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标题: 股市中的现象和背后的本质（二） [打印本页]
作者: 浅贝    时间: 2017-1-6 11:19
标题: 股市中的现象和背后的本质（二）
　　此贴够长，时间也一年多，重新开个续贴，继续跟踪股市中的一些现象。
作者: 浅贝    时间: 2017-1-6 11:20
A股养壳人频出：壳改造套路起底 畸形生态妨碍注册制推出


　　A股“壳生态”揭秘

　　继一个月前公开提出资本市场要严打“妖精”、“害人精”之后，证监会主席刘士余新年第一个工作日继续强调，要“严惩挑战法律底线的资本大鳄，逮鼠打狼，敢于亮剑”。这不能不引起市场的重视，尤其是上一番言论引发市场轩然大波，而今再提可见已绝非是句玩笑话。但另一方面，人们难免要想，究竟谁才是资本市场真正的妖精？相比动辄举牌上市公司的险资巨头，那些动用高倍杠杆抢壳、囤壳、炒壳的资本大鳄们，恐怕也已经进了刘主席的法眼。

　　导读

　　在前述投行人士看来，那些参与A股壳资源炒作以期投机套利的资本大鳄，或许已经成了刘士余紧盯的目标之一。

　　“谁先崩盘：100亿壳费还是40万一平米的学区房？”1月4日，凯石投资合伙人、上海交大海外教育学院国际并购研究中心主任俞铁成通过自媒体提出上述问题。

　　事实上，自去年以来，A股“炒壳”乱象就已成为资本市场参与各方关注的焦点。但不管是去年监管层的屡屡重拳还是“史上最严重组新规”，都没能将狂奔的A股壳价拦下来。

　　“目前看壳价值仍然有很多套利空间，因此也造就了‘没有最贵，只有更贵’的多年畸形单边市场。”近日，上海某上市券商投行人士发出这样的感慨。

　　在业内人士看来，畸形的壳生态也严重紊乱了A股的定价体系、妨碍了注册制的推出，因此需要更加严厉的监管。

　　1月5日，证监会官网显示，证监会主席刘士余专程到证监会稽查局、稽查总队调研并指出，“严厉打击证券期货违法犯罪活动，严惩挑战法律底线的资本大鳄，逮鼠打狼，敢于亮剑，依法维护资本市场运行秩序，切实防范资本市场风险，有效促进资本市场规范发展。”

　　在前述投行人士看来，那些参与A股壳资源炒作以期投机套利的资本大鳄，或许已经成了监管层紧盯的目标之一。

　　砸重金养壳

　　继2016年下半年以来的股权转让潮，2017年伊始股权转让仍然延续狂热。

　　1月4日，美达股份(10.140, 0.00, 0.00%)（000782.SZ）公告称，天昌投资、天健集团拟将各自持有的股票全部转让；ST宏盛(21.280, -0.08, -0.37%)（600817.SH）当日也公告称，协议转让股份已过户完成，王文学成为实际控制人。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，去年以来，实施控股权转让的上市公司已近30家，绝大部分为溢价转让，有些甚至溢价超过200%。

　　虽然对狂奔的壳市场大呼“贵”，但仍不缺土豪买家。但从监管层问询的情况看，不少买家其实并非真土豪，而是动用了大量杠杆资金，这也是当前的监管重点。

　　不过，一些壳本身被买到手时，就已经连续亏损，因此为了拯救其远离退市边缘，买壳人变成“养壳人”，不惜重金硬生生砸钱，比如私募大佬宋晓明对\*ST亚星(10.600, 0.22, 2.12%)无偿赠与现金1.35亿元，其也被称为“中国好老板”。

　　1月5日，前一日复牌涨停的*ST亚星一度又冲击到涨停。尽管其在2016年12月30日宣布终止重大资产重组，但是其另一份公告则对该利空起到对冲作用。

　　2016年12月30日，*ST亚星公告了一份《现金赠与协议》，深圳长城汇理二号专项投资企业（有限合伙）向其无偿赠与现金1.35亿元，并快速到账，计入资本公积。

　　深圳长城汇理资产管理有限公司（下称长城汇理）主要从事投资业务，由宋晓明掌舵，目前持有*ST亚星合计7447.67万股，占总股本的23.6%。*ST亚星直言，长城汇理赠与现金有助于公司消除退市风险。

　　2016年前三季度，*ST亚星亏损1.04亿元，得益于宋晓明的馈赠以及当地政府补贴的1亿元，将大概率保壳成功，并且脱星摘帽。

　　在2016年年底的保壳大战中，出售资产、豁免债务、转让债权、政府补贴等戏码不断上演，但是直接馈赠资产则比较罕见。

　　1月5日，宋晓明对21世纪经济报道记者表示，“做赠予主要是因为ST亚星负债太高，去年中报公司负债总额超过了20亿元，净资产已经是负数，流动资金偏紧，如果按照公司自有的产品经营很难走出困境，因此我们希望通过赠予资金改善其财务结构。”

　　壳改造套路

　　壳更换实际控制人之后，往往在二级市场引起疯狂追捧，动辄拉出三个以上的涨停板，主要在于对资产注入的预期。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，如果壳本身没什么问题的话，新任控股股东可以悠闲的找资产注入，但是如果壳本身债务缠身、濒临退市，则是另外一种截然不同的套路。

　　在*ST亚星之前，宋晓明也曾是天目药业（600671.SH）、*ST新都（000033.SZ）、\*ST星湖(7.070, 0.03, 0.43%)（600866.SH）的重要股东，并参与了它们的改造。不难发现，这几家上市公司有一些共同点：本身经营不济、背负巨额债务甚至诉讼、濒临退市等。

　　“我们选择改组的企业规模不要太大，小一点而且有难题，这样我们才可以发挥我们‘价值重塑者’的定位，怎么发现价值、能把它改造成功。这是我们的长项，包括我们的专业能力、资源等，能够帮助他们。”宋晓明称。

　　据宋晓明介绍，其改造的套路一般是：第一步财务改造、优化财务结构，这一步很关键，也是最基本的；第二步就是管理和战略提升。比如对亚星已经进行了初步的财务优化和管理改组，后续除财务优化和管理提升外，还会根据情况进行战略改造。

　　“亚星跟其他项目不一样，其他比如*ST新都和天目药业，我们都只是相对的主要股东。*ST亚星则是我们相对完全主导型的项目，因此对其改造的做法上完全不一样，投入的精力、资金、责任都是不一样的，担当也不一样。”宋晓明说。

　　如果所买的壳资质优良，不愁盈利，那么养壳人就“悠闲”很多。“我们老板还没想好拿这些壳做什么，先放着吧，等需要的时候随时可以拿来用。”近日，在A股拥有两个壳的某大型地产集团内部人士对21世纪经济报道记者表示。
作者: 浅贝    时间: 2017-1-6 11:30
壳交易掮客自述：僧多壳少生意难做 最近挫败感很强


　　如果有这样的市场：标的每天都涨，买家蜂拥而至，卖家不断反水，中介两边疲于奔走。这自然让人想起了楼市，但是鲜为人知的还有A股的壳市。

　　2016年年末，浸淫壳市场多年的一位掮客人士对21世纪经济报道记者透露了2016年经手的壳交易，频频失败的挫败感溢于言表。

　　不仅仅是专业做壳生意的掮客，就连涉及其中的投行人士、买壳方对此也是颇多微词。

　　盘点去年的壳生意，上述壳掮客人士的“挫败感”主要来自一个买壳活动。

　　“我今年参加某上市公司的卖壳活动，一家大型集团的高管打着该集团的旗号来洽谈买壳，我把大股东底牌都透露给他了。没想到这个人竟是另一个大佬的‘间谍’，后来我问了那家集团的高层，才知道他们根本没有买壳意向。我发现时已经晚了，这位大佬很快完成了一项股权交易，一段时间之后就成为了该上市公司的控股股东。”

　　“我对接了整整好几个月，不仅一分钱没得到，也浪费了时间、精力。”上述壳掮客人士说。

　　这名壳掮客人士还讲了另外一起失败案例。“有家公司最近想借壳，我跟这家公司的实际控制人关系匪浅。这家公司利润还可以，但对自己估值甚高，因为他认为自己题材好。我给他联系了几个壳，连基本的条件都谈不成。”

　　“没办法，僧多壳少，壳生意太难做了，很难谈成一单，最近挫败感很强，老是担心会劳而无功。”上述壳掮客人士揶揄道。

　　跟上述掮客不同，一些投行等专业人士也会顺带着介绍些壳生意。

　　“一般卖壳方和买壳方都会打听的很清楚，壳值多少钱。我最近一家熟悉的上市公司想卖壳，我给他报价20亿元，他嫌低，就找了另一家券商，人家给他报价30多亿，最后还成交了。”上述投行人士透露了他近期一项壳交易谈判细节，并感叹壳价格已贵得不可思议。

　　“成天接触那么多资产方和上市公司，做成一单就是撞大运，做不成也不可惜，就是顺手而已。”上述投行人士表示。

　　其实不光壳中介感到疲惫，买壳者也会遭遇很多难题。比较典型的是，新的买壳方进来之后，原大股东并不是全部出让股份，仍有可能是该公司第二或第三大股东，不仅插手公司重大事项比如重组，而且还可能会插手公司经营。

　　“我们做的一些项目比如资产注入，做什么之前就要跟这些股东商量，角度不一样，担当不一样，往往做起事情来不如意，甚至产生分歧。”1月5日，深圳某私募大佬对21世纪经济报道记者坦言，这种情况下很难放开手脚去做。
作者: 浅贝    时间: 2017-1-16 09:28
叶檀：赵薇接盘万家犯了三大忌 交易不会轻易通过



　宝能与万科事件硝烟刚散，赵薇团队就拉住了万家文化的手。看一系列公告，她确实已经玩到一定境界了。

　　我认为玩到这一步，格格已经玩僵了。在上交所的问询下，看这一套怎么玩下去。以前这个可以玩，在香港也可以玩。但是，现在在内地市场这么玩，胆子有点太大了。宝能还在前面哭呢。

　　首先是令人咂舌的高杠杆。根据公报，龙薇传媒设立时的注册资金仅200万元，还没有实缴到位，未来拟根据项目实际投资进度逐步实缴并增资，据说“符合行业惯例”，但以一个没有实缴到位的200万公司主刀30亿的项目，主刀人只出6000万，这脑洞够大的。

　　如何“吞下”万家文化的29.135%股份、成为上市公司的实际控制人？没关系，有杠杆。

　　30.6亿元收购资金中，龙薇传媒向赵薇借款6000万元、向第三方西藏银必信资产管理有限公司（银必信）借款15亿元、向金融机构抵押股票借款近15亿元，抵押给金融机构的股票是万家文化股票。

　　这就是江湖传说中的6000万撬动30个亿、50倍杠杆。长城证券收购兼并部总经理尹中余在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，此次龙薇传媒使用的50倍杠杆“高于行业平均水平”，“一般的并购重组中自有资金的比例在20%~30%，借款比例在70%~80%比较合理”。

　　其实不止于此，《证券时报》表示，龙薇传媒向赵薇借的6000万，将来是要还的，所以实际杠杆嘛，呵呵。万好万家(22.240, 0.00, 0.00%)股票被质押，这也是常规，还没娶老婆，就把老婆抵押出去，这样的女婿也能要，女孩的父亲的估计是想钱想疯了，要么是被吓疯了。不过，现在资本时代以钱生钱才算高明。

　　根据公开信息，向银必信的借款仅仅依靠赵薇个人信用，不涉及资产管理计划。赵薇的个人信用值15个亿以上，哪怕150个亿，只要对方认，就行。无形资产可以这么玩。去年4月，财政部发布了《文化企业无形资产评估指导意见》，7月1日起施行，文件指出“影视企业与著名导演、演员等签署的经纪服务合同，该类合同权益属于可辨认无形资产，这已经是被玩坏的节奏。

　　借明星一张脸，只要股市相关上市公司来回倒腾，一上涨，就算皆大欢喜。什么，如果不成功？那怎么可能哪，看看人家在香港市场玩得，简直是风声水起，人家是股神。再说。7亿多的利息，对大佬来说多大点事啊，到时候大家再商量商量？一家公司放了将近15亿就是给格格收购时用的。

　　银必信这家被炒得纷纷扬扬的神秘公司，给了优厚的条件，三年之后还可能延期，10%的利率不算高。或者是赵薇有必胜之心，或者银必信特别相信赵薇，或者双方已在一辆战车上，有共同的赢利方法。

　　万家股价上涨，有分析人士分析，赵薇收购万家文化时的股价大约为每股16.54元，万家文化的市场估值为105亿元。如果赵薇从万家文化赚回用以偿还借款本息，万家文化的股价则要上涨至30元至40元的区间，届时其估值大约在200亿至250亿。

　　“花尔街参考”写了一篇文章，说“在上交所问询前，格格在上一份重组方案里，留下一个暧昧的花火”，暗示可能重组。

　　她说，“因为看好文化娱乐产业的发展，自本次交易完成之日起12个月内，拟考虑向上市公司股东大会提交经上市公司董事会审议通过的重大资产重组方案或发行股份购买资产方案或非公开发行股份募集资金购买资产方案等资产注入方案，围绕文化娱乐产业提议注入成长性较好、盈利能力较强的优质资产，以进一步提高上市公司的盈利能力，促进上市公司长远、健康发展，为全体股东带来良好回报。

　　到时不重组，你也不能说什么，人家是拟考虑，13号被上交所再问，公告话风又变了，没有啊没有啊，我是长期投资的，我现在没有太多想法——多亏了上交所这个婆婆的一再的问，否则，那些个暗示一般人哪能招架得住。

　　这次赵薇犯了忌，一是炫富，生怕人家不知道她们夫妻在香港市场赚的那些钱。别跟我说，她做实体赚了大钱，财富构成已经公开了； 其次是打擦边球，无论是在杠杆还是资产运用上，这是对交易所和监管方的戏弄； 第三是让人对“上面有大佬”这件事难以忘怀，一会儿阿里系，一会儿明天系，大家猜了个遍，当监管层是“睡猫”。

　　不管后面有没有大佬，不管是这个系还是那个系，不管能量有多大，如果这都可以堂而皇之的成功，以后就别审核杠杆问题了，保险公司、金融机构赤膊上阵算了，宝能还叫屈呢。

　　相信这笔交易不会轻易通过。要知道，这一些公告都是被上交所问急了，逼出来的问答，这还得感谢上交所。否则，不知道有多少格格王爷还把巴菲特顶在头上吓唬我们呢。
作者: 浅贝    时间: 2017-1-23 15:15
新华社发文聚焦私募举牌乱象：助力股东清仓式减持


　新华社上海1月23日电 题：私募成举牌市场的重要力量 背后隐藏乱象

　　新华社记者桑彤

　　前有险资举牌被监管层斥责，后有明星举牌被交易所询问。相较于前两者，私募基金举牌之猛也毫不逊色，2016年成为A股举牌市场的另一支重要力量。私募举牌市场为何风生水起？其背后还暗含多少乱象？

　　近期无视交易所管理，连出奇葩公告，被证监会点名批评的慧球科技，近几月一直处于风口浪尖，甚至被ST。而奇葩事件的背后，分析人士认为有其目的：即拖延举牌方瑞莱嘉誉提出召开临时股东大会罢免ST慧球(11.930, 0.00, 0.00%)董事会和监事会成员的事项。

　　除慧球科技外，永安药业(21.930, 0.04, 0.18%)、博兴股份、新黄浦(19.550, 0.64, 3.38%)等均被私募基金举牌，私募成为险资外举牌市场一支不可忽视的重要力量。据不完全统计显示，2016年A股市场中私募基金举牌次数最多，全年共47次涉及35家上市公司。

　　相对于保险资金倾向于举牌股份制银行、龙头地产公司、低估值高股息率的绩优上市公司等来说，私募更倾向于举牌高现金流、股权分散、大股东持股比例不高的公司。一些ST公司被举牌，则是举牌方看中了它的壳价值。

　　“看准机会，重仓出击，只待举牌股的爆发”成为不少私募大佬的举牌思路。不过在具体的举牌手法上，私募排排网分析师称，各大私募却略有差异，常用举牌手法分为三类。

　　一是二级市场直接购股。机构直接用真金白银在二级市场购买上市公司股票，当购买上市股票至总股本5%及以上时，也就完成了举牌大计。

　　二是一、二级市场联动。这种方式一般适合举牌一些小市值、股权分散、有重组预期或涉及国企改革题材等特点的上市公司。这样可以保证私募机构通过少量资金就取得话语权。而在取得部分控制权之后，再将自己的项目资源注入上市公司，比如采取并购重组运作等方式，进一步实现股权增值，最后在一、二级市场同时开弓，赚取价差。

　　三是间接举牌。先通过举牌获得上市公司的实际控制权，然后再提议成立私募基金公司，收购其他小型公司或者网络销售平台、罢免相应高管的方式来完成举牌。比较典型的案例便是上海宝银创盈多次举牌新华百货(25.540, 0.25, 0.99%)。

　　国金证券(13.280, 0.09, 0.68%)分析师李峰表示，举牌方倾向于举牌股权分散的小市值公司，这样就能够通过少量资金取得话语权，并进一步完成将自己的项目资源注入上市公司的意图。

　　私募等机构的举牌行为，也成为股价持续放量上涨的一个重要推手。然而，不少举牌的背后却隐藏着众多乱象：一方面，利用概念炒作，通过一系列资本游戏来做大市值，然后拉高股价；另一方面，私募或产业资本大手笔接盘，助力股东清仓式减持。此外，也有通过大量增持成为公司重要股东，在公司重大重组环节，获得与大股东或重组方谈判的筹码。

　　有业内人士称，相对于保险资金来源于保险客户，私募产品也来源于募集资金而非自有资金，有一定赎回的压力，若出现风险损失的是投资者利益。

　　比如，2016年3、4月份，创势翔豪掷2亿多元两度举牌“壳股”欣泰电气，比例达到10%，并晋升为公司第二大股东。但欣泰电气因财务造假、欺诈上市等被退市，创势翔损失近2亿元，相关产品因此清盘。

　　在业内人士看来，私募通过举牌的投资模式在IPO未完全放开前，仍具有一定的套利空间。不过随着监管层对“门口的野蛮人”现象的监管趋严，再加上部分上市公司对举牌事件有所抵制，最终可能会导致该类套利机会减少。而对于当前市场上热炒的举牌概念股，由于管理层不确定因素增多，风险也随之增大。
作者: 浅贝    时间: 2017-2-13 15:18
委外资金要求私募投顾出20%安全垫 杠杆最高还可以到1：4



委外资金，无疑是2016年资本市场的热词之一。其触角的范围遍布基金公司、基金子公司、券商、私募等主要资产管理机构。

　　据济安金信基金评价中心的统计显示，截至2016年末，委外定制基金的总数量约为633只，资产总规模约为10753.5亿元。这还仅仅是公募领域的数据，而委外资金在私募领域的扩张同样不容小觑。

　　刚进入2017年时，火山财富（微信号：huoshan5188）记者就已经了解到，委外资金开始在寻找各种投资路径，包括城商行在私募FOF领域的试水。近期，记者又再次注意到，不少券商机构在为银行委外资金寻求私募对接，一方面对安全垫要求不放松，另一方面杠杆比例还可以提到1：4。

　　要求出20%安全垫

　　春节前后，在一些交流群中，就开始出现这样的需求发布：“各位大佬，有银行朋友450亿资金对接，年利率6.5%，可分拆，时间可以1-3年。”

　　还有的券商人士发布的信息更为细化，比如“我们这边找投资，银行委外资金，要求保本，投顾出20%安全垫。业绩标准在1.06元或1.07元以上的55分成，业绩标准以下的按份额提取。”但随即就有不少业内人士表示，这个安全垫太高了。

　　而玄甲金融投研总监衷亚成则指出，“对于偏股及混合多策略（含量化对冲Alpha及CTA策略）来说，这个跟投比例是比较合适的，对于债券策略则要求没那么高。要看具体策略而定。”

　　不过，据火山财富（微信号：huoshan5188）记者进一步了解，上述发布的委外需求并没有具体策略上的要求，只是强调安全垫，并且表示这是银行资金，属于硬性要求。

　　“这主要是基于有限风险补偿的角度，若产品清算发生亏损时，投顾所跟投的资金率先用来弥补银行投资本金的亏损，另一方面则是绑定投顾利益。”衷亚成进一步说道。

　　此外，保本的要求也是众多发布信息的标配之一，而业绩标准一般设置在1.06元或1.07元。对此，有私募人士指出：“对于银行委外资金来说，目前这个方式是比较普遍的。不同策略的业绩比较基准是不一样的，一般而言，偏股型的业绩比较基准是7%，混合型的业绩比较基准是6%，偏债型的业绩比较基准是5%。”

　　“具体而言，产品终止日时，低于业绩比较基准部分的收益，银行与安全垫出资方按照份额比例进行分成；若在存续期间年化收益率大于或等于业绩基准时，银行将所认购份额获得的超出业绩基准部分收益的50%让渡给投资顾问或安全垫份额委托人。”该私募人士继续说道。

　　杠杆可做到1：4

　　除了委外资金方的要求，其实私募方面在接受委外需求时也还有更多方面的考虑，杠杆的比例就是其中之一。

　　而有的券商人士发布的信息中也直接列明了这一点，比如说：“量化或者多头等策略，杠杆可以做到最多1：4，保本分成模式，正规银行渠道资金。”

　　有私募人士也坦言，“杠杆比例最高确实可以做到1：4。银行要求单只产品发行规模不低于5000万元，期限不超2年，封闭式运作且安全垫出资不少于基金初始总规模的20%。此外，根据不同的安全垫出资比例，划分不同的预警止损线。杠杆比例以最低1：1为例，止损/预警线最低可以到0.53/0.56元，而杠杆比例对于1：4来说，止损/预警线在0.84/0.86元。”

　　此外，“具体而言，当项目于T日触及预警线时，且净值T+1日13：00前未恢复至预警线以上，则自T+1日13：00起，信托计划现金类资产持仓比例不得低于计划总值的33%。项目T日触及止损线时，且T+1日上午11时前仍未补仓、使净值高于预警线的，项目全部资产将进行不可逆地变现或采取其他罚没措施，变现完成后项目提前终止。”该私募人士补充说道。

　　当然杠杆比例也只是关注点之一，还有的私募比较关注的则是这些委外资金能否进入自己的私募中，还是说只能是做投顾的角色。而上述券商人士在发布信息时就表示，“进不了私募，私募只能做投顾。”

　　而在衷亚成看来，投顾的确关心委外资金能否进入到私募基金。“首先，从银行的角度，主要担心资金投到私募基金里面，风控措施没法监控执行；其次，从投顾的角度，希望资金投到自己作为管理人的管理型私募基金里面，投顾将拥有更大的操作权限，并能扩大公司的管理规模。”
作者: 浅贝    时间: 2017-3-2 14:44
刘士余发布会后答记者问：短短23秒直指117万亿资管




　　2月26日的证监会新闻发布会余温不减，“珍珠项链论”、“羽毛论”、“忽悠式重组论”等都是资本市场的谈资和关注点。事实上，会后爆出的另一大监管重点，却少被关注！就在发布会后短短的23秒，刘士余场下答记者问，爆点就出在这23秒！

　　这23秒，刘士余回应了即将到来的资管监管大动作，将指向116.98万亿元的大资管市场：

　　中央银行正在牵头一行三会、有关机关在制定资管产品的统一范文，这是中国金融市场防范风险，健康发展必要做的一件大事。证监会在这过程中扮演什么角色？积极配合，共同努力！

　　规范金融机构资产管理业务，无疑是金融行业的头等大事！资管业务到底有多大体量？各金融子行业到底是如何“瓜分”资管江山？各子行业资管业务又存在哪些问题？才让监管层如此痛下决心重拳监管？就用10分钟，让我们一起来熟悉七大金融子行业。

　　全盘点

　　116.98万亿元！资管行业总规模

　　券商中国报道组对金融全行业资管业务总量进行了统计，截至目前，在不考虑嵌套和重复计入的前提下，券商、银行、保险、公募、私募、信托和期货等七大金融子行业资管规模已达到116.98万亿元！

　　超过百万亿的资管行业如何更好地服务实体经济？如何在同一监管环境下同台竞技？如何防止系统性风险？如何吸引、培养和留住高级人才？如何打造具有全球影响力的一流资管机构？这些问题拷问着监管，也拷问着行业。

　　券商中国记者采访超过百位业界人士，力图为市场和监管机构呈现一个真实、完整的资管行业生态原貌，为市场画像，为监管助力。

　　我们按体量对七大子行业进行排名，由于官方公布数据时点不同，与实际数据或略有出入：

　　截至2016年三季度末，银行业27.1万亿元

　　截至2017年1月底，公募26.05万亿元（含子公司专户）

　　截至2017年1月底，信托19万亿元

　　截至2016年底，券商17.31万亿元

　　截至2016年末，保险17万亿元

　　截至2016年底，私募10.24万亿元

　　截至2016年底，期货资管0.28万亿元

　　七大子行业细分

　　1.体量排名居首：银行业资管 27.1万亿元

　　截至2016年三季度末，银行业资管 规模为27.1万亿元。如何评价 27.1万亿元银行理财？可以这样简单描述：增速拐点已现在，空转风险仍存。

　　银行理财的存续规模，在2016年三季度就已经达到了27.1万亿元。虽然全年口径的数据未知，但此前急剧飙升的势头将掉头放缓，是可以确定的事情。

　　特征一是增速拐点已现。

　　中债登数据显示，截至上半年末，银行理财账面余额为26.28万亿元，较年初增长11.85%；而来自普益标准的数据显示，截至三季度末，银行理财规模约为27.1万亿元，较去年末增加了约14.49%。如果全年口径取普益标准预测的30万亿元大关，四季度的增幅应该也只有11%。那么，2016年全年的增速可以确定远远低于2015年的56.46%高位。

　　特征二是空转风险仍存。

　　与市场规模同步扩容的，是银行理财的三大空转风险：

　　空转风险一是同业理财空转风险。

　　这与激增的同业理财规模直接挂钩。同业理财则从2013年可以忽略不计的规模，大幅升至2016年中的4.02万亿元，占当期银行理财总规模（26.28万亿）的15.3%。同业理财中，城、农商行是绝对的买方主力，而这也从银行半年报上不少银行大幅增加对投资类资产的配置得到了体现。

　　用同业的钱去买其他行理财，这在不少银行金融市场与资产管理人士看来，这就是一种资金空转。同业理财对银行的资产负债表简单意味着八个字——“大进大出，快进快出”，它对银行的资产配置以及流动性管理提出了很高的要求，而这样的要求，恰恰是很多热衷于用同业理财撑大表外理财规模的银行不一定具备的。

　　空转风险二是委外空转。

　　银行将不在少数（有些国有大行甚至高达万亿元）的资金完全投放于委外理财，这很大程度上也属于一种空转。主动管理能力的确实、对市场研判能力的缺失、同业理财的扩张（银行自己居然都管不过来了），共同促成了银行将大量自己委托给私募等机构管理，而后者在管理的过程中，并不一定做到了投向穿透，甚至还自行添加了杠杆。

　　空转风险三是通道空转。

　　这个形式比较传统，即银行借通道投资信贷资产、票据资产等非标资产，通过通道资金出表，但实质起了表内放贷的作用。

　　2.排名第二为公募，规模为26.05万亿元

　　先来说说现状：

　　截至今年1月底，我国境内共有基金管理公司109家，其中中外合资公司44家，内资公司65家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家，保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计8.36万亿元。开放式基金和封闭式基金分别为7.73万亿元和0.61万亿元。

　　可比口径和数据显示，截至2016年12月31日，基金管理公司管理公募基金规模9.16万亿元，基金管理公司及其子公司专户业务规模16.89万亿元，分别较2015年底增长9.4%和34.05%。公募基金与专户总规模为26.05万亿元。



　　再来看问题，针对我国基金公司等资产管理目前存在的问题，证监会副主席李超表示：

　　1、行业的经营理念还存在偏差，部分机构存在片面追求规模、追求短期效益，但主业不强、不精。

　　2、合规风控的基础不牢，有的还没有达到全覆盖，或者说风控合规形同虚设。近几年“飞单”、内幕交易、“老鼠仓”虽然大幅度减少，但仍然时有发生，严重损害了行业的形象和声誉。

　　3、勤勉尽责仍然不够。对于基金公司来讲，承担的是为投资者管理资产、管理财富的责任，这方面行业确实做得不够好。

　　4、专业人才的质量和数量方面也有差距，特别是目前还没有具备国际影响力、一流的资产管理机构。

　　尤其是基金业的人才问题，行业普遍感受到高级人才流失的压力。2017年以来，已先后有杨东等4位基金公司总经理离职，基金经理离职或变动现象更是家常便饭。大股东变更、其他资管机构高薪挖角、为了更好的激励机制奔私等原因使得高级人才流失严重。

　　3.排名第三为信托资管，规模19万亿元

　　截至2017年1月底，信托资管规模19万亿元，通道占据半壁江山！限制通道，消除嵌套，你让小信托公司怎么活？接受券商中国记者采访的一位行业人士先是大吐苦水。

　　近期一行三会制定资管产品统一的消息不绝于耳，这对于作为稳居资产管理行业第二位的信托业来说，可谓风声鹤唳。尤其是消除资管行业多重嵌套和限制通道业务的发展政策，给信托业浇了一盆冷水。

　　数据显示，由为数不多的68家信托公司，掌管着约19万亿元的资产管理规模，但是通道业务占据了一半以上。业内人士认为，减少通道业务，消除多层嵌套，将直接冲击信托业务现有经营模式，因此，统一监管政策可能将循序渐进执行，以保证行业平稳运行。

　　与此同时，信托业打破刚性兑付必要性越来越迫切，新监管制度能够为信托业打破刚性兑付提供更多政策保障。

　　近期监管部门制定资产管理行业统一监管标准的消息，信托业协会数据显示，截至2016年3季度末，单一资金信托业务规模达到9.69万亿元，占整个行业规模的53.33%。

　　“这部分信托业务绝大多数都是通道业务，占据半壁江山，”华融信托研究员袁吉伟对记者表示，未来通道业务的逐步减少将在很大程度上降低信托公司资产管理规模，尤其是对于部分以通道业务为主的信托机构更是冲击严重。

　　例如，2015年营收和净利润行业排名倒数第一的长城新盛信托，合计信托资产管理规模仅112亿元，其中，通道类单一信托为52.6亿元，占比47%，类似公司将受到冲击。

　　实际上，在2016年末的信托业年会上，银监会主席助理杨家才才刚给信托通道业务“正名”，认为“信托是金融大家庭一员，跟同样姓‘金’的系统做生意没必要羞羞答答，我们应该还你一个公道，名正言顺，通道业务可以叫同业信托业务。”

　　“之前主席助理杨家才说要光明正大做通道业务，现在又来限制，政策打架严重，后期具体执行还很难说，考虑行业稳定发展，执行力度也可能打折扣，”袁吉伟认为，如果政策按照文件认真执行，对信托业长期发展来说挑战大于机遇。

　　4.排名第四为券商，规模17.31万亿元

　　先来看看行业现状：

　　据基金业协会数据，截至2016年底，证券公司主要资产管理业务受托资金规模为17.31万亿元，较2015年底的11.84万亿元增长46.25%。

　　细分如下：

　　1、以资产证券化为主的专项资产管理计划受托受托资产规模4315亿元，较2015年底的1868亿元增长1.31倍；

　　2、集合资产管理计划受托资产管理规模2.19万亿元，较2015年底的1.49万亿元增长46.98%。

　　3、定向资产管理计划受托资产规模14.69万亿元，较2015年底的10.16万亿元增长44.59%。

　　资产管理业务结构方面，定向资产管理计划仍占绝对主导比重，其2016年规模占比高达84.86%，集合计划为12.65%，专项资管计划为2.49%。除上述三种传统资产管理业务外，基金业协会还公布了截至2016年底的直投子公司的直投基金规模，为2671亿元。


　　再来看看存在问题：

　　2016年，尽管证券公司主要资产管理规模再次取得46.25%的增长，专项资产管理计划和集合资产管理计划增速再次超过定向资产管理计划，但定向资产管理计划占比依然偏高，结构失衡、各业务发展不平衡的问题依然没有根本改观。

　　此外，中小券商产品收益率依然低于行业平均水平，这背后是人才流失、高端人才缺乏。证券公司分级产品、衍生品产品发行量居高不下，投资范围扩大和通道业务占比偏高则给行业带来更多的信用风险和操作风险。

　　值得一提的是，从监管环境看，证券业资管业面临着诸多问题。比如金融混业经营下的分业监管，导致各金融子行业审批、审核和投资等不同的政策优劣势。资金门槛也大不相同，公募基金投资者门槛为1000元，券商资管多为100万元。

　　5.排名第五是保险业资管，规模为17万亿元

　　2016年，保险资管发展报告暂未出炉，保险资管协会公布的2015年发展报告显示，保险资产管理业市场主体主要包括21家综合性保险资产管理公司（2016年新增1家）、10多家专业性保险资产管理机构、11家保险资产管理公司香港子公司、6家养老基金管理（或养老保险）公司、2家私募股权投资管理（GP）公司、1家财富管理公司。此外，还有173家保险公司设立了保险资产管理中心或保险资产管理部门。

　　中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云预计，截至2016年末，保险资管管理资产规模将超17万亿元。其中，保险资管业内的资产是15万亿元，其余2万亿元管理的业外资产。

　　保险资管机构呈现差异化发展态势：

　　一类是专注于管理母公司资金的公司，业务模式及投资理念坚守传统，负债驱动资产配置为主；

　　另一类是是第三方业务占比较大的公司，市场化程度较高，综合投资能力正在接近或者达到充分竞争的大资产管理市场的标准。

　　截至2015年9月底，21家保险资产管理公司和6家养老险公司通过专户和产品方式，受托管理资产规模共计人民币10.54万亿元，其中保险资金约8.11万亿元，占76.94%，占全行业总资产的78.01%；非保险资金约人民币2.43万亿元，占23.06%。还有一类是处于起步阶段的公司，正按照市场化理念和模式塑造提升。

　　保险资管行业面临保险资管机构“同市场竞争，非市场待遇”的尴尬局面。具体来说，保险资管机构与基金公司、证券公司、信托公司等资管机构具有同样或者类似的业务，但其资产管理机构的身份并不被广泛认知，特别是交易所、登记公司、银行间市场等相关业务资格、开立账户、业务信息系统等对保险资管机构仍有一些限制或尚未开放。

　　此外，商业银行委托资产时仍然要考虑保险资管机构的注册资本，而同等规模的基金公司则不存在类似问题，同时，对保险资金活期存款利率仍未视为金融同业存款。

　　于此同时，保险资管行业还面临着“资产荒”形势严峻、产品竞争力有待提高以及人才引进、培养及激励机制面临挑战。

　　6.排名倒第二位的是私募，规模为10.24万亿元

　　先说现状：

　　基金业协会数据显示，截至2016年12月底，协会已登记私募基金管理人17433家。已备案私募基金46505只，认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元，认缴规模较2015年增长1.02倍。私募基金从业人员27.20万人。

　　按正在运行的私募基金产品实缴规模划分，管理规模在20-50亿元的私募基金管理人有439家，管理规模在50-100亿元的有157家，管理规模大于100亿元的有133家。

　　按投资类别分类，其中，私募证券投资基金管理人已登记家数7781家，基金数量为25950只，认缴规模2.57万亿元，实缴规模2.61万亿元；股权投资基金管理人已登记家数为7988家，基金数量14154只，认缴规模5.47万亿元，实缴规模3.53万亿元；创业投资基金管理人已登记家数为1218家，基金数量2218只，认缴规模0.43万亿元，实缴规模0.34万亿元。

　　再说问题：

　　2014年，私募基金行业启动登记备案制度，逐步实现阳光化。随之而来，行业规模快速扩张，由于登记备案成本低，出现了很多没有实际经营私募业务的空壳公司，还有一些公司利用私募登记从事一些违法行为，行业鱼龙混杂。2016年起，推出了一系列监管和自律规则，行业开启一轮清理规范，效果显著。

　　不过，行业目前仍存在一些问题：

　　首先，私募基金管理人的合规水平有待进一步提高。在一些环节还是可以看到违规行为出现。特别是在私募基金募集环节，有些公司会突破合格投资者标准，向不特定对象公开宣传推介，违规保本保收益等；在管理环节，不少私募机构内部管理和风控制度不健全，基金运作随意性大，部分私募基金从业人员甚至存在操纵市场、内幕交易等行为。

　　其次，私募基金管理人在快速扩容后，综合实力差的管理人亟待清理和淘汰。部分公司本身并不具备从事资产管理业务的能力，应当逐步淘汰出这个市场。

　　7.体量最小的是期货：规模仅0.28万亿元

　　先说现状：

　　中国证券投资基金业协会数据显示，截至2016年12月31日，期货公司资产管理业务规模约2792亿元，较2015年1045亿元规模增长1.67倍。全行业公司中的129家已可开展资产管理业务，其中证监会批设39家，协会完成备案90家。11家以子公司形式开展业务。

　　基金业协会提供的数据显示，截至2016年12月31日，前20名期货公司资产管理业务管理人备案产品年均存续规模达到1507.18亿元。其中，深圳天风天成资管以183.62亿元排名第一，南华期货和中信盈时资管分别以156.67亿元和151.73亿元紧随其后。规模在100亿元以上的共7家，除上述3家外，其余依次是海通期货、银河期货、国泰君安(19.090, -0.05, -0.26%)期货和华泰期货。

　　再说问题：

　　通道业务占比过高，自主管理能力弱是目前期货资管行业存在的主要问题。2014年底放开“一对多”后，2015年起期货资管总体规模出现井喷，但靓丽的规模增长背后更多是通道业务（聘用外部投顾）的上升。15年上半年的股市大涨催生期货资管的变相放贷业务，各类结构化产品更是增加了杠杆。去年起，伴随监管要求的提高，部分期货公司开始主动下调产品杠杆比例，缩减通道业务规模。

　　去通道是资管行业规范的重要工作之一，这使得期货资管行业难免面临缩水阵痛。一家大型期货公司资管部人士向记者表示，虽然行业内声称有400亿~500亿自主管理规模，实际规模应该没有那么大，通道业务占比估计在80%以上，甚至90%。以存续规模排名第一的天风天成资管为例，据业内人士介绍，该公司资管规模绝大多数是通道业务，公司甚至至今还没有取得银行间债券交易资格。

　　自主管理能力弱背后有很多深层次问题，期货资管业务起步晚，人才相对匮乏。期货公司长期只有经纪业务单一的经营模式，缺少投资人才的培养体系和机制。从目前期货资管的发展情况看，期货公司在衍生品领域的优势和特色并未完全显现，当然，这也受到国内期货市场发展和政策限制的影响。此外，期货资管的IT系统及风控体系有待进一步加强。
作者: 浅贝    时间: 2017-3-2 15:00
中国宏桥遭遇二次沽空 山东首富2小时损失30亿元



　港股再次上演沽空肉博大戏。

　　3月1日，沽空机构Emerson Analytics（简称“Emerson”）“炮轰”中国宏桥（01378）财务造假等问题。受此消息影响，宏桥股价直线下坠逾7%，为了防止股价再次出现大的波动，截至中午11：04，宏桥在港交所紧急停牌，停牌前股价下跌至8.33%，报7.15港元。

　　针对做空导致的股价下跌问题，智通财经致电宏桥几位相关负责人，但最终都没有获得准确答复。

　　宏桥执行总裁兼执行董事张波称，对沽空事情不是很清楚，需要向香港同事咨询。其执董秘书王雨婷表示，公司已经在处理此事，具体情况不太方便回应。

　　这并非宏桥第一次被Emerson，上一次该机构发出针对宏桥的沽定报告源自2011年；而2016年，宏桥已被其它不知名机构沽空。

　　宏桥被指债务高企、虚报利润及成本

　　智通财经了解到，Emerson 发表的沽空报告中指出，中国宏桥（01378）自2011年首次公开发行募集资金52亿元人民币，成为世界上最大的铝生产商。该机构通过调查显示，其在IPO阶段开始涉及，通过低报生产成本，以极低的价格从关联方购买电力和氧化铝。

　　据此，Emerson 称其中国宏桥目标价只值3.1港元，较昨天收市价7.8港元，跌60%。

　　Emerson 提出的理据与过往沽空机构对上市公司的狙击内容并无差异，均是指其虚报利润及成本。报告中指出，宏桥净利润率于2007至2009年与同业相当，但2010年，其净利润率急升27.7%，而其他同业只有单位数升幅。

　　另外，Emerson 还质疑，宏桥发电成本其实较该公司对外宣称的高40%。更为严重的是，Emerson 指出，宏桥这种这种欺诈行为已不具有可持续性，因为其债务已高达539亿元人民币，占股权的149%。

　　除此外，去年底宏桥还遭受了一次沽空，但并不知悉沽空报告来源。也许是阻击力度不够，宏桥当日（11月23日）股价并未出现大的波动。截至收盘，其股价还上涨2.46%。

　　之后差不多一个月，宏桥以公告的形式对沽空报告进行了反驳，其董事认为报告中的指控毫无根据。

　　据悉，沽空报告称，集团获利甚丰，但一直无法产生自由现金流，且累积大量债务。宏桥反驳称，因发展及扩张迅速而产生负自由现金流实属平常。

　　沽空报告中还提及了，集团已作出两项大型及未完全披露关联交易，总额超过100亿人民币，可能用作清洗虚假财务利益；有被中国政府调查的重大环境问题；因庞大的债务几乎没有股本价值；以及利润率较高问题等。

　　盈透证券及中投信息或成“救火队长”

　　股价遭到暴击，那么上午谁在买入、谁在卖出宏桥？

　　据交易宝(0, -0.12, -100.00%)数据，在今日十大买入券商中，盈透证券和中投信息排名第一第二，买入金额分别占到成交总额的22.53%、5.75%，体现了买入的资金比较集中，而卖出资金则比较分散，并无多大规律可循。十大买入券商如下：


　　按照以往被做空上市公司的反击惯例，除了紧急停牌，一般反击手段还包括回购股票等，以防止股价大幅下挫。今天买盘比较集中在盈透证券，是否说明了中国宏桥有守护对手？

　　今日中国宏桥盘中暴跌8.33%，导致市值蒸发了约43亿元港币。而蒸发的市值应当有一部分已经落到事先卖空的Emerson或相关方的口袋。

　　铝业逐渐回暖 宏桥前几日股价创新高

　　智通财经发现，目前中国宏桥已经成为世界第一大铝企。2015年，中国宏桥原铝产量反超此前世界第一的俄罗斯铝业（UC RUSAL，00486）。

　　得益于供给侧改革，供需端走向平衡，铝业逐渐回暖。最近又传出限产消息，致使铝价重新回到去年的相对高位。而成为全球No.1的中国宏桥，在产能急速放大后，利润依然是亮眼，将中国铝业(4.31, 0.15, 3.61%)（02600）等同行对手远远甩在身后。

　　中国宏桥2015年全年的毛利率为20.3%，而到了2016年上半年，飙升至25.7%，净利润也同比增长20.7%至32.79亿元，创历来半年净利润最好纪录。

　　高增长也吸引了众多纷至沓来的投资者，其股价也在前几日创出历史新高（8.48港元）。

　　Emerson在股价最高位时再次出击，并非打无准备之仗，如果上次的沽空说是演练，那么这次便是正面开炮，并不排除后续有更多沽空内容浮出水面。


　　注：宏桥股价近期创新高

　　智通财经查阅资料得知，中国宏桥背后的东家是张士平家族，后者目前是山东省首富，同时在2016年胡润百富榜以610亿元人民币排名第16。

　　2016年12月6日，中国宏桥斥资近100亿元人民币，获得*ST鲁丰（002379）约73.72%股权。由此，张士平家族旗下建构起一个横跨大陆和香港两地、由三个上市企业集合而成的资本平台：中国宏桥、魏桥纺织(5.54, 0.09, 1.65%)（02698， HK）和*ST鲁丰。

　　据同花顺数据，目前张士平持有中国宏桥81.12%的股份，按照今日缩水市值计算，张士平家族财富减少了约30.8亿元人民币。

　　2月下旬，环保部等4部委和6个省市联合印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，涵盖北京和天津，以及河北、山西、山东和河南这4省的26个城市。要求石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季 钢铁产能限产50%，各地采暖季电解铝厂限产30%以上。

　　受此信息影响，A股和港股铝业股午后集体走强，惟有中国宏桥受沽空影响而下跌，但未知后者将对沽空报告做何反击。
作者: 浅贝    时间: 2017-3-3 11:17
妖王背后20个伞形信托计划曝光 资金这样操纵特力A


　A股市场中，有这样一类股票，先是默默无闻，不显山不露水，崛起时却惊世骇俗，这类股票众所周知叫—— “妖股”。

　　说“妖股”，必说特力A(50.390, -0.32, -0.63%)。

　　早在去年，证监会就对中鑫富盈、吴峻乐操纵特力A和得利斯(11.770, 0.23, 1.99%)做出了处罚，但是他们是如何操控大资金频繁出入特力A？又是如何因“大数据”而暴露，又如何被监管层“逮个正着”的？

　　曾创下一个月涨4倍的巅峰记录，明显的异常波动让这只“独树一帜”的个股引起了证监会调查人员的注意，不调查不知道，一调查吓一跳，特力A“成妖”的背后隐藏着伞形信托的非实名交易、隐藏着合谋操纵股价的违规事实。

　　证监会对中鑫富盈、吴峻乐合谋操纵“特力A”股票价格案的查处，实属打击操纵市场案件的经典代表，这背后还有怎样的故事，券商中国记者采访了一线办案人员，还原案情。

　　事关四川信托华润信托20个伞形信托

　　2015年7月，特力A开启了“妖股”之旅，公司股价从7月9日最低价9.88元，暴涨至8月12日收盘价49.65元，短短一个月，累计涨幅400%。当市场还在惊叹“妖股”一飞冲天实为罕见时，交易所的大数据系统已经开始对比分析了。

　　大额资金的频繁介入让交易所意识到一切并非偶然。随即，交易所将线索分析报送至证监会，证监会稽查总队接到任务，介入调查。

　　“盘子小，含市场概念，特力A有着特殊属性。”证监会稽查人员表示，从数据分析来看，一些账户交易异常较为明显，特别是一些伞型信托下的子账户，频繁进出特力A已显示出操纵迹象。

　　彼时，监管层还未出台规范伞形信托的规则，为了查找操纵特力A的账户，证监会稽查人员大量的调取证券资料、银行资料，并去信托公司调取信托资料。海量资料的汇合拼接，证监会稽查人员在分析了账户的交易特点后发现了蛛丝马迹，“好几个账户出现了交易的集中性，而且资金量很大，更为巧合的是，几个账户的出处指向的是同一个证券营业部”。

　　得到关键突破后，证监会稽查人员即刻出发赶往该营业部，在现场调查取证后发现了多个看似有关联的交易子账户，如“四川信托—宏赢七十三号”、“四川信托—宏赢八十三号”、“四川信托—宏赢153号”、“四川信托—宏赢206号”、“四川信托—宏赢152号”；“华润信托—润金121号—罗某平”、“华润信托—润金155号—张某贤”、“华润信托—润金156号—郭某钦”等，这些子账户挂靠在信托计划证券账户下，具有很强的隐蔽性，且一个信托下面挂了多个子账户，背后的实际操作人难以显示，案情看似有了眉目却又无了头绪。

　　在调查营业部账户的同时，另一波证监会稽查人员也在摸排一些投资公司和配资公司，当他们发现中鑫富盈这家大型投资公司控制的信托计划证券账户和营业部调查的账户相同时，案情有了大的逆转。

　　因账户之间存在一定的交易地址重合情形，证监会稽查人员判断，中鑫富盈控制使用“四川信托—宏赢七十三号”等10个信托计划证券账户下挂的11个交易子账户，吴峻乐控制使用“华润信托—润金121号—罗某平”等10个信托计划证券账户下挂的18个交易子账户和“罗某”等4个个人账户。

　　以上账户在特力A异常波动期间，频繁进入，据此排查可发现，7月10日至8月28日共35个交易里，中鑫富盈、吴峻乐连续大量交易“特力A”，且申买量排名第一的有24个交易日，申卖量排名第一的有17个交易日，在这期间，中鑫富盈、吴峻乐买入“特力A”金额超过1000万元的有29个交易日，超过5000万元的有12个交易日，超过10000万元的有6个交易日。

　　妖股背后直指合谋操纵

　　因中鑫富盈、吴峻乐同一天交易同一只股票的相似度过高，证监会调查人员怀疑双方存在合谋行为。

　　“我没有和中鑫富盈合谋操纵，我们并没有约定时间、约定金额去操纵。”吴峻乐极力否认，他表示，买卖特力A没有恶意操纵市场，只是为了保住产品净值，因产品遭到强制平仓，并不存在实际盈利。

　　为了躲避处罚，中鑫富盈、吴峻乐作为利益共同体，中鑫富盈方面也强调，没有与吴峻乐约定过操纵时间及行为，不存在合谋，公司在最佳时机买入股票并持有，后续并没有持续频繁委托买卖交易更无操纵并影响股价的行为，同时，也没有操纵股价的主观故意。

　　但这一切与现实情况并不相符，证监会调查人员发现，除了特力A以外，中鑫富盈、吴峻乐还集中交易“得利斯”，双方在“特力A”和“得利斯”的交易操作上高度相似，在同一天交易同一支股票有38次，在所控制账户之间交易“特力A”或“得利斯”389次，其中以同样价格同样数量交易7次。　

　　“这一切已经不能用巧合来形容了”。证监会调查人员表示，在充足的事实面前，吴峻乐率先松了口，表示认识中鑫富盈的实际控制人，并承认了操纵股价的主观意图。

　　这一天距离证监会介入此案只有20天，最终，证监会对中鑫富盈、吴峻乐处以共计约11.11亿元的罚没款。

　　“本案大部分账户属于伞形信托，涉及账户众多，由于伞形信托各子单元共用一个证券账户，而个子单元对应的投资建议权分别独立，证券账户的投资操作实际是多个投资建议的集合。” 证监会调查人员表示，这对办案和有效监管造成了困扰，试想若违法行为找不到涉案当事人， 穿透式监管从从谈起呢，账户实名制需尽快落地。

　　证监会调查人员提醒投资者，不要盲目的看好一些“妖股”，需对那些特别活跃，涨幅明显偏离大盘股指数，行业和地区平均水平的个股留个心眼。
作者: 浅贝    时间: 2017-3-9 09:18
评论：证券法修订应正视三大问题 不能再留下制度漏洞




十二届全国人大五次会议发言人傅莹日前表示，按照目前的安排，今年4月《证券法》（修订草案）应该能够再次提请人大常委会进行审议。此次《证券法》修改思路主要有三点：一是简政放权，推进市场化，促进市场在证券市场资源配置中发挥决定性作用。二是放松管制，鼓励创新，推动证券行业的发展。三是加强监管执法，强化对投资者特别是中小投资者合法权益的保护。按照程序，在经过三审之后，修订后的《证券法》将会正式公布，并开始实施。

　　《证券法》是中国资本市场的“根本大法”，其“纲领性”的作用是不容置疑的。不过自1997年《证券法》开始实施之后，客观上，长期以来《证券法》并不能适应中国资本市场超常规发展的步伐。因此，《证券法》的许多条款往往显得滞后。既阻碍着资本市场的发展，也达不到保护投资者利益的目的。《证券法》早日提请二审甚至三审，并早日发布实施，不仅很有必要，也合乎市场的期待与需求。而从媒体报道看，一审时的《证券法》修订草案共16章338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。像注册制、证券从业人员允许买卖股票、代表诉讼等成为其中的亮点。不过无论如何，《证券法》的修订，都应正视三个方面的问题。

　　其一是《证券法》修订不能再留下制度漏洞。现行《证券法》是2005年10月份才修订通过的，与1997年颁布实施相比，已过去了八年时间。而从2005年至今，时间已过去11年多。基于《证券法》修订间隔时间较长，那么此次修订时，相关条款应该具有前瞻性，不能再次留下制度漏洞。

　　比如对于欺诈发行的，根据现行《证券法》的规定，往往是一“罚”了之。这亦是近年来出现诸如万福生科(35.300, 0.00, 0.00%)、欣泰电气(3.030, 0.00, 0.00%)等企业敢于造假上市的原因，实际上也构成这些企业造假上市的“动力”。那么修订后的《证券法》就应该规定，造假上市一律退市，绝对不能再出现像万福生科这样的“幸运儿”。那么，有了这条刚性规定，造假者至少会掂量掂量造假的成本与后果。

　　其二是违规成本低的劣根性必须消除。违规成本低是中国资本市场的重大制度性缺陷，其危害性不言而喻。近几年来，历任证监会主席都在强化监管，但囿于《证券法》本身的局限性，对于违规行为，即使是顶格处罚，亦常常达不到严惩的目的。也正因如此，监管部门每年通报的违规案例越来越多，但仍然无法产生威慑力，原因就在于《证券法》对于违规行为太过于“仁慈”与“手软”。

　　其三是投资者保护问题。就像信息披露监管是市场的一老大难问题一样，投资者保护问题同样是市场的一大难题。尽管监管部门在投资者保护方面亦做了不少工作，但效果还是有限的，根本原因在于没有《证券法》的真正保驾护航。比如市场呼吁已久的集体诉讼制度，至今也没有推出的迹象。而《证券法》修订草案，欲推出的只是代表诉讼，这与目前因上市公司虚假陈述利益受损的投资者委托律师打官司并没有本质上的区别。笔者以为，只有集体诉讼制度，才真正是保护中小投资者合法权益的“利器”。而没有集体诉讼制度，任何高喊投资者保护都没有多大的实际意义。
作者: 浅贝    时间: 2017-3-21 10:13
大股东损人利己 中国神华巨额分红不是利好



　中国神华巨额现金分红590亿元，每股分红3元，远超过中国神华的年度利润，股价应声涨停，港股中国神华涨幅更是超过10%。但是实事求是地讲，中国神华的巨额现金分红对于普通投资者并非好事，投资者至少要承担5%的红利税。虽然说铁公鸡被投资者所厌恶，但是砸锅卖铁的现金分红也不可取。媒体报道本次现金分红是为了给大股东筹措资金收购其他资产。本栏想问，为何不由中国神华直接收购？为何不适量减持神华股票筹资，而非要让投资者被迫支付红利税？

　　巴菲特为什么不分红？因为不愿意支付红利税。为什么投资者喜欢现金分红？因为很多持有蓝筹股的投资者希望用股息维系自己的日常开销，让自己享受财务自由所产生的愉悦。所以说，投资者喜欢上市公司每年维持稳定或者稳定增长的现金分红，而不是一次性的巨额现金分红。尤其是分红金额远超上市公司的年度利润，这本质上就是杀鸡取卵的行为。巨额分红对公司有什么不好？如果上市公司一次性把资金全部用于现金分红，未来的生产经营要么受到影响，要么就得通过其他融资方法获得流动资金。如果说是过去数年积累的现金，那么又反映出过去几年公司资金利用水平太低，故一次性巨量分红对公司并不好。

　　对投资者也不是好事，投资者获得现金分红是要交税的。即使是长期持股者，需要支付5%的红利税，即投资者每获得1万元的现金分红，意味着失去了1万元的股东价值，同时获得了不超过9500元的现金。如果投资者真的需要现金，大可以减持1万元的股票，这样能够获得几乎1万元的现金，同时减少1万元的股东价值。

　　当然，红利税对于大股东并没有什么损害，因为大股东虽然也要支付红利税，但是这部分税款可以和自己需要交纳的企业所得税相抵扣，即交纳了红利税后，这部分税款可以相应少交企业所得税，故巨额现金分红对于大股东并不会增加税收负担。

　　所以本栏觉得，中国神华的这次巨额现金分红实际上是大股东为了自己的利益损害了其他投资者的权益。

　　大股东获得资金还有很多方法，如果说大股东不愿意拿股份作为抵押向银行贷款的话，还可以直接减持部分股票以获得自己需要的资金。

　　此外，如果大股东真的看好所收购的资产，为什么不让上市公司出面收购呢？格力董明珠也是在股东大会否决了收购方案后才自己去收购的。中国神华如果直接收购目标资产，既可以帮助投资者节约红利税，还能免去未来大股东把资产注入上市公司的麻烦。

　　如果非要帮助大股东找到一个不能减持股票的理由，或许只能猜测，因为神华大股东持有的神华股票属于原始股，如果减持可能要支付更高的企业所得税，于是才有了巨额分红的提案。本栏认为，这一做法对于上市公司和投资者都不是利好。
作者: 浅贝    时间: 2017-4-13 10:01
牛散王耀沃操纵股票获利1249万元 遭证监会罚没逾3747万元



　　《证券日报》记者昨日从证监会获悉，因为利用6个证券账户操纵5只股票股价，证监会决定没收王耀沃违法所得12492081.22元，并处以24984162.44元罚款。

　　据介绍，经查明，2014年9月和11月期间，王耀沃控制并操作“王耀沃”“李小艺”“列宝琼”“长安基金-光大银行(4.020, -0.01, -0.25%)-王耀沃”“江信基金-光大银行-胡丽群”“财通基金-上海银行(23.500, 0.03, 0.13%)-胡丽群”6个证券账户（以下简称“账户组”，资金均为王耀沃自有资金），利用资金优势，分别连续交易“西仪股份(25.280, -0.61, -2.36%)”等5只股票，推高股价直至涨停，且以涨停价大笔申报买入维持涨停，次一交易日通过连续申报、大笔申报、高价申报和撤销申报等手段操纵开盘价，随后反向卖出，合计获利12492081.22元。

　　以王耀沃操纵“西仪股份”为例，账户组于2014年11月27日至28日买入3989197股西仪股份股票，11月28日至12月1日全部卖出，获利356794.70元。

　　具体看，2014年11月27日10时39分20秒至11时28分18秒，账户组合计申报买入70笔共2233100股，成交1706992股。11月27日13时35秒至5分41秒，账户组连续申报买入24笔共2321000股，申报价格从13.05元不断抬高至13.56元（涨停价格），占同期市场申买量的84.89%，排名第一，最终成交617535股，占同期市场买入成交量的71.78%。西仪股份股票价格快速由13.04元上涨至13.55元（比涨停价格低1分钱），涨幅3.91%。

　　11月27日13时5分32秒，西仪股份股票当日初次涨停直至收盘（中间偶尔打开，但只比涨停价低1分钱且很快再次封住涨停）。其间，账户组以涨停价格申报买入13笔共6859300股，占同期市场涨停价格申买量的64.65%，排名第一，最终成交1559，170股。

　　截至11月27日收盘，账户组在涨停价格的有效申买量为4921130股，占市场涨停价有效申买量的84.57%。

　　11月28日9时15分，账户组以涨停价格14.92元申报买入6笔共3864100股，占该时段申买量的95.21%，占该时段涨停价格申买量的98.82%。9时19分上述买入申报全部撤销。9时20分49秒至24分，账户组以14.33元至14.70元的价格申报买入7笔共131，800股，集合竞价结束时成交101400股（另有4100股于连续竞价阶段成交），申报买入量及成交量均排名第一。该股当日开盘价14.40元，较前一交易日收盘价13.56元上涨6.19%，偏离深综指涨幅6.24%。

　　11月28日连续竞价阶段，账户组将持有的3883697股西仪股份股票全部卖出。12月1日，账户组将上一交易日集合竞价阶段买入的105500股全部卖出。

　　证监会认为，王耀沃实际控制并操作账户组，利用资金优势，采用连续申报拉抬股价至涨停并封死涨停、次一交易日操纵开盘价随后反向卖出等手法操纵“西仪股份”等5只股票的价格和交易量，违反了《证券法》第七十七条第一款第（一）项、第（四）项的规定，构成《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场的情形。
作者: 浅贝    时间: 2017-4-13 10:14
中国平安兴业银行闪崩内幕：推测为长江资管出货



　今天尾盘中国平安与兴业银行闪崩。

　　随后交易所发声说明情况，指出是某券商资管计划账户在下午集中大量卖出中国平安和兴业银行，导致其股价快速下跌，对其股价短期走势产生明显影响，上交所针对对前述异常交易行为，立即暂停了相关账户当日交易，并将约谈该券商负责人，进一步核查相关情况。

　　1、两大盘股的闪崩

　　下午2点40分左右，中国平安与兴业银行被突如其来的大单砸中，瞬间大幅下跌，中国平安在一分钟之内猛跌了3个多点，创出全天最大跌幅。兴业银行跌幅更大，一分钟内跌了超过4个点。随后，不出两分钟，中国平安与兴业银行救又恢复了正常走势。但是在今天的k先图上，两家公司都出现了一根长长的下影线。连带的，连上证50，、上证180、沪深300尾盘也都起了些“小波澜”。

　　值得一提的是，今天大单打出来的低位也是两只股票今年年内创出的最低点。

　　2、到底怎么回事？

　　随后，上交所发布关于4月12日“中国平安”、“兴业银行”股票盘中异动的情况说明，指出是某券商资管计划账户在下午集中大量卖出中国平安和兴业银行，导致其股价快速下跌，对其股价短期走势产生明显影响，上交所针对对前述异常交易行为，立即暂停了相关账户当日交易，并将约谈该券商负责人，进一步核查相关情况。

　　针对上交所的这一通告，有网友问，这是说明想买也不行吗？不准卖吗？

　　有市场人士解释，上交所的说明实际上表示了这样一个含义：你要卖可以，但不能这么卖。

　　从图中可以看出，大卖单的价格明显低于正常市场交易价格。

　　有市场人士分析，这种大资金大量出货，股价直线下跌，导致比如两融，质押等触发平仓，如果系统自动平仓的话，很容易引起一串的踩踏反应。这应该就是上交所出手干预的原因。

　　3、这说明了什么？

　　一家券商资管计划卖出中国平安与兴业银行，导致两家公司股价闪崩是个案。但是从这一个案中能否看出一些市场端倪？

　　上海一家私募基金经理告诉记者，他认为虽然这一闪崩无法推测卖出原因，但闪崩本身折射出了市场当前面临的一个微妙局面。在雄安概念面前，整个市场被分为雄安概念股和其他股，而今天是雄安概念股正式打开的第一天。此前雄安概念虽然一路上涨，但是实际上市场资金是买不上量的。但是今天就不同了，今天雄安概念开始放量，想参与的资金都可以参与进去。“因此可以认为，市场这两天正在经历‘压力测试’，可能会有些资金需要调仓换股，这对市场其他正常的股票来说会有‘抽血’的压力。

　　4、最可能是这家券商资管计划

　　基金君还是很好奇，到底是哪家券商的资管计划干的事？基金君查阅了一些券商资管计划2016年年报发现，同时大量持有中国平安和兴业银行的资管计划有好几只，其中，主要是长江证券(10.030, -0.04, -0.40%)资管旗下产品持有数量较多，嫌疑最大。

　　长江证券资管方面，截至去年底，旗下净值规模达10.3亿元长江昆仑4号持有941.67万股中国平安，占其净值的比例高达32.39%，持有476万股兴业银行，占其净值的7.46%。该资管计划投资主办为叶颂涛。同样由该投资主办管理的长江昆仑5号和长江昆仑6号去年底头号重仓股也都是中国平安，分别持有242.18万股和235万股，占资产净值的17.52%和16.31%。三只资管计划合计持有中国平安达1417万股，而造成今日中国平安盘中闪跌的抛单在千万股以上，因此，长江资管旗下资管计划嫌疑比较大。

　　下图为去年底长江昆仑4号前三大重仓股


　　而叶颂涛管理的长江昆仑3号去年底第一大重仓股为兴业银行，达1005.5万股，加上长江昆仑4号的持仓，合计近1500万股。也比较符合今日将兴业银行砸至下跌7%的抛盘量。
作者: 浅贝    时间: 2017-4-14 11:12
漫步者等三只股票“闪崩” 委外资金收紧可能是主因



　　继周三中国平安(35.820, -0.08, -0.22%)和兴业银行(15.820, -0.10, -0.63%)尾盘“闪崩”后，今日早盘“闪崩”再现，漫步者(13.320, -1.48, -10.00%)、邦讯技术(13.960, -1.22, -8.04%)等多只个股盘中遭到大单砸盘跌停。小伙伴向记者抱怨，这个闪崩的频度也太高了吧，简直是防不胜防啊。幕后推手是谁？为啥是这些股票？是不是乌龙指？……．．不要着急，且听记者一一梳理。

　　同为“闪崩”却大不同

　　4月12日中国平安日内走势：


　　4月12日兴业银行日内走势图：


　　本周二A股中国平安和兴业银行尾盘出现“闪崩”，2点半后突然快速跳水，中国平安一度跌逾3%，兴业银行一度跌逾4%，不过随后又快速拉回，在日K线上出现“长针探底”的情况。考虑到中国平安总市值超6000亿元，兴业银行总市值超过3000亿元，是市场中典型的“大象股”，对于市场的影响不容小觑，这个阶段大盘也出现快速跳水。

　　坊间传言长江证券(9.880, -0.12, -1.20%)资管出货，不过今日午间长江证券澄清称并未卖出。

　　经历了超级大盘股的闪崩后，今日闪崩的主角换成了3只小盘股——漫步者、邦讯技术和印纪传媒(27.700, -3.08, -10.01%)。

　　4月13日邦讯技术走势图：


　　4月13日印纪传媒走势图：

4月13日漫步者走势图：4月13日漫步者走势图：

　　不看不知道，一看吓一跳，无论是从大单砸盘的时点，跌停的时点，还是全天的走势来看，这三只股票惊人的一致。你说这是巧合？仔细梳理一下，这三只股票虽然属于不同的行业，但还有三大不可不说的相似点，真的是惊呆了。

　　1、第一，都属于典型的低流通盘小盘股。印纪传媒的流通市值最大，也仅有69.21亿。漫步者的流通市值为41.43亿元。邦讯技术的流通市值更是不足30亿元。从流通盘来看，这三只股票的流通盘都在3亿之下，这是典型的低流通盘小盘股。

　　邦讯技术股本情况：

印纪传媒股本情况：印纪传媒股本情况：
漫步者股本情况：漫步者股本情况：

　　2、第二， 股价都在近期刷新阶段新高。邦讯技术和印纪传媒在3月份刷新阶段新高，漫步者在4月份刷新阶段新高，这可能意味着即便今日资金大举抛售，其可能仍处在盈利状态，这个抛单抛得有底气。

　　邦讯技术今年以来走势图：


　　印纪传媒今年以来走势图：

漫步者今年以来走势图：漫步者今年以来走势图：

　　3、第三， 这三只股票的成交额并未明显放大。除了漫步者环比小幅放量外，其余两只股票均出现缩量，这也意味着在早盘抛单抛完后，后续再参与抄底的资金几乎没有，提不起多大的兴趣，

　　为啥“闪崩”这么频繁

　　为啥“闪崩”啊？是乌龙吗？

　　大概率不是。一位券商人士一针见血指出：“这么大的单子砸下来，直接砸停，而且还是三只股票一起动手，出现敲错单的概率基本没有，即便设计量化指标，也不太可能设计这种触发指标。”此外，不难发现，昨日兴业银行的两笔异常交易在同一价位的交易超过了3分钟，要撤单的话完全是有时间的，类似于光大证券(15.330, -0.05, -0.33%)乌龙指的概率极低。

　　不是乌龙，那是什么？为啥这么频繁？

　　这还得从银监会的两张文说起。

　　2017年4月10日，银监会发布了6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》，提出了对十大类风险的具体防控要求，同时发布了46号文《关于开展银行业专项治理工作的通知》，要求银行自查“监管套利、空转套利和关联套利”，自查范围涉及多项银行近年来普遍存在的套利和规避监管行为。

　　6号文和46号文涉及内容包括：

　　1）信贷方面，房地产信贷趋严，地方债务严格管控，不良信贷出表和未足额计提风险准备等都将进一步严格管理；

　　2）债券投资方面，控制回购杠杆，债券投资产品杠杆设定上限，产品底层资产杠杆穿透，预计委外一对一账户的杠杆将可能受到较大影响；

　　3）理财业务方面，主要重申理财新规的多项规定，包括投资者分类，资产投资限制，并无特别超预期的内容；

　　4）同业业务方面，对同业存单和同业套利的监管是6号文和46号文的重点。

　　海通证券(14.360, -0.13, -0.90%)指出，

　　6号文和46号文出台是“防风险、去杠杆”思路的进一步强化。背后是利率市场化背景下，银行利差收窄，为了增厚盈利，银行近年来规模大幅扩张，通过同业套利、绕道监管等方式来配置高收益资产。2013年银行表内外大量增配非标，2015年上半年银行理财输血股市，而2015年下半年以来，随着存单大量发行，银行同业套利再度卷土重来，而地产各类融资高增，增加了系统性风险。

　　46号文中最值得关注的是同业“空转”套利行为的治理。主要涉及：同业资金空转（是否吸收同业资金，对接投资理财产品、资管计划等，放大杠杆、赚取利差）；同业存单空转（通过大量发行同业存单，甚至通过自发自购、同业存单互换等方式来进行同业理财投资、委外投资、债市投资）；以及通过同业进行“通道业务”和“绕开信贷监管”。

　　金融去杠杆，委外资金收紧，这是当下最敏感的问题，可能也恰恰是“闪崩”的主因。所谓委外业务，就是银行将自营资金或理财资金委托给基金、券商、信托和私募等公司投资的新模式。在银行整体流动性收紧的态势下，委外业务收紧当然也是顺水推舟的事情，银行一收紧委外资金，机构就不得不赶紧卖股票，以兑现现金了。

　　一家券商研究所所长接受中国证券报（ID：xhszzb）记者采访时表示“银监会的监管力度越来越大，昨日的平安、兴业，还是今天这些个股的异常表现，可能与外在因素有关。当前监管环境下，前期一些打擦边球的行为都会被规范。资本市场经历股灾之后已经加大监管，但前期通过资管渠道的项目，应该还会有打擦边球的现象，在当前背景下，有些机构会按照要求进行清理，以避免监管层的处罚。”

　　一位不愿透露姓名的业内人士向记者表示，此类资金属于压力资金，或许与近期管理层专项治理“三套利”，推动金融去杠杆有关。不过可以预期的是，如果银监会“46号文”和“6号文”贯彻实施，逼近对金融市场形成一定的冲击，其带来的影响预计将逐步显现，投资者对此需保持必要的谨慎心理。

如果闪崩的情况频发生，投资者确实应该要对此保持谨慎了，小编提醒广大投资者要注意控制仓位和风险了。
　　如果闪崩的情况频发生，投资者确实应该要对此保持谨慎了，小编提醒广大投资者要注意控制仓位和风险了。
作者: 浅贝    时间: 2017-4-17 11:35
闪崩个股背后现温州帮身影 或是监管趋严导致其撤离




　上周连续4个交易日，A股市场每天都上演着个股“闪崩”的诡异剧情，引发业内诸多猜想。第一财经记者多方采访获悉，这或是因为监管趋严导致的交易行为变化，其中操纵市场类资金被严监管或为关键原因。

　　以资金留痕情况来看，多只“闪崩”股的龙虎榜前五卖方中出现“温州帮”常用席位的身影，这让市场猜测，“温州帮”可能被查了，从而火速“撤离”。也有券商人士表示，可能是其他资金发现操纵资金被查而避险逃离。

　　而就在4月14日的例会上，证监会和上海证券交易所（下称“上证所”）均对股市操纵行为做出严监管表态，坚决打击恶性操纵。“成批使用地域特征明显的账户，利用短期资金优势，通过盘中拉抬、封涨停、对倒等多种欺诈手法，在短时间内轮番炒作多只股票，‘团伙化’特征明显。”证监会指出一类案件的特点。

　　个股“闪崩”猜想

　　自4月11日开始，A股市场便频频出现个股“闪崩”的闹剧。证监会严打操纵股价、银行收紧委外资金、“温州帮”甩货等一度成为市场的猜想。

　　4月11日，秀强股份(8.700, -0.97, -10.03%)、超讯通信(77.050, -8.56, -10.00%)、皖新传媒(15.030, 0.00, 0.00%)、健盛集团(16.750, -1.63, -8.87%)、朗源股份(9.300, -0.95, -9.27%)等多只股票盘中突然跳水并封住跌停。4月12日则是中国平安(35.870, -0.02, -0.06%)和兴业银行(15.680, -0.13, -0.82%)尾盘遭遇“闪崩”，但随后又立即恢复正常走势。4月13日，开盘不久邦讯技术(12.780, -0.88, -6.44%)、神开股份(12.040, -1.28, -9.61%)、印纪传媒(24.930, -2.77, -10.00%)、漫步者(12.010, -1.33, -9.97%)、南威软件(16.760, -1.05, -5.90%)等均出现巨单直接砸至跌停，午后南威软件打开跌停板呈震荡走势。4月14日，金发拉比(39.750, -4.26, -9.68%)、利君股份(12.560, -1.29, -9.31%)、鑫茂科技(7.190, -0.06, -0.83%)等均在早盘突然跳水，宝光股份(17.520, -1.95, -10.02%)和好利来(81.800, -2.45, -2.91%)则是在午后跳水，前者被砸至跌停，后者则在逼近跌停之后迅速回抽。

　　从这些“闪崩”股的共性来看，除了中国平安和兴业银行是大蓝筹股，其余个股均为20亿股股本以下的小盘股，其中股本在10亿股以下的居多，市值方面仅印纪传媒、皖新传媒、利君股份3只个股在百亿元以上，其余个股的市值均在百亿元以下。但相较而言，市盈率（TTM）在百倍以上的则偏多，其中好利来、超讯通信、邦讯技术的市盈率（TTM）在200倍以上。

　　在一位深圳的私募高管看来，近期A股市场频频出现个股“闪崩”现象，或许是证监会和银监会监管政策的叠加导致的，近一年来证监会针对多个领域进行了监管，目前又对操纵股价行为作出表态，银监会方面则对资管产品、银行套利等方面作出监管，委外资金收紧、资管产品的投向等方面均会带来影响，从而影响到市场的资金链条。

　　“现在证监会在打击市场炒作、哄抬股价行为，这个风险可能被资金方注意到了而集体出逃。”一位资深的券商分析人士则更多是认为，证监会严打操纵股价行为而导致的个股“闪崩”。

　　频现“温州帮”常用席位

　　通过龙虎榜数据不难发现，多只“闪崩”股的龙虎榜前五卖方中出现“温州帮”常用席位的身影，这也让市场猜测，这可能是“温州帮”的新出货方式，难道被查了？

　　龙虎榜数据显示，4月13日，邦讯技术买入前五中，长江证券(9.810, -0.06, -0.61%)杭州秋涛北路营业部买入555万元，位居买入第二。4月14日，该营业部又卖出506万元，在卖出前五中位居第五。此外，上海证券温州永中西路营业部当日卖出金额595万元，位居卖出金额第三。4月11日，信达证券温州新城大道营业部卖出超讯通信1642万元。

　　而4月14日，邦讯技术卖出前五中，有三家营业部席位来自浙江。其中，长江证券台州市府大道营业部卖出850万元，上海证券温州永中西路营业部卖出595万元，长江证券杭州秋涛北路营业部卖出506万元。

　　上述暴跌的股票中，甚至还出现了卖出前五几乎被浙江地区营业部包揽的情况。4月13日，神开股份卖出前五中，四席被浙江的营业部席位占据，分别为方正证券(8.130, -0.12, -1.45%)温州万昌中路、浙商证券台州解放南路、太平洋(4.560, -0.06, -1.30%)证券宁波中山东路、湘财证券台州市府大道等四个营业部，卖出金额分别为1637万元、869万元、750万元、390万元。4月14日，则有两家浙江地区的券商营业部，卖出神开股份，分别为国海证券(6.270, -0.05, -0.79%)台州市府大道、东莞证券杭州丹枫路两个营业部，卖出金额8793万元、6334万元。

　　就单一营业部而言，被称为“温州帮”典型代表的中信证券(16.040, -0.14, -0.87%)杭州四季路营业部，出现次数最多。4月11、12日，该营业部大量抛售健盛集团。其中，4月11日，中信证券杭州四季路营业部累计卖出1458万元，为卖出第一。3月10日、4月12日、4月13日，中信证券杭州四季路证券营业部还大量卖出朗源股份，卖出金额分别为2574万元、1462万元、5302万元。4月14日，该营业部还在金发拉比现身，卖出5518万元，为卖出第一。此外，长江证券杭州秋涛北路营业部，多次在暴跌股票卖方中出现。

　　另外一个现象是，上述暴跌出货的券商营业部，此前在相关股票上涨之前，基本都曾悄然潜伏。如中信证券，3月15日健盛集团跌停当天，杭州四季路营业部曾经买入807万元，在买入前五中排第三。2月21日、3月9日，该营业部分别买入朗源股份2393万元、4477万元。低价时集体潜伏拉升、暴跌时共同抛售出逃，“温州帮”操作中的“共进退”特征，表现得尤为明显。

　　第一财经记者从业内获悉，监管趋严，“温州帮”的操盘方式，可能已经引起监管重点关注，而这会否是“温州帮”资金的一次大撤离成为业内的猜想。不过上述券商分析人士则认为，炒作资金若被查可能被限制了交易自由，有可能是相关个股其他资金注意到炒作风险而选择撤离，因为那些被称为“温州帮”常用席位的营业部也可能藏有相似操作手法的资金。

　　目前小盘股的“闪崩”原因还待明确，中国平安和兴业银行盘中出现巨量抛单一事则已有定论。4月14日晚间，上证所揭开谜底，“由中信建投证券下属的中信建投基金管理有限公司旗下多个专户产品卖出导致。”

　　上证所表示，相关异常交易行为指令是由专户产品的投资顾问公司下达。在指令执行过程中，投资顾问与中信建投基金未充分沟通，且在订单执行中未能采取有效的风控措施，引发上述异常情况。

　　上海一家中型基金公司内部人士对第一财经记者称，不出意外的话，这些产品是通道产品，由投资顾问全权负责投资运营，而中信建投基金仅收取通道费。

　　监管严打操纵行为

　　在4月14日的例会上，证监会和上证所均对股市操纵行为做出严监管表态，坚决打击恶性操纵。而在这样越来越严的监管环境之下，A股市场的投资风格也正在发生变化。

　　针对炒作次新股和快进快出手法等恶性操纵市场行为，证监会部署了2017年专项执法行动第二批案件。证监会指出其中一类操纵市场行为的特点，“成批使用地域特征明显的账户，利用短期资金优势，通过盘中拉抬、封涨停、对倒等多种欺诈手法，在短时间内轮番炒作多只股票，‘团伙化’特征明显。”

　　同日，上证所也做出类似表态，近期，上证所对区域特征明显的多账户多点联动类异常交易行为，持续加大一线监管力度。上证所指出，异常交易行为具有典型性和复合性，主要是动用大量账户，利用资金优势暴力拉抬股价，随后“断崖式”快速出货；此外，账户地域特征明显，经分析发现，账户主要集中于浙江温州等地，并有向其他地区扩散的趋势。

　　上证所表示，2016年下半年至今，报送了多起此类涉嫌市场操纵线索，下一阶段，上证所将对利用多账户联动、涉嫌操纵的异常交易行为，予以持续动态关注，保持监管高压态势，积极采取自律监管措施，及早发现及时制止，防止其小案变大案，苗头变趋势。

　　“股价操纵手段已经多样化，个股的拉升操作都非常凶悍，现在市场存在过度的投机。”武汉科技大学金融证券研究所所长、教授董登新提出疑问，目前A股市场牛散成堆，而资金来自何方？

　　自去年开始，整个监管环境不断趋严，严打股价操纵、内幕交易、上市公司并购重组等方面的监管均是走向严格化。上述私募高管表示，监管趋严，市场的投资风格也已有变化，“价值股都已经涨了半年了，没怎么回调”。

　　“未来A股市场应该会有结构性的洗牌，估值过高的庄股、反复炒作的垃圾股等都将会大幅回落。”在董登新看来，市场目前还处在慢熊当中，并未出现所谓的反转牛市，今年下半年的宏观基本面不支撑股市走高，而泡沫较大、估值偏高的中小盘股将是主要的调整对象。
作者: 浅贝    时间: 2017-4-20 10:44
中信建投基金被罚揭开行业潜规则 通道和投顾其实都听金主




　“潜规则”现形：谁出钱谁是老大

　　曾几何时，依托通道业务迅速壮大的其实是基金子公司们。

　　由于运作通道业务的费率远远低于信托、券商和其他资管机构，过去几年间基金子公司吸引了银行将大量信贷出表业务交给其通道业务操作，而自身的资产规模也呈几何级增长。

　　这种情况引起了市场的担忧和监管层的注意，于是在去年12月，监管机构正式下发了《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，对风控指标进行了严格的约束。这两项新规，被视为基金子公司告别通道业务红利的信号。

　　一位沪上公募投研部人士对理财不二牛表示，新规颁布前公司就开始进行了调整，之前子公司的很多通道业务“现在都赶到母公司专户来做了”。

　　那这类业务在基金公司内部是怎么运作的呢？该人士一语道破天机：“相当于有资管公司给钱，我们就是做个通道，买入、卖出都是他们负责，我们只是挂个名字。基金经理挂个名，但其实也不管理，本来就不是主动管理业务嘛，（业内）很多都是这样的。”

　　而至于这类业务是谁“说了算”，该人士表示理论上来说钱是谁的谁就做主，都是机构自己下指令，投顾也是挂个名而已。

　　“其实就是，你懂的。”他边说边摊开双手。

　　他的话也得到了多位第三方投顾人士的认同。其中一位券商资管人士直截了当地指出，出钱的人就是下指令的人，或者为了规避这个太明显的操作，出资方会找一个投顾帮自己下指令，但投顾和通道公司都是听从投资者自己的决策。

　　“市场上都是这样玩的，并没有不合规的地方，成立‘专户’就是专门做这件事情的呀。对通道公司来说其实管理人也不想承担这个责任，要规避掉亏损的责任。如果一定要说，那就算是一项行业潜规则吧。”该人士坦言。

　　也有券商人士指出，一般情况下决策权都在投顾手上，后者才是资金的实际管理人。“出资方相当于把钱已经委托出去了，事先约定好投资范围、投资比例等，之 后就都由投资顾问来决定操作、下指令。当然中间也可以沟通，但如果是出钱的人让我们怎么操作就怎么做，那就不叫投顾了，叫通道。”

　　不过他同时表示，虽然一般情况下操作由投顾自己决定，但如果出资方一定要采取某项操作也会去执行，所以要具体情况具体分析。“虽然很多合同签订的是一年、两年，但委托人肯定更强势，他们要求不到期就卖出的话我们也是照做。”

　　“砸盘”原因仍成谜：后续或还将出现类似情况

　　说到这里，其实理财不二牛对于中信建投基金专户产品为何要“砸盘”、怎样做到几只产品一起卖出的仍然存在疑惑。中信建投基金在给理财不二牛的回复中表 示，“最新进展以17日晚中信建投证券的公告为准，其余没有更多信息可公布。”不过，这显然无法停息市场猜测的声音，多位接受采访的业内人士对此也是议论 纷纷。

　　一位中型公募产品部人士表示，虽然是通道业务，但基金公司专户产品还是会做详细的风控规定：“比如集中度的限制，不能只投单只股 票、每只票的投资比重不能超过30%。母公司的风控都是在合同里面谈好的，纯通道业务的话，只要没有明显触发风控预警或者禁止的线，也不会禁止下单，基本 上投顾的指令都会去执行。”

　　另一家沪上公募人士也向理财不二牛透露，公司在这类业务订单的执行过程中都进行了系统风控设置，设定了偏离度指标等指标数据，并通过这些指标来衡量规避可能出现的交易风险。此外，在交易指令下达到交易室之后，交易室也会进行相应的风险控制。

　　既然如此，那为何还会出现多只产品集中卖出的情况？

　　上述产品部人士分析，或许是该公司对集中的一致性行动对市场的冲击没有考虑完善。“在一些极端的市场调配下，本身交易就稀薄、流动性又不好，又集中对某 一只或几只股票进行交易，而且持有的份额在各个专户之间又比较集中，短时间内集中抛售某几只股票，对市场的冲击当然就比较大了。”

　　而上述券商资管人事则直呼看不懂：“如果量大到影响股价，不可能去二级市场上去砸呀，而且其实是可以走大宗交易（渠道）的。不太明白是什么理由。”

　　不过上述大型公募人士向理财不二牛表示，或许是投顾或者机构急着要钱，投顾下指令给中信建投基金的时候说的话又比较重，二者在沟通上出了问题。

　　“最近监管机构密集发文打击套利，还有各种考核，所以可能是机构急着要用钱了。但是券商在理解的过程中以为是不计代价也要拿到钱，那要出货那还是很简单的，于是就这么不顾后果地卖出去了。”

　　上述券商人士也感慨道，今年收得很紧，银行现在都没有往外放钱了，各种委外被赎回得比较严重。

　　“因为之前这部分（通道）业务的量很大，所以后续也有可能会出现类似情况。”该大型公募人士总结道。

　　在各项监管都日趋严格和透明的今天，再加上问题频出，也许基金专户的通道业务真的不会好过了。

　　最后来看看近年的基金专户风险事件：

　　2014年10月，财通基金旗下专户产品财通基金“银闰铖功1号”遭遇爆仓。彼时针对财通基金究竟是产品的通道方还是管理方，业内开展了一场热议。

　　2014年10月，长安基金旗下的期货专户“长安基金—银闰铖功5号”单日净值跌幅达到23.16%，跌破止损警戒线、出现清盘。不同于财通基金的“身分不明”，长安基金明确表示其角色是通道。

　　2015年6月，有媒体报道诺德基金旗下名为“诺德基金—善翔兴业2号”的专户产品净值尚未触及止损线，就提前走了清盘流程，为投资者带来损失。据悉，诺德基金在其中起到类似通道的作用。

　　2016年4月，证监会通报拟对宝盈基金采取暂停公募基金产品注册申请3个月的行政监管措施，知情人士表示很可能与年初该公司旗下3款打新专户爆仓有关。

　　2017年4月5日，证监会发布《中国证监会行政处罚决定书（王耀沃）》。处罚书中显示，2014年9月和11月期间，王耀沃控制并操作“王耀沃”、 “李小艺”、“列宝琼”、“长安基金-光大银行(3.880, 0.00, 0.00%)-王耀沃”、“江信基金-光大银行-胡丽群”、“财通基金-上海银行(22.600, -0.12, -0.53%)-胡丽群”等6个证券账户，利用资金优 势“人造”了5只涨停股，获利1249万元。三家基金公司的一对一专户沦为帮凶，分别是“长安基金-光大银行-王耀沃账户”、“江信基金-光大银行-胡丽 群账户”、“财通基金-上海银行-胡丽群”账户。三个产品仅仅作为通道存在，其投资均由王耀沃个人完成。
作者: 浅贝    时间: 2017-7-11 10:53
辜负MBA同学信任 “天才”基金经理璞盈投资杨淋失联




　辜负MBA同学信任 “天才”基金经理失联

　　记者 文峰 王晓嘉

　　[ 璞盈的诞生与成长，恰恰踩准了上轮牛市的节拍，而璞盈投资今时之遭遇，便是牛市不再之后的零落写照。杨淋在交大高金MBA的同学透露，杨淋旗下产品多数为2015年股市异常波动期间发行，目前多数产品净值缩水严重 ]

　　在中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）的失联公告出来前，SAIF精英、投资天才、创业典范，贴在杨淋身上的标签很多，也很耀眼。因此，同为上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）工商管理硕士（MBA）的同学，也乐意将一大笔钱交给其来打理。

　　不过，这样的情景似乎再难见到。7月7日晚间中基协公布了新一批失联名单，上海璞盈投资管理有限公司（下称“璞盈投资”）赫然列在第一位。

　　“听说杨淋（璞盈投资法定代表人及总经理）联系不上了，但具体情况不是很清楚。”失联名单出来后，一名璞盈投资前员工表示。

　　一位接近监管机构的知情人士也向第一财经记者证实，璞盈投资线索来自于“自律核查”，也就是被举报。

　　明星校友失联

　　7月7日晚间，璞盈投资的两名前员工均向第一财经记者表示，杨淋失联了。

　　事实上，外界知道杨淋“失联”约是在5月份，SAIF群里一位自称是杨淋投资人的微信朋友圈截图显示，他在5月20日的早上，被这个坏消息吵醒。

　　“回想当年听我老板讲起他MBA同学卷了校友基金跑了，暗地里笑他没眼光，识人不明，如今亲身经历，只能感慨资本市场就是这么残酷。”这位自称璞盈投资的投资者在其朋友圈写下。

　　作为璞盈投资法定代表人及总经理，杨淋的履历看上去的确十分“耀眼”，璞盈投资官网显示，杨淋拥有长江商学院EMBA学位，同时是上海交大中国私募证券研究中心理事，上海交大金融投资分会理事，北京福建商会总会副会长，上海福清商会副会长。

　　“10余年商业实战经验和丰富的资本市场运作经历，在私募证券投资、股权投资等领域有着丰富的人脉资源和投资经验。”公司官网如是描述杨淋。

　　“确实是打电话找不到杨淋。具体究竟怎么样，大家都不知道，我们知道的就是暂时联系不上了。”其中一名前员工也向第一财经记者表示。

　　第一财经记者对比拟失联私募注册地和协会披露的问题机构来源发现，注册地位于上海的璞盈投资或是由协会在处理投诉案件和舆情监测中发现。

　　璞盈投资在2015年8月成为中基协的观察会员，目前共有14只私募产品完成备案，其中多数为证券投资基金，有1只新三板基金。从产品所处状态来看，7只产品正在运行，3只产品延期清算，4只产品提前清算。

　　据公司官网，璞盈资本能够开展私募证券投资、股权投资、创业投资等私募基金业务。公司称，“立足于中国市场，面向高净值个人、企业和家族提供量身定制的投资管理和顾问服务，力争通过宏观经济趋势的前瞻判断和对投资目标的深度挖掘，进行资产的合理灵活配置，为投资人创造绝对收益。公司成立至今，通过一二级市场的联动协作，持续为客户带来超额回报。”

　　公司官网显示有两个办公地址，分别是位于陆家嘴(23.810, -0.11, -0.46%)中心地带的震旦国际大厦和距离陆家嘴约2公里的东方金融广场。

　　7月7日晚间，记者前往震旦大厦，被大厦中一名值班保安告知，大约一个半月之前，璞盈投资已从大厦搬走。“大约一个半月之前我们接到通知，璞盈投资已经搬走了，如果有相关来访人员，需告知他们这一消息。”该保安称。

　　璞盈投资以公司主体进行了实名认证的微信公众号“璞盈投资”自2017年4月6日便停止了更新。

　　记者随即前往另一个位于东方金融广场的办公地点，却发现该地址并非璞盈投资，而是一家名为沃谦投资的公司。该公司并未在基金业协会登记备案，而记者查询天眼查则发现，沃谦投资和璞盈投资并无股权关联。

　　“针对失联情况，相关部门肯定会去核实属不属实，就是通过预留的联系方式联系等，因为只是一方的说法，所以情况（法定代表人失联）可能存在，也可能不存在，需要后续去核查的。”接近监管层人士向第一财经记者表示。

　　“当然也存在现在联系不上，但是后来又联系上的情况，这也是有可能的。公告失联也只是第一步，后面还有漫长的过程。”接近监管的机构人士也表示。

　　或涉民间纠纷

　　在一次杨淋接受SAIF校友会的采访的文章中，有如此表述，“杨淋一边在课堂上聆听教授们的讲课，一边在课后筹划发起自己的私募基金”，还未毕业，璞盈投资就成立了。

　　校友会的采访也显示，“杨淋进入SAIF的目的非常明确：成功向金融业转行，为未来创业做准备”，“创业过程中一直得到SAIF教授、同学们的支持和鼓励。毕业后短短一年，公司的管理规模已经突破12亿，2015年规模有望再创新高。”

　　可令人难以接受的是，杨淋辜负了曾经支持和鼓励他的SAIF同学们。

　　杨淋在交大高金MBA的同学表示，当初不少同学出于对杨淋的信任而购买了其公司产品，不料如今却“找不到人了”。

　　至于杨淋为何失联，很多人说不清楚。截至发稿，本报亦并未求证到杨淋失联的具体原因。

　　据第一财经记者了解，涉及杨淋及璞盈投资的情况，大致分为三种类型：一种是购买了璞盈投资的证券投资类产品，但是由于产品建仓在高位，净值缩水厉害，现在正在等待清算；第二种是购买了璞盈投资旗下新三板产品，因为流动性不好，只能慢慢退出；第三种是跟杨淋个人签了合同，委托杨淋帮其进行打理，这部分随着杨淋的“失联”，也就成了民间借贷纠纷。

　　“杨淋借了很多外债，有人把钱给他做投资，但这部分钱却没进产品，被他挪用了。这些人大多数是他同学或是比较亲近的亲友，由于资金没做托管，现在还在追债。”杨淋在交大高金MBA的同学表示。

　　也就是说，杨淋可能陷入了一起民间借贷纠纷。上述离职员工也透露，“可能和个人借贷有关系”。

　　有涉身此种情形的个人投资者将杨淋告上了法院。天眼查显示，上海市徐汇区人民法院将于8月31日受理陆一菁诉杨淋，上海璞盈投资管理有限公司民间借贷纠纷一案。5月份，上海市徐汇区人民法院送达了起诉状副本、应诉通知书、举证通知书及开庭传票。

　　不过截至发稿，第一财经亦无法确定杨淋失联与民间借贷纠纷有关。

　　另外，上海市高级人民法院网也显示，2017年7月18日上午，上海璞盈投资作为被告的服务合同纠纷[案号：（2017）沪0112民初17387号]在颛桥第七法庭开庭审理。

　　不现实的诉求

　　璞盈的诞生与成长，恰恰踩准了上轮牛市的节拍，而璞盈投资今时之遭遇，便是牛市不再之后的零落写照。

　　杨淋在交大高金MBA的同学透露，杨淋旗下产品多数为2015年股市异常波动期间发行，目前多数产品净值缩水严重。“这些由同学认购的产品均有正式的基金合同，做了资金托管，目前公司有负责人在处理产品清算。”

　　“其他股票产品基本都清算了，我的新三板产品还在。因为新三板流动性差，清算不了，只能一点点卖。”一位投资了璞盈投资新三板产品的投资人士表示。

　　相较起通过产品投资还能追回部分资金，涉及民间借贷的“债主”追回欠款的难度显然就要大很多。

　　“国内股票市场发展还不到三十年的时间，大部分普通投资者的投资理念和方法并不成熟，过分地强调和追求短期高收益，因此往往铤而走险，容易轻信所谓专家、股神、私募基金经理等，把自己的股票账户交给他们来打理，有的甚至都没有见过面，期望依靠他们能够带来短期翻番等高收益，其实这些都是不现实的，因为风险和收益是对等的，追求高收益必然伴随着高风险。”广东富利达资产管理有限公司创始合伙人樊继浩表示。

　　他也建议，投资者如果想进行股票投资，在自己又不专业的情况下，可以考虑借助专业机构投资者的力量，通过合法合规的方式购买私募基金产品，签订基金产品购买合同，同时深入地了解私募基金经理的投资理念风格和自己的风险承受能力是否匹配，做到不盲目投资，不过分看重私募基金经理产品的短期表现，找到适合自己的私募基金产品，而不是直接把账户交给私募基金经理买卖股票，否则存在很大的法律风险。
作者: 浅贝    时间: 2017-8-14 15:59
刘姝威:股市已步入慢牛轨道 应该遵循价值投资理念


　2017年8月2日上证指数触碰3305点后，股指开始技术性回调，8月11日上证指数收盘3208点。上证指数站稳3300点指日可待，因为中国股市已经步入健康的慢牛轨道。

　　一、上市公司的业绩普遍提高

　　在政府和市场的双重力量作用下，我国的供给侧改革取得了明显的成果，为竞争能力强的上市公司开辟了广阔的市场空间，上市公司的盈利水平普遍提高。

　　截至2017年8月11日沪市A股上市公司的平均市盈率下降到15.43，平均市净率下降到1.69。所以，外国投资者评论：中国股市是世界上最具有投资价值的股市。

　　二、政府监管部门各尽其职

　　2017年上半年金融监管部门强力“去杠杆”，为股市步入健康的慢牛轨道奠定了坚实的基础。

　　环保部通过对环境保护的大力监督，不仅提高了环境质量，而且有力地推动了供给侧改革。

　　行业协会认真履行职责，维护行业平稳运行。8月9日，中国钢铁工业协会邀请部分钢铁企业、期货交易所等代表共同研究分析近期黑色系期货市场和钢铁上市公司股票价格“异动”原因。参会代表一致认为，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，而是一部分机构的误判。中国钢铁工业协会对钢铁业上市公司股票“异动”及时反应和回应，这对于平稳钢铁业上市公司股价起到了至关重要的作用。

　　三、中国“浑水”横空出世

　　以“市值风云”为代表的八零后自媒体，对上市公司的违法违规行为进行了精准和及时的揭露和打击。这群有责任感的八零后们被称为“中国浑水”，他们成为政府金融监管部门之外的民间监管力量。

　　“市值风云”等自媒体的出现有助于打击和遏制上市公司的造假和欺诈行为，有助于保护投资者的利益，有利于中国股市在健康的慢牛轨道上发展。

　　四、证监会应该及时颁布“减持”等新规

　　大股东恶意减持已经引起了公愤，目前证监会颁布的“减持”规定还不足以遏制大股东恶意减持对股市的危害。在中国股市已经步入健康的慢牛轨道时，为了保证中国股市的健康发展，证监会应该及时颁布更加严格的“减持”规定。

　　五、投资者应该遵循“价值投资”理念

　　中国股市步入健康的慢牛轨道，前提是中国股市终于进入到“价值投资”时代。如果不遵循价值投资理念，投资者很难获得投资收益。
作者: 浅贝    时间: 2017-8-18 16:02
　任泽平：为什么我们旗帜鲜明坚定新周期？

　　文 方正宏观任泽平 卢亮亮

　　“新周期”，与其他新生事物和机遇的到来一样，必将经历四个阶段：“看不见”、“看不起”、“看不懂”、最后“来不及”。

　　现在一些搞宏观的闭门造车，其实很简单，到企业去调研或跟行业专家了解沟通一下现在供给出清进展情况，或者自己做一下数据，不要想当然的得出一些大而化之的结论。化工，造纸，玻璃，水泥，机械，钢铁，煤炭，等等，如果现实跟主观认识矛盾，需要改正的是现实还是成见？

　　期望这场新周期论战基于扎实的证据、密实的逻辑和理性的推演，一起推动研究进步，避免中国式辩论：以掌握绝对真理自居、人身攻击、上纲上线。

　　站在历史的大拐点上，这场关于“新周期”的论战注定是史诗般的教科书级的。就像多次失恋以后，当truelove来敲门，人们不再相信爱情了。论战的背后折射出人性的执念。

　　虽然市场是检验观点逻辑的唯一标准，赚钱是硬道理。但是作为一名经济学家，还有向公众传播知识的社会责任。

　　从事了17年宏观研究，我从来没有像今天这样感受并确认到供给出清新周期的脚步临近，在万众瞩目中，在备受争议中，我听到了它坚定坚决，铿锵有力的脚步声。我深信，经过长达六年漫长出清的黑夜隧道，新周期终将走向王座，荣耀加身。那一刻，所有周期的参与者都将为之动容，先知很可能泪流满面。所以，周期不仅是技术过程，背后是人性的轮回，反对者和赞同者共同的宿命。

　　事件：中国7月规上工业增加值同比6.4%，预期7.2%，前值7.6%。1-7月城镇固定资产投资同比8.3%，预期8.6%，前值8.6%。7月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.8%，前值11%。

　　7月数据公布，宏观炸锅了：

　　有说硬着陆的，有说周期“又”见顶的，有说经济是平的只是大家的心在波动，有说你看我半年前就说要回落的，有多翻空的，有空翻多的……统计局只公布了一份报表，每个人都找到了自己想要的。

　　众生只想看到自己想看到的，而修行的目的是放下“我”看到这个世界。心静莲花开。

　　点评：

　　1）核心观点：当前宏观形势最关键的问题是供求缺口扩大，主要是因为需求L型有韧性、市场自发出清、供给侧改革加码扩围和环保高压，进一步验证供给出清新周期。7月工业生产回落，但与1-2月、4-5月基本持平，表明生产平稳。值得注意的是，环保督查和供给侧改革压制生产以及新增产能，在粗钢产量、发电量、乙烯、焦炭等增长加快的态势，有色金属产量增速从6月的6.1%断崖式下滑至7月的0%，另一个可以佐证的证据来自制造业投资，在企业盈利持续改善、出口持续复苏的背景下，7月制造业投资同比增速从6月的6.6%跳水式的下滑至7月的1.3%。而反观需求侧较为平稳，棚改扰动房地产销售回落，但7月土地购置大幅回升至24.3%，比6月上升了4.6个点，连续两个月回升，预计在房企资金充裕、土地购置回升以及库存去化充分的带动下，年内房地产投资仍强。出口交货值略降但仍在相对高位，7月出口先导指数、PMI出口新订单预示出口继续在复苏通道中。基建维持15.8%的高增。消费保持平稳，7月同比增长10.4%。库存仍在低位。

　　在需求侧基本平稳的情况下，2012年以来市场自发出清，叠加2016年以来的供给侧改革和环保压力，以及2017年2-3季度第四批中央环保督查和供给侧改革加码扩围，供求缺口扩大，这是导致周期品价格大涨、企业盈利持续改善、资产负债表修复时间超预期的根本原因。近期有一些前期对经济乐观的观点开始转空，但我们维持经济多头、新周期判断。如果说2季度是检验经济多空的关键时点，最终以繁荣顶点和可怕时滞完败、商品和周期股在新周期论战升级中大涨结束，那么3季度是检验前期经济多头是基于供给侧出清还是基于需求侧波动的关键时点。

　　我们在2月首提新周期（《新常态新周期新牛市》），4月系统论证（《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》），6月以来加码推荐（《新周期宣言》）。我们再次强调，供给出清新周期是产能周期的第三个阶段，描述的是供给出清进入尾声、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量的状况。经过长达六年的去产能、通缩和资产负债表调整，我们正站在新周期的起点上。当前我们处在欧美经济的弱复苏周期、低库存的再度弱补库周期、产能出清尾声的新周期起点、房地产库存去化后的补库周期阶段。

　　股市关注的是供给出清带来的企业盈利改善，债市关注的是需求波动带来的交易性和配置性机会。A股市场推荐两个方向：供给出清新周期，无论是消费、周期、金融还是成长，估值和业绩能够匹配；三季度主题投资活跃，比如一带一路、京津冀、雄安、国企混改、军工、新能源汽车等领域。

　　2）工业生产平稳，环保督查导致有色产量大降。7月规上工增同比6.4%，较6月下滑1.2个点，基本持平4月和5月的6.5%。7月粗钢、焦炭和发电量产量同比分别增长10.3%、0.1%和8.6%，较6月同比增长4.6、1.5和3.4个点；有色金属受环保督查影响7月产量同比较6月下滑了6.1个点。

　　受持续高温影响，电热燃水的生产和供应业7月增9.8%，较6月升2.5个点，制造业和采矿业则下滑1.3和1.2个点。产业升级带动高端制造业持续高增，工业机器人(22.290, -0.48, -2.11%)、微型计算机设备和智能手机同比涨90.4%、23.2%和3.5%，较6月增加29.3、4.3和3.6个百分点。新能源汽车7月同比增长48.6%，较6月升了19.4个点。

　　7月出口交货值同比增长8.6%，较上月下降3.1个百分点，但仍在相对高位。7月出口先导指数、PMI出口新订单预示出口继续在复苏通道中。

　　3）制造业地产投资增速放缓导致固投下滑，环保和供给侧改革压制新增产能，利好企业盈利改善。7月固定资产投资当月同比6.5%，较6月回落2.3个点。其中，受环保督查和供给侧改革影响，制造业投资大幅回落至1.3%，比上月下降5.3个百分点，成为拖累投资下行的主要力量，未来供给出清以及全球需求复苏将推动制造业投资回升。

　　基建投资当月增速15.8%，较6月的17.3%小幅回落，铁路和道路投资同比上升，但水利和公共设施管理投资以及电热燃水供应业投资回落。房地产投资7月增速为4.8%，较6月回落3个点。民间投资7月当月同比5.2%，较6月下降3.0个点，其中中部同比大幅回落10.1个点，东部和西部则分别回落1.0和微升0.6个点，可能与近期中部地区环保督查有关。

　　中央地方投资增速分化开始收敛，地方项目投资同比增长8.9%，增速回落0.6个点；中央项目投资同比下降7.2%，降幅收窄3.7个点。新开工项目计划总投资累计同比增1.9%，较前值-1.2%上升了3.1个点。固定资产投资到位资金当月同比2.0%，较上月回落3.8个点，其中国家预算资金和自筹资金增速提高了4.0，而国内信贷和自筹资金增速回落17.0和1.6个点，企业内源性融资恢复但仍受外源性融资约束。

　　4）土地购置大幅回升，销售回落，棚改政策短期有扰动。7月地产投资当月增速4.8%，较6月回落3.1个点，其中住宅投资增速9.1%，下滑了1.7个点。分地区看，东部7月同比提高了2.6个点，而中部和西部分别回落了9.9和10.1个点，投资的重心仍在大都市圈附近。全国商品房销量当月同比由6月的21.4%下滑至2.0%，其中剔除30大中城市后的三四五线城市地产销量7月同比12.8%，较6月的30.9%下滑了18.1个点，可能跟棚改政策短期扰动有关。待售面积同比降幅再次扩大1.5个点，连续8个月库存下降。房企到位资金同比增9.7%，下降了1.5个点，其中信贷资金以及定金及预收款增速分别为19.8%和20.7%，有所回落但仍高增。自筹资金同比降幅收窄0.4个点。房屋新开工面积7月同比-4.9%，明显低于6月的14.0%。

　　房企拿地提速，与投资高度相关的土地购置面积同比7月录得24.3%，上升了4.6个点。预计在房企资金充裕、土地供应成交上升以及地产低库存的带动下，年内房地产投资仍将超预期。

　　5）消费名义实际增速略降，地产相关消费下滑仍高增。7月社会零售总额名义、实际增速为10.4%、9.6%，比6月分别下降0.6、0.4个点。分城乡看，7月城镇、乡村消费品零售额同比10.2%、11.7%，比6月分别下滑0.5、1.2个点。分类型看，7月餐饮收入、商品零售同比11.1%、10.3%，比6月分别下降0.8、0.6个点。在限额以上单位商品零售中，除饮料类、石油及制品消费等消费增速稍有上升外，其他类型消费增速均有不同程度下滑。其中，7月汽车类消费7月同比8.1%，比6月下滑1.7个点。与地产销售相关的家用电器、家具和建筑装潢材料等消费7月同比13.1%、12.4%、13.1%，分别比6月下滑0.2、2.4、2.1个点，但仍高增。通讯器材、化妆品和文化办公用品同比7.9%、12.7%、10.8%，分别比6月下滑10.6、4.3、5.6个点。

　　6）2017年宏观策略的多空对决注定是教科书级的。年初以“繁荣的顶点”和“可怕的时滞”为代表的经济空头，以“新周期”为代表的经济多头，展开了史诗般的对决。

　　随着黑色、有色商品价格大涨，消费金融周期股拔地而起走出结构性牛市，不喜欢争论更愿意用资金杀伐决断的投资者投出了他们的选票。“新周期”一开始充满争议但最终崛起完胜，繁荣顶点和可怕时滞一开始广受追捧但最终一败涂地。

　　看看今年初以来的大类资产表现，回顾年初的各种流行观点，一致预期太危险了！分析师迎合大众最容易也最危险。

　　为什么我们的观点总是一开始备受争议，到最后才广为接受？2014年在一片看空声浪中，我们发动了“对熊市的最后一战”；2015年在卖房炒股的声浪中，我们在房价暴涨前夜提出“一线房价翻一倍”；2017年在经济空头喧嚣尘上时，我们旗帜鲜明提出“新周期”。

　　这场多空不仅是胜负对错的问题，更重要的是对证券投资思维的案例价值，即总量思维和边际超预期思维的区别。一定要重视边际力量，市场是由边际力量引发的超预期决定的，而代表边际力量的观点因为与众不同，往往一开始是少数派，并引发争议，但最终将被时代证明，从低谷走向高潮，一如奋斗不息的人生。从这个层面上讲，人生是一趟修心的伟大旅程，投资不是战胜市场而是战胜自己。

　　分析师之于市场的价值正是发现边际超预期，提出与众不同的观点，并有坚持独立观点的勇气。追求自由的灵魂，坚守客观独立的研究立场。
作者: 浅贝    时间: 2017-8-29 16:05
神华国电情定七夕：破解煤电顶牛困局 资产1.78万亿



　传了数月绯闻后，中国神华(19.320, 0.00, 0.00%)集团与中国国电集团终于在农历七夕当日宣布联姻，合并重组为国家能源投资集团有限责任公司（下称“国家能源”）。合并后，国家能源资产总额将达1.78万亿元，成为位列世界百强企业的巨无霸，更为当前我国煤电顶牛的困局提供了有益范本。

　　资产总额1.78万亿

　　8月28日，中国神华集团与中国国电集团旗下上市公司中国神华（601088）、国电电力(3.490, 0.00, 0.00%)（600795）、英力特(20.460, 1.86, 10.00%)（000635）、\*ST平能(5.370, 0.26, 5.09%)（000780）均公告称，经国务院国资委批准，神华集团与国电集团实施联合重组，神华集团更名为国家能源投资集团，作为重组后的母公司，吸收合并国电集团。

　　据悉，这两大煤电巨头合体后，按照2016年年底口径计算，国家能源资产总额将达1.78万亿元，资产负债率62.9%，煤炭产销量分别为4.8亿吨和5.8亿吨，发电总装机2.26亿千瓦。其中，火电装机1.67亿千瓦，年消耗煤炭3亿吨，营业总收入接近4307亿元，在世界500强的排名接近100位，员工总数32.7万人。

　　国家能源将形成煤炭、常规能源发电（火电、水电）、新能源、交通运输（铁路、港口、航运）、煤化工、产业科技、节能环保、产业金融等8大产业板块，致力于建设全球领先的现代综合能源集团。

　　同时，合并完成后，国家能源也将成为国电电力及中国神华的控股股东，国内央企总数也下降至98家。

　　今年6月5日，中国神华与国电电力均宣布因控股股东拟筹划重大事项停牌。8月28日，国电电力、中国神华公告均显示，公司将继续停牌。

　　拟建火电合资公司

　　联姻后的神华与国电，已迈出了资产合并的实质步伐。

　　根据国电电力公告的重大资产重组预案，由于双方合并后，将在发电业务上构成同业竞争。因此，国电电力拟和中国神华双方各自以直接或间接拥有的相关火电公司股权及资产共同组建合资公司。国电电力出资的标的资产作价合计约为373.73亿元，中国神华出资的标的资产作价合计约为292.74亿元。按照预估数进行测算，国电电力在合资公司中的持股比例约为56.08%，中国神华持股比例约为43.92%，国电电力将拥有合资公司控股权。

　　国电电力本次标的资产包括大同第二发电厂、大连开发区热电厂等3家电厂资产，国电电力大同发电有限责任公司、国电电力大连庄河发电有限责任公司等17家公司股权，以及浙江浙能北仑发电有限公司、浙江浙能乐清发电有限责任公司2家参股公司股权。上述资产涉及控股在运装机容量2966.75万千瓦，参股在运装机容量462万千瓦，在建装机容量756万千瓦（其中60万千瓦以上装机29台，100万千瓦以上装机12台）。

　　中国神华本次标的资产包括神华神东电力有限责任公司萨拉齐电厂、神华神东电力有限责任公司上湾热电厂等3家电厂资产，神华国华国际电力股份有限公司、保德神东发电有限责任公司等14家公司股权，以及浙江浙能嘉华发电有限公司1家参股公司。上述资产涉及控股在运装机容量2783万千瓦，参股在运装机容量440万千瓦，在建装机容量396万千瓦（其中60万千瓦以上装机27台，100万千瓦以上装机8台）。

　　公告显示，截至2017年6月30日，国电电力控股装机容量5245.94万千瓦。其中，火电3374.75万千瓦，水电1314.68万千瓦，风电535.31万千瓦，太阳能(5.860, -0.07, -1.18%)光伏21.20万千瓦。根据交易初步方案，本次交易完成后，国电电力下属控股发电机组容量将大幅上升，预计将达到8029万千瓦，较2017年6月末上升约53.05%。

　　破除煤电顶牛困局

　　作为唇齿相依的上下游产业链，电煤、火电行业常年维持着此消彼长的顶牛格局。2016年以来，煤炭行业结束多年低迷期，强势涨价，更让煤电双方的矛盾发展到白热化。

　　2016年初至今，动力煤主力合约1801由297元/吨上涨到612.2元/吨，相关上市公司业绩也集体大幅转好。

　　Wind数据显示，中信一级煤炭采选行业27家公司中，当前已有20家公告2017年半年报，同比均实现增长。其中，净利润增长达10倍的公司有5家，18家净利润增长超过100%，盘江股份(8.370, 0.13, 1.58%)（600395）净利润同比增长更达5768%。

　　而相形之下，前些年业绩较好的火电企业，却因成本提升而利润缩水。2017年一季度，国内五大发电集团火电亏损加剧，利润同比大幅下降。而在全国38家电企中，有16家一季度净利润亏损，19家电企净利润同比下滑。

　　目前已公告2017年中期业绩的29家火电企业中，仅6家净利润同比增长，其中深南电A(9.360, 0.00, 0.00%)（000037）虽实现近60%增幅，却仍亏损约2300万元。

　　作为行业龙头代表，中国神华2017年上半年净利润同比增长147.4%，国电电力同期净利润同比下滑53.83%，足见当前煤电盈利格局的转变。

　　2017年3月，因不堪成本重负，宁夏7大火电厂联名向当地经信委反映煤价上涨等原因导致企业经营困难问题。对此，煤企也强硬回击，明确不签约则断供。

　　8月4日晚间，华电能源(4.550, 0.04, 0.89%)（600726）更公告称，由于公司原料供应商神华集团旗下煤矿减产，导致长协煤合同无法履行，预计今年公司所属电厂燃煤将产生351.12万吨缺口，将对公司及所属电厂产生重大影响，将依法维权。

　　虽然6月份以来国家发改委多次召开会议，要求保供应、稳煤价，全国11个省市也已陆续发布近五年首份调涨电价政策，但电力企业的亏损仍难以避免。

　　在此背景下，煤电资源整合，已变得刻不容缓。

　　2017年7月，发改委、工信部等16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》提出，要积极推进重组整合，鼓励和推动大型发电集团实施重组整合，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应，加强煤炭、电力企业中长期合作，稳定煤炭市场价格；支持企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式，整合煤电资源。

　　国电电力表示，本次交易有利于缓解长期以来的煤电矛盾，使得煤炭、电力上下游企业发挥产业链协同效应，进一步提升煤电一体化经营水平。同时，本次交易将进一步加强煤炭、电力企业中长期合作，稳定煤炭市场价格，整合双方优质资源，在煤电领域供给侧改革的大背景下，具有十分积极的意义。

　　点燃国企重组概念

　　早在今年5月市场传出中国神华与国电电力将合并的消息后，国企重组概念就一直备受市场关注。8月28日，双方正式合并消息一经发布，中国神华H股股价一度直线拉涨，当日最大涨幅超过3%。

　　“中国神电”千呼万唤始出来，或将进一步点燃国企重组概念的热情。

作者: 浅贝    时间: 2017-9-8 10:37
中科信息停牌核查 炒新专业户“泉州双雄”浮出水面


　　近期炙手可热的次新股中科信息(79.170, 0.00, 0.00%)，由于9月1日至5日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到21.30%，从而再度停牌核查。该股昨日仍在停牌核查之中，在9月5日再度涨停后，将其封板的主力华福证券泉州丰泽街证券营业部的动向引人注意，作为买一席位，该营业部买入超过2700元。证券时报记者统计发现，该营业部近期成为炒作次新股的专业户，操作次数较多的还有建科院(37.080, -1.12, -2.93%)、白银有色(8.970, 0.07, 0.79%)、澄天伟业(56.500, -1.25, -2.16%)、拓斯达(57.900, -0.30, -0.52%)等。此外，另一家来自泉州的营业部广发证券(18.850, -0.10, -0.53%)泉州涂门街证券营业部近期也频频现身次新股的龙虎榜。

　　作为次新股板块的领头羊之一，中科信息近期的持续走强带动了次新股板块卷土重来，该股也因9月1日至5日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到21.30%，再次向深圳证券交易所申请股票停牌核查。该股自9月5日再度涨停，同时股价再度创出上市以来新高，相较7.85元的发行价上涨幅度已超过10倍。

　　该股在停牌核查之前，资金爆炒的迹象明显，那么停牌核查结束之后，这些资金会何去何从，也成为投资者关注的重点。深交所的公开信息显示，9月5日，除了中国国际金融上海黄浦区湖滨路营业部和申万宏源(5.970, 0.00, 0.00%)深圳金田路证券营业部当日有较大力度的吸纳外，华福证券泉州丰泽街证券营业部是将中科信息封板的主攻手，作为买一，其当天买入2714.61万元，占中科信息当天成交金额的3.74%。

　　证券时报记者查阅相关资料发现，9月5日虽然是华福证券泉州丰泽街证券营业部第一次染指中科信息，但自从8月中旬次新股走出一段反弹趋势以来，该营业部操作的股票绝大多数是次新股，包括建科院、中孚信息(39.980, -1.88, -4.49%)、澄天伟业、大烨智能(29.190, -1.50, -4.89%)、智动力(30.980, -0.41, -1.31%)等。

　　随着次新股持续走高，近日华福证券泉州丰泽街证券营业部以出货为主。9月6日该营业部买入中孚信息11万元，卖出537万元，净卖出526万元；8月30日该营业部现身建科院的卖一席位，净卖出1661万元；8月29日该营业部更是分别卖出澄天伟业1054万元，卖出大烨智能1103万元；8月28日则卖出智动力1034万元。不过，其于8月28日买入设计总院(30.750, -1.38, -4.30%)1939万元，目前尚无大规模抛售的迹象。
　近期华福证券泉州丰泽街证券营业部操作次数最多的是建科院，从中可一窥其操作风格。以建科院为例，从8月17日至8月30日期间，建科院节节上行，区间涨幅达到96.83%。8月17日该营业部先是小幅建仓，买入735万元，随后在8月25日大手吸筹5327万元，8月28日开始逢高卖出2936万元，然后在8月29日及30日来了一场“一日游”，净买入1604万元次日净卖出1661万元。

　　值得注意的是，除了华福证券泉州丰泽街证券营业部，还有另一家来自泉州的营业部也是近期炒作次新股的专业户，这家营业部是广发证券泉州涂门街证券营业部。该营业部近日操作过的股票清一色为次新股，包括达安股份(45.990, 2.30, 5.26%)、科蓝软件(29.330, -2.23, -7.07%)、中孚信息、富满电子(34.190, -0.52, -1.50%)与京泉华(40.490, -0.99, -2.39%)等。其时不时会有与华福证券泉州丰泽街证券营业部同进同出的现象。例如，8月28日两家营业部同时现身设计总院的买方榜，作为买一的广发证券泉州涂门街证券营业部出手更加大方，买入3603.81万元，同样尚没有大规模卖出的迹象。9月6日其又与华福证券泉州丰泽街证券营业部同时出现在中孚信息的卖方榜，两家营业部当日分别卖出507万元、537万元。
作者: 浅贝    时间: 2018-1-3 15:04
　 茅台，已涨疯！2两酒=1克黄金！这酒到底是喝的，还是炒的？

市场又撒“酒疯”了，上周五，贵州茅台创出历史新高。股王发威，酒价也不式微。这不，公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右。业内甚至预测，茅台门店售价将逼近2000元。都说茅台是一本万利的“印钞机”，是大盘的“发动机”，这茅台，到底是用来喝的，还是用来炒的？



2017年，贵州茅台股价连破400元，500元、600元和700元。截止今日收盘，茅台报价703.85元。整个2017年，茅台都显得很孤独，坐在股王的位子上，谁与争锋？正可谓，高处不胜寒，把“酒”问青天。甚至有一种穷，叫做“我买不起茅台”。当然，除了股价，茅台的酒价，也是醉了！

茅台销售商囤货惜售 业内预计：门店价格将飙至2000元/瓶

央视财经记者了解到，2017年3月份，酒价上涨趋势明显。茅台当时提出官方零售价每瓶1299元。但由于市场普遍缺货严重，消费者往往在1500元以上才能买到，而价格最高时茅台酒被炒到1800元。而今天，茅台出厂价由819元提高到969元，终端建议零售价1499元，虽然提价了，但是市场缺货的现象还是很严重。酒仙网上现茅台飞天53度价格为1299元，京东目前标价是1499元，但都处于缺货的状态。

按照飞天茅台1499元/瓶的价格来看，简单计算，2两茅台接近于1克黄金的价格。

随后记者又联系了几位白酒经销商，酒老板连锁总经理 马国明表示，三天前茅台开了一个经销商大会，那个时候他们店里的茅台酒就开始涨价，飞天53度每瓶涨到1850元，不过他们在上海的131家门店，只有20家左右的门店有货，即使有货也只能留给老客户。目前经销商囤货现象还是比较严重的。马国民说，如果有货的话，他们门店的茅台酒价格将会涨到2000元左右。

央视财经记者今年4月份去贵州茅台酒厂采访，当时就处于无货可发的状态，而本次的提价将使茅台公司净利润率提高10%左右，据测算增加税后净利润60亿元以上。

央视财经记者今天也随机问了几位喜欢喝酒的朋友，他们认为年关将至，用酒的场合比较多，面对茅台涨价，该喝的还要喝。

2017市场行情5年来最好 酒商毛利润高达85%

贵州仁怀茅台镇的几位做了二三十年酱香酒厂的负责人普遍认为茅台酒的提价，对他们是利好，因为很多对价格敏感的消费者，会去寻找市场中价格实惠，性价比高的酒，自2012年白酒进入低谷以来，今年是市场行情最好的一年，销量普遍增长20%-30%。

央视财经记者算了笔账，如果按照之前819元出厂价算的话，批发商卖一瓶茅台酒可以赚700元左右，批发毛利润高达85%，赚得比茅台酒厂要多，因为酒厂生产需要不少成本，而且人工成本每年都在提高，这次茅台提高出厂价，批发商的利润空间大概压缩了20%多。

央视财经记者梳理了下茅台基酒产量的数据，2016年3.9万吨，2017年4.3万吨，预计2020年5万吨。为什么茅台酒厂不能大规模扩产？记者在采访了解到，茅台镇的核心主产区只有2.5平方公里，现在土地资源有限，即使扩建，因为都是山地，基建非常难，成本很高。所以短期内，茅台酒厂大规模提高产量的可能性不大，一瓶茅台酒从生产到出厂需要五年时间，供应量有限。

成本50元，售价上千元！茅台是“印钞机”？

那么为什么只有50块成本的茅台，可以卖到上千元

2015年11月，基金经理 董宝珍在北大光华管理学院授课时分析：“我说生日蛋糕不是蛋糕，你能同意吗？婚纱照不是照片。所以这种精神性商品它有一个特质，这个特质是什么呢？就是此类商品的价格一定是随着收入水平或工资水平的提升而提升。同志们这个规律意味着什么呢？它是印钞机，它不是印钞机吗？你开一家公司，这个东西的价格总是要涨，只要人的收入水平在涨它就涨，但是你的成本并不变化，利润都归你，你拥有这样的公司，你的未来是确定的。

9年前买30万元茅台股票，现在上海轻松买房

说完了酒价，我们回到股票市场，通过前复权来算，贵州茅台2008年11月份股价底部时，股价到过30.62元，今日中午收盘价差不多是9年前的20倍了。如果9年前拿出30万买茅台，如今即使在中国房价最高地区之一的上海买套房也就没那么难了。

如今，所有人都在问，茅台的顶在哪，现在入手茅台，划算吗？

一向低调的贵州茅台集团董事长 袁仁国，在去年12月12日的中国上市公司峰会现场，接受了我们央视财经频道的专访。他的一席话，意味深长。

记者：茅台是否将“四高”——高酒价、高股价、高成长和高回报维持下去？

贵州茅台董事长 袁仁国？回应称，价格是价值的体现，价格高不高实际体现了价值。在采访中，他进一步表示，茅台坚持工艺，促进质量，不卖新酒。“为什么茅台酒质量好？我们坚持我们的质量，就是坚持工艺，促进质量，不卖新酒。当年生产的酒要五年以后才销售，当年销售的酒是五年以前生产的。明年有增量的部分，是五年以前就生产的，主要用于出口上，用于国家“一带一路”出口上。”

袁仁国的“小目标”：在2020年实现千亿集团

采访中，袁仁国？向我们透露了茅台的发展战略。“两句话：一个是做好酒的文章。第二是扩大酒的天地。我们在做好文章，我们把酒的文章做好做足，比如说现在我们茅台酒，我们茅台酒的产量接近四万多吨，明年也要到四万六千多吨，这是酒的产量。我们供产量，今年是两万吨，明年和今年保持一样的水平。整个酒厂包括系列酒要生产十余万吨。一个是扩大规模，第二要慢慢走出这个规模，也就是我们在做金融、多元化等等，这个现在也在做，我们这个目标在2020年我们实现千亿集团。

茅台的酒疯，还要疯多久？

股王“茅台”的酒疯何时休？私募人士指出，券商不断上调茅台目标价，是茅台酒市场需求与供给不断碰撞的结果，其中掺杂着茅台缺货、批发价涨价、经销商囤货、需求大涨等因素。

从市场角度看，茅台是越来越稀有，茅台酒本身也是，茅台的股票也是。

关注股市的同时，我们也不能忽略楼市信号。当前在房地产调控措施的步步紧逼下，业界对于前期的炒房资金是否会流入A股市场，抱有极大的关注度。

方正证券房地产行首席分析师 夏磊表示，在大类资产配置中，股市和房楼是天然的替代品，存在跷跷板效应。撤出楼市的资金，很有可能成为A股市场的增量资金。

像茅台一样的绩优股们会不会成为楼市资金的宠儿呢？没有人有答案，资金流动变幻莫测，股市涨跌均属正常。但我们必须要看到，股市涨跌起落的背后，监管是不是严格，投资者保护是不是健全，投资者教育是不是做好。

高端白酒纷纷涨价，茅台终端售价还要“飞”一会儿吗？

而关于茅台酒价的酒疯，酒业知名观察员 王建军表示，其实早在半年前茅台就有涨价打算，但考虑到终端市场承受能力，迟迟没能行动。而在消费升级、市场供需偏紧的大背景下，五粮液、古井、郎酒、水井坊等白酒企业纷纷涨价，这也就助推了茅台提价。

王建军分析指出：“消费升级很明显，而且主要社会矛盾发生了变化，整个酒行业也进入到了明显的恢复性的发展，重新进入到了一个上升周期的过程中。认牌销售，好东西肯定是需要多花些价钱去买。”

值得一提的是，在近日召开的经销商大会上，茅台集团总经理 李保芳放出狠话，经销商要严格执行每瓶1299元价格不变，否则将被取消资格。不过也有业内人士表示，在大经销商囤货，小经销商抢货的情况下，贵州茅台很难阻止涨价向让终端消费者传导，也势必引领各类白酒普涨。

“茅台，到底是用来喝的，还是用来炒的？
作者: 浅贝    时间: 2018-2-1 15:31
扇贝又不见了？獐子岛股东精准减持



　扇贝又不见了？獐子岛股东精准减持

　　2017年净利润最多预亏7.2亿；二股东合计减持199.85万股，獐子岛船员称去年11月扇贝曾出现大规模死亡


　　新京报讯 （记者彭彬）热门游戏“旅行青蛙”在中国出现了汉化版“旅行扇贝”。1月30日晚间，獐子岛发布公告，公司发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，预计2017年净利润最多亏损7.2亿元。

　　对于此次底播虾夷扇贝存货异常，众说纷纭，有獐子岛的捕捞扇贝船员告诉新京报记者，去年11月扇贝曾出现大规模死亡，也有投资者猜测公司造假。对此，新京报记者在1月31日多次致电獐子岛，电话始终无人接听。记者试图联系协助獐子岛会计师事务所进行存货盘点的大华会计师事务所，也未获回应。

　　值得一提的是，在此次扇贝消失前，獐子岛股东和岛一号基金精准减持1612.39万元。

　　扇贝“消失”前股东精准减持近200万股

　　1月30日晚间，獐子岛发布公告称，正在进行底播虾夷扇贝的年末存量盘点，大华会计师事务所同步实施监盘。

　　盘点发现，目前部分海域的底播虾夷扇贝存货异常。根据企业会计准则的相关规定，可能对部分海域的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备或核销处理，相关金额将全部计入2017年度，预计可能导致公司2017年度净利润亏损5.3亿元-7.2亿元。

　　獐子岛自1月31日开市起停牌，公司将不晚于2018年2月5日披露盘点结果并复牌。

　　新京报记者在1月31日多次致电獐子岛，电话始终无人接听。记者试图联系协助獐子岛会计师事务所进行存货盘点的大华会计师事务所，工作人员称会有品牌负责人或负责獐子岛审计的会计师与记者联系，截至记者发稿，未获对方联系。

　　新京报记者辗转联系到数位捕捞扇贝船员，船员称2017年11月初捕捞上来的扇贝出现异常，一多半死亡。

　　而在此期间，獐子岛第二大股东实施了“精准减持”。

　　2017年12月23日，獐子岛公司发布股东减持股份计划进展情况公告，公告显示，和岛一号基金减持计划已实施完毕。其中，和岛一号基金减持计划最早从2017年11月13日起开始实施，分别于11月17日，12月18日和12月19日依次按比例减持，合计减持199.85万股，减持金额1612.39万元。这并非獐子岛首次出现扇贝消失。

　　和岛一号基金有獐子岛多位内部员工参与。根据獐子岛2016年8月10日公告，公司部分董事、监事、高管及员工拟通过设立新余市海无界信息咨询中心（有限合伙）、新余市海上大寨信息咨询中心（有限合伙）、新余市养海万年信息咨询中心（有限合伙）参与认购“和岛一号证券投资基金”，认购金额不超过7500万元，其中董事、监事及高管拟认购不超过2500万元。

　　在公司第一次扇贝消失前，也曾出现股东精准减持。2014年10月30日，獐子岛集团公告称，受冷水团影响，公司在2011年和部分2012年播撒的100多万亩即将进入收获期的虾夷扇贝绝收。受此影响，上市公司2014年度前三季业绩出现大幅亏损、亏损金额约8亿元。

　　依据獐子岛今年1月20日发布的公告，公司控股股东长海县獐子岛投资发展中心收到大连市人民检察院《起诉书》，《起诉书》称獐子岛2014年三季报重大亏损发生在公开披露前，属于《证券法》规定的内幕信息，而控股股东长海县獐子岛投资发展中心因在敏感期内有减持股票的行为，避损金额1131.6万元，现由大连市人民检察院对投资发展中心提起公诉。

　　獐子岛曾被举报提前采捕和播苗

　　早在三年前，獐子岛首次出现扇贝异常时，有獐子岛居民（即獐子岛股份受益权人）曾接受新京报采访时称，獐子岛所公告的“冷水团”致扇贝绝收系谎言，实为被提前采捕，谎报“冷水团”绝收致8亿元巨亏，目的为遮掩獐子岛近年虾夷扇贝播苗造假、播撒量虚报。对于居民的说法，公司回应称见公告。

　　而处于同一片海域的海产品养殖业上市公司壹桥苗业，2014年并未经历“冷水团”的困扰，业绩正常。

　　在首次发生扇贝消失后，相关监管部门曾专门对獐子岛进行了专项核查，发现其存在部分事项决策程序不规范、内部控制制度执行不规范、海域收购决策存在瑕疵、深海底播缺乏充分论证等问题，并对其出示了“责令改正的决定”和“警示函”。

　　2016年1月，獐子岛被2000多人实名举报，称2014年的“冷水团造成收获期的虾夷扇贝绝收事件”原因是提前采捕和播苗造假，并非自然灾害。举报者正是獐子岛的居民，也是獐子岛集团股份受益权人。

　　有意思的是，2015年6月1日，獐子岛公告称，公司又对新的海域进行抽测，结果显示，2012年、2013年、2014年底播扇贝未收获的海域160余万亩，不存在减值风险。该公告被投资者戏称为“扇贝又游回来了”，而该公告发布同日，獐子岛发布了定增计划。

　　于“扇贝又游回来了”一事，獐子岛在2015年6月4日回应称，本次抽测的底播虾夷扇贝存货与上次核销的区域不同。

　　不过，去年5月9日，獐子岛官方微信发布了《扇贝，大海中的“朝圣者”……》一文，文章称扇贝为了脱离天敌的侵害，会拍动两片贝壳，以推水前进躲避猎食。扇贝之所以被称为大海中的“朝圣者”是因为扇贝是集群生活的，经常大规模迁徙，就像赶往麦加的朝圣者一样，场面蔚为壮观。

　　“扇贝双壳间歇性地拍击，喷出水流，借用水流的反作用力推动本身前进。”江苏一位水产专家告诉新京报记者，扇贝的确会游泳，但很难长距离迁徙。全部游走消失不见，基本不大可能，此外有许多扇贝终生附着物生活。

　　■ 收入

　　2016年扭亏为盈 成功摘帽

　　受“扇贝消失”事件拖累，獐子岛2014年、2015年实现营收分别为26.6亿元和27.3亿元，同比增长1.58%、2.43%；净利润分别亏损11.9亿元、2.43亿元。因连续两年亏损，股票于2016年被ST。2016年一季度，公司扣非净利润-1582万元。若2016年继续亏损，公司将被暂停上市。

　　为保壳，2016年5月9日，*ST獐子岛发布公告放弃79万亩不适宜虾夷扇贝底播的确权海域，该海域正是此前扇贝消失的地方。到6月，獐子岛又公告称，将旗下评估值及交易价格为1.93亿元的三家公司出售给控股股东长海县獐子岛投资发展中心。最终，獐子岛2016年实现营收30亿元，同比增长11.93%；净利润7959万元，扭亏为盈，成功在披露2017年年报后摘帽。

　　对于扇贝再度消失，有投资者在股吧留言称，“两年一次，又来了！没有戴帽的风险，耍猴子呢！”还有投资者在股吧号召股民一起起诉獐子岛。

　　值得一提的是，2014年12月，獐子岛连发12篇公告欲证清白。内容有公司总裁吴厚刚自愿承担1亿元损失并主动降薪至月薪1元，其余高管主动降薪26%-50%，降薪至公司恢复至风险事件前利润水平。2016年年报显示，吴厚刚持有公司2929.2万股，未领取年薪。还有十位高管年薪低于5万元。

　　■ 投入

　　每年投资千万进行海洋监测

　　虽然公司扇贝屡次莫名消失，但公司却投入巨资进行海洋监测。

　　獐子岛在2013年年报中披露，公司在獐子岛海域构建了北黄海冷水团监测潜标网，对底层水温变化实施24小时不间断监测，提升了海域环境监控能力。

　　在随后2014年年报中，獐子岛称为加强海洋生态环境风险研究与控制，成立海洋牧场研究中心，每年投资不少于1000万元，研究海洋生态环境风险防控体系建设、北黄海冷水团水舌波动对扇贝生理生态的影响、海洋牧场建设的风险评估与适用性管理、适养海区的甄别与筛选、北黄海生态容量评估等。

　　在2017年半年报中，獐子岛又披露与长海县气象局合作，进行近距离数据采集、分析、研究，由专注“养殖技术”向重视“产前规划”转变。

　　獐子岛在半年报中还称，公司海洋牧场包括多个层面的环境监测及预警控制系统，海洋牧场生态技术服务能力不断加强，内部技术服务体系日渐成熟，为长海县公共服务平台建设打下良好基础。

　　然而，尽管如此，獐子岛的扇贝依旧出现存货异常。
作者: 浅贝    时间: 2018-2-2 16:20
降杠杆成致命一击？"被动清盘"背后有三个被忽视真相降杠杆成致命一击？"被动清盘"背后有三个被忽视真相



昨日玩“扫雷”，今日被“闪崩”，跌停个股多达265只……A股每天都有新玩法。非要找出一个最引人关注的股票，要属和佳股份(7.630, 0.00, 0.00%)，一度被称为“第一只遭被动减持的个股”。

　　一个段子最能体现今日市场的行情：

　　怎样一句话最能说明今天股市？昨天跌幅榜上翻了两页就找到乐视，今天翻了五页才找到！

　　令人忧心的是，近期表现异常的个股正明显增加：除了巨亏、业绩大变脸的“地雷”股外，部分中小盘绩优股也出现闪崩行情，让市场措手不及。最引市场关注的，非和佳股份莫属，今日午间，和佳股份发布了一份“控股股东、实控人被动减持公告”，减持原因提到：

　　根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。

　　这一减持原因再度点燃了市场的不安情绪。喝口水的工夫，股票就跌停了。上午跌停股股数还不足100只，收盘后，跌停的个股数量已经上升至265只，多达1344只股票跌幅超过5%，占了两市总股票数的四成。

　　除了资管计划到期不得续期引发的市场恐慌情绪，今日还有关于信托计划降配资比例的传闻也令市场不安，这则传言称，“国家颁布了信托资金降杠杆的政策，由原来的1：2配资降到只有1：1……所以今天跌停板的股票大多是信托进入大股东的公司，所以信托持股较多的公司要暂时注意回避。”据21世纪经济报道记者了解，多位证券信托业务相关人士均表示未收到上述相关文件。

　　“被动式清仓减持”乍现？

　　今日的一则公告让市场颇为吃惊。午间，和佳股份发布了一份被动减持公告，减持原因提到：

　　根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。


　　这一减持公告不仅令和佳股份一时间奔向跌停，也点燃了市场的不安情绪。上午跌停股数还不足100只，收盘时，跌停个股数量已经上升至265只。


　　事实情况究竟如何呢？券商中国记者第一时间进行了了解。

　　一、和佳股份公告到底是咋回事？

　　公告中提到，根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。其中提到的相关要求，是证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，对于过渡期的安排，规章中提到：

　　相关存续资管产品不符合规定的，合同到期前杠杆倍数不得提高，不得新增净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。《暂行规定》自2016 年7月18日起实施。


　　二、和佳股份实控人今天通过二级市场进行减持了吗？

　　券商中国记者认真看了公告原文，采访了相关业内人士后了解到三个真相

　　一是实控人并非通过二级市场进行减持，而是通过大宗交易进行减持，按照要求，要提前两个交易日进行公告，公告中也提到大宗减持时间是在2月6日至3月6日（窗口期不减持）；

　　二是“被动减持”不会对二级市场形成抛压，在业内人士看来，今天带给市场更多的是“不明真相”的恐慌情绪；

　　三是大宗接盘方是否会在二级市场进行抛售，还是未知数。


　　搞清楚这些问题，现在看来，市场对和佳股份的被动减持显然过于恐慌了。

　　其实，和佳股份并不是A股第一例被动式清仓减持。去年12月8日晚间，中利集团(14.300, 0.30, 2.14%)也发布过类似的公告。


　　券商中国记者还发现，被动式清仓减持的案例从2016年8月份开始，就有上市公司陆续公告实施。只是和佳股份今日午间的公告，恰逢市场的脆弱情绪，一时间做了放大式发酵。


　　闪崩行情再度上演

　　跳水、闪崩、跌停，是今天朋友圈刷屏比较多的字眼。

　　昨日是年报预报的最后期限，A股市场上演了“扫雷”大战，调皮的扇贝又跑了，库房的酒也没了，公司的老板不见了，把公司全卖了都敌不过一年的亏损，亏了上百亿还都算好的，有的公司都算不明白自己到底亏了多少钱！

　　“雷”声之下，下跌已成必然，昨日多达157只股票跌停，今日延续并加剧了昨日的跌势，跌停个股数量也几乎多了一倍：今日多达265只股票跌停，沪指收跌0.97%，深成指跌2.65%，创业板指跌2.17%。


　　更让市场关注的是，A股的闪崩行情再度出现：原本红盘的股票，瞬间就被摁在了跌停板上。

　　据不完全统计，广汽集团(20.830, -0.77, -3.56%)、和佳股份、印纪传媒(12.090, 0.00, 0.00%)、中天能源(11.390, -0.65, -5.40%)、小康股份(17.700, -0.35, -1.94%)、商赢环球(19.920, -1.13, -5.37%)、华仪电气(11.680, 0.00, 0.00%)、香溢融通(6.820, -0.74, -9.79%)、激智科技(32.330, -3.59, -9.99%)、南洋股份(15.630, -1.74, -10.02%)、长缆科技(43.340, -4.81, -9.99%)、天广中茂(8.090, 0.00, 0.00%)、亿利达(10.650, -0.32, -2.92%)、万方发展(8.300, -0.89, -9.68%)、神开股份(12.800, 0.00, 0.00%)、三圣股份(20.190, 0.00, 0.00%)、安通控股(23.250, 0.00, 0.00%)、兴源环境(19.990, -2.22, -10.00%)、刚泰控股(11.090, 0.05, 0.45%)、德美化工(11.660, -1.30, -10.03%)、迅游科技(38.900, -1.60, -3.95%)、盛洋科技(12.970, -1.44, -9.99%)等超过30只个股盘中出现闪崩行情。


　　具体来看，今天的闪崩股中，一些个股从基本面上来看，基本找不到明显利空，这也成了今日市场的一大疑点。有分析称，应该与监管层清理银行和信托通道资金有关，以及部分资管产品到期后无法续期，部分资金只能选择短时间大量撤出，从而导致个股流动性丧失。

　　闪崩股有四大特征
1信托计划扎堆

　　今日闪崩个股中，有一个共同的特点：十大流通股东中含有信托计划。

　　今日闪崩的小康股份，十大流通股东中含有4个信托计划。


　　闪崩的皖天然气(12.120, -0.37, -2.96%)，十大流通股东中含有3个信托计划。


　　据统计，今日265只跌停股中，64只股票的十大流通股东中含有信托计划。


　　据券商中国记者统计，以2017年三季报数据为准，A股市场中，前十大股东中含有信托计划的上市公司多达761家。市场观点趋向于，如果排名前十的股东里面有信托计划，短期需要注意规避风险。

　　2资产管理计划扎堆

　　今日跌停个股中，除了信托计划扎堆以外，十大股东中，资产管理计划也频繁出现。

　　据统计，今日265只跌停股中，55只股票的十大流通股东中含有资管计划。


　　据券商中国记者统计，以2017年三季报数据为准，A股市场中，前十大股东中含有资产管理计划的上市公司共有620家。

　　3股权质押高

　　股权质押比例高的股票也正被市场抛弃。

　　1月份连续拿下7个跌停的顺威股份(5.770, 0.15, 2.67%)，在1月25日晚间公告称，公司大股东质押股票跌破平仓线。华安证券(7.650, 0.11, 1.46%)将大股东所持1%股份强制平仓，此外，华安证券起诉公司大股东违反股票质押协议。

　　1月份连续5个跌停的千山药机(7.890, -0.60, -7.07%)31日晚间公告称，证券公司已于1月30日通过质押特别交易单元处置公司高管王亚军质押标的证券，违约处置数量为157.95万股，成交金额1507.21万元，平均成交价9.542元/股。

　　连续的质押股被强平，让市场开始担心质押比例高的股票。

　　今日出现闪崩的印纪传媒晚间发布公告称，公司收到控股股东、实控人肖文革与其一致行动人印纪华城通知，因公司股票2月1日出现跌停情形，收盘价为12.09元/股，跌幅为9.98%，使得肖文革与印纪华城部分质押给质权人的公司股票在质押到期前触及平仓线。公司股票自2月2日开市起停牌。

　　据中国结算数据显示，A股市场中，单一股票质押比例高于50%的股票共有129只，其中10只股票的质押比例高于70%，分别是印纪传媒、银亿股份(8.300, 0.00, 0.00%)、藏格控股(16.040, 0.04, 0.25%)、供销大集(4.780, 0.00, 0.00%)、茂业商业(6.770, -0.11, -1.60%)、天夏智慧(13.400, 0.00, 0.00%)、美锦能源(6.280, 0.00, 0.00%)、建新矿业(10.950, 0.00, 0.00%)、九鼎投资(21.790, -0.56, -2.51%)、深大通(18.920, 0.52, 2.83%)。


　　4业绩估值不匹配

　　跌停还有一个原因，那就是业绩估值不匹配。特别是在绩优股成为大资金首选的A股新时代，业绩差的股票已被资金抛弃。

　　1月31日是上市公司年报预告截止日，业绩地雷随处可见：调皮的扇贝又跑了，库房的酒也没了，公司的老板不见了，把公司全卖了都敌不过一年的亏损，亏了上百亿还都算好的，有的公司都算不明白自己到底亏了多少钱！

　　2017年年报预告数据显示，亏损5亿元以上的个股共有33只，亏损超过10亿元的也有19只。

　　乐视网(6.610, -0.73, -9.95%)（预亏116.1亿元）、石化油服(2.340, -0.05, -2.09%)（预亏106亿元）、湖北宜化(3.120, -0.34, -9.83%)（预亏48亿元）、盐湖股份(11.980, 0.20, 1.70%)（预亏45.25亿元）、ST信通(3.900, -0.21, -5.11%)（预亏38.6亿元）、*ST海润(0.920, -0.05, -5.15%)（预亏28.4亿元）、中国船舶(24.670, 0.00, 0.00%)（预亏25亿元）、大唐电信(7.580, -0.84, -9.98%)（预亏24亿元）、*ST吉恩(6.740, 0.00, 0.00%)（预亏21亿元）亏损超过20亿元。


　　跌停不止，仙股“驾到”

　　进入2018年之后，A股市场连续跌停的个股开始增多。

　　先来看ST保千里(2.870, -0.15, -4.97%)，已经连续录得25个跌停，不断刷新A股连续跌停纪录。对于2017年的业绩，ST保千里的回复却是：我也算不清了。


　　巨亏上百亿的乐视网，也在跌停板上趴着：今日是乐视网复牌的第7个交易日，经过连续7个一字跌停，目前最新市值为293亿元，与停牌时的612亿元相比，市值已经蒸发了319亿元。


　　数据显示，进入2018年以来，跌停数超过5个的股票共有11只，分别是ST保千里、ST信通、顺威股份、千山药机、乐视网、*ST弘高(3.680, -0.19, -4.91%)、ST仰帆(7.950, -0.42, -5.02%)、神雾环保(13.490, 0.00, 0.00%)、步森股份(21.060, 0.00, 0.00%)、*ST众和(3.830, 0.00, 0.00%)、*ST紫学(28.080, -0.52, -1.82%)。


　　此外，多年不见的“仙股”又在A股市场出现：*ST海润今日再度跌停，股价跌破1元，报收0.97元，成为当下A股唯一一只“仙股”。


　　其实，A股市场上也曾经出现过仙股：

　　2004年，目前已经退市的*ST达曼（达尔曼）成为了两市首只仙股；随后的2005-2006年，仙股一度大量出现，西部创业(4.330, -0.15, -3.35%)、广弘控股(6.060, -0.10, -1.62%)、顺发恒业(4.230, -0.08, -1.86%)、华建集团(14.390, 0.04, 0.28%)、平潭发展(4.420, -0.08, -1.78%)、百川能源(11.630, 0.26, 2.29%)等个股股价都曾低于过1元；最近一次，则是2014年出现的首家央企仙股“退市长油”。

　　以今日收盘价来看，股价低于2.5元的个股共有18只，低于2元的个股3只，分别是*ST海润、*ST锐电(1.320, -0.04, -2.94%)、*ST新亿(1.870, 0.00, 0.00%)。

　　通常来说，仙股的出现，往往意味着市场到了一定的底部。但当下的A股正在发生深层次的变化，业绩差的个股正在被资金抛弃，壳股的稀缺性已经不在，价值投资理念开始盛行，业绩好的大蓝筹正在被市场认可。

　　东北证券(8.610, 0.01, 0.12%)指出，从市场恐慌情绪来看，用VIX FIX指数描述的市场恐慌情绪已经上升进入近一年以来的较高位置，随着市场调整进程持续，恐慌情绪指数转入回落的可能性将逐渐增大。A股新年以来“一鼓作气式”的上涨并不符合2016年以来A股运行的“窄平衡”特征，当前的存量资金格局和监管环境也不支持“一鼓作气式”的上涨，市场在上行步伐将有所修正。目前，市场如预期进入调整阶段，并没有出现触发市场中期调整的政策和经济环境的变化，而市场的主要约束依然在资金面。

　　部分中小创或继续杀估值

　　私享基金陈建德表示A股近期虽然连续下跌，但市场风格并没有发生转变。

　　在监管层加大对券商、会计事务所、律所等中介机构的审查力度，使得IPO公司各类指标更健康，以往做假账的地雷股公司在“去杠杆”的大背景下可能会陆续增加，对于不能为投资者创造资本红利的公司，今后市场将越发谨慎。

　　另外，通过信托方式做的资管计划属于杠杆资金，在银监会加强对杠杆资金、信托计划管控的背景下，以往做市值管理的操作难度加大。在2017年11月17日“一行三会”联合发文的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的强监管下，预期导致股价闪崩主要分为两种情况：

　　一、杠杆资金没有承接方，到期不可展期，必须强平或者到期平仓造成闪崩；

　　二、当信托通道被限后，即使杠杆资金短时间能够周转，但不得不无奈得将资金来源从低成本的银行理财资金（利率约为6%）转向成本翻倍的民间资金（利率约为12%-15%），而这些标的的净资产收益率或红利收益率远低于12-15%，财务成本大幅增加。在交易监管不放松的情况下，股价以闪崩或快速下跌、以空间换取交易量的日子就会来得更早一些。

　　在陈建德看来：“A股在陆续爆发的业绩地雷后，近期市场更偏向于寻找确定性，使得一些低估值的龙头股票表现良好，像今天银行地产。大盘股和中小创的风格分化仍会持续。目前上证50的市盈率为 12-13倍，估值并不高。在一系列监管政策和逐步全球化的影响下，例如港股A股互联互通、即将加入明晟、新股常态发行、并购重组严监管等，白马股的慢牛仍未到结束之时；而一些伪高增长的高估值个股将回归公司价值本源。”和聚投资认为当前主导市场的因素更多来自风险偏好及现金流的影响，市场博弈宏观经济数据及经济政策的时点在三月之后。

　　和聚投资认为当前主导市场的因素更多来自风险偏好及现金流的影响，市场博弈宏观经济数据及经济政策的时点在三月之后。

　　大盘连续下跌短期看主要有两方面原因，一方面年初以来市场已经积累一定涨幅，春节长假临近，获利盘压力增加；另一方面，1月末临近年报业绩预告的最后发布时限，业绩变脸的“地雷股”数量增多，导致近日市场连续调整。市场在本周前三天三连跌之后，非理性羊群效应使得市场风险偏好短期向下修正，也是引发今日市场再度普跌的原因之一。但短期调整不改长期走势，寻找估值与盈利匹配的大逻辑没有发生变化。
作者: 浅贝    时间: 2018-2-7 10:30
（转）9500万的智商税！是谁在悄悄买入乐视网？


天气变冷了，北方下雪了，爱的人离开了

你不见了，突然我乱了

。。。。。。

乐视8个跌停了

。。。。。。

纳尼？吃了8个跌停，还要交税！

交了9500万的“智商税”，还有没有王法？！还有没有天理？！

不过，这9500万的智商税，是众多散户一起用“无知”交的。

弱弱问一句：

Are you kidding me？Are you OK？

来“口水”一下乐视的走势：


跌停第一天，乐视网的成交额竟然高达3350万元，也就是说，第一天，竟然有很多散户用3350万的血汗钱在跌停板上买进乐视网。8个跌停后，这一数字扩大到9500万。

此时，你说这些散户到底是可怜还是可恨？

可怜的是，大家都是爹妈生的有血有肉，赚的人民币也都是血汗钱；可恨的是，你特么没脑子吗？人傻就不要出来吓人嘛！

正所谓可怜人必有可恨之处。

痛心疾首。。。。。。

话说，乐视将会有几个跌停？之前持仓的基金给出的估值是3.91元左右（复盘前乐视股价15.33元），也就是13个跌停。

不过，真的只有13个跌停吗？“神助攻”来了，前几天乐视发公告说2017年亏损将达116亿！也就是说，按照3.91元计算（跌约75%），乐视最后的市值不到100亿，你竟然亏得比你市值还多。

贾跃亭“贾布斯”也算个大能人了，人生算是历尽繁华、历尽沧桑，虽然苦坑一大帮散户。但这样的大起大落的人生，在我看来，总比那些一辈子碌碌无为的灵魂强吧。扯远了。。。

卧虎藏龙

最近，A股热闹非凡，“卧虎藏龙”，乐视在这些“大神”面前也只是一个稍微正常点的而已，因为商业的变迁，人生的起落，再也正常不过了。

而诸如獐子岛（002069）的“扇贝又跑了”，就显得有点逆天了。我说你的扇贝海水一升温，海浪一来扇贝就跑了，这也太那个了吧。就算你说的不假，这么风险大的公司，证监会那帮发审委又是如何让你通过上市的？这不是坑散户吗？

而对于跌75%的乐视，ST保千里（600074）则更厉害了，连续26个跌停！上图给大家膜拜一下：


基金公司给ST保千里出的估值是砍到0.55块（停牌前为12.5元），现在26个跌停后目前才2.87块，如果基金公司给的0.55块是合理估值，也就是ST保千里还有33个跌停，总共有59个跌停（每个跌停5%）！

苦不苦，想想乐视三块五；累不累，想想保千里59连跪！

估计，在我有生之年，这就是A股的跌停记录了吧。

其实，这点跌停也不算什么。

在港股市场上，德普科技，辉山乳业等等，那都是一两天灰飞烟灭的事情（二者都是造假，遭沽空机构狙击），德普科技16年7月28日大跌86%、29日跌56%，现在只有每股6分钱，有泪都哭不出来，来一波股价走势，买了乐视的可以找点安慰：


还有辉山乳业，一天跌85%，之前还参加过它的一个投资者关系会议，一个高官噼里啪啦在说，反正特别能说（好像是骗子共同的特点），公司如何如何好，种的草如何便宜，奶牛如何厉害，谁知道是一个骗子公司。。。

当然，在这个市场久了，看多了也就麻木了，有点像中年油腻男的性冷淡了，又像忘记了多年前喜欢过的一个姑娘，想起了再也掀不起一点波澜了。

回到抄底乐视网这波散户。。。。

砸了这9500多万的散户，别跟我扯蛋说是情怀或是留作纪念，如果是这样那说明你脑子真的有问题。大多散户抄底应该是出于无知，因为一看到，哇，跌停了，抄底进去，明天可能就赚了。这样的可怜又可恨的散户实在见得太多了，老是幻想来这个市场暴赚特赚，但又不懂得学习，殊不知，这个市场的胜者永远都是强者。

这个市场的本质：短期零和游戏，长期繁荣昌盛

大家都知道，各行各业都有一个特点，就是进入门槛越低，在这个行业取得成功的难度就越大。比如餐饮行业，在大街小巷都可以看到餐厅，你只要租一间铺子拿到几个证件就可以开业了，进入门槛相对比较低，因此大概有三分之一的店是亏钱的，而一般盈利的餐厅也大多做不到大富大贵，勤勤恳恳过小日子倒也可以，当然也有非常成功的，比如肯德基、麦当劳等等，但是这样成功概率非常非常小。
股市的门槛又是如何呢？几乎是0门槛，不管你是博士还是小学毕业的，你只要拿起手机，花几分钟就可以开完户，然后就可以交易了，别说A股，港、美股都是这样（稍微慢点）。

所以在股市里面取得成功的人本来就很少，因为本质决定了这个规律。这和人生何其相似，总是只有少部分人在食物链的顶端。。。。。。

又在股市里，大多人是做短线交易，因此，短线交易更加难成功，因为这要求你对信息的获取和认知以及专业水平、经验要求更高，而散户就喜欢短线，而且是毫无逻辑推理的短线买卖。

因此，大多散户是提供流动性的，A股的换手率一直是全球之冠，一方面是因为股市不成熟，另一方面是突显一种普遍浮躁的人性。当然，对于高手而言，在这种普遍浮躁的情况之下，你做到不浮躁，你就赢了，因为浮躁会带来很多市场定价的缺失，这就是你的机会了，就看你修炼到不到位了。

对于大部分人而言，短线绝对是零和游戏。

但又为什么说，股市长期能使我们国家繁荣昌盛呢？

股市对上市公司和投资者都有好处，最后就是对整个国家和经济都好处。大家平时使用几乎大部分产品都是上市公司生产的，包括衣食住行。什么耐克、阿迪达斯、安踏、361度等等；什么火车（中国中车）、汽车（几乎所有品牌的汽车）、电信（联通、移动、电信等）；还包括我们天天使用的微信、QQ等（都是腾讯的产品，港股），淘宝、天猫（阿里巴巴，美股），都是上市公司的产品。所有的这些上市公司的整体发展对经济有极大促进作用。

一方面，长远来看，大多上市公司上市后拿到钱了，大力发展，生产更好的产品，赚到更多的钱，其员工生活更好，其股东也享受资产的增值。说实话，一个健康的一直缓慢上涨股市，就像一个永不破灭的庞氏骗局、用不破灭的泡沫，所有人都会受益，就算养老金进去了，也能资产保值，老年人也就不用延长退休年龄了。。。

写得有点乱了。

总之，扎心的一句：好公司大把多，你亏是你活该。人笨就多学习多看书多思考吧
作者: 浅贝    时间: 2018-3-2 16:14
80后牛散24亿举牌两公司遭强平？高杠杆风险还在后头


　　股票大跌触及平仓线怎么办？补仓呗！可是，有一位实力强劲的牛散，自称因信托公司不给补仓机会，所持股票三次被动减持！

　　欧浦智网(10.180, -0.20, -1.93%)3月1日披露，2月28日，公司第二大股东吕小奇的一致行动人鸿轩3号所持的378.5万股股票被信托公司卖出，交易均价10.26元，成交额3884.7万元。

　　这不是头一遭了！早在2月2日，吕小奇掌舵的鸿轩3号、奇益7号所持部分股票被信托公司卖出，数量分别为142.3万股和116.6万股。2月26日，信托公司又卖出了奇益7号、奇益8号所持的部分股票。如今，经过三次“强卖”，吕小奇旗下三只产品所持股票被抛售一空，累计约占总股本的0.82%。


　　怎么回事？按公告说法，2月1日下午17时， 吕小奇接到信托公司关于一致行动人鸿轩3号、奇益7号、奇益8号三个产品的补仓要求后，于当日及次日回复多份说明函，多次沟通表达补仓积极性，说明了有充分能力补仓和后续补仓时间安排，并警告信托方不可随意减持，但对方未予以采纳并不给予补仓时间。2月2日开盘后，信托方直接进行股票卖出操作，造成被动减持。

　　信托业内人士告诉记者，一般质押股票遭遇平仓风险后，都会给客户补仓的时间。吕小奇和信托公司为何闹僵？费解。

　　需留意的是，本次被动减持前，吕小奇持股比例达6.87%。翻查资料，吕小奇2016年8月就盯上欧浦智网了，2017年2月构成第一次举牌，后来不断加仓，满满的真爱。根据股价推算，吕小奇累计投入资金约8亿元。

　　更豪气的是，吕小奇还在今年1月抛出了一份要约收购计划，拟以部分要约收购方式增持欧浦智网5%的股份，约为5280.35万股，要约价格定为12.9元/股，据此推算所需资金超过6.8亿元。

　　在1月19日回复深交所问询函时，吕小奇称，作为财务投资者，为防止上市公司非公开发行股票事项实施后自身股票被稀释，加之看好上市公司行业发展前景，决定实施部分要约收购，并在公告中披露了要约工作的推进时间。按计划，吕小奇将在2月28日前披露收购报告书摘要。


　　可是，只闻楼梯响，不见人下来。2月已翩然而过，吕小奇还未发布要约收购报告书摘要！到底还搞不搞呢？

　　吕小奇有何来头？根据去年披露的权益变动报告，吕小奇出生于1984年，曾在多只股票的股东名单中穿梭，2014年曾因操纵股价被上海证监局行政处罚过。

　　记者发现，与欧浦智网相比，吕小奇涉猎南京新百(33.280, 0.00, 0.00%)的投资更为巨大。

　　2017年8月11日，吕小奇及其一致行动人林雪映对南京新百举牌，合计买入约5560万股。其中，吕小奇及其一致行动人鸿轩3号、奇益7号和奇益8号累计买入4386.7万股。吕小奇还称，未来12个月内预计增持不低于5亿元，且无任何减持计划。根据南京新百彼时股价估测，不算林雪映，单吕小奇一方动用的资金约16亿元。

　　据披露，吕小奇在上述三个信托产品里作为唯一差补人，对信托履行补足资金的义务。这么多钱来自哪里呢？再看公告，三个信托产品受益权全部转让给国民信托设立的集合资金信托计划，该信托计划资金总规模19.92亿元，优先级投资人为某商业银行的理财资金，资金规模为13.28亿元。这意味着，吕小奇本次举牌资金的杠杆比例至少是1：2。
　高手就是高手，这次埋伏相当精准。一个多月后的9月15日，南京新百停牌筹划收购资产，随后宣布拟作价59.68亿元购买三胞集团持有的世鼎香港100%的股权，可惜12月26日股票复牌后表现平淡。今年2月1日，南京新百突然跌停，次日公司停牌筹划重大事项，尚未复牌。

　　“根据规则，吕小奇举牌后6个月内不能反向操作减持股票。从最新股价看，他在南京新百已有超过10%的浮亏。”市场人士分析。再回头看吕小奇所持欧浦智网股票的被动减持，很可能是信托公司及所涉银行在资管新政背景下做出的冷酷决策。

　　记者算了算，吕小奇举牌欧浦智网、南京新百合计耗资约24亿元。考虑到杠杆因素，吕小奇“双线作战”的资金压力将持续传导，更大的风险可能还在后头！
作者: 浅贝    时间: 2018-3-14 22:14
55亿 北八道操纵股价领最贵罚单


3月14日，厦门北八道集团（以下简称“北八道”）因操纵次新股而被证监会罚没约55亿元的消息在朋友圈刷屏，这也刷新了鲜言被证监会开出的逾34亿元罚单记录，成为A股“史上最大罚单”。在业内人士看来，证监会通过加大处罚力度，向市场表明了监管层维护证券市场秩序的坚定决心与能力。

刷新“史上最大罚单”

证监会3月14日上午组织召开稽查执法专场新闻通气会，通报了三起近期查处的资本市场违法违规案件。具体来看，证监会通报的三起资本市场违法违规案件中包括一起信息披露违法违规案，两起操纵市场案。其中，北八道涉嫌操纵的次新股包括张家港行、江阴银行、和胜股份等，操纵期间累计获利9.45亿元。证监会表示，该案目前已经过调查审理和行政处罚事先告知程序，将对北八道作出没一罚五的顶格处罚，罚没款总计约55亿元。这将成为证监会行政处罚历史上开出的最高额罚单。

上述消息一经发布，北八道就引起了市场的广泛关注。但北八道的公开信息极少，在工商资料中也并未查阅到有关北八道的相关信息。但据相关媒体报道称，北八道旗下有一家庞大资源的物流公司北八道（厦门）物流集团有限公司（以下简称“北八道物流”）。北京商报记者随即在工商信息中查到了有关北八道物流的相关信息，北八道物流为自然人何雪100%持股的公司，成立时间为2006年，注册资本为5000万元。北八道物流的经营范围包括道路货物运输；装卸搬运；国内货运代理；其他未列明的机械与设备租赁；其他仓储业以及自有房地产经营活动。

值得一提的是，工商资料显示，北八道物流的行政处罚信息高达七项，其中罚款金额在200元至4000元不等。此外，北京商报记者继续在天眼查上查阅北八道物流的相关信息显示，北八道物流还曾因不按规定维护货运车辆而遭到四次处罚；另外涉及的法律诉讼达15起；并且在2018年2月22日还被厦门市中级人民法院列为了被执行人。针对相关问题，北京商报记者致电了北八道物流方面进行采访，不过未有人接听。

根据此前媒体报道称，北八道是一家成立于1993年的民营企业，实际控制人为林庆丰。根据上市公司象屿股份2017年7月1日披露的信息显示，象屿股份与北八道集团有限公司合资设立了象道物流。对此，象屿股份于3月14日晚间发布澄清公告称，公司曾与北八道集团有限公司合资设立了两个公司象道物流和象屿同道，后续该两个合资公司经过股权转让后股权关系已发生变更，现在该两个子公司的合作股东已变更为五店港物流和榆林五店港。目前五店港物流和榆林五店港与北八道集团有限公司均不存在关联关系，也未受同一实际控制人控制，监管机关对北八道的处罚不会影响公司的业务经营。

马甲席位隐现

从证监会披露的情况来看，北八道违规操纵标的主要是次新股，包括张家港行、江阴银行、和胜股份等。北京商报记者根据三只次新股异动时间段的盘后公开交易信息粗略统计发现，东海证券厦门祥福路营业部以及东方证券厦门仙岳路营业部被贴上了“可疑”标签。

证监会表示北八道利用300多个股票账户，100多台电脑，10多位操盘手同时交易，大量使用配资，在调查过程中，北八道集团高管及相关人员拒不配合调查，财会人员为销毁证据抓伤证监会稽查人员。

需要注意的是，在2017年2月份北八道违规操作的三只次新股张家港行、江阴银行以及和胜股份均出现了集体异动。具体来看，张家港行在2017年2月6日开板之后，股价仍巨幅上涨，在2月6日至2月21日这12个交易日中，张家港行的区间累计涨幅高达133.57%，而同期的大盘则上涨4.01%；此外，江阴银行在2017年2月10日至2月28日这13个交易日中股价出现异动，在此期间区间累计涨幅达112.51%，同期大盘则上涨2.05%；另外一只次新股和胜股份的股价也曾出现过异动情形，在2017年2月6日至2月15日共8个交易日中，和胜股份的区间累计涨幅达95.05%，同期的大盘则上涨1.72%。不难看出，上述三只次新股在2017年2月份的几个接连交易日均出现了股价大幅偏离市场走势的情形。

北京商报记者通过查阅上述三只次新股异动时间段的盘后公开交易信息发现，东海证券厦门祥福路营业部以及东方证券厦门仙岳路营业部均不止一次的出现在了上述三只次新股公开交易信息的主要买卖席位之中。

据证监会调查人员介绍，由于次新股普遍具有发行市盈率低、概念新、流通盘小的特点，很容易成为市场炒新、炒小、短线操作的一个集中领域，积聚市场风险和泡沫。证监会调查人员也提醒投资者，有效打击次新股炒作等市场操纵行为离不开理性的市场环境，广大投资者切莫盲目跟风，警惕成为操纵市场的受害者。

震慑力度空前

业内人士指出，此次对于北八道做出的行政处罚是证监会截至目前开出的“史上最大罚单”，此举对于资本市场的警示作用非常明显，对于市场后续想要模仿或者持相同态度的潜在违法人员或集团的震慑力度空前。

在我国证券市场上因操纵市场罪被罚的案例并不在少数。诸如，在去年3月份证监会正式公布对资本大鳄鲜言操纵上市公司“多伦股份”（现名ST匹凸）一案作出行政处罚，同时开出逾34亿元的罚金，彼时是证监会开出的“史上最大罚单”，该案件也引起了市场的极大关注。如今，时隔一年“史上最大罚单”的记录被北八道刷新。知名学者布娜新对此指出，目前的一系列针对证券市场违法行为的大力度处罚以及顶格处罚主要针对的是证券市场犯罪违法成本低的现状。

据相关媒体称，接近证监会的人士透露，一般操纵股价罚没对象是个人，但此次处罚对象是集团，说明目前操纵二级市场股价的团伙和公司化运作日益明显，实际控制人往往依托实业公司的人员和资金流组建团队操纵股价，手法较为隐蔽。中国新三板投资联盟创始人许小恒在接受北京商报记者采访时对此表示，处罚对象的变化体现监管层切换监管思路，证监会对操纵市场行为保持“零容忍”，打击力度持续加大，调查的深度和广度不断加深、拓展，对市场操纵违法行为的震慑效果将进一步凸显。“其目的就是为了确保市场公平、干净、高效。有利于切实维护市场秩序，防范并处置异常交易、内幕交易、市场操纵等违法违规行为，有利于进一步强化对投资者权益的保护，促进资本市场健康发展。”许小恒如是说。

在今年1月26日新闻发言人高莉曾表示，2017年证监会立案调查38起市场操纵案件，专门针对恶性操纵市场行为集中部署了专项执法行动，工作取得积极进展。下一步，证监会将始终保持对操纵行为等各类违法行为的高压态势，坚决查处肆意妄为、逃避监管、影响恶劣的机构和个人。上海明伦律师事务所律师王智斌进而指出，针对投资者的民事赔偿责任构成了违法成本中很重要的一部分，因此，证监会加大对操纵行为的处罚力度固然重要，而民事诉讼领域中相关法律体系的完善，同样不可或缺。
作者: 浅贝    时间: 2018-3-14 22:15
“民间高手”被查处：操纵精华制药获利近9亿


证监会14日组织召开稽查执法专场新闻发布会，就近期查处的案件进行了介绍。会上所披露的三个案件中，包括“高某涉嫌操纵精华制药股票价格案”，该案涉案资金规模高达20亿元，资金出处不乏影视明星、企业家、公司高管等。涉案人高某号称民间炒股大赛冠军，曾在知名高校开通证券投资课程，教授证券投资技巧。

　　据证监会办案人员介绍，高某操纵精华制药股票价格期间，控制使用了包括伞形信托账户、个人账户等在内共计16个账户。账户组获利接近9亿元，是证监会查处的，操纵单只股票价格获利金额最高的案件。

　　该案目前已经完成调查审理，并已履行行政处罚事先告知程序，拟于近期作出处罚。

　　证监会办案人员在新闻发布会上对该案的查办经过进行了介绍。

　　据悉，交易所通过监控发现，伞形信托开立的证券账户“时节好雨7号”与黄某等十余个个人账户疑似高度关联，涉嫌通过集中持股、连续交易、盘中拉抬等方式操纵精华制药股票。

　　2016年，证监会对高某涉嫌操纵精华制药股票行为进行了立案调查，经查发现，2015年1月到7月，高某控制“时节好雨7号”、黄某等16个账户，涉案金额超过20亿元。
期间，高某控制上述账户，利用资金优势操纵精华制药股票。该账户组于2015年1月到2月大量买入精华制药，随即通过连续交易、盘中拉抬等方式拉高股价，期间精华制药涨幅高达66.67%。

　　此后，精华制药于2月25日因重大事项停牌，5月24日复牌后，为了让自己大量持有的精华制药价格上涨，高某控制账户组连续9个交易日采用大额封涨停的方式操纵股价，导致精华制药连续九个交易日涨停。涨幅高达135%。之后高某大量卖出，整个账户组非法获利接近9亿元。

　　据办案人员透露，案件涉案人高某号称民间炒股大赛冠军，曾在某知名高校开通证券投资课程，教授证券投资技巧，小有名气，因此吸引了很多人代为操作股票账户。

　　高某以私募基金管理公司为平台，吸引了多个高净值客户委托其管理证券账户，涉案账户既有伞形信托账户，又有多个自然人账户。自然人账户当中，有很多名人账户，其中不乏一线影视明星，知名企业家、公司高管等。
作者: 浅贝    时间: 2018-3-15 12:04
证监会开史上最高罚单 林庆丰为逃避监管使这些手段


　作者 | 第一财经 王娟娟 袁子懿

　　以数十亿配资操纵次新股的北八道集团，即将面临证监会56.7亿元的巨额处罚。而北八道的实际控制人林庆丰父女，又是何来路？

　　秘密组建地下操盘团队，再借配资公司之手揽入数十亿资金，利用300多个账户入场哄抬、对倒，北八道集团有限公司（下称“北八道集团”）就这样在短短两个月内疯狂操纵市场，爆炒次新股，违法获利超9亿离场。

　　而股市操纵案情一旦败露，神秘的北八道集团和他的实际控制人林庆丰父女便“无处遁形”，任何迂回躲避、甚至暴力抗法都躲不掉这张56.7亿元的巨额罚单。

　　3月14日上午，证监会组织召开稽查执法专场新闻通气会，通报了近期查处的资本市场违法违规案件。其中，北八道集团及其实际控制人涉嫌以杠杆配资、多账户操纵多只次新股，将被证监会开出了56.7亿的史上最大罚单。

　　据通报，北八道集团涉嫌操纵张家港行(8.930, -0.71, -7.37%)、江阴银行(7.580, -0.23, -2.94%)、和胜股份(14.850, -0.30, -1.98%)等，违法获利9.45亿元。而此次证监会开出的五倍顶格处罚，金额刷新了鲜言操纵市场案的34.7亿元罚单纪录。

　　第一财经记者梳理公开资料发现，林庆丰以物流业起家，曾是国内最大的民营铁路集装箱运营商控制人，也是坐拥私有游艇的富豪。林庆丰控制的物流公司于2014年被曝违规运输煤炭长达8年，以此进行野蛮的资本积累。2012年以来，北八道集团开始以上海自贸区为基地，大肆浸淫金融业务，并悄悄地进入资本市场，开始了违规作案。

　　数十亿配资炒新“割韭菜”

　　证监会开出的这张史上最大罚单，也是迄今为止证监会查办的最大一起股市操纵案件。

　　2017年2月份，张家港银行、江阴银行及和胜股份等次新股股价曾遭到集体哄抬，短期内股价价量异常偏离市场平均估值，引起广泛关注。证监会稽查人员表示，市场监控发现当时存在多组高度可疑的关联账户交替操作，涉嫌操纵市场。

　　经证监会调查人员调查发现，2017年2月-5月，北八道集建团及其实际控制人组了一支分工明确的操盘团队，通过多个配资中介公司筹集资金数十亿元，利用多达300多个股票账户，采用频繁对倒成交、盘中拉抬股价及快速封涨停等异常交易手法炒作多只次新股。

　　以张家港行为例，2017年1月24日，该公司在深交所中小板上市，发行价仅为4.37元，2017年4月5日盘中股价达到最高点30.51元，三个月不到，被爆炒至发行价的7倍。

　　第一财经了解到，为达到操纵次新股的目的，北八道集团一方面利用公司组织的便利，大量使用公司员工和关联人员的账户，分散资金进行市场操纵；另一方面，通过配资中介公司的服务，敛入巨额杠杆资金。记者了解到，此案中的配资中介涉及股票账户上百个，每个账户的金额由几十万到几千万不等。

　　调查人员透露，配资中介公司遇到北八道集团这样财大气粗的客户，提供的服务更加精准到位，“一般只用一天时间，北八道集团只要带一个电话给配资中介公司，分分钟账户和资金就能转入北八道集团。”调查人员称。

　　“我们曾到一个涉案别墅里进行调查，别墅面积大概在1000平方米，当时已空无一人，但后面了解到别墅中最繁忙的时候，有100多台电脑、10多个操盘手同时进行操作。”了解案情的调查人员告诉第一财经记者，在案发后北八道集团及林氏父女拒不配合调查。

　　在调查过程中，涉案的北八道集团高管及相关人员采用多种方式，“迂回战术”拒不配合调查。调查人员多次联系北八道集团的实际控制人林庆丰，均遭到拒绝。据调查人员透露，林庆丰女儿林玉婷其本人曾见到过调查人员，但仍然采取拖延的手段，来消极应对调查。该公司财务、会计人员也曾以老人住院、小孩生病等理由来搪塞调查人员，甚至拒绝谈话。在对公司财务室的检查过程中，有财务人员为了抢夺撕毁相关财务资料，和调查人员发生了肢体冲突并抓伤调查人员。

　　据了解，操纵次新股期间，北八道集团先后在两个月时间内利用数十亿资金，其中操纵“张家港行”违法所得1.39亿元，操纵“江阴银行”违法所得3.40亿元，操纵“和胜股份”违法所得4.67亿元，三只股票合计9.45亿元。

　　物流起家，潜伏自贸区

　　第一财经从知情人士处了解到，对于北八道集团掌门人名林庆丰，网上可查的资料极少，在胡润研究院发布的《2014美高梅-胡润中国游艇行业报告》中，林庆丰的游艇被曝光，该榜单显示，当时林庆丰名下拥有一艘价值约为3600万元的私人定制游艇——“法拉帝800”，排名榜单第13位。

　　林庆丰起家于物流运输行业，其控制的北八道（厦门）物流集团有限公司（下称“北八道厦门”）曾是国内最大的民营铁路集装箱运营商，上世纪九十年代以粗狂大胆的运输方式起家，2014年被曝违规运输煤炭长达8年，以此进行野蛮的资本积累。有报道称，北八道厦门2014年时固定资产已近30亿元，坐拥23个集装箱货运站及分公司遍布全国9个省及直辖市。3万多只20英尺国际通用自备集装箱往来各站，并可自主生产制造。

　　天眼查工商资料显示，北八道厦门的法定代表人目前为何雪，注册资本5000万元。今年2月26日，该公司刚刚进行了令人眼花缭乱的工商变更。在此之前，北八道前法人代表名为林慧慧，也是北八道唯一的自然人股东，林慧慧与林庆丰是何关系，目前公开信息未有披露。但第一财经了解到，林庆丰的女儿名为林玉婷，目前担任北八道的监事。

　　北八道厦门目前对外投资了七家子公司，各子公司之间关系错综复杂。除了上海、莆田、新疆等地的物流公司外，林庆丰控制的北八道系从2012年至2013年开始以上海自贸区所设平台为中心，大肆涉及商业保理和融资租赁、投融资等金融业务，北八道集团在此期间成立。

　　北八道集团成立于2013年4月，原名北八道投资控股有限公司，主要从事实业投资、投资咨询等业务，林庆丰及其女儿林玉婷在2014年9月前为该公司投资人。

　　从公开资料来看，北八道在上海铺的摊子并不算小。除了大大小小有关联的十来家公司，2013年11月，北八道集团还曾以9650万元的价格，竞得首宗上海市外高桥(18.350, 0.00, 0.00%)保税区新发展有限公司自贸区工业仓储11509.2平方米的土地使用权，北八道集团大厦亦在自贸区附近。

　　2012年9月，北八道厦门与香港颂恩集团合资成立了信泰融资租赁公司（下称“信泰融资”），次年11月又合资成立信泰商业保理公司（下称“信泰商业保理”），注册资本分别为5000万、3000万元，法人代表均名为林育志。虽然从股权关系看，这两家金融类企业隶属于北八道厦门，但有信息显示，北八道系在上海的10来家公司的控制主体为——北八道集团。

　　从注册地址来看，北八道集团、信泰融资、信泰商业保理的注册地址均在上海浦东陆家嘴(19.990, 0.11, 0.55%)东路161号，注册地址同为此处的公司还有上海源之沪实业，工商资料显示，该公司为北八道集团的大股东。
　尽管北八道系在上海买房置地，大搞投融资，但此前其在二级市场均名不见经传，跟上市公司的公开合作并不多。可查的公开资料显示，2017年7月，同为厦门物流企业的A股上市公司象屿股份(8.410, -0.11, -1.29%)，曾与北八道合资成立厦门象道物流有限公司，北八道物流持股比例为60%。不过，公司成立后刚1个月，不知何因，北八道即把股权全部出让给厦门五店物流公司。而此时，林庆丰父女和他们的北八道正在为逃避调查，与证监稽查人员“躲猫猫”。

　　值得注意的是，2017年年底，北八道集团曾在网上大肆招揽财务人员，职责描述为：能够有效组织财务部门与日常工作，监控可能会对公司造成的经济损失的重大经济活动，要求任职者有注册会计师证，对会计，审计有4、5年的全套流程与管理经验。
作者: 浅贝    时间: 2018-4-3 14:26
坚瑞沃能或陷资金困局：债务出现逾期 战投引入不畅

坚瑞沃能4月1日晚公告，公司第一大股东的一致行动人李金林股票质押合约发生违约，国泰君安(17.190, 0.00, 0.00%)拟对其股票进行减持处置。公告还称，公司已出现债务逾期的情况，截至目前逾期债务19.98亿元，主要为应付票据和银行借款，面临债权人的权利主张，公司面临偿债风险，对日常经营造成影响。

　　坚瑞沃能同时表示，公司股票复牌后将继续推进相关重大资产重组事项及引入战略投资者事项。

　　国泰君安拟减持

　　公告显示，公司第一大股东李瑶持有公司股份3.3亿股，占公司总股本的13.58%，其持有公司全部股份处于司法冻结状态。其一致行动人李金林持有公司2479.72万股股份，占公司总股本的1.02%，该部分股票全部处于质押状态。

　　根据公告，近日，李金林接到质押权人国泰君安的《平仓通知函》，因李金林股票质押合约发生违约，并未按证券公司要求进行提前购回标的证券、偿还负债，国泰君安拟对李金林的股票进行减持处置。

　　公告显示，国泰君安拟于坚瑞沃能股票复牌后，通过集中竞价交易的方式对李金林在国泰君安质押的2479.72股进行全部或部分减持。不过，在任意连续九十个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的百分之一。

　　坚瑞沃能指出，本次李金林的股票拟被减持处置不会对公司治理结构及持续经营产生影响，不会导致公司控制权变更。

　　公司表示，上述被动减持的实施将违反中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、深圳证券交易所《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》中的相关规定。

　　同时，坚瑞沃能披露，公司目前已经出现债务逾期的情况。截至目前，公司整体债务为221.38亿元，其中，应付票据100.09亿元，应付账款22.21亿元，银行借款54.74亿元，融资租赁形成长期应付款25.93亿元，非金融机构借款3.32亿元，股东借款15.09亿元。公司逾期债务19.98亿元，主要为应付票据和银行借款，面临债权人的权利主张，面临偿债风险，对日常经营造成影响。

　　除上述李瑶所持公司股份被司法冻结等问题，坚瑞沃能公告还显示，控股股东及实控人郭鸿宝直接持有的公司股份整体质押率为94.95%，其控制下的宁波坚瑞新能源投资合伙企业（有限合伙）持有的公司股份整体质押率为97.53%，如果公司股价连续下跌，有被平仓的风险。

　　继续推进重大资产重组

　　根据公告，坚瑞沃能4月2日开市起复牌。坚瑞沃能表示，公司股票复牌后将继续推进相关重大资产重组事项及引入战略投资者事项。
　坚瑞沃能推进的重大资产重组标的公司Altura Mining Limited是一家澳大利亚股票交易所（ASX）上市公司。该公司拥有的Pilgangoora项目是位于澳大利亚西部皮尔巴拉地区的硬岩石锂矿的探矿权和采矿权（目前采矿权的到期日为2037年8月25日）。

　　公告显示，坚瑞沃能目前已通过香港全资子公司福瑞控股有限公司持有Altura Mining Limited 16.87%的股份，为其第一大股东。

　　坚瑞沃能表示，公司拟通过与投资人共同成立并购基金现金收购标的公司部分或全部股权，同时公司向并购基金投资人发行股份及支付现金购买其持有的并购基金份额并募集配套资金，以实现间接控制标的公司的目的。

　　关于拟引入战略投资者事项的情况进展，公司表示，由于该战略投资者与郭鸿宝、李瑶对本次合作的相关方案未达成一致意见，经与该战略投资者友好协商，郭鸿宝、李瑶决定放弃与该战略投资者的合作。郭鸿宝、李瑶仍在继续推进引入战略投资者事项。目前，郭鸿宝、李瑶正在与其他关注新能源企业的战略投资者进行初步接洽。

　　此前，坚瑞沃能曾披露，控股股东及实控人郭鸿宝、公司第一大股东及董事总经理李瑶筹划公司股权转让事项，拟引入关注新能源的企业作为战略投资者。
作者: 浅贝    时间: 2018-4-20 10:03
牛散章建平刚踩完乐视又触雷 持有20亿市值中兴通讯


　中兴通讯(31.310, 0.00, 0.00%)（000063）会成为牛散章建平的滑铁卢吗？如果按照基金计算的两个跌停计算，真的会损失惨重。

　　牛散章建平持有中兴通讯20亿元


　　中兴通讯因为受到美国官方制裁，最近一段时间处在风口浪尖，股票由此停牌，基金已按照两个跌停处理，但是据业内人士估计，如果中兴通讯真被美国卡住脖子，连上经销商的库存在内只够消化两三个月，意味着中兴通讯无法按时完成合同，可能面临高额违约金，后续如何经营都成为难题。

　　因为5G等诸多概念，中兴通讯是去年大牛股，有不少牛散在这个股票上聚会，其中就包括浙江游资章建平和孙惠刚 。


　　去年年报显示，方德基和李凤英悄然登上中兴通讯的前十大流动股股东名单上，两人分别是有中国第一牛散之称章建平的岳父母，前者持有4545.02万股，后者持有2257.47万股，合计持有6802.49万股，如果按照中兴通讯停牌前收盘价31.31元/股计算，合计持有股票市值为21.3亿元。

　　两人是在去年四季度买入中兴通讯从而进入流通股股东前十的，从股价上看，去年第四季度最低股价为27.19元/股，当时只是短暂下探，章建平持股成本要在此之上，两个跌停肯定会亏不少钱。


　　有意思的是，中兴通讯股东名册中还蛰伏着一位高手，去年四季度末持有2051万股的孙惠刚，他在章建平大举建仓之时，减少了在中兴通讯的持股，比三季度末持股减少了4344.5万股。

　　他在去年一季度就大举杀入，在中兴通讯的浮盈达十多亿元，并部分落袋为安。

　　两大牛散有交集

　　两人有诸多交集，比如共同出现在招商蛇口(21.850, -0.21, -0.95%)（001979）股东名册上。

　　根据e公司记者此前调查，两个牛散栖身的东方证券(12.000, -0.06, -0.50%)龙井路营业部所在的杭州茅家埠景区，乃至周边的白沙泉、虎跑路一带，都是卧虎藏龙之地，除了章建平、孙惠刚，还有沈昌宇（昵称“阿昌”）等。

　　如果没有美国政府这一突发事件的影响，中兴通讯的确是个好的投资标的，有5G概念，近年来业绩稳步增长。

　　和中兴通讯相比，章建平在乐视网(5.490, 0.37, 7.23%)的损失已经坐实，他此前通过增发参与认购11.21亿元乐视网，经历了12个一字跌停。根据e公司记者此前报道，通过买入乐视网的证券营业部席位分析，有可能是章建平在自救。

　　章建平成名已久，做得顺风顺水，股市就相当于他的提款机，根据时代周报报道，从商场售货员起家的浙江临安人章建平，以5万元资金入市，10多年间就成就了近20亿的身家。2007年，章建平一人的股票交易额，就达到了700亿元，光印花税一项开支，就有2亿元。

章建平1967年出生，天津商学院毕业后，分配到杭州解放路百货商店，从事家电的销售和批发业务。1992年，章从杭州解百(7.120, -0.05, -0.70%)辞职，回到老家临安，做起了复印机维修的生意。1996年，一个偶然的机会，章建平将当时仅有的5万元资金投入股市，就此成就了一段惊心动魄的传奇。 章建平当时所在的东吴证券(8.120, -0.04, -0.49%)杭州湖墅南路营业部（后转至杭州文晖路），自此名动天下，其交易额排名，亦直线上升。除方德基、方文艳父女的账户外，章建平还经常操作李凤英的账户。而李凤英正是方德基的妻子、章建平的岳母。

　　章建平是典型的趋势投资者，他出入频繁，风格激进，因为资金巨大甚至可以影响万科这样的公司股价，引起监管者注意后风格有所调整，比如参与上市公司定增，认购乐视网就是如此，但与此同时，他依然是游资风向标，频繁进出多家上市公司。
作者: 浅贝    时间: 2018-5-10 12:00

证券时报:被罚没1.29亿的廖英强为何敢戏弄法律尊严?

　一边利用媒体或互联网推荐股票，一边偷偷地在推荐前买入并在股民上钩后悄悄卖出以获取巨额利润，这是一种为人不齿、令人痛恨的操纵市场违法犯罪行为，它侵害了广大投资者的合法权益，严重扰乱了证券市场秩序。证监会日前对一起操纵市场案件作出处罚，知名证券节目主持人廖英强因在微博、博客上公开评价、推荐股票从事“抢帽子交易”被罚没1.29亿元。

　　对作奸犯科者依法进行严厉处罚，有利于惩前毖后，维护证券市场公平正义，促进市场稳定运行，人们无不拍手称快。按理，受罚者也要认识到错误，诚心接受法律惩处，但事情的发展却不是那么符合常理。廖英强在接受调查时以相关账户的盈利归属于亲友，本人未获盈利、无力承担罚款为由请求从轻处罚，在证监会处罚决定公布的次日发布视频称自己因为不懂法而违反规定，并称自己其实没赚那么多钱。但随后不久，他又发视频说自己有钱交罚款，罚款相当于花1亿多给自己做了个广告，“现在廖英强的名字几乎家喻户晓”。违法者不但没有对投资者心怀愧疚，改过从新，反而谈笑风生、潇洒自如，不仅完全没有把法律放在眼里，而且也完全忘记了为人的是非标准。

　　廖英强之所以敢戏弄法律的尊严，很大程度上是因为现有证券违法犯罪的处罚力度还不够，虽然一些巨额案件不断被开出亿元级甚至十亿元级天价罚单，但大多数作奸犯科者逃脱了应有的刑法惩罚，法律的威慑力还没有充分发挥出来。

　　最近几年，监管部门查处市场操纵、内幕交易等违法行为的频率明显加大，处罚力度也较以往有所加强，市场秩序有了较为明显的好转。但证券市场违法犯罪具有行为隐蔽、危害巨大的特点，行政性的罚没处罚多，而诉之于刑法让坏人锒铛入狱的少，以罚代刑的做法没有起到足够的阻吓作用，在很大程度上减低了监管的效果。
作者: 浅贝    时间: 2018-5-24 13:48
*ST吉恩退市 东方、长安、兴全三家基金损失惨重



　5月22日晚间，上交所发布公告，宣布*ST吉恩(6.740, 0.00, 0.00%)股票终止上市。这平地一声雷不仅炸伤了7万散户，更让曾参与定增的基金专户损失惨重。

　　根据退市公告，*ST吉恩在净利润、净资产和审计意见三方面都符合退市指标。2017年年报显示，*ST吉恩归属于上市公司股东的净利润为-23.63亿元，期末净资产为-1.98亿元。同时，会计事务所对*ST吉恩的2017年度财务会计报告出具了保留意见的审计报告。

　　01

　　三家基金公司旗下定增专户损失惨重

　　情况如此糟糕，为什么三家基金公司被套牢到最后时刻？公开资料显示，2014年*ST吉恩实施了60亿元的定增方案，以7.62元/股向东方基金、长安基金和兴全基金锁价发行7.87亿股，共计融资60亿元，锁定期三年，到期日是2017年9月22日。

　　三家基金公司参与的定增方案于2014年7月获得证监会批文，最终在9月24日完成发行工作。其中，东方基金、长安基金和兴全基金分别认购2.95亿股、2.95亿股和1.97亿股，认购金额分别为22.5亿元、22.5亿元和15亿元。记者了解到，三家基金公司是通过专户的7个资管计划参与了本次定增认购，其中东方基金有3个，兴全基金3个，长安基金1个。

　　尽管早已过了解禁期，但由于受减持新规影响基金公司未能全身而退。*ST吉恩一季报显示，上述三家基金公司旗下的7个专户产品仍在其前十大流通股之列。其中，长安基金和东方基金分别持有*ST吉恩2.97亿股，占总股本的18.53%；兴全基金持有1.98亿股，占总股本的12.36%。


　　▲*ST吉恩一季报前十大流通股东

　　三家基金公司踩雷于定增方案也情有可原，因为这只股票曾经辉煌一时。公开信息显示，*ST吉恩是吉林昊融集团旗下最大的控股子公司，2003年9月吉恩镍业的上市，曾被业内誉为中国上市公司中的镍业“第一股”。新股以4.66元发行，上市当天以8.50元开盘，最终收在10元上方，涨幅超过118%，成为当时A股市场表现最为出色的新股之一。

　　然而，好景不长，2014年至2016年，*ST吉恩连续3年亏损，自2017年5月26日起被暂停上市。

　　据公司公告，截至4月27日，*ST吉恩的累计债务已经高达87.35亿元，其中新增逾期贷款0.26 亿元，偿还逾期贷款0.02亿元，新增欠息1.31亿元，累计逾期金额72.75亿元，累计欠息金额14.6亿元。

　　02

　　专户的实际持有人到底是谁？

　　业内人士表示，退市意味着基金公司的60亿元定增损失惨重，按每股净资产计算，几乎所剩无几。事实上，一般公开募集的基金出于流动性考虑是很少参与定增计划，即便参与定增也有最低份额下限。也就是说，基金公司有可能只是走普通的通道业务，背后实际参与者另有其人，可能是高净值客户，也可能是其他机构或个人。

　　这些专户产品的实际持有人到底是谁？该定增计划是否有“保底承诺”？记者曾向三家基金公司了解详情，但截至发稿前，兴全基金回应表示：“关于*ST吉恩的持有情况，经核查，兴全基金3个产品均为一对一专户，公司一直严格按照合同约定的投资标的进行投资。”

　　据投资人爆料，兴全基金的三个专户中有两个自然人——刁静莎和张宇，分别出资4亿元和1亿元；还有一个专户最终穿透至上海金都投资集团有限公司，出资高达10亿元。

　　长安基金的定增专户穿透后，发现出资来自大连博融控股集团有限公司和上海天恒融资租赁有限公司，出资金额分别为12.5亿元和10亿元。

　　东方基金三个专户背后的出资人众多，层层穿透后包括中银智富理财计划2014-127-HQ出资7.5亿元，中银智富理财计划 2014-128-HQ 出资2.5亿元，大连博融控股集团有限公司出资5.5亿元，北京中永联合投资管理有限公司出资2亿元，自然人刘辉出资1亿元，文一涛出资1亿元，王斌出资1亿元，陈发树出资1亿元，陈焱辉出资1亿元。

　　值得注意的是，今年5月初，东方基金和兴全基金都曾公告表示，6个月内拟通过集中竞价或大宗交易方式，减持不超过0.48亿股。

　　如今已经到了不得不退市的结局，面对被套牢的投资人，当前最棘手的一大问题是，该定增计划当初是否有“保底承诺”将会影响到退市后的清算问题。如果是民营背景，为了吸引基金公司定投，一般股东会承诺保底；如果是国企背景，一般不会出现“保底承诺”。就*ST吉恩这种情形，如果控股股东在定增前承诺了保底，最终清算时，其可能会丢失控股权。

　　公开信息显示，*ST吉恩公司控股股东为吉林昊融集团股份有限公司，而吉林省国资委控制吉林昊融集团16.98%的股权。但以上背景也难保证当初三家基金公司参与定增时是否有“承诺保底”现象。

　　三家基金公司当初出于何种战略意图参与了*ST吉恩定增计划？其中一家参与定增认购的基金公司相关内部人士此前在接受媒体采访时表示：

　其实我们也没有其他的想法，无非就是觉得便宜。它是国企，而且是一个资源类企业，甚至还在单个品种里有垄断地位，兑付风险是非常小的。现在大盘股流动性非常差，交投比较弱，尤其像一些大资金要建仓的时候，比如要收集十几亿乃至二十亿的筹码，那要等到什么时候？正好有这样一个机会，一是价格可以打折，另外一个方面我们还可以一下子拿到这么多，我们觉得也是一个挺好的选择。

　　据悉，三年期定增原来是可以提前锁价的。三家基金公司参与定增的时候，折价率高达5折，认购后浮盈高达100%以上，2015年牛市高位时最高浮盈为200%以上，然而，随着*ST吉恩退市，这一切均成泡影。
作者: 浅贝    时间: 2018-5-31 09:54
苏宁半年内二次出售阿里股权套现88.51亿元


苏宁持有的阿里股权如今已成前者获取资源资金的蓄水池。5月30日，苏宁易购(15.570, 0.43, 2.84%)发布公告称，已经通过纽约证券交易所完成对公司持有的可供出售金融资产即Alibaba Group Holding Limited（以下简称“阿里”）股份出售，股票出售价款合计约15.04亿美元，约合人民币56.01亿元。就在6个月前，苏宁刚刚通过减持阿里股份套现32.5亿元，通过两次出售阿里股权，苏宁共计从阿里套现88.51亿元。

　　公告显示，本次苏宁将出售阿里股份766万股。出售完成后，苏宁仍将持有阿里股份1316.47万股，占后者目前总发行股份比例的0.51%。这并不是苏宁首次出售阿里股份。2017年12月，苏宁历时一个多月完成对阿里股份不超过550万股的减持计划，苏宁收到股票出售价款合计约9.4亿美元，持股比例降至0.81%，占当时苏宁持有阿里股份的20.89%，占阿里股份比例的0.22%。

　　苏宁出售阿里股票的成效已在前者的2017年年报中有所体现。根据当时的财报显示，2017年苏宁归属于上市公司股东的净利润42.13亿元，同比增长498.02%。出售阿里股权后，苏宁在公布的2017年度业绩预告修正公告中表示，预计公司2017年实现归母净利润41.22亿元-42.22亿元，比上年同期上升485%-499%。
作者: 浅贝    时间: 2018-6-11 14:40
证监会最牛女处长受贿案：刑期最长级别最低手段最妙

　　曾担任发行监管部处长李志玲受贿一案，可谓是近年来金融反腐领域中，刑期最长、级别最低、手段最妙者。作为证监会首位被判无期徒刑的官员，其更是小官巨腐的典型。身处实权部门要职，利用裙带关系巧妙“隐晦”受贿，而这也折射出证监会系统自身改革之紧迫。

　　Dolce&Gabbana和火爆的脾气，是外界贴在李志玲身上的两个最显著的标签，也是对这位曾被外界称为“证监会最牛女处长”外表和内在最直观的描述。

　　Dolce&Gabbana，意大利知名的奢侈服装品牌，提起它，但凡对潮流时尚有一点认识的人，脑子里蹦出的第一个印象一定明艳张狂、强势绚烂的西西里风情，无论是大红大绿花团锦簇的繁复配色，还带有点宗教感和宫廷感的服装设计，都从骨子里的透露出咄咄逼人的气势的倔强。

　　在多个公开或私人场合中，常常以一身Dolce&Gabbana套装现身的她，一身花花绿绿的明艳也正好和她那火爆的脾气相得益彰——在与李志玲有过接触的人心中，无论是投行抑或是上市公司高管，都对她颇为严厉的个人作风心有余悸。

　　三年前的6月19日，端午节小长假前的最后一个工作日上午，是人们在证监会的办公室里最后见到李志玲的时间。

　　“和往常一样，看不出什么不同”的背后，许多与她相熟的人不会想到，作为时任证监会发行部六处处长，主管再融资财务审核的她，其人生即将在不到24个小时之后被彻底割裂。

　　2015年6月20日，是李志玲人生的分水岭，1973年生人的她，在此之前可谓人生得意、鲜花着锦，如她钟爱的Dolce&Gabbana一样，仿佛置身在意大利的西西里艳阳之下，色彩浓郁而冶艳外放。

　　但那之后，等待着她的则将是漫长的灰色人生之路，此前的种种恣意张狂，也都将随着时间褪色成一张张发黄的老照片，斑驳在人们的记忆中。

　　当日，证监会官方微博发布消息称，经查，发行监管部处长李志玲配偶违规买卖股票，根据相关规定，证监会决定对李志玲作出行政开除处分，同时，因涉嫌职务犯罪，李志玲已被移送司法机关。

　　三年时间过去了，正当人们渐渐遗忘这位曾经实权在握的证监会前女处长时，其涉案的有关细节也正在一点一点浮出水面。

　　虽然被调查的由头仅仅是其配偶违规买卖股票，但在2017年底，该案由北京市人民检察院第二分院提起公诉后，北京市第二中级人民法院一审判决认定的则是李志玲及其前夫乔某某受贿罪罪名成立。

　　李志玲一审被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产，追缴违法所得。判处乔某某有期徒刑15年，罚金人民币200万元，追缴违法所得。

　　这是目前首位因受贿而被判处无期徒刑的证监会官员。

　　1）案涉：六家上市公司行贿

　　毕业于中国人民大学，师从吴晓求，获得金融学博士研究生学历，曾与吴晓求等人联名在1998年12月期的专业理论刊物《财贸经济》上发表署名论文《金融市场发展的回顾与展望》。

1999年进入证监会发行监管部门工作，最初仅是一名基层审核员。
　　1999年进入证监会发行监管部门工作，最初仅是一名基层审核员。

　　刚进入证监会工作不久的1999年8月，其便与刘鸿儒联合发表署名论文《中国融资体制的变革及股票市场的地位─—重新评价直接融资和间接融资的关系》，这对于一位职场新人而言，可谓是莫大的荣耀与肯定。


　　刘鸿儒作为曾经的首任主席虽然此时已经从证监会离任，继续担任全国政协财经委员会副主任，但仍可见李志玲的专业能力颇受专家及监管层领导器重。

　　专业能力的过硬也在其后的工作中，有所体现。

　　“和她打过交道，当时她刚进入证监会，还是一个‘大头兵’，觉得她那时候人蛮好的，直爽、专业扎实、很为企业着想，而且很坚持原则，连不是她专业领域的内容，也很有兴趣主动热心地和我们探讨，而且极聪明，许多专业技术的知识一点就通。”一位从事投行工作十余年的资深人士曾如此回忆当年的那个李志玲。

　　进入证监会后，李志玲一步步走上处级干部岗位，曾先后负责上市公司首发和再融资的财务审计、资产评估等工作。

　　2012年证监会内部机构大调整，前后台轮岗，意图打破沉淀多年的利益格局，李志玲是这次轮岗的受益者，从发行部调研员升任了发行部四处处长。

　　2014年4月，证监会内部机构再调整，发行部和创业板部合并。新成立的发行监管部，内设9个处室，李志玲在这次调整后，担任发行部六处处长，主管再融资财务审核。

　　李志玲的业务水平业内公认，她不但了解上市审核标准，经她报送的材料，基本上一路绿灯，而且还曾负责制定企业上市审核标准。其曾所任职的中国证监会发行部，是企业上市的必经关口。只有通过该部门审核的企业，才可以向证监会发审委递交材料并上会讨论，进而逐级上报直至获准上市或再融资。

　　据此次李案的有关细节显示，李志玲的受贿则正是其利用职务的便利与有关上市公司进行权钱交易。其为多家企业和证券公司谋求利益，行贿企业名单中不乏知名上市公司，行贿时间则在公司申请上市或再融资前后较短时间内。

　　此外，李志玲还有索贿情节。

　　检察机关发现，2003年至2015年期间，李志玲伙同丈夫乔某某（二人于案发前离婚）先后向6家上市公司多次索取或收受财物折合人民币4430余万元。

　　一家准备申报再融资的知名企业邀请李曾去浙江参观。回程途中，企业负责人带她参观了另一家准备上市的公司。李某某看后表示基本符合上市要求。随后，她向对方索要财物，该公司上市后，相关人员给予李志玲800余万元人民币。

　　李志玲还曾向某知名上市公司首席执行官索贿人民币540万元及奔驰汽车一辆。

　　最开始，李志玲落马后的一段时间里，市场对于其案件的关注点几乎都集中在“内幕交易”的讨论中，“其配偶违规买卖”也是此前李案被官方“盖章”的唯一细节，除此之外，其负责再融资审核的主管工作，更让市场觉得其更有便利获得内幕信息。

　　但从最终案件的结果来看，在李志玲案中，其被判刑的主要原因却基本不涉及到内幕交易。

　　2）手段：艺术品受贿


　　正如李志玲案由为其配偶乔某某违规买卖股票而起，在实际的涉案细节中，乔某某也扮演着举足轻重的角色。

　　对于乔某某的身份与背景，外界鲜有得知。《财新》杂志曾引用知情人士语对其粗略地描述称：“李志玲的丈夫做古董生意，家庭经济条件好。因此，李志玲在会内被认为是“牛人”，无需辞职下海。”

　　2015年，在李志玲得知自己又因丈夫违规买卖股票一事而被举报之后，与乔某某于案发前离婚。

　　据叩叩财讯独家获悉，乔某某比李志玲小一岁，从事艺术品拍卖行业，是北京一家拍卖公司的负责人 。

　　早在上个世纪90年代末期，乔便开始进入拍卖市场，是国内第一批从事私营拍卖的从业人士。

　　其公司在几年前还因拒不偿还数百万的债务而成为“老赖”，被列入北京市第二中级人民法院公布的“老赖”黑名单之中。

　　“虽然乔从事拍卖行业时间比较长，但在艺术品收藏与拍卖的圈子里并不有名，他收藏或代理拍卖的作品大多数都是近现代的，并不值钱。”一位与乔曾有关合作的国内青年油画家坦言，乔曾多次向一些青年画家的工作室和画廊大量收购一些画作，因为都是一些不知名的画家的作品，价格很低。

　　而在李志玲与乔某某的受贿链条中，这些被他们低价收购来的画作起了关键作用——这起李某某及其前夫乔某某受贿案，涉案4000余万元的金额中，有近3000万元的受贿案款是则通过乔某某以艺术品交易的形式、以获取显著差价的方式收受的。

　　近年来，艺术品行贿曾蔚然成风。其方式也多种多样。

　　官员可以先向中介方出售一副赝品或普通艺术品，行贿者会去以高出该艺术品实际价值数倍的价格买下这幅作品。

　　还有的则是行贿者将真迹卖给中介方，中介方以伪作的价格低价标售给受贿者。

　　更有者则是行贿者拜访一位希望贿赂的官员，送去一副艺术品，真伪都不重要。几天后，一位看来并不相关的人也拜访这位官员，以超出这幅画作实际价值的高价买走作品。

　　乔某某的有关运作则类似于第一种方式。

　　在李志玲负责对某企业的再融资财务审核期间，乔某某便主动接触该企业的负责人，向其大量出售国画或油画等。

　　其中，乔某某曾在一家知名集团下属上市企业进行再融资财务审核期间向其先后成批出售大量的画作。从第一次送画给该集团负责人到案发，乔某某一共送了5车画。送完画后，还常常半夜打电话催款。而这些物品皆不通过提供清单、出具收货凭证等手续进行交付确认，与正常市场交易程序严重不符。

　　在案发之后，在该上市公司集团总部，办案人员看到了这些画品，其中大多数两包装都未拆封。行贿人也表示，由于知道画品价值低，因此，包装都没打开，堆放在那里。

　　经鉴定，这批涉案艺术品正常市场价格与该集团负责人实际支付乔某某钱款相差6倍以上。

　　3）花絮：三“最”案件

　　李志玲还是近年来金融反腐领域中最年轻的落马官员。

　　据未经证实的消息称，2014年中央巡视组在介入调查期间，其便第一次被举报，期间，曾经给过她机会，找她谈话让她自己辞职走人，但是她不肯。
“她性格及其倔强，好强不认输。”一位与她接触过的上市公司负责人坦言，如果对她的路子，你会觉得她还是挺仗义的，为人直爽不拐弯抹角。如果没有摸透她的脾气秉性，那么会觉得特别难相处，甚至在公开场合上，她都会直接不留情面。

　　李志玲对待监管对象特别是证券公司的投行人员一向强硬，甚至让人觉得“缺乏起码的尊重”。

　　在其落马后，一位投行人员曾心酸地回忆其与她交往的细节：“陪领导和某国企董事长在她办公室被骂了半个小时”，虽然仅仅是一个证监会的处长，但就敢叫机构大老总站在过道听训。

　　就算李志玲已经案发在调查期间，据称其依然态度恶劣，零口供，由此也导致其从严处罚。

　　此外，对于2017年底的一审判决，李志玲与乔某某不服，目前已经提起上诉。

　　此案可谓是近年来金融反腐领域中，刑期最长、级别最低、手段最妙者，涉案者作为一名处级干部，更是小官巨腐的典型，证监会仅处级干部便有数十人之多，但其身处实权部门要职，利用裙带关系“隐晦”受贿，这也折射出证监会系统自身改革之紧迫。
作者: 浅贝    时间: 2018-6-13 15:32
昔日私募冠军罗伟广 怎会落魄到被强行平仓的地步？

　新价值掌门人、私募明星罗伟广曝出债务风险一个月后，金刚玻璃(7.360, -0.08, -1.08%)12日早间的一则平仓风险提示公告将罗伟广的债务危机进一步放大。

　　“你看公告，曾经的私募大佬罗伟广，连300万股质押的资金都没办法偿还，可想而知资金问题有多严重。”一位资深市场人士唏嘘道。

　　危机持续发酵之下，罗伟广和他的新价值，究竟怎么了？

　　一个月难补危机300万股遭强平

　　-22%，这是金刚玻璃公告罗伟广所持公司股份被司法冻结和轮候冻结至今的股价跌幅；

　　-69%，这是罗伟广入主金刚玻璃筹划的重大资产重组事项被证监会否决后至今的股价跌幅。

　　这么来看，罗伟广质押股份低于预警线也好，触及平仓线也罢，似乎并不足为奇。

　　言归正传，今年5月11日，金刚玻璃披露，因个人债务纠纷，罗伟广所持公司股份被司法冻结。

　　

　　按最新收盘价7.44元计，涉及市值约1.58亿元。

　　不仅如此，6月4日，公司还披露了罗伟广新增轮候冻结的情况——

　　

　　危机爆发后，不难猜测罗伟广定然会寻求解决办法。然而，事实证明，对于罗伟广和他的新价值来说，一个月的时间不足以弥补危机。

　　12日早间，金刚玻璃发布如下公告——

　　

　　根据公告，进行强制平仓处理的股份来自于罗伟广存放在中信证券(18.550, -0.27, -1.43%)股份有限公司客户信用交易担保证券账户的300万股。

　　有市场人士认为，两融账户中的300万股虽然基数较低，但反倒凸显出罗伟广此次被强制平仓的窘迫度以及个人资金问题的严重度。

　　公告披露后，公司今日二级市场股价的走势反映了市场对该事件的宣泄。

　　

　　由盘面可知，集合竞价阶段悲观情绪就开始蔓延，早盘9时32分，股价出现异动并一路走低，至9时47分跌停后小幅反弹。截至收盘，金刚玻璃报7.44元，跌5.82%，成交量11.69万手，换手率5.43%，振幅8.23%。

　　对此，很多理性的投资者表示：“出现强制平仓就是恶性循环的开始，小心！谨慎！”

　　曾遇平仓危机

　　监管趋严+重组受挫或成诱因

　　事实上，在此次被强行平仓之前，罗伟广就已经在悬崖边走了一遭。

　　今年2月7日，金刚玻璃公告，因公司股价跌幅较大，导致公司实际控制人罗伟广（现公司已无实控人）质押的股份已低于预警线。

　　

　　正如公告显示，将区间缩小至2018年1月1日至2月6日，算上2月6日的跌停，在经历三个跌停后，公司股价收于7.27元，区间跌幅达到35%。

　　此外，从公告披露的表格可知，罗伟广质押给西南证券(3.910, -0.12, -2.98%)的2128.71万股的预警线为7.5元/股，平仓线为7元/股（这一部分股份质押的融资用途在公告中没有详细说明）。为了解决这一问题，罗伟广通过提前部分还款的方式在当时解除了质押平仓风险。

　　尽管有多方面的原因存在，但市场普遍认为，在金刚玻璃重组一事上的折戟，无疑是罗伟广近年来遇到的最大挫折。

　　暂不论近两年市场风格的转变，让崇尚小市值成长股的罗伟广没想到的是，其2015年下半年入股金刚玻璃后所谋划的重组事项，却为日后的隐患埋下了伏笔。

　　增值高达30倍的并购最终确实未能被监管认可，加之监管机构对并购重组的严格把关，2016年8月，该方案流产。此后，金刚玻璃于今年3月宣布撤回申请文件，正式终止了此次重组。

　　随后的故事就是，股价快速回落。而这场始于罗伟广的资本梦，也最终将其反噬。

　　旗下25只产品仅一只保持正收益

　　与债务问题困扰相伴的是，罗伟广在过去一段时间的投资似乎也深陷泥潭之中。翻看罗伟广旗下产品的收益情况，不可谓不令外界担忧。 曾经叱咤风云、在投资界颇具名望的罗伟广，似乎突然迷失了投资方向。

　　据上证报资讯统计，在2017年度还仅有三只产品处在亏损状态，虽然净值增长并不十分突出，但整体仍能盈利。而到了2018年至今，罗伟广旗下的25只产品中，实现盈利的仅有一只，差别之大令人愕然。

　　例如卓泰阳光举牌1号，今年以来的增长率已达到-75%。此外，剩余的23只亏损产品中，有22只降幅超过20%。整体看，下滑程度超过三成以上的占比超过70%。
　另一方面，查询罗伟广掌舵的新价值对A股上市公司的持股情况，相比两年前的凌厉举牌和大举进驻，目前可在股东榜中寻觅的其身影少之又少。

　　至今年一季度末，除了新价值卓泰2号基金持有金刚玻璃91万股外，新价值投资仅在四通股份(10.030, 0.00, 0.00%)的股东榜中现身，新价值成长一期、新价值4号集合信托和新价值二期等三个产品，分别持有四通股份105万股、63万股和50万股。

　　目前，四通股份正处在停牌阶段。从公司最新公告可知，截至停牌前的5月23日，新价值成长一期和新价值4号集合信托目前的持股数量已降至48.94万股、45.79万股。而公司股价在近一年来的表现是低位运行。
作者: 浅贝    时间: 2018-6-26 11:24
私募亏惨忙拉客 福建滚雪球把门槛抬到千万吓坏同行


今年1-5月股票策略私募平均收益率-2.97%，提前清盘的证券类私募基金产品数量2689只，比去年同期上涨85%。

　　“亏损、强平、清盘已成关键词，沪指跌破3000点，6月数据会更加惨不忍睹。”深圳一家私募基金负责人对《金证券》记者感叹，其管理的私募规模在15亿元左右，“留住老客户、争取新客户”是他最紧要的工作。

　　这也是目前全国大部分私募的缩影。但与此同时，有私募却把投资者门槛大幅抬高，显得有些异类。

　　1000万元认购门槛

　　今年4月27日“资管新规”正式发布，合格投资者的门槛抬高了，要求个人合格投资者需具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或近3年本人年均收入不低于40万元。

　　据悉，家庭资产主要分为金融资产和非金融资产两大类，金融资产包括银行存款、债券、股票、投资基金、退休基金、人寿保险、各类管理性资产等。非金融资产包括自用住宅、非自用住宅、商业资产、汽车、耐用消费品、黄金、白银、珠宝、古董和艺术品等。而家庭金融净资产则要减去家庭的负债额度。

　　投资门槛抬高了，募资难度自然加大，加上市场不好，客户越来越难找。上述深圳私募人士表示，“中国人的家庭资产主要配置在房产上，300万元的金融净资产门槛比较高，对我们这样的中小私募来说，留住老客户、争取新客户是当前最紧要的工作。”

　　《金证券》记者了解到，目前市场上绝大部分私募要求投资者提供300万家庭金融净资产或500万家庭金融资产的证明，单个产品认购门槛一般为100万元。

　　然而，私募福建滚雪球投资宣布，6月15日起个人投资者认购门槛由500万提高至1000万；机构投资者（含法人户和FOF）认购门槛由5000万提高到2亿。这也是目前市场上最高的认购门槛，引发业内一片哗然。

　　福建滚雪球的业绩还算不错。私募排排网数据显示，截止5月31日，公司旗下运行中的52只产品，累计收益为负的为15只，大多为近两年成立的。代表产品福建滚雪球千里马1号基金今年前五月收益9.27%，累计收益147.60%；表现最差的福建滚雪球58号私募基金今年前五月收益-16.29%，累计收益-12.10%。

　　抬高门槛为了稳人心？

　　“按照滚雪球这个门槛，全国也没几个客户了，实在搞不懂。”上海一家私募人士对《金证券》记者说，目前全国有1000万以上金融资产的不到200万人，产品认购门槛设置在100万还能有一些客户群，“认购门槛设置到1000万，说明客户金融资产至少得上亿，这样全国估计也就几万人。”

　　贝恩公司与招商银行(26.550, -1.12, -4.05%)联合发布的《2017中国私人财富报告》，将拥有1000万人民币可投资资产的人定义为高净值人群。报告表示，在中国，这部分人群的数量2016年为160万，2017年底预计达到187万人。

　　多家银行和券商的销售人员也对记者说，旗下代销的私募产品认购门槛基本是100万元，再高很难卖出去。2012年王亚伟如日中天时，发行的多只产品曾是千万门槛，但2016年不少产品门槛已降至200万。

　　“1000万，我们旗下产品的认购门槛就是1000万。”私募福建滚雪球投资一位工作人员在电话中对《金证券》记者表示，产品门槛设置这么高，主要是因为高净值人群抗风险能力强。此前，滚雪球基金经理林波给出的解释也是，资金量小的客户一旦遇到市场波动多数会打电话咨询或者赎回，而高净值客户承担风险的能力普遍更强，对于收益的预期也相对较低
这已经不是滚雪球第一次抬高个人投资者门槛。2016年7月，滚雪球将个人投资者门槛从100万提到300万，机构投资者门槛从100万提到1000万；2017年7月，将个人投资者门槛从300万提到500万，机构投资者门槛从1000提到5000万。

　　“其实高净值客户一样关心业绩波动，而且对产品的要求更高。因为高净值人群可选择的投资品种多，私募对他们来说吸引力一般，除非业绩特别好、销售终端特别牛。”上述深圳私募基金负责人表示，自己有些不能理解福建滚雪球的做法。

　　在采访中，有私募人士对《金证券》记者分析，在市场不好的时候，证券类私募本身就没有什么新客户，此时抬高门槛，不仅可以显示品牌高大上，对现有的老客也能起到稳定人心的作用，尤其对个人投资者较多的私募而言。

　　此前据林波介绍，福建滚雪球的管理规模50亿元，其中40亿为个人投资者，10亿为机构投资者，共管理着500-600个客户。由于大部分为个人客户，管理压力也在逐渐增大。
作者: 浅贝    时间: 2018-6-27 11:14
中邮基金经理任泽松离任 亏损45%的百亿基金何去何从

　　6月25日晚间，中邮创业基金公司关于基金经理任泽松因个人原因而离任的公告一经发布就在业界引起广泛关注。作为公募界的话题人物，任泽松曾因高度集中持仓创业板大赚而备受赞誉，又因创业板持续调整基金亏损严重而饱受质疑。至其离任前，他管理的中邮战略新兴产业累计回报仍然超过200%，但众多追高买入的投资者深套其中，由他管理的中邮信息产业发行规模超126亿元，至今净值几近腰斩。

　　成败都源自创业板

　　根据公告，任泽松于今年6月25日正式卸任，距离他2012年12月21日起在中邮创业基金首次担任基金经理已经5年半，中邮战略新兴产业正是他管理的第1只基金。据WIND统计，任泽松管理该基金累计回报为218.72%，年化回报20.81%。

　　正是在管理中邮战略新兴产业期间，任泽松成为公募业人尽皆知的人物，其管理业绩大起大落，既有夺冠的辉煌又有连续两年垫底的落寞，而这又与创业板行情的起起落落分不开。众所周知，任泽松偏好持有创业板，且其持仓高度集中，自他开始接管中邮战略新兴产业开始的每一个季度，基金前十大重仓股中均至少有5、6只股票来自创业板，最多的时候曾经前十大重仓股全部来自创业板，例如2016年三四季度。因此，任泽松管理中邮战略新兴产业的净值波动情况也与创业板指走势波为相关。

　　2012年12月21日任泽松开始管理中邮战略新兴产业当天，创业板指收于668点，随后创业板不断上涨，2013年、2014年分别上涨82.73%和12.83%，并于2015年6月5日创下4037点历史高点。任泽松管理的中邮战略新兴产业于2013年夺得股基冠军，全年收益率达80.38%，2014年和2015年业绩也排名靠前，且基金复权净值的历史最高点也于2015年6月初达到7.4元以上。与创业板指走势高度吻合。

　　而2016、2017年创业板指全面走低，年度跌幅分别达到27.71%和10.67%，中邮战略新兴产业也分别亏损26.7%和28.09%。垫底同类基金。可以看出，任泽松的管理业绩是“成也创业板、败也创业板”。

　　众多投资者深套

　　在业内人士看来，任泽松虽然管理风格鲜明，但持股的集中程度颇为偏激，已经接近于赌博。如果投资者在2015年高点买入中邮战略新兴产业，近年来亏损不小。事实上，前期明星效应引发了投资者对该基金的追捧之后，后期买入的众多投资者都被套。

　　资料显示，2012年末，中邮战略新兴产业资产规模仅0.61亿元，份额为0.58亿份。由于期间曾长期暂停申购，2015年6月末份额仅增长至11.82亿份，资产规模则凭借净值的增长达到64.64亿元。到2016年二季度末，其总份额增至19.21亿份，资产规模超过100亿元。不过随着行情走低，基金亏损不断加大，至今年一季度末，其总份额降至8亿份左右，资产规模也只有31亿元左右。
　而中邮创业基金公司则在任泽松的明星光环之下发行了7只基金，由他管理，包括中邮核心竞争力、中邮双动力、中邮信息产业等，其中，于2015年5月成立的中邮信息产业发行规模达到了126亿元，这也是中邮创业基金公司自2007年牛市之后发行过的最大规模的公募产品。不过由于持仓风格也与中邮战略新兴产业高度类似，因此成立以来该基金亏损幅度达到45%，基金资产规模也下降至32亿元。任泽松自身获得的、和为中邮创业基金公司带来的荣誉和光芒，也都来得迅速、去得也迅速。

　　有消息称，任泽松的下一站仍然有可能是公募基金管理公司，但对于投资者来说，这种持仓风格之下，对亏损的担忧程度不比对盈利的渴望程度小，未来能否再次受到投资者的青睐仍然值得期待。而对于中邮创业基金管理公司来说，随着这位老将兼话题人物的离任，中邮创业也急需要培养出接班人。因为数据显示，虽然公司公募产品有38只，基金经理共有17位，人手短缺并不明显，但基金管理年限在4年以上（即经历过至少一轮牛熊转换）的基金经理只有3位。
作者: 浅贝    时间: 2018-6-28 14:52
营口港债务危机继续：5.3亿无力偿还 集团资产被冻结


营口港(2.230, -0.01, -0.45%)债务危机再生波澜，后市如何走？

　　起源：集团回函无法对付5.3亿

　　6月12日，经济观察网记者获悉一份营口港务集团有限公司《关于光大永明-营口港债权投资计划本金及利息支付的确认通知》的复函，复函中称，由于港口资金短缺，营口港对于“光大永明-营口港债权投资计划”到期的本金及利息共计5.3亿元无力偿还。


　　复函称，由于目前正处于辽宁港口整合过程中，申请光大永明资产管理股份有限公司调整《营口港债权投资计划》的还款计划。复函落款日期为6月11日。

　　接近光大永明资产管理股份有限公司人士表示：“函是真实的，公司也在积极处理这个事情，但业务有比较完善的风险保障机制。他们做了还款保障设计，给投资人造成实际损失的可能性非常小。”

　　记者拿到的文件显示，“光大永明-营口港债权投资计划”募集资金规模为人民币20亿元，期限为7年，投资利率为浮动利率，受益人当前收益率为5.68%。计息方式为按季支付利息，分四次偿还本金，营口港务集团分别于首次提款日起投资计划存续满66个月、72个月和78个月后最后一次付息日（2018年6月20日，2018年12月20日，2019年6月20日）分别偿还全部本金四分之一，并于还本付息日（2019年12月14日）一次性偿还剩余本金。

　　转机：6.20日5.3亿兑付！债券兑付

　　（6月20日），光大永明资产管理股份有限公司发布公告称，经确认，“光大永明-营口港债权投资计划”的偿债主体营口港务集团有限公司已按照合同约定于2018年6月20日将本期全部本息划拨至本计划托管账户。

　　光大永明资管表示，将在合同约定的时间内向受益人分配受益凭证收益。同时，其将继续尽职尽责履行受托管理人职责，维护受益人合法权益。

　　值得一提的是，参与投资光大永明资管该债权投资的机构中，包括中国人寿(22.140, -0.06, -0.27%)、中国平安(56.800, -0.70, -1.22%)、新华人寿、泰康人寿等13家保险公司，共计投资17亿元；1家银行为中国光大银行(3.610, -0.03, -0.82%)海口分行，投资3亿元。

　　虽然营口港并未违约，但在无力偿还的消息传出后，6月13日，营口港开盘迅速走低，盘中一度跌停。截至收盘，营口港的股价跌幅达到9.76%。有统计数据显示，今年以来，已有255只、约2300亿元债券取消或推迟发行。

　　再危机：集团资产被冻结

　　6月26日晚，营口港（600317.SH）发布公告称，6月22日，营口港务集团持有的营口港股票3.79余亿股（无限售流通股）遭到中国证券登记结算有限公司上海分公司的冻结，期限自2018年6月22日至2021年6月21日止。

　　营口港务集团是营口港的控股股东，共持有营口港50.67余亿股股票，占营口港总股本的78.29%。此次被司法冻结后，营口港务集团持有的该公司股票处于冻结状态的数量为5.42亿股，占其持有营口港股票的10.7%，占营口港总股本的8.37%。

　　据悉，此次股票冻结主要是因为和交银金融租赁的官司。交银金融租赁诉营口港务集团一案中，上海市第一中级人民法院作出裁定，因财产保全需要，请中登公司协助冻结营口港务集团持有的营口港3.6亿股及孳息。

　　另外，上海市浦东新区人民法院也作出民事裁定，因保全需要，请中登公司协助冻结上述股票共计1944.21万股。

　　交银金租将营口港务集团告上法庭的具体原因尚不得而知，不过其与营口港务集团的合作有迹可循。公开信息显示，交银金租是营口港务集团的主要债权人之一。

　　财务报表显示，营口港务集团目前的债务压力仍然不小。截至2017年底，公司流动资产236.51亿，流动负债236.28亿，流动比率仅为1。债务方面，截至2017年底，长期借款324.84亿元，短期借款156.90亿元，后者同比增加 36.34亿元，此外，四笔债券将在2020年前到期，涉及金额62亿元。

　　衍生：涉及这些主体

　　营口港的问题将衍生，涉及其互保的主体，以及要收购营口港的招商局。

　　中国银行(3.560, -0.06, -1.66%)：提供担保

　　光大永明-营口港债权投资计划”还设置了银行担保的增信措施，并由中国银行辽宁分行提供了全额无条件连带责任不可撤销担保。对此有多位保险资管业内人士分析，营口港集团为国资背景，即使不能支付，这一款项也将由中国银行兜底。

　　14家金融机构

　　不仅中国银行牵涉其中，还包括了光大银行、盛京银行、工商银行(5.220, -0.09, -1.69%)、兴业银行(14.250, -0.07, -0.49%)、招商银行(25.830, -0.50, -1.90%)、交通银行(5.660, -0.05, -0.88%)等8家银行。值得注意的是，营口港后期仍有高达207亿债务，1000亿的授信，500亿贷款怎么办！


序号

截止日

授信额度（亿元）

已使用（亿元）

未使用（亿元）


1 2017-09-30 1，013.99  489.1  524.89  
2 2017-06-30 1，042.08  491.49  550.59  

　　207亿债务怎么办，具体名单如下！


　　外，公司还有一个大问题，对外担保余额巨大！截至目前对内担保余额在48亿，对外担保高达141亿！被担保企业中盘锦港集团有限公司、日照港(3.140, -0.02, -0.63%)集团有限公司担保金额较大。其中，盘锦港集团有限公司在2013年以前为公司全资子公司，日照港集团有限公司为山东省重要的沿海港口运营企业，与公司存在多年互保情况。

　大永明资管对债权计划受益人说明显示，2017年6月辽宁省政府与招商局集团签署《港口合作框架协议》，拟以大连港(1.930, 0.01, 0.52%)集团和营口港务集团为基础建立辽宁港口集团，未来由招商局集团控股并主导经营管理。

　　2017年12月营口港务集团发布公告，其100%股权无偿划至辽宁东北亚港航发展有限公司，股权划转后，实际控制人由营口市国资委变更为辽宁省国资委。

　　而就目前港口重整情况，经济观察报记者致电辽宁省国资委，对方表示：“营口港五集团实际控制人是省国资委。

　　辽宁省推进港口资源整合，把大连港和营口港划给省里，以前经营管理并未介入，只是划在省里不到半年。具体港口资源整合是辽宁省交通厅在牵头。”记者致电辽宁省交通厅，其电话一直处于无人接听状态。

　　未来如何走，反正已到诉讼且冻结资产，后续发展真不好控了！
作者: 浅贝    时间: 2018-7-16 15:30
老鼠仓不赚反亏:凡得基金动用6亿建老鼠仓反亏200万

私募“老鼠仓”不赚反亏

　　核心提示：一度被认为稳赚不赔的“老鼠仓”，如今出现了不小的变化。在今年证监会披露的私募“老鼠仓”案中，信息时报记者发现，其中有不少涉案当事人不赚反亏。分析人士认为，“老鼠仓”这种投机行为不再灵光，与近年来证监会对A股市场违法违规行为的监管愈加严格有关。在严监管下，单纯依靠资金推动个股上涨获利变得越发困难，私募也必须遵循价值投资理念，更加注重上市公司基本面，才可能有所收益。

　　专题策划 邹锦强

　　专题撰文 张艳 梁诗柳

　　动用6亿建“老鼠仓”反亏200万

　　本打算通过“老鼠仓”大赚一笔，但最终却事与愿违，非但没有达到预期的目的，反而引来监管层的注意。本月初，证监会通报了一起“老鼠仓”案，该案与私募深圳市凡得基金管理有限公司（下称“凡得基金”）实控人有关。

　　证监会发出的处罚书显示，凡得基金旗下有凡得幸福轮动基金、凡得幸福轮动二期基金等基金户。对于这些基金的投资策略，主要由凡得基金投资顾问刘某成负责。每次刘某成完成主要选股后，会把板块、股票品种、仓位等信息的交易指令发送给凡得基金原总经理刘晓东、投资经理杨威、交易员李儒柏均在的微信群内。

　　获得这些一手信息后，在2015年5月开始的13个月内，刘晓东等三人共同操作“刘晓东”名下的账户，跟随凡得基金账户交易，企图获得高额个人收益。根据沪深交易所提供的计算数据，“刘晓东”名下的账户与凡得基金组账户存在趋同交易情况，趋同交易股数占比60%以上，合计趋同交易金额6.07亿元。然而，忙活一年多，刘晓东等三人非但没有获利，反而合计亏损了203.7万元。不仅如此，由于构成了利用未公开信息交易股票违法行为，证监会对三名当事人予以责令改正，并合计罚款100万元的决定。因违规操作亏损200余万元，再加上被罚处的100万元，前后共计300多万元，真可谓是“偷鸡不成蚀把米”。

　　基金业人士内幕交易频现亏损

　　其实，“老鼠仓”不赚反亏的并不少见。以上月领到福建省证监局行政处罚的鸿腾资产为例，鸿腾资产旗下90后员工颜财光原担任“鸿腾一号”、“鸿腾财富”两只私募基金的基金经理兼交易员，利用职位之便，颜财光在2016年11月至次年5月间，趋同交易金额98.67万元。颜财光涉案期间，上证综指区间涨幅为1.75%，但颜财光却没有通过内幕信息为自己大赚一笔，这一“老鼠仓”行为盈利仅为482.68元。而证监会却并未手下留情，不足500元盈利的内幕交易行为让颜财光领到了一张10万元的罚单。

　　而在公募领域，因“老鼠仓”亏损的案例就更多。如汇丰晋信原基金经理钟小婧亏8.45万被罚20万，交银施罗德原投资经理吴春永亏315.96万罚30万，浙商财险传统保险产品投资经理刘雄军亏32万被罚10万，同时还被判处有期徒刑3年，缓刑3年。中国裁判文书网显示，自2007年公募“老鼠仓”第一人唐建开始，截至目前，至少有41起因“老鼠仓”被立案调查的案例。

　　上海雷根资产管理投资总监李金龙向信息时报记者表示，老鼠仓一般涉及资金对股价的操作，而通常小股票更容易被大资金操作。目前爆出的老鼠仓微利甚至亏损，一方面跟市场环境有关，没有投资者跟风自然没法靠资金操作来获利；另一方面也和监管层的严格监管有关。
作者: 浅贝    时间: 2018-7-26 16:05
巨亏之下控股权或将易主？中弘股份股价逼近“仙股”

巨亏之下，中弘股份控股股东准备转让全部股权。不过该股东持股已全部被司法冻结，其中已质押比例99.70%，随着股价下跌，质押股权价值事实上也在不断缩水

《投资者报》记者 周月明

近日，上市房企中弘股份（000979.SZ）麻烦缠身。先是预计上半年净利润大幅亏损14亿元且债务缠身，后又收到监管警示函，董事长被指披露信息、募集资金不合规。一时之间引起业界和投资者的广泛关注。

那么，中弘股份究竟经营状况如何？为何净利润大幅下滑？债务爆雷又是什么原因？近日《投资者报》记者先后拨打公司公开电话、公司官网电话、公司北京、海南分公司电话均无人接听，拨打山东分公司电话有女性工作人员接听但随即挂断，记者后又联系到一位接近中弘地产的相关人士，但其以不方便说话为由没有接受采访。

01

“退房风波”引发蝴蝶效应

7月13日，中弘股份发布的业绩预告称，预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润约为-14亿元，比上年同期下降4876%。这一消息对投资者来说可谓晴天霹雳。据目前中弘股份披露的亏损原因称：“一是融资成本费用变化导致财务费用比同期增加10亿元；二是对‘亚洲旅游’的长期股权投资拟计提资产减值损失约1亿元；三是受国家房地产调控政策影响，公司商业项目销售停滞，住宅项目销售大幅下滑，房地产项目销售利润较上年同期大幅减少。”

其实，对于中弘股份来说，其业绩如此早有征兆。2017年第四季度，公司净利润已开始下滑。据财报显示，2015年和2016年，中弘股份归属于上市公司的净利润分别为2.87亿元、1.57亿元，但在2017年，这一数字已变为-25.11亿元，其中2017年第四季度开始由盈转亏，巨亏25.79亿元。

那么为何在2017年第四季度突然出现巨额亏损呢？在公司公告中，中弘股份将亏损归因于受国家房地产调控政策影响销售收入下滑，尤其提到2016年已销售的御马坊项目在2017年和2018年一季度大量退房，导致2017年和2018年一季度销售收入大幅下滑。

御马坊项目为何大量退房？据《投资者报》记者了解，因中弘股份当时采用了“售后包租”的营销手段，这一方式主要是指房地产开发企业以在一定期限内承租或者代为出租，以包租期间的租金冲抵部分销售款。此方法作为商办类项目屡试不爽的营销手段，令开发商达到快速销售的目的。但早在2001年和2011年，国家相关法律就先后明令禁止此类行为。然而，在法令禁止的背景下，中弘地产却在其平谷御马坊和由山由谷项目销售过程中，仍然采用此类方式销售，对此，平谷区住建委也下达了“应当无条件退房”的要求。这也是上述项目出现大量退房的根本原因。

02

出售资产抵债务

此次退房风波也导致了中弘股份现金流出现问题，2017年销售商品、提供劳务收到的现金大幅下滑52%，降为21.18亿元，这也从而引发了一系列连锁反应。

由于经营亏损，加上此前曾多次进行股权项目收购，以及多个项目陷入停工危机，中弘股份的负债率及逾期债务规模都在不断扩大。2017年，其负债率攀升至81.2%，一年之间同比增长近12个百分点。

且据中弘股份最新披露，公司及下属子公司累计逾期债务本息合计金额43.19亿元，全部为各类借款。对于这些逾期债务，公司公告中给出的计划一是寻求重组摆脱困境；二是加快资产出售以偿还借款；三是催收应收账款缓解流动性压力。

计划发布后，7月12日，中弘股份就披露了一份出售资产公告，表示为盘活存量资产，减少公司负债，降低财务费用，增加公司流动资金，拟出售全资子公司海南如意岛旅游度假投资有限公司100%的股权，转让对价为14亿元，交易对手方为佳兆业间接控股的海南罗胜特投资有限公司。

在债权债务冲抵后，海南罗胜特投资仅需支付现金7300万元就可以拿下全部股权。而中弘股份虽只收到7300万元现金，但也将减少负债约82亿元，同时增加10.3亿元投资收益。7月8日，双方签署了股权转让协议。

除了售卖海南子公司，其控股股东中弘卓业将转让所持中弘股份全部股权。7月11日，根据中弘股份公告披露，中弘卓业共持有22.28亿股，占公司总股本的26.55%，全部被司法冻结，其中已质押比例99.70%，而这些股权质押以及司法冻结的股份，合计涉及债务38.44亿元。


为了缓解这部分债务，7月12日，控股股东中弘卓业也与新疆佳龙旅游发展股份有限公司签订了股权转让框架协议，拟将所持全部股份转让给新疆佳龙，转让价款将另行商定。如果后续完成转让，中弘股份或将易主。

不过对此项交易，中弘股份曾表示，目前仅处于签署框架协议阶段，股权转让正式协议能否签署存在不确定性。

除净利亏损、债务缠身之外，中弘股份还被安徽证监局出具了警示函。警示函中有一项为募集资金使用违规。警示函称：“2017年4月，公司审议通过使用闲置募集资金26.8亿元暂时补充流动资金，期限不超过12个月。然而在此期间，公司使用20.7亿元偿还短期拆借资金，且未在12个月内将资金足额归还至募集资金专户。”

由此也可看出，中弘股份的资金链已经较为紧张。中弘股份由2017年退房潮引发此番危机，也为目前管控较严、信贷较难的房地产市场敲响了警钟，此后落棋需更加谨慎，稍有不慎则会对资金链造成一系列冲击。

截至今年7月20日，中弘股份股价已跌至1.03元，近一年来，本就不高的公司股价已多次呈现“断崖式”跳水。2017年8月1日，公司股价最高也仅为2.01元。此后，从2017年9月开始，更是一路下跌，在2018年6月20日、6月22日最低成交价均触及0.99元。
作者: 浅贝    时间: 2018-8-10 15:12
360市值跌2800亿再抛107亿蹊跷融资 人民还想周鸿祎?

　　砺石导言

　　360回归A股后，市值较最高点已经下跌超过2800亿人民币，让无数中小投资者血流成河。而作为一家轻资产为主的互联网企业，360在手持百亿现金储备的情况下，却迫不及待的再次抛出一份蹊跷的百亿融资计划，用于难以理解的9个募投项目，其回A股圈钱之心昭然若知。这样的周鸿祎，人民还会想念吗？证监会还会再次拥抱吗？

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　　2014年7月至2015年6月，中国资本市场走出一波罕见的牛市，上证指数从2000点上涨至6月15日的高点5178点。而此时，在美国证券交易所上市的中概股企业却跌跌不休，A股行情的火热让很多投机心较强的海外上市企业心动不已，希望从美股私有化后回归A股获得高估值。其中，在美国纳斯达克证券交易所上市的奇虎360，就是其中较为积极运作私有化退市的一家中国互联网企业。

　　2015年6月17日，在上证指数达到5178高点的第二天，奇虎360大股东周鸿祎先是向公司董事会发出提案，提议以每股77美元的价格现金收购其尚未持有的奇虎360全部已发行普通股，将其私有化退市。2015年12月18日，以周鸿祎为首，由多家机构投资者联合组成的买方财团与奇虎360达成最终的私有化协议，确定以93亿美元的现金收购奇虎360全部股份。

　　周鸿祎私有化奇虎360的资金主要来源于向招商银行(28.440, -0.33, -1.15%)、上海浦东发展银行与兴业银行(15.400, -0.03, -0.19%)等6家银行的30亿美元（人民币201.3亿元）贷款，贷款期限为7年。

　　周鸿祎私有化奇虎360的目的只有一个，就是回归国内完成A股上市，获得比美股更高的估值，并在此基础上进行再融资，除此无其他任何价值。但就在周鸿祎于2015年6月17日宣布私有化之后的第一天，中国A股便出现暴跌，上证指数当日大跌3.67%，第二天继续大跌6.42%，至7月3日，中国上证指数已经跌破3600点。为防止股市的进一步下跌，2015年7月4日晚间，中国证监会紧急宣布暂停IPO，A股新股发行将告一段落。之后三年，中国A股一直持续震荡下跌，再没有回到2015年6月15日的5178高点，截止最近一个交易日，上证指数也只有2873点。

　　A股大跌与暂停IPO让旨在回归A股的360措手不及，但其私有化的举动已经覆水难收，360被迫在等待A股IPO重启的同时，积极寻找可供资产重组的标的做借壳上市的准备，最终360与A股上市公司江南嘉捷达成一致。

　　颇为幸运的是，360在借壳江南嘉捷回归A股的过程中，中国证监会给予了重大政策支持，使其顺利借壳回归，中国证监会甚至还给予特殊照顾，特批三六零(23.980, -0.23, -0.95%)的证券代码由“601313”申请变更为“601360”，证券代码的后三位数字360，正好与其品牌名称、证券简称一致。

　　如果不是中国证监会给予特殊政策支持，私有化退市的360不仅无法实现回归A股套利，还将背负超过200亿的私有化借款压力。

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　　证监会促成三六零回归A股的初衷是好的，其官方发言人称“希望给予符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业重点支持，让他们参与A股公司并购重组，使中国投资者能享受这些优质企业的成长红利”。

　　但是证监会选错了支持对象，由于360业务失去成长性，在海外就已经成为投资者做空的对象，其回归A股后更是成了中国证券市场的一场灾难。2017年11月7日，360借壳的江南嘉捷复牌，在资本炒作下，江南嘉捷连续18个交易日“一字板”涨停，而这期间中小投资者根本无法参与，直到12月1日，江南嘉捷才第一次打开涨停板，这时三六零的股价已经高达52.97元/股，市值攀升至3582亿人民币，较私有化时的93亿美金出现了近6倍的增长，这让很多投资者感到费解。

　　尽管很多专家为360的高市值找了许多说辞，但都难具说服力，因为360在私有化之前市值不足100亿美金，而私有化回归A股之后超过了600亿美金，在这段时间内，360的业务不仅没有任何进步，相反出现大幅衰退。

　　笔者在3月份就曾撰文，建议中小投资者最理性的选择是抛出三六零股票，果断远离这家企业，不要做高价接盘者。果不其然，截止最近一个交易日，三六零的股价只有24.21元/股，较打开涨停板当天的价格下跌54%，较360完成更名回归A股当天的65.67元/股下跌63%，市值也从最高峰时的4500亿跌至1637亿元，跌幅超过2800亿人民币。

　　在中小投资者投资360血流成河时，参与360私有化的各方都赚得盆满钵盈。

　　以93亿美金参与私有化的机构投资者都实现了数倍的投资收益；协助360私有化以及回归A股上市的投行们都赚取了不菲的佣金；江南嘉捷原大股东金志峰、金祖铭父子，以18.7亿的超低价格回购了江南嘉捷原市值30多亿的核心业务与资产，并且还持有1.17亿股股票，根据三六零完成更名回归A股当天的65.67元的收盘价计算，金志峰、金祖铭父子持有三六零股票价值达70亿人民币，远远超过了江南嘉捷重组之前的总市值，凭空收获数十亿财富。360创始人周鸿祎总计持有三六零23.31%的股份，其个人财富更是因此超过1000亿人民币，而在借壳上市前，周鸿祎的身价仅在200亿左右。短短几个月，身价暴涨5倍。

　　即使在三六零股价已经腰斩的今天，周鸿祎与参与私有化的机构投资者依然有超过100%的收益，而高位接盘的中小投资者的亏损已经超过50%。

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　　2018年5月16日，在三六零股价跌跌不休而被市场不断质疑时，三六零却意外发布了一份定向增发预案公告，三六零公司宣布拟非公开发行股票不超过13亿股，募集资金107.9亿元，主要用于网络安全、人工智能、大数据中心以及智能IOT等9个项目。

　　虽然三六零市值较私有化之前增长许多，但由于其回归A股是通过借壳上市，而不是新股发行，导致其没能从市场中融到巨额资金，这并不能让周鸿祎感到满意。


　　在借资产重组回归A股不久，三六零就迫不及待的进行再融资，也证实了360借回归A股圈钱的初心。另外，根据三六零公布的2018年第一季度财报显示，三六零持有货币资金高达106亿人民币，2015-2017年的经营现金净流入分别高达35.16亿、24.08亿、51.57亿与41.43亿人民币，如此高的现金储备与现金净流入根本没有再融资的必要。

　　根据三六零公开发布的定增预案公告，其募集资金投资的9个项目分别为360网络空间安全研发中心项目，360新一代人工智能创新研发中心项目，360大数据中心项目，360智能搜索及商业化项目，360互动娱乐平台项目，360流量反欺诈项目，360智能儿童生态圈项目，360智能IOT项目与360智慧城市项目。这9个项目都极为蹊跷。

　　360公司非公开发行材料表示，希望借这次募集资金深耕互联网安全主业，周鸿祎也一再强调360目前的战略是聚焦安全，安全是360安身立命之本。但上述9个募投项目多与互联网安全主业并无关联，并且这些项目涉及人工智能、搜索、游戏娱乐、智能硬件、物联网与智慧城市等多个极为分散且互无关联的领域，一个企业同时上马这么多非相关项目是违背基本商业规律的。其中有些项目，例如大数据中心、智慧城市与物联网项目明显不具备可行性，不仅与三六零的核心能力、资源不匹配，目前的市场竞争环境也已经没有三六零的机会了，很难产生经济效益。另外，所有项目的投入预算明显比实际高估不少。

　　这些募投项目欺骗外行人也就罢了，但行业专家用常识就能看出这些项目存在的巨大问题与风险，实属为募集资金而进行胡乱编造。

　　三六零拟非公开发行募集107亿人民币的消息一出，便引起行业的巨大质疑，也引起了中国证监会的高度警惕。7月11日，证监会向三六零公司发布了《关于三六零安全科技股份有限公司非公开发行股票申请文件的反馈意见》，要求其与保荐机构华泰证券(15.480, -0.09, -0.58%)就《反馈意见》中提出的问题，逐一进行落实，同时按要求对三六零非公开发行股票申请文件进行修改及补充说明。

　　在中国证监会给予三六零的《反馈意见》中，提出了19个重点问题与3个一般问题，这些问题都非常专业，直指要害。

　　证监会首先提到的一个问题就是360重组上市不足半年即筹划非公开发行，是否存在频繁融资的情形，2018年一季度公司货币资金余额高达106.55亿元，本次融资是否必要。另外，证监会还对360网络空间安全研发中心项目、360新一代人工智能创新研发中心项目、360大数据中心建设项目等9个建设项目都提出了质疑，要求360针对募投各项目的投资构成明细，投资金额的测算依据及合理性作出解释。

　　之前在针对小米公司CDR的发行申请中，中国证监会就曾给出超过2万字的专业反馈意见，涉及规范性、信息披露、其他等三个层面，多达84个大问题，200个左右细分问题，在反馈问题中，证监会重点围绕小米自称互联网公司“是否准确”，以及小米提出的生态链新零售模式“是否属于概念类炒作”提出质问，这些问题直戳小米软肋，投资者与行业专家对证监会的此次问询意见给予高度评价，这最后导致小米在A股CDR上市被迫取消，力保香港上市。由于小米业绩缺乏成长性，且预期估值明显高估，香港融资遇冷，无奈以最低发行价上市，最近一段时间，小米累计跌幅已经超过20%。中国证监会对小米的这次专业问询，导致小米A股上市搁浅，不仅避免了小米海量融资对A股的吸血，也让A股的中小投资者避免了另外一个三六零的出现。


　　2018年8月7日，三六零安全科技股份有限公司联合保荐机构华泰证券针对证监会的《反馈意见》提交报告进行系统回复，笔者读了这份报告后，感觉三六零与保荐机构的回复，简直是在侮辱证监会与投资人的智商。

　　针对证监会对三六零账面货币资金106.55亿元，银行理财3.78亿元，是否有融资的必要性，360表示这些货币资金需要用于公司日常经营，但是从三六零过去四年的财务报表可以看出，其目前主业都处于稳定期，无需新的资金投入，另外其每年超过30亿人民币的经营现金净流入足以支撑日常经营投入所需，目前的货币资金储备多处于闲置状态或用作银行短期理财。即使在资金如此宽裕的情况下，三六零还是不忘从国内融更多的钱。

　　在关于9个投资项目的投资构成明细中，360的回复更是荒唐，作为一家以轻资产运作的互联网企业，其募投项目的资本性支出竟然高达94亿人民币，接近拟融资总额的90%。

　　资本性支出，是指在企业中可供长期使用、其经济寿命将经历多个会计期间进行折旧摊销的资产，多是场地建筑与机器设备等固定资产，大规模的资本性支出一般发生在汽车、钢铁等工业制造企业，互联网企业很少有大额的资本支出。

　　在360的资本支出中也分为场地建设与设备购置两部分。其中9个募投项目的场地建设费用分别为21，837.98万、6，666.33万、90，900.00万、22，412.66万、16，263.55万、4，540.00万、12，298.23万、7，585.82 万与12，131.76万，合计高达19.46亿人民币，并且这些场地建设费用实施地均位于天津市滨海高新区华苑产业园，如果以当地5000元/平米的建筑成本计算，相当于在天津建起30万平米的办公区，而IT基础较为薄弱的天津市，根本不是上述投资项目的合适办公地。

　　9个募投项目的设备购置费分别为20，043.20万、91，695.00万、313，440.00万、43，150.00万、26，900.00万、78，335.00万、8，348.63万、32，691.00万与34，875.00万，合计更是高达65亿人民币。三六零作为一家成立13年的公司，其目前的固定资产只有3.07亿，在建工程只有1.19亿，而新项目在这方面的支出竟然高达94亿人民币。

　　这明显是360为融资而虚造的募投项目，互联网项目根本无法消耗高达107亿的资金支出，所以只能把项目支出的重心放在场地建设与设备购置上，但这又明显与互联网企业特征相悖。

　　从证监会最近针对新经济公司的问询中，明显看到其对新经济企业模式本质的理解在逐渐加深，三六零蹊跷的107亿募资资金计划这次很难逃过证监会的火眼金睛。

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　　2017年上半年，360正处于回归A股的关键时期，周鸿祎较少出来发声。7月份，一篇名为《人民想念周鸿祎》的自媒体文章在微信朋友圈刷屏，文章作者把周鸿祎赞誉为“一个敦促巨头开始彻底反思自己、进而用更开放的姿态参与中国互联网建设的导火索。当年曾经脚踢百度、拳打腾讯、鄙视阿里、顺手搅一搅雷军的局”，作者因此称，“中国互联网不需要死水微澜、铁板一块，需要周鸿祎这样的挑战者。中国互联网过去两年越来越无趣了，挺好的创业者，最后都被环境塑造成了风口上的骗子。没人说真话，没人敢说真话，不怀念你还能怀念谁。”

　　在《人民想念周鸿祎》一文走红后，周鸿祎也在公众号亲自发文回应。在文章中周鸿祎不无得意的表示，“我过去几年也一直在说，现在有些创业者比较浮躁，不能沉下心做事，追求估值，甚至为了被收购创业。其实我知道，大家也不是想念我，是想念讲真话的人，是想念挑战者，也是想念互联网的炮火声。”

　　不管人民是否真的想念，但在这位自媒体作者以人民的名义对周鸿祎进行呼唤后，周鸿祎顺势带着360回到A股，回到公众面前。

　但在周鸿祎回到公众视线的这一年，我们没看到其沉下心做事，没看到其讲些真话，也没看到其再次发布创新产品掀起互联网新的炮火声。而是沉溺于过去的成就，一边不竭余力的宣传着《颠覆者：周鸿祎自传》一书，一边在花椒直播卖力的进行直播答题撒 币大战，当然，最瞩目的还是中小投资者在三六零投资上血流成河，而周鸿祎手握百亿现金却磨刀霍霍，再次抛出这份蹊跷的百亿融资计划。

　　这样的周鸿祎，人民还会想念吗？证监会还会拥抱吗？

　　2018年3月30日下午，周鸿祎曾在朋友圈发表一条动态，“我的人生竟然如此失败，没有任何意义”，这条动态引起很多人猜测。周鸿祎本意如何？我们无从得知，但不可否认的是，360私有化回归A股，对于360公司，对于中国A股投资者，是一场没有任何意义的失败运作。
作者: 浅贝    时间: 2018-8-14 14:22
黄晓明否认参与18亿股价操纵案 但其涉嫌出借账户

　　黄晓明发声明否认，顾左右而言他的声明背后，他确实出借了股票账户。

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图片来源：视觉中国图片来源：视觉中国
　　8月10日，证监会公布了一则高达18亿的罚单，被罚人高勇一人控制了16个账户，操纵“精华制药(5.610, -0.03, -0.53%)”股票，半年时间非法获利8.97亿元，创出了操纵单只股票获利的历史之最。

　　而黄晓明的卷入将该案推向另一个高潮。处罚决定书显示，高勇操纵的14个委托交易账户其中之一，为黄某明账户开立后由其母亲张某霞管理使用，并经过护城河投资另一个合伙人路某介绍，张某霞将黄某明账户交由部分委托高勇管理，该账户涉案交易由高勇作出。

　　这不禁让大众联想到了著名影视明星黄晓明和他妈妈张素霞。黄晓明，1977年11月13日生于山东省青岛市，中国内地男演员、歌手，毕业于北京电影学院表演系本科班。参演过《大汉天子》、《神雕侠侣》、《中国合伙人》等多部影视作品，并曾多次获奖。其母亲张素霞是青岛市企业干部，2016年因和儿子参加参加湖南卫视的综艺节目《旋风孝子》引起关注。2017年11月起，参加浙江卫视儿童健康科普类综艺节目《小儿大医生》，带队“奶奶团”。

　　8月11日，黄晓明工作室发布声明称，黄晓明不认识高勇，也未参与过任何操纵股票行为和介入过任何相关调查。


　　黄晓明工作室声明

　　值得玩味的是，这份声明并没有直接否认“高勇案”中的黄某明是黄晓明本人。既没有否定“黄的账户是由高操作”的传闻，也没有否认“黄的账户参与操纵精华制药股价”的传闻。不少业内人表示，这份声明有点在玩文字游戏。

　　事实上，2018年3月14日，证监会组织召开稽查执法专场新闻通气会，就介绍过“高勇操纵精华制药案”。据多家媒体报道，通气会上，据办案人员透露，案件涉案人高某以私募基金管理公司为平台，吸引了多个高净值客户委托其管理证券账户，涉案账户既有伞形信托账户，又有多个自然人账户。自然人账户当中，有很多名人账户，其中不乏一线影视明星、知名企业家、公司高管等。

　　据办案人员披露，在调查过程中，高某开始并不配合调查，对办案人员提出的调查要求多次推托，甚至存在一度失联的情况，并且存在隐匿关键证据的情形。涉案当事人路某为高某所在私募公司的合伙人，对案件调查百般阻挠，甚至存在打探调查人员个人信息的情况，威胁恐吓调查人员，行为恶劣。

　　卷入其中的16个账户，分别是好雨7-高勇、好雨7-路某（为华宝信托有限责任公司“时节好雨”7号集合资金信托计划的子账户），黄某、张某燕、张某、吴某江、倪素某、倪松某、姜某、黄某明、徐某、朴某娜、薛某、吴某丰、崔某欣、吴某等。这从侧面印证了“高勇操纵精华制药案”中的账户黄某明疑似一线影视明星黄晓明。

　　此外，根据精华制药2015年上半年的半年报显示，有一位名叫“黄晓明”的账户以持股143万股成为新进前十大流通股东之一，这难道又是巧合的同名同姓吗？

8月13日晚间，据财新报道，记者证实，证监会刚刚公布的获利近9亿元、罚没款高达18亿元的高勇股票操纵案中的自然人账户之一确实为影视明星黄晓明名下账户。而接近监管层的人士表示，这些自然人账户的所有人如果仅仅是出借账户，并不知道账户被利用进行市场操纵，这些账户也不会被冻结。

　　作为一线影视明星，黄晓明将自己的账户密码交给了其母亲张素霞保管，张素霞将该账户又出借给了高勇。上海一位法律人士表示，“《证券法》对这种行为没有规定，所以黄晓明的这种行为不会被判定违规。”

　　《证券法》第八十条规定，禁止法人非法利用他人账户从事证券交易；禁止法人出借自己或者他人的证券账户。但是，黄晓明出借的账户属于自然人账户，非法人账户。该法律人士表示，如果黄晓明和他母亲在不知晓高勇的操纵股市的前提下，的确找不到相关法律条文判定其行为违规。

　　律师表示，虽然此案中黄晓明母亲张素霞只是存在借出账户的事实并不违法，但是否委托其资金给高勇操作尚未最后结论。但作为明星而言，以“不知情”就撇清所有事实有推卸责任之嫌，借出其账户本身的操作也有很大的风险，且十分不谨慎。
作者: 浅贝    时间: 2018-8-16 09:15
从赵薇到黄晓明:明星资本游戏进可割韭菜 退则罚三杯

　　女股神赵薇的同窗好友黄晓明，最近摊上事了。8月10日，证监会例会中披露，对北京护城河投资发展中心合伙人高勇操纵市场案作出处罚，罚没金高达17.9亿元，并对其采取终身证券市场禁入措施。

　　据证监会调查人员介绍，这起案件是证监会近年来查获的操纵单只股票获利金额最高的案件，也是一起通过代客理财方式筹集巨额资金、通过结构化资管产品放大“杠杆”操纵市场的典型案件。

　　据第一财经报道，高勇号称是民间炒股大赛的冠军，曾在知名高校开设投资课程，教授证券投资技巧，小有名气，因此吸引了多人委托其管理证券账户。以其成立的私募基金为平台，吸引了多个高净值客户，涉案账户既有伞形信托账户又有多个自然人账户。自然人账户中，不乏一线影视明星、民营企业家和企业高管等。

　　此次案件中，高勇通过其成立的私募基金管理公司，从事民间代客理财，从其客户处聚集超过20亿元资金，利用伞形信托账户“时节好雨7号”及多个自然人的16个账户实施市场操纵，非法获利高达8.97亿元。而后，有媒体报道指出，上述被罚16个账户中，包括影视明星黄晓明及其母亲张素霞。

　　对此，黄晓明工作室披露澄清声明，称黄晓明不认识高勇，亦未参与过任何操纵股票的行为。同时，律师认为，黄晓明不需要承担相应责任，“黄某明、张某霞与高勇的关系是证券交易代理行为，即将账户委托交由高勇‘打理’，而高勇在‘打理’过程中出现了违法行为。

　　从赵薇、范冰冰到黄晓明，演员片酬飙升后，资本市场中经常能看到影视明星的身影。去年，赵薇通过龙薇传媒“高杠杆”借壳万家文化（现祥源文化(5.020, 0.00, 0.00%)），客观造成了万家文化股价的大幅波动。

　　虽然重组叫停，证监会亦对相关涉案人员作出处罚决定：对万家文化、龙薇传媒责令改正，给予警告，并分别处以60万元罚款；对孔德永、黄有龙、赵薇、赵政给予警告，并分别处以30万元罚款；对黄有龙、赵薇、孔德永分别采取5年证券市场禁入措施。

　　《证券日报》记者发现，7月30日，龙薇传媒发生了法人和高管变更，公司法人、经理、执行董事均由赵薇变更为彭胜凯。必须强调，虽然赵薇已完全退出龙薇传媒经营层面，但她仍是持股95%的大股东。

　　有业内人士认为，虽然已是顶格处罚，但处罚决定力度过轻，对于犯错的人员起不到警戒意义，“一旦成功，赵薇身价可翻数番，而失败了也仅是‘罚酒三杯’，明星们凭借一副光环在资本市场玩的风生水起，罚款金额对他们来说根本不算什么，犯错误的门槛低，会造成大量的明星效仿，对于正能量的社会风气无益。”
作者: 浅贝    时间: 2018-8-17 09:52
俩80后与8888总统套房操盘败局:操纵大连电瓷巨亏5亿

80后富二代朱一栋与86后操盘手李卫卫“导演”大连电瓷(4.350, -0.20, -4.40%)股价操纵案，巨亏5.5亿被证监会处罚．

　　8月14日，证监会公布了对朱一栋、李卫卫的《市场禁入决定书》和对上海阜兴金融控股（集团）有限公司、朱一栋、李卫卫等5名责任人员的《中国证监会行政处罚决定书》。通过两份处罚，阜兴集团坐庄炒股一案的细节得以披露。

　　朱一栋为阜兴集团董事长，也是大连电瓷实控人朱冠成之子。李卫卫则被称作“华北第一操盘手”。不过，二者合谋操纵大连电瓷股票却产生巨亏，并遭证监会调查。

　　坐庄炒股，通常给人的印象是稳赚不赔，不过阜兴集团反而亏损5.5亿元。该案没有出现巨额罚单。证监会最终对阜兴集团处以100万元罚款，对李卫卫处以200万元罚款；对朱一栋、郑卫星给予警告，并分别处以60万元、50万元罚款，对宋骏捷给予警告，并处以40万元罚款。除了罚款，证监会对朱一栋采取3年证券市场禁入措施，对李卫卫采取终身证券市场禁入措施。

　　文|王全浩

　　编辑|李薇佳 樊悦池　

       阜兴集团富二代与“华北第一操盘手”

　　此次被证监会处罚的两位核心人物：朱一栋，1982年2月出生，时任阜兴集团董事长；李卫卫，1986年11月出生，北京宝袋财富资产管理有限公司实际控制人。

　　据媒体报道，朱一栋是海归富二代，继承了父亲朱冠成早年经营的稀土产业，2009年收购深圳股东及苏州股东的全部股权，带领阜宁稀土从合伙制走向家族企业，短短几年时间其迅速成为“阜宁首富”。

　　朱一栋实际控股的上海阜兴实业集团，旗下子公司数量庞大。公司官网介绍，阜兴集团是一家集商业地产、资产管理、金融、稀有金属、健康医疗、贸易和文化传媒等产业于一体的大型民营集团，2017年集团资产管理总额超过350亿元，贸易总额突破300亿元。

　　李卫卫早年在期货公司营业部工作，在央视的报道中，李卫卫对外号称“华北第一操盘手”，并且由于之前工作的经历，李卫卫结识了较多高净值客户和配资公司。

　　两人通过朱一栋下属推荐结识。2016年3月，朱一栋与大连电瓷原实际控制人达成初步收购意向并支付定金，拟收购大连电瓷控股权。但是朱一栋对于这笔交易并不放心，担心收购无法顺利进行。阜兴集团并购重组事业部总经理郑卫星建议朱一栋先在二级市场买入，并称其认识做市值管理的操盘手，可以安排专业人士操盘。2016年6月，经郑卫星引荐，朱一栋开始与李卫卫合作，希望李卫卫帮忙在二级市场拿到更多的筹码，并配合其做大上市公司市值。

　　郑卫星负责与李卫卫对接配资合作事宜，双方签订理财协议。合作模式为阜兴集团向李卫卫提供配资保证金，李卫卫负责从场外配资并操作账户交易“大连电瓷”。

　　住总统套房配保镖控制400多个账户

　　据证监会披露，为方便李卫卫到阜兴集团就交易“大连电瓷”进行商谈、交易等事项，2016年10月31至11月21日，阜兴集团安排李卫卫在上海四季酒店常住。

　　2016年11月，阜兴集团采购40台联想X1型号笔记本电脑、120套无线网卡和40台无线路由器，供李卫卫等人使用，并将交易地点设在富建酒店8888总统套房。

　　李卫卫的随从、保镖、交易员的餐饮和住宿费用均以李卫卫的名义挂账阜兴集团。记者查询获悉，该套房的日报价为1.5万元一晚。上述费用均由阜兴集团支出。

　　李卫卫主要用杠杆资金进行交易，据证监会披露，经不完全统计，2016年7月至2017年3月，阜兴集团控制的个人银行账户共计向李卫卫控制的银行账户支付保证金约7.46亿元，向其他李卫卫合作配资方的银行账户支付保证金约9.21亿元。由于李卫卫多采用高杠杆，所以李卫卫可以操纵的资金多达数十亿元。

　　经查，阜兴集团、李卫卫先后控制使用400多个账户交易大连电瓷股票。

　　李卫卫“自信操盘”遭配资强行平仓

　　2016年11月中旬，李卫卫要求上市公司发布利好信息配合其操盘“大连电瓷”，2016年12月上旬，朱一栋相继决策发布2016年度利润分配高送转公告和大股东增持等公告。上述“里应外合”的操盘，本应让相关方大赚一笔，但终因李卫卫的“自信”举动，产生连锁反应，最终招致全面溃败。

　　据证监会披露，李卫卫在自己公司的办公室组织员工利用配资账户下单交易“大连电瓷”，在此过程中，李卫卫私自提高配资杠杆比例，使用阜兴集团的保证金和配资资金交易其他股票，并修改账户密码。

　　因此，2016年10月之后，郑卫星将李卫卫等人安排到上海富建酒店交易，阜兴集团安排宋骏捷监督郑卫星和李卫卫等人在富建酒店的交易。

　　因李卫卫到上海操盘之后仍然私自提高配资杠杆交易其他股票，导致2016年10月底至11月初“大连电瓷”的盘面表现不稳，股价在多个交易日因资方强行平仓大幅下挫，阜兴集团利用自身管理的资管产品户在二级市场买入“大连电瓷”护盘。

　　2016年12月至2017年4月期间，李卫卫仍然通过高杠杆配资私自交易其他股票，2017年2月底，因相关股票连续跌停，致使李卫卫配资账户全面爆仓，配资方将相关账户中持有的“大连电瓷”强行平仓，“大连电瓷”在2月28日和3月1日两个交易日连续跌停。大连电瓷于3月2日紧急停牌，并公告宣布实施重大资产重组。

　　在2017年3月2日停牌前，2016年6月28日至2017年3月1日，大连电瓷累计上涨114.32%，偏离同期中小板综指112.46%。这依然未能挽救高杠杆资金全面崩盘。

　　李卫卫被疑操纵凤形股份(14.600, 0.21, 1.46%)等股票

　　还没有等到证监会处罚，根据媒体报道，朱一栋已经因涉及更多金融问题跑路，而操盘手李卫卫也失联。
　此前有媒体报道，李卫卫还涉嫌操纵凤形股份，以及华英农业(6.160, 0.09, 1.48%)、金一文化(7.090, 0.04, 0.57%)和长缆科技(13.500, 0.12, 0.90%)3只股票。

　　据《中国证券报》援引爆料人提供的证据指称，涉嫌拉升凤形股份股价的操盘手之一李卫卫，涉嫌同时操盘了华英农业、金一文化和长缆科技3只股票。爆料人称，操纵大连电瓷和涉嫌拉升凤形股份的李卫卫系同一人。

　　据《中国证券报》报道，李卫卫出事前最后一段时间，回到了老家山西。有业内朋友今年7月最后一次见他，他说，“你无法想象我这半年是如何度过的，我几乎没有一晚能真正入睡。”

　　证监会最终认定，朱一栋是阜兴集团实际控制人、董事长，全面负责阜兴集团工作，是涉案操纵行为的组织、决策者，在本案调查过程中具有配合调查情节。李卫卫是本案操纵行为的主要实施者，且拒不配合我会调查，违法情节特别严重。证监会对朱一栋采取3年证券市场禁入措施，对李卫卫采取终身证券市场禁入措施。
作者: 浅贝    时间: 2018-8-24 15:38
证监会：对潘勇采取10年市场禁入措施 罚没近9000万

　证监会日前发布了针对潘勇的行政处罚决定书和市场禁入决定书。证监会指出，潘勇作为天成控股(3.380, -0.02, -0.59%)（维权）、银河生物(3.500, -0.14, -3.85%)的第一大股东银河天成集团的股东，利用两条内幕信息进行内幕交易。证监会决定对潘勇采取10年证券市场禁入措施；没收潘勇违法所得1493.33万元，并处以7466.65万元罚款，罚没金额近9000万元。

　　以下为全文：

　　中国证监会市场禁入决定书（潘勇）

　　〔2018〕13号

　　当事人：潘勇，男，1966年4月出生，银河天成集团有限公司（以下简称银河天成集团）股东，住址：江苏省盐城市亭湖区。

　　依据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）的有关规定，我会对潘勇内幕交易贵州长征天成控股股份有限公司（以下简称天成控股）股票、北海银河生物产业投资股份有限公司（以下简称银河生物）股票的行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。当事人要求举行听证会并提交了陈述、申辩意见。应当事人要求，我会依法举行听证会，听取了当事人及其代理人的陈述、申辩。经复核，本案现已调查、审理终结。

　　经查明，当事人存在以下违法事实：

　　一、内幕信息的形成及公开

　　（一）内幕信息一：天成控股2016年度业绩由盈利更正为重大亏损

　　2015年12月28日，天成控股与云南西仪工业股份有限公司（以下简称西仪股份(10.810, -0.16, -1.46%)）签订协议，天成控股以所持有的承德苏垦银河连杆股份有限公司（以下简称苏垦银河）30%股权作为对价，认购西仪股份非公开发行股票659.69万股。2016年12月26日上述事项获我会核准，2016年12月30日承德市市场监督管理局受理了苏垦银河股权转让事项，2017年1月6日苏垦银河完成工商变更登记。天成控股认为此次交易事项在2016年底已完成交割，应将产生的收益确认为当年收益。

　　2017年1月25日，天成控股发布2016年年度业绩预告：预计2016年与上年同期相比将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润在1，000万元至1，500万元之间。

　　2017年3月20日左右，天成控股得知西仪股份不会将上述资产置换事项在2016年年报中予以确认。为天成控股提供审计服务的瑞华会计师事务所（以下简称瑞华所）此前曾表示，只有西仪股份确认置换完成，天成控股才能确认收益。如果该项收益不能确认，将导致天成控股2016年净利润由盈利变为亏损。2017年3月22日，瑞华所通知天成控股上述资产置换事项的投资收益不能记入2016年年报。天成控股董事长王某生将此事向天成控股实际控制人潘某进行了汇报，公司业绩可能由盈利变成亏损。

　　2017年4月9日，瑞华所通过邮件将天成控股的合并报表数据发送给天成控股，这份文件显示天成控股2016年合并净利润亏损9，700万元。王某生将此事向潘某进行了汇报，潘某指示王某生找瑞华所进行沟通。

　　2017年4月10日，王某生、天成控股财务总监马某岚赴深圳与瑞华所进行了沟通，瑞华所明确表示上述资产置换事项产生的投资收益不能在2016年年报中进行确认。

　　2017年4月12日晚，天成控股召开紧急会议，参会人员有王某生、马某岚等，会上确认天成控股2016年年报亏损已成定局，需要尽快确认调整事项和金额，发布临时公告进行更正。

　　2017年4月10日至21日，瑞华所对天成控股2016年年度审计报告和底稿进行复核，期间天成控股和瑞华所就需调整事项和金额反复进行沟通确认。4月21日，瑞华所通过了天成控股2016年度审计报告，并将结果通报天成控股。

　　2017年4月23日，天成控股发布2016年度业绩预告更正公告：2016年实现归属于上市公司股东的净利润由1，000万元至1，500万元之间更正为-9，700万元。导致业绩预告差异的主要原因如下：（1）冲减递延所得税资产3，663万元；（2）资产置换事项调减收益4，777.07万元；（3）计提坏账准备2，074万元。

　　天成控股2016年度业绩由盈利更正为重大亏损，属于《证券法》第六十七条第二款第（五）项“公司发生重大亏损或者重大损失”，公开前系《证券法》第七十五条第二款第（一）项规定的内幕信息，该内幕信息形成时间为2017年4月9日，于2017年4月23日公开。2017年4月9日至22日，王某生持续多次向潘某汇报天成控股2016年年报审计工作情况。潘某为天成控股实际控制人，系法定内幕信息知情人。

　　（二）内幕信息二：银河生物收购云南汉素生物科技有限公司（以下简称汉素生物）90%股权

　　2014年至2015年，银河生物董事长唐某林和汉麻投资集团有限公司（以下简称汉麻集团）总经理谭某因存在业务往来而相识。2016年银河生物受行业政策影响，急需投资新项目来提升业绩。2017年2月底，唐某林向谭某提到银河生物想找好的项目，谭某也提到其最近在做工业大麻项目。

　　2017年3月初，唐某林和谭某在北京见面，谭某向唐某林推荐了汉素生物（汉麻集团全资子公司，谭某任法定代表人），谭某称汉素生物掌握从大麻中提取CBD技术，可应用于食品、化妆品和镇痛药物生产，2017年可实现6，000万左右的净利润。唐某林对此项目非常感兴趣，双方开始就银河生物收购汉素生物股权进行谈判（以下简称收购事项）。

　　2017年3月底，经过反复讨论，银河生物和汉麻集团对收购事项的条件基本谈妥，双方认可银河生物收购汉素生物90%股权，汉麻集团对汉素生物2017年至2019年净利润做出承诺，并承诺保留汉素生物核心团队，谭某在股权转让后不得再设立公司从事相关业务，收购价格在10亿元左右。

　　2017年4月22日，唐某林派人到北京与谭某见面商谈收购细节，最后确定以中介机构尽职调查后审计评估确定的价格作为签订正式协议的依据，汉麻集团承诺2017年至2019年汉素生物净利润分别不低于5，000万元、6，250万元、7，800万元。

　　2017年4月24日，银河生物发布重大事项停牌公告，公告称银河生物拟筹划对外投资的重大事项，该事项涉及收购某致力于工业大麻种植加工的专业化生物科技公司股权。

　　银河生物收购汉素生物90%股权事项属于《证券法》第六十七条第二款第（二）项“公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定”，公开前系《证券法》第七十五条第二款第（一）项规定的内幕信息。内幕信息形成时间为2017年3月初，于2017年4月24日公开。此次收购事项的整个谈判过程及最终决策，唐某林均向银河生物实际控制人潘某做了汇报。潘某为银河生物实际控制人，系法定内幕信息知情人。

　　二、潘勇利用“黄某国”证券账户内幕交易“天成控股”“银河生物”

　　（一）潘勇与内幕信息知情人潘某联络接触频繁

　　潘勇为“天成控股”和“银河生物”实际控制人潘某之弟，同时也是上述两家上市公司第一大股东银河天成集团股东。2017年4月10日至18日，潘勇与内幕信息知情人潘某在北京见面，并于4月10日、4月15日有两次通话联系。上述期间内，二人联络接触频繁。

　　（二）“黄某国”证券账户交易情况

　　“黄某国”证券账户于2015年12月24日开立于东方证券(8.640, 0.06, 0.70%)苏州西环路营业部，下挂上海股东账户A388****37和深圳股东账户0192****35。

　　2017年4月17日至19日，“黄某国”账户连续三天集中卖出“天成控股”475.8万股，将所持“天成控股”全部卖出，成交金额4，727.76万元。4月17日至20日，该账户在卖出“天成控股”后集中买入“银河生物”，累计买入408.07万股，买入金额4，716.41万元。5月17日至18日，银河生物收购事项的内幕信息公开后，该账户将买入的408.07万股“银河生物”全部卖出，卖出金额4，752.64万元。扣除交易税费后，“黄某国”账户卖出“天成控股”避损14，694，373.02元，买入“银河生物”实际获利238，933.27元，账户内幕交易行为合计获利14，933，306.29元。

　　（三）账户资金划转情况

　　“黄某国”证券账户对应的三方存管农业银行(3.610, 0.04, 1.12%)账户，资金部分来自潘勇向黄某国借用资金，部分为潘勇借用账户交易股票盈利款。

　　（四）账户实际操作情况

　　“黄某国”证券账户为潘勇向黄某国借用账户，账户实际控制人为潘勇，交易由潘勇决策，其安排某证券营业部理财顾问潘某虎操作下单。潘某虎下单主要使用其办公电脑，偶尔也在黄某国公司使用其公司电脑下单。上述账户交易IP地址归属地为苏州，与潘某虎工作地点一致。“黄某国”账户交易部分MAC地址与潘某虎办公电脑一致。

　　（五）潘勇交易“天成控股”“银河生物”行为明显异常，且没有合理解释

　　“黄某国”账户卖出“天成控股”并买入“银河生物”的时间点与潘勇和潘某的联络接触时间高度吻合，与内幕信息形成过程高度吻合。

　　2016年2月2日至2017年3月30日，“黄某国”账户频繁买卖“天成控股”，每日交易股数从100股到上百万股不等，日均持有240万股左右的底仓。2017年4月17日至19日，该账户连续三天集中全部卖出所持“天成控股”475.8万股，卖出金额4，727.76万元，平均每日卖出股数和卖出金额分别较先前放大了17倍和14倍，显示其卖出“天成控股”的意愿坚决。

　　2016年7月27日至11月15日，“黄某国”账户多次买卖“银河生物”，每日交易股数由100股到数十万股不等。2016年11月15日，“黄某国”账户将持有的“银河生物”清仓后，直至2017年4月16日再未交易“银河生物”。2017年4月17日至20日，“黄某国”账户在卖出“天成控股”后全仓买入“银河生物”408.07万股，买入金额4，716.41万元，平均每日买入股数和买入金额分别较先前放大了13倍和9倍，显示其买入“银河生物”的意愿强烈。

　　以上事实，有天成控股公告、银河生物公告、当事人询问笔录、“黄某国”证券账户资料、交易流水、IP地址、Mac地址、银行账户资料等证据证明，足以认定。

　　潘勇的上述行为涉嫌违反《证券法》第七十三条、第七十六条第一款的规定，构成《证券法》第二百零二条所述内幕交易行为。

　　潘勇及其代理人在听证会上及提交的《申辩意见书》、听证会后提交的《关于潘勇不构成内幕交易的代理意见》中提出如下申辩意见：

　　第一，内幕信息形成日的认定有误，“天成控股”重大亏损信息的形成日应为2017年4月21日，即瑞华所审议通过天成控股2016年度审计报告并通知天成控股之日；“银河生物”收购事项的形成日应为2017年4月22日，即银河生物与汉麻集团敲定收购细节之日。

　　第二，涉案的“黄某国”账户，系潘勇与黄某国共同管理的“特殊”理财形式的账户，双方均可操控。根据潘勇与黄某国签订的《借款协议》的约定，黄某国有权对该账户进行平仓，因此涉案账户并非潘勇单独控制。

　　第三，涉案账户卖出“天成控股”，买入“银河生物”，依据的是市场行情和独立判断，而非内幕信息。2017年4月A股大盘走势、输配电行业走势、天成控股个股走势均大跌，为了止损，黄某国按照合同约定卖出“天成控股”。潘勇得知“天成控股”被卖出后，出于对“银河生物”的信任及不能空仓的想法，加之当时生物医药概念较热，“银河生物”股价在同业板块又处于低位，潘勇就建议买入“银河生物”，这些交易符合一般交易规律，与内幕信息无关。

　　第四，潘勇未获悉涉案内幕信息。

　　一是潘勇与天成控股、银河生物实际控制人潘某是亲兄弟，历来有电话联系，并非只在敏感期内有电话联系，双方在敏感期内的联络有正当性，不能据此推断潘勇获悉内幕信息；

　　二是潘某虎在2017年4月11日、4月12日、4月14日分别给潘勇打了电话，若认为潘勇在4月10日与潘某电话联系后即获悉内幕信息，那么潘勇应当立即安排潘某虎卖出股票，但潘某虎在4月17日才开始集中卖出，此时交易潘勇遭受重大损失，这足以证明潘勇未获悉内幕信息；

　　三是2017年3月22日瑞华所已通知天成控股，对西仪股份的投资收益不能计入2016年年报，天成控股由盈利转亏损已成定局，若潘勇获悉内幕信息，何必坐视“天成控股”继续下跌，一个月后才卖出，这也证明潘勇未获悉内幕信息。

　　综上，潘勇认为其不存在内幕交易行为，请求免除对其的处罚。

　　经复核，我会认为：

　　第一，我会对内幕信息形成日的认定无误。

　　关于第一条内幕信息。2017年3月20日左右，结合西仪股份的处理以及瑞华所之前的意见，天成控股已经可以判断出其2016年净利润将由盈利变为亏损；2017年3月22日，瑞华所通知天成控股上述资产置换事项的投资收益不能记入2016年年报；2017年4月9日，瑞华所通过邮件将天成控股的合并报表数据发送给天成控股，这份文件显示天成控股2016年合并净利润亏损9，700万元。至此，天成控股重大亏损的事实已经确定，内幕信息形成。至于后续瑞华所对审计报告及底稿进行复核并召开内核会，是事务所为出具审计报告前必须履行的程序，不会改变重大亏损的事实，因此不影响内幕信息的形成。

　　关于第二条内幕信息。唐某林作为银河生物董事长，谭某作为汉麻集团总经理兼汉素生物法定代表人，对收购事项具有足够的影响力。2017年3月初，唐某林和谭某开始就银河生物收购汉素生物股权进行谈判，其动议、筹划的初始时间，应当认定为内幕信息的形成之时。

　　第二，涉案“黄某国”账户由潘勇实际控制使用。

　　一是根据合同约定，潘勇具有“黄某国”账户日常交易权。潘勇与黄某国签署的两份《借款协议》（其中甲方为黄某国，乙方为潘勇，丙方为银河天成集团）均对账户的日常操作权进行了明确约定：“本协议存续期间，除本协议另有约定外，上述资金账户的操作权归乙方，由此操作所引起的任何盈亏都由乙方独立自行承担，与甲方无关。各方有权对账户情况进行查询和监控，但甲方不得进行任何形式的操作，否则甲方须承担由此导致的经济损失。各方确认：上述资金账户交易密码在协议存续期内由甲方设定，乙方仅限于在该账户上进行深、沪两市的证券投资，但不得投资于ST股票和权证等风险较大产品。协议期内，各方都不得对该账户进行撤销上海指定交易和深圳股票转托管，不得提款和转账。为保证资金的安全，各方不得单方面以任何形式使该账户作废、挂失等，如因证件挂失或作废引起的损失，由责任方完全承担。”同时，《借款协议》对甲方有权进行操作的情形也进行了约定，仅为“黄某国”账户内的资金与股票市值之和低于借款金额的80%时。因此，平仓权只是黄某国为本人资金安全而可以采取的必要措施，并不影响潘勇对“黄某国”账户具有日常操作权的认定。

　　二是相关当事人均承认“黄某国”账户由潘勇实际控制和使用。潘勇在2017年7月18日的询问笔录中非常明确的承认“黄某国”账户开户后一直都是由潘勇实际控制和使用，日常的下单交易由潘勇安排潘某虎操作，潘某虎都是按照其要求进行交易下单和投票。同日，黄某国在询问笔录中承认“黄某国”账户由其出借给潘勇使用，其可以平仓，但他从未使用“黄某国”账户进行交易，且其知道是潘某虎在替潘勇交易。同日，潘某虎在询问笔录中承认“黄某国”账户系经其介绍而出借给潘勇。账户名义持有人、中间人、账户实际使用人在同一天的询问笔录中的陈述相互印证，且与《借款协议》、资金流水、交易痕迹等客观证据相吻合，已形成有力的证据链，“黄某国”由潘勇实际控制使用的事实，应予确认。

　　三是虽然潘勇及潘某虎在后续询问中推翻了上述陈述，但其二人关于账户决策操作人的陈述存在矛盾，且与黄某国的询问笔录及客观证据不能吻合，我会不予采信。此外，潘某虎在本案事先告知后提交的《陈述书》中确认“黄某国”账户的实际控制人为潘勇，交易由潘勇决策。

　　第三，涉案“黄某国”账户在内幕信息敏感期卖出“天成控股”的决策人是潘勇，同时潘勇买入“银河生物”的解释不合理。

　　一是黄某国称自己从未操作过“黄某国”账户，这与《借款协议》中黄某国无日常操作权的约定相互印证，且2017年4月，“天成控股”并未出现大跌，截至2017年4月14日—也即潘勇集中卖出“天成控股”的前一交易日，“黄某国”账户内的资金与股票市值远远高于平仓线，并未触发平仓权的行使。再者，潘勇与潘某虎在2017年7月18日的询问笔录中均确认“黄某国”账户卖出“天成控股”系由潘勇下达指令，潘某虎操作。故对于潘勇所称“黄某国”账户卖出“天成控股”系黄某国为了止损而按合同约定卖出天成控股的申辩意见，我会不予采纳。

　　二是银河生物股价自2016年11月以来一直处于持续下跌阶段，此外，银河生物在2017年4月15日公告的《2016年度业绩快报》中披露银河生物2016年度归属于上市公司股东的净利润出现较大幅度下降，因此，上述情况并不能支撑其全仓买入“银河生物”。内幕信息敏感期内，潘勇与内幕信息知情人有联络且有长时间的接触，其买入“银河生物”的时点与联络接触时间高度吻合，与内幕信息形成过程高度吻合，交易行为明显异常且无合理解释。

　　第四，潘勇系《证券法》第七十四条规定的法定内幕信息知情人潘某的亲兄弟，且在2017年4月10日至18日期间与潘某存在联络及长时间的接触，而不仅仅是在4月10日、15日存在电话联系。同时，内幕信息的形成、发展、传递、知悉、交易需要过程，并非内幕信息形成之时当事人就能立刻知悉并进行交易，故潘勇据以证明自己未获取内幕信息的假设前提、证明逻辑均无法成立。

　　综上，潘勇的申辩理由均不能成立，我会不予采纳。
我会认为，潘勇作为天成控股、银河生物的第一大股东银河天成集团的股东，属于《证券市场禁入规定》（证监会令第115号）第三条第（七）项规定的人员，其连续利用两条内幕信息进行内幕交易，严重扰乱证券市场秩序、严重损害投资者利益，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，根据《证券法》第二百三十三条和《证券市场禁入规定》（证监会令第115号）第五条的规定，我会决定：对潘勇采取10年证券市场禁入措施。自我会宣布决定之日起，在禁入期间内，潘勇不得从事证券业务或担任上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

　　当事人如果对本决定不服，可在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本决定书之日起6个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。

　　中国证监会

　　2018年8月20日
作者: 浅贝    时间: 2018-9-4 14:21
刘强东事件给A股上了一堂什么课

昨日，一度“被捕”的刘强东终于归国。在那张曾经刷屏的照片里，刺眼的橙色背心早已被脱下丢弃，但那熟悉面孔上的表情，却深刻在观者的印象之中，惶惑以及焦虑。感同身受的，还有美股市场持有京东股票的投资者们。虽说真相很可能不是“那样”，但一家市值数百亿美元的上市公司，因其掌门人与公司经营无关的遭遇便面临股价下行的风险，却已是既成事实。尽管京东正股因美股9月3日休市而未交易，但其在法兰克福上市的存托凭证开盘即下跌近5%。

　　当众多网民以对待娱乐新闻的态度看这件事时，我们不应忘记，京东赴美上市一直都被认为是A股市场的一大“遗憾”，且今年推进的一些制度改革，也正是为了吸引BATJ这样的企业回归A股。所以，对A股投资者来说，距离迎面撞上这只黑天鹅，其实仅有一线之隔。相比对着不停刷屏的最新八卦呵呵傻笑，面对刘强东事件，A股投资者们更应惊出一身冷汗。

　　BATJ未选择A股作为最初上市地，除盈利问题外，同股不同权的特殊股权结构是一个核心问题。而同股不同权对其他成熟市场来说，也是一个需在创新中探索的新命题。是否接受、如何接受、接受之后如何监管，不同市场主体都未形成统一意见，更不用说成熟度还有所不及的A股市场。从这个角度看，刘强东事件在“开学日”为A股市场上了未雨绸缪的一课。

　　投资者若认可同股不同权，则往往遵循这样的逻辑：个别公司的创始人能力卓绝、无人可及，只有他实际控制公司才能为全体投资者创造最大化的利益。基于这样的判断，投资者允许创始人以少数股权享有公司的绝对控制权。以京东为例，根据其2017年年报，截至2018年2月28日，CEO刘强东持有京东集团15.5%股权，但同时拥有79.5%的投票权，可谓强势控股。

　　本质上，对少数创新型公司而言，创始人以其品格、能力、见识等无法量化的个人特质，代替现金等价物“入股”，才取得了不平等的控股权。或者说，他对公司的控制权只是以个人特质作为抵押品向投资者“借”来的而已。

　　既如此，这位超凡的创始人也理所当然地承担着不同于其他职业经理人或实控人的义务，即保持自己的“超凡特质”不贬值。一旦失约，无论是被证明能力不足，还是私德有亏，就应走下神坛，允许投资者收回对他的“信任溢价”。

但出于对创新的鼓励，近年来，无论是否存在同股不同权的特殊架构，资本市场都越来越倾向于向强人型的公司管理者授权。强人型的管理者可以带来决策的高效和远见，也可以因个人问题导致整个公司陷入风险。这样的利弊取舍应该放在怎样的平衡点上？在这场争论中，激情澎湃的创业者正攻城略地，心存谨慎的管控者还且行且思，攸关切身利益的投资者却在袖手旁观。这，不是一个正常的现象。

　　不久前，证监会在回复两会代表委员提案建议时指出：关于修改公司法中“同股同权”“一股一表决权”等规定，为市场主体提供更加灵活的制度形式，兼顾相关投资者权益保护的建议，证监会将在下一步修改公司法的工作中，会同有关方面加强研究论证，认真予以考虑。

　　“为市场主体提供更加灵活的制度形式，兼顾相关投资者权益保护”——此语道出了“同股不同权”制度设计的精髓。A股市场必须感谢刘强东，感谢他在关键时刻以如此戏剧化的方式向A股投资者指出了一个实控人如此举足轻重的上市公司究竟存在怎样难以预知的潜在风险。相信资本市场的各方都能从该事件中吸取感官刺激以外的养料，助力A股市场相关制度的设计。
作者: 浅贝    时间: 2018-9-7 09:46
“天上人间”倒掉8年后 前老板覃辉败走A股被禁5年

多年来被贴着“天上人间”前老板标签的覃辉，在“天上人间”倒掉八年后，再次成为名人。因虚增收入，星美系覃辉遭市场禁入措施。

　　昨日晚间，*ST圣莱(6.130, -0.06, -0.97%)（维权）发布《关于中国证监会对公司相关责任人员的行政处罚及市场禁入的公告》，显示*ST圣莱原董事长胡宜东、原财务总监康璐以及*ST圣莱当前实控人覃辉均遭市场禁入措施。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据相关规定，证监会对胡宜东采取10年证券市场禁入措施，对覃辉采取5年证券市场禁入措施，对康璐采取3年证券市场禁入措施。

　　“星美系”曾在资本市场左冲右突，动作不断，如今星美系的资本运作重心主要为港股上市公司星美控股、星美文化旅游以及此次涉事的*ST圣莱。

　　公告显示，*ST圣莱本次违法行为共涉及到14名责任人员，包括市场禁入、警告、罚款，除了市场禁入，胡宜东还被处以警告并处以30万元罚款，康璐也被处以警告并处以20万元罚款，覃辉也被除以警告并处以60万元罚款。

　　两项违法事实导致圣莱达2015年度年报合计虚增收入和利润2000万元，虚增净利润1500万元。扣除虚增金额，圣莱达2015年实际利润总额为-1632.85万元、净利润为-1068.57万元。

　　虚增行为导致圣莱达2015年度扭亏为盈。如果扣除虚增部分利润，2014年到2017年*ST圣莱已连续四年亏损。

　　*ST圣莱董秘办就此事向新京报记者表示，该事件对公司资本市场形象产生了一定的负面影响；同时，有部分投资者因公司信息披露违法违规提起了诉讼，如果败诉，将对公司未来业绩产生一定的不利影响。公司全体董事、监事、高级管理人员及相关工作人员将引以为戒。

　　根据*ST圣莱2016年财报可知，胡宜东已于2016年10月14日因个人原因辞去董事长、董事会秘书（代行）职务；根据*ST圣莱2017年财报可知，康璐已于2017年5月10日因个人原因主动辞去财务总监职务；根据*ST圣莱2018年半年报可知，2015年8月，金阳光成为上市公司第一大股东，由此上市公司实际控制人变更为金阳光的实际控制人覃辉，此外，覃辉目前还是星美集团的实际控制人，过去10年曾控股的境内外上市公司有欢瑞世纪(4.450, 0.07, 1.60%)（维权）、星美控股、星美文化旅游。
作者: 浅贝    时间: 2018-9-10 14:49
暴风集团(12.000, -1.05, -8.05%)欲趟乐视路 一手好牌截然被打烂

　　VR、影视、区块链、直播、智能电视，暴风集团似乎一直走在折腾的路上。随着报表的数字越发难看，冯鑫终于坐不住了

　　8月29日，暴风集团（300431.SZ）发布2018年半年报称，实现营业收入7.9亿元，同比下降4.21%；净亏损1.06亿元，上年同期盈利1572万元。同日，暴风集团及其董事长冯鑫，因在7月8日发表的《三年大考，暴风雨中的暴风》一文中违规发布公司经营业绩预测信息，被深交所下发监管函。

　　而《三年大考，暴风雨中的暴风》这篇文章刊登的主要原因，则是暴风集团在7月7日发布公告称，冯鑫持有的327万公司股份被司法冻结。文章开头便注明，文章内容为冯鑫的一次内部谈话，主要谈及冯鑫个人股权、债务问题以及暴风TV的未来发展，似乎在借此机会，稳定投资者的信心。

　　其实，文中并未清晰给出冯鑫的股权和暴风集团资金危机的解决方法，而是一味在画大饼，显然有些弄巧成拙。其中涉及到暴风集团的业绩预测，更让公众生疑：为何不遵循相关规定在指定平台公开发布信息，而是选择了公共媒体？暴风集团在信息披露上的失策，直接导致此文发布第二天，即7月9日暴风早盘急速跌停。投资者用行动表达了对暴风和冯鑫的不信任。

　　“DT大娱乐”梦碎

　　“小乐视”名号加冕

　　回想2015年，冯鑫提出“DT大娱乐”战略，称将通过大数据关联暴风的各项服务，包括视频、音乐、游戏等业务。该战略提出后，其股价经历了30多个涨停板，最高达278元，成为该年度一只“神股”。乍看之下，暴风集团未来可期，但为何冯鑫将一手好牌打得如此稀烂？

　　其实，脱下暴风光鲜亮丽的营销外衣，便会发现暴风自始至终都处在危险边缘。自2013年起，暴风集团就状况不断，要么是净利润出现下降，要么是增速放缓，而暴风魔镜更是导致暴风集团出现巨亏的主因。据2018半年报，暴风影音对暴风魔镜在2018年上半年应收账款金额为5783万元，与2017年期末持平，同时进行坏账准备886万元，比2017年期末增加300多万元。同时，暴风集团从暴风魔镜采购15万，离计划采购200万相距甚远。如此看来，暴风魔镜在市场上的确输得体无完肤，再加上电视硬件亏损、资金流动性不足，暴风集团更被是被投资者戏称为“小乐视”。

　　的确，暴风魔镜的颓势让投资人饱受煎熬，中信资本首先站出来要求提前撤资。至于其股份遭遇司法冻结问题，根据冯鑫的说法，是他在个人公司股份大部分被质押的情况下，尝试用个人资产回购中信手中的魔镜股份所致，也就是说，这意味着冯鑫真的没钱了？

　　在2018年第一季度，冯鑫持有的股份数量为7032万股，其中质押股份数为5934万，质押比例为84.38%，5月3日，冯鑫将持有770万股质押给招商财富资产管理有限管理公司，用途为担保，质押股票占比上升到95.35%。5月31日，暴风集团接到控股股东冯鑫函告，获悉冯鑫分别为374.45万股和374.52万股办理延期半年赎回，质权人为华创证券。两笔股权占冯鑫所持股份比例为10.65%，用于融资。如今再加上被司法冻结的股份，冯鑫已没有股份可被质押。

　　冯鑫为何要另辟蹊径？

　　财务上的窟窿仿佛是一个接一个袭来。冯鑫开始招架不住，只好忍痛割肉，把暴风VR和暴风体育分出去融资发展，变相卖掉。同时冯鑫也在另辟蹊径，把目光对准智能电视，今年年初提出了2018年的集团战略是“All for TV”，声势之大不亚于当年的暴风魔镜；还推出新业务板块暴风播酷云，同时试图染指区块链。

　　尽管从暴风集团2017年的收入结构来看，暴风TV已代替广告成为暴风的主要收入来源，但由于暴风TV上市后，为了与小米、乐视等互联网电视竞争，采用了低价策略，这使得暴风TV亏损越来越大。根据2018年中报，暴风TV所在公司暴风统帅实现营业收入6.6亿元，净利润亏损为2.47亿元。根据今年上半年出货量46万台计算，平均每台亏损约为537元，这一亏损数字与去年同期365元相比，竟然有过之而无不及。前不久冯鑫还高调称暴风TV销量创新高，不过掐着指头一算利润，马上被打回原形。

　　现金流捉襟见肘

　　暴风集团的利润一旦跟不上，其现金流也就开始捉襟见肘。就在今年6月5日，暴风集团发布定增方案，公司拟通过定增募集资金不超过5000万元，这侧面印证了暴风集团急需通过小额快融通道苟延残喘。2016年至2017年，暴风集团的账面现金分别为2.77亿元和1.73亿元，经营活动现金流持续流出。截至2018年年中，账面现金仅为7137万元，下半年经营难以为继。
　冯鑫不停寻找新的救命稻草，都只因暴风缺乏稳定的现金牛产品。从暴风的产品布局来看，其投入的体育、直播等互联网业务，市场趋向饱和，只凭单纯的烧钱无法脱颖而出。暴风魔镜拿到两亿多元融资后便铺天盖地投放广告，可出来的产品并未达到期望标准，对标竞品顶多就是小米VR；为了抢夺乐视TV留下的市场空白，暴风TV又迫不及待融资烧钱怼销量，却连官方售后都没有，只能交由海尔代修，影响了消费者对其的信任。营销大于内容、急功近利，是近年来暴风一以贯之的经营风格。

　　从市场竞争来看，VR方面，国内VR行业正值行业洗牌时期。自2015年VR内容制作厂商米多娱乐被曝拖欠员工工资以后，国内多家VR公司倒闭、转型、裁员，暴风魔镜也在其中，宣布裁员50%，被外界称为VR寒冬；智能电视方面，近几年智能电视销量增速放缓，2017年销量约为4800万台，同比增长率为17%，也是近几年销量增长率最低的一年。其中创维、小米和海信占有率超60%，其他品牌生存空间变窄，暴风TV能否迎难而上，仍是未知数。

　　冯鑫似乎踏上了当年乐视贾跃亭的老路，靠股权质押来维持资金投入和公司运转，让人不得不感叹，“小乐视”的绰号真是一语成谶。
作者: 浅贝    时间: 2018-9-11 15:45
北讯集团市值蒸发百亿 两大股东爆仓全面触发

　9月11日，北讯集团(9.740, -1.08, -9.98%)（002359.SZ）开盘后股价再度一字跌停，报9.74元/股。这已经是北讯集团股票近期连续第六个跌停，8月29日债务违约曝光以来，北讯集团股价跌幅64个百分点，市值蒸发约百亿元，龙跃集团、信利隆两大股东已面临全面爆仓。

　　10日晚间，北讯集团公告称，当日公司股票收盘价为10.82元/股，龙跃集团质押公司股票新增4445.43万股触及平仓线，占其所持公司股份的11.63%，占公司总股本的4.09%。

　　至此，北讯集团已披露龙跃集团爆仓股份约2.12亿，占其所持公司股份的55.35%，占北讯集团总股本的19.46%。龙跃集团目前共持有北讯集团股份3.82亿股，爆仓风险触发前，累计质押股份数3.67亿股。

　　记者梳理发现，在龙跃集团爆仓的股份中，1.13亿股质押给兴翰资产，4445.43万股质押给天风证券，2850.45万股质押给大业信托，2604.4万股质押给华润国投信托。实际上，除了质押给这四家机构的股份爆仓外，龙跃集团剩下未披露爆仓风险的1.45亿股份也并不安全。

　　2017年6月21日，龙跃集团因资金需求向四川信托质押850万股，当时北讯集团股价约在22元上下，与向兴瀚资产质押时价格相近，爆仓风险可见一斑。

　　2017年11月29日，北讯集团股价接近23元，龙跃集团为非公开发行可交换公司债券进行股份质押，分别质押了北讯集团限售股4137.78万万股、流通股5349.85万股，占其持股比例24.83%。即使以3折、150%平仓线保守估算，这笔质押平仓线也在10元上方。

　　今年7月17日，龙跃集团再向深圳伟泓创业投资质押1200万股，这次质押后，龙跃集团的质押比例已经高至99.57%，仅剩200万股没有质押。该笔质押办理时北讯集团正在停牌，按照停牌前19.58元的价格，这笔质押也已经达到9.99元的预警线。

　　和龙跃集团相比，实际掌控北讯集团经营的二股东信利隆及背后的陈岩父子爆仓更甚。

信利隆持有北讯集团9929.84万股，占总股本的9.13%。北讯集团9月8日公告，信利隆质押公司股票9011.99万股已触及平仓线，占其所持公司股份的90.76%，占公司总股本的8.29%。

　　信利隆剩下的约900万股又是否安全？

　　今年8月，信利隆已开始借新还旧。8月9日与11日，信利隆以资金需求为由，先后向北京海淀科技企业融资担保有限公司、阳泉市商业银行质押了300万股和585万股。由于质押时北讯集团正在停牌，以停牌前19.58元的收盘价乐观估算，两笔质押也至多只能为信利隆融资6000万，而截至10月11日，这两笔质押不足两个月的融资也已面临爆仓。

　　有知情人士告诉记者，此前方正证券(5.420, -0.03, -0.55%)（维权）已就爆仓质押情况向信利隆下发“红色”通知单，信利隆仅在方正证券一家质押股份就有6663.55万股，金额近1.5亿元。
作者: 浅贝    时间: 2018-9-11 15:55
网传杭锅股份董秘被暴打 股价跌到要配保镖的地步？

　　9月11日，一个特殊的日子。

　　话说某董秘居然被调研机构的人打了，什么仇什么怨？

　　今日网传某上市公司负责人接待机构调研时遭暴打。从网上传言得知，多个知名微博号称，有人跟机构去上市公司杭锅股份(5.930, 0.00, 0.00%)调研，看到几个调研员和经理把上市公司负责人（董秘兼投资总监濮卫锋）打了一顿，随后濮卫锋被送至浙江省人民医院。


　　这对于董秘圈而言，真的是平地起惊雷，又平添了一个风险。之前所谓的董秘是高危行业，仅是严监管下一不小心就步步是惊雷，仅此而已。现在看来，董秘还得努力健身，修炼武功，增加抗击打能力。现在董秘圈流行马拉松、撸铁，看起来很多董秘兄弟们早就未雨绸缪。

　　稳定股价，就是保护董秘人身安全的基本点．．．．．以前闭着眼睛就说买买买的董秘也要悠着点了。

　　或者股价再继续跌下去，上市公司可以考虑给董秘配备两个保镖了。


　　这一波操作，会不会带来连锁反应，巨亏者纷纷打到上市公司去，进而影响上市公司接待投资者调研的积极性？董秘们面对投资者的时候，首先得搞清楚对方的持仓成本才好决定是逃之夭夭还是谈笑风生！

　　董秘这活真心不好干，要“文能提笔写公告，武能上马定机构”，董秘这活是真心不好干，所以，如果你身边有这样一个做董秘的人，那请你好好珍惜吧！有事没事就请打吃吃饭，喝喝酒！

　　牛人说： 券商研究员去基金公司路演，听路演的基金经理话里带刺，身高马大的券商研究员直接骂娘，双方在会议室里扭打在一起，这是上一轮熊市的底部特征。基金研究员去上市公司调研，董秘答非所问闪烁其词，几个亏惨了基金研究员围上去把董秘揍了一顿，这是这一轮熊市的底部特征。

　　希望如其所言，现在是熊市底部，而不是一如十年前，被一步一步忽悠走向深渊！


　　最后，杭锅股份出来辟谣了，称董秘没有被“暴打”。【杭锅股份：今天并无机构到杭锅股份调研 暴打一事是董秘开玩笑被截图误传】

好吧！大家散了吧！好吧！大家散了吧！
作者: 浅贝    时间: 2018-9-14 14:52
中粮地产溢价6成收购大悦城 “霸王条款”引市场抛售

　新浪财经讯 中粮地产(5.440, 0.01, 0.18%)继公布2017年报、重组预案和回复深交所问询，在停牌近9个月后迎来复牌。然而市场显然对公司披露的大悦城重组方案不满，中粮地产复牌跌停。

　　那么，究竟是什么原因让市场不看好这次资产注入？中粮地产这份400多页的《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》透露出的信息已经给出了答案，其实就是一个字——贵，中粮地产买大悦城的价格太贵了。

　　起底中粮“左手倒右手”的资产注入

　　此次筹划的重组方案简单说就是，中粮地产通过非公开发行股份，向明毅收购其持有的大悦城资产。


　　从重组前后股权架构图中，我们能清晰看到，交易的双方中粮地产和明毅属于同一控制人，实际控制人均为国资委（中粮集团）。通过这次重组，相当于国资委旗下的中粮集团把左口袋（明毅）里的大悦城资产，放到了右口袋（中粮地产）里。

　　对于中粮集团来说这仅仅是左口袋到右口袋式的资产注入，但对于被注入方中粮地产来说事情并非想象的简单。对于中粮地产来说，注入的资产质量怎么样？以及这笔注入交易到底划不划算？值得投资者考究。

　　大悦城资产质量一般？变卖资产助扭亏

　　作为几乎和万达广场、万象城、银泰中心等齐名的商业综合体，大悦城名声在外。然而资产质量如何，要看其真实业绩的，在商业交易中是基于实在业绩而评估利弊。

　　根据这次发行预案显示，2017年归属大悦城股东的净利润为4.65亿元，而在一年前，该数据还为负值，为亏损1.5亿。


　　值得关注的是，大悦城被收购当年利润突然出现同比大增，这样的业绩异动不能不让人产生疑问，也引起了监管部门的关注。深交所在给中粮地产“关于重组的问询函”中，就对大悦城业绩变动的原因及合理性提出了质疑。


　　对此，中粮地产也给出了回复，称“由于标的公司（大悦城）业务调整，公开挂牌竞价转让所持南昌凯莱饭店、苏州凯莱大酒店有限公司全部股权，因而长期股权投资实现了约3.90亿的投资收益（计入非经常性损益）”。

　　从回复函中得知，大悦城净利骤增的原因是卖资产，其获得的3.9亿收入是当年盈利的重要原因，然而这个因素显然不具可持续性。

　　大悦城资产质量一般，那么注入价格是否具有吸引力呢？

　　估值超市值6成 “霸王条款”成溢价理由让人难以接受

　　回顾中粮地产重组预案里的交易细节可知该重组方案分为两个部分：发行股份收购资产，以及发行股份募集配套资金。

　　（1）收购资产。拟以6.89元/股的价格，向明毅发行21.4亿股，收购其持有的大悦城地产91.3亿股，占大悦城地产已发行普通股总股份64.2%，与A股不同，由于还有约10.95亿优先股的存在，因此占到总发行股份的59.6%，对价147.6亿。

　　（2）募集配套资金。拟向不超过10名特定投资者募集配套资金不超过24.3亿，且发行股份数量不超过3.6亿股，除相关费用外，全部用于中粮置地广场和杭州大悦城购物中心两个项目的建设。

　　新浪财经分析称，在收购资产部分，按作价147亿元占60%股权、以及现在1港币对0.8元人民币汇率估算，大悦城估值约300亿港币，而大悦城是在港股挂牌的上市公司，是有其公允价值的，截至前一个交易日（4月13日），港股上市公司大悦城地产市值为184亿港币，可知此次收购较市场溢价超6成。

　　如此高溢价做资产注入，依据是什么呢？

　　对此，中粮地产的解释为，中粮集团对大悦城地产投资的成本为港币1.74元/股，收购91亿股，对应标的资产价值相应为港币159.23亿元，而鉴于大悦城地产股价受到香港市场宏观市场波动、二级市场流动性等多方面因素影响，无法充分反映大悦城地产的实际价值，因此以历史投资成本价格为参考。
原来，中粮地产的意思是，股东中粮集团当初买大悦城成本就是1.74港币/股，虽然现在大悦城股价已经跌到了1.3港币/股，但原因是港股市场“低估”了大悦城的股价，因此收购定价还是要以我当初高价入股时的价格为准。

　　这样的资产质量、这样的注入价格、这样的定价依据，确实难以让市场接受。复牌首日，中粮地产遭资金抛售，似乎二级市场对此次重组的效果已经给出了答案。



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