开始焕发活力，对接下来的经济前景将变得乐观。消息出来后，人民币汇率对美元出现强势的升值40个基点以上。因为这个消息出来是在3点以后，A股已经收市，但港股还在开市当中，因此，港股的尾市明显出现抢筹的现象。
按照惯例，这些数据应该是在周末才公布的，而管理层在开始期间抢先公布，显示出政府对于股市的精心呵护。因为两地市场再跌下去，这轮上涨的势头恐怕要面临熄火的状态，好不容易聚焦的人气弄不好就又下去了。管理层及时公布数据，对市场的信心提振非常的明显。
那么接下来的股市向好的格局基本确立。因为前期股市的上涨，主要是对于政策持续发力的预期，基本已经消化了利好，而接下来就是看宏观经济这块是否有实质性的改善，这次的数据公布之后，就打消了这种担忧。结合近期公布的CPI及PPI数据的好转，对经济前景的看法将再度变得乐观，大资金估计又要开始跃跃欲试了。
我们再从另外一个角度来看，今天两地市场都是严重缩量的，这本身就可以看出市场的观望情绪是很浓厚的，同时也反映出投资者惜售的心态，在此方向未明的重要关口，需要有一种外力来打破这种僵局。
恒指重新站上10日均线，恒指将再度冲击三万点大关，接下来就看再度上行之后的放量情况了，如果成交量能大幅放出，那么就可以确认新一轮的升势再度展开，如果说成交量还放不出来，那就说明市场还会忧虑其它方面的因素，包括美欧之间的贸易摩擦。
还有就是美日之间的谈判，日本下周将与美国在华盛顿举行谈判。日本首相安倍晋三迫切希望避免日本出口汽车被加征关税或实施配额，而特朗普则希望打开日本农业市场并减少600亿美元的贸易逆差。
作者: 浅贝 时间: 2019-4-16 15:28
美国散户从90%降到6%，他们是如何被“消灭”的？20世纪40、50年代，美股超90%为散户持有。
如今，世道变了。
海通证券研报显示，2018年年中，美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%，个人投资者持有市值占比不到6%。
全球主要股市各类投资者市值占比
2018年中报
资料来源：海通证券
由90%降至6%，这中间发生了什么？美国散户是如何被“消灭”的？A股又是什么情况？今天就来看看。
1
散户比例一度高达90%
1792年，美国股市诞生。
早期美股是少数玩家的“游戏”。
一战结束后，1920年代美国经济高速发展，企业盈利激增，带动股市繁荣。
1927年至1929年，道琼斯工业指数翻倍。
在赚钱效应驱使下，大批手握闲钱的民众跑步入市，甚至不惜借高利贷炒股。
当时，散户持有流通股的市值达到90%以上，史称“咆哮的20年代”。
道琼斯工业指数走势 19200102-19291024
资料来源：海通证券
直至1929年10月24日，美股突然崩盘，加上随之而来的30年代大萧条，才中断了这场狂欢。
之后又碰上二战， 股市低迷，散户们失去了炒股的兴趣。
二战结束，美国经济再度繁荣，美国民众对股票的热情又被点燃。
战后十年，道琼斯工业指数涨了2倍多，吸引大量散户入场，散户持股比例超过90%，并一直持续到1955年。
尽管之后散户持股比例有所下降，但直到70年代中期，仍然保持在70%以上。
2
养老金入市
开启“去散户化”进程
70年代中期，是美股投资者结构变更的分水岭。
之后，美股散户的路越走越窄，机构越来越强。
发生了什么？
养老金等机构投资者入市了。
美国投资者结构变化 1945-2014年
资料来源：华泰证券
下图是1974年之后，美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后，养老金规模大幅增长。
美国养老金规模 1974年-2017年
资料来源：平安证券
简单介绍一下。
美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金（IRAs）三大支柱组成。
海通证券研报显示，截止 2017 年底，美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。
其中，企业养老金计划中的DC 型计划（主要特征为收益不确定、雇主员工共同缴费，包括401K计划）、个人养老金（IRAs），在养老金总资产中占比60%，约17万亿美元，是美国养老金的主流。
美国养老金体系构成
资料来源：申万宏源
申万宏源研报显示，2017年，DC型计划中，2万亿美元的资产投在了股票型基金上；个人养老金（IRAs）中，54%的资产投在了股市或者股票基金上。
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为何养老金入市后
散户不愿直接炒股了？
养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重，降低了换手率，增强了市场稳定性，与市场形成正向循环。
1、通过养老金计划，可间接参与股市，还能延迟纳税，省心省力。
2、养老金、共同基金等机构投资者入市后，为股市提供了稳定器。投资的确定性增强，波动性降低。
海通证券研报显示，从历史上来看，美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。
道琼斯工业指数年振幅
数据来源：海通证券
从换手率来看，2017年全部美股的换手率为116%，其中权益类公募基金的换手率为26%，远低于A股的428%和297%。
数据来源：海通证券
3、养老金、共同基金具有团队、专业优势，且资金量大，个体很难与其抗衡，单兵作战容易沦为待宰羔羊。
4 、注册制的推行、退市股票多，个股踩雷机会高，打压了散户炒股热情。
仅2013年至2017年5年里，美股就有1438只股票退市，远高于A股的27只。
数据来源：海通证券
5、近年来，交易机制变复杂，高频交易、量化对冲等工具的使用，使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。
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A股：散户数量多、市值小
却贡献了80%的交易量
那么，A股是什么情况呢？
1、散户数量庞大，但持股市值小
A股散户多，但话语权小。
我们以沪市为例。
上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，截至2017年12月31日，从持股账户数看，沪市投资者为1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人，占比超过99%。
然而从持股市值看，自然人投资者持股市值为5.94万亿，仅占总市值的21.17%。
沪市持有人结构 2017年
数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》
看到这儿，或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么？持有市值占比并不高啊？
其实，说A股是散户主导，主要是指散户主导了A股的交易。
2、散户贡献80%的交易量，盈利却不到机构的30%
《年鉴》显示，2017年，沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额，而机构仅占14.76%。
数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》
遗憾的是，散户的频繁交易，并没有带来更好的收益。
散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，却只赚到了不足机构30%的盈利。而且，机构的“本金”更少。
数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》
《年鉴》显示，沪市中，2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11156亿元，机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。
而机构投资者的持股市值为4.53万亿元，自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。
也就是说，机构投资者用比散户更少的资金，赚了更多的钱（3.6倍）。
两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。
散户资金规模较小，投机心理强，换手率较高，容易追涨杀跌，难以把握市场中长期机会。
3、“去散户化”进程正在进行
散户的非理性以及短视行为，不利于股市健康发展。A股去散户化也是大势所趋。
申万宏源测算显示，2006年至2017年的12年间，沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑，已由2006年的68%，降至最近几年的25%附近。
2006-2017年A股持有人结构市值占比
资料来源：申万宏源
长江证券认为，机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。
“去散户化”并不意味着对散户的驱逐，而应该是散户与机构投资者双赢的局面，是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后，散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”的过程。
只有这样，股市才会更理性、更从容、更具长期投资价值。
作者: 浅贝 时间: 2019-4-16 16:13
A股“猛人”张伟涉黑被捕 300亿金融帝国缘何崩塌？
上市公司实控人竟是黑社会老大？这个瓜让无数股民惊呆了。
从小保安到亿万富豪，再到“黑社会老大”，张伟打造的300亿金融帝国，让他登上了人生巅峰，也埋葬了他的未来。
4月10日，深圳公安局扫黑办对外通报，深圳市中科创资产管理有限公司（以下简称“中科创”）创始人张伟等人因涉黑、敲诈和非法持枪被捕。
这条消息迅速震惊了A股市场，上市公司中科新材(9.320, 0.07, 0.76%)（002290.SZ）的实控人正是张伟，其股票应声跌停。
同一天，另一个消息也随即传开，原深圳市委常委、副书记、政法委书记李华楠因严重违纪违法问题被双开，并移送检察机关依法审查起诉。
金融帝国轰然倒塌
其实，在此之前张伟被司法机关控制的消息就已被曝光。1月3日，中科新材就发布公告称，中科创办公场地被相关部门查封，中科新材子公司部分电脑、文件资料也被带走；中科创实控人张伟、董事长兼总经理艾萍、董事张晓璇、董事任杰及中科创商业保理法定代表人黄彬应相关部门要求协助调查，暂时无法履行其职责；与此同时，中科创所持有的中科新材7766.79万股份也全被深圳市公安局冻结。
据《财新》的报道称，张伟牵涉进了李华楠案。
由此，张伟的金融帝国开始正式坍塌。
张伟被捕后，深交所向中科新材下发关注函要求予以说明。1月18日，中科新材回复称，公司目前也在积极向有关部门申请子公司办公场地的解封、相关资料的归还及银行账户解冻，但具体何时能解封尚无法预计。
1月28日，中科新材再次发布公告称，与张伟一同被捕的公司董事长兼总经理艾萍、董事张晓璇已回到家中。但张伟仍未有具体消息，直至深圳公安4月10日发出通报，其罪名才正式向外披露。
该通报显示，张伟组织、领导的涉黑犯罪集团通过架设“88财富网”网络融资平台，虚构投资项目，非法吸收公众存款，获得巨额资金后再用于高息放贷牟利，并采取摆场收数、非法拘禁、寻衅滋事等暴力手段逼迫催收，还通过制作虚假银行流水、空白债务确认书、以贷平贷等方式，利用虚假诉讼强迫债务人偿还债务。
可见，“88财富网”这一网络融资平台是张伟涉黑犯罪集团的主阵地。
公开信息显示，2013年10月中科创开始进军互联网金融，网贷平台“88财富网”便于此时上线。
曾几何时，88财富网被称为互金行业改革领航者，其“独创的“P2B+O2O”模式，恰恰修复了P2P模式的先天缺陷”，“借款方是企业，出借方是个人，相比个人对个人的P2P模式，大大降低投资者的投资风险”。
88财富网最辉煌的时期是在2015年，彼时赞助并参加APEC峰会，还曾签约钢琴家郎朗为其代言，风光一时。其对外宣传的数据是：“迅速跻身行业前十，交易金额已近22亿元，注册会员客户约16万，服务企业超百家”。
但是，88财富网并未风光太久。
2017年2月份，88财富网突然宣布停运。据网贷天眼报道，88财富网截至2018年12月，88财富未兑付本息共计约7.53亿元。而中科创给出的理由是集团战略转型，停止网贷业务。
2018年12月，88财富网发布公告称，已基本完成标的兑付，网站将关闭。而这时李华楠已被调查，距离张伟被协助调查也只有一个月的时间了。
张伟辛苦打造的金融帝国，也已走到了崩塌的边缘。
业绩300亿金融帝国如何炼成？
上世纪90年代初，退伍后的张伟带着2000元来到深圳开始从保安做起。这是张伟在一次深商大会中的自述。
2004年，借着国家放开中小企业成立信用担保公司的机会，33岁的张伟便创办了中科创开始做信用担保业务。据投资时报报道，公司成立不久便被前海股权交易中心认定为增信机构，成为深圳市官方认可的首家民营担保公司。
四年后，推出“快易贷”平台，正式开始了P2P模式的探索。
2011年，中科创推出所谓“财富管理业务”。两年后，88财富网正式上线，张伟的“金融帝国”已初具规模。
88财富网上线一年后，中科创董事长张伟在接受《证券时报》采访时表示，中科创矩阵公司管理资产已超过130亿，88财富网成交额接近20亿，网站会员数量达15万。张伟还说：“我们不是P2P，而是P2B。”
图为中科创金融控股集团董事长张伟
2015年中科创开始持有中科新材起，中科创就开始着手对中科新材进行“中科创式”的金融变革。此后，先后创立了以禾盛命名的商业保理公司和资产管理公司等5家公司，之后相继改冠中科创之名，张伟的金融帝国达到了巅峰。
当时的公开宣传资料显示，“经过十年行业经验的积淀，目前中科创旗下已拥有互联网金融、互联网地产、财富管理、并购投资、财富艺术馆、财富俱乐部六大板块，累计管理资产规模312亿元。迄今，已为超过76家港股及A股上市公司提供服务。”
2016年伴随着科创新材的定增，中科创表示，将利用好上市公司的平台继续做大金融产业。中科创计划将自己原有的金融企业和上市公司形成协同效应，实现所谓“供应链金融”的转型。
张伟试图继续金融帝国的同时，他的危险也正在逼近，对上市公司两次失败的收购早已为他金融帝国的扩张埋下了伏笔。
“野蛮人”往事
完成金融帝国布局的中科创，早已开始了对资本市场的觊觎。
而来自深圳的中科创，早已因“野蛮的收购行为”闻名于A股市场。
2013年，在杨宗昌通过收购长城国汇进而成为天目药业(20.690, 0.38, 1.87%)（维权）（600671.SH）实控人的过程中，中科创便参与其中。
据《证券时报》报道，2013年3月，杨宗昌通过收购长城国汇进而取得天目药业控制权，2013年4月份，杨宗昌等却将部分间接持有的长城国汇股权，转让给了中科创子公司；多番变更后，天目药业控股股东出现了杨宗昌与中科创两大利益团体；其中，杨宗昌掌握着控股股东58.27%话语权，中科创方面为41.64%，余下的股权由其他合伙人持有。
天下没有不散的筵席，彼时的亲密合作的双方因股权纠纷产生内讧，争得不可开交。天目药业的原实控人宋晓明便趁机卷土重来。最终，中科创只能黯然离场。
图片来源：天眼查截图
在伙同他人收购无果之后，2014年中科创便利用旗下子公司开始了对上市公司展开独立收购。
从2014年3月4日，第一次举牌新黄浦(10.730, 0.03, 0.28%)（600638.SH）引起资本市场注意后，中科创及张伟又分别于2014年3月16日、4月19日、5月27日先后分三次举牌新黄浦。在此期间中科创与新黄浦当时的控股股东新华文投资文投互有胜负，公司控制权也几番易主。
四次举牌之后，一度成为新黄浦控股东的中科创却迟迟未能进入新黄浦董事会。在2014年6月华闻投资重回控股股东之位后，进入董事会无路、争夺控股权失利后。2015年初，中科创逐渐减持新黄浦，中科创又一次在资本的野蛮争夺中败退。
虽然中科创前两次收购以失败告终，但是张伟的野蛮收购依然继续。2015年，从天目药业和新黄浦抽身而出的中科创把目光投向了在深交所上市中科新材（002290.SZ）。
2015年5月，中科创资产与赵东明、章文华、蒋学元签订《关于苏州禾盛新型材料股份有限公司股份转让协议书》，受让三人持有的中科新材（原名“禾盛新材”）2712万股股票。完成股权转让后，持股达12.87%的中科创，便一举跃居中科新材的前十大股东。
2016年中科创分别从二级市场、大宗交易、参与定增等方式增持中科新材股票，持股比例达27.42%。当年8月底，中科新材元董事长赵东明辞职；两个月后，张伟通过100%持股的中科资产成为了中科新材的新实控人。
如今，中科新材“豪情万丈”的定增方案仅完成3.76亿融资，不仅相较于29亿的宏大目标相距甚远，号称将要打造的基于大数据的互联网供应链年产10万吨新型复合材料身产险项目，也于2018年4月终止投资。
而中科新材也没有实现严重依赖原有主业家电复合材料的转变，曾被寄予厚望的金融类业务，也从未超过10%的占比。
另据中科新材3月底的公告显示，其业绩大幅增长的态势在2019年一季度发生逆转，预计2019年前三月预计净利润为-400万元，同比下降80%-120%。
控股股东已沦为涉黑犯罪集团，上市公司能有良好表现已是妄谈，随着张伟的中科创黑金帝国崩塌，中科新材将何去何从呢？
作者: 浅贝 时间: 2019-5-7 13:12
《特朗普谋杀全球，美股为什么却没崩盘？》
美国总统特朗普发推文威胁对中国开征更多关税，背后突袭的举动导致全球市场杀声震天，美股6日一度暴跌近500点，尾盘急拉收复大部分失地，外界很好奇美股为何没有崩盘？华尔街分析人士指出，特朗普威胁加税只是“谈判技巧”，主要是为了达成贸易协议，因此周一股市波动并不太大。
CNBC报导，瑞士信贷资深分析师Patrick Palfrey表示，“市场的反应还OK，投资人试图理解美中谈判所处的位置，我不认为股市该挫跌。特朗普为确保获得好的贸易协议，并使协议付诸实现，因而在谈判尾声故作一下姿态。”
Palfrey认为，在中国政府祭出相关财政和货币刺激方案之际，达成美中贸易协议完全符合两国的利益。美国经济近期也出现改善迹象，4月亮眼的就业报告就是最佳佐证，显见经济表现并未如先前预测接近衰退。
“对于关心美中贸易谈判的人来说，特朗普的言论不让人感到意外。”BBC中文网也报导，美国荣鼎集团中国宏观分析师朱鸣岐指出，美股是成熟而复杂的股票市场，1天内波动1%左右，属于市场正常范围。
朱鸣岐还说，在贸易谈判期间，特朗普曾多次在推特上放出消息，一下乐观称“达成史诗性的协议”，一下又翻脸“威胁提高关税”，美中在最后协议敲定前，这些放话都是谈判技巧，美股也见怪不怪，先前股市已有过修正，因此6日的波动并不大
作者: 浅贝 时间: 2019-5-7 15:43
商务部新闻发言人应询发表谈话
应美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦的邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。
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特不靠谱就是用推特来恐吓！没想Ａ股跌得认不得他妈。
作者: 浅贝 时间: 2019-5-10 13:29
商务部：美方已将2000亿美元中国商品关税上调至25%
美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，希望美方与中方相向而行、共同努力，通过合作和协商办法解决存在的问题。
作者: 浅贝 时间: 2021-1-10 20:46
顶级骗子的“黄金时代”，终结了……
宽客俱乐部 6天前
2020年12月26日深夜，中国证监会网站发布了一条非同寻常的新闻通稿，事由是“祝贺刑法修正案（十一）通过”。
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周末，深夜，祝贺，这些要素加在一起，堪称“罕见”。
为什么证监会很兴奋？因为他们终于拿到了期待已久的“尚方宝剑”，可以对中国最顶级的骗子出手了！
谁是最顶级的骗子？绝对不是街头缺斤少两、以次充好的窃钩小贩，也不是电话诈骗、网络诈骗的宵小之徒。
中国最顶级的骗子，是出入五星级酒店、高档会议场所，公司在沪深交易所挂牌，甚至在纳斯达克上市的某些董事长，以及配合他们、为虎作伥的中介机构。这些中介机构往往拥有显赫的品牌，稀缺的金融牌照……
总之，他们看起来是社会中坚、“人上人”和金领。但他们事实上在干最令人不齿的诈骗勾当，比如欺诈上市、财务造假，或者操纵股价。
由于法律的滞后，对这种人的处罚往往是“罚酒三杯”。比如一家公司可能通过欺诈手段上市，募集了数十亿的资金，而处罚的最高规格竟然只是“60万的罚款”。
所以说，在A股曾经存在过一个“顶级骗子的黄金时代”，金融犯罪的成本极低。那么反过来，这对于股民来说是非常残酷的，大半生积累的财富往往被骗子们洗劫一空。
如今，这个“漏洞”终于被补上了。
12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），并将于2021年3月1日起施行。修正案大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的处罚力度，强化对控股股东等“关键少数”的刑事责任追究，被认为是“继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动”。
所以，证监会才会在半夜发文祝贺。
根据证监会的总结，此次“刑法修正案”主要为资本市场补了“5大漏洞”：
1、对于欺诈发行，刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。
2、对于信息披露造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。
3、强化对控股股东、实际控制人等“关键少数”的刑事责任追究。修正案明确将控股股东、实际控制人组织、指使实施欺诈发行、信息披露造假，以及控股股东、实际控制人隐瞒相关事项导致公司披露虚假信息等行为纳入刑法规制范围。
4、规范中介机构。对于律师、会计师等中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚假证明文件、情节特别严重的情形，明确适用更高一档的刑期，最高可判处10年有期徒刑。
5、惩罚恶庄。操纵证券、期货市场，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。
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可见，此次刑法修正案力度非常大。所以说顶级骗子的“黄金时代”终结了！
或许有人会问：证券市场违法犯罪惩罚力度偏轻，早在N年前就公论，为什么直到今天才完成刑法修订？
这是因为，刑法是规定基本人权的重要法律，需要非常审慎才行。而且，关于资本市场法律的修订是一个系统工程，需要分步走。过去几年，国家先完成了证券法的修订，然后再启动刑法修订。所以直到今天，资本市场的短板才被彻底补上。
亡羊补牢、犹未迟也。
展望未来，资本市场将在中国经济转型和“双循环战略”中发挥重要作用，成为解开“中国之结”的关键。
这也是为什么最近几年，国家抓紧修订证券法、刑法，启动资本市场的重要原因。
1998年房改以来，中国城镇化全面启动。正是因为有城镇化的巨大内需，中国经济得以在较大规模的情况下，仍然保持中高速增长。
但截至今年，中国常住人口城镇化率已经达到了61%左右，年增速1个百分点，未来的合理增长空间估计还有10到15个百分点。也就是说，城镇化的蛋糕还能吃10到15年。
由于人口红利的终结，城镇化进入了2.0阶段——不是所有的城市都可以获得人口增量。在这种情况下，中国需要未雨绸缪，考虑未来的增长蛋糕在哪里。
另外，过于依赖城镇化拉动经济，造成房地产行业对经济、财政的绑架。中国地方财政的35%，直接依赖房地产行业的带动。
此外，旧增长模式还造成了企业过于依赖间接融资，负债率全球最高；居民家庭超前买房、多买房，造成住户部门杠杆率在新兴经济体里偏高；过于依赖土地财政，大部分地方政府的债务率偏高。
过快的货币发行，让居民手中保持了90多万亿的资金，这些资金堆积在银行，缺少投资渠道，随时可能从“笼中虎”变成“下山虎”，影响资产价格和通胀率。
解开“中国之结”的关键，是建立发达的资本市场，让居民储蓄转化为各种长期投资的基金（比如第三支柱养老保险基金），增加直接融资比例，形成“科技——资本——实体经济”的黄金循环。
为此，中国在2015年发起了对“印股票时代”的第一次冲击。由于当时无论是法律法规，还是监管体系等，都存在巨大短板，所以2015年的政策牛市以暴跌结束，在这个过程中，暴露了很多问题。
随后，中国重构了金融监管体系，成立了国务院金融稳定发展委员会，扩大了央行的权力，建立了宏观审慎监管体系，合并了银监会、保监会，成立了各地金融监管局，把一大批贪腐的金融监管高层送入了监狱。
与此同时，启动了证券法、刑法的修订，以及资本市场的改革。比如在上交所设立科创板并试点注册制，推进了深交所创业板的改革，落地了新三板的改革，香港股市也进行了改革，并酝酿在澳门成立新的、人民币计价的资本市场。
可以说，随着刑法修订的完成，中国为迎接“印股票时代”的全部重要工作，都基本上完成了。剩下的主要是在主板落地注册制，合并深圳主板和中小板等。
一个崭新的“印股票的时代”，事实上已经开始了。
有国际机构统计，2020年全球交易所IPO的排名已经基本确定，前五名分别是：
第一，纳斯达克；
第二，港交所；
第三，上交所；
第四，纽交所；
第五，深交所。
由此可见，2020年中国资本市场收获甚丰。但这，仅仅是一个开始。
展望未来10年，中国资本市场必将迎来巨大的发展机遇，上市公司的结构、总市值，都将会有一个跃升。
当然也会有大量公司退市，财富化水。更会有一批顶级骗子，被送去坐牢，或者倾家荡产。这都是必须的代价，也是必须的过程。
市场的风浪将更大，散户时代将走向终结，未来是机构博弈的时代。
作者: 浅贝 时间: 2021-1-18 11:41
南下资金为何疯了？
作者 | 陈肖
2021年才刚开始，南向资金就在港股市场掀起了一场飓风。
截止1月15日，南向资金连续10日净流入超百亿港元，累计1375亿港元。这是港股通以来第一次呈现如此密集规模的净流入。
A股同期才净流入370亿元，仅有过1天的大爆发，其余时间进出基本零散随机。
对比之下，可见港股通单边净流入趋势有多么诡异。
回看近这两周港股通净买入前十大，除了股王腾讯外，中移动一下子加仓了365.52亿港元，其次中芯国际123.57亿，另外两只运营商均近30亿，都是近期加仓明显的。
中移动的净买入一度超越腾讯，有很多分析认为主要是去抄底被特朗普砸出黄金坑的三大运营商引发的效应。
但南向资金除对中移动的加仓外，还有近千亿的增量资金流向了其他股，说明中移动只是其中原因之一。
其实近期南向资金巨量净流入的背后还有更多重要逻辑，且这个逻辑短期不会改变。
简单归结起来，大概可以用“资金溢出+估值吸引”概括。
1
填补明星股黄金坑
在近期，一边国内互联网巨头反垄断，一边是特朗普对中国企业在美股的“除牌”威胁。然后港股的一些明星公司被锤出了各种坑。
最典型的阿里就不用说了，从港股上市最高价到现在，万亿市值duang的一声没了。一个中国实力最强大的互联网科技上市公司市盈率如今才有30多倍，相对于动不动上百倍的A股科技股，这个便宜到地板的机会只有港股才会有。
三大运营商方面，在特朗普正式签署除牌命令后，MSCI全球指数和富时罗素中国50指数在1月8日开始剔除该三只股，一度导致股价连续两日暴跌，中移动跌回至今10年低点。
在海外指数的短期大量抛售的这几天，港股通资金疯狂流入接盘，中移动当天成交额440多亿，换手率5.27%，是有史以来最大规模交易日。大家预想中的中移动量价齐跌自由落体没有出现，反而成为了资金争抢最激烈焦点。
作为中国曾经市值最大的真正科技公司，中移动市值自15年最高的31785亿港元已经蒸发了2万多亿，累计下跌超70%，如今连万亿市值也凑不够了,PE竟然还是个位数，估值堪比银行股，如今也只有港股能买到了。
虽然中移动的美股ADR被限制交易，但作为中国最大且业务业绩无比稳定的核心通信龙头，业务业绩不会受到任何影响，所以无论内资还是外资都不可能因美国政府的一纸命令抛弃这么一个优质的核心资产。
ADR买不得，那就去港股买，这可能就是近期大量资金加仓三大运营商的主要逻辑之一。
不仅是中移动，中芯国际的成熟制程设备许可证已获美国允许，同时又是半导体风口，也获得了资金的重点关注。
从南向资金的视角，资金由三大运营商开始，漫向腾讯美团、中芯国际等互联网巨头，助推了这些公司的股价回升。
大量流入很容易带来赚钱效应，然后可以看到，整个时段港股通的交易额突然激增，带动港股通指数的涨幅、量能全面涨了一个大台阶，最终成为一个效应级的现象。
所有这些，从去填坑到加仓，一气呵成。
2
基金元年，主力流动性溢出
如果用一些关键词来形容2020年的中国股票市场，那么“机构”、“基金”一定是其中被提及最多的核心词。
2020年疫情下的逆周期宽松调节，各国催足马力狂搞宽松，流动性洪流席卷全球，导致全球股市呈现病态繁荣。
全球疫情最严重的美国，反而催生出了美股史上最多最夸张的市值神话。
国内股市同样创造出了机构抱团下的各种奇葩市值增长神话，创业指数也以高达64%的涨幅创出5年来高点，白酒、食用油、酱油、矿泉水、玻尿酸…中国神“液”称霸天下。
这背后，离不开天量的各种机构资金在背后推波助澜，轮动抱团。
在过去的一年，仅仅在A股就发行了超过1200只基金，净值增长超4万亿元。
私募基金也发行了2.17万亿元，新发产品1.3万只，其中百亿级私募数量激增，千亿级私募巨兽首次大批量涌现。
且不论A股最泛滥的游资机构总量会有多大，仅是公私募就在去年为市场带来超过4万亿元实实在在的增量资金。
今年开局才半月，A股又募集了数千亿，这速度，史上首次。
但另一方面，疫情影响下的全球经济形势在流动性泛滥的虚假繁荣遮掩下“看上去”问题没那么严重，数据不会骗人，包括中国在内的很多核心经济指标都在显示整体形势不会比没有疫情前更好，起码大部分企业的经营都是这样。
经济衰退大背景下，长牛基础从何而来？
炒小炒妖是游资的江湖，主力资金只会配置游资资产，即使已经很贵。所以资金抱团之下，A股实际是两级分化，资金从中小弱差板块中抽离，去抱团那些业务稳定、赛道坚固、业绩有确定性的板块。
这导致从任何角度看，A股绝大多数热门主题板块的估值都已上天。
所以我们看到，从去年12月开始热门板块逐步轮动瓦解，实际就机构在获利后的高低切换，带节奏，炒波段，割韭菜。
但机构的弹药还是一如既往很充裕，这弹药库一部分来自抱团高位瓦解后收获的巨大收益，一部分来自疯狂募集而来的增量。
在另一边的港股，虽然整体也有所上升，但相对A股依然有很大的估值鸿沟。如今制度开放，内地资金可以通过港股通渠道去配置相对更便宜更优质的港股资产。
在去年，可通过港股通渠道投资港股的股票型公募基金总规模一年飙涨了2740亿元，这是抄底港股资产的一大主力。
3
港股地位越来越重要
港股作为全球资本市场估值洼地这个角色喊了十几年，恒指在去年之前一直经常在10倍附近游荡。然后在去年8月大量巨头公司回港上市改变了恒指成分股权重，才让其估值回升到15倍。但即使这样依然在全球主要市场排在最垫底的位置。
有多低估？截至今日，创业68倍，日经225是60倍，纳指49.5倍，道指30倍，恒指16倍。
当然，如果拿掉恒指中的金融地产，恒指的估值会抬升很多。恒生科技指数的PE到了45倍，恒生港股通新经济也有36倍。但一来港股里大部分的金融地产就是很好的优质资产，股息率高等吓人，且长期稳定，天然就是大资金的心头好，二来科技股新经济股中多数也是知名核心科技龙头，估值去哪都不会低。
也就是说，作为集合了几乎全多中国最优秀的一批上市公司的港股，目前的估值水平完全没有匹配得上它应有的地位，即使是与一江之隔的A股都存在很大的估值沟壑。
这种差距在资本制度相对较严的以前尚且存在合理性，但随着这两年中国加快资本开放、内地与香港互联互通，这估值沟壑如今有面临被熨平的趋势。
第一个是港股通开通以来累计超过1.85万亿港元，仅去年就单独净流入接近8千亿港元，加速度在飙升在明显不过。
与北上资金每次出现短期巨额净流入都会搅动A股满城风雨类似，南下资金也对港股市场带来重大影响。在2018年前后，港股出现了一段长时间南下资金大额净流入的情况，一度成为助推港股估值抬升的主要力量。如今形势今非昔比且情况特殊，但依然会对港股带来巨大变化。
如今港股通指数已是港股中成交额最大的主题指数，且遥遥领先。
第二个是随着中国的资本开放成效显著，越来越多国外机构在以实际行动加仓中国资产。香港作为衔接内地资本市场的桥头堡，资本制度相对更加开发，同时还独具很多内地股市不具备的各种互联网科技巨头、优秀新经济股、生物科技公司等，本身就具有极大的资本魅力。
尤其在美国政府喊话“封杀”中国企业的政治背景下，更多企业选择回港二次上市，或原打算赴美上市的折回港股上市。
其实，为何企业选择海外上市，除了上市制度及监管制度相对更宽松外，可能每个企业创始人都有自己内心的一些想法，这导致了港美股上市会一直会是很多优秀新企业的首选之低，如今美国的上市之路受阻，那么港股上市可能就成了唯一选择。
所以美国政府对中国企业的“封杀”，一定程度上加剧了港股成为优质资产的堰塞湖，反而造就了港股市场的重要性和影响力越发增强，更吸引国内外资金的吸引力。
现在的港股，已集合了阿里、腾讯、中移动、美团、京东、小米、网易等、汇控、友邦、农夫山泉、港交所、蒙牛、药明生物、京东健康、阿里健康、安踏、李宁等各行业领域的核心龙头，这些都是A股完全没有的优质资产。
所以，资金南下，必然是大势所趋。
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结语
随着两地市场互联互通越发紧密，资金在彼此间流动更加顺畅，此前港A股市场天然的估值沟壑必然逐渐被平滑，不可能被熨平，但会逐渐走向缩小。
这种趋势，一方面来自两地投资风格与风险偏好的趋同化，另一方面来自资金持续大量流入导致的港股估值提升，而后者很可能就是主力。
在内地资金看来，港股可能从来没有像今天这样如此让人觉得不配置的话将是一个难以接受的大错误。
展望未来，南下资金一定还会源源不断加速流入，去追注那些A股没有的创新经济优秀企业和低估值蓝筹，这其中必将还会继续带来很多足以让人心动的投资机遇。
魔幻的2021，或许才刚刚开始。
作者: 浅贝 时间: 2021-1-19 19:23
易方达竞争优势企业结果出炉：认购规模2398.58亿 配售比6.25％
2021年01月19日 12:29 财联社
财联社记者获悉，易方达竞争优势企业最终认购规模出炉为2398.58亿元，基于其募集上限150亿元，最终配售比为6.2537%。此外，今天起该基金会启动比例配售工作，已有投资者收到认购款未确认部分的退款。
作者: 浅贝 时间: 2021-1-27 15:21
七成两融标的处下跌通道 平仓风险再起？
作者： 周楠
[ 26日，有消息称，某中型券商日前两融平仓预警客户数突然大幅增加。第一财经记者从华北、华中地区多家券商营业部了解到，目前暂未出现两融触及平仓线情况，但针对目前市场抱团的情况，券商内部已做出调整。 ]
[ 另有中型券商分析人士告诉记者，目前券商对客户股质、两融均有较严格把控。 ]
从持续火热到分歧出现，市场目光和资金都聚焦于抱团股。而“未抱团股”，特别是中小市值股，备受冷落。股价连续下挫，融资余额较少，引发市场对两融户平仓、爆仓风险再起的担忧。
26日，有消息称，某中型券商日前两融平仓预警客户数突然大幅增加。第一财经记者从华北、华中地区多家券商营业部了解到，目前暂未出现两融触及平仓线情况，但针对目前市场抱团的情况，券商内部已做出调整。
“我们这边还没有到预警的，整体杠杆率不高。目前鼓励客户配置产品，尽量不要单买票。”北京某中型券商营业部副总经理林薇（化名）告诉记者。
另有中型券商分析人士告诉记者，目前券商对客户股质、两融均有较严格把控。“券商对于小票融资，一般来说控制得都是比较严的，不太可能容许客户去重仓融资某一只小票，特别是一些市值比较小的，而且行情比较弱的小票。”
平仓风险隐忧再起，折射着近期市场“冷热不均”的情况——两市日均成交额屡破万亿，抱团资产虹吸效应不断增强，但受资金青睐的个股只是少数。
记者据Wind统计发现，有相关数据的1800余只两融标的股中，本月至今累计涨幅为正的有622只，占比约32%。这意味着，近七成两融标的股本月处在下跌通道。
将目光投向抱团股之外，市场生态正在悄然变化。
杠杆资金危机山雨欲来？
市场“冷热不均”的情况愈发明显：资金火热追逐抱团股，虽有分歧但整体涨势可观；中小盘股则股价连续杀跌，融资客压力倍增。
据公开报道，某中型券商本周一(1月25日)两融平仓预警客户数突然大幅增加。回顾当天二级市场走势，资金抱团主线出现较大分歧，白酒板块全天领涨，赣锋锂业(137.000, -0.40, -0.29%)、阳光电源(104.500, 8.92, 9.33%)等抱团主线核心个股午后大幅跳水，抱团主线板块随着整体涨幅的扩大，资金分歧逐步增加。
券商两融风险是否正在加剧？杠杆资金的风险开始暴露？
“如果是出现这种情况（平仓），主要是集中度的问题，如果一个客户满仓一只票就很容易（爆仓）。”某中型上市券商营业部经理告诉记者，平仓客户数如果突然大幅增加，可能是因为多个个人账户同时在某一只票上，“而这只票又满仓，就会引发极端风险”。
业内人士认为，整体来看，券商两融风险处在可控范围。
上述中型券商分析人士柳筠（化名）表示，在2018年后，券商股权质押、融资融券业务的风控有更充分的预防举措，出现大幅波动、被动减仓的情况较少出现。
“但是不排除有一种情况，就是近期有一些小票出现连续快速下跌的，断崖式下跌，这种情况有可能会被平仓，量应该是比较小的，它们本身融资余额也不会特别大。”他表示。
记者同时了解到，目前券商两融业绩和利率并未出现调整，融资融券利率维持在8.3%~8.5%水平。
“现在抱团股已经涨得很高了，中小盘没怎么涨，之前进去的这部分两融户可能融资比较多的，跌下来了，对操作会有影响。”北京某大型券商两融业务相关人士告诉记者。
黯淡的“未抱团股”
平仓风险的担忧又起，背景是部分个股在二级市场遇冷，股价连续下挫。
本周前两个交易日，沪深两市成交额日均破万亿元，在抱团股一片繁华景象之下，“未被抱团”的个股表现十分黯淡，部分个股出现连续杀跌。
记者统计发现，Wind有相关数据的1892只融资融券标的股，本月至今累计涨幅为正的有622只，占比约32%。这意味着，有近七成的两融标的股本月处在下跌通道。
作者: 浅贝 时间: 2021-9-4 10:19
设立北京证券交易所释放了什么重要信号？
建立北京证券交易所的主要思路是，严格遵循证券法，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制
图/IC图/IC
文 | 《财经》记者 张欣培 王颖
中国资本市场的又一次大变革正在发生。
9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞。习近平说，我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。
“北京证券交易所”，一个新的交易所即将诞生。这意味着，中国资本市场将出现上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所（下称“北交所”）三大交易所。
《财经》记者了解到，北京证券交易所的简称将为“北交所”。为了区分清楚，原被称为“北交所”的北京产权交易所简称将被更名。有业内传闻北交所将会设立在通州，不过《财经》记者获悉，北交所依然会设在金融街。
9月3日，证监会公众公司部主任周贵华表示，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。对于市场关心的投资者适当性问题，周贵华表示，将根据北京证券交易所的建设发展情况及需求，持续评估市场运行情况，不断完善投资者适当性管理制度。
不同于会员制的交易所，北交所所实行公司制。全国股转公司董事长徐明表示，未来将不断优化治理机制，提升治理能力，提升透明高效廉洁的治理文化。
“北京证监交易所新股上市首日不设涨跌幅限制，上市次日起涨跌幅限制为30%。”证监会公众公司部副主任杨喆介绍，“将建立差异化退市安排，符合条件的公司可以推导创新层和基础层。”
这是自新三板成立以来最大的一次变革。这也标志着聚焦服务中小企业创新发展的新三板站上改革的新起点。而北交所的重点依然是以中小企业为主，打造服务创新型中小企业的主阵地，并聚焦专精特新。
为何如此重视中小企业？证监会负责人表示，中小企业能办大事。中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。资本市场始终将服务中小企业创新发展作为重要使命，近年来，通过不断深化改革，完善政策制度，持续提升服务中小企业发展的质效。
“这是新三板的大事情，这代表中国的纳斯达克真正成立了，未来北京证券交易所全面服务于‘专精特新’和中小企业，有望和沪深交易所形成差异化竞争。”广州一家投资机构负责人告诉《财经》记者。
北京一家私募负责人认为，北交所的成立，有望彻底地解决新三板的市场定位和法律地位问题，新三板终于从第三家全国性证券交易场所真正升级一个独立公开的“证券交易所”。
证监会表示，建设北交所的主要思路是，严格遵循证券法，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。
平移精选层规则，试点注册制
9月3日，中国证监会发布了北交所的一系列配套规则。
证监会表示，按照党中央国务院的决策部署，立足北京证券交易所服务创新型中小企业的市场定位，总体平移精选成上市、交易、转板、退市等基础制度，坚持合适的投资者适当性管理要求，形成一套契合中小企业特点的差异化制度安排，探索资本市场，积极服务中小企业科技创新的普惠金融机构。
证监会发布的一系列规章初步构建了北京证券交易所发行融资持续监管，交易所纪律等基础制度。
北京证券交易所的上市来源也进一步明确。新三板挂牌12个月的创新层企业可以在北交所上市。证监会表示，层层递进的市场结构，贯彻新发展理念，突出专精特新中小企业特点，明确简便包容精准的发行条件，建立多元灵活充分博弈的成效机制，即将服务实体经济，大力支持科技创新试点。
在严监管下，证监会在北交所运行之前就强调了要提高违法成本，强化全链条全过程的监管，严格落实发行人及保荐和承销等中介机构责任，夯实全方位的一体化的追究追责体制。
中国人民大学法学院教授刘俊海在接受《财经》记者采访时就强调，推出新的交易所，一定要发展与规范并存，诚信与创新并举，扭转过去重效率轻公平的现象，对违法现象一定要坚决制止。
与此同时，证监会明确了多样化的融资工具，降低中小企业的融资成本。在融资准入方面，北京证券交易所突出创新型中小企业经营特点，总体平移精选层发行条件以及有关盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面的上市条件，提升包容性和精准性。
通过完善公开发行、定向发行融资机制，丰富市场融资工具，提供直接定价、询价、竞价等多种定价方式，进一步贴合中小企业多元化需求。
定价机制上，坚持市场化导向，促进新老股东充分博弈，对发行价格规模等不做行政干预，强化投资者权益保护，进一步提高定价效率，规范发行的秩序。
北京证券交易所将试点证券公开发行注册制，坚持以信息披露为中心，从中小企业实际情况出发，强化制度针对性、精准性和包容性，压实各方责任，提高违法成本，强化投资者保护，审核注册各项安排与科创板、创业板总体保持一致，切实把好“入口关”。
交易制度方面，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%。坚持合适的投资者适当性管理制度，促进买卖力量均衡，防范市场投机炒作。
持续监管方面，严格遵循上市公司监管法律框架，一方面，各项要求与《证券法》《公司法》关于上市公司的基本规定接轨，压实各方责任。另一方面，延续精选层贴合中小企业实际的市场特色，强化公司自治和市场约束，在公司治理、信息披露、股权激励、股份减持等方面形成差异化的制度安排，平衡企业融资需求和规范成本。
退出安排方面，维持“有进有出”“能进能出”的市场生态，构建多元化的退市指标体系，完善定期退市和即时退市制度，在尊重中小企业经营特点的基础上，强化市场出清功能。建立差异化退出安排，北京证券交易所退市公司符合条件的，可以退至创新层或基础层继续交易，存在重大违法违规的，应当直接退出市场。
66家精选层企业或成为北交所首批上市企业。不过，投行人士也指出，精选层会很快扩容。外界更为关注的是北交所何时会迎来首批企业，业内人士预计，速度或超出预期。
聚焦专精特新中小企业
根据《财经》记者了解，实际上，将新三板改造成北京证券交易所已论证很久。这一改革也意味着新三板市场迎来了历史上发展的大机遇。
中国证监会在回答记者问时表示，服贸会上习近平总书记明确提出，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，为进一步深化新三板改革、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循。
在监管层的发言中，多次强调聚焦专精特新，打造服务创新型中小企业的主阵地。这也是北交所的使命所在。
“专精特新”一词最早来源于2011年7月，由时任工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出。随后，监管层也不断强调对“专精特新”的支持。
2013年，工信部发布关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见，是首个专门针对专精特新企业的政策文件。2018年，政府首次提出要开展“专精特新小巨人”培育工作。此后，工信部在2019年-2021年公布了三批专精特新“小巨人”名单，合计4762家。
如今，发展“专精特新”正成为国家战略。今年7月27日，刘鹤副总理在全国“专精特新”中小企业高峰论坛上指出，“专精特新”的灵魂是创新，强调“专精特新”就是要鼓励创新。7月30日召开的中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。
这是首次在中央层面强调这一群体，并将之与补链强链联系到一起，引发市场高度关注。招商证券策略研究员张夏认为，国家各种对专精特新的政策目的就是为了引导创新、完善培育阶梯、扶持中小企业国际化发展、补链强链，解决“卡脖子”问题。
升级北交所承载着两大任务，一方面是发展专精特新，鼓励创新型企业发展是为了解决“卡脖子”难题。而另一大重要内容就是为了服务中小企业，为中小企业的融资发展提供更便利的条件。
因为中小企业在国民经济中的重要性越来越大。中小企业的问题也是民生问题。根据招商证券数据，中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是中国经济的主要组成部分。
张夏在研究报告中指出，培育“专精特新”中小企业，本质上是引导中小企业向创新领域发展。加强对“专精特新”中小企业的培育和支持，不断提高“专精特新”中小企业的数量和比重，成为中国中小企业发展的一个目标。
在中央经济工作会议、十四五规划重都会中小企业创业发展做了重要部署。证监会表示，贯彻新发展理念，始终将服务中小企业作为多层次资本市场建设的重要使命，不断提升资本市场的服务的包容性和精准性，持续健全中小企业直接融资服务体系。
证监会也尤其指出，统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。
证监会表示，深化新三板改革，设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。
三大交易所错位发展
在不少业内人士看来，北京证券交易所的设立，是对中国多层次资本市场体系的又一次有力补充。
中国资本市场经过30年的发展，逐步形成了区域性股权市场、新三板、沪深交易所组成的多层次市场体系，在服务实体经济，便利企业投融资等方面发挥了重要作用。普华永道相关统计数据显示，2021年上半年A股IPO势头强劲，IPO数量和融资金额均比去年同期大幅增长，上半年共有245只新股上市，比去年同期增长108%，融资总额为2109亿元，比去年同期增长51%。
目前，沪深交易所板块体系日趋完善，先后设立主板、中小板、创业板、科创板，今年4月深交所主板与中小板合并，合并后交易所板块体系更加精简：深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务于成长型创新创业企业，科创板则面向主要服务于符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业。
如今，建设北京证券交易所，将与沪深交易所形成错位发展，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。
对于北交所的市场定位，证监会表示，坚守“一个定位”，即北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。
北交所如何与沪深交易所实现差异化发展？
证监会指出，要处理好“两个关系”，其中一项是，北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。此外，还要实现“三个目标”，包括构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板；畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。
周贵华表示，北京证券交易所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展。一是市场功能方面，北京证券交易所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，北京证券交易所制定契合中小企业的制度，坚持转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。
新华社发文称，从制度设计出发，北京证券交易所未来的市场运行、投资者结构、主要基础制度安排等都有着显著的中小企业特色，与沪深交易所差异明显。
刘纪鹏在接受《财经》记者采访时表示，过去新三板的定位就像资本市场里的小学，读完就要转板，去深圳、上海，但还有一种观点，新三板本身就是纳斯达克，小学、中学、大学都有，“因此在注册制的背景下，北京证券交易所只有把自己办成交易所，把集合竞价交易制度安排好，把门槛充分降下来，新三板自然就能干好了。”
复旦大学金融研究中心主任孙立坚告诉《财经》记者，这次北交所的成立和新三板的优化，一定要形成在制度创新上与现有的科创板和创业板形成良性竞争，而在业务特色上则要探索差异化发展模式和由此带来板块之间的协同效应。否则，看似区域资源配置的公平性提高了，但效率和效益却因虹吸效应而降低了。
“北交所的定位非常清晰，与沪深交易所是互补的，没有冲突，“沪深交易所已经有4400多家公司，分为四个板块，大家各有侧重，但如果从全局来看，这些公司本质上没有区别，只是按照利润、行业划分了一下。至于北交所的定位，你可以看工信部的‘专精特新’小巨人，有4400多家公司，其中A股上市公司只有300多家。我相信这里面还有更多优质公司，是急需融资发展壮大的。”安信证券新三板研究首席诸海滨向《财经》记者透露。
从利好区域经济的角度，北交所的设立还标志着中国贯穿南北的新格局形成。
银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对《财经》记者表示，上交所在区位上重点服务长三角、江浙沪，在定位上服务硬科技；深交所在区位上重点服务珠三角、大湾区，在定位上服务新经济；北交所在区位上重点服务京津冀，乃至整个北方地区，在定位上服务创新型中小民营企业。
“北交所的成立，使得中国资本市场的布局更加合理、功能更加完善，补足了资本市场在支持中小民营企业方面的不足，标志着中国开启了三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。”张可亮说。
在交易所监管安排上，北交所与沪深交易所不同，实行公司制，遵循公司法证券法的基本要求，建立股东会、监事会、总经理和监事会的运行机制，形成高效透明的公司治理架构，加强对交易所的监管，落实交易所的主体责任，完善业务规则，制定城市以及交易所主要人员管理等制度，把好市场建设方向，促进交易所制定管理职能得到有效发挥。
证监会公众公司部主任周贵华9月3日表示，北京证券交易所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展。一是市场功能方面，北交所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，北交所制定契合中小企业的制度，坚持向沪深交易所的转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。
作者: 浅贝 时间: 2021-9-6 20:58
取代房地产，一波热钱正在崛起
作者：我就是七叔
2021年9月3号，这个日子应该被所有中国人铭记——证监会就北京证券交易所基础制度安排向社会公开征求意见。
七叔我很激动，听到这个消息，鸡皮疙瘩都起来了。
真的。
很多人不理解，不就是多了一个交易所么，中国都已经有那么多交易中心了，沪市主板，深市主板，创业板，科创板，中小板，新三板，现在多一个北京交易所，无非是多几个上市公司可以炒股票，有什么可激动的。
甚至还有风言风语说，沪深两市的韭菜不够割，多开一个继续割。
似乎批评新政策已经成为了一种潮流和时尚。
愚昧！
很多社评都没把北交所讲清楚，今天七叔跟大家从大局观的层面好好聊聊。
北交所成立的初衷是为了打造服务创新型中小企业主阵地。
可能有人会说，我们服务中小企业的板块已经够多了，中小板，科创板，创业板，新三板，哪个上台的口号不是服务中小企业？
没错，严格意义上说，能够上前三个的股票，基本都不能称为“小”企业，至少是“中”企业，有些甚至比主板上市的公司市值还大，比如中小板的海康威视4800亿市值，科创板的中芯国际4500亿市值，创业板的宁德时代11000亿市值。
把这些巨无霸再归入“中小企业”显然是不合适的，最重要的是，他们只需要机构的庞大资金才能撑得起运作，民间资本根本是杯水车薪。
然而，中国不单单只有这些企业，更多的是那些小微企业，它们才是中国真正的顶梁柱，承接了中国80%以上的就业人口。
但是它们活得极其苦逼，原材料成本增加，房租上升，人工成本提高，但偏偏产品价格因为同业竞争无法卖出高价，每天都在生存的边缘挣扎。
可以说绝大部分小微企业都是靠银行贷款活着，一旦银行抽贷，绝对立刻死亡。
那么银行会抽贷吗？
当然会，因为银行不是慈善机构，它是商业机构，只愿意把钱放给不需要用钱的人，你真正需要用钱的企业，它会因为风险根本不看你一眼。
就是这么嫌贫爱富。
为了解决这个矛盾，国家于2013年正式成立新三板，意在通过民间资本来助力小微企业融资难的问题。
然而新三板的并没有起到很好的带头作用，因为小微企业的风险特别大，所以监管把个人投资的准入门槛抬得很高，一开始要500万，后来降低到100万，可能监管认为能赚到这些钱的人，自然有一定的风控意识。
这个门槛决定了普通投资人想入入不了，而机构投资者又看不上这些小微企业，于是新三板几乎形同虚设，根本没有交易量，每天就几千个人在里面左手倒右手玩。
严格地说，新三板已经失去了其为小微企业融资，进行股权交易的功能了，只剩下一个壳子在苟延残喘。
那么小微企业在银行融不到钱，资本市场也融不到，怎么办？
恰好当时在“万众创业”的口号下，资本演变出一种新的玩法，史称P2P。
P2P的好处在于，完全盘活了民间资本，1块钱起投，完全不设门槛，甚至没有监管，注册一个网站就可以融资做业务。
于是很多三板公司干脆自己做了P2P业务，把融来的钱自我发展，这个被称为自融。
后来P2P的一地鸡毛我就不多说了，万众创业也成为了空中楼阁，民间上万亿资金灰飞烟灭。
因此，有了万众创业1.0版本惨痛失败以后，如今的北交所实际上是万众创业2.0版本。
首先把交易所放在北京。
北京是什么地方，是像上海和深圳这样的金融中心吗？
不是的，北京是中国的政治中心，把交易所放在北京，意味着从政治上将会有非常严格的监管，就好像以前上学的时候，把调皮捣蛋的学生安排在老师眼皮底下，是因为可以多学到什么东西吗？不是的，只是为了让他少点小动作，认真听讲。
其次，能在北交所上市的主体已经很明确，必须是新三板精选层，这意味着凡是要去北交所上市的公司，必须在新三板磨炼几年，有了一定的稳定性。
而且证监会也表达得非常清晰，只接受“小特专精”的公司去北交所上市。
“小特专精”意味着中国开始着重致力于解决过去几年卡脖子的问题。
为什么我们的核心技术一直发展不起来？
不是因为中国人不够聪明，而是因为没钱。
为了让企业活下去，只能做那些最低端的代工生意，根本没有实力去砸钱搞技术研发。
所以北交所的本质，实际上是为了盘活民间资本，大家一起参与“小特专精”的发展，提高中国的整体科研高度和专利水平，让我们真正成为一个制造业强国。
说实话，中国这两年的处境并不好，外围国家对我们各种围追堵截，靠房地产拉动经济也到了快破裂的临界点，国内内卷严重，内需无法拉动，外需日益萎靡，人口断崖下跌。
我一直不理解，中国有什么底气和美国硬碰硬，而不是想08年那样，“救美国就是救中国”？
现在北交所的出现，让我大彻大悟，中国经济发展的最后一块拼图，贴上了。
北交所的出现，就是再次通过万众创业，提高民间资本的活跃度，让“小特专精”企业有资金去点科技树，让精密制造来承接房地产经济的大盘，进而让中国经济重新开启新的20年。
同时，最重要的是，这次万众创业2.0是在北京这个政治中心眼皮子底下，严加看管，绝对不可能再次发生1.0版本的惨烈悲剧。
以上，才是在当下这个时间点，建立北交所的真正意图。
不出意外的话，当北交所筹备完成以后， 官方会有铺天盖地的宣传，希望大家一起参与创业。
那么要不要去？
一定要去，但不着急，因为一开始肯定会有一些人或者机构，用炒A股的手法，继续在北交所里兴风作浪，俗称割韭菜。
不过这是短期来看，如果把时间线拉长到5年，甚至10年，你今天投入的每一分钱都将是无比正确的选择。
——如同2008年的房地产。
作者: 浅贝 时间: 2022-1-26 09:51
证券日报头版：挺起A股的脊梁
来自财联社的雪球专栏
【证券日报头版：挺起A股的脊梁】财联社1月26日电，证券日报头版文章称，近期A股市场疲弱的表现是对利空因素的过度反应，而这种过度反应是通过机构投资者传导的。目前，我国机构投资者在市场中的比重已大大提升，其资金实力也已今非昔比，但不少机构投资者的投资理念存在短板，特别是对市场热点和行业估值的判断存在短期化倾向，不能发挥市场压舱石、定盘星的作用。在遇到风吹草动时，需要主流投资机构维护大局，引领方向，发挥应有作用。在此，我们呼吁证券公司、基金公司、社保基金、保险资金等，担起引领价值投资的主体责任，主动维护资本市场稳定发展、持续发展的局面，挺起A股的脊梁来！
作者: 浅贝 时间: 2022-1-28 11:39
三大证券报头版再度发声力挺A股：A股长期向好趋势未变
1月28日出版的《上海证券报》、《中国证券报》和《证券时报》头版再度发声称，越来越多优质上市公司抛出大手笔回购及股东增持计划，提振市场信心，基金公司也斥巨资，密集“自购”传递积极信号。
上海证券报头版刊文《密集回购，果断增持，越来越多优质公司出手提振信心》称，受多重因素影响，近期A股市场节节下挫。人气低迷之时，一批优质上市公司果断出手，抛出大手笔回购及股东增持计划，用实际行动鼓舞士气，提振信心。
中国证券报的头版《专家：莫为浮云遮望眼A股长期向好趋势未变》表示，面对短期市场波动，多位专家27日对记者表示，海外风险因素对我国实际影响有限，对市场情绪的影响也不会持久，支撑A股市场长期向好的因素并未改变。经过调整的A股吸引力进一步提升，对未来A股市场健康稳定发展充满信心。
《证券时报》头版的《基金公司巨资密集“自购”传递积极信号》表示，作为资本市场重要参与主体之一，基金公司选择此时“自购”，是负责任且有大局观的表现。近日亦有分析师表示，公募基金自购行为于公于私都为投资者做了良好的表率。美国投资大师霍华德·马克斯说过，在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。在此阶段，投资者宜降低焦虑，理性配置，坚信价值，熬过寒冬，等待春天，毕竟好的公司基本面并没有改变。
以下为三大报头版文章全文：
上海证券报：《密集回购 果断增持 越来越多优质公司出手提振信心》
受多重因素影响，近期A股市场节节下挫。人气低迷之时，一批优质上市公司果断出手，抛出大手笔回购及股东增持计划，用实际行动鼓舞士气，提振信心。
据统计，2022年以来，已有超过70家公司抛出回购计划。从回购金额来看，长春高新、正泰电器、中环股份、京东方A等上市公司回购金额居前，均超过亿元。其中长春高新已经完成回购，回购金额近6亿元。从增持金额看，中国移动、中国电信、中国宝安、山东黄金、科顺股份、伟明环保、新泉股份、三棵树、健帆生物等企业获得重要股东净增持金额均已超亿元。
继中国移动实控人抛出30亿元至50亿元的大手笔增持计划后，中国电信也于1月27日晚公告称，自去年12月22日至今年1月19日，公司股票的收盘价连续20个交易日低于经调整的每股净资产值，已触发稳定股价措施的启动条件。根据公司大股东中国电信集团的通知，中国电信集团计划自今年1月28日起12个月内择机增持中国电信A股股份，拟增持金额不少于5亿元。中国电信集团将根据股票价格波动情况及资本市场的整体趋势逐步实施增持计划。与此同时，中国电信集团另有一个不低于40亿元的增持计划，仍处于实施期限之内，与最新披露的稳定股价增持计划分别实施。
中国电信集团表示，本次增持是基于对上市公司未来发展前景的坚定信心，对上市公司投资价值的高度认可，旨在维护中小投资者利益，积极稳定上市公司股价。
上海证券报记者注意到，1月27日晚间，还有多家上市公司相继发布公告，加入维稳股价的阵营。
宁波华翔以集中竞价方式回购公司股份50万股，回购金额1000万元；大立科技首次回购公司股份数量32万股，回购金额505万元；巨星科技副总裁、董事会秘书周思远增持11.92万股公司股份，增持金额近300万元。
另外，包括中国移动、妙可蓝多、东方精工、安诺其在内的多家公司公告股东增持、公司回购进展。
截至1月27日，中国移动实际控制人中国移动集团累计增持约15.09亿元，已超过增持计划的金额区间下限的50%；妙可蓝多已累计回购股份637.67万股，回购总金额约3.43亿元；东方精工通过集中竞价交易方式累计回购公司股份约7395.41万股，回购总金额约4.24亿元；安诺其获公司董事、副总经理兼董事会秘书张坚增持515万股，增持金额为2010.82万元。
从股价表现来看，部分公司体现出小有成效的护盘效果。以长春高新为例，1月26日，长春高新股价止跌回升，当日上涨2.47%，报收168.17元；27日，公司股价继续逆势上扬，成为当日为数不多的上涨股。另外，公司还连续多日获外资高额净买入。
行业人士对记者表示，越来越多优质公司出手回购股票，是企业用真金白银来肯定自身价值、亮明发展信心的表现。
中国证券报：《专家：莫为浮云遮望眼A股长期向好趋势未变》
“莫为浮云遮望眼”“性价比快速提升”“长期主义者总是在调整中买入”……
1月27日，A股市场再现调整，上证指数失守3400点关口。美联储主席鲍威尔“不排除每次会议都加息的可能，需要大规模缩表”的表态，比市场预期更“鹰”，导致全球市场动荡。
面对短期市场波动，多位专家27日对中国证券报记者表示，海外风险因素对我国实际影响有限，对市场情绪的影响也不会持久，支撑A股市场长期向好的因素并未改变。经过调整的A股吸引力进一步提升，对未来A股市场健康稳定发展充满信心。
海外因素影响有限
近期A股市场波动，主要是受到海外市场调整的影响。对此，专家指出，美联储加息、地缘政治问题等海外风险因素对中国经济金融的影响较低。
一方面，我国经济金融运行具备很强韧性。得益于稳健的国际收支和负债状况、充裕的政策工具和空间、独立的货币政策周期、弹性增强的人民币汇率等，中国经济金融能够很好应对海外政策环境变化。“近期地缘政治问题与中国经济更是关系不大。部分板块的估值调整，也是正常市场现象，不会成为整体市场走势的主导因素。决定市场运行趋势的是长期经济增长和产业升级的方向。”博时基金董事长江向阳说。
另一方面，A股市场的运行向来具有自身特点。富国基金总经理陈戈分析，首先，美联储加息缩表的预期管理已在近期的国内外股市中得到反映；其次，美联储后续的加息缩表节奏仍会受制于美国经济、就业、通胀等不确定因素影响，再发生超预期收紧的可能性其实有限；再者，当前中美利差仍有一定安全垫，即使美国市场利率水平进一步上行，也不至于造成跨境资金大规模流出；最后，历史上A股市场走势相对独立于外围市场的特征也比较明显。
尽管开年以来A股市场持续回调，但北向资金总体保持净流入，表明海外资金继续看好A股中长期表现。博时基金表示，央行宣布“降息”等一系列动作，释放出鲜明的“稳信贷”“稳经济”的政策信号，表明当前货币宽松周期将延续，市场流动性维持宽松状态。未来A股市场大概率将维持震荡走势，仍将以结构性行情为主。
今年市场值得期待
在采访过程中，多位专家表达了对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，关键在于，中国经济长期向好的基本面没有变。虽然近期出现了新的下行压力，但一系列稳增长举措的出台，正在形成合力，也必将展现威力，巩固经济良好恢复势头，这将对资产估值构成坚实支撑。
江向阳表示：“中国经济提质增效的过程远远没有结束。新的、有生命力的产业不断涌现，企业盈利能力的根本来源——持续不断的创新和自我超越将活力四射。”
嘉实基金总经理经雷称，中国经济正处于提质增效的新阶段，以供给侧结构性改革为主线，同时注重与需求侧管理相配合。
基于这一主线，中国经济有着高质量发展的基础。
就眼下而言，经雷认为，着力稳定宏观经济大盘是当前政策主基调，市场最终将会对坚实的基本面因素给予正向表达与反馈。“中央经济工作会议的部署在各地、各部门正得到不折不扣地执行。大量行业和公司的盈利展望必然会逐渐改善，2022年A股市场的表现将非常值得期待。”江向阳如是说。
不少机构果断出手
在看好A股长期投资价值的同时，业内人士指出，近期A股调整已在相当程度上释放了风险，性价比正快速提升。
这一背景下，不少机构投资者已果断出手。易方达、汇添富、广发、富国、南方、嘉实、华夏等多家头部公募基金公司近日纷纷发布公告，出资自购旗下权益类基金，积极表达对长期投资、价值投资的坚守。
“市场总是起起落落，而长期主义者总是在调整中买入。”陈戈告诉中国证券报记者，正是基于这种朴素的理念和对各方面因素的理性分析，富国基金已公告将以公司固有资金出资6000万元，申购公司旗下股票型和混合型公募基金，并承诺至少持有1年以上。
经雷也称，维持后市结构性机会丰富的判断，同时短期性价比快速提升，坚定看好后市。记者注意到，嘉实基金公开宣布，自1月27日起1个月内，运用固有资金投资于公司旗下偏股型基金5000万元，所投资基金持有期限不短于1年。
“莫为浮云遮望眼。A股已渐渐远离大涨大跌、牛短熊长的过往，前途一片光明。短期的市场波动，正在为真正的价值投资者创造难得的进场机会。愿和广大投资人携手同行，一起分享中国经济发展带来的红利。”江向阳表示。
证券时报：《基金公司巨资密集“自购”传递积极信号》
近期市场经历连续调整，公募基金作为市场重要的“压舱石”，再次出手传递积极信号。包括汇添富、易方达、华夏、广发、富国、南方、工银瑞信、嘉实等在内的多家基金公司纷纷自购旗下基金，自购金额5000万元至2亿元不等，且均承诺持有至少一年。
作为资本市场重要参与主体之一，基金公司选择此时“自购”，是负责任且有大局观的表现。近日亦有分析师表示，公募基金自购行为于公于私都为投资者做了良好的表率。
天相投顾数据显示，公募基金作为持仓占A股流通市值比例不断增长的主要力量，截至2021年四季度末占比9.20%，较2021年年中增加1.2%。此时基金公司纷纷“自购”，主动承担起了稳定市场情绪的责任。这不仅可以树立正面形象，展现金融机构的责任感，也能表达对自身管理能力或被购买产品的信心。
市场波动始终存在，但往往也潜藏着具有吸引力的机会，基金公司选择“自购”有利于自身长期布局。比如，2020年2月发生的基金公司“自购潮”，一年后天相投顾股票基金指数上涨约33%。
应该说，当下拉动经济的“三驾马车”尚存一定阻力：疫情的反复对消费仍有压制，海外复工复产对出口也会造成影响，上游原材料价格的上升，也压制了制造业投资的热情。不过，虽然宏观经济下行的压力增大，但决策层稳增长的态度非常明确，多项针对性政策逐步颁布，效果虽未完全显现但前景可期。未来12个月，中国市场的企业盈利增长有望超过15%。无论是相对于其历史平均水平，还是与全球其他市场相比，目前中国市场的市盈率均具有吸引力。
经历一轮上涨与下跌，有助于辨识基金经理曾经赚的到底是α还是β的钱。过去15年上证指数年化7.4%，偏股混合基金经理年化17%，总共涨了11倍。但因为承担了波动，绝大部分基民连上证的复利收益都没有收获，甚至收益为负。究其原因，在于老想赚上涨的钱，而不大愿意承担阶段性的亏损。
美国投资大师霍华德·马克斯说过，在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。在此阶段，投资者宜降低焦虑，理性配置，坚信价值，熬过寒冬，等待春天，毕竟好的公司基本面并没有改变。
作者: 浅贝 时间: 2022-3-17 10:03
一觉醒来，我们见证了最振奋人心的一幕！
原创 牛弹琴 牛弹琴 2022-03-17 07:53
这个3月，我们正在不断见证历史。
一夜辗转反侧，总觉得有大事要发生。凌晨起来一看，果然，最振奋人心的一幕发生了。
这样旱地拔葱似的全面涨幅，反正我之前没见过，可能也是我们很多人人生中的第一次。
就在很多中国人还在梦乡之际，在大洋彼岸的美国，中概股开始了神奇的大反转。
暴涨，绝对的暴涨。
10%涨幅太不够意思，30%依然很不过瘾，50%、60%也只是寻常见。
看一下，一些大家耳熟能详的中概股的涨幅。
知乎， 暴涨79.17%；
贝壳， 暴涨64.35%；
拼多多，暴涨56.06%；
B 站， 暴涨47.56%；
滴滴， 暴涨41.67%；
京东， 暴涨39.35%；
百度， 暴涨39.20%；
阿里， 暴涨36.76%……
如果是小企业，大家也不必太惊奇。关键是，很多都是巨无霸企业，阿里、京东、百度，都涨了近4成；拼多多更拼，一夜涨了五成多。
要知道，以阿里巴巴为例，就一个晚上光景，市值就增加了约5000亿人民币。
大象不仅仅是在跳舞，大象是飞起来了，而且集体飞起来了。
这样的暴涨，而且是集体的暴涨，你见过吗？
我们这代人真有幸，前年见证了人类历史上第一次负的油价，现在又见证了中概股在美国的集体狂飙；当然，我们这代人也不幸，不幸两年后又看到超过100美元一桶的油价，见证了股市太多的悲喜，更别提疫情的煎熬。
嗯，确实是煎熬和悲喜。
就在前天，香港股市、上海股市、深圳股市，又一次大跌，跌得都让人麻木了。港股最权重的腾讯，连续两天暴跌都有约10%。以至于很多人感叹，tencent跌成了fivecent，鹅厂跌成了鸟厂，把我都跌没了。
但昨天，港股暴涨9.08%，2008年10月30日以来最大单日涨幅；恒生科技指数，更是暴涨22.2%，史上最大单日涨幅。
腾讯一把暴涨了23.15%，鸟厂变回鹅厂，我又回来了。
中概股的狂飙，港股A股的齐涨，为什么？
转折点，就在于一场超级重要的会议，根据新华社的报道，3月16日，刘鹤副总理主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。
新闻稿不长，关心的人，应该都看过不止一遍了。第一个感觉，这是释放了一个非常清晰非常有针对性的信号，那就是稳市场。
每一句话，都值得细细体会。
比如，“关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。”
“一定要”，“切实振作”，那这个一季度，应该不会差。
“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。”
随后，新华社报道，“今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件”，房住不炒，但也要防范化解风险，而且有力有效。
“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。”
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过去一年，中概股哀鸿遍野，市场充斥着焦虑情绪，这应该是一个定心丸，有解决方案，所以，一觉醒来，飞得最欢快的，就是中概股。
“关于平台经济治理……稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。”
很形象，很有口语化，但这是对平台经济最大的利好消息了，不仅不是削弱打压，还要促进平稳健康发展，而且要提高国际竞争力。
“关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。”
所以，港股觉悟很高，态度立马就变了。
当然，还有一些很富有深意的句子，比如：
积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策；
对市场关注的热点问题要及时回应；
凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调；
必要时进行问责；
金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展；
欢迎长期机构投资者增加持股比例……
一句话，政策很明确：呵护市场，欢迎做多。
很简单，高层肯定看到了存在的种种问题，市场的种种焦虑，最终以快刀斩乱麻的方式，释放出明确而强劲的信号。
有些是一锤定音的，比如，中概股的问题，大家别瞎猜，问题都在解决中；有些是鼓励性的，比如，“欢迎长期机构投资者增加持续比例”，别跑，这是市场机遇；有些还是严肃刚性的，比如，“必要时问责”，别折腾，要增强市场信心……
所以，我们看到了这次突然性的反转，尤其是一觉醒来，中概股史诗性的一次狂欢。
前无古人，希望也后无来者，不然，心脏受不了。
当然，一觉醒来，我们还见证了一系列历史性的事件。
美联储加息0.25个百分点，2018年12月以来首次加息。美联储要开始缩表了，对世界经济都会有重大影响，我们不得不有所准备。
日本福岛地区7.3级地震，东京有强烈震感，福岛有人员伤亡，这也是今年世界记录到的震级最高的一次地震。又是在福岛，核电站的安全，核污水的安全，日本的安全，我们也不得不多加考虑。
乌克兰战事还在继续。但普京昨天明确，俄军虽然接近基辅和乌克兰其他城市，但是没有占领乌克兰的计划和目的。这多少让世界对和平协议抱有更大希望。
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这几年，我们见证了太多的历史，真的不知该说什么，最后几点感慨吧。
1，明天和意外，你永远不知道，究竟哪一个先来。当然，股市有风险，今天涨上去的，也可能明天还会跌下去。但关键时刻，信心比黄金还要宝贵，信心有了，就没有过不去的坎。
2，确实是百年未有之大变局。就过去这个月，我们见证了二战后欧洲最大规模的地面战争，见证了世界最惊心动魄的经济围剿，见证了俄罗斯股市的历史性崩盘，也见证了中概股在灾难中的涅槃重生。真不知道，到底是我们有幸，还是我们不幸……
3，永远不要太悲观，尤其是对中国悲观。曾经有过一种说法，“2018年是过去十年最差的一年，但将是未来十年最好的一年。”但结果呢？2019年过去了，很不错，我很怀念它。
4，这或许是一个转折点。导演神奇反转的，是一次载入史册的金融会议，但背后，还是强大的中国经济。但A股毕竟不是国足，总有一天，A股会对得起中国经济的。梦想还是要有的吧。
5，世界不太平，但毫无疑问，我们正处于中国最好的时期。不出意料，今年的中国，仍将是世界表现最好的大型经济体。沉住气，不折腾，站在历史正确的一边，上下一心，中国的未来，不可限量。
还是那句话：他强由他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江。
作者: 浅贝 时间: 2022-11-29 13:56
28日祭：谨以此文，献给那些倒在黎明前的人！
原创 葫芦娃 大碗楼市 2022-11-29 09:41 发表于浙江
2022年11月28日，也就是昨天，请牢牢记住这一天。
这一天，证监会发布了核弹级消息：
即日起恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉上市房企再融资，恢复符合条件的房企产企业重组上市，调整完善房地产企业境外市场上市政策。
自2010年实质叫停、2016年底明令叫停至今，房企再融资已暂停12年。
有人说，
恢复就恢复了，什么狗屁核弹级消息，别总想动不动搞个大新闻。
有这样的想法，那是你不了解——
有多少耳熟能详的企业，就倒在“禁止房企上市再融资”的利刃之下。
恒大等这个政策，等了整整六年，最终等来“壮志未酬身先死”；
苏宁等这个政策，也等了整整六年，最终等来“被恒大拖入泥潭之中”；
万达等这个政策，还是等了整整六年，最终等来“轻资产化和去地产化”。
十二年，一个轮回。
十二年，一曲时代悲歌。
谨以此文，献给那些倒在黎明前的人。
投名状。
2015年，“宝万之争”激战正酣。
垂涎万科行业龙头地位以及体系内丰富资源的宝能，利用当年万科的股权分散和股价低迷，加着杠杆，大肆举牌增持万科股票。
靠卖菜起价的姚振华，一跃成为万科的第一大股东。
打心眼里瞧不上宝能和姚振华的王石，在寒冷的北京冬天，咬着牙蹦出了两句话：
不欢迎宝能系成为万科第一大股东；
姚振华就是个野蛮人。
为了打破被野蛮人收购的命运——
万科管理层，想引入深圳国资委旗下的深圳地铁，借此摊薄宝能的股权。
而深圳国资委，也表达出入股万科的极强意愿。
毕竟，万科是在深圳土生土长的企业，深圳国资委不可能坐视不管，任由其落入野蛮人的虎口。
但是！
万科和深圳国资委的这一举动，遭到前两大股东宝能和华润的一致反对。
甚至，就连时任证监会新闻发言人的张晓军都表示：
收购与被收购，是市场自身行为，只要符合法律法规，监管部门不会干涉。
眼看万科即将进入野蛮人的口袋，白衣骑士出现了！
2016年7月，恒大携362.7亿突然大举买入万科，并在此后的数月里增持到14.07%，成为万科的第四大股东。
一年之后，恒大又突然把362.7亿收来的万科股票，作价292亿，悉数转让给深圳地铁。
通过这一票操作——
万科股权完璧归赵，野蛮人被击溃，恒大净亏损70亿。
恒大为何要做这场亏本的生意？
想借壳上市！
恒大，看上了深圳国资委旗下的深深房A。
深深房是深圳国资委旗下的老牌国企，1993年在深交所上市，成为A股最早上市的房地产公司之一。
历经十余年发展，深深房却仍像个长不大的巨婴。
——全年营收不足25亿，还抵不上恒大海花岛一次开盘的货值。
深深房不值钱，但上市的壳值钱。
自2010年以来，房企在A股直接上市基本已经没戏。
当年的恒大想重回A股上市，只有一条路：借壳。
于是，恒大就通过参与“宝万之争”，不惜亏钱帮助万科击溃野蛮人，给深圳国资委递上一封投名状。
——你瞧，兄弟办事贼靠谱，把深深房A借我一用吧。
投名状递交后，恒大与深深房几乎同时发出公告：
恒大将于深深房签署重组上市合作协议；
重组上市前，恒大可以引入300亿人民币的战略投资。
2016年10月，恒大借壳深深房，正式踏上回归A股的征程。
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1300亿的财富盛宴。
对于恒大来说，
回归A股，就意味着可以在股市圈钱，快速降低高企的负债率。
这里有数不完的韭菜，骗不完的钱。
为了回归A股，恒大向战略投资者们做出两点承诺：
第一，未来三年的净利润不得少于500亿、550亿和600亿，三年总计不得少于1650亿；
第二，必须在2021年12月31日之前完成借壳上市。
如若上市不成功，恒大将面临着两个选择——
要么回购战略投资者的股权，再送130亿的分红；
要么给战略投资者，免费赠送18.27%的股权。
对，这就是传说中的“明股实债”。
表面上是股权融资，一定条件下又可以转换成债权。
对于战略投资者来说，
参与恒大回A，就是场千载难逢、稳赚不赔的买卖。
恒大回成了，估值翻番，一波套现，赚的满嘴流油；
恒大没回成，把股权再转给恒大，拿着本金和分红，抹油跑路。
太多的人想参与进来，太多的大佬想参与进来……
于是，
恒大回归A股的战略投资金额，就从最初的300亿，一路扩充到惊人的1300亿。
来来来，我们一起看看都有谁参与了这场财富盛宴。
山东高速230亿、苏宁集团200亿、深圳正威50亿、睿灿投资85亿、广田投资50亿、嘉寓投资70亿……
其中，
山东高速连续两次跟投，成为恒大回A的最大金主；
睿灿投资是由恒大供应商组成的一家合伙投资公司，包括立邦涂料、宇虹防水、老板电器等；
嘉寓投资的母公司，是一家做门窗和玻璃幕墙的公司，恒大地产是其第一大重要客户；
广田投资的母公司，主要做建筑土建、玻璃幕墙和装修等业务，恒大地产也是其第一大客户；
深圳正威的老板是“世界铜王”王文银，是许家印在深圳的高尔夫球友……
前六大投资人，三个是供应商，一个是好朋友。
有时候想想，恒大也真是专坑自己人。
2017年11月，恒大左手拿着对赌协议，右手提着1300亿战略投资，携手27位战略投资人，怀揣壮士出征战必胜的信心，踏上回归A股的征程。
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流产幻灭。
还记得我们前面所提到的一句话么？
2010年，房企再融资已经被实质叫停，而借壳上市正属于典型的房企再融资手段之一。
实质叫停之后，期间又经历了两次反复——
一次是2014年3月的再融资短暂重启；
另一次是2015年1月的涉房再融资事前审查豁免。
恒大回归A股的野心，正是源自于“2015年1月的房企再融资事前审查豁免”的空当期。
恰恰在这个短暂的空当期，绿地控股又成功实现了借壳上市，让恒大的野心再一次得到放大。
——绿地上得，我恒大为何上不得？
于是，恒大也想利用空当期的乱拳打死老师傅，快速回A。
万万没想到，2016年证监会开了一场特别会议：保荐机构专题培训会议。
在这场会议上，监管部门明确提出——
不允许房地产企业通过再融资对流动资金进行补充。
2016年，证监会修订《重大资产重组管理办法》——
借壳上市之路，几乎被堵死。
自此之后，关于房企的借壳上市和再融资监管越来越严格。而让恒大燃起上市野心、不惜对赌引入战投的绿地，也成为自2015年至今唯一一家成功借壳上市的房企。
自此之后，再无房企借壳上市，包括恒大。
2018-2019年，市场上再也没有恒大回归A股的消息。
直至2020年10月，一封机密文件开始在全网流传——
《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》
这份文件中，释放三个关键信息点：
如不能完成重组上市，恒大将必须在2021年1月31日前偿还战略投资者1300亿元本金和137 亿分红，届时恒大资产负债率将攀升只90%以上，可能导致现金流断裂；
恒大地产现金流断裂将导致恒大集团无法偿债，进而引发金融系统性风险，引发大规模群体性维权；
恳请相关部门予以关注，协调推进。
文件传出后，恒大又快速辟谣：
都是胡扯，老子好着呢，再敢造谣，追究你法律责任。
现如今，我们依旧无法判断这份文件的真假。
但是！但是！但是！
恒大后期的暴雷路径与这份文件中所描述的情况，不能说相似，只能说完全一样。
文件流出的一个月后，恒大和深深房同时发布公告：正式宣告重组失败，终止重组上市。
同一时间，市场上开始传出恒大商票违约、可能会暴雷的消息。
期间，为了稳定信心，许老板还搞了场声势浩大的《恒大地产集团增资协议》签字会。
前面不是说，
恒大为了上市引入了1300亿的战略投资，还签订了对赌协议。
现在眼看上市无望，
依据协议，恒大必须偿还这1300亿的投资，还要再支付130亿的分红。
1400多亿现金抽出去，恒大的资金池绝壁要抽空，资金链绝壁要断。
于是，许老板也不知使出了哪门子的邪门招数，竟通过一场签字会，把大部分的战略投资者们拉到一起宣布——
本金不要了，分红也不要了，就当入股恒大了。
战略投资，投成了股东。
还是个即将暴雷公司的股东，也真的是夭寿了。
下面这张图，就是当年签字会的盛况。
——你瞧，苏宁的张近东和正威的王文银，笑的多开心。
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右：苏宁张近东
当然，也有不配合的战略投资者。
比如，山东高速、华达置业、宏达投资……
战投投成股东，还要被恒大拉着一起陪葬，这还了得？
老子不玩了，老子要跳车。
2020年11月，山东高速发布公告，宣布退出恒大战略投资，要恒大抓紧赶紧还钱。
——本金和分红，我全要，现在就要，少一分都不行。
此时的恒大，还有个屁的钱。
于是，恒大就想到了当年递投名状的对象“深圳国资委”。
——大哥，兄弟有难了，看在当年的情分上，你就拉兄弟一把吧。
也搞不清楚为什么，深圳国资委旗下的人才安居集团，就莫名其妙的接下来山东高速扔出来的盘。
2020年11月20日，山东高速集团将恒大地产1.17%的股权，作价50亿转让给深圳市人才安居集团；
2020年12月11日，山东高速再次将剩下的4.7%恒大地产股权，作价200亿元转让给深圳市人才安居集团。
最终，
山东高速拿着230亿的本金、20亿的溢价和57.6亿元的分红，提桶跑路了。
由此，它也成为从恒大废墟中提前撤离的最大投资人。
在之后的故事，大家也都知道了……
从某种意义上说，
重组上市失败、战投抽资跑路、市场信心崩塌，就是恒大暴雷的导火索。
假如，我是说假如，
恒大真的在A股上市，说不定真的可以转危为安，也就没有此后的暴雷。
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恒大废墟。
如今回头看，恒大重组上市失败的废墟上，躺着无数的失意者。
比如，
前面照片中，连强装微笑都做不到的苏宁张近东。
2017年9月，许家印带队来到南京苏宁电器总部，与张近东喝了一个交杯酒，情定战投。
如果能预见到之后的事情，张近东一定想说：
此生若不遇家印，该有多好。
两个月后，张近东携200亿巨资，入局恒大的重组上市。
三年后，在恒大“战投变股东”的补充协议签字会上，张近东满脸愁容。
此时的苏宁已经债务压顶，深陷流动性危机。眼看着恒大上市无望，不仅入股恒大的200亿打了水漂，还要笑着说“我长期看好恒大”。
——为兄弟两肋插刀，被兄弟拖入死局，还要陪兄弟一起演戏。
最后，张近东不得不将大约22%的股权，转让给江苏国资、阿里、TCL、美的等企业组成的江苏新零售创新基金。
苏宁死里逃生，张近东失去实际控制人身份。
这一切，都源自当年与家印的一个交杯酒。
又比如，
恒大的一大票供应商，当年被恒大拖着一起入局了重组上市的大业。
——你投85亿，我投50亿，他投70亿……稳赚不赔的生意，大家都是兄弟。
如果能预见到之后的事情，这群供应商一定想说：
此生若不遇家印，该有多好。
恒大供应商组成的睿灿投资，前后出资85亿，获得恒大2.08%的股权，现在市值缩水至4.3亿；
嘉寓股份，前后出资70亿，获得恒大1.81%的股权，现在市值不足3.9亿；
广田集团，前后出资50亿，获得恒大1.6%的股权，现在市值不足3.4亿……
这一切，都源自当年与家印的一场生意。
更比如，
当年站在身后的那些男人。
还记得那个最后接盘山东高速手中恒大股份的深圳人才安居集团么？
还记得那个曾斥资230亿参与恒大重组上市的山东高速么？
今年8月，地产圈打虎。
人才安居集团副总经理刘某，因严重违纪违法被双K。
山东高速集团原董事长孙某，退休四年后落马。
……
这一切的起源，是“2015年1月的房企再融资事前审查豁免”。
这一切的起源，是恒大看到了绿地的借壳上市成功。
这一切的起源，是恒大说：我也想上市。
这一切的起源，是“2016年的房企再融资和借壳上市被彻底叫停”。
这一切的起源，是监管说：房企也配上市？
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有时候，我们会很好奇：
为何所有房企都如此渴望回归大A？
万达想、恒大想、富力想、绿地想、华夏幸福想……
甚至，为了回归大A，不惜签订不计成本的对赌协议。
万达签过，恒大也签过。
万达的老王，曾给过我们答案。
2016年3月，万达商业发布公告：拟从港股私有化退市，并决定回归A股。
为了回归A股，万达做出了与恒大相同的选择：对赌。
万达商业，需在2018年8月31日前在内地主板上市。
若万达回A股失败，大连万达集团将要支付高达400亿港币进行股权回购，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息，本息合计超过300亿元人民币。
自此之后，万达的回A倒计时，也成为偿债倒计时。
同样，2016年计划回归A股的万达，也遭遇了与恒大相同的命运。
——实质性叫停房地产企业上市再融资。
面对同样的禁令，恒大选择的是借壳上市，而万达则选择了另一条路——
既然不允许房企上市再融资，那我把手中的涉房资产卖掉，是否就算非房地产企业了，是否就能上市了。
自此之后，万达就开始踏上了变卖资产的“去地产化”悲壮道路。
2017年7月，王健林以637.5亿元的总价将万达商业中13个文旅项目和77家城市酒店“甩卖”给了融创中国和富力地产；
2018年1月，万达再出售所持的万达·伦敦ONE项目60%的股份；
2018年1月，万达又以19.19亿港元现金出售位于澳大利亚的若干物业项目……
2018年2月，万达商业正式更名为万达商管集团。
——将在1-2年内消化房地产业务，自此之后不再进行房地产开发，彻底完成“去地产化”。
央视的《对话》专访中，老王曾正面回复过万达为何要回归A股。
第一，港股对内资房企的估值给的太低。
同样一家房企，在A股的估值起码比港股要高出50%-60%的溢价。
第二，港股的融资渠道监管太严格，A股的再融资方式有很多。
定增、并购基金、产业基金等都可实现融资，增加房企的现金流，进而减少负债。
以上两点，说的直白点，
还是咱大A的韭菜更多，更好割。
甚至说的更直白点，
房企回A时，甩卖资产有多努力，就证明咱大A的韭菜有多茂密。
遗憾的是，
哪怕万达从2017年就开始甩卖资产，偿还债务，降低负债率，疯狂转型，竭力去地产化，但依旧没有甩掉刻在身上的“地产标签烙印”。
至今，万达都未真正摆脱证监会对其仍为“房地产企业”的定位。
至今，万达都未回归A股。
幸运的是，
也正得益于万达为了回归A股，所提前做出的“甩卖资产、降低负债、去地产化”，方才避开了今年这样的地产大灾难。
当年万达甩给融创的那些文旅城，如今已成为背在融创身上的最大包袱。
谁能想到，
万达当年的甩货，是真甩在了高点上。
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2022年11月28日，证监会官网发布了那则重磅公告。
恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉上市房企再融资，恢复符合条件的房企产企业重组上市……
A股歧视房地产行业的时代，终于基本终结了。
中国内地资本市场，终于打开了那扇对房地产行业关闭了许久的大门。
这扇大门，关了足足12年，恒大等了足足6年。
今天大门打开了，允许借壳上市了，而恒大已经有心无力了。
这则公告发布的同一天，深圳公共资源交易中心官网消息显示：恒大深圳超级总部地块，拍卖正式成交。
因只有一位竞买人，故按底价75.43亿元自动成交。
竞买人是深圳市安和一号房地产开发有限公司，国资背景。
安和一号的控股方，是兴业信托和安居建业。
兴业信托的前两大股东，分别是福建省财政厅和中国烟草。
安居建业的最大股东，是深圳市人才安居集团。对，就是你所想的那个安居集团。
兜兜转转，牌桌上还是这些人，而拿着大小王的人却换了。
余光中在《记忆像铁轨一样长》里，有一段话：
人生无常，却也是人生之常。
生活本来就是一场无法预料的冒险，世事无常才是人间常态。
谨以此文，献给这个时代。
谨以此文，献给那些倒在黎明前的人。
作者: 浅贝 时间: 2023-1-4 14:49
疫情对2023年的影响之一就是A股大涨。
原创 荆棘阿甘 荆棘阿甘 2023-01-04 09:00 发表于广东
前两天有个朋友想交流一下疫情对2023年的影响，其实影响是方方面面的，几乎是所有的生活工作方式，所有行业，也几乎是所有人。
这个题目有点大，要谈太多，又是长篇大论，写的累，看的也累。
我就从大家最关心的一个方面来说吧：A股会大涨。
人类社会的发展，是螺旋式的，不是一根直线拉涨停那样的，既然是螺旋式，就不断的迂回蜿蜒，是什么在左右前进的步伐呢？
其实就是几件事情：改革，战争，或者是和战争有类似效果的疫情。
一个国家建立之后，社会秩序就开始慢慢形成，财富分配的体系也开始形成。
最开始的时候，大家区别不大，财富都差不多，随着时间的推移，总是会有一些聪明人，有先知的能力，看到规则的漏洞，然后利用这个漏洞获取大量的利益，继而形成财富分配不均。
40年前的聪明人搞投机倒把，比如说万科的王石，30年前他们转型做房地产，20年前开始搞互联网平台，10年前就都想着玩金融，这些行业都是实现全社会财富转移的工具。
可是到了2008年经济危机以后，经济发展的模式出现了变化，很多行业已经过了开荒期，进入垄断期。
百年历史的企业很少，因为经济危机就是重新洗牌，如果说每十年来一次经济危机，那百年老店就要经过10轮洗牌，经过这么多轮洗牌都能生存下来，必然就是王八店，又慢又稳，也成了巨无霸。
经济发展时间长了，必然就是垄断，大企业越来越大，小企业越来越小，这是社会发展的客观规律。
我们可以看看这些年的企业利润变化：
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在经济危机之前，小企业的利润慢慢赶上了大企业，可是经济危机一过，大企业又起来了。2008年和2020年小企业利润都在大幅增长，可是到了2011年和2021年，大企业利润就急速膨胀。
2015年以后，随着互联网平台企业和科技行业的崛起，大城市越来越大，大企业也开始迅猛增长，这就导致大企业的利润开始大幅增长。
当然了，小企业利润在连续下滑之后，这两年也开始增长。
很多人看到这张图会很奇怪，这两年疫情肆虐，怎么大企业和小企业的利润都在增长？因此，很多人会觉得数据造假。
其实吧，数据应该不会造假，只是统计规则的问题，因为很多企业根本就不会在这个统计规则项目里面。
如果是阿里京东这种，那就是属于这个图表里面的“大企业”，如果是一个年产值5000万的电子厂，那就是这个图表里面的“小企业”。
如果你开了一个工厂，年产值只有500万，那恭喜你，你根本就不在统计范围之内。
所以从这张表可以说明在经济萎靡的情况下，社会财富更是往规模更大的企业汇聚，也就是说经济危机会更加促进垄断。
那么，这和A股有什么关系呢？
这是直接相关，因为A股的上市公司都是各行业的头部企业，一旦经济复苏，这些活下来的企业就会收获复苏的大红包。
众多小微企业已经倒在黎明前的黑夜里，成了培育大企业的肥料。
从下滑最严重的房地产行业也能看出这一点。头部企业除了恒大，其他的虽然有一些摇摇欲坠，不过好像还没有崩，但是小的房地产企业就不行了，大量关门倒闭。
一旦房地产的销量不再下滑，或者来一波小反弹，那大的房企占行业的比重就会大幅提高。
电影院，旅游，酒店，商场超市等行业都是如此，这些行业能熬过三年疫情的，今年大概率一年暴富，这几年卖口罩的，核酸检测，卖退烧药的，都是这个逻辑。
其实做实业都是如此，可能坚持三五年不怎么赢利，猛的碰到一次机会就赚饱了。这个机会一般都是行业危机或者经济危机导致的。
从这个角度我们回顾以往A股的牛市就会发现，如果说2005-2007年的大牛市是整个中国经济在加入WTO之后外贸迅速扩张带动整个国民经济上涨导致的。
那2014年的牛市就完全是行业垄断加剧导致的龙头企业大涨推升的，从港股也能看出来，港股的牛市其实就是鹅厂的牛市，反过来，一旦鹅厂走熊，港股就走熊。
所以说2015年的牛市，只是一场财富转移而已，所以在疫情期间，监管不断地用各种政策去扶持小微企业，因为小微企业抗风险能力最弱。扶持小微企业，就是防止过度垄断。
我们看2023年，就会发现这种情况会更加严重，疫情消灭了很多企业，此时管控忽然放开，大量的消费幅度盛宴就只是被一部分企业享受了，这些企业的业绩就会暴增，A股的大行情就是箭在弦上。
要想压制这个行情，只有一个办法，就是大量增加上市企业的数量，截止到12月28号，不算北交所，IPO排队的企业一共680家，如果牛市大涨，监管应该会快速放宽上市的数量，吸纳资金，避免大盘被炒作太高。
但是政策和A股走势有一个时间差，这个时间差也足够把大盘推高到一个新的高度。
作者: 浅贝 时间: 2023-1-20 12:26
外资抢疯了，今晚又来三大消息刺激！
原创 金哨兵 成方街哨兵 2023-01-19 22:11 发表于广东
最近，外资抢筹A股抢疯了，上上个周末在《从蚂蚁集团IPO猜想，看2023年市场的两大焦点！》中强烈提示的券商，最近也是天天上涨，恭喜各位朋友吃肉！
今天，外资大幅净买入94亿，本月13个交易日累计净买入1033亿，自去年11月以来更是累计净买入1984亿。
而去年全年，外资净买入A股也才900亿。
外资为什么要如此疯狂的抢筹A股、抢筹中国资产？
主要有三方面的原因。
1、中美经济风水轮流转，今年到咱们家！
2022年，美联储快速大幅加息缩表，同时还在欧洲挑起了俄乌冲突，刺激全球资本都往美国跑，美元指数从94一路飙升到114……
中国同样受到资金外流的严重影响。
但是，2023年，形势反转！
美国不断的加息缩表，通胀下来了，经济也下来了……
昨晚，美国公布的12月零售销售额和PPI环比下降幅度均超出预期。
然后美股应声下跌，道指跌近2%。
展望2023年，美国经济存在“硬着陆”的风险，全球经济衰退的压力非常大。
而中国，在闯过了疫情这一关之后，2023年，经济全面复苏是必然的。
同时，在全球经济衰退、外需较弱的背景下，中国将出台一系列的刺激政策，将成为全球经济的“发动机”，就跟2008年金融危机之后类似。
没有对比就没有伤害，在这样的背景下，全球资金押注中国资产，自然是情理之中！
2、中美关系的变化。
2023年，美国经济衰退的背景下，美国需要中国发力，稳定全球经济。就像2008年金融危机之后，中国的四万亿（地方政府还有20多万亿）拉动全球经济一样。
自从去年11月的G20峰会之后，中美关系开始改善，市场预期不断转好。
11月以来，中概股反弹的直接催化剂，就是财报审计问题的解决。
最近，也是消息不断：
刘鹤副总理与美国财长耶伦在瑞士苏黎世会面，从结果来看，还在继续释放改善的信号。
另外，美国国务卿布林肯，将于2月5日访华。
这些消息，这两天才官宣。
但是，华尔街的巨头们，可不是这两天才知道的。
他们都是领先一步知道消息的，才敢如此放心大胆的买入中国资产。
资本是没有国界的，哪里能赚钱，他们就会去哪里。
3、中国对资本的态度也变了。
首当其冲的就是被打压了几年的平台经济。
最近反复讲过，平台经济现在又成了管理层眼里的“亲儿子”，马云也快要回国了……
对外资，刘副总理在达沃斯的讲话，就是讲给华尔街、讲给外国资本听的，比如这几句：
共同富裕是中国的长远任务，不可一蹴而就，更不是平均主义和福利主义。在推动共同富裕的历史过程中，包括外商在内的企业家都发挥着发动机的重要作用。
很明显，这就是在呼吁外资回到中国。
今晚，有三条最新消息：
1）证监会1月19日发布关于核准设立渣打证券（中国）有限公司的批复。
渣打证券属于首家新设的外商独资证券公司，百分百由渣打银行控股。
2）1月19日，中国证监会官网核准摩根资产管理控股公司（JPMorganAsset Management Holdings Inc.）成为上投摩根基金主要股东；核准摩根大通公司（JPMorgan Chase ＆ Co.）成为上投摩根基金实际控制人。该项变更完成后，摩根资管对上投摩根基金持股比例达100%。
上投摩根基金成为国内第6家外商独资的公募基金管理人。
3）深交所优化深港通交易日历安排，预计2023年全年无法参与交易的天数同比将减少约一半！
很明显，这也是为了方便外资通过沪港通、深港通的渠道，交易A股。
卡这个时间节点，批准一家外资券商、一家外资公募基金，还有沪深港通的规则优化，明显也是为了吸引外国资本。
很明显，现在外国资本也是“亲儿子”了，也欢迎回来！
今年，外资会流入多少？
过去几年，平均水平是每年3000亿左右，如果前一年流入少，第二年通常会补回来。
例如，2018年流入了2942亿元，2019年回补后，流入了3517亿元；2020年流入2089亿元，2021年回补后流入4322亿元。
2022年外资只流入了900亿元，2023年，至少是5000亿的水平。
有外资打头阵，A股的“指数牛”是不断超预期。
明天是节前最后一个交易日了，按照这个架势，明天还会继续“偷袭”、拉指数。
这么一拉，让一大批的资金觉得自己踏空了，春节期间就会焦虑，节后就有资金来接盘了。
当然，是“接盘”还是“接力”，还不好说。
不过，美股昨晚大跌之后，今晚还在跌。
春节期间，还是要防范美股连续杀跌的风险。
对于近期已经在券商上明显获利的朋友，还是不要太过于亢奋啊，不要把仓位留的太高！
作者: 浅贝 时间: 2023-1-31 15:14
去年新印28万亿元，换来今年的牛市？
原创 财主家没有余粮啦 财主家的余粮 2023-01-31 11:32 发表于浙江
前面写了一篇文章：
新增28万亿元，为何没换来经济增长？
有人就说了，咱这讨论投资的号，更应该谈谈，28万亿元为啥没换来资产价格增长？
这篇文章，就是来填这个坑的。
经济这个东西，大家一般都用GDP来表示，那么，该怎么来理解GDP呢？
准确地说，GDP并不是一个计量国家财富的指标，而是计量财富流量的指标。更具体地说，就是计量了一年内该国所有交易的商品和服务总量（不包括金融资产交易），因为只有财富本身的规模越大，交易的商品和服务规模才有可能越大，所以，人们通常就把GDP以及人均GDP，当成一个国家是不是富裕的主要指标。
当代社会，几乎所有的经济活动，所有的商品和服务交换，都是以货币来计价的，而对能够直接用于商品和服务交换中的所有货币进行统计，就是通常所说的“广义货币供应量”。
具体到我们中国来说，广义货币供应量的指标就是央行每个月公布的M2数据。
打个比方，如果把财富理解为坑的多少和大小，那么，就可以把GDP理解为挖坑的过程，也就是创造财富的过程，而M2，则可以理解为挖坑人的工资。
这样一来，M2/GDP的比值，基本就可以被认为是挖坑的成本，也就是说，需要多少货币，才能带来这样一个GDP规模。
新增GDP/新增M2的比值，基本上可以总结为某一年的挖坑效率，也就是说过去一年里，新增1元钱M2，能够带来多少的GDP。
比方说，1995年中国GDP为6.13万亿元人民币，当年12月底M2则为6.08万亿元，1元M2对应着1元GDP；但是，到了2022年，中国的GDP为121万亿元，而12月底的M2则是266.4万亿元，2.2元M2才对应1元GDP，这意味着中国GDP的成本越来越高了。
比方说，1995年中国的GDP相比1994年新增1.27万亿元，而M2相比1994年则新增1.38万亿元，1元新增M2，能带来0.92元新增GDP；相比之下，2022年中国的GDP相比2021年新增6.1万亿元，M2则新增了28.14万亿元，1元新增M2，仅能带来0.22元新增GDP。
如果一个国家，挖坑的成本越来越高，效率却越来越低，肯定不是一个好现象。
解释这么多前戏，现在就把中国过去20年“挖坑”的相关数据给你列个表格。
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数据来源：中国人民银行，国家统计局，东方财富Choice
从过去20年M2/GDP数据看，除2004-2008年的那一段黄金时期之外，中国挖坑的成本，整体上都是越来越高的，这意味着，同样的信贷规模，中国创造财富的能力在逐渐减弱。
另一方面，从新增GDP/新增M2数据来看，中国每年挖坑的效率可谓是波动巨大，像2004-2007年创造财富的效率就特别高，但像2009年、2015年、2020年和2022年，创造财富的效率就特别低。
关于GDP和M2的关系说清楚了，我们再来说资产价格的问题。
根据费雪公式：MV=PT。
（其中M为货币数量，V为货币流转次数，T为商品和服务总量，P为商品与服务的总体价格，这个公式的意思就是，在经济交换中，货币数量与流转次数的乘积，恒等于商品与服务和总体价格的乘积）
在一年期限之内，我们可以把费雪公式中的“PT”理解为名义GDP，假定在短时期内货币流转速度V不会产生大的变化，M就用广义货币M2代替，我们就可以用逻辑推导出：
M2增长率
=名义GDP增长率
=真实GDP增长率+真实通货膨胀率。
假定国家公布的GDP增长率是真实的，CPI通胀率也是真实的，那么理论上来说，广义货币M2的增长率，应该等于这两者相加，实际情况呢？
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数据来源：中国人民银行，国家统计局，东方财富Choice
根据上面的表格，在1996年之前，GDP增长率+CPI通胀率，大致上是与M2增速接近的，即便有点儿差距，把前后两年的平均一下，也能大致对得上。
但是，从1997年之后，GDP增速+CPI通胀率，与M2增速越来越不一致了，哪怕是把前后几年都算进来，也还是相差甚远，而且大致的情况，都是GDP增速加上CPI通胀率，远远追不上M2的增长速度。
即便是考虑到CPI的系统性造假（GDP数据我们暂且认为真实），也还是有些不大对劲。
问题出在哪里呢？
我个人给出的答案是：
1997年之后，M2的增速，有很大一部分跑到了资本市场——也就是股市和房市上。
以前超发的钱，要么体现在GDP上，要么体现在通胀上；随着资本市场的规模越来越大，现在超发的钱，大部分都体现在房市和股市上。
鉴于资本市场数据的获取问题，我们就拿2005年以来的数据来探讨。
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说明：
1）沪深300指数涨幅是指本年末最后一个交易日相比去年最后一个交易日的涨幅；
2）根据国家统计局定义，“一线城市”特指北京、上海、广州、深圳4座城市，表格的“涨幅”是指其本年度12月份价格相比去年12月份的价格涨幅；
3）本表格相关数据来源为中国人民银行、国家统计局、东方财富Choice。
过去的16年间，M2增速明显高于（GDP增速+CPI增速）的有6年：
2005年，M2增速- GDP增速-CPI增速=6.1%；
2008年，M2增速- GDP增速-CPI增速=7%；
2009年，M2增速- GDP增速-CPI增速=16%；
2015年，M2增速- GDP增速-CPI增速=4.8%；
2020年，M2增速- GDP增速-CPI增速=7.6%；
2022年，M2增速- GDP增速-CPI增速=7%。
对比房价和股市的情况，我们可以发现一个共同点就是：
只要M2超量增发，要么在当年，要么第二年（可能是因为货币传导需要一段时间），股市或者楼市，一定会来一波大涨。
2005年的M2超量增发，体现在2006年（延续至2007年）的股市和房价大涨上；
2008年和2009年的M2超量增发，体现在2009年的股市和房价大涨上；
2015年的M2超量增发，体现在当年和次年的房价大涨上；
2020年的M2超量增发，体现在当年的股市大涨上；
2022年的M2超量增发，体现在？？？
另外需要强调的是，根据资本市场市值规模的不同，同样超发额度的M2，在资本市场价格的体现和影响也可能完全不同。
例如，2005年底，我们大A股的流通股总市值只有1万亿元，超发的4.8万亿元M2随便一点儿进入市场，就能让股市上涨超过100%；到了2020年，流通股总市值规模已经达到64万亿元，超过中国GDP的60%，此时20万亿元的M2增发，也只是能让股市上涨36%。
2022年超发的28万亿元M2，既没有带来股市的上涨，也没有带来楼市的上涨，我倾向于认为，其大概率会在2023年带来一波股市的上涨（楼市上涨的概率我觉得有点低），但具体涨多少，那就是仁者见仁智者见智了。
对了，2022年底的大A股，总市值是80万亿元，而流通股总市值大约有70万亿元。
作者: 浅贝 时间: 2023-2-19 11:45
全面注册制来了，不必悲观
原创 卡夫卡不忙了 局外人的视界 2023-02-18 20:00 发表于广东
市场不过调整了两天，好多人就觉得受不了。
当然了，如果你重仓前年去年的赛道股，另当别论，天天小刀子割肉，即便别的股票再牛，跟你的关系都不太大。新能源已经从一个概念全面落地成我国的优势产业，蓝海变成红海，个股业绩可能会好看，但行业从此没有了想象空间，在中美产业竞争的大环境下，隔三差五的会受到老美精准打压，经过两年大涨，获利盘堆积如山，谁去谁站岗。
我们看股市有没有行情，不用看别的，只看市场上有没有钱，钱还有没有更好的投资渠道？
上周末央妈公布了社融数据，一堆人跳起脚来骂放水太多，怎么，才几天过去了，你们就看不到市场上的钱了？
外资为什么还在持续买，之前说RMB汇率，最近汇率下来了，北向资金依旧在持续流入，只不过流入速度慢了点。
欧洲在各种没收俄罗斯的财产，居民财产只要够多，都现扣上再说。美国德州现在打算立法，禁止中国企业和公民购买房产，此消息一出，美国华裔开始坐不住了，纷纷组织游行抗议，但就他们的抗议有个毛线用？
这玩意是个风向标，德州先行，别的州也会跟上，所以从前那条看起来再稳妥不过的国内赚钱，美国置业的模式要彻底崩了，但你以为富豪们只会担心不能买房？
看看当年希特勒玩排犹是怎么步步逼近的？当然了，华人背后有大国，老美直接学希特勒是不太可能的，但集中起来打着反腐败的名义追查很多润出去资金的真实来源这总可以嘛，老美是要钱的，先没收了俄罗斯的，这显然还不够，挑动民粹，再搞搞美籍华人，绿卡大神们的。
私有财产神圣不可侵犯跟人人平等都是有条件的，那就是人家把你当自己人，鸡贼如李半城，早早割肉认亏跑回HK，到现在，后知后觉的一些润人也开始为自己筹划后路了。
所以北上资金到底都是什么个构成？出口转内销到底占了多大的比例？
趋势在那里，数据是没有的，也不好胡乱揣测，只能说这里有相当一部分钱只能算是回流大A。
还有人把最近我A的大跌归结到某个资本大佬失联上，呵呵，人家从失联到消息被全市场都知道，都几个月了，记住，股市永远只会走在消息前面，等到消息出来后，就不是什么新鲜事了，倘若你此时后知后觉，七想八想，害怕得割肉走人，那就真正叫中了算计了。
今年以来，我A机构一直在卖，负责砸盘，而外资则是疯狂的买买买，负责扫货，鸡狗们的德行大家都知道，任大经济学家不还劝你们接盘新能源吗？你但凡听了他的话，现在肯定变得越来越深沉了。
现在市场是有资金的，机构是有先进而筹码不够的，那么怎么办？当然要各种利用机会打压一下，好乘机吸筹，难道你让人家化身为二傻子，高位接你们的盘？
还有一种，年后一波涨了不少的个股，你总得给获利盘走路的机会吧，人家未必像个傻子一样，疯狂的一口气拉到监管机构看不过眼，直接关小黑屋？
说到底，现在我A这个位置，根本就一点都不高，指数对得住M2吗？
再往大了说，这个位置如果一颁布全面注册制，立刻配套一个股灾，你觉得这是啪啪打谁的脸？全面注册制出来以后，就是为了从资本市场搞点低成本的钱，给到实体经济，解决企业融资问题，债转股，转掉了，实体经济才能一身轻松的跟老美去PK。
之前喊了多少年，为什么一直没有实施？
管理层一定要选一个相对安全的位置，相对合适的时间，我A起码有点牛气垫底，政策一出来，市场一片红红火火，一切才能顺利实施。
我之前说过很多次，现在要对比2005年年底的行情，大小非解禁问题本来一直是我A拿来砸盘的武器，为啥那次一宣布，立刻启动了一场波澜壮阔的大牛市？
当然了，今时今日的大A不同于18年前，再想那样疯狂猛涨，也是没有基础的，但这波市场持续向好，稳步向上，是没有太大问题的。
所以你看，有人砸盘我是高兴的，这意味着我能以更便宜的价格拿到想要的筹码，现在不买，难道等涨起来追着买吗？
知道趋势是向上的，有技术的，你当然可以各种T，各种高抛低吸，但没那个技术的，还不如精选方向，优选个股，搞清楚持股的逻辑，敢于在低位，在砸盘的时候持续买入，让后等着就是了。
别一天天的看着什么短线圣手各种吹嘘就迷失了自我，连等待都做不到，我劝你还是早早销户，否则迟早被割得渣都没有。
悲观的人永远是对的，但只有乐观的人才能赚到钱。
作者: 浅贝 时间: 2023-2-21 22:59
十六天注册制落地，说明必须要尽快解决很多问题，否则就扛不住了
原创 大刘说说 大刘说说 2023-02-21 20:19 发表于河南
前几天有朋友问我说全面注册制已经实施了吗？我说没有那么快吧，应该正在推进。
说完我才发现，2月17日，证监会发消息，全面实行股票发行注册制相关制度规则。原来注册制已经落地了。
2月1日发了个征求意见稿，2月17日落地。那还征求个什么意见呢？充其量也就是个象征性的意义，时间如此紧迫，值得我们深思。
出于谨慎，我周一周二还是看了看沪深两市的走势，然后才决定做这个话题，我也怕打脸。但是我们也不是为了说股市，晚两天也无所谓。
深入分析之前我们先从另一个话题入手，来说明一下为什么注册制如此急迫的原因。
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我们一直说美国的债务又到了上限了，美国债务要崩盘什么的。日本政府债务占了GDP的260%，日本连加息都不敢加，害怕债务爆炸等等。
但是如果我们把目光转向国内，会发现我们的情况比起美国和日本来，其实也并不乐观啊，各家有各家的难处，我们是另一种类型的麻烦。
2022年我国宏观杠杆率是273.2%，什么是宏观杠杆率呢？就是全社会的债务规模跟GDP的比值。
我们2022年的GDP是121万亿，那么我们全社会的欠债就是330万亿，这其中包括中央政府的国债，地方政府的负债，企业和居民的负债，就是所有负债的总额。
同时，美国的宏观杠杆率是281%，如果猛一看，好像中美的债务负担差不多。其实不能仔细看，仔细一看差多了，我们比美国的情况要糟糕得多。
美国的杠杆率虽然跟我们差不多，但是负债的主体不一样。美国主要是中央政府的负债高，政府杠杆率为122.2%，居民杠杆率为78%，企业杠杆率为80.6%。
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而我们正好是倒过来了，中央政府的负债率并不高，而地方政府，企业和居民的负债率可不低。我们政府部门的杠杆率只有50.4％，不到美国的一半。
非金融企业部门的杠杆率为160.9％，是美国的两倍。
居民部门杠杆率是61.9％，比美国好一点。因为中国的储蓄率还是比美国要好得多的。有人说我没钱啊，那是你没钱，架不住别人有钱，一平均我们的居民负债率比美国好一点。
而事实上，中央政府欠债多一点并不是个坏事，因为中央政府的债务，也就是国债，它是最安全的债务，它几乎没有暴雷的可能。
虽然政府和央行是两套系统，但是总是能裹挟着央行印钞维持债务，只要央行印钞，国债就总是有钱还，总是能够借新还旧的维持下去。具体例子可以参照美国国债，都知道它已经不可能还得起钱了，但是离崩盘还早着呢。
而企业和居民的负债过高则就不是个好事，因为企业和居民不可能裹挟着央行印钱给他。欠的钱是实实在在要还的。还不起那就崩盘，没有商量的余地。
我们主要是在企业端的负债率太大，杠杆率160%，而美国只有80%。这就是为什么美国敢不停地加息，而我们不敢加息的原因之一。我们这么高的企业杠杆率，有城投的原因，地方政府的债务很多都是以企业债的形式出现的。不管怎么说这是个大雷，万万不敢炸。
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城投的话题我们今年的第一期节目说过了，这也是我国企业的弊端，那就是从市场上直接融资的能力有限，从而不得不去借钱，形成了债务。
而美国的企业则是以从市场上直接融资为主，能从股市上融来资金，就没必要发债或者从金融机构借钱了。所以美国的企业杠杆率是比较低的。
企业的杠杆率低，就给了美联储充分的货币空间了，不行了我就加息，而且可以猛加。美国的债务一半都是国债，利息高了中央政府承担，美联储还能把利息收入返还给中央政府，不行了提高债务上限。中央政府是崩不了的。
而中国超过一半的负债都是企业，利息一高企业能崩一片。同样的加息力度，美国能受得了，我们就崩盘了。
从债务的数据分析上我们就能看出来，为什么全面注册制的实施是如此地急不可待了。这说明我们的债务负担必须要尽快优化，已经是刻不容缓了。
全面注册制，可以加快企业的上市速度和规模，为企业能从市场上直接融资打开通道。从而降低我国企业的杠杆率。
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还有就是债务这颗大雷，也能延缓一下。年初遵义道桥的贷款展期我们说过一期城投的节目，分析了当前中国面临的债务问题，可以说是相当的严峻。
解决这些债务问题光是拖也不是办法，注册制也是解决问题的渠道之一。
我来举个例子，比如说某个地方，城投已经维持不下去了。那么就成立一个公司上市来融资吧。比如地方政府给公司提供了优质的土地，或者把一些资质给了公司，这都是公司的资产，价值一个亿。但是同时，地方政府的一部分债务也要转移到公司头上，公司负债2000万。
公司上市了又融来了一个亿的资金，那么公司就有两个亿的资产，如果能好好发展，消化掉2000万的负债没有问题的。
就这样，地方负债通过公司上市的形式就能够缓解甚至解决掉了。如果地方政府还能在上市公司中占有一些股份那就更好了，地方政府就有造血功能了，更有利于缓解地方债这颗大雷。
有人可能要说了，如果上市的公司经营不善怎么办？不仅没能消化债务，反而自己亏损退市了怎么办？
那还能怎么办？股民倒霉呗，就这么简单。公司就算是亏损退市了，那债务也不算地方政府的了，照样把债务解决了。注册制给地方上减轻债务方面，可以称得上是擦屁股的一把好手。
说这个例子的目的就是，如果我们还想要在股市中扑腾扑腾，以前的老黄历该扔就扔吧，练就一双火眼金睛很重要，首先要选好股，不要迷信技术分析，中国的股市，从来就没有技术可言。
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注册制的话题我们2月初的时候也说过，当时的分析是短期利好，中期利空，长期利好。这两天我也在看，2月19日第一天开盘，我还担心得不得了，特别是上午先拉的银行，效果很一般，我一直在担心情绪影响太大，不过等到下午，一看证券拉起来了，我才算出了一口气。
这证明什么呢？证明了当局还是要脸的。他也怕自己被打脸，第一天就跌个稀里哗啦脸上不好看，怎么也得护护盘吧。
银行和证券这种玩意儿，只可能是国家队出手。银行拉两个点，证券拉四个点。谁要说这还不是国家行为，自己信了就好。
我不是在鼓吹牛市啊，行情能不能起来我也不知道。行情这个东西，都是走出来的，不是谁能分析出来的，我只是说明高层的一个态度而已。
去年加今年的一月份，货币总量M2多出了30万亿，要知道在2005年，我们全社会的货币总量加到一块都不到30万亿，这一年零一个月的时间，光增加就增加了30万亿，这个水放的可以说是惊天动地了。
能来一波行情也好，能吸收掉不少钱，平缓一下通胀，企业也融到资了，股民也高兴了。可以说是天时地利人和都占齐了，就看股市争不争气了。
作者: 浅贝 时间: 2023-2-22 23:03
A股要走牛了？对，没错，就是要走牛了
原创 荆棘阿甘 荆棘阿甘 2023-02-22 06:59 发表于广东
它来了，它来了，它带着惊喜走来了。
经过上周四和周五两天莫名其妙的下跌，周一，用一个温和有余，劲爆不足的量，放出了一个大阳线。
这根阳线预示着什么？
预示着大通胀的到来。
我说的是股市，也不完全是股市。
在今年元旦前后，我连续写了几篇文章说消费市场和资本市场在今年会上涨，那会还没开通国内宏观经济的专栏，现在国内部分比较多在专栏谈了。
当时我说2023年的上涨其实只是基于一个正常的逻辑推演。
每个消费者都有主观能动性，可以按照自己的经济情况来判断经济的走向，但是，国家职能部门也会按照他们掌握的情况作出相应的调整。
我们个人预判了未来的经济，职能部门预判了我们的预判，那你是否预判到了职能部门的想法？
经过去年一年的强力加息，美国人急速输出流动性危机，这让很多中小国家扛不住，最早暴雷的就是斯里兰卡，后面陆续还有几个小国，一直到最近做空印度的阿达尼。
美国制造的流动性危机也对我们产生了比较大的影响，我们通过释放流动性来化解，可是，去年因为疫情和结构性改革的原因，导致释放的流动性都沉寂在金融机构，并没有真正的形成流动性。
今年，疫情放开，导致流动性开始迅速地泛滥，堰塞湖一旦出现了缺口，就会形成汹涌的水流，现在这个水流要开始流到所有行业了。
按照正常的逻辑，A股的牛市应该跑不掉才对。
很多人从技术图形上这么画，那么画，然后得出结论，对于这种观点，我也不置可否，毕竟我不擅长画图。
但是，从我自己的内心来说，我还是觉得把职能部门的想法搞明白，把宏观经济搞清楚，比在电脑上画图来得实在，也让我内心更踏实。
其实这次A股的走牛，和以往两次都不太一样，不能用以往的历史经验来判断这次。
无论是2005-2007年的大长牛，还是2014年的短促牛，其实都是被动型的，当时因为各种因素的推升，加上村里对资本市场过热的预判不足，导致了两次历史高点的产生。
村委对经济过热的预判不足，没有准备，导致资产荒，也就导致了股市和房地产市场都出现暴涨，没办法啊，资金太多，可以买的资产太少，那有限的那些资产还不就被爆炒了。
但是这次不一样了，在充分吸取了历史教训之后，村委会不可能会让权重股连续大涨拉动大盘走牛。
市场一旦不能实现普涨，做到雨露均沾，温和的攀升，村委就应该会有防范措施出台。
也就是说上涨过大，村委就会开始“放血疗法”，扒开其他资产的护城河，让资金分流出去。
这次为什么火急火燎的把注册制落地，一个最大的原因就是村委感觉到了资金的蠢蠢欲动，如果再不动手分流，指数可能很快就会被推到4000点。最好的分流措施就是注册制，加大上市的进程，在短期内大量增加上市企业数量，引导大盘走温和的慢牛。
目前中美竞争的大背景下，世界资本会持续从美国流出，全球资本就好像十几年前中国的炒房客一样，急需要一个新的容器承载他们的资金，其实放眼全世界，能有这么大容量的地方就只有我们。
他们想或者不想，都只能找我们，别无二家。
内外双重推动，形成共振，牛市走起就很正常了，再把村委会的因素考虑进来，就形成了一个这样的画面：
两头蛮牛使劲往前拉，驾车的农夫却不停的唱“吁”，同时，把更多的东西塞到车上。
这不，把房地产都加上来了，启动了不动产私募投资基金，厉害啊。也不知道有多少私募愿意参加。
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对不动产私募基金，我们可以简单粗暴的理解成受监控的“深房理”。以前很多人炒房，钱不够，居然集资合伙炒，那时候被打击，现在，还想炒房的可以光明正大的用私募基金炒房了，刺不刺激，惊不惊喜。
不管怎么说，村委现在很厉害了，早就不是以前的吴下阿蒙了，村委现在对局势的控制非常精准，大家其实不用担心出现问题，只是担心踏空而已。
如果说还有什么因素会影响市场，那大概率就是美国加息结束，世界地缘政治冲突升级了，这都是后话了，等发生的时候再说吧。
作者: 浅贝 时间: 2023-3-8 16:22
六个重视！
原创 梅森 梅森投研 2023-03-07 23:17 发表于广东
在上周，老梅在梅家圈提出了6个重视！
本周中字头持续发力，这波中字头很值得细品。
...........
其实中字头和数字经济是异曲同工的；
为什么这么说呢？
当前我们都知道“股权财政”，简单的说，土地财政开始萎缩之后，我们需要新的财政收入去填补空缺，若能够让300万亿元的国企总资产的回报率提高一个百分点，则就有3万亿元收益增加。
但实际上，市场并不是完全看到股权财政这一点。
市场的解读是从“土地财政”走向“数据+股权财政”。
通过掌握数据，在AI时代可以获利；
通过国企改革，可以获得更大股权收入；
因为我们市场中看到了数据确权、国有云网等数字化的炒作，这是“数据财政”，而下一步则是“股权财政”，看国企。
不仅从盘面可以看出；
从今天的部门架构变也可以看出。
国家成立了国家数据局（数据财政）
证监会升级成国务院直属机构（股权财政）
以上的逻辑听起来有点阴谋论，但是主题投资的本质是想象力。
.........
目前上证指数和创业板形成拉锯战；
是上证带起创业板。
还是创业板拉胯上证；
今天的答案是后者。
中字头是上证指数的主力军；
因此短期中字头或有一定的承压；
但是调整是风险还是机会，大家结合上述逻辑细品。
作者: 浅贝 时间: 2023-4-21 21:03
中信建投(24.730, -1.40, -5.36%)证券：拟与其他中介机构共同出资10亿元设立紫晶存储事件先行赔付专项基金
来源：上海证券报
上证报中国证券网讯（记者 李雨琪）4月21日，中信建投证券发布公告称，为保护投资者合法利益，维护证券市场稳定，中信建投证券与其他中介机构拟共同出资人民币10亿元设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，上述金额为公司初步估算结果，基金规模将根据最终计算的适格投资者损失赔付金额进行调整。中信建投证券将委托中国证券投资者保护基金有限责任公司作为基金管理人，负责先行赔付专项基金的管理及运作，与管理人协商确定托管银行，由托管银行独立保管基金财产。
当日，中信建投证券召开董事会会议，审议通过《关于拟设立紫晶存储事件先行赔付专项基金与申请适用证券期货行政执法当事人承诺制度的议案》，如紫晶存储被中国证监会认定欺诈发行、信息披露违法违规而受到行政处罚，同意公司与其他中介机构共同出资设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，用于先行赔付适格投资者的投资损失，并向中国证监会申请适用证券期货行政执法当事人承诺制度。
作者: 浅贝 时间: 2023-4-21 21:27
两家强制退市！监管层对科创板首批欺诈发行案亮剑
科创板出现首批退市公司。
4月21日，*ST紫晶(2.420, 0.08, 3.42%)（维权）（688086、紫晶存储）和*ST泽达(4.140, 0.27, 6.98%)（维权）（688555、泽达易盛）分别发布公告称，公司于当天收到中国证监会《行政处罚决定书》。
根据《行政处罚决定书》认定的重大违法行为，两家公司将被实施重大违法强制退市。同日，上交所启动重大违法强制退市流程，向两公司发出拟终止股票上市事先告知书，并将在规定时间内作出终止上市决定。
上交所表示，科创板设立之初，即明确要以信息披露为核心，强化发行人对信息披露的诚信义务和法律责任，严厉打击欺诈发行、虚假陈述等违法行为，严格实施重大违法强制退市制度，切实提高违法违规行为成本。
对于*ST紫晶、*ST泽达这类欺诈发行上市公司，一经查实即予以严惩，彰显了监管机构依法全面从严监管、严厉打击证券违法行为、保护投资者合法权益的立场和决心，也切实维护了设立科创板并试点注册制的初心。上交所将持之以恒守好科创板“入口”质量关，强化信息披露监管，推动各方归位尽责，对构成欺诈发行、重大信息披露违法或其他重大违法行为的上市公司依法坚决终止上市，保障科创板长期健康有序发展。
当日，证监会答复了泽达易盛、紫晶存储欺诈发行案中投资者保护方面的安排，并对上述案件中所涉的中介机构及其责任人员如何处理予以了回应。
中介机构拟设10亿元先行赔付基金
据证监会消息，泽达易盛、紫晶存储欺诈发行案严重损害投资者合法权益。在投资者保护方面，证监会表示，对于泽达易盛案，上海金融法院已经收到泽达易盛普通代表人诉讼起诉材料，中证中小投资者服务中心发布公告，表示密切关注泽达易盛普通代表人诉讼进展，如上海金融法院受理并裁定适用普通代表人诉讼，将依法接受投资者特别授权，申请参加该案并转换特别代表人诉讼。特别代表人诉讼制度具有“默示加入、明示退出”的特征，能够一揽子解决泽达易盛案的民事赔偿问题，适格投资者的合法权益可以在诉讼程序中得到保护。
据介绍，对于紫晶存储案，中信建投(24.730, -1.40, -5.36%)作为紫晶存储申请首次公开发行股票的保荐机构和主承销商，与其他中介机构正在主动筹备投资者赔偿事宜，拟共同出资10亿元设立先行赔付专项基金（上述金额为公司初步估算结果，基金规模将根据最终计算的适格投资者损失赔付金额进行调整），用于先行赔付适格投资者的投资损失。先行赔付可以高效、快捷地解决紫晶存储案的民事赔偿问题，适格投资者可以积极参与先行赔付程序直接获赔，以维护自身合法权益。
谈及上述案件所涉中介机构及其责任人员将如何处理，证监会有关部门负责人表示，前期，证监会贯彻“零容忍”要求，对泽达易盛和紫晶存储所涉中介机构开展“一案双查”。在泽达易盛案中，东兴证券(7.960, -0.31, -3.75%)、天健会计师事务所、北京市康达律师事务所等中介机构因涉嫌在相关执业过程中未勤勉尽责，近日已被证监会立案。在紫晶存储案中，证监会对中信建投、容诚会计师事务所、致同会计师事务所、广东恒益律师事务所等中介机构启动了相关调查工作，后续将根据其在相关执业行为中的勤勉尽责情况，结合其主动先行赔付以及申请证券期货行政执法当事人承诺等情形，依法进行下一步处理。需要指出的是，证监会将关注相关中介机构有关责任人员在上述案件中的执业行为，如果发现有关责任人员存在违法违规行为，将依法依规予以严处。
上交所当晚亦称，根据《行政处罚决定书》查明的事实，*ST紫晶、*ST泽达均实施了欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益行为，极大扰乱了资本市场秩序与行业生态。证监会对公司及“关键少数”予以严惩，作出行政处罚和市场禁入决定，并统筹推进行政、民事、刑事立体追责。上交所贯彻“零容忍”要求，依规尽速对两公司实施重大违法强制退市，坚决将其从科创板市场清退，并同步作出纪律处分决定，对控股股东、董事长等“首恶”作出公开认定终身不适合担任董监高的顶格处理。
IPO后仍持续财务造假
根据安排，两家公司股票均将自2023年4月24日（星期一）开市起停牌。
上交所表示，在作出退市决定后，两公司股票将进入15个交易日的退市整理期，随后即予以摘牌。根据上市规则，两公司股票因欺诈发行退市后不得申请重新上市。请广大投资者充分关注两公司股票行将摘牌的退市进程和交易风险，审慎决策。
细看*ST泽达、*ST紫晶本次收到的《行政处罚决定书》。决定书罗列，两公司在IPO申报环节，就已通过虚构交易等行为虚增多年营业收入，构成欺诈发行。例如，2016年至2019年，*ST泽达各年度虚增利润占当年利润的比例分别高达104.72%、91.05%、103.24%、67.69%，并在招股说明书中隐瞒关联交易、股权代持等重要事实。*ST紫晶2017年至2019年虚增的利润占当期利润总额的比例分别为35.82%、32.59%、137.33%。
上市后，两公司仍在持续实施财务造假行为。2020年和2021年，*ST泽达虚增利润占当期报告记载的利润总额的88.97%、56.23%，2021年还虚增在建工程3，632万元。2019年和2020年，*ST紫晶虚增的利润占当期报告记载的利润总额绝对值的94.55%、151.1%。
回溯两家公司案发过程。其中，*ST紫晶于2020年2月登陆科创板，但不久便遇上了麻烦。公司上市首年即2020年年报被立信会计师事务所出具保留意见，成为科创板首家被出具“非标”审计意见的公司。对此，上交所曾就重要会计科目、业务模式变化、预付款项变化等进一步问询，分别就公司2020年年报保留意见、2020年年报及2021年半年报3次发出问询函。
2022年2月11日，*ST紫晶收到证监会的《立案告知书》，之后公司违规担保、资金划扣、投资者诉讼等风险接连爆发。
*ST泽达于2020年6月23日在科创板上市。与*ST紫晶类似，上市后，上交所也对该公司相关事项进行重点监管，先后发出多份监管函件等。并且，审计机构曾对*ST泽达2021年年报出具保留意见。
至2022年5月11日，*ST泽达亦收到证监会的《立案告知书》。在先后被立案调查后，两家公司均于当年11月18日收到证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书。
彼时业内人士指出，两家公司从立案到处罚，时间分别仅为9个月、6个月，监管机构快速立案、快速查处、快速实施退市风险警示，体现了监管机构对重大违法违规行为“零容忍”的坚决态度，和切实维护投资者利益、提高上市公司质量的决心。
打破“退市难”僵局
值得注意的是，科创板设立之初即确立了强化事前事中事后全过程监管、严格实施重大违法强制退市制度的要求。
2019年年初，证监会发布的《关于在上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》就明确提出，“强化事前事中事后全过程监管”，“严厉打击欺诈发行、虚假陈述等违法行为”，“严格实施重大违法强制退市制度，对构成欺诈发行、重大信息披露违法的上市公司依法坚决终止上市”。
当前，我国资本市场的注册制改革全面铺开，“有进有出”“优胜劣汰”的市场化新生态逐步构建。从沪市主板情况来看，数据显示，2020年退市改革以来，沪市共有41家公司退市。2021年退市14家，2022年退市24家，同比增长约70%。2022年强制退市18家，较2021年增长125%，退市风险警示公司的退市率达45%，退市比例大幅提高。
至2023年，*ST凯乐、*ST西源、*ST荣华3家公司因交易类退市，*ST辅仁(0.890, -0.04, -4.30%)（维权）、*ST中昌(0.580, -0.03, -4.92%)（维权）已在业绩预告中明确退市预期。
此外，据证券时报·e公司记者观察，在监管合力下，今年可能触及重大违法强制退市的公司数量正不断增多，“违法退”或成为多元化退市机制的又一新特征。除了*ST泽达、*ST紫晶已“锁定”强制退市。
4月19日，ST宏图收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，公司存在虚减负债的情况。其中，2020年虚减负债金额为97.48亿元，2021年虚减负债金额为97.48亿元，2020年及2021年虚减负债金额合计194.95亿元，且占该2年披露的年度期末净资产合计金额的4106.92%，根据相关规定，该公司将触及重大违法强制退市情形。
此前，4月3日，*ST博天(3.840, 0.04, 1.05%)（维权）也因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，公司同步提示了重大违法强制退市风险。
“过去两年多来，退市改革坚持市场化、法治化、常态化，打破了‘退市难’的僵局；着力标本兼治，多元化退市也开始发挥风险化解作用。资本市场优胜劣汰功能进一步得到了加强。”资本市场观察人士说。
作者: 浅贝 时间: 2023-5-5 22:00
上交所：嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成交取消，交易无效
上交所公告，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成交取消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债的转股和赎回不受影响，正常进行。
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