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标题: 股市中的现象和背后的本质 [打印本页]
作者: 浅贝    时间: 2015-9-15 10:45
标题: 股市中的现象和背后的本质
　　把股市中的一些现象，归纳到一个贴中，加深对股市的理解，也便于查阅和分析。

　　社会的现象，经济的现象，和股市的现象，层次还是不同的，要分别进行归类观察及比较。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-15 10:46

揭董秘离职潮背后辛酸：在老板贪婪和监管底线间玩平衡

　今年，股市赚足了国人眼球，伴随而来的是董秘这一行当也越来越为普通老百姓认识。前不久，一篇描述“今年以来董秘离职数量超往年全部”的文章在微信朋友圈广为传播，似乎董秘面对股市的大跌也是不堪重负。果真如此吗？为此记者采访了部分上市公司的董秘以及相关业内人士，展现他们眼中的董秘职场辛酸。
　　股市越涨，董秘越离职
　　Wind咨讯数据显示，截至9月7日，今年以来，A股市场总共有400位董秘离职(含证券事务代表的离职数据)；而这个数字在2014年全年是350位，在2013年是277位。而之前传闻的800多位董秘离职包含了上市公司和非上市公司，从上市公司来看，离职董秘数字确实在上升。但如果考虑到A股上市公司数量的增加，截至9月7日，全部A股上市公司有2780家。而在2014年末，A股上市公司2564家；2013年是2534家。应该说，上市公司董秘跳槽数量有所上升，但幅度并非很大。
　　探求董秘离职的原因，我们可以看看董秘离职的时间。Wind咨讯数据显示，2015年董秘离职最为集中的在4月和8月，4月份有76人离职，8月份有67人离职，分别形成了年内离职的两次高峰。
　　根据公开资料，在第一次离职高峰的4月份，A股上证指数在4500点左右，深圳成指接近15000点。在大家都期待着手中股票不断刷新股价高点之时，市场还不断出现利好政策，4月13日A股“一人一户”制解禁， 4月20日央行[微博]降准，整个市场欣欣向荣。
　　可以看出，带来最大一波董秘离职潮的并非股价下跌，恰好是股市向荣。来自金融猎头普仕英才的高级顾问高文浩告诉《中国经济周刊》记者，股票跌的时候董秘不一定会动，但是股票大涨，就有董秘考虑把股票变现。
　　一位不愿具名的上市公司董秘告诉《中国经济周刊》记者，董秘离职说到底还是看风险与收益是否匹配的问题。董秘总体来说还是一个比较辛苦的职业：风险较大，体力付出较大，而且经常出差，个人生活是比较受影响的。在市场行情很好的时候，有的董秘可能觉得股票变现之后后半生经济无忧，便会选择适时收手。也有的董秘看好后市，跳出上市公司之后在资本市场上搏一把，现金收益也会相当可观。
　　然而七八月份，也出现了一波董秘离职的高峰。前述不愿具名的上市公司董秘告诉记者，在七八月份出现的董秘离职高峰则是因为风险的上升。因为那段时间股价波动剧烈，上市公司对于股价稳定有很高的诉求，董秘承担着维护投资者关系、保证公司符合证监会[微博]各项要求的责任，不少董秘还承担着公司资本运作的工作，这段时间风险太大。
　　例如7月份，焦作万方(5.52, -0.05, -0.90%)(000612.SZ)公告董秘贾东焰因为擅自停牌被解职。而上述不愿具名的上市公司董秘告诉《中国经济周刊》记者，贾东焰是在这行做了很多年的老董秘，他是学法律出身的，怎么会犯这种低级错误？ “要是主动离职，或者其他什么原因，或许还能在这行继续干下去，出了这样的事情，在这行算是干不下去了。所以不少董秘在这段时间离职，看明白就走了呗。”上述董秘说。
　　还有一部分发生在七八月份的董秘离职是因为大股东的变化。猎头公司神州伯乐的创始人肖美珍对《中国经济周刊》记者分析道，有的公司这段时间股价下跌严重，大股东可能换人，新来的大股东一般都会用自己的人当董秘。她近期的两位客户就是这种情况。
　　离职之后或继续去预备上市公司，拿股权做董秘
　　据记者了解，董秘离职多数情况也还是在这行继续做下去。金融猎头普仕英才的高级顾问高文浩告诉记者，董秘这个职业有不同的侧重，有的主要就是做信息披露，维护投资者关系；有的主要做资本运作，可能是把公司带上市、定向增发等等；还有的是两者兼做一点。做资本运作的董秘跳槽最容易，他们往往离职之后会去新三板公司或者其他一些pre-IPO(预备上市)的企业，继续做董秘，拿股权等待公司上市；之后再跳到另一家企业继续做上市准备工作。
　　高文浩说，一般而言董秘跳槽薪资上升幅度不会很大，差不多10%到30%，还是根据所在公司的具体情况而言，有的公司挖人可能告诉董秘现在税前50万，跳过去税后50万。薪资的上涨还是主要靠股权的变现。
　　神州伯乐的创始人肖美珍则认为，董秘跳槽不少还是在同行业中选择。特别是主要做资本运作的董秘需要具备很高的素质和能力，包括融资的能力、与监管层的关系和很强的财务知识与行业知识。“行业知识也很重要，所以有些董秘跳槽还是在行业内不同的公司里面选择。”肖美珍说。
　　而具备较强的融资能力并不是一件容易的事情。肖美珍告诉记者，公司所处的行业对于董秘来说是不能改变的，如果过了投资的窗口期，有的行业投资机构就不愿意进入了，董秘人脉再强可能也很难获得融资。
　　除此之外，升职也是董秘离职的一个原因。前述不愿具名的上市公司董秘告诉记者，特别是在国资系统的上市公司中，董秘往往在公司服务时间较久，如果工作很努力、做事很严谨，升职的机会也是比较多的。
　　董秘眼中的辛酸：要尽可能帮老板融资
　　此前有媒体把董秘的工作描述成出差加班压力大，据记者了解，如果仅仅这些是董秘的辛苦之处，恐怕太小儿科了。
　　前述不愿具名的上市公司董秘向记者透露，董秘有很多为难之处，最难的地方就是在满足大股东融资的要求、适应企业发展的现实需要和监管层的规定之间寻找平衡点。他告诉记者，中国目前的资本市场运作机制还处于比较初级的阶段，很多事情看人为。具体来说，一个公司是否能在资本市场上大展拳脚，请了什么样的团队至关重要。俗话说，就是看怎么包装。在运作和包装的过程中，董秘能力的大小或者说能量的大小直接影响到最后的结果。
　　“董秘夹在两个要求中间，一方面是监管机构的底线，一方面是老板的贪婪，无穷无尽的欲望，呵呵。” 前述不愿具名的上市公司董秘笑着对记者说，很多时候老板对于董秘的诉求，主要就是抓住资本市场每一次融资的机会，尽可能地为公司融资。
　　而高文浩在采访中也表示了相似的观点，他用“斡旋”一词形容大多数时候董秘需要面对的问题，在董事会、监管机构、中介机构还有其他的投资者，每一方都有自己的诉求。“这时候，董秘应该怎么斡旋，压力是挺大的。”高文浩说。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-16 09:49
管理层为何暴力清场？别让李嘉诚跑了意味深长！
中信证券总经理落马 核心决策层半数被查
中信证券做空传闻再升温：最高管理层一半成员被查
监管层回应：要求券商承担违约责任缺乏合法依据
中信证券程博明被调查 曾表态救市场就是救自己


苦中作乐先发个段子：现在炒股的感受就是，被强奸了好几遍还舍不得下床，对方每次掏口袋都以为在掏钱，结果掏出个套子，按在床上又来一遍……最后忍无可忍，打电话报110！谁知道对方下床后穿上了警服，接个电话说“明白明白，我已到达现场！”

今天又几乎是千股跌停，国家队强拉权重股才勉强守住3000点，深成指和创业板均下跌5%，中小板指数创新低，两市红盘个股仅百余只，成交量不足5000亿。银行保险、油改、信息安全、亚运概念股相对活跃，其他板块尽墨。市场似乎找不到上涨的理由！

再总结什么几大利空已没有什么意义，只是对证监会强拆伞托有些疑问：领导做决策之前都不做调查研究吗？为何要一刀切逼着限期强平呢？不新增客户让产品自动到期结束不就行了？政策之手如此强行砸盘，难道是给养老金砸出底部？但之前出那么多利好又算什么呢？骗散户接盘缓解下跌速度？

感觉市场各方都在“泄愤”式执行一些指令，包括监管层自己。证监会可能被大领导质问，回答股灾的根本原因是杠杆！然后暴力清场各种杠杆配资，超常规处罚了几个券商和软件公司；这些券商被罚的很不爽，然后生硬执行证监会指令，一刀切全部关闭场外接口……没有妥协和商量，没有人考虑市场的承受能力，甚至没有人为股灾负责。

就在刚刚，一个朋友在某信托发行的管理型私募产品，被券商通知强平，没有任何融资杠杆，没有违规，一句沟通都没有就通知终止。这是要砸出一个人造底部吗？

之前小川同学说：“股市大致跌到位了”！“大致”的意思是上下浮动500点？？昨晚证监会同学表示，“清理配资对市场不会造成明显冲击！”。敢问证监会发言人，“不会造成明显冲击”的结论是如何得出的？连续千股跌停确实很平常，都习惯了！（据统计，六月份以来，A股共出现过16次”千股跌停“的场面，其中第2次”千股跌停“当天，证监会发言人表示，下跌只是”自然调整“！）

现在还有人提“改革牛”吗？国企改革总体方案已经公布，部分国改股早就被打回原形，还能期待什么利好呢？这两天有两篇文章比较流行，北京日报《让共产主义理想照亮漫漫前行路》和新华社瞭望《别让李嘉诚跑了》，党媒想传递何种信号，刀锋不敢妄加点评，网友和市场自行揣测！

盘后迎来一个小“利好”，国务院任命李超任证监会副主席，庄心一被免职！很多媒体标题比较唬人《证监会副主席换人》，其实股民们也没必要弹冠相庆，庄心一到退休年龄了而已，中央要问责证监会，也轮不到庄心一啊！！

关于后市，昨天做了个调查，竟然有80%的网友预测大盘将跌到2500点甚至更低，都这么悲观难道大家都空仓了？刀锋继续维持“九月混乱最后一跌，等待深秋中级反弹”“血溅赌场日、英雄回归时”等基本观点。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-16 09:51
　　继上月底多名高管被查之后，处于监管暴风中心的中信证券(13.14, -0.38, -2.81%)，再一次传出重磅消息。

　　9月15日晚间，新华社报道称，中信证券总经理程博明因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。随后，中信证券发布公告，证实了上述消息。值得注意的是，算上此次被查的程博明，中信证券的核心决策部门——执行委员会中，已有半数成员被查。

　　《每日经济新闻》记者注意到，就在今年7月，程博明还接受了《财经》杂志记者王晓璐的专访，特别谈及了此次救市。其当时表示，救市过程是一次社会自组织和自学习过程，没有成熟的经验可以借鉴；每一天的救市经验被迅速迭代，从而改进后续救市手段。

　　核心决策层半数被查

　　据新华社报道，中信证券总经理程博明、经纪业务发展与管理委员会运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。

　　资料显示，程博明为中信证券执行董事、总经理、执行委员会委员，于2001年加入中信证券，并于2012年6月20日获委任为公司董事，其亦担任中信证券国际董事长、中信并购基金董事长、中信产业基金董事。此外，他曾担任公司襄理、董事会秘书、副总经理及常务副总经理(主持日常工作)。

　　《每日经济新闻》记者注意到，作为救市过程中的排头兵，中信证券旗下四大营业部大手笔频出更是给投资者留下深刻印象。一时间，中信证券甚至与“国家队”划上了等号。

　　不过，在8月底，市场传出中信证券多位高管被查的消息，舆论不禁哗然。后经证实，中信证券董事总经理徐刚等8人因涉嫌违法从事证券交易活动，被公安机关带走要求协助调查。这8人中还包括刘威和葛小波。

　　其中，刘威任中信证券金融市场管理委员会主任，负责资本中介业务，其在资本市场以出色的固定投资能力著称；葛小波任董事总经理，负责财务工作、资金运营及大宗经纪业务。上述3人均是中信证券执行委员会委员。

　　资料显示，中信证券执行委员会创建于2010年，是中信证券经营管理层面的核心部门，负责具体实施董事会通过的发展战略及政策，并负责集团的日常营运管理。公司2014年年报披露的执行委员会成员有8人，加上之前被带走的徐刚等3人，目前中信证券核心决策层中半数成员被查。

　　此外，年报披露的高管薪酬项目显示，被协助调查的几人年薪均超过500万元人民币：其中徐刚持股87万股，年薪502万元；葛小波持股99万股，年薪523万元；刘威持股25.2万股，年薪541万元。

　　被查前曾接受采访谈救市

　　值得注意的是，早在7月16日，程博明曾接受《财经》杂志记者王晓璐专访——王晓璐后因涉嫌伙同他人编造并传播证券、期货交易虚假信息，于8月30日被依法采取刑事强制措施。

　　程博明在接受采访时曾谈及救市，其表示：“这次集中力量救市在资本市场历史上是第一次，没有成熟的经验可以借鉴。但是，决策者能够根据每日市场状况不断调整措施和策略，每一天的救市经验被迅速迭代，从而改进后续救市手段，这一点在证金公司入场护盘的逐日操作上体现得淋漓尽致”。

　　市场分析人士认为，这种每天都在变化的救市行动，由于没有明确的规程，因此具有极大的道德风险与操作风险，如果掌握了大量救市资金，且熟知内幕信息的操盘手在救市过程中“夹带私货”，那么后果将是非常严重的。

　　有媒体报道称，在救市期间，程博明曾给公司中高层及相关负责人发了短信，要求层层传达，短信内容包括，“这两天市场有不少报道中信证券参与救市，这是对我们鼓励和鞭策，我们务必正确看待。这次券商救市是在证监会[微博]统一领导下，各市场主体共同参加的，咱们公司做了一点点事情，这是应该的，大家必须谦虚谨慎，不要自吹自擂”等。

　　此外，程博明还表示，在救市过程中，中信证券专门成立了“应对市场变化小组”，以求有效调动内部资源，把保护投资者利益作为重中之重，并积极向监管部门献计献策。不过，相关资料并未显示上述被查4名高管是否在该“应对市场变化小组”名单中。

　　著名经济学家宋清辉表示，中信证券总经理被调查基本可以宣告其证券从业职业生涯的终结，预示着中信证券管理层将面临一轮大清洗，对中信证券业务的波及恐怕会进一步加深。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-16 09:51
　近期对伞形信托账户清理引发市场风声鹤唳，关于伞形信托强制平仓的传闻络绎不绝。9月初各券商陆续向信托公司沟通，将继续清理外部系统，逐步关闭伞型信托第三方接入系统。

　　华泰证券(13.89, 0.04, 0.29%)分析师沈娟认为，当前各家券商对伞形信托的第三方接入系统的处理要求和节奏略有不同，但目的都是实现账户信息的透明化(穿透)，并不是强制伞形产品强制平仓，而是针对账户分类处理，将外部接入系统通过转为合法交易(券商系统)的方式进行处理，实现账户系统的透明管理。

　　据悉，证监会[微博]证券基金机构监管部主办的机构监管动态特刊，刊出了规范场外配资活动专刊，回答了证券业关于违法证券业务活动清理整顿政策的6项疑问。其中值得关注的是，就信托公司认为伞形信托是合法备案的，不同意清理问题，监管层明确表示，多项法律均禁止投资顾问拥有下单权，个别信托要求券商承担违约责任缺乏合法依据。

　　监管层表示，无论信托公司、一般机构、自然人开展证券投资均应当遵守证券账户实名制规定。清理整顿工作应当严格按照《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》进行，“借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户证券买卖，违反《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的”，应当予以清理整顿。

　　监管层还表示，《证券法》第八十条规定，“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易；禁止法人出借自己或者他人的证券账户”。根据《证券法》、《证券、期货投资咨询管理暂行条例》关于证券投资咨询的监管规定和银监会《信托公司证券投资信托业务操作指引》(银监发[2009]11 号)第二十一条的规定，均禁止投资顾问代为实施投资决策。对信托产品聘请投资顾问的规定，均禁止投资顾问拥有下单权。

　　监管层还称，根据《合同法》第五十二条第(三)项之规定，以合法形式掩盖非法目的的合同无效，个别客户依据《合同法》要求证券公司承担违约责任，缺乏合法依据。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-16 14:25
中信证券被指“攻击股市软肋” 总经理遭调查

　　中信证券高管徐刚等8人被带走调查未满一个月，昨天新华社百字消息又向市场甩出深水炸弹：中信证券股份有限公司总经理程博明等3名高管被依法调查。

　　雪上加霜的是，昨天中信证券股价报收于13.52元，正逼近去年10月27日的启动价格12.05元，股价距最高点38.12元已经跌去65%。

　　总经理涉嫌内幕交易

　　昨天晚间，新华社一则短消息，将风口浪尖的中信证券再度抛入漩涡：中信证券股份有限公司总经理程博明、运营管理部负责人于新利、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。相关工作正在进行中。

　　7月20日，《财经》杂志曾发表一篇5000字的中信证券总经理程博明的专访文章《失灵的市场需要救助》。这是程博明在本轮救市中的完整亮相。

　　回答“怎么看待证券公司在本次救市中发挥的作用”的提问时，程博明表示，从行业发展角度看，证券行业与股票市场高度相关，救市场就是救自己。自7月4日以来，在证监会的统一领导下，证券公司作为市场重要的参与者和组织者，积极参与到稳定市场的工作中来，承担了应尽的责任。比如中信证券，成立了应对市场变化小组，有效调动内部资源，把保护投资者利益作为重中之重，并积极向监管部门献计献策。程博明还称，这次市场大幅度下跌，对于证券公司的风险控制体系来说也是一次实盘压力测试，证券公司经受住了考验，“我们对于行业的未来发展充满信心”。

　　据了解，现任中信证券股份有限公司总经理的程博明生于1962年，经济学博士，曾任金融时报社理论部负责人，2001年加入中信，历任公司襄理、董事会秘书、副总经理及常务副总经理。程博明亦担任中信证券国际有限公司非执行董事、中信产业投资基金管理有限公司董事。

　　中信证券被指“攻击股市软肋”

　　此前，中信证券已有高管徐刚等8人涉嫌违法从事证券交易活动，被公安机关要求协助调查。

　　今年8月25日，徐刚等8人被公安机关要求协助调查当天早上，《证券日报》发表题为《摧毁中国股市信心将危及整体改革》的文章，罕见地批评我国的“核心投行”没有担当起稳定股市价值中枢的功能，而是把心思放在“赚国家稳定资金的钱”上。

　　文章称，恶意操纵者攻击中国股市的软肋，我们可以采取的措施一是回击，二是忍耐。但是，如果“自己人”和外部力量合伙，攻击市场的软肋，与政府维稳行动对赌，就涉嫌危害国家金融安全，应当对其采取果断措施。

　　在7月的股市暴跌中，中信证券一直被视为券商救市的主力，曾拿出上百亿资金护盘。

　　已有三名执委会委员涉案

　　根据新华社披露，此前已经“交代了相关犯罪事实”的涉事高管，分别为中信证券执行委员会委员、董事总经理徐刚，执行委员会委员、金融市场管理委员会主任刘威，金融业务部负责人房庆利，另类投资业务部总监陈荣杰。

　　从新华社消息来看，上述涉事人员身居要职，徐刚本人更算得上中信证券的“元老”，业内颇有名气。徐刚1998年进入公司，曾先后在中信证券资产管理部、金融产品开发小组、研究部和股票销售交易部等部门担任高级经理、副总经理和执行总经理，曾任公司研究部、股票销售交易部行政负责人。因其在分管研究部及经纪业务时，中信证券卖方业务势头强劲而受到业内较高关注。

　　而另一名涉事高管刘威进入中信证券时间较徐刚更早，在固收业务上亦有较高知名度。公开资料显示，刘威于1997年5月加入中信证券，曾任公司债券发行承销部副总经理、债券业务线行政负责人、固定收益部行政负责人、投资银行管理委员会委员，曾分管投资银行管理委员会债务资本市场部。其在2014年1月获得高管任职资格，并同期进入中信证券执行委员会。

　　值得注意的是，已被证实涉事的程博明、徐刚、刘威，均为中信证券执行委员会委员。该执行委员会于2010年10月创立，除董事长、总经理为常设委员外，其余人员均由董事长或总经理委任，该机构主要负责执行董事会决定，为中信证券最高经营管理机构，直接向董事会负责。最为重要的是，其职权范围覆盖拟订公司经营计划、投融资、资产处置方案等经营管理中重大事项的决定。

　　部分买入个股被质疑

　　有关中信证券的一切信息都成为了市场高度关注的焦点。

　　市场关注的是，中信证券的涉案人员均“涉嫌内幕交易”。新华社关于徐刚等人交代相关犯罪事实的报道指出，中信证券股份有限公司执行委员会委员、董事总经理徐刚，执行委员会委员、金融市场管理委员会主任刘威，金融业务部负责人房庆利，另类投资业务部总监陈荣杰等4名高管涉嫌内幕交易。此番中信证券股份有限公司总经理程博明等人接受公安机会调查，也是因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息。

　　根据公开信息，7月4日，证监会召集券商召开“救市大会”后，证金公司被委以救市重任，而中信证券、海通证券、银河证券与中信建投提供人力支持，证金公司从这四大券商中抽调了投资经理和交易员，负责具体救市交易。

　　有媒体报道称，中信证券总部营业部、望京营业部、金融大街营业部、呼家楼营业部，被认为是证金公司主要“御用席位”，其在救市期间买入的部分个股让人“看不懂”——其中，中信证券总部营业部买入金额前三名除“护盘蓝筹”中国石油、平安银行外，美邦服饰也赫然在列，涉及金额21亿元；金融大街营业部前三席中江苏三友、良信电器分别耗资12.8亿元、8.5亿元；呼家楼营业部的前三名中，长盈精密在列，购入金额14亿元。目前，如果这些营业部没有将手中筹码抛出，现在大多都在成本价边缘甚至被套。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-17 10:09
水皮杂谈:无间道黑白混流张育军毁了中信证券吗？
张育军被查：与中信总经理同门 自己重点盯中信清理配资
张育军被查 看看他在这轮大跌中都做了啥
证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪接受组织调查


　计划跟不上变化，本期“水皮[微博]杂谈”原来的题目是《谁毁掉了中信证券(14.07, -0.36, -2.49%)？》，这是一个问句，并没有明确的答案，但是晚间中纪委网站上公布的消息或许给了一个方向，根据中纪委的通告，张育军因为严重违纪被审查，张育军何许人？张育军是中国证监会[微博]主席助理，另外他还有一个身份就是此轮救市的总指挥，在中信证券负责人持续被调查的节骨眼上，作为救市总指挥和救市主力，两者之间让人浮想联翩。
　　生活永远都比电影精彩。
　　《无间道》讲的是警察和黑社会互相卧底的故事，黑白两道你中有我、我中有你，到头来，谁真黑，谁假黑，谁真白，谁假白，三个字，无间道。换个说法，说不清。
　　中信证券的故事就是现实中的无间道。
　　直觉告诉我们，故事的情节恐怕比电影更复杂、更曲折、更令人匪夷所思。
　　的确是让人匪夷所思。
　　因为中信证券不仅是目前中国规模最大的券商，在市场上一言九鼎，更重要的是中信还是这一轮中国政府救市的绝对主力，证金公司最早操盘入市的路径就是中信证券的四大营业部，而据同样也已经涉案的《财经》杂志的记者王晓璐的报道称，当初正是中信董事长王东明在证监会召集的救市会议上的表态结束了争论，王东明对主持会议的肖钢说，主席让怎么干，我们就怎么干。正是在那次会议上，证监会决定亲自下场救市，21家券商各按净资产15%出资凑了1200亿资金交证金公司集中运作，这是中国证券史上证监会第一次如此公开的真金白银的救市，抛开争论不说，中信证券应该说充当了急先锋。
　　如今，急先锋居然扮演了如此的角色，是不是有点贼喊捉贼的味道？对于证监会而言这是不是有点家丑的味道？出乎意料的是，证监会并没有因为投鼠忌器就吃了哑巴亏，反而在救市第一批结束之际就把中信证券送上了断头台，一方面说明是可忍孰不可忍，另一方面也说明管理层的确并无私利。
　　但是道德风险不可避免。
　　资本市场是个名利场，投资者为什么入市就会失去理性？因为利令智昏！中信证券也不例外，我们现在不知道具体的细节，但是从中信涉案人数之多看，这不是个人行为，也不是部门行为，一定程度上是公司行为，中信证券不设副总经理，决策委员会成员一共8人，被带走的有4人，总经理程博明最终涉案也是正常的，手下的人几乎全军覆灭而老大能独善其身岂非天方夜谭。不可思议的在于，如此全国人民瞩目的救市，中信怎么敢徇私？是胆大包天还是一时的冲动还是习惯成自然？中国的庄家文化在此番股市波动中不但没有被清理，反而在救市中借尸还魂大行其道，证监会查处的暴风科技(85.510, 3.12, 3.79%)案就涉及大名鼎鼎的宁波涨停板敢死队，但是让人遗憾的是，打的只是苍蝇而不是老虎，马信琪只被认定操纵一天获利44万，但是谁都知道暴风科技从7元多爆炒到327元，做主力的正是公募基金抱团坐庄，时至今天并没有看到听到见到有任何公募被查处，反而基金成为证金公司救市的同盟军分仓的渠道。
　　“327国债期货”消灭了不可一世的证券王国万国证券，管金生因此入狱，这一次中信会遭遇怎样的“天谴”，能不能顺利过关值得大家关注。说起来，8年前中信也曾躲过一劫，当初和贝尔斯登达成了双方换股的协议，而金融危机的到来让贝尔斯登陷入绝境最后被摩根大通并购。无论如何，中信证券从小到大到强到形成行业的标杆，经历了太多的风雨，实属不易，但是在救市中会落到这样的地步实在太值得反思，一个好的制度安排会让坏人干不了坏事，但是一个坏的市场氛围会让好人忍不住去做坏事，中信也好，程博明也好，徐刚也好，会为他们的行为付出代价，关键是我们如何从中汲取教训，这个我们包括从上到下，包括管理层、机构、散户所有市场的参与者，我们是不是要尊重市场，是不是要尊重趋势，是不是要尊重法律？如果回答是肯定的，那么如何检讨我们每一个人在这轮行情中的所作所为呢？
　　急功近利、竭泽而渔是投资的大忌，心平气和、顺势而为才是正确的选择，做人做事，都要讲规矩。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-17 10:55

股海谍中谍

从前证监会主席助理高喊券商十年十倍，到现在接受调查，中国股市经历的大起大落，而随着中信证券高层的被调查事件，我们可以推测下故事的来龙去脉，如有巧合，纯属偶然！


程博明在2009年前后曾担任中信证券子公司金石投资和孙公司中信联创的董事长，而中信联创正是外资空头“司度贸易”的设立者之一，中信证券此前被抓的汪定国则是司度贸易的中方董事。




怎么样？经过A股君的梳理，事情是不变得有趣起来了？但故事到这才刚刚开始！




在程博明担任金石投资董事长期间，公司在2009年与汇金立方同时精准入股了神州泰岳，而汇金立方的董事长正是某被查高官之子（被封怕了，就不说名字了，A粉自己查吧)。两者入股后仅五月，神州泰岳即上市成功，并神奇的蹿升至创业板第一只百元股的王位，股价最高达到240元（细思极恐，那可是2009年的240元）。




2010年，金石投资又在另一“妖股”暴风科技潜伏成功，而暴风科技则在年中几乎完美复制了神州泰岳的疯狂走势。



                               
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成立司度贸易




7月31日，一家名为“司度”的贸易公司现身被证监会勒令停止交易的24个账户，“司度”也是唯一被勒令停止交易的外资账户，经媒体调查后，大家惊奇的发现，这家注册于欧洲卢森堡的国际贸易公司，背后站着的居然是国际对冲基金巨头——Citadel。




随后，让大家更惊奇的事情出现了，因为“司度”竟是中信证券的孙公司中信联创与Citadel于2010年2月共同设立的，注册地在上海静安区恒隆广场。当时Citadel以自有资金出资400万美元，占80%股权，中信联创以自有资金出资（折合100万美元），占20%股权。中信证券8月25日被带走的8人中的另类投资部执行总裁汪定国为司度的“中方董事”。




中信联创全称深圳市中信联合创业投资有限公司，大股东金石投资是中信证券旗下的专业直投机构。中信联创的董事长和法人代表正是中信证券总经理程博明。因此可以推断“司度”正是是在程博明的主持操办之下成立的。




尽管中信证券后来发声予以澄清，表示“涉事公司股权已于2014年转让”，但对于其下属公司当年为何选择一个有国外对冲基金背景的贸易公司入股，仍百口难辩。






潜伏暴风科技




A股君发现，金石投资除了与国外对冲基金的关系“剪不断、理还乱”之外，还与一家“神奇”的公司——暴风科技深度勾连。



2010年，暴风科技引入华为投资、金石投资等国内资本，开始筹谋在国内上市，当时金石投资的“话事人”仍然是程博明。





                               
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上表是暴风科技的十大股东表，其第三大股东青岛金石暴风投资咨询有限公司(“青岛金石”）正是金石投资于2011年11月22日全资设立的子公司。



从成立时间和企业名称可以看出，青岛金石是金石投资专为与暴风科技的合作而设立的，其成立后数日，即从金石投资手上以5000万元的代价承接了暴风科技约5.8%的股权。




而且，金石投资在暴风科技中似乎并非简单的财务投资人角色，除所持股份位列第三外，公司高级副总裁毕士钧同时担任暴风科技董事会秘书及首席财务官，并获授公司限制性股票777,600股，按照公司9月15日收盘价74.9元估算，该部分股权价值接近6000万元。




携手“令公子”玩转创业板




如果要评选2015年十大妖股，暴风科技绝对能名列前三，但要论妖气指数，恐怕还是要输给2009年的第一妖股“神州泰岳”，它也是当年创业板的第一支百元股。




神州泰岳的背后同样有金石投资的身影，而金石投资潜伏神州泰岳同样是在程搏明担任董事长的时候发生的。



2009年5月18日，汇金立方、金石投资分别以13.2元的价格认购神州泰岳270万股、210万股。金石投资是中信证券的全资子公司，中信证券也是神州泰岳IPO的保荐人。而汇金立方的董事长正是某被查高官之子。




仅仅5个月之后，2009年10月30日，神州泰岳在深圳上市，股价从100元飙升到了240元！金石投资狂赚1800%。之后，神州泰岳股价持续价值回归，但至第一波次原始股解禁时，神州泰岳复权价格依然在100元左右。




经济学家刘纪鹏曾评论称，券商一般都以5～8倍甚至更低的市盈率进行直投，而创业板上市公司发行平均市盈率常年在60倍之上，在短时间内产生至少10倍以上的暴利。因此，券商直投模式被人们称为“嗜血的投资”，严重破坏了资本市场的投资生态。



在程博明掌舵期间，金石投资成为“嗜血投资”的典型。金石投资2009年实现净利1.3亿元。而到2014年底，其利润总额已经增长到20.24亿元。但讽刺的是，这些通过“做多”的来的钱却很可能被用来勾结境外势力“做空”。



上述经历对程搏明的意义可以说非常重要，正是在其担任中信证券常务副总经理及金石投资董事长的几年时间内，中信证券谈成不少的项目，业务突飞猛进，“成绩”突出，因此程在2010年才被正式任命为中信证券总经理。

而张育军与程博明是什么关系呢？翻看履历发现，其在1985年至1988年就读于中国人民银行金融研究所，与中信证券总经理程博明是同学，都是第一任证监会主席刘鸿儒的学生。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-18 11:18
中信证券涉内幕交易追踪：业内传审计署已入驻
多面张育军:学者型官员or霸道军阀 曾指金融史是诈骗史
清伞不用砸盘 证监会紧急明确信托清查边界

中纪委再打一虎，这次落马的是证监会[微博]主席助理张育军。张育军曾历任深交所[微博]总经理和上交所[微博]总经理，开了中国“一人跨两所”之先河。有人评价称，“中国真正把证券监管搞懂弄透的人中，张育军算一个。”著作等身，被称为“学者型官员”。不过也有人指其作风霸道，开会时“半躺着讲话”。
“学者型官员”还是“霸道军阀”？
　　9月16日晚，中纪委网站披露，证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，目前正在接受组织调查。此前8月初还有媒体报道称张育军或将赴央行[微博]担任副行长。
　　9月17日，新京报记者发现证监会官方网站将张育军及其个人介绍从领导信息栏中删除。已到退休年龄刚刚宣布卸任的中国证监会原副主席庄心一名字仍然保留。同时，有关张育军的讲话与活动链接均已无法打开。
　　此前9月16日，记者查阅中国证监会官网发现，在“证监会领导”一栏，张育军排名第七，他前面是一名主席、四名副主席以及一名纪委书记，后面还有另外两名主席助理。因此，他也被称为“第一主席助理”，备受器重。
　　中国证监会为国务院直属正部级事业单位，据悉，证监会主席助理与别的“部长助理”属于正厅级的中管干部，排名在副部长之后，高于部门的厅局长，是“准副部级”领导。
　　据统计，张育军是证监会有史以来落马的最高级别的现任官员，也是十八大以来“一行三会”系统被查的最高级别领导干部。
　　张育军是名副其实的“学者型官员”，拥有北大[微博]经济学博士和人大法学博士学位，曾出版多本学术著作，得到业内好评。有人评价这位“双料博士”是深耕细作的典型内行＋专家。
　　“双料博士”张育军曾历任深交所总经理和上交所总经理，成为证监系统史上第一位执掌过沪深两大交易所帅印的官员。他曾执掌深交所8年时间，在任上推出中小板并筹建起创业板，随后转任上交所总经理。对证券业的各个业务条线，张育军都很熟悉。
　　有人如此评价，“中国真正把证券监管搞懂弄透的人中，张育军算一个。”或许正是令人认可的专业能力，才让他像位职业经理人，开了中国“一人跨两所”之先河。
　　有媒体报道称，张育军“好学”。曾有深交所员工告诉媒体：“周末到单位加班，好几次看到张总在办公室学习英语。”
　　不过，也有报道称，张育军在深交所时，有同事称其“霸道贪婪，军阀作风，迟早出事”。此外还有媒体称他“排场大”，有一次跟券商开会的时候都是半躺在椅子上发号施令。他还在与基金经理开会时表示，“未来的犯罪分子就坐在这房中间。”
　　张育军或许没有想到，自己的话一语成谶。
　　与中信程博明是同门师兄弟
　　1963年出生的张育军，于1981年至1985年就读于西南财经大学，并于1985年至1988年就读于中国人民银行[微博]金融研究所（俗称“五道口金融学院”），师从第一任证监会主席刘鸿儒，获经济学硕士学位。
　　正是五道口的这段学习时光，让他与日前被调查的中信证券(13.89, 0.06, 0.43%)总经理程博明成为了同门师兄弟。
　　程博明于1984年获得安徽财贸学院财政金融专业经济学学士学位之后，就读于位于五道口的中国人民银行[微博]总行研究生部，1987年获得货币银行学专业经济学硕士学位。
　　由此可以看出，出生于1962年的中信证券总经理程博明正是张育军的同门师兄。
　　就在9月15日，中信证券总经理程博明、运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。在本轮股灾期间，中信证券也是此次救市“国家队”的主力。
　　因此，有分析认为程博明与张育军前后脚被调查，此事值得关注。
　　巧合的是，此前张育军与程博明均接受过同一个记者的专访。7月16日，程博明接受《财经》记者王晓璐采访。王晓璐称，作为冲在救市前线的证券高管，程博明始终态度坚定地支持采取救市行动。
　　8月30日，记者王晓璐因涉嫌编造并传播虚假信息，和中信数名高管一起被调查。
　　与此同时，证监会发行处的一个处长刘书帆也被带走调查。此前2014年12月，证监会投资者保护局局长李量涉嫌违法违纪被查。
　　“救市”时剑指两融配资
　　在本轮救市期间，张育军露面非常频繁，这与他分管的部门有关系。
　　现年52岁的张育军，于2012年9月担任证监会主席助理，负责分管包括机构部、基金部在内的“大机构”，主管证券、基金、期货等机构。不过，2014年4月机构部与基金部合并为证券基金机构监管部（简称“机构部”）。
　　张育军负责的“机构部”是业务创新最多的领域，其中就包括融资融券（下称“两融”）、配资。在两融业务最兴盛的时候，余额曾高达2.7万亿元。此外，还有约1.4万亿元的配资，巨量的高杠杆资金，在当时推动了股市的暴涨。
　　作为证监会主席助理，张育军曾不断督促券商关注创新业务，推动基金业务创新，多次召集券商高管学习互联网企业。张育军被外界冠以“创新型官员”称号。
　　此后在A股巨幅震荡的救市行动中，张育军频频露面，被称为“救市队长”。据业内人士表示，张育军集合券商、基金、期货等机构召开座谈会，多次提示风险，并强调两融风险以及严禁券商开展场外配资、伞形信托等业务。
　　2015年4月16日，中国证券业协会召开证券公司融资融券业务情况通报会。张育军出席会议，并对证券公司开展融资融券业务提出了七项要求，提出不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。
　　5月22日，张育军在调研证券公司时再次要求机构警惕两融风险。
　　配资业务也成为张育军注意的对象。6月12日和13日，证监会连续两日发声，禁止券商为场外配资活动提供便利。6月15日一开盘，沪指便大幅低开，开启了本轮暴跌行情的序幕。因此，沪指也从5178点高位的“急刹车”，引发了一连串的资金恐慌性出逃，股指雪崩式坠崖。
　　面对如此“意外”的局面，7月8日，张育军召集多家券商负责人开会，对维护市场稳定提出五点意见。此后，从第三方信息接入、反思程序化交易、清理两融业务等7个方面提出了反思意见。
　　据媒体披露，上海某家大型券商由于救市不力，在一次会上被张育军当众点名批评。
　　“总要有人为市场大跌负责”，一位证监系统人员对此表示。
　　曾指“金融史是诈骗史”
　　作为一名学者型官员，张育军发表过不少让人印象深刻的言论。2015年4月15日，在中国证券业协会举办的“互联网+资本市场”培训研讨会上，张育军表示，人类金融发展史同时也是一部诈骗史。
　　张育军强调，互联网+资本市场的发展，必须严守监管系统制定的合法合规底线，尊重金融客观规律，才可能健康长远发展。尤其不能一开始就走偏了。要守住6条底线，其中包括：不得非法集资、不得非法吸收存款、不搞资金池、不得非法保本保收益、不搞利益输送、不搞内幕交易。
　　让张育军得到业内一致肯定的，是他在2014年撰写的《金融危机与改革》一书。他在书中写道：在应对金融危机时政府大有可为。政府可以建立预警防范机制（指数熔断机制），做好应对危机的政策储备（降准、降低交易费、持股一年股息红利免税等），引导市场预期，缓解社会恐慌（证监会发言维稳、国家队救市）。
　　同时，他指出政府应果断采取各种应对措施，切断危机的关联及传染渠道，减弱危机强度（暂停IPO、严管股指期货）；通过临时监管干预以及利率、汇率等金融政策工具拖延或转移危机，以争取时间和空间。
　　对比6月以来央行、证监会等部门采取的救市措施，与张育军在一年前所著的这本书里都有提及，几乎一一对应。
　　张育军在《金融危机与改革》一书中还指出，金融危机是推行全面改革的难得契机。每一次金融危机后都会产生一轮全新改革，最深刻的改革往往产生于最严重的危机之后。
　　张育军被查，也许是此次股市危机带来的一次变革机遇。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-18 11:30
　　常感叹股市的水很深，但由于自己地位低下，无以明了其中的黑幂。
　　只有在这种非常时刻，龙争虎斗的撕咬中，才能偶而看到那其中的黑暗，必须用心观察，才能在以后的道路上避免无谓的牺牲。

　　那些无知无畏的散户，天真地做着发财梦，怀揣巨资，冲进股市对赌，那个结局的失败和损失，能怨得了谁？
　　不努力就想发财的，这种无理的想法，在赌场中常可见。而正常人，在牛市中也普遍犯这种错误。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-22 17:20

A股震荡百日市值蒸发28万亿



　　相当于2014年我国GDP的44%，约4.7个山东去年GDP，约11个泰国去年GDP
　　2015年6月12日，沪指攀上5178.19点的高点，两市总市值也达到了前所未有的高点超71万亿。但紧接着A股迎来大跌，随后开始盘整震荡，整体仍呈下滑趋势。至9月21日，沪指收于3156.54点，两市总市值也大幅回落至42万亿多。两市总市值蒸发约28万亿。这大约是去年泰国GDP的11倍。问题来了，机构和股民真的损失了这么多钱吗？这对实体经济的影响有多大？
作者: 浅贝    时间: 2015-9-22 17:22

“游资一哥”孙国栋的疯狂之路 85后神秘搭档8年翻一万倍

　新能泰山(7.66, -0.17, -2.17%)(000720.SZ)第二大流通股东，河北钢铁(3.33, 0.08, 2.46%)(000709.SZ)、国投电力(10.84, -1.20, -9.97%)(600886.SH)、华丽家族(9.38, 0.34, 3.76%)(600503.SH)、中国一重(9.28, -0.10, -1.07%)(601106.SH)第五大流通股东，交运股份(13.50, 0.15, 1.12%)第七大流通股东，合计持股市值14亿元。这是6月30日的孙国栋(以马甲“孙煜”之名持有，传其为孙国栋之父)。
　　9月11日，证监会[微博]通报，孙国栋因涉嫌操纵全通教育(73.400, 1.04, 1.44%)(300359.SZ)等13只股票价格，被证监会没收违法所得1129.89万元，并处3389.67万元罚款。
　　在江湖上闻名已久的“孙哥”，首次以孙国栋的大名，出现在千万股民面前。
　　而在孙国栋的身后，是一个隐秘的游资江湖：他们为了出货，人为诱多，用大资金将股票拉至高位，快进快出之间，散户沦为接盘者。这是他们的典型的操作手法。
　　在徐翔转身阳光私募、章建平转向中长线持股之后，游资江湖的老大之位一直是各路人马暗中争夺的目标。按目前可知的信息，此番被查的孙国栋，似乎早已登顶游资江湖“一哥”。
　　证监会开刀：整肃游资
　　在不少业内人士的看来，证监会对孙国栋及另一游资大鳄马信琪开刀，意在打击游资对热点题材的疯狂炒作。
　　按证监会通报，孙国栋在2014年12月至2015年5月期间，在开盘集合竞价阶段、连续竞价阶段、尾市阶段通过虚假申报、连续申报抬高股价等方式影响全通教育13只股票价格，并于当日或次日反向卖出获利。孙国栋参与的13只股票，几乎都为疯牛行情中的“妖股”，其中以全通教育和暴风科技(54.820, 4.98, 9.99%)最具代表性。
　　2014年1月上市的全通教育，发行价30.31元，经过各路资金的拉升，2015年5月，飙升至467.57元，成为A股第一高价股。
　　今年3月上市的暴风科技，发行价仅7.14元，连续29个一字涨停后股价达150元，其后又一路狂飙，涨至327元，创造了A股的“吉尼斯纪录”。
　　孙国栋的涉案时间，正是A股从2600点一路暴涨至5000点的疯牛阶段。此间，身家翻数倍、甚至数十倍的游资大有人在，孙国栋只是其中的典型。
　　“你可以这样理解，没有当初的暴涨，就没有后面的暴跌；没有之前的疯狂做多，也就没有后来的所谓‘恶意做空’。既然股市震荡发生了，总会有人承担责任。”浙江一位私募人士对时代周报记者说。
　　按上述人士的说法，为了出货人为诱多，正是许多游资大佬的惯常动作。他们用大资金将股票拉到高位，如果没有散户接盘，就不可能完成出货。按照他的理解，这是一种市场行为和技术手段。
　　事实上，证监会和交易所查处游资“操纵股价”，早已不是第一次。
　　2008年1月，证监会通报查处了“宁波敢死队”成员周建明利用虚假申报手段操纵证券市场的案件，没收周的违法所得176万余元，并处以罚款。这是2007年9月《市场操纵认定办法》明确后，证监会首次查处此类案件。证监会的行政处罚决定书显示：在2006年1-11月期间，周建明利用在短时间内频繁申报和撤销申报手段操纵大同煤业(6.00, 0.55, 10.09%)等15只股票价格。
　　2009年7月，在IPO重启后首批新股即将上市交易之际，“为打击涉嫌短线操纵行为”，深交所[微博]对托管在东吴证券(11.62, 0.57, 5.16%)杭州文晖路营业部的 “方文艳”账户和托管在江海证券深圳宝安南路营业部的“黄丽娟”账户采取了限制一个月交易的监管措施。
　　方文艳是杭州游资大佬章建平的妻子。深交所称，“方文艳”账户2009年以来多次出现严重异常交易行为，先后在“万科A(13.26, 0.08, 0.61%)、*ST生物、中关村(8.51, 0.00, 0.00%)等多只股票交易中通过大笔集中申报、连续申报、高价申报或频繁撤销申报等方式涉嫌影响证券交易价格或交易量。
　　孙国栋、马信琪此番被查的案情，几乎是之前查处周建明的翻版。只是因为目前的整肃力度，这次查处有了不同寻常的轰动效应。
　　孙国栋折戟：暴跌遭“割肉”
　　如果证监会的处罚，将孙国栋推上了风口浪尖并让其感到寒意，那么，几只重仓股的暴跌，则让孙国栋体会了“割肉般”的剧痛。
　　9月18日，停牌近3个月的国投电力复牌，毫无悬念地一字跌停。孙煜持有1933.33万股，停牌时市值2.93亿元。
　　此前的9月10日，新能泰山复牌。孙煜持有577.73万股，停牌时市值9800万元。在经历7个一字跌停后，9月21日，新能泰山方才打开跌停。此前的9月16日、9月18日，孙国栋所在的中信证券(14.22, 0.28, 2.01%)上海溧阳路证券营业部，已借助通道优势在跌停板上卖出3600多万元。
　　8月24日复牌的河北钢铁，则完美展示了孙国栋“火线割肉”的过程。孙煜持有河北钢铁6090.01万股，停牌时市值4.25亿元。
　　8月27日，适逢大盘反弹，因中信证券北京总部证券营业部和两大机构席位的助力，溧阳路在第四个跌停板上卖出6219.38万元。次日，河北钢铁打开跌停，溧阳路借势又卖出1.97亿元，完成清仓。
　　此前的8月26日，河北钢铁成交1亿元(未上龙虎榜)，溧阳路卖出金额当有数千万元。按照4个跌停的平均出货价估算，孙国栋在河北钢铁一只股票上的亏损，当在1.5亿元之上。
　　加上国投电力、新能泰山，孙国栋在3只停牌股票上的亏损，估计在3亿元上下。3只股票都在6月牛熊交替之时买入，是当时各个题材的龙头股。神奇的是，三只股票几乎都在孙国栋买入当晚便宣布停牌。
　　按照“宁波敢死队”的操作手法，如果不是遇到连续一字跌停的极端行情，崇尚快进快出的孙国栋，在一只股票上的亏损几乎不可能超过10%。
　　“这么多股票停牌，对孙国栋来说绝对是意外。”一位熟悉敢死队操作手法的人士告诉时代周报记者，“跟市场上博重组的资金不同，如果知道股票会停牌，游资反而会在停牌前退出。因为停牌有不确定性，占用资金的周期又长。游资宁愿赚取有把握的短线涨幅，也不愿去赌停牌股。”按他的理解，一名成熟的短线操盘手，携资金优势，即使频繁操作，胜算基本有七八成。
　　在2014年转战中信证券上海溧阳路营业部之前，孙国栋在光大证券(16.87, 0.71, 4.39%)杭州庆春路营业部。因为他的到来，光大庆春路成为游资圈的一大黑马，几乎每天都有数千万资金在龙虎榜上出现。“孙哥”的大名，开始在杭州游资圈传出，有人称其长相帅气，颇像明星金城武。
　　而由当时庆春路的上榜资金看，在高峰期的2014年四五月间，孙国栋所能支配的资金，不过亿元。一年下来，其资金规模可能翻了十倍。在经常研究盘面的人眼中，孙国栋经常能引导股价走势，将“拉升、洗盘、出货”的操控一气呵成，而且经常一天之内买入卖出做T，手法异常高明。
　　因庆春路引发各界关注，2014年下半年，孙国栋将账户转至实力更强的中信证券上海溧阳路。光大证券庆春路彻底偃旗息鼓，几乎从龙虎榜上消失，位于上海市虹口区溧阳路1088号龙邸大厦2楼的中信证券溧阳路，取而代之，成为无人可及的“中国第一营业部”。
　　过去一年，溧阳路在龙虎榜上榜1358次，龙虎榜买入金额近800亿元。上榜次数和资金，都是排名第二位的中国银河证券绍兴证券营业部的两倍多。以孙国栋在溧阳路的一哥地位，基本可以确立其在中国游资圈的一哥地位。
　　遗憾的是，时代周报记者几经努力，遍访光大庆春路和中信溧阳路，均不能核实孙国栋的真实身份。一位自称到过孙国栋家的人士称其40来岁，瘦高个，戴眼镜，短发，说话总是慢三拍，但对其来历亦不清楚。另有业内人士称其来自宁波，早年或在银河证券宁波和义路营业部。
　　孙国栋本人，只在滨化股份(6.65, 0.09, 1.37%)2010年一季报、欧比特(28.760, -0.70, -2.38%)2014年中报的前十大流通股东中各出现一次。5年前，其持有滨化股份的持股市值仅561.76万元，到欧比特时，已经达到2710万元。
　　2011年1季度，孙煜的名字，首次出现在西藏发展(11.93, -0.01, -0.08%)的股东名单中。到当年年底，其同时跻身奋达科技(25.49, -0.40, -1.54%)、海南橡胶(7.08, 0.35, 5.20%)、石煤装备(18.13, 1.65, 10.01%)、山鹰纸业(3.57, 0.00, 0.00%)4家上市公司的前十大股东，开始在资本圈崭露头角。
　　今年5月28日，孙煜以0.66%的持股，“晋升”梅雁吉祥(5.43, -0.11, -1.99%)第一大股东，其名字首次为媒体关注。到今年上市公司半年报公布，孙煜同时成为6家上市公司前十大股东，坐拥市值近14亿元。加上未上榜的资金，其身家至少在15亿元之上。
　　时代周报记者注意到，孙国栋对“33”这个数字情有独钟。季报中公开的华丽家族、交运股份、国投电力、唐山港(7.71, 0.18, 2.39%)、中远航运(14.25, 0.00, 0.00%)、山水文化、海南橡胶、石煤装备、山鹰纸业等股票的持股数，末尾都是33手。
　　神秘搭档：85后顶级游资
　　如果说中信证券上海溧阳路是此波牛市中的第一营业部，那么，老二非银河证券绍兴营业部莫属。这家绍兴游资聚首多年的营业部，今年成长出一位80后顶级游资、也是孙国栋的黄金搭档赵强。
　　赵强自称“赵老哥”，在知名股票论坛淘股吧已出没多年。但很少有人知道，现实中，“赵老哥”只是个不到30岁的小伙子。
　　1987年出生的赵强，毕业于杭州某财经大学。2007年，赵强以来自父母的10万资金入市，到今年4月翻了1万倍。
　　4月16日收盘后，赵强以《八年一万倍》为题，在淘股吧写下一段话：今天是值得纪念的一天，资金终于上了一个大台阶，感谢中国神车！当天，中国中车(14.29, -0.14, -0.97%)迎来连续第四个涨停，两天后出现历史最高价，其后开始持续下跌。赵强在中国中铁(12.36, 0.37, 3.09%)一只股票上，至少实现了资金翻倍，达到10亿元级。
　　在淘股吧从不发帖的孙国栋，也忍不住跟帖祝贺，“恭喜一下我最铁杆的兄弟！”这让赵强激动不已。不过，在现实中，绍兴游资圈的人都批评赵强，不该这么高调，把自己的收益和资金实力全部暴露出来。
　　与神龙不见首的孙国栋不同，赵强在淘股吧上留下了不少成长的印记。2010年首次发帖时，他就把杭州的章建平当作偶像，潜心观察他的进出。
　　2013年元旦，赵强写下一段感言：2012年收益差不多刚翻倍，做得不尽如人意，但越来越精于短线之道，持股周期也比以前长了不少，去年给我最大的收获就是牛股要学会做波段敢拿敢做T。还有就是切忌别做自己模式外的操作，因为这个去年损失不少。
　　此后，赵强的“短线之道”越臻成熟，绍兴银河在龙虎榜上出现的次数也越来越密集。
　　“赵强的悟性很高，这么年轻能做到这个资金规模，的确有过人之处。”一位私募人士向时代周报记者如是评价。赵强以30岁不到的年纪，超越绍兴银河的大批元老成为一哥，成为当地许多年轻股民膜拜的对象。
　　绍兴一家营业部的老总告诉记者，游资跟营业部的关系都很好，基本都会有融资操作。如果他们有要求，券商基本会破例给他们更高的融资比例。赵强能在熊市里实现翻倍收益，那么在过去的半年多牛市里，一个月翻倍并不困难，如果碰到中国中铁、暴风科技这样的强势股，十来天就可以翻倍。因此，8年翻万倍，基本不是吹牛，而是实打实的业绩。
　　2014年，注重长线投资的杭州大鳄赵建平(N家上市公司的前十大股东)，和赵强在绍兴举行了一次私密的“两赵会面”。赵强的江湖地位，得到业界认可。
　　不过，跟孙国栋一样，在6月以来的暴跌中，赵强也遭受了严重的损失。
　　在孙国栋重仓的河北钢铁、新能泰山、国投电力3只股票中，赵强亦深度参与，分别位列第九、第八、第三大股东行列。此外，赵强还持有新兴铸管(7.67, 0.04, 0.52%)1351.24万股，停牌时市值1.75亿元。
　　4只股票截至6月30日的市值，高达8.78亿元，其中光国投电力一只，停牌时市值就高达4.6亿元。经历复牌后的连续暴跌，赵强的损失，估计接近4亿元，比孙国栋还要多。孙、赵两人，或成为这波熊市中缩水最多的游资。
　　赵强个子不高，貌不出众。在成名前，甚至一度为情感之事烦恼，“真心觉得女人比股票复杂多了”。不过，身家上亿后，赵强也过上了“宝马[微博]雕车香满路”的日子，经常由助理开着红色法拉利[微博]接送。有消息称，其已经买下数套别墅。
　　始于今年6月的股灾，让赵强经受了严重挫折。9亿元资金被套，加上证监会打压游资，赵强开始放下股票周游世界。一些股票复牌后，他也不现身，而将股票清仓的任务，交给了留在营业部的一批年轻助手们。
　　性格普遍内向 身体普遍不太好
　　游资“传奇”的另一面
　　陶喜年
　　2008年3月，当记者首次披露章建平传奇故事的时候，适值一轮大牛市刚刚过去。当时，从5万元起家的章建平，身家已达20亿元。在游资圈，其实力如果不是中国第一，至少可入前三。次年，宁波敢死队总舵主徐翔在上海成立泽熙投资，转型阳光私募。翔哥一改之前的草根身份，以更高调的姿态，在中国资本市场一次次掀起巨浪。
　　牛熊交替，一晃七年过去。如今，章建平还是一如既往的低调，今年一二季度，他先后现身乐视网(39.300, 1.34, 3.53%)、东方财富(37.500, -0.07, -0.19%)两大千亿市值的创业板龙头前十大股东。其中，持有乐视网1275万股，市值12.75亿元，排名流通股东榜第二；持东方财富1300万股，二季度末市值8.2亿元。
　　最新的消息是，章建平也成立了自己的公司，并有了助手，在杭州金融CBD钱江新城买下了某高档写字楼的好几层，并将其中一层租给某知名证券公司。
　　来自宁波奉化的徐翔，今年首次现身宁波百富榜。在上市公司云集的宁波，翔哥以19.6亿元身家，排名第44位。作为私募一哥，翔哥依旧生活在风口浪尖。
　　早有徐翔、章建平，现有孙国栋、赵强。股神的故事虽人人向往，但股神的生活，却不一定适合大多数人。这是一批孤独的人，性格普遍内向，常年生活在一个小圈子里。因为常年研究股票，身体普遍不太好。
　　杭州、宁波和绍兴，是中国游资的三个大本营，而金融中心上海，是这些人经常出没之地。60后的章建平、70后的孙国栋、80后的赵强，刚好可以作为杭州游资、宁波游资、绍兴游资的代表。
　　谁将是第一个90后股神？谁会成为游资一哥？只要有股市存在，敢死队的传奇、股神的传说，或许就不会消失。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-23 09:23

俩月27券商两融规模腰斩 申万缩水六成广发降746亿


　1388.97亿元，这一单家券商两融规模，注定将成为前无古人后N年无来者的一个峰值。
　　券商享受1000亿两融规模的时间并不长，仅3个月。巅峰时刻站上巅峰位置的，又当属广发证券(14.19, 0.00, 0.00%)，就是广发证券，曾创下1388.97亿元的两融峰值纪录。
　　1000亿两融券商消失
　　沪深交易所最新公布的8月份两融业务月报显示，8月份以来，券商两融规模进一步缩水。截至8月底，91家具有两融资格的证券公司中，已无一家两融规模达1000亿元。

                               
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　　1000亿两融券商已从A股舞台消失。资料显示，1000亿元两融券商最早出现在今年4月份，彼时突然出现了7家两融规模在1000亿元的证券公司，分别为广发证券、银河证券、招商证券(16.93, 0.00, 0.00%)、申万宏源(9.22, 0.00, 0.00%)、华泰证券(14.88, 0.00, 0.00%)、海通证券(13.71, 0.00, 0.00%)和国泰君安(20.02, 0.00, 0.00%)证券，规模分别达到了1305.76亿元、1181.85亿元、1107.71亿元、1076.54亿元、1068.98亿元、1055.37亿元和1030.30亿元。
　　进入5月份，随着沪深两融规模的进一步攀升，1000亿规模的证券公司继续扩容，从4月份的7家扩容至8家，除了上述7家外，国信证券(15.55, 0.00, 0.00%)首次进入1000亿两融券商之列，并以1114.45亿元的规模超越华泰证券位列第七位。
　　6月份，尽管两融规模还在继续攀升，但受限于净资本的限制，1000亿两融规模券商并未再扩容，依然保持在8家。但广发证券两融规模攀升至最高峰，达1388.97亿元，成为两融业务推出以来单家券商两融余额最大值。
　　广发证券的天量登顶很快成为了明日黄花。进入7月，随着市场调整，监管部门对场内和场外配资的风险提示和抑制，1000亿两融券商也急剧刹车，至7月底，千亿规模券商已告别A股舞台，广发证券也未能幸免。
　　7月底，两融规模前三的证券公司分别为广发证券、银河证券和海通证券，月底余额分别为846亿元、818.58亿元和796.97亿元。
　　进入8月，随着市场上两融整体规模的继续缩减，证券公司两融规模也进一步下滑，两融额度前三的证券公司广发证券、银河证券和海通证券月底额度分别才642.75亿元、634.45亿元和631.35亿元。
　　俩月27家券商两融规模腰斩
　　数据显示，7月-8月以来，91家拥有两融资格的证券公司两融规模无一例外出现下滑。其中，27家两融规模腰斩，下滑幅度高达50%以上。缩水幅度最大的申万宏源证券更是高达61.03%。
　　与6月底相比，91家拥有两融资格的证券公司中，两融规模缩水幅度除了最大的申万宏源外，紧随其后的分别为中金公司、红塔证券、太平洋证券、国金证券(12.68, 0.00, 0.00%)，两个月两融规模缩水比例分别达到了57.32%、56.63%、55.44%和55.16%。
　　缩水绝对值规模排名上，两融余额缩水规模最大的三家为广发证券、申万宏源、银河证券，规模分别下降了746.22亿元、724.16亿元、692.77亿元。除此之外，规模下降额度在500亿元以上的公司有5家，分别海通证券、国泰君安证券[微博]、招商证券[微博]、华泰证券和国信证券。
　　缩水规模和幅度最小证券公司分别为万和证券和财富证券，前者规模下降了5600.57万元，后者规模缩水幅度为8.72%。
　　截至8月末，两融规模最大前三家证券公司为广发证券、银河证券和海通证券，两融余额分别为642.75亿元、634.45亿元和631.35亿元；规模最小的三家证券公司是川财证券、华金证券和万和证券，规模分别为2.71亿元、2.47亿元和1.77亿元。
作者: qq6553156    时间: 2015-9-28 13:35
牛散频遭重罚 游资营业部怕挨刀成交减少

　近段时间以来，监管层的监管处罚力度不断加大。证监会[微博]对市场上的违法行为保持高压态势，其处罚力度之大、频率之快实属近年罕见。不少曾活跃在A股市场上的知名牛散也接连中招，引发市场极大关注。　　与此同时，伴随牛散一同冲锋陷阵的各知名游资营业部近来也颇为低调。无论是其登上龙虎榜的次数，还是成交金额都出现明显下降。
　　多位牛散遭重罚
　　上周五(9月25日)，证监会一份最新公告披露了对一批典型案例的行政处罚决定，其中，证监会对牛散唐汉博的处罚尤为引人注意。《每日经济新闻》记者注意到，唐汉博控制12个账户，利用资金优势、持股优势，以连续买卖、虚假申报等方式操纵“银基发展(8.91, 0.00, 0.00%)”(后更名为“烯碳新材”)股票价格，获利252.89万元。
　　此前，唐汉博因为操纵证券市场行为已被证监会行政处罚，此次为唐汉博再次从事操纵行为，性质恶劣，情节严重，证监会对其处以没收违法所得和5倍罚款的顶格处罚。如此算来，证监会对唐汉博处罚金额共计超过1500万元。
　　事实上，唐汉博此次被罚绝非个案。近一两个月来，证监会多次对证券市场上的违法行为作出处罚。而一些曾在市场上“叱咤风云”多年的牛散也出现在证监会的处罚名单上。而这些牛散，无一例外均遭到了证监会的重罚。
　　9月18日，证监会责令袁海林依法处理非法持有的证券，并对其处以300万元罚款。根据公告，袁海林于2015年6月1日~7月31日通过利用资金优势、持股优势，连续买卖、在自己实际控制的账户之间交易、虚假申报、反向交易等方式影响“苏宁云商(12.30, -0.03, -0.24%)”和“蓝光发展(11.44, 0.00, 0.00%)”两只股票价格，并反向卖出，亏损2.78亿元。
　　此前，证监会对马信琪、孙国栋的处罚，被市场普遍解读为对游资炒作的开刀。9月11日，证监会公告称，马信琪涉嫌操纵“暴风科技(59.400, 0.40, 0.68%)”股票价格和孙国栋涉嫌操纵“全通教育(75.470, 3.47, 4.82%)”、“中科金财(59.10, 3.10, 5.54%)”等13只股票价格两案调查、审理完毕。最终，证监会决定没收两人的违法所得并处以三倍罚金。其中，没收马信琪违法所得44.11万元，并处以132.35万元罚款；没收孙国栋违法所得1129.89万元，并处以3389.67万元罚款。
　　知名营业部避风头
　　在二级市场上，与牛散联系最为密切的正是各大营业部。伴随着牛散们买入卖出股票，不少营业部也频频出现在龙虎榜上。相对应的，随着多位牛散遭遇证监会的重罚，这些知名游资营业部也显出低调之势。
　　中信证券(13.42, 0.12, 0.90%)上海溧阳路证券营业部作为知名营业部，其每次登上龙虎榜都会受到投资者的关注。不过，近来中信溧阳路的成交金额明显下降。只剩3个交易日的9月份，中信溧阳路的成交金额为38.95亿元，尚不足其7月单月212.93亿元成交金额的20%。

　　事实上，在8月份，中信溧阳路的成交金额就已经开始明显下降。8月当月，中信溧阳路营业部在龙虎榜上的成交金额共计为101.3亿元，其上榜次数也从6、7月间的200余次滑落至137次。

　　而另一知名游资席位银河证券绍兴营业部与前期动辄上亿的成交金额相比，近来动作也有所收敛。

　　今年3月20日，银河证券绍兴营业部曾买入西部证券(15.14, 0.22, 1.47%)2.18亿元，卖出465.21亿元，位列当日西部证券龙虎榜买入金额最大的席位。6月3日，该营业部也曾卖出东方财富(37.500, 0.00, 0.00%)股票，交易金额达1.64亿元。

　　而在9月的17个交易日里，银河证券绍兴营业部仅登上龙虎榜25次，其成交金额也有不小的缩水。9月2日，该营业部仅买入3077.48万元的华丽家族(9.22, 0.05, 0.55%)股票，即登上当日华丽家族龙虎榜买入头名。9月24日，银河证券买入知名“妖股”特力A(50.16, 0.00, 0.00%) ，其买入金额也仅为2000余万元，与前期上亿的成交金额相比实在显得有些“毛毛雨”。

作者: qq6553156    时间: 2015-9-29 10:26
两融持续缩水 券商钱多犯愁

A股融资余额跌破9300亿元 两融客人均负债减半


　配资清理大限将至，场内融资融券去杠杆也在持续。根据证金公司最新统计数据显示，截至9月25日(上周五)，沪深两市融资余额跌破9300亿元大关至9246.8亿元，较上周四减少125亿元，再创年内新低，这也是两市融资余额连续第16个交易日在1万亿元之下运行。
　　融券余额方面，9月25日也下跌至28.8亿元。目前融资融券余额占A股流通市值比重为2.73%，低于8月底3%的水平。此外，有融资融券负债的投资者人均负责为77.94万元，相比6月初高峰时期已下降逾50%。
　　机构户一周无新增
　　从证金公司的数据来看，上周五无一行业板块有资金净流入。资金净流出的板块中，非银金融以净流出15.4亿元位居榜首，板块融资余额下降至884.6亿元。银行板块以净流出11.4亿元排名第二，板块融资余额下降至496.2亿元。机械设备、计算机和电子板块分别以净流出9.6亿元、8.3亿元和7.4亿元排名第三至第五位。
　　目前共有91家券商的7148家营业部开展了融资融券业务。截至9月25日，个人投资者数量为392.2万名，较8月底的391.2万名微增了1万名；机构投资者共7417户，只比8月底的7340户增加了77户，且从9月18日以来的一周内无新增机构开户。
　　此外，在9月25日，有融资融券负债的投资者数量从8月底的125.32万名下降至118.64万名，减少了6.68万名。目前这些投资者人均负债为77.94万元，而在6月4日记者曾经进行过一次统计，当时有融资融券负债的投资者人均负债约为162.13万元，也就是说这一指标较当时下降了51.93%。
　　资金抄底复牌后暴跌个股
　　尽管融资余额一降再降，但从一些细节来看，投资者的情绪已经开始出现好转迹象。
　　根据同花顺(41.460, -0.54, -1.29%)iFinD统计数据显示，在893只两融标的中，9月25日有170只为融资资金净流入，占比为19.03%。虽然比例不高，但相比7月第一轮市场急跌末期已有明显好转——7月8日当天仅有3只个股出现净买入。
另外，9月25日的融资净买入第一名招商地产(27.67, -0.48, -1.71%)(000024，收盘价28.15元)出现了高达7.81亿元融资净买入，远远高于融资净流出第一名的中国平安(30.31, -0.59, -1.91%)(601318，收盘价30.90元)。当天中国平安[微博]出现3.74亿元融资资金净流出，其融资余额已经下降至159.03亿元。招商地产[微博]在停牌4个月后于9月24日复牌，仅在当日出现一个“一”字跌停板；25日一度上涨超过7%，且获得了融资者的青睐，这对于高位停牌后复牌的个股来说可谓是一剂“强心针”。
　　融资净买入第二名国投电力(9.07, 0.12, 1.34%)(600886，收盘价8.95元)也是高位停牌后复牌个股。这家公司从6月24日开始停牌，9月18日复牌后遭遇连续四个“一”字跌停。9月25日，国投电力被融资净买入1.16亿元。梅雁吉祥(6.19, -0.27, -4.18%)(600868，收盘价6.46元)以融资净买入9605.35万元排名第三。
　　方正证券(6.32, -0.12, -1.86%)指出，随着场外配资清理进入后期，市场交易量的下降与两融下降逐步趋缓，同时发展“伦沪通”等促进国内市场与国际市场接轨的举措将有助于资本市场信心的恢复；另据《证券日报》报道，北京有望开启养老金委托投资，首笔规模预计为1000亿元，将直接为市场带来增量资金，因此不宜对市场过度悲观。
作者: 浅贝    时间: 2015-9-30 11:03
证监会紧盯违法减持 “老账新账”一起算
证监会集中对11宗违法案件履行告知程序

　　近期，我会持续加大对于违法案件的查处力度，除集中作出一批行政处罚决定外，对11宗案件调查审理完毕。目前，上述案件已经进入告知程序。11宗案件中，包括3宗内幕交易案件、4宗操纵证券期货案件、1宗欺诈发行案件、2宗信息披露违法案件和1宗传播虚假信息案。
　　3宗内幕交易案件中既有避损型内幕交易，又有获利型内幕交易，均涉及上市公司定向增发股票。其中，吴某海在重庆三峡油漆股份有限公司筹划定向增发股票事项中，与上市公司顾问联络后，随后与刘某军联络，两人的证券交易活动在上述联络发生后明显异常，与内幕信息的形成过程高度吻合，不能作出合理解释。吴某海规避损失510,043.44元，刘某军规避损失92,960.97元。赵某松在湖南大康牧业(5.70, -0.04, -0.70%)股份有限公司筹划定向增发事项的过程中，与因业务关系存在从多种渠道刺探到内幕信息的人员频繁联系，随后与妻子黄某分别利用相关账户买入该公司股票，不能作出合理解释，分别获利6,181,671.99元和779,810.17元。上述两案，我会拟对相关人员作出没收违法所得，并处以1倍罚款的行政处罚。吴某、倪某明是一个控制并操作他人证券账户获取收益的团队，吴某与南方风机股份有限公司董事长、实际控制人关系密切，并在上市公司筹划重大资产重组的过程中有电话联系，相关证券交易活动与内幕信息的形成过程高度吻合，不能作出合理解释，我会拟决定，责令依法处理非法持有的证券，没收吴某、倪某明违法所得392,669.25元，并处以785,338.5元罚款。其中，对吴某处以549,737.5元罚款；对倪某明处以235,601元罚款。
　　4宗操纵证券期货市场案件具有三个特点：第一，利用的账户众多，第二，采取了多种操纵方法，第三，动用资金量巨大。其中，陶某、傅某南控制利用14个期货账户集中资金优势、持仓优势，以及在自己实际控制的账户之间进行胶合板1502期货合约交易，影响期货合约价格，我会拟决定，没收陶某和傅某南违法所得1,140,444元，并处以2倍罚款，陶某承担罚款1,140,444元，傅某南承担罚款1,140,444元，同时，因为两人影响不活跃合约价格的操纵手法，在一定程度上造成了相关合约与现货及邻近合约的偏离，影响了胶合板期货品种价格发现功能的正常发挥，情节较为严重，我会拟对两人分别采取5年期货市场禁止进入的措施。任某成以上海任行投资管理有限公司为平台通过大宗交易获得股票，利用员工及借来账户，集中资金优势、持股优势，采用虚假申报等方法，于数只股票的尾盘、盘中，实施操纵行为，获利18,285,079.36元。任某成长期从事大宗交易的接盘和出货，并以此牟利。在我会调查部门对其进行调查取证后，其立即更换电脑、更换借用账户、变化操纵手法，继续违法行为。我会拟决定，没收任某成违法所得18,285,079.36元，并处以18,285,079.36元罚款。2012年10月31日至2013年7月8日期间，相某康使用普通账户、信用账户等十七个证券账户，利用其资金优势和持股优势，通过连续交易、日内大量反向交易、互为对手方交易、盘中拉抬、打压股价等方式交易“宝鼎重工(10.69, 0.04, 0.38%)”股票，影响交易价格与交易量，亏损3,845,772.59元，我会拟决定，对相某康处以100万元罚款。胡某控制使用29个证券账户，在2012年4月13日至2012年12月31日期间，通过利用资金优势连续买卖、在自己实际控制的账户之间交易等方式影响“银基发展(8.91, 0.00, 0.00%)”价格，获利3,524.63万元。我会拟决定，责令胡某依法处理非法持有的证券，没收违法所得3,524.63万元，并处以3,524.63万元罚款。
　　此次告知的欺诈发行案件发生在非公开发行过程中。2012年初，河南大有能源(4.99, 0.00, 0.00%)股份有限公司(以下简称大有能源)向我会提交了非公开发行股票的申请，主要目标资产之一为天峻义海能源煤炭经营有限公司(以下简称天峻义海)100%股权。在相关材料报送我会审核期间，大有能源及其控股股东义马煤业集团股份有限公司(以下简称义煤集团)等对天峻义海的核心资产，评估价值为23亿元的青海某矿区采矿权向青海省木里煤业开发集团有限公司(以下简称木里煤业集团)等出具承诺函，承诺在非公开发行完成后即行转回。2013年1月，大有能源发布公告完成股权收购后，天峻义海签订合同，约定将签署采矿权以零价款转让给木里煤业集团，并实际履行了该协议。大有能源、义煤集团涉嫌为完成本次非公开发行，故意隐瞒了上述涉案违法事实，义煤集团作为大有能源的控股股东，涉嫌指使前述违法行为。此外，2013年1月起，按照青海省“五统一”的要求，天峻义海已不能独立对外销售煤炭，大有能源未及时将该重大事件按照规定报送临时报告并公告，且未在半年报中予以披露。我会拟对大有能源、义煤集团涉嫌欺诈发行的违法行为及涉案5名责任人，以及大有能源涉嫌信息披露违法行为的26名责任人予以行政处罚，并对部分责任人给予市场禁入。其中，拟对大有能源给予2360万元罚款，拟对义煤集团给予2300万元罚款。
　　2宗信息披露违法案件均涉及虚增利润。其中，黑龙江北大荒(14.00, 0.26, 1.89%)农业股份有限公司的全资子公司为了完成上市公司下达的利润指标，通过签订虚假合同、伪造销售合同等方式虚增收入、利润，导致上市公司2011年亚麻销售虚增利润1,600.58万元，水稻销售虚增利润3,524万元，导致北大[微博]荒股份2011年年报存在虚假陈述。我会拟决定，对上市公司给予警告，并处以50万元罚款；对9名责任人员给予警告；对7名责任人员分别给予警告及处以5万元至15万元不等的罚款。此外，时任北大荒股份分管北大荒鑫亚的副总经理、北大荒鑫亚董事长杨某诚，时任相关子公司总经理白某、副总经理赵某福违法情节较为严重，我会拟对杨某诚采取10年证券市场禁入措施，对白某采取5年证券市场禁入措施，对赵某福采取3年证券市场禁入措施。中科云网(9.22, 0.00, 0.00%)科技集团股份有限公司为了虚增利润，通过违规确认加盟费收入、违规确认股权收购合并日前收益，以及2014年一季报提前确认收入导致信息披露不真实。我会拟决定，对上市公司给予警告，并处以40万元罚款；对18名责任人员分别给予警告，并处以3万元至15万元不等的罚款。
　　编造传播虚假信息的行为影响了以信息真实性为依托的投资者判断，扭曲了以信息真实性为基础的股票价格形成机制，削弱了以信息真实性为前提的市场有效性，是我会的执法重点之一。2015年5月21日，陈某使用名为“三一巨人[微博]”的新浪微博账号发布了“三一拿到了军工准入证，这是实力的象征，是党和国家的信任”的信息。在发布该微博的同时，陈某将涉案微博抄送多个媒体账号。经查证，陈某所发布该条信息没有事实依据，与事实不符，属于虚假信息。该微博信息及其截图被诸多官方媒体、门户网站财经频道、专业财经网站等媒体及其他多媒体渠道转发、评论，受到广泛关注和传播，陈某的行为扰乱了证券市场。在接受我会调查过程中，陈某能够积极主动配合调查，如实供述自己的违法行为，有悔过表现。我会拟决定：责令陈某予以改正，并处以15万元罚款。
　　此次进入告知程序的案件均较为典型，产生了较为恶劣的市场影响，破坏了公开公平的市场秩序，证监会[微博]及时进行查处以督促市场各方严守法律法规，成为守法合规的市场主体。证监会将对内幕交易、操纵证券期货市场、欺诈发行、信息披露违法和编造传播虚假信息的行为持续快速严厉予以打击，推动资本市场稳定健康发展。
作者: 浅贝    时间: 2015-10-24 12:22

国信证券总裁自缢身亡 留遗书：请勿扰妻儿


  国信证券昨日盘后证实，公司总裁陈鸿桥于当天不幸去世，目前各项经营管理活动一切正常。大公报记者从该行内部获悉，陈鸿桥是于昨日早上六点，在深圳福田区阳明山庄家中被发现自缢身亡的。死前曾留有遗书，内容仅五个字“请勿扰妻儿”。另据报道，中信证券子公司金石投资总经理祁曙光被公安机关带走，尚不确认是接受调查还是协助调查。
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　　这次股灾，终于让最高层痛下决心整顿股市这个最黑暗的场所了。

　　股市，是最好的洗钱场所，但为了党的事业，只好忍痛清洗这个敛财地方了。

　　股市会越来越正规了。
作者: 浅贝    时间: 2015-10-24 12:36

国信陈鸿桥事件发酵 自杀或波及700亿融资计划


上市不到一年的国信证券(002736.SZ)正在快马加鞭，在“大经纪、大投行、大资管”的战略棋局上大展拳脚，而资金首当其冲！2014年到任的国信证券总裁陈鸿桥自杀事件可能波及到国信证券700亿的债权融资计划。国信证券近日公告称，公司拟在境内外发债融资不超过700亿元，主要用于满足公司业务运营需要、调整公司债务结构、补充公司流动资金和项目投资等用途，并且同意公司通过开展融出资金债权资产证券化融资的议案。
　　陈鸿桥自杀内幕
　　10月23日，一则震惊行业的消息传来，国信证券总裁陈鸿桥在阳明山庄的家中以电线自缢身亡，这一消息本报记者已得到国信证券方面的确认。随后，国信证券发布公告称，公司接到家属通知，国信证券总裁陈鸿桥先生于2015年10月23日不幸去世，公司目前各项经营管理活动正常。
　　9月7日，一份题为《国信证券股指期货异常交易情况的通报》(下称《通报》)在社交媒体广泛传播。《通报》称，8月5日上午11点12分3秒至11点14分47秒期间，沪深300(3571.241, 46.71, 1.33%)期指主力合约价格快速下跌超0.7%。国信证券自营套保账户在此期间大量开空单，对市场价格造成较大影响，构成《中国金融期货交易所[微博]期货异常交易监控指引(试行)》(下称《指引》)第五条规定的异常交易行为，中金所[微博]已对相关账户采取限制开仓措施。《指引》第五条对异常交易行为的详细解释是“大笔申报、连续申报、密集申报或者申报价格明显偏离申报时的最新成交价格，可能影响期货交易价格”的行为。记者调阅当日交易数据显示，8月5日当天上证指数跌破3700点大关，盘中一度大跌2%。
　　通报称，国信证券还存在为司度(上海)贸易公司账户大规模融券卖空交易提供便利行为。除行业通报之外，监管层还对国信证券主要负责人、分管自营业务高管人员进行约谈，责令公司对相关责任人员进行内部追责。从通报内容看，国信证券参与了股灾中股指期货做空，并为外资对冲基金账户提供融券卖空便利，管理层因为被约谈要求追责。
　　华尔街对冲基金的司度公司账户一直处于“恶意做空”股市漩涡之中，国信证券作为其合作机构也受到监管层关注。7月31日，沪深交易所对频繁申报或频繁撤销申报，涉嫌影响证券交易价格的24个异常交易账户采取了限制交易措施。深交所[微博]限制的证券账户黑名单中就包括国信期货有限责任公司——司度(上海)贸易有限公司。
　　公开信息显示，陈鸿桥1988年毕业于北京大学[微博]国际经济系。1994年起担任深圳证券结算有限公司副总经理，1997年任深交所资金交收部总监，2001年任深交所创业企业培训中心主任，2003年起任深交所副总经理，曾经是前任深交所总经理张育军的副手。陈鸿桥还是中国资本市场学院执行副院长。2014年5月，经深圳市委研究决定，陈鸿桥任国信证券委员会委员、副书记，并推荐其任国信证券总经理，免去胡继之总经理职务。
　　曾经沉寂多年的国信证券终于成功登陆深交所上市，陈鸿桥对于推动国信证券上市功不可没。2014年12月29日，国信证券IPO以首发12亿股股票、募集金额70亿元的数据成为2014年最大一单IPO、中小企业板目前唯一一家发行数量超10亿股的上市公司。
　　融资计划可能暂时搁置
　　据《华夏时报》记者梳理，国信证券除了在二级市场进行融资之外，还通过公司债、次级债、短融、收益凭证等多种组合拳融资补血。
　　今年2月17日，第一次临时股东大会上，国信证券通过了将发行次级债券600亿元额度的计划和关于公司发行短期融资券的议案。同年5 月4 日，第三次临时股东大会，公司通过了发行总额不超过人民币200 亿元的永续次级债券的融资计划，并通过《关于调整收益凭证发行相关事项的议案》，同意公司收益凭证的发行总规模不超过净资本的60%。
　　据记者统计，2015年国信证券计划通过短期公司债券、次级债券、融资券及收益凭证等融资2000多亿元的筹码，截至目前已累计融资1000多亿元。加上刚刚公布的700亿元债券融资和两融收益权等资产证券化融资计划，国信证券2015年的募资预期至少2000亿元。
　　记者在采访中获悉，多数调研者对国信证券密集的融资计划比较关注。“公司IPO募集资金规模不大，而公司各项业务发展迅速，对于资本金需求较高，公司的资本规模与业务规模不匹配。”国信证券对此回复称。
　　值得一提的是，次级债是可以计入证券公司净资本的。次级债开始于2005年，直至2014 年证监会[微博]取消次级债券行政审批后，次级债券发行规模才实现爆发式增长。根据规定，到期期限在3、2、1年以上的长期次级债，可分别按照100%、70%、50%的比例计入证券公司净资本。
　　陈鸿桥事件的发生让国信证券融资计划蒙上阴影，目前尚不知道监管层会不会对国信证券做出进一步处罚。
　　过剩流动性成券商负担
　　据同花顺(79.760, -2.60, -3.16%)iFinD统计，以2015年中报数据来看，净资本实力榜排前5名的分别是海通证券(15.20, 0.26, 1.74%)917亿元、国泰君安(21.28, 0.70, 3.40%)830亿元、中信697亿元、广发688亿元和华泰证券(18.14, 0.00, 0.00%)521亿元，而国信证券位列第六，净资本为409亿元。
　　在当前以净资本为核心的行业监管体系下，净资本实力对证券公司的发展特别是融资融券、质押回购、并购直投等业务具有重大影响。
　　截至2015年6月底，国信证券累计开立信用户44万户，市场排名第三；融资融券余额1053亿元，市场排名第七。根据两融业务最新规定，融资融券余额不能超过公司净资本的4倍，这意味着国信证券两融余额的天花板在1600亿元上下。
　　国信证券副总裁兼董事会秘书胡华勇分析称，目前从杠杆指标、净稳定资金率、流动性覆盖率等风控指标来看，国信在资产负债规模和流动性方面都能够较好地支撑融资融券规模的发展。
　　但是，股灾之后情况正在发生变化，6月启幕的围剿配资给券商资本中介业务带来很大影响。仅以融资融券为例，从6月的2万亿元下降到如今的9000多亿元，也就是说，券商不得不承担万亿剩余资金的利息成本。
　　平安证券[微博]分析师陈雯在研报中分析称，“两融规模从高峰期到目前下降了近1 万亿，假设1 万亿资金中80%剩余还款期限大于1 年，则有约8000 亿债券资金形成冗余。如果这部分冗余资金购买银行理财产品，收入利息率大约为4.00%左右，支出成本约5.70%，则有约1.70%的利息支出无法覆盖，经测算，这部分利息支出对证券公司净利润的影响约6%。”
　　9月，国信证券的经营数据并不太如意，营收和净利环比降幅为50.67%和61.59%，在上市券商降幅榜上分别排名第3和第4。
作者: 浅贝    时间: 2015-10-24 20:30

证监会开年内最大罚单 特力A操纵者被罚13


　特力A市盈率高达1692倍
　　昨日，邓舸表示，12宗操纵案件主要发生在股市异常波动期间，包括3宗操纵ETF案件、2宗利用融券机制操纵市场案件、1宗境外企业利用QFII操纵B基金案件、1宗特定时间段操纵案件和5宗采取混合方式操纵案件。涉嫌操纵特力A、西部证券(20.19, -0.03, -0.15%)、国元证券(21.75, 0.40, 1.87%)、吉林敖东(27.53, 0.97, 3.65%)、万福生科(20.680, 1.88, 10.00%)等27只股票价格。
　　其中，吴某乐、深圳市某基金管理有限公司涉嫌合谋操纵“特力A”、“得利斯”股票价格。证监会没收吴某乐的违法所得1.735亿元，并处以5.2亿元罚款，没收深圳市某基金管理有限公司的违法所得1.474亿元，并处以4.422亿元罚款，对相关责任人员给予警告，并处以60万元罚款。罚单金额累计高达12.837亿元。
　　自7月9日大盘开始反弹，特力A在106天内，从10.98元涨至昨日收盘的87.1元，涨幅达693%，市盈率高达1692倍。
　　对于此段时期温吞慢行的A股而言，特力A这样的股价表现可谓“生猛”。特力A为何遭爆炒？分析认为，除了三季报预盈超300%之外，特力A还是国企改革袖珍个股，主力容易控盘。资料显示，特力A的第一大股东为深圳市特发集团，实际控制人是深圳国资管理局，是典型的国企改革概念标的股，而且该公司目前的流通盘只有1.79亿股。
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　　周五，物力Ａ还在交易，操纵的违法所得是如何计算出来的？
作者: 浅贝    时间: 2015-11-1 21:32

上海破获特大操纵期货市场犯罪案


新华社上海11月1日电（记者邹伟） 记者从公安部获悉，公安机关打击证券期货领域违法犯罪又有新突破：经过三个多月的缜密侦查，公安部指挥上海公安机 关成功侦破一起以贸易公司为掩护，境外遥控指挥、境内实施交易，作案手段隐蔽、非法获利巨大的涉嫌操纵期货市场犯罪案件。伊世顿国际贸易有限公司总经理高 燕、业务拓展经理梁泽中以及华鑫期货公司技术总监金文献等犯罪嫌疑人已被依法批准逮捕，涉案资金已被公安机关依法冻结。
　　今年6、7月间，我国证券期货市场出现异常巨幅波动，广大投资者蒙受巨大损失。针对相关部门移交和公安机关侦查掌握的一些违法犯罪线索，公安 部会同有关部门迅速开展一系列工作。7月10日，公安部副部长孟庆丰率多部门联合工作组抵达上海，对涉及证券期货领域违法犯罪线索依法开展调查。经周密调 查，工作组掌握了外商投资的伊世顿公司涉嫌操纵期货市场等犯罪的线索，遂交由上海市公安局依法开展立案侦查。
　　上海市公安局抽调专门从事打击证券期货领域犯罪的精干警力组成专案组，夜以继日地工作，对案件侦办工作始终紧抓不放，从数量庞大且专业性极强 的市场交易数据中一步步抽丝剥茧、循线追踪，最终锁定犯罪主体并查清其作案手法、过程。同时，专案组发现伊世顿国际贸易有限公司总经理高燕为重要犯罪嫌疑 人，其已潜逃境外。公安机关立即派出专门工作组开展境外追逃，经过艰苦细致的工作，将高燕成功缉拿归案。
　　专案组查明，伊世顿公司系外籍人员Georgy　Zarya（音译扎亚）、Anton　Murashov（音译安东）在香港各自注册成立一家 公司后，于2012年9月用两家香港公司名义在江苏省张家港保税区以美元出资注册成立的贸易公司。扎亚为伊世顿公司法定代表人，安东负责技术管理。两人在 公司成立前分别供职于欧洲的投资银行和期货公司，从事证券期货交易工作。
　　据犯罪嫌疑人高燕（女，34岁，江苏南通人）等人交代：受扎亚、安东指使，为规避中国金融期货交易所相关规定的限制，其先后向亲友借来个人或 特殊法人期货账户31个，供伊世顿公司组成账户组进行交易。伊世顿公司以贸易公司为名，隐瞒实际控制的期货账户数量，以50万美元注册资本金以及他人出借 的360万元人民币作为初始资金，在中国参与股指期货交易。
　　高燕等人还交代，安东及其境外技术团队设计研发出一套高频程序化交易软件，远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器，以此操控、 管理伊世顿账户组的交易行为。伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖（成交量达 8110手、113亿元人民币）在内的大量交易，利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放大，非法获利高达 20多亿元人民币。
　　办案民警介绍，今年6月初至7月初，证券期货市场大幅波动，伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中，卖出开 仓、买入开仓量在全市场中位居前列，该公司账户组平均下单速度达每0.03秒一笔，一秒内最多下单31笔，且成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序 化交易者。以6月26日的中证500主力合约为例，该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30%以上的次数达400余次；以秒为单位计算，伊世顿账户组的卖 开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次；其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。据统计，仅6月初至7月 初，该公司账户组净盈利就达5亿余元人民币。
　　监管机构认为，伊世顿公司的期货交易行为扩大了日内交易价格波幅，与市场价格走势存在关联性，影响了当时的市场交易价格和正常交易秩序。公安机关认为，伊世顿公司异常交易行为符合操纵股指期货市场的特征，涉嫌操纵期货市场犯罪。
　　侦查还表明，高燕将巨额非法获利中的近2亿元人民币通过犯罪嫌疑人邱某（另案处理）经营的“地下钱庄”转移出境，交给安东等境外人员。 2015年1月，高燕受扎亚指使，给予华鑫期货公司技术总监金文献（男，47岁，浙江义乌人）100多万元人民币作为好处费。金文献在全面负责伊世顿公司 与交易所、期货商的对接工作中，隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量，并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装，进而违规进场交易。金文献还 使用其银行账户帮助伊世顿公司转移资金。
　　目前，案件正在进一步侦办中。公安机关将进一步加大国际合作力度，尽力将仍在境外的犯罪嫌疑人缉拿归案。
　　据了解，针对证券期货领域犯罪出现的一些新特点、新动向，上海市公安局已在经侦总队增设证券犯罪侦查支队。公安机关将依法侦查打击证券期货领域经济犯罪活动，维护社会主义市场经济秩序，保护广大投资者合法权益。（
作者: 浅贝    时间: 2015-11-1 21:39

三季报揭秘：国家队持有近一半A股       市值1.36万亿

2015-10-31
11:30:24 来源：中国基金网  


中国基金网31日讯 A股公司三季报今天披露完毕，数据显示，截至9月30日，国家队出现在1368家公司的股东名单之中，占A股总数的近一半，持股市值高达13579亿元(不包括救市前持股).


今年6月末股市暴跌，7月6日起，国家队入场救市。之后陆续有上市公司披露国家队持股情况，但直到10月31日三季报披露完毕，国家队在救市期间买了多少股票才有了一份相对完整的清单。


三季报数据显示，证金公司、汇金公司、10大中证金融资管项目出现在1368家公司的股东名单之中，占2780家A股公司的49.21%，接近一半。其中创业板216只，占全部创业板股票的45%；中小板353只，占全部中小板的46%


中国银行等23股增持超百亿


去除证金公司、汇金公司救市之前持有的股票(如汇金公司原来就是几大银行的大股东)，以10月30日收盘价计算，国家队持股市值高达13579亿元。


以目前持股市值计，国家队买入超100亿元的股票有23只，均为大盘蓝筹股，其中中国银行（601988）以401亿元排名第一。


国家队增持超100亿元个股

                               
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国家队持股救市以来近一半已收复失地


数据显示，在国家队买入的1368家公司中，7月6日至今出现上涨的股票有653只，占比47.73%，下跌的有715只。


其中，真视通(002771,股吧)等5只股票涨幅超100%，38只股票涨幅超50%，著名的梅雁吉祥(600868,股吧)（600868）涨幅87.91%，排名第六。不过，这些股票国家队买入金额都不算高。


国家队持股7月6日以来涨幅最大前20

                               
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上市券商前三季盈利逾1300亿 22家公司获证金系集体进驻


上市券商三季度报昨日披露完毕。24家公司前三季度营收净利均录得高增长，增幅均超过160%。券商行业高景气度一览无余，券商股也获证金系青睐，多达22家券商在三季度获得证金公司、汇金公司或中证金融资管计划进驻。业内人士认为，券商板块是与行情高度相关的周期板块，随着近期大盘回暖，四季度业绩有望在三季度的基础上回暖。


三季度自营业务成"重灾区"


24家公司前三季度实现营收合计3119.2亿元，同比增长161.4%;净利1307.2亿元，同比增长210.2%。


光大证券(601788,股吧)以566.7%的同比增幅摘得前三季度盈利增速桂冠，该公司前三季度盈利达60亿元;西部证券(002673,股吧)的营收增长最快，1-9月实现营业收入40.96亿元，同比增长267.7%;作为证券行业的龙头公司，中信证券(600030,股吧)以前三季度收入424.1亿元、净利润159.9亿元，成为行业营收、净利的双料王。


作为典型的周期性行业，券商板块的业绩与A股市场高度相关。在第三季度市场处于修复调整期间，两融、新三板等创新业务颇受打击，经纪、投行、自营、资管等传统业务的发展步伐也纷纷放缓，其中以自营业务"受伤"最深。


除国金、方正以外，22家券商三季度公允价值变动收益均现亏损，而以投资收益及公允价值变动两项简单加和计算的自营业务来看，共有8家公司自营出现浮亏，其中海通证券(600837,股吧)的浮亏金额更是高达11.6亿元。此外，招商、东方证券的自营业务也现不同程度的浮亏。


证金系入驻22家券商


尽管高仓位运行的自营业务在前三季度整体表现差强人意，但机构人士普遍认为，随着10月大盘指数的震荡上扬，此前拖累业绩的自营业务将给券商业绩带来明显改善，加之两融余额及两市成交量的持续提升，券商后市业绩有望实现深蹲起跳。


券商业绩的高弹性也吸引证金系的高度关注，在7-9月的维稳行情中，证金系重拳出击券商股，22家券商获得证金公司、汇金公司及中证金融资管计划进驻。


中信证券是证金系的"心中最爱"。其中，证金公司买入3.6亿股，由博时、易方达等管理的10只中证金融资产管理合计买入9亿股。此外，中央汇金买入2亿股。三大机构的买入股份数合计14.6亿股，占到该公司总股本的12%。


次新股国信证券(002736,股吧)、东方证券也获证金系大力追捧。其中，中央汇金及证金系合计持有国信证券3.3亿股，在公司流通A股中占比高达27.5%。


此外，券商自营也在三季度互买兄弟公司的股票。以国泰君安为例，申万、东方等四家券商在此期间成为其新进十大流通股东。另外，国泰君安也在期间买入东兴证券。(上海证券报
作者: 浅贝    时间: 2015-11-2 09:12

泽熙资本控制人徐翔被警方带走


　新华社北京11月1日电(记者邹伟)记者从公安部获悉，泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。目前，相关案侦工作正在严格依法进行中。
　　据无界新闻称 2015年11月1日晚上18时左右，一条疑似徐翔在宁波杭州湾跨海大桥附近被抓的消息在资本圈广泛流传。21时左右，无界新闻经过多方信源获悉，泽熙资本控制人徐翔今天上午被警方在杭州湾跨海大桥上控制，并从沈海高速公路杭州湾高速庵东出口附近带走。
　　多路信源同时奉上现场赫然挂镣铐而立人士的照片，多位熟悉徐翔的炒股大户确认照片上为徐翔本尊，“除非图片伪造了。”到目前为止，泽熙私募方面尚未对此消息辟谣，或者承认徐翔失联。作为徐翔曾经的大本营，宁波诸多股票投资人对他再度被抓的传闻颇为关注。其中一位身价数亿的股市大户致电无界新闻记者称，作为股友和曾经一起跟徐翔并肩作战的朋友，他听到消息后感到震惊，“并正在用另外一个保密电话核实。”他说，吃饭到一半时他接到数个电话询问此事，美食顿觉索然无味。
　　作为中国最大的私募基金之一，泽熙私募以高收益率和对市场精准的把控能力闻名于私募界，其掌舵人徐翔更是业内神话。在瞬息万变、起起伏伏的资本市场，徐翔总是能全身而退。
　　2015年股市到顶时，徐翔旗下的私募已经悄然撤离。到今年9月底时，其私募年化收益平稳在200%多到300%多之间，这条线数月不波动，说明徐翔空仓已久。目前股市各路知情人士的消息则称，徐翔旗下的基金，已悉数进场。作为资本界不老的传说，一张微胖秃顶所谓真身的照片曾在微博上流传，不过，据抓捕现场流出来的照片，现实中的徐翔穿着白色休闲西装，灰色休闲衬衣，头发略显稀疏，架着一副无框眼镜。虽然镣铐在手，但神情安然。
　　早年徐翔在天一证券解放南路起家，2006年，宁波天一证券案发后，徐翔离开宁波到上海，此时已经完成原始积累。同行称，在宁波十年期间，徐翔至少获利20亿元。2009年12月7日，一家名叫上海泽熙投资管理有限公司的私募基金低调成立，注册资本不过3000万元，这意味着徐翔正式进军阳光私募领域。在此之前，2008年1月6日，与徐翔过从甚密的小伙伴周建明被查。
　　据中国证监会[微博]通报，已依法查处了周建明利用虚假申报手段操纵证券市场的案件，没收周建明违法所得176万余元，处以罚款176万余元。这是2007年9月《市场操纵认定办法》明确后，证监会首次查处此类案件。在2006年到2007年牛市期间，周建明的名字曾多次出现在多个股票的十大流通股东中，长期活跃于银行证券宁波解放南路营业部。多位宁波证券界的老人向无界新闻记者称，当年周建明被查是替徐翔顶包的说法一直流传。周建明至今仍然追随徐翔，被圈内尊称为“大管家”。
　　今年他和徐翔一起到宁波新购联排别墅，9月以前正紧锣密鼓地装修，但蹊跷的是，前段时间火热的装修嘎然停止。(无界新闻)
作者: 浅贝    时间: 2015-11-2 10:48

中央巡视组进驻已就位 证监会和中信集团成焦点


　原标题：巡视组就位 金融反腐向纵深发展
　　随着中央巡视组进驻，金融系统反腐向纵深发展。
　　10月31日下午，中央第七巡视组组长刘卒带领全体巡视成员进驻证监会[微博]。同时，第十三巡视组组长朱保成带领巡视组全体成员进驻中信集团。根据安排，中央巡视组将在进驻单位工作2个月。
　　除证监会及中信集团外，2015年中央第三轮巡视还将对中国人民银行[微博]、银监会、保监会、外管局、国开行、中投公司、沪深交易所等主要金融机构及其他单位展开专项巡视，总计巡视单位达31家。
　　此次被巡视单位中，证监会与中信集团格外引人关注。今年6、7月间，国内证券期货市场出现巨幅波动，为避免系统性风险爆发，证监会调动机构、组织资金展开全面救市，中信证券(15.75, -0.12, -0.76%)作为券商龙头在救市过程中亦是主力角色。但是近期，证监会、中信证券先后有多名高层被带走调查，引发市场震动。
　　与此同时，金融机构与资本市场的反腐也在进行中。据新华社昨日报道，泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。此外，公安部指挥上海公安机关成功侦破一起以贸易公司为掩护，境外遥控指挥、境内实施交易，作案手段隐蔽、非法获利巨大的涉嫌操纵期货市场犯罪案件。伊世顿国际贸易有限公司总经理高燕、业务拓展经理梁泽中以及华鑫期货公司技术总监金文献等犯罪嫌疑人已被依法批准逮捕。
　　“在巡视组进驻之前，金融行业反腐其实就已经取得几个比较大的成果，比如李量案、张育军案等。对此投资者普遍欢迎，市场也有比较积极的解读。这也侧面说明金融腐败已经到了一定程度，反腐迫在眉睫。”前投行人士、上海师范大学副教授黄建中对《第一财经日报》表示，此次中纪委巡视组集中进驻金融机构，是金融领域反腐工作的进一步深化，成果非常值得期待。
　　证监会和中信成焦点
　　刚刚过去的这个周末，中央巡视组已经进驻14家单位，开始了为期2个月的巡视工作。其中，证监会和中信集团成为了焦点。
　　在10月31日下午召开的巡视组专项巡视证监会动员会上，挂帅巡视证监会的刘卒表示，巡视组将紧密联系被巡视单位实际，突出专项重点，紧盯重点人、重点事和重点问题。
　　中央巡视组主要关注的问题是，证监会党组织领导班子及其成员、下一级党组织领导班子主要负责人和重要岗位领导干部是否违纪，包括违反政治纪律、廉洁纪律、组织纪律、群众纪律、工作纪律、生活纪律等。
　　证监会主席肖钢表示，全力支持巡视、主动接受“全面体检”。“中央巡视组对证监会开展巡视，体现了党中央对证监会工作的高度重视。”肖钢表示，积极支持和配合做好巡视工作，自觉接受监督检查，积极主动查摆问题，严格执行巡视工作安排。
　　今年股灾以来，证监会一直处于风口浪尖，加上几名重量级人物落马，市场众说纷纭，阴谋论不断。
　　今年6月，证监会发行部处长李志玲因配偶违规买卖股票，被证监会行政开除，同时，因涉嫌职务犯罪，李志玲被移送司法机关；今年8月初，证监会投资者保护局原局长李量因收受礼金、利用职务上的便利为他人谋取利益、收受贿赂，涉嫌犯罪问题被移送司法机关处理；8月30日，证监会又一名处长刘书帆因涉嫌内幕交易、伪造公文印章、受贿等犯罪，被依法采取刑事强制措施；9月16日，中纪委宣布证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，正接受组织调查。10月13日，张育军被免职。
　　被查处人员的职务越来越高、频度越来越密集，令证监会处境尴尬。值得注意的是，张育军被宣布调查，恰恰是在中信证券总经理程博明被查之后。9月15日晚，中信证券公告确认3人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被调查，分别是程博明、经纪业务发展与管理委员会运营管理部负责人于新利、信息技术中心汪锦岭。此后的9月16日，中纪委就宣布张育军被查。
　　在此之前，中信证券已有多人被带走，包括经纪业务负责人徐刚、财务负责人葛小波、金融市场业务负责人刘威等高级管理人员，以及中信证券权益投资部行政负责人许骏、证券金融业务线行政负责人房庆利、金融业务线的姚杰、中信另类投资部的汪定国以及董事会办公室副主任梁钧。
　　截至目前，张育军、程博明等案件仍没有公开定论。“中信与证监会的相关案件，看上去是关联案。”黄建中分析，近期的案件可能与救市有关。一方面，股灾之后，巨资救市史无前例，缺乏相关的操作规范和约束机制；另一方面，证监会指挥救市，中信证券是救市主力，整个救市过程并不透明，也很难排除利益输送、内幕交易的可能。
　　事实上，在第七巡视组进驻证监会的同时，中央第十三巡视组10月31日下午进驻中信集团开展专项巡视工作。
　　中信集团党委书记常振明表示，诚恳接受巡视监督检查，要求各级干部把这次巡视工作作为一次政治“体检”。他还表示，中信集团要以专项巡视为重要契机，深入推进党风廉政建设和反腐败工作，“这次专项巡视的主要任务非常明确，就是聚焦党风廉政建设和反腐败工作这个中心。”
　　“钦差”不是省油的灯
　　《第一财经日报》获悉，无论是带队进驻证监会的刘卒，还是带队进驻中信集团的朱保成，皆是经验丰富的纪检“老兵”。在以往的巡视中，发现并上报过许多严重违纪问题。
　　就在进驻证监会之前，刘卒带领第七巡视组刚刚完成了对兵装集团的专项巡视。7月1日至8月31日的两个月间，刘卒带领巡视组通过约谈个人、受理信访、调阅资料，发现兵装集团部分领导人员利用职权为家人、亲属或特定关系人从事关联交易提供便利；有的贪污受贿、弄虚作假、失职渎职；有的忽视风险盲目投资、违规决策、应招标不招标、监管失控等导致国有资产严重流失；还有违规用人、“带病提拔”等问题。
　　今年3、4月间，刘卒带领第七巡视组同时对华能集团和中建总公司进行了专项巡视。巡视发现，华能集团存在领导人员贪污受贿、滥用职权，有的为配偶、子女、亲属等从事关联交易提供便利的问题，以及资金管理存在薄弱环节，项目应招标不招标、应公开招标不公开招标问题较突出。
　　中建总公司暴露的问题则更加详细。比如总公司对一些下级单位及其负责人管控不力，在小、远、散单位“苍蝇”式腐败频发；有的企业领导人员利用国企资质、资金、资源谋取私利，配偶、子女等围绕中建系统承揽业务；招投标领域腐败问题易发多发，有的在工程竞标中围标、串标、陪标，在项目分包中不公开招标或违规操作、营私舞弊，有的出借资质挂靠经营或非法转包。
　　朱保成亦是经验丰富的纪检人员，常以“并行”方式，对两家单位同时展开巡视。此次巡视中信集团的同时，第十三巡视组还将同时对中投公司展开巡视。
　　就在今年7月1日至8月30日，朱保成还带领第十三巡视组，分别巡视了鞍钢集团[微博]和中国铝业(5.09, -0.05, -0.97%)。在巡视鞍钢集团后，巡视组发现有的问题“十分严重”。朱保成在巡视反馈会上直接指出，鞍钢集团“内外勾结、利益输送问题严重，近年来腐败案件频发”。
　　此次巡视中信集团，朱保成还有“得力干将”的协助。第十三巡视组副组长为杜渊泉、王海沙、杨正超。其中，王海沙曾在证监会稽查部门工作。资料显示，自1997年到证监系统工作，他曾先后担任稽查局副局长，河北监管局党委书记、局长，后又重回证监会任纪委副书记、监察局局长。
　　目前，第七巡视组、第十三巡视组已经分别进驻证监会和中信集团。巡视效果如何，各方拭目以待。
　　“如此大规模的金融行业巡视纪检，以往是从没有过的。五中全会公报中通报的落马官员，没有一个是金融领域的，从这一点看金融反腐的大幕才刚刚拉开。”黄建中认为，金融是跟钱打交道的行业，容易产生钱权交易，有审批就有寻租空间，有利益就有腐败滋生土壤，希望通过集中整肃和相关制度机制的改革，建立有利于金融健康稳定发展的新秩序，这是市场各方所共同企盼的。
作者: 浅贝    时间: 2015-11-2 21:03

复盘徐翔：晒晒泽熙五年交易单(附买过的牛股)

　徐翔旗下的泽熙自成立以来，3期累计增长率已接近22倍。如此辉煌的成绩，不免使投资者好奇， 泽熙是如何办到？证券时报盘点了成立五年多以来泽熙买过的股票，让我们看看这只风格彪悍又业绩彪炳的传奇基金的风采。
　　五年交易账单复盘
　　(一)2010年
　　泽熙投资成立于2009年12月7日，自2010年一季度起，泽熙开始现身上市公司前十大流通股东，当季仅现身悦达投资(11.59, -0.53, -4.37%)、莱宝高科(16.42, 0.00, 0.00%)、彩虹股份(11.27, -1.25, -9.98%)3股，同期泽熙旗下产品有成立于2010年3月5日的泽熙1期。随着泽熙2期、3期、4期、5期的成立，泽熙在2010年随后的三个季度密集现身上市公司前十大流通股东，现身数量分别为13家、11家、20家。
　　剔除重复出现的个股，泽熙2010年共现身42家上市公司前十大流通股东。除齐翔腾达(12.10, -0.30, -2.42%)等7股外，其余个股泽熙均为快进快出，仅仅持股一个季度。从行业上看，按申万一级行业分类，上述42股中，电子行业最多，有大族激光(24.95, -0.23, -0.91%)、莱宝高科、大立科技(11.88, -0.46, -3.73%)、劲胜精密、彩虹股份等5股，其中多股为苹果概念股。此外，房地产、化工、机械设备、商业贸易、医药生物等行业也分别有3股。
　　泽熙于2010年一季度开始建仓，沪指当时正处于3478点后的调整阶段，在2010年二季度大跌近23%，但二季度时，泽熙一季度新进的三只个股中，除悦达投资大跌近四成外，莱宝高科逆市涨逾10%，随后两个季度继续大涨；彩虹股份当季也上涨1.47%。泽熙转型私募功力初显。
　　(二)2011年
　　这一年中，沪指一路震荡下行，全年累计大跌21.68%，创业板指[-0.28%]和中小板指(11482.308, -265.37, -2.26%)[0.31%]跌幅更大，均跌逾三成。泽熙当年现身的个股比上年有所增加，达到51股。在小盘股跌幅更大的情况下，泽熙当年买入的两市主板个股数量较多，为34股，占全部个股的逾六成；中小板和创业板个股则仅持有17股，占三成多。
　　行业方面，这一年，泽熙大幅买入机械设备个股。包括富瑞特装(19.000, 0.00, 0.00%)、巨力索具(7.04, -0.13, -1.81%)、川润股份(7.28, -0.13, -1.75%)、恒星科技(6.17, -0.23, -3.59%)、河北宣工(14.50, -0.95, -6.15%)、京山轻机(14.33, -0.95, -6.22%)、江淮动力(8.31, -0.34, -3.93%)]等7股；另外，房地产、电子行业也各有5股；化工、汽车各有4股。
　　最近濒临退市边缘的*ST博元在2011年第四季度也获“山东省国际信托-泽熙瑞金1号”买入142.06万股，为第九大流通股东。不过该产品在下一季度即已退出。
　　2011年沪指跌幅超过两成，是泽熙成立以来沪指表现最差的一年。全年来看，泽熙当年买入过的51股有34股下跌，占比超过六成。亿帆鑫富(28.16, -0.55, -1.92%)等5股跌幅超过50%。不过，由于泽熙持股周期多为一个季度，这些个股的全年表现与其业绩并非完全相关。
　　(三)2012年
　　2012年泽熙现身的个股数量大幅下降，仅有29股。从行业上看，泽熙持有电子、房地产行业个股较多，分别为5股、4股，化工行业也有3股。
　　从2010年至2012年这三年的数据可以看出，泽熙对电子板块较为青睐，2010年与2012年均为持股数量最多的行业，2011年也持有5只电子板块个股。而且这一趋势仍在延续，2013年、2014年以及今年一季度，泽熙分别现身2只、5只、2只电子板块个股。
　　(四)2013年
　　2013年泽熙现身35股，持股个数较上期稍有增加。这一年，泽熙持有的有色金属板块个股大增，有银泰资源(11.08, -0.49, -4.24%)、鹏欣资源(6.61, 0.00, 0.00%)、海亮股份(12.71, 0.00, 0.00%)、东方锆业(9.13, -0.61, -6.26%)等5股。此外，商业贸易、化工行业也分别有3股。
　　2013年创业板行情开始启动，全年大涨82.73%，是创业板挂牌以来涨幅第二大的一年，仅次于今年(目前创业板指年度涨幅已翻番)。泽熙当年所持创业板个股数量也较上年增加，从4只增加至6只。
　　值得注意的是，从2013年起，泽熙开始涉足定增，上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)当年9月以5.16元/股认购鑫科材料(4.90, -0.22, -4.30%)4980万股，耗资约2.6亿元，从而成为该公司第二大股东。上海工商局的查询信息显示，泽熙增煦的执行事务合伙人即为上海泽熙。根据公告，泽熙增煦在2014年10月起连续减持鑫科材料并获利丰[3.44%]厚。尝到甜头后，泽熙自此不断介入上市公司定增。
　　(五)2014年
　　2014年，A股市场回暖，沪指全年大涨52.87%，随着行情的好转，泽熙现身的个股大增，有53股。行业方面，有色金属、轻工制造、建筑装饰、化工、纺织服装、电子等行业的个股数量较多。券商、银行等金融股尽管大涨，但泽熙并没现身前十大流通股东。另外，泽熙现身的中小板和创业板个股合计有31股，占比近六成。
　　随着市场大涨，泽熙当年现身个股也普遍大涨，航天科技(52.88, 0.00, 0.00%)等8股涨幅翻倍，不过跑赢沪指年度涨幅(52.87%)的仅有19股，占比不足四成。这与2014年的行情分化有一定关系，当年金融股大涨，但题材股涨幅一般，当年创业板指仅涨12.83%，而泽熙现身的个股多为市值在百亿元以下的个股。
　　泽熙官网的数据显示，泽熙3期当年收益率超过两倍，泽熙1期收益率也超过1倍，其他产品收益率也跑赢沪指，这应该与泽熙持股周期较短，操作灵活有关。
　　此外，当年泽熙参与的定增股数量开始增多，包括华东重机(9.14, -1.02, -10.04%)、华丽家族(12.38, -1.37, -9.96%)、南洋科技(18.27, -1.93, -9.55%)、赤天化(5.04, 0.00, 0.00%)等。泽熙当年开始控股上市公司，徐翔的母亲郑素贞在这一年入主大恒科技(18.85, -2.09, -9.98%)；另外，泽添投资也在当年二季度成为工大首创(16.16, -0.65, -3.87%)第一大股东。
　　(六)2015年一季度
　　2015年一季度，A股继续大涨，创业板指涨近六成，沪指也涨逾一成。泽熙这一季度现身11股的前十大流通股东。值得注意的是，这一季度泽熙所持个股均为沪市和中小板个股，并没持有创业板个股和深市主板个股。板块方面，电气设备行业最多，有杭电股份(26.31, 0.70, 2.73%)、*ST海润(2.72, -0.09, -3.20%)、鑫龙电器(15.35, -1.00, -6.12%)等3股。商业贸易、电子分别有两股。
　　上述11股中，东方金钰(11.64, -1.07, -8.42%)连续四个季度有泽熙产品持有，目前该股因筹划非公开发行股票自3月19日起停牌。另外，泽熙一季度还买入*ST海润，该公司因在履行信息披露义务方面存在违规事项，公司相关责任人4月23日遭到上交所[微博]公开谴责。

                               
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　　二级市场方面，泽熙的投资手法有变化
　　统计显示，泽熙近五年多来一共现身了190只个股的前十大流通股东。其中沪深主板一共有108只，中小板和创业板个股有82只；不过，以中小板和创业板个股为代表的小盘股数量占比呈上升趋势。2010年泽熙刚成立的当年，其一共现身19只中小板和创业板股、23只沪深主板个股，中小创个股占比45.23%，不足一半；2011年，随着创业板当年大跌35%(沪指跌幅为21%)，泽熙所持中小创个股占比进一步降至33.33%，不过随后三年这一比例一路上升，其中2013年、2014年的比例均超过50%，为51.43%以及57.41%，显示泽熙在这两年所持中小创个股数量已超过沪深主板。
　　与上述现象相印证的是，泽熙2010至2013年来现身的市值在百亿元以下个股数量的比例也在一路上升。截止到当年末，泽熙2010年至2014年现身的市值在百亿元以下个股数量占全部现身个股比例分别为73.81%、86.27%、86.21%、88.57%、79.24%。
　　业绩方面来看
　　泽熙近五年所现身的个股业绩增长公司所占比例逐渐降低。2010年，泽熙所现身的41股中，有31只当年归属母公司股东的净利润为同比正增长，占比75.61%。2011年，这一比例降至60.78%，2012年、2013年、2014年再度降至58.62%、57.14%、54.71%。由此猜测，泽熙投资上市公司，业绩增长可能并不是非常重要的因素。
　　高送转似乎也是泽熙较为看重的因素。例如泽熙投资在宁波联合(9.95, -0.17, -1.68%)、黔源电力(16.82, -0.28, -1.64%)的股东大会上提议高送转。数据显示，2010年至2014年，泽熙所现身个股每10股送转比例达到或超过5股的公司家数分别有，12、13、5、10、5家，其中2014年泽熙现身的赛象科技(10.14, -1.13, -10.03%)、万邦达(22.150, -0.54, -2.38%)每10股送转均达20股，万邦达同时还有派现。
　　地域方面
　　泽熙近几年主要青睐广东、江苏、浙江、上海、北京等5地个股，2010年至2014年所持上述5地个股数量占全部个股比例均在40%以上，分别为52%、49%、41%、71%、60%，其中2013年与2014年比例较高，今年一季度时这一比例高达72%。
　　次新股方面
　　泽熙青睐程度似乎有下降趋势。2010年，泽熙现身瑞普生物(18.000, 0.88, 5.14%)、康得新(34.70, -1.05, -2.94%)等6只当年上市的次新股，占全部现身个股数量的14%；2011年这一比例降至11%；2012年泽熙更是没有现身次新股前十大流通股东；2013年IPO暂停，当年没有新股上市；不过IPO重启后，2014年泽熙继续没有现身次新股前十大流通股东。2015年一季度，泽熙再次青睐次新股，现身杭电股份第四大流通股东，杭电股份为浙江的上市公司。

                               
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　　另外，泽熙还喜欢用重仓抱团的手法，从2010年年报开始，这一手法就逐渐显现，当季其持有的20只个股中有9只为两只产品共同进驻。泽熙还会对其熟悉的个股重复操作，如其2010年新进的华丽家族，在2014年再度以定增的方式进驻。泽熙还热衷于抄底遭遇黑天鹅事件事件的个股，市场较为熟知的事件是此前其抄底重庆啤酒(15.42, -0.43, -2.71%)，该股因乙肝疫苗项目风波导致股价暴跌。此外，泽熙还抄底过已退市至新三板的长油3(退市前简称为*ST长油)。值得注意的是，除了大手笔进驻上市公司前十大流通股东，泽熙应该还有相当部分资金用于短线交易，作为活跃游资，坊间流传有多个券商营业部为泽熙的进出通道，如光大证券(18.61, -0.47, -2.46%)宁波解放南路营业部，以及国泰君安(20.79, -0.51, -2.39%)的多个营业部。
作者: 浅贝    时间: 2015-11-8 11:19

证监会宣布将在年内重启IPO
重启IPO短期A股承压 盘点01年至今IPO暂停情况

证监会:IPO暂停4个月后重启 取消申购预先缴款
证监会:年底前完成28企业发行 新股制度5变化



据上述部门负责人介绍，为解决目前新股发行承销存在的突出问题，本次完善新股发行承销制度作出了有针对性的安排，主要包括以下五个方面：
　　一是针对巨额打新资金对货币市场的影响及部分投资者卖老股打新股问题，取消现行的新股申购预先缴款制度，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。同时强调新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的行为，证券公司不得接受投资者全权委托进行新股申购。
　　业内人士指出，取消预缴款可大幅减少新股发行中投资者需要动用的资金数量。2015年发行的192家公司，网上投资者中签率平均为0.53%、网下投资者获配比例平均为0.22%。2015年6月初25家公司集中发行时，冻结资金峰值最高为5.69万亿元，如取消预缴款，则投资者仅需缴纳申购资金414亿元。
　　二是按照以信息披露为中心的监管理念，突出发行审核重点，调整发行监管方式，严格执行《证券法》明确规定的发行条件，将一部分基于审慎监管要求而增加的发行条件调整为信息披露要求。
　　“本次改革将‘独立性要求’和‘募集资金使用’调整为信息披露要求，不是降低监管标准，而是通过信息披露强化约束，监管部门将加强事中事后监管，维护投资者合法权益。”邓舸表示。
　　此外，邓舸还强调说，本次改革，证监会进一步落实以信息披露为中心的审核理念。强调发行人是信息披露的第一责任人，保荐机构、会计师事务所等中介机构承担核查把关责任，投资者自主判断发行人投资价值，审核工作重点关注信息披露的齐备性、一致性和可理解性。发行人的质量优劣和投资价值由市场决定，监管部门不对其“背书”，也不对持续盈利能力做判断。
　　三是公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行，以简化程序，缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业发行成本。
　　四是加强对中小投资者合法权益的保护，建立摊薄即期回报补偿机制，要求首发企业制定切实可行的填补回报措施。公司董事、高管应忠实、勤勉地履行职责，维护公司和全体股东的合法权益，对公司填补回报措施能够得到切实履行在招股说明书中作出承诺。据了解，证监会拟出台《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》，建立摊薄即期回报补偿机制。
　　五是强化中介机构监管，落实中介机构责任。建立保荐机构先行赔付制度，要求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付的承诺。完善信息披露抽查制度，进一步提高信息披露质量。出台会计师事务所从事证券业务监督管理办法，进一步明确审计机构未勤勉尽责的认定标准，从严监管审计机构执业行为。
作者: 浅贝    时间: 2015-11-17 11:27
越震越赚：全球最大高频交易公司1500交易日仅1天亏


若不是伊士顿案件的曝光，人们也许很难想象，两名俄罗斯人利用高频交易潜伏中国资本市场谋取暴利。无独有偶，作为华尔街的宠儿，高频交易(HFT)也让美国监管部门头疼不已。
　　11月3日，美国联邦法院裁定高频交易员米歇尔·科斯夏在商品交易欺诈以及幌骗(spoofing)罪名成立，这是美国也是全球针对这种违法交易行为的首宗刑事起诉。值得注意的是，高频交易因技术上的高度复杂性，让正当交易和诈骗的界限变得模糊，而在全球政府加强监管的同时，高频交易也因极少亏损的业绩愈发受到青睐。
　　今年三季度全球资本市场经历巨震，在美上市的全球最大高频交易公司之一的Virtu Financial却仍然录得1.4亿美元的经调整后交易净利润，同比增长34%；与此形成鲜明对比的是，受市场动荡影响，全球对冲基金行业在今年8月创7年来最大单月亏损。
　　去年至今，美股市场上有一家公司的挂牌上市引发全球关注，这家公司甚至一度因为负面争议而暂停上市。这就是今年4月16日在纳斯达克[微博]成功挂牌交易的Virtu Financial。该公司是全球最大高频交易公司之一。
　　早在去年3月，Virtu Financial就曾向美国证券交易委员会(SEC)递交了IPO文件。但由于美国财经记者迈克尔·刘易斯有关批评高频交易的书籍《Flash Boys：A Wall Street Revolt》面世，引发市场对于高频交易极大的负面关注，该公司不得不推迟了原先的上市时间表。今年11月3日，美国联邦法院裁定高频交易员米歇尔·科斯夏在商品交易欺诈以及幌骗(spoofing)罪名成立，这是美国也是全球针对这种违法交易行为的首宗刑事起诉。因此，起诉后次日，全球最大高频交易公司之一的Virtu Financial三季报受到普遍关注。
　　市场动荡“成就”高频交易
　　 《每日经济新闻》记者在Virtu Financial三季报中看到，Virtu Financial三季度营收实现增长，利润超出华尔街预期。
　　截至9月30日，前三季Virtu Financial经调整后交易净利润同比增长34%，至1.386亿美元，超出了汤森·路透分析师的此前预期的1.305亿美元；公司营收增长25%，至2.158亿美元。Virtu Financial三季度盈利1230万美元，合每股收益35美分。去年同期盈利1280万美元，合每股收益37美分。
　　“八月份包括美国市场在内的全球股市宽幅振荡，导致交易量激增，公司流动性的需求相应增强”，对于公司三季度业绩超预期，Virtu Financial首席执行官道格拉斯·斯福表示，这是公司历史上业绩最好的季度之一，“因为公司就是为这种市场而生的。”
　　在诸多投行看来，是今年三季度全球市场的动荡“成就”了高频交易。瑞银集团发布报告表示，“三季度金融市场波动剧烈，抛售趋势中出现单日飙升，这为Virtu Financial提振了业绩。”
　　值得注意的是，8月24日，包括A股在内的全球资本市场遭遇“黑色星期一”，沪指单日暴跌8.49%，深成指单日下挫7.83%。美股三大基准股指遭遇8月份最大单日重挫，德国DAX指数与法国CAC指数当天也重挫5%左右。首席执行官道格拉斯·斯福此后向媒体透露，全球市场经历大跌的一天，却令Virtu Financial当日盈利创2010年美股闪崩以来最高。8月24日当天，Virtu Financial股价上涨3%，报收21.33美元，较19美元的IPO价格上涨12%。
　　从市场动荡中赚取高收益的高频交易公司不止是Virtu Financial。专注于期权市场的高频交易公司Volant Trading创始人兼首席执行官布莱恩·唐纳利8月24日当天就表示，“这是每一个在这里工作的人都梦寐以求的好日子，也是2010年市场闪崩以来我们所经历的最好时期”。
　　高频交易公司多为做市商，同时向市场提供买价和卖价，以收集并利用其中的价差，通过高频次交易来赚取惊人的利润。这种交易需要依赖高速数据连接系统，并使用公司自营资本开展算法自动交易，在市场大幅波动之时表现尤为出色。
　　总部位于纽约的投资银行Sandler O’Neill + Partners分析师里奇·瑞贝托就称：“对于高频交易公司来说，最理想的交易环境就是市场剧烈波动且成交量巨大的时候，市场涨涨跌跌，同时伴随交易量放大，高频交易通过一秒多次下单，从中赚取微薄利润，聚沙成塔。”
　　1500个交易日仅一天亏损
　　 实际上，不论是伊士顿公司被查，或是美国联邦法院历史上首次以欺诈及幌骗(spoofing)罪名起诉高频交易员。不可否认的是，过去十年，高频交易早已进入市场与投资者共舞，并逐渐成长为全球交易所交易基金(ETF)及金融衍生品领域的主要力量。比如，Virtu Financial公司的交易遍布全球200多个市场。从上海到芝加哥，该公司在证券及证券衍生品领域均有涉猎，在全球金融市场的股票和期货合约交易量均非常庞大。值得注意的是，在2009年至2014年的近1500个交易日里，Virtu Financial仅有一天出现亏损。
　　2014年3月，高频交易公司Virtu Financial首次向美国证券交易委员会(SEC)递交了初步IPO(首次公开招股)申请文件。文件中称，该公司2013年营收约为6.65亿美元，同比增长8%；净利润为1.82亿美元，同比增长一倍以上。从2009年初到2013年底，有310天日赚130万~ 150万美元，257天日赚180万~200万美元，173天日赚200万~230万美元。该公司在文件中称：“由于我们实时的风险管理策略和技术，在总共1238个交易日里只有1天出现亏损。”同时，根据彭博社数据，在2014年的252个交易日里，Virtu又一次创下“零亏损日”的纪录。也就是说，自2009年~2014年共有1512个交易日，Virtu Financial仅有一天出现亏损。
　　可资对比的是，华尔街各大银行旗下交易业务部门在2013年中表现不一，高盛集团、美国银行、摩根士丹利出现交易亏损的交易日数量分别为27天、10天和33天；调整交易日亏损计算方法后，摩根大通2013年中出现交易亏损的交易日数量为83个，但如果根据原来的方法，则全年无亏损记录。
　　Virtu Financial是如何达到这个战绩的？公司称，如此骄人的战绩是基于风险控制策略和技术。
　　美国财经博客Zerohedge发表题为《投资的圣杯》的揭秘文章称，Virtu Financial应该是利用速度以及交换系统方面的优势，比市场超前交易，每笔挣一点点，几十亿次下来，年度净利润就有几亿美元，这基本是没有风险的。
　　“公司将每日调整后净利润分成不同的区间，其中每日130万~150万美元净利润的频数最高。2013年有57天落入该区间，2012年有85天落入该区间。2013年，公司净利润没有以往那么集中，有许多天数落入更高利润区间，这是非常厉害的”，Zerohedge文章称，高频交易从定义上看是在低利润区间不停地赚钱，但VirtuFinancial的利润区间提升了，可能是公司通过某种方式，从其他公司那里分得了一杯羹，短期看这是可行的，长期看难以维持，特别是考虑到当前市场成交量在萎缩。
　　截至目前，Virtu Financial已经正式进入中国市场交易，标的为大宗商品。道格拉斯·斯福表示，与中国某券商达成的合作协议，是公司迈出的第一步。对于中国市场的近期波动和将面临的监管，斯福表示，对此都很清楚，长期看，中国资本市场的交易量可以与最大级别的市场相比。
作者: 浅贝    时间: 2015-11-30 13:37
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小商品城尝试全面市场化招租 8.5万老铺迎机遇

三大券商救市后被查 有什么秘密隐藏在股票互换协议中

作者: 浅贝    时间: 2015-12-9 10:59
央企整合再下一城 中冶集团并入五矿


作者: 浅贝    时间: 2015-12-20 08:50

万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪
王石紧急删除“下周一见”微博


中国证券网讯 19日早上，万科董事长王石发布微博，称下周一见。并转发了一篇源自微信公众号为“黄生看金融”，名为《万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪》的文章。
　　但随后，王石紧急删除了此条微博。
　　以下是黄生《万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪》全文：
　　万科被野蛮人入侵，一时间神州大地纷纷议论，本想安静写写关于美国的加息分析以及对中国的影响等等，但是耳边一片嘈杂，全是议论万科被偷袭之声，因此只好写下这篇文章。
　　大家要注意到，今年以来保险资金在中国股市兴风作浪，手法凌厉，不同寻常，完全违背保险公司投资的作风，长线、稳健甚至保守的投资风格，为何在中国近期完全变成了凶悍、不顾一切、疯狂的对冲基金的做法，这才是问题的关键。
　　众所周知，中国今年以来反腐最为激烈，无数腐败官员和不法商人落马，那么无数过去的腐败黑钱和不法黑钱，迫切需要洗白、半洗白，在中国严格的资本管制和货币兑换不自由的情况下，黑钱要想大规模流向境外比较困难，如何将这些天文数字的黑钱洗白或者半洗白成了重大问题。
　　于是保险公司成为了一个洗钱的重要通道，就是大量的黑钱通过定向买入万能险或者投连险，然后进入股市，因为这些黑钱需要尽快洗白，时间不等人，反腐 实在太形势逼人，因此他们必须要在资本市场采取对冲基金的做法，高举高打，凌厉逼空，不顾风险，只有这样会短时间迅速获得账面收入，同时在资本市场转几回 后，要查清楚这些黑钱的难度就会加大，成本就会很高。这也是为什么全世界都很保守的保险资金竟然在中国最近变得如此疯狂的原因，就是因为形势浩大且逼人的 反腐形势导致。
　　最近浙江打击了一个洗钱的地下钱庄，规模惊人，洗钱规模高达数千亿，这还仅仅是冰山一角，结果还发现中国私募第一人徐翔也牵扯其中，徐翔的私募基金 竟然是洗钱的工具，就是一些腐败官员或者不法商人将其违法所得通过徐翔的私募基金进入中国股市洗白，这也为什么他的私募不对外公开，仅对少数腐败官员和不 法商人公开的原因。
　　与浙江地下钱庄非常发达相对应的是广东，尤其是在深圳的潮汕人，控制和掌握了规模巨大的地下钱庄，一个浙江的地下钱庄就洗钱数千亿，深圳的潮汕人地 下钱庄所控制的洗钱规模只会比浙江更大，因此拿出几百亿黑钱来通过保险公司通道买入万科，完全不成问题。浙江的黑钱可以通过私募基金进入股市洗白，广东的 黑钱则通过保险公司进入股市洗白。
　　最近中国反腐非常严厉，而且为了避免资金外流，对于地下钱庄打击的力度非常大，同时银行加强了外汇管制，对于各种外汇汇出境外进行了严格的审核，并 严厉打击蚂蚁搬家式的洗钱行为。在这种情况下，一边是非常严厉的反腐，一边是庞大的黑钱无法流向境外，这个时候只能狗急跳墙进入了中国股市，对大规模的标 的进行举牌并购。
　　当所有人的目光都被这种不顾一切的买入惊呆时，大家都在议论其野蛮并购时，那他们的目的就达到了，他们要的就是大家将目光的焦点放在并购上，放在野蛮入侵上，成功吸引了大家的注意力，而忘记了这其实是洗钱。
　　大家可以看到入侵万科的野蛮人，通过很少的自有资本，通过卖出万能险（实际上这是负债），买入万科，然后又将万科股权质押，进行配资，如此高的杠 杆，对于保险公司来说，无异于是走钢丝。然而只要能将钱洗白，走钢丝就走钢丝。只要查查这些万能险是被谁买走了，提供贷款给这家公司的谁，就能查清楚这些 黑钱的来路了。
　　世界上从来没有一家敌意收购成功过，所有在资本市场进行敌意收购的，最终的结局都很悲惨，这里面有因果报应在里面，但是对于唯利是图、不择手段的洗钱犯罪分子，这又算得了什么。
　　万科的最大的价值不在于有多少土地，而在于整个经营管理层非常优秀，采取敌意收购，收购到了一家公司但是无法收购到管理层，这样的收购是毫无价值的，相信他们也明白。但是他们为什么还要一意孤行呢？因为他们的目的根本不在于收购万科，而在于洗钱。
　　深圳曾经有一家非常优秀的公司，就是深圳航空，但是后来被一家民营公司通过保险资金收购，深圳航空连续十几年盈利，是世界航空历史上都少有的，但是 被挪用的保险资金巨额收购后，最终还是要偿还这些债务，因此深圳航空的资产被掏空、转移，一家优秀的公司被这些野蛮的洗钱犯罪分子彻底摧毁了，最终这帮人 也锒铛下狱。
　　同样这次万科，也是保险资金，同样是杠杆资金，无知的散户还在为万科的股价上涨表示兴奋，要知道这些保险公司借来的钱是要还的，如果恶意并购成功，最终又将要掏空、挪用万科这家公司的资金去还债，从而最终毁掉一家优秀的公司，到时候大家哭都来不及。
　　深圳的华为、万科、招行都是中国最优秀的企业，然而万科、招行都曾经遭到了野蛮的犯罪分子的入侵，华为因为没上市所以幸免。这不能不说是一场悲哀，如果中国最优秀的公司都得不到保护，那我们就有足够的理由怀疑我们生存的环境。
　　而监管层却没有采取任何态度，这是一种不作为的表现。但是今天监管层说了一句话耐人寻味的话，只要是合法的收购活动，监管层不会管，重要的是合法两 字，因为借并购来洗钱这是非法的，相信最终监管层一定会出手的，证监会、保监会就看你们如何出手了，中国最优秀的上市公司，招行、万科、民生银行(9.07, 0.33, 3.78%)、金地等 都在或曾经被入侵，企业价值在被摧毁，你们的消极不作为是否称职？甚至渎职？
　　由于这些用来敌意收购的资金用了很大的杠杆，对于杠杆资金，最大的敌人就是时间，因为杠杆资金需要支付利息，最重要的是还有借款期限，而并购是长期 的战略股权投资，短期借款用来长期投资并购，不但不合法，而且越往后就对他们越不利，长时间的停牌就是对付这种敌人最好的武器。同时别忘了，一旦反腐的行 动清查到这一块，而他们的收购又没完成，那么他们就是竹篮打水一场空。因此万科，只需要长时间的停牌，停一两年（中间可以恢复几天，然后继续停牌），打持 久战，就能顺利击退这些人，并不需要什么毒丸计划。
　　万科被野蛮收购，并不是一场兼并与反兼并之战，而是一场反腐与腐败资金之战，是一场洗钱与反洗钱之战。
　　而最终的结果，坚信野蛮的入侵将会失败，因为历史上还没有野蛮的兼并成功过，而正义一定会到来。
　　同时相信，监管层对于保险机构的洗钱将会成为打击的重点，这是中国当前反腐的需要，也是必然！
作者: 浅贝    时间: 2016-1-4 14:26

快讯：沪深300指数跌幅扩大至7% 触发全天熔断


　新浪财经讯 1月4日消息，2016年首个交易日两市暴跌，沪深300(3470.411, -260.59, -6.98%)指数在午后13点13分跌幅扩大至5%，触发15分钟熔断机制，个股全面暂停交易；两市在13点28分恢复交易后再度下探，沪深300指数跌幅扩大至7%，触发全天熔断，两市将暂停交易至收市。
　　A股熔断标的指数为沪深300指数。熔断阈值为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟；如果全天收盘前15分钟触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。
作者: 浅贝    时间: 2016-1-5 12:09
资本大佬跌宕2015：徐翔最衰百亿资本帝国坍塌
创业板公司称已接监管示意 禁减令到期难成熔断催化剂

　　徐翔百亿资本帝国坍塌
　　徐翔的百亿资本帝国正在坍塌。
　　2015年11月1日，穿着阿玛尼白色西服的徐翔被抓以来，这位私募大佬在资本市场所引起的风波仍未平息。上海泽熙总部已暂停营业接受调查，徐翔的母亲也已经联系不上。曾经被光环笼罩的徐翔概念股，如今有不少都遭遇了变故。
　　根据《证券日报》记者粗略统计，截至目前，有3家与泽熙系有关的公司已宣布终止定增；2家公司调整了定增方案，泽熙系已退出；还有2家公司泽熙系的股权已被冻结。
　　这些因徐翔参与的定增概念股，昔日股价大涨的风光已不在。
　　此外，随着徐翔案件的深入，有不少公司的高管发生了失联，而这些公司均为徐翔概念股。
　　市场人士表示，目前来看，徐翔一案还在进一步向纵深发展。因为徐翔曾经参与过很多上市公司的定增和重组，而且几乎都是精准踩点，获利后迅速离场。因此不排除有更多的上市公司及其高管卷入其中。
　　就在徐翔被抓的第二天，11月2日，向日葵(5.920, -0.03, -0.50%)突然申请撤回其非公开发行预案。同日，宝莫股份(9.07, 0.09, 1.00%)宣布停牌，终止定增，同时向泽熙增煦发去了解除股份认购协议的通知。值得一提的是，宝莫股份于今年6月初推出定增预案，泽熙增煦的认购比例约为20%。该定增方案出台后，宝莫股份股价大涨，迎来连续10个涨停。
　　近日，康强电子(21.18, 0.47, 2.27%)宣布终止收购永乐影视，有分析认为，康强电子终止重组也与徐翔案有关。与宝莫股份相似的是，此前，在收购永乐影视事项宣布后，康强电子曾连拉12个涨停板。
　　除了终止定增的上市公司，还有多家公司及时调整了定增方案，曾经因为徐翔参与定增而股价大涨的公司，在此时却不得不与徐翔和泽熙系“断交”，或者相关股权被冻结。其中包括乐通股份(17.64, -0.66, -3.61%)、华东重机(9.28, -0.05, -0.54%)、大恒科技(15.250, -0.49, -3.11%)、宁波中百以及华丽家族(12.010, -0.32, -2.60%)等。
　　实际上，徐翔以及泽熙系都格外青睐定增概念股，通过加码上市公司定增，而后获利离场是其惯用的资本运作手法。
　　2013年9月份，徐翔参与鑫科材料(4.850, -0.03, -0.61%)定增获利两倍有余。随后，他还参与了华东重机、华丽家族、南洋科技(18.79, 0.33, 1.79%)和准油股份(21.42, 0.00, 0.00%)等公司的定增，均是精准“潜伏”，随后股价大涨，获利匪浅后离开。
　　所谓此一时，彼一时。曾经的徐翔定增概念股都创造了资本市场的传奇，而如今的定增概念股却纷纷遭到变故。
　　12月4日晚间，向日葵董事、副总经理杨旺翔失联，而其与徐翔的关系，可以从其与多个徐翔概念股有瓜葛中露出端倪。公开资料显示，杨旺翔除了担任向日葵董事、董秘和财务总监之外，还兼任宁波中百、康强电子和大恒科技的独董。
　　而这三家公司与徐翔有着千丝万缕的关系。
　　据了解，徐父徐柏良是宁波中百实际控制人，徐翔被抓两天后，宁波中百发布公告称公司董事长徐峻（曾任徐翔助理）和实际控制人已双双失联；徐翔母亲郑素贞则是大恒科技的实际控制人；泽熙在2014年便现身康强电子前十大股东之列，截至今年三季报期末，泽熙仍是其第三大股东，持股比例为5%。
　　有不愿具名的资深投资人向《证券日报》记者表示，杨旺翔在徐翔投资的多家公司任职，其中不排除有内幕交易的可能性。
　　12月16日晚，东方金钰(10.850, -0.23, -2.08%)告称，近期公司因工作需要多次联系董秘顾峰未果，亦未获知其与任何案件有牵连。 根据东方金钰的半年报，徐翔旗下的泽熙1期，上半年末持股883万股，并以1.96%比例位列第三大股东。直至今年三季报，泽熙1期退出公司前十大股东名单。
　　因此，有市场猜测顾峰的失联也与徐翔案件有关。尽管徐翔被调查已经接近两个月，目前来看，徐翔案仍在进一步纵深发展。
　　散户出身、曾经的“宁波敢死队队长”，泽熙系掌门徐翔这几年可谓是风光无限。
　　公开资料显示，徐翔自上世纪90年代中期开始入市炒股，当时只是一个高中生的他，通过几万元的启动资金做到管理近百亿元的资金规模，其从草根到大鳄的成长轨迹，被称为资本市场的神话。
　　这几年来，参与上市公司定增是徐翔及其泽熙系的主要资本运作手法。
　　2010年成立的泽熙系，几乎每年都在超级牛股中现身。豫金刚石(11.960, -0.42, -3.39%)的案例，可谓让泽熙系一炮而红，并被资本市场熟知。精准踩点，快进快出，一度成为徐翔以及泽熙系著名的操作手法。同时，押宝重组概念股也成为徐翔的制胜法宝。今年的资本市场如此跌宕起伏，徐翔和泽熙系仍旧收获了很高的收益。
　　截至今年9月份左右，泽熙旗下总共管理着近200亿元规模的资产。至徐翔被带走之时，泽熙1期今年以来实现了323.55%的总回报，泽熙2期实现了160.34%的总回报，泽熙3期实现了382.07%的总回报，泽熙4期和泽熙5期则分别实现了210%和180%的回报，长期收益更是包揽了前五的座席。
　　如今，徐翔因涉嫌从事内幕交易和操纵股票交易价格而被调查，不到两个月的时间，与他有关的上市公司相继遭遇了不同的不幸，所谓私募界的神话，在一瞬间终结。曾经一度无法解释的传奇，似乎也都有了答案。
　　复星系成为20家上市公司股东
　　无论是商业市场还是资本市场，复星系都是被追逐的明星。在复星集团灵魂人物遭遇风波之后，很多投资者开始关注复星系旗下的上市公司。
　　相比其他资本大佬，复星集团在资本市场的运作则显得十分低调。不过，翻开复星系的资本圈（据同花顺(61.320, -2.63, -4.11%)统计数据），在A股，复星系不仅实际控制了复星医药(22.120, 0.22, 1.00%)、南钢股份(3.170, 0.00, 0.00%)、豫园商城(15.190, 0.40, 2.70%)、海南矿业(12.870, 0.12, 0.94%)四家上市公司，还位列山河药辅(95.720, -0.40, -0.42%)、金禾实业(10.14, 0.13, 1.30%)、佰利联(35.80, 0.74, 2.11%)、迪瑞医疗(41.480, -1.73, -4.00%)、迪康诊断等16家上市公司前十大股东列表。按照2015年12月17日的收盘价计算，复星集团坐拥的A股市值约为540亿元。
　　不过，只看上述20家上市公司，还难以看到复星集团资本帝国的全貌。据了解，在复星的长期股权投资中，复星还参股了A股上市公司天药股份(6.790, 0.12, 1.80%)控股股东天津药业集团有限公司股份以及国药控等公司股份。此外，一些公司未来仍有IPO潜质。
　　在复星的综合金融业务中，保险板块的发展让复星引以为豪。自2013年以来，复星旗下保险可投资资产规模进一步扩大，保险板块利润高速增长。
　　据复星国际的网站，集团保险业务板块主要包括复星葡萄牙保险；永安财险；复星保德信人寿；鼎睿再保险；美国特种险公司Ironshore；MIG；及以色列保险公司PhoenixHoldings。
　　2015年上半年，复星的保险板块延续了强劲的扩张势头，可投资资产达到创纪录的人民币1427.45亿元，较2014年末大幅增加人民币359.6亿元；保险板块归属于母公司股东之利润再创新高，达到人民币17.89亿元，较2014年全年利润还增加了人民币6.41亿元。
　　复星国际表示，如果模拟合并上述项目，复星旗下保险可投资资产规
　　模将达到人民币2406.97亿元，从而保险板块总资产占集团合计总资产的比例将从2014年底的34.81%，大幅提升至44.8%，复星“以保险为核心的综合金融能力”显着加强，保险板块已成为了复星业绩增长的关键引擎。
　　在保险板块净利润保持高速增长的同时，复星也实现了可投资资产币种的多元化。借力复星的全球投资能力、知识，复星的保险业务合法依规地提升收益，成效显著。复星保险板块的总投资收益率已由2014年上半年的2.7%增长至2015年上半年的4.0%，2015年上半年保险板块的权益前ROE已达12.8%。
　　在综合金融板块，除了保险业务外，吸引投资者眼球的莫过于其在资本市场的运作。复星系可谓是新股开闸上市的大赢家。
　　据同花顺数据显示，复星系旗下公司投资的德尔股份(81.800, 1.34, 1.67%)、绿城水务(15.750, -0.02, -0.13%)、石大胜华(35.920, -2.11, -5.55%)、全筑股份(32.850, -0.62, -1.85%)、山河药辅5家公司在今年成功实现上市。
　　其中复星谱润位列全筑股份第八大股东。2010年复星谱润投资2321.7万元入股全筑股份，在发行上市后，复星谱润持有全筑股份的股权比例降至3.045%。截至12月18日，全筑股份的收盘价为38.83元/股，这意味着相比最初的投资，复星谱润投资全筑股份的收益率约为700%。
　　而复星控股还位列德尔股份第四大股东，至今投资收益率也达到1600%。
　　此外，复星谱润位列石大胜华第二大股东，凯雷复星、复星高新分别位居绿城水务第四大股东及第七大股东，投资收益率也颇丰。
　　上海复星医药产业发展有限公司持有山河药辅15%股权，市值约为8亿元。
　　此外，复星系投资的迪瑞医疗也于2014年成功上市，以迪瑞医疗昨日收盘价为48.12元/股计算，复星医药持有迪瑞医疗的上述股份市值约为逾3亿元。
　　另外，复星系还参与了分众传媒回归A股。12月17日，分众传媒借壳七喜控股(37.09, -1.21, -3.16%)将进入正式实施。复星国际表示，分众传媒通过借壳七喜控股借壳上市完成后、配套融资实施前，公司通过其全资子公司 Glossy City （HK） Limited将持有上市公司全部已发行股份的8.09%。
　　此外，2015年12月15日，复星国际还在官网上宣布公司将参与博纳影业10亿美元的私有化。
　　除了上述新股上市公司及中概股外，据《证券日报》记者统计，复星还持有复星医药、南钢股份、豫园商城、海南矿业等四家上市公司控股权，位列金禾实业、佰利联、迪康诊断、*ST闽能、三元股份(7.290, 0.00, 0.00%)、百联股份、\*ST建机(10.540, -0.40, -3.66%)等上市公司前十大股东列表。纵览复星系持股的上市公司情况，横跨医药生物、食品饮料、商业贸易、汽车、化工、钢铁、采掘、公用事业(2656.307, 1.71, 0.06%)、文娱等。而这也和复星在产业运营方面的规划有所重叠：公司将大健康、快乐时尚、互联网、大宗商品与资源、蜂巢地产作为发展方向。
　　2015年初，复星正式确立了聚焦健康快乐产业的战略，并连同其管理的基金快速在这两个领域的全球生态圈形成布局。据复星国际的半年报，截至2015年6月30日，健康与快乐板块总资产突破人民币600亿元，达到创纪录的人民币601.19亿元，占集团总资产比重为17.0%。
　　大健康产业可谓是复星发展的重点。在A股市场上，复星位列6家医药生物行业上市公司前十大股东列表，其中复星医药是公司大健康产业的主要资本运作平台。
　　此外，在快乐时尚、大宗商品与资源板块，复星系均有投资足迹。其中，复星系控股的A股上市公司豫园商城，公司主要经营商业零售、黄金及珠宝批发和零售，并持有招金矿业部分股权。而博纳影业是复星在影视娱乐产业的一项重要战略投资。中山公用(12.80, 0.01, 0.08%)及绿城水务是复星在健康环境领域布局的上市公司。
　　复星也加大了对互联网领域投资的力度，包括首批民营银行浙江网商银行、大众点评、挂号网及菜鸟网络等。
　　刘益谦从“定增王”变身“接盘侠”
　　“资百亿元接盘长江证券(11.19, 0.01, 0.09%)”、“13亿元定增广晟有色(34.850, -0.81, -2.27%)”、“砸10亿元为国护盘”种种关于刘益谦的消息流传于2015年资本市场中，而最近的一则消息则是长航凤凰：港海建设借壳上市，刘益谦持股3.09%。
　　在社会大众将目光放在2014年4月8日，刘益谦花了2.81亿港元拍下明成化斗彩鸡缸杯之时，刘益谦在2015年频频出资不禁让市场有种资本大鳄又杀回来的感觉。
　　从刘益谦控股的国华人寿今年下半年增持的7家上市公司股价走向来看，有研新材(13.810, -0.50, -3.49%)、国农科技(40.68, -0.63, -1.53%)、天宸股份(19.810, 0.37, 1.90%)和长江证券的股价走势喜人，以12月29日的收盘价计算，国华人寿对这4家公司的增持合计为刘益谦带来近10亿元的浮盈。
　　从刘益谦在2015年的投资路径来看，其2015年上半年不愧“定增王”的称号。
　　2015年上半年，刘益谦先后参与了天茂集团(9.80, -0.06, -0.61%)、广晟有色、神州信息、西宁特钢(6.460, 0.19, 3.03%)的定增，耗资逾百亿元。此外，还大手笔出资百亿元买下长江证券第一大股东海尔投资的全部股权。
　　对于在A股的频繁投资，刘益谦向媒体表示，“趋势判断，现在二级市场整体是走强的趋势，我自然就会加仓，这就是我目前的投资逻辑”。
　　除了上述定增外，刘益谦还在2015年上半年斥资100亿元入主长江证券，刘益谦曾表示，“其实我一直都没有离开过A股，前几年市场不好自然会减仓；后来我在2013年逐步加仓，只是大家没有关注到而已，更多聚焦我在收藏界的动作”。
　　有统计称，从2013年至今的两年半里，刘益谦总共约参与了34起上市公司定增计划，累计出资超过100亿元。据了解，刘益谦于2013年曾先后参与了五矿稀土、包钢股份(3.390, 0.13, 3.99%)、赣锋锂业(52.54, -4.10, -7.24%)、天齐锂业(116.59, -10.09, -7.96%)以及太原刚玉(15.89, 0.94, 6.29%)等公司的定向增发。2014年，刘旗下公司就涉及或参与了汇冠股份(28.860, -0.78, -2.63%)、信威集团(25.960, 1.37, 5.57%)、深天马(18.79, -0.30, -1.57%)A、佳都科技和盈方微等公司的定增。
　　2015年6月中旬，股市出现了激烈震荡，6月12日沪指创出5178.19点的高点后，A股持续下跌，沪指11个交易日跌幅超过千点。虽然央行使出“双降”大招，但7月1日，大盘依旧暴跌，A股市场恐慌蔓延。
　　据报道，6月30日，刘益谦在微信朋友圈发了一张摆有5台电脑的交易室图片，并配文：“很久没进交易室了，不知当年看电脑判断的感觉还在不在？”
　　7月初，刘益谦突然高调宣布“为国护盘”。此后，7月7日晚间，有研新材发布的一则公告显示，刘益谦旗下的国华人寿通过股权协议转让、二级市场交易的方式增持了公司股票。公告显示，国华人寿斥资5.5亿元买入有研新材5762.6万股公司股票，增持比例达到6.86%。自此，国华人寿拉开了刘益谦2015年下半年的护盘序幕。
　　对于砸10亿元护盘一事，刘益谦当时在媒体采访中表示：“我认为政府会救市，所以才敢买股票。”
　　刘益谦的话还未落地，证监会7月8日出台了相关规定，允许近期减持过股票的产业资本可以通过证券公司定向资管等方式立即在二级市场增持本公司股票；近期股价出现大幅下跌的（连续十个交易日内累计跌幅超过30%的），董监高增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股东持股达到或超过30%的，可以不等待12个月立即增持2%股份。
　　此后，多家上市公司宣布了大股东、实际控制人的增持计划并立即投入执行。增持大军中，也包括刘益
　　谦控股的国华人寿。据《证券日报》记者整理同花顺iFinD统计数据得知，从7月1日起至今，国华人寿先后增持了7家上市公司，分别为有研新材、国农科技、天宸股份、新世界(16.300, 0.02, 0.12%)、东湖高新(12.100, 0.00, 0.00%)、华鑫股份(12.640, -0.16, -1.25%)、长江证券。国华人寿在这7家公司的投资金额高达42亿元。
　　其中，7月份，国华人寿先后举牌有研新材、国农科技、天宸股份3家上市公司。8月份，刘益谦通过国华人寿又先后举牌新世界、东湖高新和华鑫股份3家上市公司。在7月份、8月份和9月份的三个月内，刘益谦通过国华人寿合计举牌了6家上市公司。
　　在上述6家公司中，天宸股份被国华人寿举牌了三次，新世界和华鑫股份则是被举牌了两次。
　　回顾刘益谦的发家史，20世纪80年代末，其第一笔投资就是买卖国债，此后开始涉足股票市场，炒股票认购更是为他积累亿万身家积累了大量的资金。2000年，刘益谦开始频频出手，在法人股拍卖市场上大肆收购。2005年，股权分置改革启动，全流通问题正式解决。刘益谦控股的新理益已发展成为集金融投资、医药化工及房地产于一体的大型综合性集团公司，总资产超过20亿元。
　　在2007年的大牛市之后，刘益谦开始涉足实业，2009年，开始大举参与定增。随着刘益谦的每一步精准投资，其身价倍涨。
　　而这样的一个资本大鳄在高呼为国护盘之后，其投资会否因此打折呢？答案是否定的。
　　从刘益谦控股的国华人寿增持的7家上市公司股价走向来看，有研新材、国农科技、天宸股份和长江证券的股价走势喜人，以12月29日的收盘价计算，国华人寿对这4家公司的增持合计为刘益谦带来近10亿元的浮盈。
　　在为国护盘的同时，刘益谦的投资再次得到升值，而对于刘益谦频频举牌的行为，有市场人士分析其举牌行为意在押宝国企。
　　在上述6家遭举牌的公司中，有研新材、新世界、华鑫股份、东湖高新皆有国资改革预期。
　　其中，有研新材控股股东是北京有色金属研究总院，具备强烈的国资改革预期。而新世界的控股股东为上海黄浦区国资委。华鑫股份则属于仪电系旗下的上市公司，实际控制人是上海市国资委。
　　“野蛮人”宝能系A股扫货
　　在举牌“全宇宙最大”住宅开发商万科的资本围猎中，宝能系横空出世。目前看来，这场关乎万科和以王石为首的万科管理层命运的控制权之争尚未落幕。据消息人士透露，双方各有筹码，不到最后一刻，结局都是谜。但翻开宝能系资本围猎的版图，《证券日报》记者注意到，截至2015年9月30日，据本报记者不完全统计，除了万科，宝能系先后举牌或者参股的上市公司超过11家。
　　除了在A股市场扫货之外，宝能系在香港还控股着中国金洋（改名前为世达科技），该公司主席兼首席执行官为宝能系实际控制人姚振华的胞弟姚建辉。而系出“潮汕”的姚氏两兄弟执掌的宝能系以其“快、准、狠”的投资作风不但暂时坐上了万科第一大股东之位，若加上其参股持股（包括未来拟认购的定增股份）的其他10余家上市公司，其持股总市值高达数百亿元。
　　值得注意的是，仅2015年一年，宝能系的前海人寿、钜盛华、宝能地产等几家成员企业，资产规模增长了约千亿元。
　　何为“宝能系”？公开资料显示，宝能集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。而宝能集团是宝能系的核心，宝能系还包括前海人寿、钜盛华、宝能地产等几家成员企业。
　　根据宝能集团官网的相关资料显示，集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、民生产业等五大板块，集团核心净资产价值超百亿元。
　　2009年，宝能的综合物业开发业务开始全国化扩张，但2012年则是发展非常关键的一年。2012年，宝能联合发起成立前海人寿保险股份有限公司，金融产业发展纳入宝能核心业务范畴，同时，商业地产开始全国化布局。
　　值得一提的是，前海人寿是宝能系的险资平台，是其后期举牌上市公司的排头兵，更是姚振华围猎资本市场的重要平台及资本运作的部分资金来源。
　　据《证券日报》记者不完全统计，截至2015年9月30日，宝能系通过前海人寿持股5%以上的A股上市公司有7家，包括万科A(24.43, 0.00, 0.00%)、南玻A(11.75, -0.27, -2.25%)、韶能股份(10.06, 0.15, 1.51%)、中炬高新(14.300, 0.21, 1.49%)、明星电力(13.090, 0.21, 1.63%)、合肥百货(9.70, -0.14, -1.42%)以及南宁百货(8.860, -0.15, -1.66%)。此外，前海人寿还持有厦门港务(12.09, 0.10, 0.83%)、重庆路桥(10.540, 0.00, 0.00%)、天虹商场(12.26, 0.01, 0.08%)等上市企业。
　　而宝能系的另一家成员企业则是此前躲在前海人寿背后的钜盛华。《证券日报》记者查到的合肥百货一份公告显示，2015年9月22日，前海人寿股权结构发生变更。变更之前，钜盛华持有前海人寿20%股权，宝能集团持有钜盛华99%股权；变更后，钜盛华持有前海人寿51%股权，宝能集团则持有钜盛华77.03%股权。无论变更前后，姚振华都是实际控制人。
　　除了举牌，前海人寿、钜盛华还计划大规模参与上市公司定增。根据中炬高新此前披露，前海人寿控制的富骏投资、崇光投资等四家企业，还计划认购该公司非公开发行的3亿股，募集资金不超过45亿元；此外，韶能股份11月17日也披露，拟向前海人寿、炬盛华定增，募集32亿元资金；10月29日，华侨城A(8.02, 0.07, 0.88%)公告，前海人寿、炬盛华分别拟以现金认购其定增的5.87亿股、1.17亿股，认购价为6.88元/股，涉及资金约46亿元。若全部实施，宝能系合计共需资金约120亿元。
　　对于被举牌的A股上市公司来说，宝能系上位速度非常快。宝能系上位韶能股份第一大股东，仅用了半个月时间，最终逼迫韶能股份原控股股东韶关市工业资产有限公司采取紧急停牌应对。
　　有媒体报道称，截至目前，前海人寿、钜盛华举牌上市公司、拟参与的上市公司定增，如果全部实施，动用的资金量，保守估计将超过620亿元。其中，包括举牌万科、南玻A等上市公司，动用的资金规模，保守估计已经超过500亿元。
　　而宝能系凶猛举牌的最大标的则是万科。对万科A来说，宝能系仅用了一个半月时间，举牌三次便成功获得了万科A的15.04%股权。直至12月6日晚，万科公告宣布第一大股东易主。钜盛华及其一致行动人前海人寿通过二级市场扫货，成为万科新当家。而此之前，万科第一大股东常年是央企华润股份有限公司，根据万科公司三季报，华润股份有限公司持有 万科A 股17.31%股份。
　　不过，宝能系仍未停止增持。12月12日，宝能系再度最增持万科股票后，持有万科A股份达到22.45%，坐稳第一大股东位置。
　　12月17日，王石自曝“不欢迎”宝能系成为万科第一大股东后，万科与宝能系之间的控制权之争开始全面公开化，并有愈演愈烈之势。而万科第一步反击即停牌。在万科停牌之前，宝能系再度增持万科。截至目前，钜盛华持有万科19.45亿股，占总股本的17.6%；前海人寿持有7.35亿股，占总股本的6.65%。由此，两者合计持有万科24.26%股权。
　　有媒体报道称，根据公开信息计算，在上述资金中，仅用于举牌万科部分，就已达到400亿元以上。而钜盛华又充当了绝对主力，由其出面举牌所耗资金，可能已经达到300亿元。
作者: 浅贝    时间: 2016-1-6 15:07
熔断前后两日复盘:险资抛压助推 护盘资金托底避免磁吸


　1月4日A股触发熔断前的下跌抛压，或与部分险资资金为避免资产风险过于向二级市场集中的卖出行为有关。同时，在1月5日开盘的股指反弹中，盘面资金流显示有资金出手护盘，而也正是这一资金的托底，才阻止了当日A股的加速下跌和再度熔断休盘。
　　本报记者 李维 北京报道
　　A股首次触发熔断的前后两天内，市场波动正在进一步加剧。
　　继熔断发生后沪指于1月4日收跌达-6.85%后，次日其又以-3.12%的跌幅低开，随后便很快回升甚至一度翻红；而在当天下午，沪指再度快速下挫，跌幅最低时达-3.16%，但后来又在资金推动下向上企稳，最终收于3287.71点。
　　21世纪经济报道记者从接近监管层的券商人士处获悉，1月4日A股触发熔断前的下跌抛压，或与部分险资资金为避免资产风险过于向二级市场集中的卖出行为有关。
　　同时，在1月5日开盘的股指反弹中，盘面资金流显示有资金出手护盘，而也正是这一资金的托底，才阻止了当日A股的加速下跌和再度熔断休盘。
　　21世纪经济报道记者了解到，这一资金或并非来自于作为去年救市载体的证金公司，而亦有分析人士猜测，各家券商或汇金公司从中出手护盘的概率更高。
　　险资抛压或助推下跌
　　1月4日，在大盘先后两次跌破熔断线的情况下，沪指当时深跌达6.85%，而据21世纪经济报道记者了解，当日的下跌或与部分险资资金从二级市场流出所引发的连环反应有关。
　　“1月4日下跌的原因之一，可能与险资等机构资金的卖出有关。”一位接近监管层的券商人士告诉21世纪经济报道记者，“之前监管部门曾对保险资金投资二级市场的风险进行过提示，而这个提示可能在诱发险资离场。”
　　监管层此前的确对险资举牌二级市场进行过风险警示。去年12月29日，保监会副主席陈文辉曾在一次风险防范会上强调，保险资产负债管理面临着一些“风险和问题”。
　　陈文辉彼时表示，资本市场波动风险加大，具体表现为股票投资浮盈流动剧烈，一些投资较为激进的保险公司面临偿付能力不足的考验；部分举牌上市公司股票的保险公司面临集中度和流动性风险。
　　“之前大力度举牌上市公司的险资在风险警示下收缩了投资，有的如果没到5%的举牌线，则在二级市场进行了卖出。”前述接近监管层的券商人士透露，“主要是担心被监管部门追查下来，但后来就引发了大盘的下挫。”
　　不过截至截稿前，险资抛售诱发1月4日大跌一事尚未得到相关保险公司投资部门的证实。
　　但另一方面，险资等机构资金撤退的迹象的确存在——如1月4日龙虎榜中营业部卖出金额排名第一的航天动力(28.350, 1.50, 5.59%)（600343.SH），其1月4日前两名卖出席位均为“机构专用”，而3、4名席位则为中金公司的两家营业部。
　　“险资是有机构专用席位的，而一些保险公司也有可能找中金这种券商作为服务商，像之前一直传社保的开户就是在中金建国门外大街营业部。”上海一家大型券商非银金融研究员指出，“所以在这些抛单背后，也有一定概率是险资的退出导致的。”
　　而有投资人士认为，险资的抛压虽然有可能成为当天下跌的导火索，但多重利空的存在及市场短时间内的悲观情绪才是当日下跌的根本原因。
　　“险资有可能是导火索，但还不至于引起这么大的下跌，这个振幅显然不是主力资金搞的，”厦门一家私募基金合伙人认为，“市场价格接近熔断时，可能引发了市场恐慌，所以机构、游资同时出逃才是大跌的主因。”
　　护盘资金路径追索
　　市场悲观情绪一直延续到了1月5日上午。
　　当天开盘，上证指数以-3.12%的跌幅低开，而沪深300(3539.808, 61.03, 1.75%)也低开至2.50%，如果再度下探2.50%，市场将再度触发熔断，而就在市场担忧之时，金融、钢铁等权重板块受到资金拉抬直线回升。
　　成交数据重现了彼时的托底资金的放量涌入。据Wind数据显示，1月5日开盘后的半个小时内，沪深300成分股的成交规模已达533.68亿元，而在其后的7个半小时区间中，成交额均在300亿元以内。
　　但在当天午后，大盘再次掉头向下，沪深300指数曾一度跌回至2.56%，但随着部分权重股的再度拉升，A股再次得以脱离逼近熔断线的险境。
　　值得一提的是，坊间消息称当日护盘资金的“托底”或与国家队的动作有关。据彭博报道，“当日上午国家相关资金入市买入蓝筹股，以支持股市。买入股份包括银行和钢铁等蓝筹股”。
　　“如果是国家队，那么它的出手是比较及时的，因为如果沪深300再向下跌，很有可能因为磁吸效应再度被熔断。”前述非银金融研究员指出。
　　但从龙虎榜数据来看，当日国家队现身的痕迹并不明显。据Wind数据显示，1月5日龙虎榜中机构专用合计净买入6.45亿元，仅比此前一日的多0.62亿元。
　　“龙虎榜不一定看得出来，因为进入龙虎榜的未必是护盘资金拉的权重股。”前述非银研究员提示称。
　　而据21世纪经济报道记者从接近监管层的机构人士处了解到，在A股两度触及熔断的1月4日当晚，监管层曾在内部对股市暴跌及熔断触发的应对措施进行过沟通，而在同日晚间亦曾与多家券商就市场波动事宜进行商讨。
　　不过截至截稿前，国家队入场及监管会谈等讯息尚未得到监管部门的确认。
　　但据21世纪经济报道记者从接近监管层的机构人士处了解到，1月5日的护盘资金来自于证金公司及其同业授信的可能性较小。
　　“应该不是证金公司在买，因为之前买了的股票现在已是包袱了。”一位接近监管层的券商人士5日下午表示，“还有一个问题是银行系统再给证金公司输血救市的压力也很大，因为还要考虑人民币贬值压力的问题，离岸价格跌得也很厉害。”
　　在分析人士看来，除证金公司外，券商自营及专项计划、汇金资管公司也有一定概率是1月5日护盘资金背后的“主角”。
　　“也有可能是券商或汇金公司在出手。”前述非银金融研究员表示，“之前已经把救市买入的股票转给汇金的资管子公司了，所以不排除汇金公司或券商充当护盘主力的可能性。”
作者: 浅贝    时间: 2016-1-7 15:52
私募大佬但斌再发声：熔断等于加速股灾形成
刘纪鹏：管理层需要反思 应成立股市改革顾问团


新浪财经讯 1月7日，大盘再度暴跌超7%触发熔断机制。2016年以来A股4个交易日内2次触发熔断；对此，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏对新浪财经表示，股灾以来，管理层缺乏系统性反思，当前应该成立包括主流专家在内的顾问团集体探讨中国资本市场何去何从。
　　刘纪鹏老师表示：金融是经济的核心，金融稳才能助力经济企稳；金融不稳，或将严重拖累经济；而股市是稳定金融的关键，股市的健康发展关系到中国梦的顺利实现，关系到国计民生，千家万户。
　　股灾以来，中国资本市场缺乏系统性的反思，而仅仅是耗费巨资托市，没有从制度的层面加强建设，缺乏集体共识，结果造成了2016年开年的极端波动行情；对此刘纪鹏老师建议，当前应广泛征集民意，成立有资本市场资深专家组成的顾问团，深刻探讨和反思制度的不合理性，推动中国资本市场在十三五的顺利发展。
　　刘纪鹏强调，应该对监管者和发行者的展开教育，而不能总是前两者教育投资人。“发行者教育势在必行，就是以上市公司一股独大的家族企业，或者以大股东为主导，以证券公司为龙头，一系列的机构、律师、会计师事务所必须对他们进行严格的教育，才能把中国投资者的利益真正保护起来”。
　　当前，创业板过度投机的背后是家族企业一股独大导致的治理结构失衡问题。这种情况下独立董事由大股东聘任和摆布，成为大股东利益的代言人，沦落为董事会里面的“花瓶”。在创业板企业中，大股东持股比例在30%以上的就有233家，占比达49%，而父子关系、夫妻关系、兄弟关系形成的家族控股的平均持股比例竟高达39%。
　　2015年上半年，主板公司共减持2280亿元，平均减持价格为12元；相比之下，中小板和创业板共减持2448亿元，减持总额超过了主板，且减持价格为21元，是主板平均减持价格的两倍之巨。小盘股的减持情况堪称触目惊心，也可以看出，股市目前的公平效率问题在中小板与创业板等小盘股上体现的更为明显，结构性失衡问题一目了然。
作者: 浅贝    时间: 2016-1-8 10:56

证监会：熔断机制目前负面影响大于正面效应 决定暂停

　新浪财经讯 1月7日消息，证监会[微博]晚间答记者问，解释暂停指数熔断制度原因：熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。
　　附全文：
　　问：三家交易所发布通知自1月8日起暂停实施指数熔断，对此证监会如何评论？
　　答：引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。
　　引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

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　　实行了四天，二天熔断的熔断机制被快速停止了。
　　管理层在实行新法时，能否多征询专家等各方意见，是可以避免很多人祸的。
　　在大陆，最怕的是人祸。这个没有预见性。
作者: 浅贝    时间: 2016-1-8 13:55

A股4天蒸发6.8万亿 证监会连夜叫停熔断机制
“熔断”暂停 “大管家”肖钢还面临哪些难题？



　“磁吸效应”是最近曝光率较高的一个词。
　　在市场上广为流传的一份证监会系统研究报告显示，所谓“磁吸效应”，是实行涨跌停和熔断等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象。市场表现为涨跌停和熔断的价位存在磁吸力，所以称为“磁吸效应”。
　　报告指出，A股存在磁吸效应的前提下，由于熔断对市场和投资者带来的巨大压力，其磁吸效应的强度可能远大于个股涨跌停板的磁吸效应，并且熔断的磁吸效应可能会与个股涨跌停板磁吸效应发生正反馈而得到增强，具体来说，5%的一级熔断阈值极大可能会加速二级阈值7%的到来，而不是相反。
　　不论上述报告是否真的源自证监会研究，但熔断机制的磁吸效应在1月4日及1月7日中显露无疑。在这两个交易日中，股指在触及初次熔断休市15分钟之后，市场并未冷静，而是直奔熔断第二挡7%阈值而去，最终造成A股在4天之内4次触发熔断机制。
　　“我认为A股不少板块估值偏高，再加上人民币外汇贬值，本身就存在调整要求。同时，磁吸效应的存在，相近的两挡熔断阈值的设置，不排除在短期内也加剧了市场波动。”上海某中型券商高层在接受《每日经济新闻》记者采访时分析称。
　　“今年感觉很受伤，市场太弱，今天低开后看到反弹无力，由于担心熔断后流动性缺失而抢先清出了部分仓位。”一位私募基金经理对记者的描述，无疑印证了磁吸效应的存在。其表示，目前的仓位控制在一成左右。
　　“我们还在观望，不能太激进。”一位券商资管基金经理在受访时则认为：“在交易层面，由于担心流动性丧失确实有可能导致短期恐慌，但基本面上外汇贬值过快，经济没有如预期般见底也是市场下挫的因素。”

　　熔断机制原本是为了避免市场的剧烈波动，但在目前的市场规则下这一机制却在事实上加剧了市场恐慌情绪，主要原因在于：一是熔断机制将放大市场震荡幅度。当市场本身的调整压力使之下跌2%~3%时，若有一些增量抛盘，一旦触发5%的熔断，则恐慌情绪马上会在全市场传递，继而在15分钟的熔断结束后，市场恐慌情绪进一步将指数往下带到7%，进而触发全天熔断。当市场存在上行动力时，同样如此。
　　二是熔断机制使市场当日的自身调整失效。由于熔断期间停止交易，场外资金不可能再次买入（或者场内持股者不能再卖出），当天的走势就被单向固化，市场越来越呈现出单边波动的特征。
　　三是由于存在市场记忆效应，上述两点会被市场所放大。当市场上涨（下跌）幅度稍微放大时，投资者记忆将助推“熔断”的自我实现。熔断机制被反复触发可能会成为市场常态。
　　“A股的市场结构比较脆弱，投资者跟风的心理比较强，而且对下跌有一种恐惧心态，所以当触发5%时，触发7%的概率就非常大，而且速度会非常快。所以我们这个熔断机制还有缺陷，还需要进行两方面改进。”吴晓求表示。

作者: 浅贝    时间: 2016-1-10 19:13
熔断下的投资者众生相：炒股20年第一次见如此奇葩

　　俗话说，新年新气象。但A股在新年伊始的表现却很难让投资者满意。2016年第一周，A股4个交易日2天上演熔断戏码，7万亿财富付之一炬。回顾这惊心动魄的一周，投资者真是感慨万千，本刊记者也第一时间连线散户、私募、公募和券商这些市场中最重要的角色，来倾听来自证券市场一线的声音。
　　散户：推出熔断前应该进行民意调查
　　山东青岛某券商营业部大户室客户张女士，有着20年的股龄，在资本市场也经历过大风大浪。1月7日她像平时一样，8：15准时从家里出门，8:30在家门口坐上公交车，9:30开盘前准时到开户的券商营业部去“报到”。张女士路上有听收音机的习惯，听报道说人民币又贬值、外围股市不好，她预感到股市可能会低开，“可没想到会跌得如此利落”。
　　炒股20多年的她算是朋友眼中的草根“技术牛”，擅长短线，在盘面中低买高卖，操作频繁。按照计划，张女士原本打算把6日以23.21元/股入手的2500股华力创通(21.100, -1.61, -7.09%)在7日逢高出手，“6日华力创通盘中冲高到了25.28元/股，一股净赚了2元多，我预计7日华力创通冲高到26元/股应该不成问题，可7日开盘不到10分钟就跌破我的成本价了，又不忍‘割肉’，只能不操作了。”张女士回忆说。
　　张女士告诉记者，原本她和她的股友们对熔断机制的推出是抱有很大期待的，“终于可以避免股市暴涨暴跌了”，但本周4个交易日2天经历熔断让她们有点“慌了”。“4日熔断了，我的股友们还会在一起讨论一下接下来的行情，7日上午大盘一熔断，我们一屋子人都直接关了电脑走人了，大家表面上淡定，但看着市值缩水得那么厉害，心里不心疼是假的。”据张女士透露，本周4个交易日仅她的账户市值缩水就高达40多万元。
　　不过对于未来，张女士还是挺乐观，“7日我还想着，国家不会不管我们小散的，这不，7日晚上暂停熔断了，只要盘面上有流动性，我觉得个股上还是可以发现不少投资机会的”。
　　采访中，记者还了解到，很多散户希望监管层推出新制度时，能够进行民意调查，不要拍脑袋。在金融行业工作的刘先生的观点比较有代表性，他表示，炒股20年，第一次遇见这么奇葩的制度。人家美国股市是没涨跌停限制的，中国股市本来就限个股，现在又来个熔断限大盘，这根本就说不通。“超女10年前就可以手机投票了，中国推出熔断前为什么不进行民意调查？现在大家有手机，调查多方便，很容易就可以了解散户、机构和各种资金规模的人对熔断机制的态度了。”
　　除了这些资深股民，还有一些去年市场暴跌前才入市的股民“小白”，完全没有搞清楚熔断是怎么回事？“这速度也太快了，刚打开炒股软件，就停盘了，我还以为手机断网了呢。”在广告行业工作的唐女士对记者说。虽然没搞清熔断是怎么回事，炒股技术也没什么进步，但是这些“小白”们对于吐糟熔断机制还是非常积极，微信上转了无数关于熔断机制的段子。
　　券商：正常上下班 熔断非暴跌主因
　　自1月从4日A股首次实施熔断之后，券商瞬间荣登2016年最具幸福感职业排行榜榜首，“牛市赚得多，熊市早下班”的状态让很多人艳羡不已。但本周记者通过采访几位券商内部人士发现，“提前下班”对于多数从业人员来说纯属奢望，临近年底，能不加班已经是万幸了。
　　“1月4日，A股首次熔断，虽然提前收盘了，但电话直接被客户打爆，都是来咨询熔断制度的，晚上下班了，手机还不停地响，实在回复不过来只能在朋友圈统一就客户关心问题进行解答。到7日的再熔断，投资者已经较为淡定了，咨询人数明显减少了。”北京西城某券商营业部负责人对记者说，“停止熔断是好事，虽然这不是常态，但一年有这么几次，或许对我们全年的奖金就有影响了”。
　　该人士认为，4日和7日的暴跌，熔断并非主因，更多地是一个诱因，A股的调整更多地是受人民币持续贬值、宏观经济数据不乐观、以及外围股市重挫、国际油价下跌等因素综合作用导致的，而且他的客户也都认可这个观点。“但不可否认的是，熔断确实起到了一个助跌的作用，没有熔断，本周A股估计不会走得这么极端。”
　　营业部的人忙着接电话，可对于券商的行业研究员来说，熔断对他们的工作没有任何影响。“我们还是该出差出差该调研调研，我们最怕的是个股的黑天鹅。但做量化和策略的部门比较悲催，要加班研究了。”银河证券文化传媒的某研究员对《红周刊》说。
　　对于策略研究员来说，虽然加班出报告很辛苦，但还是比较一致地认为暂停熔断制度，会使市场交易有望从岔道回归正途。银河证券策略分析师孙建波表示，熔断机制的错误，在于扼杀了市场流动性，增加了市场的流动性风险，容易诱发各类金融主体的敞口风险。熔断机制加速了恐慌，加速了下跌，但这并非市场下跌的基本面因素。熔断的磁吸效应，直接扼杀了多样化的市场观点，希望今后的制度设计，需要充分考虑市场交易的自由。如今，市场重获交易的自由，相信有了围绕交易的金融创新，市场也就都复活了。
　　私募：熔断不改趋势 1季度机会是跌出来的
　　作为二级市场的直接参与者，私募人士面对A股熔断机制引发暴跌，态度分化较为明显。轻仓者和价值投资者表现淡定，面对《红周刊》记者的提问侃侃而谈。仓位较重者对于采访则较为回避，某不愿署名的私募无奈感慨，“直接被断里边了”。此外，在4日熔断后，不少私募害怕脚踩清盘线，在5日和6日选择果断清仓出逃。
　　据私募排排网最新调查显示，93%的私募不看好熔断机制并表示熔断机制在中国现有的制度体系下是画蛇添足，加剧投资者亢奋和恐慌情绪的作用，容易造成市场冲动和踩踏事件的发生。7%的私募表示，熔断机制长期有利于市场的健康稳定发展。
　　北京胜算资产有限公司总经理乐松面对此次熔断表现得较为坦然和镇定，“我们去年12月份就已经清仓了，现在只是用小资金进行游击战，所用资金也就两成左右。熔断对我们几乎没什么影响”。
　　谈起熔断机制的实施和暂停，乐松认为，熔断对于A股来说虽然意义不大，也没必要非得停止。因为A股市场本身有自身的运行规律，熔断只是个外部机制。本周A股暴跌的内部原因是市场早已经开始走弱了。“从我们的模型看，当前资金已经处于流出状态，而在去年9月~11月份，资金是波段上升的状态，因而引发了一波中线反弹行情，但这波行情在去年11月27日就已经结束了。去年12月份市场的活跃，我觉得是回光返照。而今年伊始实施的熔断政策，起到的也正是给弱市推波助澜的效果，也就是加速下跌。”
　　此外，乐松也强调，今年一季度的机会是跌出来的。他分析说：“市场有些人期待‘二八’转换给蓝筹股带来机会，但如果没有经过一轮下跌，是很难实现的。我们认为这轮下跌是有尽头的，从点位上来看，今年的A股沪指2850点将被击穿，但第一波打漏的可能性不大，尤其是两轮熔断后，下跌的空间已经很有限了。”
　　乐松的观点有一定的代表性，上海弈术投资公司总经理孙宏廷和北京格雷资产总经理兼投资总监张可兴都表示，正在等待跌出来的机会，并表示不会出货，合适的时候考虑加仓。孙宏廷接受《红周刊》采访时说：“当前市场有点类似于去年的7月8日，预计很快会见底。”张可兴也提醒，很多小股票、题材股、垃圾股等没有业绩支撑的股票，未来1~2年的表现都不会好，再跌50%也是很有可能的。
　　煜融投资董事长吴国平也认为狂风暴雨持续不了多久。在接受《红周刊》采访时他表示，大盘短期下跌幅度接近20%，这个时候再割肉便明显不划算了。如果是2浪调整，现在幅度已经基本到位了，只要接下来下跌速度进一步减缓，形成较大级别的MACD底背离，那反倒是要考虑加仓的时候。这里见底后很可能是明显的3浪上涨，这是不容错过的波段，就算不是3浪上涨，也会有强劲的反弹，也有参与的价值。
　　公募：比去年股灾还紧张 研讨对策应对赎回
　　一周四次熔断，让不少公募基金经理们再度陷入梦魇。“谢天谢地，证监会暂停熔断了，要不然真不知道周五还能不能卖出股票来应对基民的赎回。我们这一周比去年股灾时还紧张，因为卖不出去。”一家小型公募基金经理接受采访时，如释重负。
　　采访中记者了解到，熔断提前收盘后，留下来开会商讨接下来的应对策略，是公募基金公司的一致做法。基金经理们均不同程度地透露出因熔断机制而遇到的束缚，简单来说就是“想卖的卖不掉，想买的买不了”，“调仓受阻，获利盘无法出逃，新基金无法建仓，完全动弹不得”。接受记者采访的另外一位不愿具名的公募基金经理透露说，“股灾”的时候基金经理进行流动性管理，一般是卖掉好出手的大盘蓝筹股来应对赎回资金压力，但在熔断机制下后续根本无法交易。
　　那么熔断机制在基金申赎方面的影响程度到底有多大？记者查阅各大基金公司官网发布的公告，主要分为两种情况：一种是当日发生熔断且上交所、深交所当日均恢复交易的“小熔断”情况下，公司旗下所有公募基金的开放时间均不进行调整，即与股市交易时间同步。当7%的熔断来临或5%的熔断发生在收盘前15分钟之后，当天的交易已停止，这时基金的申赎就要适用“大熔断”（发生熔断，当天直接收盘）原则。在“大熔断”情况下，所有的基金申购与赎回、定投、基金转换等交易或业务的申请全部停止。
　　几乎所有的境内权益类基金产品都会受到一定影响。目前，包括股票型基金、混合型基金、股票型ETF及其联接基金等产品均适用于熔断机制。
　　公募基金也一致认为熔断机制不适合中国国情，暂停了就不要再重启了。济安金信基金评价中心主任王群航在接受本刊采访时表示，从本周市场表现来看，熔断机制可能至少在目前不太适合中国的股票市场。熔断点将会在技术分析上形成一个全新、特定、类似跳空缺口的标志，其典型的技术含义之一就是市场在此不仅没有充分地换手，而且已经是“0换手”了。这个熔断缺量点将会打乱技术分析中原有的价量分析体系。此外，熔断机制很可能会在投资者之间造成新的不公平。
　　不过，一些大型公募基金的流动性较强，这两次熔断并没有带来太大赎回压力。《红周刊》记者获悉，目前公募基金普遍认为3000点是一个能撑住的点位，目前市场已经跌无可跌了。熔断可能已经成为历史，关注眼下的机会最为重要
作者: 浅贝    时间: 2016-1-12 15:39
广发期货“神秘空单”调查 疑似套保盘精准加空浮盈8亿
超800只产品净值低于0.8 私募减仓避免击穿清盘线

上周A股市场受熔断机制以及多重因素影响再度大跌，与以往相比，尽管A股自身有调整需求，但幅度和速度大幅超出市场预期。一方面，在熔断机制下，高仓位机构卡位狂奔，但是收效甚微；另一方面，低仓位机构按兵不动，也有抄底资金想进场但由于熔断机制问题也没能成功。熔断机制对于私募的业绩影响几何？
　　据私募排排网数据不完全统计，截至1月7日，有1284只股票策略私募产品净值在1元以下，其中有超六成的私募股票策略产品净值在0.8元以下。而1月4日至1月7日，上证指数受熔断影响下跌超12.54%。
　　据深圳一位不愿具名的私募人士表示，上周五，熔断机制暂停，市场止跌反弹，但他2015年二季度在高位成立的2只产品情况不太乐观。这两只产品成立后遭遇较大回撤，经过前段时间的反弹，2015年末净值勉强维持在0.85元左右，在刚要爬出坑底的时候，这时熔断机制却来了当头一棒，产品净值又回到坑底，频临清盘线，而渠道那边不断有不少客户提出赎回，这个给他造成较大的压力。
　　另外一位深圳地区的私募人士告诉记者，上周意外的大跌令他措手不及。在前期的反弹行情中，基本都是操作小盘股，平均仓位在八成左右，2015年12月虽逐步减仓到三成左右，但这次由熔断机制带来的诡异杀跌令其损失颇大，尤其是对他在2015年5月成立的新产品影响较大，尽管该只产品仓位很低，但净值损失也在7%左右。
　　北京一位私募表示，在2016年开始的第一周，创业板指跌幅超17%，中小板指(10742.773, 11.86, 0.11%)跌幅超14%，不少个股跌幅更是达到40%。现在没有办法，前期在高点成立的产品逼近清盘线，只能大幅降低仓位，先确保不要击穿清盘线，所以在上周五将手中持有的小票趁反弹都几乎抛完，含着泪也要卖，要不然回撤太大了，后面只能等趋势明朗之后才考虑进场。事实上，市场出现这种级别的波动，会加剧整体市场的悲观情绪，对中长期持仓缺乏信心。
作者: 浅贝    时间: 2016-1-13 21:25
两融7连跌：部分融资客爆仓 券商杠杆业务踏入风险雷区
A股冰山再现：5499亿股权质押市值跌破警戒线 35股岌岌可危
作者: 浅贝    时间: 2016-1-14 11:51
监管层再释疑注册制安抚市场 交易所紧盯大股东减持
证监会重申注册制缓行 分析人士称救市心切
广发席位劲减千手空单全线撤退 期现贴水迅速收敛
沪深交易所发文：严格监控大股东减持行为

　注册制“不会一步到位”
　　昨日晚间，证监会突然在官网发布“答记者问”。其表态可概括为4点：第一，3月1日是指全国人大授权决定两年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告；第二，目前，证监会相关规章规则的起草工作正有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见；第三，注册制改革是一个循序渐进的过程，“不会一步到位”；第四，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。
　　《每日经济新闻》记者注意到，以往证监会发布最新消息，往往首发选择官方微博或微信，而这一次，首发选择在官网上发布。有分析人士戏言：这可见证监会救市之心急切，特别希望网络媒体迅速传播——因为消息首发于网站，而且发布的是文字而非图片格式的信息，更便于各大媒体网编“复制”、“粘贴”。
　　其实相当长一段时间以来，市场一直担忧注册制实施造成A股大扩容，导致“供过于求”，从而引发A股短期急跌。证监会显然明白各方的担忧，1月8日证监会就已对注册制是否实施表过态。
　　分析人士认为，昨日证监会的4点表态与1月8日的表态对比，其实并无太大差异，甚至有些文字都基本相同。但是为了应对股市大跌现状，证监会更为明确地表示：注册制不会一步到位，还表示对新股发行节奏和价格不会一下子放开。分析人士认为，这或意味着短期内注册制不会推出。
作者: 浅贝    时间: 2016-1-15 15:44
三逻辑看好钢铁板块 9只龙头股或迎上涨机遇
浙江世宝现身大宗交易 疑似定增股东清仓


看好钢铁板块未来走势，主要有以下三大投资逻辑做支撑：国家发改委秘书长李朴民在1月12日的国新办发布会上表示，下一阶段的供给侧结构性改革将以钢铁、煤炭等行业为重点，力争通过一段时间的努力，在化解产能过剩方面取得突破，同时中央将设立专项资金，对地方和企业化解产能过剩进行奖补，这个奖补的资金主要用于人员的安置。
作者: qq6553156    时间: 2016-1-20 09:11

被宠坏的基金经理：他们真的病了 叫数字迷狂症


昨天《羊城晚报》一则消息，再次为我们这个时代的价值观敲响了警钟。
　　全国最大老鼠仓案在广州刷新了纪录。前易方达基金公司副总经理陈志民利用未公开信息交易罪一案，被法院一审判处有期徒刑4年，并处罚金人民币2830万元，追缴被告人违法所得2826万元。陈志民一案涉及买卖股票87只、成交金额达18亿余元、非法获利达2826万余元，为目前全国最大宗的老鼠仓案件。
　　自2007年以来，出事儿的公募基金经理已近20人。
　　　被宠坏的精英
　　我们第一眼会看到的是，这是一个令人羡慕嫉妒恨的行业——中国版的华尔街。
　　如果你不是官二代富二代，能够跻身基金经理行业就相当于上了财富快车道，年纪轻轻就年薪至少以百万计，哪天投身私募，收入或者可以千万计。他们可谓时代的宠儿。
　　照理这些宠儿应该从此过着幸福快乐的人生才对吧？但可悲的是，他们却把这一领域玩成了高危行业，从前面数字可看到，其犯罪比例着实不低，如果深挖的话，还有多少老鼠洞，大家心知肚明。
　　而更加吊诡的是，这些高富帅基本都是学霸出身，自律极严，工作投入，天天加班，本案主人公案发前已是积劳成疾，而之前的纪录保持者马乐同样30岁不到就患上高血压和腰间盘突出，而与此同时又淡泊自守，自奉简约，比如马乐案发前居然连房子都没买还住在出租屋。
　　他们号称投资精英，为何人生投资失败？他们身为学霸，为何却无法从别人的案例中学会保护自己？
　　数字的奴隶
　　最恰当的答案：他们有病，真的病了，这种病叫数字迷狂症。
　　在资本主义时代，财富的评价开始转化为一种数字游戏与数字竞赛，华尔街把这种游戏发挥到极致，同时也以其强权推广到全世界，全人类开始陷入到数字迷狂当中。股市的涨跌、汇率的升降、利率的增减、价格的起落等等，通过金融体系，用人为制造出的数字绑架了所有人的正常生活，并且仿佛成了生活的全部，而这种病症也随着中国市场开放，感染国人，证券基金行业显然是重灾区。
　　如果你染上数字迷狂症，比如几个涨停板之后，你股票市值浮盈一百万，在感受上你会比较激动，但现实中你也基本像马乐一样，照样过着类似学生时代的生活；但几天以后，市场跳水，账面浮盈瞬间化为乌有。这时，其实你的生活与几天前、几年前也没什么不同，但你内心的感受却如同改天换地，你倍觉失败，追悔不及，茶饭难咽，家庭失和。
　　然后你磨刀霍霍，融资举债，东山再起，力挽狂澜，接下来的故事是注定的，梦想开始破坏现实，百分之七十的概率你是赔了夫人又折兵，非但生活的平静被打破，因为负债的压力倍感无路可走，严重者跳楼自杀也时有所闻。这就是数字迷狂症的常见现象。
　　这种病的严重后果是：重则或者要钱——老本彻底赔光、或者要命——自绝于人民；轻则或者失去财务自由，或者失去人身自由。而且，这种病就像精神病一样，通常会觉着自己很精神并不会觉着自己很神经。
　　实际上早已经沦为数字的奴隶，但我们却还会有当家作主的感觉。但与此同时，资本市场上的数字就如同一个高傲的奴隶主，正在肆意地支配你的资本、你的才华、你的血汗、你的青春、你的家人、你的健康、你的诗情，诱使你倾家荡产，逼迫你以身试法，去服务它，满足它，就算把你吸成药渣，它永远也不可能满足。
　　像本文主角陈先生，他们以此为职业，全部的生活都为这数字主宰，所以，发病症状更容易显现，首先是失去人身的自由，然后几千万的罚金再失去财务自由。这其实已经是不错的结果，因为法律的制裁其实恰是最好的疗治，通过几年刑期，被迫远离这个数字魔咒，也许再回首，就可以得到生命的自由。
　　可怕的是，近些年来感染的人群日益扩大，因为这种病症更有欺骗性，通常打着合理合法的外衣，不像黄毒赌那样还有道德法律的外缘控制，所以，泛滥的速度极快，今天中国，不受其影响的家庭已经非常少了。
　　并不是否定所有的投资理财，重点想说是你在理财还是被财所理。如果你做的都是合理需求下的理财，当属情理之中，如果你已经达到财务自由了，甚至像陈某民这样年少多金了，不要说非法谋利，就是合法交易，其实都是对生命的浪费。
　　有那份精力，投资一点无风险固定收益产品，省下时间，世界那么大、人生那么短，做点更有意义的事情不是对自己更加负责吗？
　　否则，就怕有钱理财，没命理人，到时追悔莫及。
作者: qq6553156    时间: 2016-2-4 14:22
昔日投行牛人薛荣年被查 设计特大内幕交易利益输送连环案


　　法网恢恢，疏而不漏。任何违法违规行为，最终总会受到法律的严惩。而通过证监会查处的一系列案件来看，我们不难发现，就算是再狡猾的狐狸，也斗不过好猎手。
　　随着证监会在2014年对“巢东股份(22.020, 0.23, 1.06%)”异常交易调查的深入，其背后隐藏的一系列连环案浮出水面。
　　至于案件的主角，是昔日的投行“牛人”薛荣年。
　　薛荣年作为曾经的券商总经理、董事长，作为内幕信息知情人，他向其亲属朋友多次泄露内幕信息、从事内幕交易活动，并指示其亲属朋友进行内幕交易，同时通过亲属设立公司在其保荐的多个项目中PE入股实现利益输送，交易总金额超过1亿元，非法获利总金额超过5亿元，涉及包括巢东股份、东源电器(27.53, 2.50, 9.99%)、鱼跃医疗(28.95, 0.40, 1.40%)等多家上市公司，案件性质恶劣，犯罪情节严重，属于罕见的特大内幕交易、利益输送窝案。
　　据《证券日报》记者了解，目前公安部门正在对该案开展侦查工作。
　　两个账户引起注意
　　“对薛荣年的调查并不容易，但经过细致耐心的调查，抽丝剥茧，我们最终抓住了关键线索。”办案人员向《证券日报》记者介绍。
　　而在调查过程中，引起调查人员注意的是两个账户。
　　其一是钱某某的账户。据办案人员介绍，钱某某的账户自2014年9月下旬连续三个交易日累计买入“巢东股份”200余万股，交易金额2000余万元，截至停牌日该账户为巢东股份第三大股东、第一大自然人股东。
　　“该账户买入时间点与敏感期完全吻合，买入意愿异常强烈。”调查人员介绍。
　　随着调查的深入，调查人员又有了新的发现：钱某某账户的实际控制人是其儿子陈某某，资金来源为陈某某账户卖出“东源电器”获利所得资金。
　　其二是李某账户。据办案人员介绍，李某的账户于2014年8月中旬突然转入300余万元，当日基本全部用于突击买入“巢东股份”，此前该账户余额仅为3.4万元，且自2008年至调查日该账户未有超过20万元以上的大额资金转入，交易行为明显异常。
　　该账户的实际控制人为其女婿戴某某，资金来源也来自于戴某某。陈某某、戴某某两个人与薛荣年是否存在关系？如果有，又是什么样的关系？带着一连串的问题，调查人员通过外围调查分析比对后，终于把它们一一解开。
　　调查组发现：陈某某和内幕信息知情人薛荣年及其妻子曾某为铜陵学院校友，关系密切，且在2014年9月上中旬两人曾在合肥见面，见面后第一个工作日陈某某开始巨额买入“巢东股份”，时间点存在巧合；李某账户的实际控制人戴某某为薛荣年妻弟，任金通智汇法定代表人（薛荣年为金通智汇实际控制人）。
　　两人都同时与薛荣年存在关联关系。至此，调查组确定了以陈某某账户为突破口、以薛荣年为核心展开深层次调查。
　　顺藤摸瓜查出主谋
　　案件的调查有了眉目，调查人员于是着力深挖，顺藤摸瓜，并最终锁定了重大嫌疑对象。
　　与此同时，案件的真相与更多的细节也慢慢浮出水面。据办案人员介绍，调查组通过在追查陈某某个人账户资金来源过程中发现：陈某某在2013年4月1日“东源电器”因资产重组停牌前，在敏感期内买入“东源电器”1000余万股，成交金额高达6000余万元，时为“东源电器”第四大股东，交易行为明显异常；陈某某买入“东源电器”的资金来源包括向薛荣年弟弟薛永某和弟媳朱某某借款3100万元、通过质押“东源电器”获得平安证券融资2200万元以及自有资金1600万余元。复牌后，陈某某在高位将持有“东源电器”减持套现，非法获利达1亿多元。
　　而巧合的是，当时薛荣年为东源电器收购资产重组提供专业顾问服务，为内幕信息知情人。
　　随后调查组对朱某某借款3100万元进行锲而不舍的针对性延伸调查后又有了惊人发现：该笔3100万元来源于石河子融科华投资有限公司（以下简称“融科华”），朱某某持有该公司30%股份，融科华资金来自于减持“鱼跃医疗”所得和分红款。
　　融科华为鱼跃医疗的上市发起人之一，2007年3月21日鱼跃医疗实际控制人吴某某以600万元向融科华转让3.89%股权，鱼跃医疗上市后，经过多次高送转及公积金转增股本，融科华持有“鱼跃医疗”股份共计1000余万股。解禁期满后，融科华多次减持“鱼跃医疗”获得减持款1.4亿余元，截至调查日融科华仍持有“鱼跃医疗”900余万股，市值约2.4亿余元。
　　同样巧合的是，融科华的法定代表人为薛荣年妻弟戴某某，鱼跃医疗上市保荐机构为平安证券，薛荣年时任平安证券投行部总经理。
　　调查组认真分析证据资料后认为，上述连环案是一系列周密策划、环环相扣、手法隐蔽的重大证券期货违法犯罪案件，背后的主谋人应当就是不显山露水、隐藏极深的薛荣年。
　　“上述连环案案情重大复杂、非法获取金额高达5亿余元，涉案人员身份特殊敏感，符合证监会确定的A类（优先重大）案件特征。”调查人员说。
　　根据证监会发布的《中国证监会关于进一步加强稽查执法工作的意见》，A类案件主要包括涉嫌证券期货犯罪、涉案主体特殊、涉嫌违法情节特别严重、市场持续高度关注等以及涉及其他重大敏感新型案件。
　　经与公安机关深入沟通后，上述案件于2015年1月份作为涉嫌犯罪的线索移送公安部门进一步侦查。在刑事侦查阶段，行刑双方针对案情多次会商、讨论难点、深入分析，信息共享、配合默契，充分发挥行刑协作优势，在案件移送、优势互补等方面形成良性互动，使案件获得重要突破。
　　利用特殊身份施压调查人员
　　这一系列连环案的主谋人薛荣年，闯荡资本市场多年，担任过多家券商投行部门的负责人，深谙国内资本市场运作规律和法律规则，善于利用法律法规躲避调查、逃避监管，给调查工作带来极大阻碍。调查对象之间大多存在亲属、朋友、校友关系，形成攻守同盟，共同制造伪证，干扰调查视线，破坏调查进程，内幕信息传递过程和资金划转关系无法快速还原。
　　如钱某某，据报道，通过工商登记信息系统查询发现，在名为安徽银嘉融资担保公司和安徽江北银嘉小额贷款公司的登记信息中查到了她：她在这两家公司均担任监事，出资额分别为900万元和600万元。
　　在上述两家公司中，同时出现的还有一位名叫陈某某的股东，担任职务和出资额均与钱某某相同。而早在2015年6月份，巢东股份的股吧中就有人曝出陈某某是钱某某之子。
　　至于陈某某与薛荣年的关系，两人是校友关系。此外，薛荣年社会资源丰富、人脉甚为广泛，在办案过程中，他多次利用其特殊身份向调查组施压，要求调查组放弃调查，遭到拒绝后又多次托人向调查组求情，请求放其一马。
　　而更为恶劣的是，随着调查进入深水区，薛荣年更是通过发送威胁短信、恶意举报、污蔑陷害等方式企图阻碍案件调查，使得调查人员及家人的人身安全、正常生活深受其害。
　　但是，面对空前的调查压力，调查人员没有吓倒、没有退缩、没有妥协，仍坚持依法履职、秉公执法，不低头、不退缩、敢碰硬，坚持原则，彻查到底，以实际行动坚决践行“严格执法、文明执法、公正执法”各项要求，切实做到能办案、真办案、办铁案。
　　远超“情节特别严重”级别
　　内幕交易，被称为资本市场的“毒瘤”，任由内幕交易泛滥将动摇资本市场健康发展的根基，因此，证监会对此的态度一直都是“零容忍”。
　　同时，相关的法律法规对内幕交易也有明确的规定。《证券法》第七十三条规定，禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。
　　《刑法》第一百八十条规定：证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，或者明示、暗示他人从事上述交易活动，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。
证券交易所、期货交易所、证券公司、期货经纪公司、基金管理公司、商业银行、保险公司等金融机构的从业人员以及有关监管部门或者行业协会的工作人员，利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息，违反规定，从事与该信息相关的证券、期货交易活动，或者明示、暗示他人从事相关交易活动，情节严重的，依照第一款的规定处罚。
　　有法律界人士表示，根据《关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第七条，内幕交易非法获利超过75万元即构成“情节特别严重”。薛荣年涉嫌通过内幕交易非法获利数亿元，已远超“情节特别严重”的级别，他有可能面临最高10年有期徒刑以及最高五倍非法所得的罚金。
　　此前，在薛荣年被曝出调查的消息后，就有券商投行部高管如此感叹：在证券投行界，薛荣年曾是一位旗帜性人物，多少券商愿出重金挖角而求之不得，多少投行新人将其视为学习楷模却难望其项背。
　　业内人士表示，作为曾经的券商老总，薛荣年理应知道内幕交易的危害以及监管层对此的态度，他知法犯法，等待他的，将会是法律的严惩。

作者: qq6553156    时间: 2016-2-22 09:59

证监会新主席面临三大考验 分析：A股或上行
肖钢任内牛熊市轮回 A股行情跌宕创多项纪录

　从2013年3月走马上任，到2016年2月20日，肖钢在中国证监会主席的位置上共呆了约35个月。而在这将近3年的时间里，中国证券市场经历了光大乌龙指、IPO重启、沪港通开通以及熔断等诸多事件。
　　《每日经济新闻》记者注意到，仅从上证指数来看，肖钢任期间指数涨幅约为26%。然而对于绝大多数投资者而言，关于这1000多个日日夜夜的记忆恐怕更多的是这些词汇——杠杆牛市、千股跌停、千股停牌、四天四次熔断、史上最早收盘……
任期内经历牛熊市轮回
　　35个月，接近三年的时间，对于一份工作而言算不得久。不过，也就是在这35个月里，许多股民的投资生涯得到了极大丰富——其间A股走势跌宕起伏世所少见。即使是进入股市不久的新手，在一年多时间里也已经尝遍了中国股市的千百种滋味。
　　2014年7月，上证指数从2000点一线起步，昂扬冲上5178点，在短短一年时间里走出了继6124点之后的又一个牛市，不过这个牛市最终也只享寿一年。随后，沪指从5178点掉头向下，在几个月的时间里下探至2844点。“2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。大量获利盘回吐，各类杠杆资金加速离场，公募基金遭遇巨额赎回，期现货市场交互下跌，市场频现千股跌停、千股停牌，流动性几近枯竭，股市运行的危急状况实属罕见。”在2016年全国证券期货监管工作会议上，肖钢如此形容。
　　在这35个月里，市场就经历了一个牛市、一个熊市。而在肖钢之前的6任证监会主席中，只有尚福林任内有此景象，不过尚福林在任时间远超肖钢，长达9年。从这个方面来看，肖钢任内的中国股市行情走势如坐过山车般，堪称最为“刺激”。
　　《每日经济新闻》记者梳理资料后发现，从任内上证指数最大涨幅来看，7位历任证监会主席中，肖钢以180%的成绩排在第4位。尚福林任内2005年~2007年间最大涨幅超过500%，为史上最好成绩。刘鸿儒、周道炯分别以378%、194%的任内最大涨幅排在第二和第三位。如果以任期内上证指数涨幅来与前任比较，肖钢仍处在中等水平，35个月26%的涨幅，排在第四位。
　　沪指6次跌幅超7%
　　值得一提的是，在1996年12月沪深两市实施涨跌停板制度后，上证指数共有29次单日涨幅超过5%。其中，尚福林任内共有13个交易日涨幅超过5%。肖钢任上，则仅有2015年6月30日、7月9日、8月27日3个交易日涨幅超过5%。不过，自沪深两市施行涨跌停板制度至今的近20年中，上证指数共有16个交易日的单日跌幅超过7%。而在肖钢任内的三年时间里，上证指数就一口气“包揽”了其中6个交易日。
　　在这6个交易日当中，有4个出现在去年股灾期间。彼时，为了应对千股跌停、指数跳水，上市公司不得不祭出增持大招、以证金公司为首的国家队也入场救市，掀起了史上最大增持潮，而中国基金业协会也牵头私募大佬，史上首次发布倡议书唱多股市。
　　与此同时，为了规避股价的非理性下跌，仅在去年7月6日就有600多只股票申请停牌，两市停牌股票个数一度超过千只，也因此诞生了史上最大停牌潮。
　　而在熔断制度下，股市又在今年开年首周创下了史上最早收盘纪录。2016年1月7日早间9点58分，沪深300指数触及7%阈值而提前收盘，全天交易时间仅为15分钟。值得一提的是，肖钢任内上证指数最后一次单日跌幅达7%也出现在1月7日。
作者: qq6553156    时间: 2016-2-25 08:54
国企改革行情还值得期待吗：别好了伤疤忘了疼

　好了伤疤忘了疼，投资者总是健忘的，2015年6月以来，A股经历了三次大幅暴跌，不过2016年春节以后，市场在钢铁、煤炭、有色等国企改革(供给侧改革)概念炒作带动下，又重新红火了起来，A股市场也再次站稳2900点之上，开始冲击3000点关口。
　　回顾近一年来的A股历程，国企改革概念的炒作给投资者带来的却是痛苦的回忆。2015年6月中旬的股灾正是从中国中车(10.260, 0.09, 0.88%)(601766.SH)重组完成后复牌开始;去年8月底的第二次暴跌之前，则是“国家队”强力救市后，投资者对军工国企改革有着超高预期;2016年1月的第三波暴跌，则是在航运股集体复牌后不久发生。这也让部分市场人士对国企改革炒作持有保留态度。
　　券商煽风点火助力
　　无论是国企改革还是供给侧改革，都是近日资本市场的炒作热点。春节后，上证指数在钢铁、煤炭、有色等供给侧改革概念股的带动下，也开始了上攻行情，一度逼近3000点。
　　2月23日，国务院国资委副秘书长彭华岗在北京出席深入推进国企国资改革研讨会上表示，2016年是国有企业改革政策的落实年，要坚持试点先行，围绕重点难点问题开展“十项改革试点”，通过试点取得突破、多点开花，以点带面。
　　“去产能被列为供给侧改革的五大任务之首，传统行业面临严重的产能过剩，去产能面临就业、金融不良等风险挑战，同时将会带来并购、行业集中度提升等投资机会。目前产能过剩行业普遍存在散小乱弱问题，产业集中度较低，产权改革是核心，价格信号是关键。”国泰君安(18.120, 0.13, 0.72%)宏观分析师任泽平称。
　　国金证券(12.870, 0.08, 0.63%)策略分析师李立峰认为，供给侧改革作为改革的重要主线，将是今年“两会”的核心内容，供给侧改革已成为全面深化改革的重要主线之一和促进我国经济发展的重要改革方向，“转型与改革”还将是今年经济发展的主旋律，而供给侧改革将是今年两会的核心内容之一，预计2016年是供给侧结构性改革的攻坚之年，要把供给侧结构性改革作为经济工作的重中之重。
　　深圳一私募基金经理对《第一财经日报》记者表示，熊市反弹总要有憧憬让更多的投资者进场“接盘”，预计这一次反弹突破3000点机会很大，但中长期并不容乐观。
　　谨防击鼓传花
　　尽管经历过三次暴跌，上证指数一度逼近腰斩，但投资者似乎对股市依然抱有不少希望。
　　诺亚财富《2016高端财富白皮书》调研显示，44%的高净值人士将增加股票与股票基金的配置比例，计划减少配置比例的只有16%。诺亚财富认为，这一方面是因为高净值人群从资产配置的角度将股票类投资作为基本的构成，另一方面也是对中国资本市场发展具有信心的一种表现。
　　过去大半年，每一次国企改革炒作的热潮退却后，投资者都损失惨重。2015年6月9日，停牌超过一个月的中国中车合并完成后复牌，接下来的6月15日开始，A股开始了近一个月的暴跌行情，上证指数跌幅超过三分之一，中国中车作为暴跌的“领头羊”之一，到7月9日股价就较高位暴跌超过七成，是拖累大盘的最大元凶之一。
　　去年7月9日后，在“国家队”救市的大背景下，军工股成为了熊市第一波大反弹的领导者，市场人士纷纷鼓吹军工企业的国企改革，资金大量流入高估值却没有太多业绩支撑的军工股，甚至部分军工股股价一度超越6月份上旬创下的历史高位，不过8月底在人民币贬值引发的连续几天大暴跌当中，股价创出历史新低，军工股在9月开始的熊市第二波大反弹行情当中也表现不佳。
　　在去年9月份开始的反弹，更多的反弹重心落在了中小盘股身上，12月23日大盘见顶，12月25日停牌超过4个月，公布重组方案后的中国远洋、中海集运(5.100, 0.08, 1.59%)、中海发展(6.990, 0.25, 3.71%)等复牌，随后不久也就成为了领跌大盘的先锋，到1月底股价暴跌超过六成。春节后，市场就在供给侧改革概念的炒作下，煤炭、钢铁、有色带领大盘有一定幅度反弹。
　广发证券(14.60, 0.11, 0.76%)策略分析师陈杰等认为，这一次反弹的结束可能会非常平静——即以“涨不动”的形式结束反弹，然后进入缩量震荡阶段，之前的每一次“股灾”都对应着一次美好幻想的破灭，第一次“股灾”对应的是对“杠杆牛”幻想的破灭;第二次“股灾”对应的是对“国家队”幻想的破灭;第三次“股灾”对应的是对“资产荒”幻想的破灭。
　　上述深圳的私募基金经理则认为，如果市场有第四波暴跌，那么就是对煤炭、钢铁、有色等行业未来业绩好转幻想的破灭，因为这些都是指数权重股，可能影响比前两次下跌会更大。
　　华林证券策略分析师胡宇对《第一财经日报》记者表示，红二月行情很可能只是熊市阶段性的反弹行情，更多机会仍属于防守反击的游击战，在熊市要保证本金安全，并等到黎明到来，要想获得系统性的做多机会，仍需要耐心等待，从市场整体估值角度来看，以A股40多倍市盈率作为中位数的估值水平而言，目前难以具备安全边际的投资价值，在供给侧改革仍处于攻坚阶段之时，要想传统经济摆脱业绩下滑的局面，需要有更大的勇气和耐心。
作者: qq6553156    时间: 2016-2-29 21:20

央行罕见周一降准支援证监会新任主席刘士余



央行降准！
　　没错，降准了。
　　虽然之前一直对外口径是可能不大，但适度宽松甚至过度宽松已经成为无奈之选。
　　在无明显利空的情况下，周一股市大跌一度逼进前期2638低点。股市的系统性风险千钧一发。
　　于是，我们看到，很少见到的周一盘后就释放利好：
　　央行决定下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　央行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　我们不去讨论尾盘是机构获知利好还是国家入场，不去讨论刘主席这几天多了多少华发，如今看来2638将是个阶段性底部。只是，如今不跌破，未来也能不跌破吗？

作者: qq6553156    时间: 2016-3-5 13:53
转：

今天的创业板大跌，如果你没有躲过，证明你不是刀锋的粉丝！！重要的事情，“创业板是下跌中继”，从昨天开始连续预警了三遍！！看空理由如下：

首先，创业板早就被主力抛弃了，公募机构调仓只出不进，资金抱团取暖供给侧。创业板最近的反弹都是小散在玩儿，看看东财同花顺就知道了，每次拉升都阳痿早泄，乐视网甚至都不敢复牌。其次，两会期间的消息都利好主板（供给侧等等），与创业板有关的互联网+都没人敢提了（e租宝害李不浅）。

第三、影响创业板估值的注册制，也无所谓延迟或搁置，因为人大常委会已通过决议，设定了两年的缓冲期，即便2018年3月再搞试点，也没啥问题。没有任何人说今年或明年必须搞！提前这么长时间就担惊受怕，恰是熊市的结果，而非理由。

第四、新三板分层加快脚步，证监会表态五月实施，新三板创新层标准或高于A股创业板，促使创业板面临估值压力。

总体而言，熊市资金存量博弈，大家都去买周期股，创业板自然就没人玩儿了。恰好周期股近期催化剂较多（供给侧改革、房地产火爆、大宗商品价格反弹等），跷跷板此消彼长也很正常。另外，银行股今天上涨，也有“国家队之外”的解释，因为银行也是周期股。

供给侧改革，银行不用再给僵尸企业输血了；房地产火爆，银行最优质的信贷项目又多了；货币政策偏宽松，银行可用于贷款的钱更多了。至少，央行降准印钞票，借新还旧的击鼓传花游戏，又能继续玩下去了，对银行的呆坏账担忧，暂时烟消云散。

正所谓“今朝有酒今朝醉，人生得意须尽欢，得过且过，哪管日后洪水滔天”！


作者: qq6553156    时间: 2016-3-14 14:43
昔日明星陈扬帆奔私爆丑闻：非常规手段获报酬上亿

　　多位投资人爆料称，直到今年2月才发现，陈扬帆在去年7月至12月期间的业绩高点（注意，是极为短暂的高点）提取了3次业绩报酬。这3次提取，没有用任何形式告知持有人（旗下其他产品也是如此，至今可能大部分投资者还不知道）。不仅违背了提取业绩报酬同时开放投资者赎回、或进行分红的常规做法，同时还使用了极为隐蔽的“缩份额法”计提业绩报酬，以至于很难被发现。手法非常规，不符合合同约定，同时也完全没有任何信息披露。
　　同时，基金结束封闭期在即，基金净值却回到水下许久，投资人均处于亏损状态。有些产品甚至已经接近清盘线。投资者在未获得任何收益的情况下，被悄悄提取了大量业绩报酬。猛犸在其中的种种隐秘伎俩，实难令人信服。
　　据多方提供的不完全数据，陈扬帆在此前几次计提中，可能获得上亿的业绩提成收入。甚至有可能更多（碍于信息披露的障碍无法确知所有数据）。
　　“其实我买的很多私募都处于亏损，但有的公司暂停收取管理费，有些不仅早前用自有资金，还是一年或者产品到期才提一次业绩报酬，与投资者绑在一起，避免清盘，至少态度是让人接受的。而陈扬帆的做法令人震惊，雁过拔毛，肆意敛财，把投资者当韭菜随便宰割。公理何在，令人无法沉默。”一位投资者愤愤不平的向笔者表示。
　　“同时，私募是不是赚钱，和是不是可以偷偷的以侵害投资者方式提取业绩报酬也是两回事。陈扬帆的做法，即使现在基金净值在水上，也是十分恶劣的。”
　　悄悄提取业绩报酬，采用非主流的“缩份额法”
　　陈扬帆的第一只产品是“光辉岁月”。我们先来还原一下光辉岁月在去年被悄悄计提3次业绩报酬的过程。
　　陈扬帆用了极为隐蔽的“缩份额法”——即提取业绩报酬时基金的净值不变，把持有人的份额缩减。
　　这只产品的持有人大多为业内人士，但此前无一人知晓被计提了业绩报酬。
　　据一些持有人反应，在他们投资的众多私募中，唯独猛犸资产是无法通过正常途径查询到自己的份额的，只能看到净值。猛犸资产直到今年3月1日升级了微信公众号，可供持有人查询信息，但其中也没有查询份额这部分。猛犸资产也未通过正常形式告知被提取业绩报酬的具体情况，包括提取时间，当时的净值。截止今日，投资人仍无法通过正常途径获得应有的信息披露。
　　实际上，由于光辉岁月部分投资者为业内人士，才得以通过其他渠道了解到被提取了业绩报酬的事实。此后，光辉岁月的持有人在不断斡旋之下获得了计提业绩报酬的数据。（但猛犸资产其他产品持有人似乎没那么幸运）
　　光辉岁月也是这些产品中，规模最小的。
　　　第一次提取时间为2015年7月17日，提取净值为1.12，提取后每10000份剩余9785.714份。
　　假设买了100万元，那么提取的业绩报酬就是2.4万元，相当于按照1.12净值的214.29份。剩余了9785.71份。此时总共基金资产应该剩下的是109.60万。
　　第二次提取时间为2015年11月19日，提取净值为1.201，提取后初始万份剩余9653.717份。
　　当净值是1.201，那么基金资产此时到了117.5264万。相对于之前的109.6万而言，增值7.93万，那么20%应该是1.59万。在提取了业绩报酬之后，投资者的基金资产是115.9411万元，份额缩减。
　　第三次提取时间为2015年12月18日，提取净值为1.268，提取后初始的万份剩余9551.698份。
　　这次提取了1.2936万元。此时扣除了业绩报酬后，持有人初始100万投资的基金资产是121.12万元。
　　所以基金持有人在12月18日，每100万账面收益21.12万元，同时猛犸资产真实的提取了业绩报酬，每100万初始投资提了5.28万元。
　　这里有个小小的花样，持有人看到净值时，完全不会想到已经被提取了业绩报酬。当净值显示1.268时，以为自己的收益率就是26.8%，而实际上，通过缩份额法，实际的收益率是21.12%。投资人还会产生错觉，因为当净值跌到1.05元时，其实已经是到了盈亏平衡线了。但没有任何持有人知道，期间已经被收走了业绩报酬，且是用的这样隐蔽的方法。
　　此后光辉岁月净值一路向下，截止2月26日为0.89元（实际是0.84）。
　　几点质疑
　　第一，按照一般通行的做法，私募基金在提取业绩报酬时，在时间上一般和分红日，投资人赎回或清算同步发生，或者在合同中详细约定提取时间（一般认为提取盈利20%的业绩报酬，是在持有人获利的前提下，持有人同时有权通过赎回锁定收益，或者获得分红）
　　问题的焦点首先是，陈扬帆的猛犸资产是否有权在这三个时间提取业绩报酬。
　　在陈扬帆的这份合同中，业绩报酬的提取时间这部分表述如下：业绩报酬计提日为委托人赎回日、分红日、清算日或业绩报酬结算日（开放日的前一个交易日），成为业绩报酬计提日。
作者: 浅贝    时间: 2016-4-27 16:04
传证监会「并购专家」周文伟被查，揭秘上市公司定增鬼把戏！
热门 2016-04-26 17:26  跟我读研报
据财新网昨日晚间报道称，证监会并购重组委委员周文伟被调查。而证监会当日晚间发布的一则并购重组委工作会议延期公告，似乎间接验证了该消息的真实性。

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证监会晚间公告

小研发现，在今年4月18日，证监会曾发布了一份并购重组委2016年第29次工作会议公告，拟在4月26日上午9:00召开相关工作会议，审核富春通信股份有限公司等4家上市公司的发行股份购买资产并购重组申请。而参会的并购重组委委员共计五人，其中就包括周文伟。然而，昨日晚间，证监会突然发布了并购重组委2016年第29次工作会议延期公告和一份补充公告，称会议公示期内，因周文伟因故不能出席会议，而将会议召开日期变更为4月27日上午9:00召开。而参会的并购重组委委员仍然为五人，除由舒萍替代周文伟之外，其余四人均未发生改变。

据财新网消息称，「上交所公司监管部原副总监周文伟近期被公安部带走调查，暂不清楚具体原因。周文伟同时是中国证监会并购重组委现任委员。」

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同一时间，此消息引起了网友们的热评：

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并购重组委上一次出问题是在2011年。2011年，中国证监会宣布解聘第三届并购重组委委员吴建敏。证监会根据举报信息核查，吴建敏在担任委员期间，违规持有参与审核的股票*ST圣方。

吴建敏事发的时候是什么角色呢？除了并购重组委委员之外，他是外部评估机构天健会计师事务所北京分所副总经理。会计师事务所「公益」性的替证监会审并购重组，然后拿着这个招牌揽客，这都没关系。但吴居然直接持股，胆子够肥。

2011年的吴建敏都可以寻租到直接持股的机会，作为交易所任上的会计组成员，周文伟如果要寻租，可能性更多。为什么？

很大一部分是因为并购重组的权利下放。

2014年，证监会发布了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》，其中明确规定，除借壳上市和发行股份之外，上市公司的重大资产重组不再需要经过证监会的行政许可。按道理下放到交易所没错，但上交所并不是港交所，并非一个盈利实体，也就不可能有类似的治理结构。其中缘由也并非一两句话能说清。

【周文伟其人】



周文伟今年43岁，浙江宁波人，毕业于上海外国语大学国际会计学专业，后赴英国威斯敏斯特大学（UniversityofWestminster）国际金融学专业攻读硕士学位。

1996年大学毕业之后，他就去了上交所公司管理部，可以说这个地方是他梦开始的地方，此番来看，很可能这里也是他梦结束的地方。2000年左右，勤奋的周文伟升任部门经理。这一成长速度，应该说是很快的。

2002年，周被调到证监会上市公司监管部并购处，正式去做官了。但不知道什么原因，他在这个部门仅仅待了一年不到，就又回到了上交所监管部。有过会里历练经历的他，在上交所成长更快，先后担任了上交所上市公司监管一部执行经理、总监助理、副总监。

周文伟一直是以上交所并购专家的身份示人，目前国内大大小小的券商并购团队，大多都听过他的课。即便在目前的百度文库中，还能看到周文伟多个版本的《上市公司并购重组理论与务实》。周也是是中国注册会计师协会的非执业会员，并具有英国特许会计师协会ACCA资格。

在此次因故之前，也就是2015年，周文伟已经辞职下海，目的地为海通并购资本管理有限公司，这家公司注册资本金1亿元，由海通证券的全资子公司海通开元出资5100万元，占股比51%，经营业务为受托管理股权投资企业的投资业务并提供相关服务，股权投资咨询。可以说，作为并购专家，这里是下海的最好选择之一。周在这一公司任职风控总监。

有人曾形容周为老实孩子。周这样的气质，要想继续向上发展，难度不小。顺势下海也是不错的选择。但周下海之后，并购重组委的身份还在，这也成为他被调查后广受关注的一大原因，毕竟这一岗位权力太大，影响太大。

2015年并购重组委会开会113此，共审核339单重组，其中：194单无条件通过，占比57.23%；123单有条件通过，占比36.28%；22单未通过，占比6.49%；2014年，并购重组委78次会议审核了194单。这期间，周文伟参与了2014年全部和2015年上半年的审核。

【上市公司定增财技揭秘】



假设有家公司的股票现在交易价格是15元/股，现在这家公司要搞一次定向增发或者非公开增发，以10元/股的价格发行1亿股。上市公司的大股东号称非常看好增发募集资金所投资的项目，所以要参与认购增发，另外还有一些张翔的爸、李翔的妈、这个牛散、那个私募也看好这个项目，大家凑凑就把这1亿股增发给认购了。

现在的问题是这批人真的一共拿出10亿元现金把这1亿股增发的股票买回去了吗？一般不是这样的。通常的做法是这批人会拿出2亿现金，另外再向证券公司借8亿资金，凑成10亿把这1亿股增发的股票买下来。

其中需要说明的是：一、因为向券商借钱了，所以这1亿股股票得押在券商那里。不过这也无所谓，因为定向增发或非定向增发一般都有锁定期，在锁定期里面反正也不能抛；二、像这种借钱利率一般是比较高的（比方说年利率7%。知道了吧？银行、信托为什么能给理财产品支付远高于定期的利率），那么以年利率7%借了8亿元资金，每年得支付0.56亿元的利息给券商，这是一笔不小的开支。

不过这些增发认购者自有办法，他们买这1亿股股票时还是掏了2亿元真金白银的，因此股票全部押在券商那里好像多了点，他们会和券商商量：把其中的0.2亿股拿出来由他们自由处置。

他们拿到的这0.2亿股股票按照市价15元/股算市值是3亿元，拿到银行抵押贷款1.5亿元因该没什么问题，那么有了这1.5亿元现金之后每年付给券商0.56亿元利息就绰绰有余。上市公司圈到10亿大洋后得懂规矩，这里面券商是出了大力的，喝水不忘挖井人，得拿出5亿来认购券商的理财产品。

券商自然也不会白占上市公司资金，理财产品的利率也是不低的（比方说年利率5%），5亿一年就是0.25亿元，上市公司的业绩也提高了。皆大欢喜，一次定向增发或者非公开增发圆满完成。我们不妨从增发认购者、上市公司、券商的角度来看看各自的现金流情况。

先说增发认购者：他们最初拿出2亿元真金白银、后收到1.5亿元银行抵押贷款，虽然每年得支付券商0.56亿元利息，不过不管怎样实际的现金净流出远远少于名义上的10亿元，也就是1-2亿元的事。

再看上市公司：收到了10亿元增发款、但流出5亿元认购券商理财产品，现金净流入5亿元，每年还能收到0.25亿元理财产品的利息。

券商：券商借出8亿元、卖理财产品收回5亿元，所以现金净流出只有3亿元，每年会收到增发认购者付来的0.56亿元利息、但须从中拿出0.25亿元付给上市公司（理财产品利息），所以每年实际收到的利息是0.31亿元利息。投出去3亿元，每年可以收到0.31亿元利息，这是什么收益率啊？都超出10%了，券商的业绩能不好吗？

过了一、两年之后，增发股票解冻了。我们假设这时的市场不太好，这家公司的股票在这一、两年之内竟然没涨，还是15元/股。即便如此，增发认购者的收益还是很丰厚的，我给大家算算。既然解冻了，那么就能抛了，1亿股股票按15元/股的市价抛掉之后得到15亿元现金，还掉向券商借的8亿元，还剩7亿元。

这一、两年里面付给券商、银行的利息有1亿多，同时这一、两年里为张罗这些事饭没少吃、礼没少送，就算花掉将近1亿元吧（知道了吧？为什么高消费场所总是不缺顾客，工作需要啊），另外最初他们曾拿出真金白银2亿，7亿元总共扣掉4亿元后还有3亿元。

这可是净利润啊，是当初拿出2亿元认购增发所得到的净利润，尽管二级市场股价没涨、还是增发时的15元/股，但增发认购者的投资收益已经是150%了！

有的朋友可能会说：万一增发股解冻的时候二级市场不好、跌破发行价了，比方说股价只有8元/股了，那怎么办？

别急，那些增发认购者也有办法应对的，比方说他们可以借几天的过桥贷款先把借券商的8亿给还了，还了之后抵押在券商那里的0.8亿股股票就可以拿出来了，拿出来之后向银行抵押贷款贷个3-4亿。

另外还可以跟银行说增发募集资金投资的项目快要建成了，开工生产后需要一些流动资金，再贷个3-4亿的流动资金贷款吧，两笔贷款把过桥贷款还了，帐又平了。新贷的款通常是一年左右，等到时候再说吧。

如果过了一年之后市场仍然低迷，公司的股票价格仍然在增发价10元之下，那么索性再搞第二次增发，理由是前次增发募集资金投资的项目已经开始生产了，但是这几年市场情况有变，利润比预想的差，需要往上游发展，打通产业链，自己生产原料，那样才能提高利润率，所以打算再增发一次投资二期工程。

不知道大家听明白了没有？如果明白之后，那么下面几个问题请大家思考一下。

1、如果券商不能够通过收益互换为这些号称要认购定向增发或非公开增发的人融资的话，那么上面这个游戏玩起来是不是会有问题了。

2、老股民一定都记得以前上市公司再融资的主要方式是配股和公开增发，而这几年这些已经很少了，普遍看到的是定向增发和非公开增发。那么这到底是为什么？

3、说实话很多上市公司的老总整天琢磨的就是这些事，尤其是长期业绩不佳、长期微亏的公司，至于上市公司的生产，能维持就行。老总关心的是怎么用股票作为筹码通过所谓的资本运作为自己挣钱。

4、世面上极少看到这种层面上的、比较贴近实际情况的研究报告，而看到的一些分析都是什么：增发价是10元/股，所以10元这里有强劲的支撑；什么大股东踊跃认购增发的股票，表明对上市公司对后市非常看好等等。你知道了上面的这些后是不是觉得这些话都是莫名其妙的糊涂话？

事实上上市公司拿到了好几个亿的增发款之后不一定真的做募招时说的那些事，里面也有一套玩法。总而言之，这就是现在所谓的资本运作。股东玩资本运作，股民玩题材差价。
作者: 浅贝    时间: 2016-5-10 13:50
打新弃购已超8000名 中金广发等5券商入列网下黑名单


　“老赖”年年有，今儿到新股。今年已完成发行的38只新股中，网上网下新股申购就爆出了8113位不按时缴款的“老赖”。
　　一次不按时缴款也就罢了，连续三次不按时缴款也是让人醉了。这不，IPO新规实施后在不到4个月的时间内，网下新股申购首批黑名单就宣告诞生，中金、广发、华融、广州、恒泰等券商赫然入列。

                               
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　　38只新股诞生8113位打新“老赖”
　　生活中总有很多事儿让人无法理解。譬如打新，你说好不容易中签了或获配了，这类“中彩票”的好事儿，就是在规定时间内不按时缴款，让大奖彩票白白成为无效票。
　　这事儿如果说偶尔出现那么一例两例，或许还可以用忘记缴款等理由解释，但最近38只新股几乎无一例外都出现了不按时缴款的老赖，毫无疑问只能用“奇葩”来解释了。
　　统计显示，今年以来，已完成IPO募资挂牌的新股有38只，38只新股网上申购中签后未按时缴款的高达6012471股，其中沪市3983138股，深市2029333股。按沪市1000股一个号、深市500股一个号计算，在不考虑投资者一人一次中签多个号的前提下，今年网上新股申购弃购的投资者就高达8042位。
　　与网上打新普现“老赖”相比，网下新股申购不按时缴款的情况稍好。数据显示，38只新股中，只有22只新股出现网下申购未按时缴款的情况，这些获配却未按时缴款的网下发行新股数量达361950股，对应的“老赖”数量为71位。
　　这也意味着，今年来已首发募资完毕的38只新股，网上网下合计产生的“老赖”数量高达8113位，其中网上“老赖”8042位，网下“老赖”70位。
　　从弃购投资者数量来看，南方传媒(17.190, 0.05, 0.29%)网上未按时缴款的“老赖”最多，高达908位。网上申购老赖人数在300人以上的5家，除了南方传媒外，其他4家分别为坚朗五金(45.750, 0.55, 1.22%)、瑞尔特(39.840, 0.26, 0.66%)、东方时尚(34.080, 0.71,2.13%)和天创时尚(21.560, 0.11, 0.51%)。网上申购“老赖”人数在200-300人之间的有12家，“老赖”人数在100-200人之间的有19家，100人以下的有2家。
　　网下申购出现“老赖”的22只新股中，“老赖”数量最多的为东方时尚，多达9位。其余出现网下“老赖”的21只新股中，出现1位“老赖”的有5只、5位的有5只、2位和3位的各3只、6位和7位的各1只。
　　中金广发等5券商入列网下“黑名单”
　　值得一提的是，38只新股发行出现的“老赖”，也催生了一大批网下配售黑名单，中金、广发、华融、广州、恒泰等券商自营账户赫然入列。
　　38只新股中出现网下申购获配后未及时足额缴款的有22只，涉及70个配售对象，其中已出现三次的配售对象有一位，为自然人单国平。该投资者在金徽酒(29.960, 1.99, 7.11%)、华钰矿业(23.550, -0.81, -3.33%)和白云电器(25.570, 0.34, 1.35%)三只新股网下申购中，分别获配了4402股、4193股和3670股，却未按时缴款，形成了事实的弃购。
　　此外，出现两次获配后未及时足额缴款的配售对象更多，高达6个，分别为中国人寿(20.500, 0.03, 0.15%)保险股份有限公司委托华融证券股份有限公司固定收益组合、山西太钢投资有限公司自有资金投资账户、孔红满、华能贵诚信托有限公司自营账户、候晓旭和冯国新。
　　剩下的63个配售对象中，也都是出现一次未及时缴款或足额缴款，导致的无效申购，但涉及的公司格外引人注目，其中既有中金公司、华融证券、恒泰证券、广发证券(15.180, 0.02,0.13%)、广州证券等券商的自营账户，也有中邮基金、中加基金、金元顺安、工银瑞信、汇丰晋信、东方基金和财通基金旗下的公募基金产品或受托管理的产品，更有新华资产、平安养老等保险产品。
　　根据中证协今年1月11日修订后的《首次公开发行股票配售细则》，中证协明确表示有如下行为的将列入网下投资者黑名单中，列入黑名单的投资者禁止新股申购时间至少6个月。具体为：不符合配售资格的；未按时足额缴付认购资金；获配后未恪守持有期等相关承诺的；协会规定的其他情形。
　　也就是说，根据中证协的规则，上述中金公司、广发证券、华融证券、广州证券、恒泰证券自营账户因为网下申购获配后未及时足额缴款，将入列2016年网下配售首批投资者黑名单。
　　还有种弃购叫“消遣”
　　特别好玩的是，今年这些未及时足额缴款的“老赖”们，其实特别的任性和赌气。啥话不说，请看栗子。
　　天创时尚IPO网下申购中，中船重工财务有限责任公司自营账户获配了4228股，人家就是只缴纳4227股的申购资金，弃购1股；
　　天鹅股份(27.580, 2.51, 10.01%)IPO网下申购中，山西太钢投资有限公司自有资金投资账户获配553股，人家就是只缴纳541股的资金，弃购12股；
　　天鹅股份IPO网下申购中，华融证券股份有限公司自营投资账户获配553股，人家就是只缴纳533股，弃购20股；
　　天鹅股份IPO网下申购中，广发证券股份有限公司自营账户获配553股，人家就是只缴纳533股，弃购20股。
　　请注意，这些配售对象弃购的股票数量分别才1股、12股、20股、20股，按照各自的发行价，对应的弃购股份应补缴的资金分别才9.8元、107.16元、178.6元、178.6元。
　　用业内人士的打趣语说，就是什么叫任性、什么叫赌气？这就叫任性，这就叫任性，因为哥缺的不是钱，哥也不真想赚钱，哥就是来消遣你们来的……
作者: 浅贝    时间: 2016-5-10 13:52
中概股回归政策收紧预期升温 部分企业或放弃私有化和回A股

　“目前的预期之一是，监管层会要求中概股拆完VIE多运行一年，才能进行并购重组或者借壳的运作。”华泰证券(16.400, 0.06, 0.37%)一位投行人士表示，“这个变化是很有可能的，因为这相当于提高了中概股走借壳渠道的时间成本，一方面防止了中概股过快的套利，另一方面也打击了壳现象。”

　　中概股回归的政策收紧预期正在升温。

　　日前，一则有关奇虎360回国借壳A股被证监会约谈参与机构需承诺6年禁售期等内容的消息在机构间流传，而在此前后与中概股回归政策收紧的消息也频频被传出。

　　事后，奇虎360官方称传闻与事实不符，但证监会此前已公开表示，由于市场对中概股回归A股市场的特殊性存在质疑，将对与之相关的境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象予以高度关注。“正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。”

　　一方面，证监会的表态让业内对中概股回归政策收紧的最终形态形成多重预期，而另一方面，计划回归的中概股公司及相关中介机构也在针对新的政策空间进行重估，并考虑可能需要的替代性方案。

　　中概股“归来政策”预期收紧

　　有关中概股回归的最终政策尚未形成结论，但监管层对中概股问题的“关注”，正在对“回归”的市场预期带来影响。

　　例如目前业内对于政策变化较为强烈的一个预期是，中概股VIE结构拆除完成后，需运行一个完整的会计年度才能进行下一步的资本运作。

　　“目前的预期之一是，监管层会要求中概股拆完VIE多运行一年，才能进行并购重组或者借壳的运作。”华泰证券一位投行人士表示，“这个变化是很有可能的，因为这相当于提高了中概股走借壳渠道的时间成本，一方面防止了中概股过快的套利，另一方面也打击了壳现象。”

　　此外，亦有业内人士在讨论中表示，监管层还有可能通过压制中概股回归后IPO、并购重组的估值来应对可能出现的泡沫。

　　“还有一个方案是压估值来化解泡沫问题，这和之前IPO传统的限价、限量有异曲同工之处，之前一些机构在讨论有可能会针对中概股出现‘不超过20倍市盈率’的限价，而且境外收购资产装入A股公司的审核也要从严。”前述投行人士称，“但这个限制存在人为干预市场定价的问题，一级市场就算被压制，二级市场仍然会反弹，反而有可能催生泡沫。”

　　事实上，有关中概股政策的收紧预期，除波及正在开展私有化的美股公司外，部分已着手启动国内上市计划的企业也间接受到牵连。

　　21世纪经济报道记者了解到，一些券商、基金子公司、私募基金通过发行资管计划分销互联网、类金融公司的融资份额，并在份额推介中以上市退出为回报承诺。

　　“按传统思路，一般公司都会去海外做VIE进行上市，但后来政策开始吹风对这类公司在国内上市的支持，于是不少公司在策划国内IPO和借壳。”北京一家基金子公司中层人士表示，“所以不少私募机构也瞄准了这个生意，目前对象主要是两类，一种是明星创业公司，第二种是搭建VIE或者要私有化的。”

　　而在业内人士看来，资管计划在私有化过程中的参与，也成为部分“待归股”选择借壳、并购重组等渠道上市的原因之一。

　　“很多公司最后不走IPO，也和一些监管细节有关，比如资管计划作为拟IPO企业是否要被清理这个事，目前还没定论，但大多数中概股都有资管参与的。”前述基金子公司中层人士称，“我们之前也和监管层沟通，但没有明确解释，虽然可能放开，但按现有口径肯定是不行的。”

　　拆V类企业如何应对

　　如果政策收紧，部分中概股、新兴类公司陷入了“海外上市or国内上市”的矛盾间徘徊，该类公司势必将采取和筹备应对策略。

　　“一个问题是私有化中的资金成本，另一个问题则是国内不鼓励高估值，那么前期投入的资金回报可能就没法在上市后获得超额回报，毕竟投下去的成本也不低。”一位从从事中概股回归私有化产品设计人士表示，“许多回A股的项目可能要想别的办法了。”

　　21世纪经济报道记者了解到，目前业内考虑较多的替代方案包括并不限于降低私有化估值及杠杆、推进运作速度并规避借壳认定、静候IPO新政、转道新三板挂牌，以及暂停私有化进程等多种可能，例如机构讨论较多的，是根据可能出现的限制进行操作调整，并对新政策实现规避。

　　“中概股的这个消息放出来，许多相关股价已经在跌了，这种时候可以趁机压低私有化的估值水平，减少泡沫化现象。”前述产品设计人士称，“但最理想的还是通过安排绕过政策限制，尽快推动规避借壳的运作，比如先拿控制权等。”

　　另一方面，静候IPO新政、转道新三板等“以时间换空间”的策略，则并不被业内所看好。

　　“IPO政策的不确定性太大，从战略新兴板被取消就能看出这种端倪，所以门槛松动这些预期很难去等待，何况私有化的时间也耗不起。”一位投资于拆V项目的PE机构人士坦言，“至于新三板，完全就是个机构市场，未来流动性能否改善也不一定，这违背了回来的初衷。”

　　而在一些业内人士看来，在政策收紧预期进一步明朗下，不排除部分中概股或新兴类企业会放弃私有化，并依然选择在海外上市。

　　“国内支持这些企业上市才造成了扎堆现象和估值泡沫，这个问题反而又让政策变紧了，所以不排除一些企业可能会放弃私有化和回A股。”一位接近监管层的券商人士坦言，“对于监管层来说，这可能也是一种预期管理，回归的企业减少了，相应的估值泡沫也就能在一定程度上被平抑。”

　　“国内上市无非就是赚个利差，因为A股的估值更高，流动性更好，但这种估值的套利空间只是暂时的，而中概股回归或者互联网类企业IPO，整个周期并不是一蹴而就的，所以很多企业在是否选择回归时也要三思。”上述接近监管层的券商人士表示。
作者: 浅贝    时间: 2016-5-13 09:00
A股缩量磨底市场风格渐变 机构已经出现换仓苗头
7天3信号 监管层重塑A股逻辑？

　从5月6日到5月12日，短短一周时间，监管层亮出“三板斧”，研究中概股回归、收紧跨界定增、改进退市机制，接踵而至的政策不断刺激着市场人士敏感的神经。
　　在此影响下，A股亦出现连续下跌。截至5月12日收盘，沪指报收2835.86点，在5个交易日内跌幅达到5.4%。其中，壳资源概念股、虚拟现实、手游、影视动漫等板块领跌。
　　对于监管层何以在短时间内连续出击，分析人士表示，A股炒作风气日盛，加强监管是为了给市场高度的投机和炒作行为“降温”，使资金“脱虚入实”。不过要从本质上扭转A股的炒作和投机，还任重而道远。
　　研究中概股，壳价暗降？
　　注册制被推迟、战略性新兴板也被“删除”、中概股积极回归A股，使得借壳上市层出不穷，壳资源也就理所当然成为“香饽饽”。媒体公开的数据显示，截至4月初，今年已经有包括长生生物、万鸿集团、中房股份(10.160, -0.15, -1.45%)在内23家上市公司发布了借壳公告。
　　中概股回归成为推动壳概念股上涨的重要力量，此前成功在A股借壳上市的中概股，其股价表现为后来者打了一针“兴奋剂”。比如巨人网络借壳世纪游轮(114.690, 0.00, 0.00%)，在借壳成功复牌后，股价连续20个交易日拉出涨停。鉴于如此高的收益，投资者纷纷扎堆壳概念股，希望能够“押宝”成功。
　　不过，证监会5月6日的表态给壳概念股泼了一盆冷水。证监会新闻发言人张晓军表示，壳资源爆炒等现象应当高度关注，正在对中概股通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入的分析。此表态一出，壳资源概念股连跌3日。
　　据中证网报道，证监会的表态导致A股壳方要价暗降，股东着急询问“那个壳你们还要不要”。不少待价而沽的壳主开始主动打电话谈优惠。
　　“主板中壳的价格主要是按照市值计算，壳的价格一般由两部分构成，出售股权的比例乘以市值，再加一部分壳费，壳费一般是几亿。如果是100%股权交易，那么并购的溢价一般在20%左右。”一家投资机构合伙人常惠芳说，股价下来，壳价格自然就下来了。
　　有业内人士对新京报记者表示，去年初以来随着A股走牛，新三板的兴盛，中概股不断回归A股，催生了一条成熟的倒壳“黄牛党”链条。黄牛手中有A股上市公 司的壳资源，还有新三板壳资源。在中概股回归A股之前，一个壳价值10亿元左右，现在30亿元以下的壳资源基本都没有了。
　　昨日记者检索发现，有专门从事借壳上市投资咨询服务的壳中介公司。还有专门的“借壳网”，为全球借壳媒介、并购信息免费保密发布平台，主要服务于全球机构投资者、拟借壳项目方和上市公司。不过，昨日记者试图联系上述借壳中介公司，均无人接听。
　　收紧跨界并购，脱虚入实？
　　爆炒的不仅是壳概念股，不少擅长“讲故事”和“炒概念”的上市公司也备受追捧，比如与明星“捆绑销售”的公司不断涌现。
　　根据21世纪经济报道统计的数据，截至5月11日，今年以来提出跨界收购的上市公司达到28家，跨界也是五花八门。比如采掘领域的金瑞矿业(10.630, 0.00, 0.00%)收购游戏领域的成都魔方，化工行业的恒天海龙收购移动互联网的妙趣网络。
　　最受关注的莫过于乐视网(58.770, 0.00, 0.00%)拟近百亿收购乐视影业，张艺谋、郭敬明、黄晓明、孙俪等由此身家倍增。
　　5月11日财新网报道称，证监会叫停了公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR等四个行业。此消息一出，相关的虚拟现实、手游等板块下跌。
　　不过，新京报从券商投行人士处获悉，监管层对于游戏和影视的收购和定增并购并未全面叫停，但从严审核，一事一议，禁止无实际盈利仅讲故事的标的资产收购。
　　一家华南的券商人士表示，监管层之所以如此表态是因为，近年来不少项目有争议，涉及诸如范冰冰等众多明星，从而成为热点问题，这些确实存在炒作的问题，引起监管层关注。
　　上有政策下有对策，监管层的表态“逼”的一家上市公司收购标的火速“转行”。恒信移动(36.110, 0.00, 0.00%)5月11日公告，将计划收购的东方梦幻，由此前在收购报告中认定的 “广播、电视、电影和影视录音制作业”和“娱乐业”类，改认定为“科学研究和技术服务业”之下的“专业技术服务业”。恒信移动主营通讯器材、电子产品销 售，东方梦幻主营业务为影视及动漫内容制作，虚拟现实影视及体验内容制作等。
　　中泰证券分析师康雅雯称，监管层的目的是为了遏制纯粹的炒作，引导实体经济发展。本次“严控”主要针对借收购炒概念、提估值，进而实现一、二级市场套利的公司及行为。对行业长期利好，并购整合是产业趋势，业内整合更受益。
　　改进退市机制，终结“不死鸟”？
　　在研究中概股回归、收紧跨界定增之后，5月12日，据媒体援引新华社报道，监管层正在改进退市机制以保护投资者。至此，一周内，监管层三度释放加强监管信号。
　　长期以来，A股都缺乏退市制度，不少有问题的公司不但坐稳A股，还能够借着概念和炒作的东风，使股价扶摇直上。不过，珠海博元投资，这只曾经的“不死鸟”，在5月12日正式谢幕，成为两市“强制退市第一股”。
　　退市博元在面临经营困境和退市边缘时，通过多次更名重组、更换股东化险为夷，被视为二级市场著名的“不死鸟”。
　　安信证券诸海滨表示，博元退市意味着A股的退市制度开始发威，“上市容易退市难”的情况发生了改变，退市难的问题已不再是浅尝辄止的“纸上谈兵”，而是真正将退市落到了实处，为资本市场优胜劣汰打了一针强心剂。
　　“我们前段时间就已经感受到了监管层的信号，就是会严格履行退市制度。以前一些业绩差、造假等本该退市的公司可以披星戴帽，再通过并购重组、傍热点等方式一直留在A股市场，甚至能够将股价爆炒起来。现在跨界并购收紧，这些情况也会被严格审核。”一位投资机构的人士说。
　　有市场分析人士表示，证监会实际上是打出了一套“组合拳”，目前从壳资源到各种概念和明星等热点，A股市场上炒作不断，损害了股民的利益，也不利于资金 流向实体经济。监管层的态度表明要给“讲故事”和“炒概念”等投机行为降温，引导资金“脱虚入实”，通过整肃形成新的资本市场格局。不过，要从本质上扭转 A股的炒作和投资，还任重而道远。
　　A股加强监管信号频出
　　5月6日
　　证监会称“对境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注”。“正对这类企业回归A股市场的影响进行深入分析研究”。
　　5月11日
　　有媒体从知情人士处获悉，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。
　　5月12日
　　媒体援引新华社报道称，监管层正改进退市机制以保护投资者。
　　■ 对话
　　“中概股回归反市场规律”
　　监管层一周之内三次释放收紧监管政策的信号背后的逻辑是什么？“三板斧”会对A股造成何种影响？为此，新京报记者采访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新和新鼎资本董事长张驰。
　　新京报：证监会一周之内的“三板斧”，在你看来有何用意？
　　董登新：主要是为了挤掉A股当前的泡沫，营造A股的健康良性发展。这些泡沫主要集中在借壳、炒壳、跨界并购等热点概念、垃圾股受到追捧等。
　　张驰：一连串动作实际上是为了给过热的借壳、跨界炒作降温，防止虚拟经济过热的措施，鼓励资金流向实体经济。把资金赶向实体经济，不要在虚拟经济里打转。
　　新京报：这两日中概股、ST壳资源概念股均出现连续大跌，甚至有些壳公司急于低价出手。对此，你怎么看？
　　董登新：事实上，中概股回归A股是反市场规律的。因为这些企业从不成熟的市场走出去，到发达的、开放的、成熟的国际市场上市，理应接受市场的考验。结
　　果，中概股在美国屡次遭遇投诉虚假披露、甚至做空，加上去年A股巨大的赚钱示范效应，吸引很多中概股“回家”。这些企业很短视，只追求“圈钱最大化”，与 市场规律相悖。
　　新京报：上述“三板斧”对A股会产生什么影响？
　　董登新：短期来看，会打击A股投资者对垃圾股的追捧，也会影响壳资源概念股，会造成A股的下跌。不过，长期来看，有利于A股的健康良性发展。
　　张驰：对于A股的实体经济是利好，对于A股的虚拟经济则是利空。今后，A股的上市公司要想获得投资者青睐，就得推出实质性的利好，如核心技术和产品等，而非简单收购一些热点概念公司来炒作吸金，未来要改变这一现状。
　　证监会正在下大力气做这些事，而任何新政策的推出都会损害一部分人的利益，因此，短期内会造成A股恐慌性大跌，尤其是概念体系的估值，肯定会下滑。壳的价值肯定会大幅缩水。不过，长期来看会逐步恢复。对新三板是利好。同时，对于投资者来说，也将带来理性的教育。
作者: 浅贝    时间: 2016-5-18 16:15
传借壳重组监管进一步趋严 非借壳重组可直接公告实施



　A股市场“壳资源”在经历一番爆炒之后，目前成为了“过街老鼠”。
　　继媒体曝出监管高层反感炒壳之后，日前监管层再次喊话要严控“炒壳”，并进一步放松未构成借壳的并购重组，明确表示上市公司未构成借壳的可不必等监管批文直接公告实施。
　　借壳重组监管进一步趋严
　　今日，有投行人士透露，监管部门近日小范围约见了部分券商，就A股市场借壳重组和炒壳相关事宜进行了沟通。
　　在约谈中，监管部门相关负责人明确表示，为防止市场非理性的炒壳行为，维护市场的公平公正和投资者利益，将进一步严格规范借壳类的并购重组。
　　与此同时，在上周举行的2016年第一次保荐代表人培训会上，证监会相关负责人在解读并购重组管理规则时也明确表示：证监会对借壳上市执行与IPO“等同”的要求，禁止创业板上市公司借壳上市。而在此前的规则中，相关表述则是借壳上市条件与IPO标准“趋同”。
　　“借壳上市的可能性几乎为零了。”一位资深投行人士评述说，一方面政策风向已经发生变化，另一方面“壳”价格早已脱离了实际，虚高不下。
　　这位老投行人表示，现在借壳重组项目并不“划算”，一方面作为中介机构的券商责任和风险在增加，另一方面收益也在下降。“上市公司重组事件中，最容易出问题的就是借壳重组，而且一出问题，券商必然脱不了干系，主办人也难咎其责。”
　　在上周的保荐代表人培训会上，监管层相关人士也介绍，新修订的并购重组规则强化了对并购重组事中事后的监管，如：重组后股价低于发行价一定标准的，延长锁定期6个月；虚假重组等情况，不得转让股份，并增加了暂停、终止重组等监管措施；强化中介机构的法律责任等。
　　根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条规定，“自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人及其关联人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上的”，即构成借壳上市。
　　非借壳重组可直接公告实施
　　与强化借壳重组相对应的，监管部门另一方面又在放松并购重组的行政审核，明确表示非借壳重组取消行政审核。
　　在上周的保荐代表人培训会上，培训官员明确介绍，新修订的并购重组管理办法取消了除借壳上市以外的重大资产重组行政审批，具体内容由修订前的“重大资产重组需经证监会审批”、“要约收购需经证监会审批”修订为对不构成借壳上市的公司重大购买、出售、置换资产行为取消审批，以及15天证监会未表示异议的可以公告，不必等证监会批文。
　　不过，在并购重组中如涉及发行股份购买资产的，依然需要报送证监会审批。
　　并购重组中投资者的保护也做了新的修订，在保荐代表人培训会上，明确了在并购重组事件中投资者保护的六大内容：承诺赔偿因虚假披露造成的伤害、引导建立民事赔偿机制、严格履行股份不转让承诺、股东大会网络投票、中小投资者单独计票、重组摊薄每股收益的填补回报措施。
　　不仅如此，并购重组涉及非公开发行的，锁定期限上也重新做了细化规定，具体如下：
　　上市公司控股股东、实际控制人或其控制的关联人，通过本次发行取得上市公司控制权，董事会引入的境内外战略投资者（外资战投入股比例不低于10%），取得股份时用于认购股份的资产持续拥有权益的时间不足12个月的，此四类投资者股份锁定期限为三年；一般认购非公开发行股份的投资者和以资产认购股份的投资者，股份锁定期为一年。
作者: 浅贝    时间: 2016-6-10 15:00
"一哥"王亚伟连踩雷：中科招商亏90%一汽系吃跌停

　中国经济网编者按：上市公司的各种承诺一直是二级市场炒作的好题材，但如果承诺变成空谈就是另一番景象了，近日，众多投资者就被一汽集团擅自变更承诺所累，其中最有名的受害者莫过于堪称一哥的王亚伟了。
　　此前两年，王亚伟重仓一汽轿车(11.640, 0.23, 2.02%)和一汽夏利两只股票，就是为了豪赌其整体上市的预期，而6月3日晚，两家上市公司发布公告称，将原本在今年6月28日到期的解决同业竞争问题的承诺再延迟三年作为过渡期，这一公告等于变相告诉市场短期内整体上市无望，两家公司股票也于第二天开盘双双跌停。
　　A股受伤之余，王亚伟还在新三板市场折翼，其投资的中科招商在年初时也刚刚经历过暴跌，可见，在经济下滑期炒股，连“一哥”也有点hold不住了。
　　国企耍赖皮 王亚伟豪赌落空
　　6月3日晚，一汽轿车发布公告称，中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份”）原计划5年内解决其与子公司一汽轿车、一汽夏利同业竞争的承诺无法履行，将再延期3年，这意味着中国第一汽车集团公司（以下简称“一汽集团”）整体上市将再度延迟3年。6月6日开盘后不久，一汽轿车、一汽夏利双双跌停。
　　据信息时报暴跌，2010年，一汽集团启动主业重组改制工作，其核心业务及主要资产经重组设立一汽股份，并于2011年6月28日工商注册成立，为进一步建立现代企业制度奠定了基础。在这样的背景下，当中国一汽持有的一汽轿车和一汽夏利两个上市公司股份转移至一汽股份过程中，在监管部门的要求下，做出了5年解决同业竞争的承诺。且该承诺为不可撤销承诺。
　　然而，一汽股份却在5年承诺大限来临之际，作出了将承诺期再延迟3年作为过渡期的决定。对于原因，一汽股份在公告称，在作出上述承诺以来，一是由于宏观经济环境的变化，汽车行业增速放缓，公司在内部经营也承受着压力。二是自2015年以来，证券市场发生大的波动，难以把握资本运作的窗口期。三是公司内部管理层在2015年也出现重大变化。虽然到目前为止，尚未履行上述承诺，但是一汽股份公司解决同业竞争的初衷并未改变。因此，在这种情况下，恳请股东大会同意将承诺期再延迟3年作为过渡期。
　　“潜伏”一汽系博弈整体上市的各路投资者中不乏资深大佬，其中就包括前“公募一哥”王亚伟。
　　今年一季报显示，一汽轿车的十大股东名单中，由王亚伟掌舵的昀沣信托、昀沣3号分别以3075万股和1278.57万股的持有数量，排名第三位和第六位。一汽夏利的前十大流通股东榜更是被王亚伟占据了4席，其中昀沣信托持有3200万股；千纸鹤1号持有2077.9万股；昀沣3号持有1703万股；昀沣2号持有464.26万股。如果王亚伟没有在二季度及时调仓，按上述数据计算，仅6日一天市值便蒸发过亿元。
　　而这已经距离王亚伟初次投资一汽系股票2年有余了。在一汽夏利、一汽轿车双双公布2014年年报时，王亚伟就已经重金杀入了。一汽夏利2014年年报显示，在其前十大股东中，王亚伟管理的昀沣证券投资集合资金信托计划、千纸鹤1号资产管理计划作为新进者一跃而成为公司第三、第四大股东，分别持有3672万股、2656.61万股，分别占流通股比例1.88%、0.84%。
　　一汽轿车的2014年年报显示，昀沣证券投资集合资金信托计划、千纸鹤1号资产管理计划在去年四季度末分别列于第二、第四大股东，持股数量分别为3066万股、1363.39万股。可以看出，2年多以来，王亚伟并没有进行过大幅度的减持，显示出其在此次公告之前还坚定看好公司的重组。
　　无奈出逃 众机构上演跑的快
　　21世纪经济报道称，对于今日的局面，王亚伟只能无奈地选择出逃。据龙虎榜显示，6月6日，王亚伟席位国信证券(15.570, 0.18, 1.17%)深圳红岭中路营业部大笔出逃一汽轿车，净卖出额高达近4亿元，3机构也集体抛售该股，4席位合计抛售高达近5亿元，成为6日净卖出额最高的个股之一。
　　除了王亚伟“踩雷”外，还有多个私募基金“受伤”，华夏系基金、汇金和证金、前海人寿、中国人寿(21.470, 0.08, 0.37%)、知名牛散何海潮、白玲玲等亦持有大量一汽轿车或一汽夏利股份。在投资者互动平台上，也有众多的股东表达了质疑。
　　新京报报道，在公开信中，明曜投资呼吁征集投资者的投票权，对一汽轿车将于6月27日召开的股东大会上所有与同意延长承诺期限有关的议案投出反对票；提议一汽轿车立即停牌；要求一汽股份立即履行其承诺，并保留向一汽股份进行索赔的权利。
　　除了机构股东，一些一汽轿车小股民也明确反对一汽轿车的延期要求。昨日，在一汽轿车股吧中出现了不少反对一汽轿车承诺延期的帖子。有股民发出“集体诉讼，准备请律师”的呼吁，获得百余条支持回复。还有股民表示：“不可撤销的承诺都能更改，上市公司的诚信还能够相信吗？”
　　上海剑桥律师事务所律师吴立骏表示，一汽轿车对有法律效应的公开承诺做出变更，已经是一种违约行为。“但一汽轿车的这种违约行为，投资者如果要发起索赔，没有索赔标的，所以无法通过法律诉讼索赔。”吴立骏表示，目前对上市公司公开承诺违约，监管层也只能通过问询函、公开谴责等形式，做出形式上的处罚，对上市公司并没有什么约束力。
　　而事实上，一汽也并不是第一次对重组事宜做出延期的决定了。据悉，一汽股份曾于2011年11月23日对一汽夏利做出补充承诺：“本公司将力争在本次收购完成之日后3年内，以合理的价格及合法的方式彻底解决一汽夏利与本公司下属企业的同业竞争问题以及一汽轿车与一汽夏利之间的同业竞争问题。”2012年4月6日，一汽股份完成了对一汽夏利的收购。按照此承诺，一汽股份应在2015年4月5日前解决同业竞争问题。
　　但在2015年4月4日，一汽夏利发布公告称，一汽股份无法在3年内解决同业竞争问题，“一汽股份拟在条件成熟时，启动此项工作，履行相关承诺”。
　　新三板同样失利 王亚伟最近很烦恼
　　不仅在A股市场，在新三板方面，王亚伟同样遭遇了猴年的烦恼，那就是因持股中科招商，而导致浮亏4.54亿元。
　　目前，王亚伟个人及旗下基金已在新三板投资超6亿元，其中，对中科招商(832168)的投资接近5亿元，占比最大。挖贝新三板研究院资料显示，王亚伟管理的中铁宝盈资产-招商银行(17.770, -0.03, -0.17%)-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划目前持有中科招商2777万股，占比1.54%，为中科招商第十大股东。
　　截止6月7日，中科招商曾经高达1330亿元的市值严重缩水，目前仅剩179.75亿元。中科招商最新收盘价为1.65元，相较于进入时18元/股的定增价，王亚伟浮亏4.54亿元。
　　另据财新网报道，一向剑走偏锋的王亚伟还投资了颇受争议的另一家新三板公司九言科技。据报道，4月6日，九言科技发布2015年报，实现营业收入67万元，同比减少87.45%；净利润亏损2.12亿元，同比增加1321.12%。在目前披露年报的近两千余家新三板公司中亏损绝对值排名第一。而全国中小企业股转系统公告显示，九言科技2013年度、2014年度净利润分别为-436.79万元、-1497.01万元，现在已经三年连续亏损。
　　但就是这样一家公司却引来“股神”王亚伟、前汇添富总经理林利军，通过各自投资公司重仓其中，并出任九言科技董事。
　　据上海证券报报道，从转让说明书看，王亚伟对九言科技的两次投资前后相差不过20天。2015年4月7日、4月27日，王亚伟通过千合投资控股的伟创富通，分别以7.42元/股和11.87元/股的价格对九言科技投资了5000万元与2000万元。目前伟创富通持有九言科技842.67万股，占比5.62%。林利军旗下的盛歌投资管理公司通过上海清羽乐投资合伙企业（有限合伙）在4月27日以11.87元/股的价格对九言科技投资了8000万元，占该公司总股本4.49%。
　　王亚伟的前同事、华夏基金一位离职元老称，王亚伟的变化缘于失去了华夏基金强大的平台优势。“王亚伟的业绩在2003年应该是行业倒数，没有华夏基金的平台，没有范勇宏(华夏基金原总经理)的栽培，也就没有王亚伟。单打独斗的个人英雄主义时代已经过去，如何打造平台、如何磨合团队，愈发重要。”该人士说，私募基金最终必须突破创始人个人过往业绩的层面，必须突破单纯投资能力向平台能力的兼容。
作者: 浅贝    时间: 2016-6-14 10:27
外围七大事件波云诡谲 安信接棒国泰君安唱多
A股明日能否纳入MSCI举世瞩目 入与不入股指表现两重天?
美银：MSCI主要客户反对纳入A股



　报告指出，3月时判断A股不太可能加入MSCI国际指数，但随着中国近月完善停牌机制、实益拥有权等问题，现在仅剩下反竞争条款一项尚未解决，因而令A股入MSCI的机会增加。
　　但美银中国股票策略师崔伟在报告中称，“本次A股加入与否，对市场任何正面或负面影响都是短暂的。”
　　他指出，MSCI的角色主要反映市场参与者的意见，而据该行与客户的沟通，印象是很多被动型基金经理乐见A股入MSCI，但有相当多比例的主动型基金经理则持相反意见，而MSCI大约5/6客户属主动型基金。
　　MSCI明晟正就A股纳入新兴市场指数等国际基准指数征求国际投资者意见，结果将于美国时间6月14日年度评审时公布，如获纳入正式执行时间为2017年6月。
作者: 浅贝    时间: 2016-6-15 13:53
MSCI宣布延迟纳入中国A股 三大障碍依旧有待克服


　MSCI Inc．在其网站上发布公告称，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，因该公司此前指出的四个主要障碍中有三个仍然有待得到克服。
　　MSCI的董事总经理和全球研究主管Remy Briand表示：“国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行我们的标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。”
　　MSCI在公告中指出，国际机构投资者需要更多的时间与相关监管机构合作，在囊括提升资本流动性制度改良的QFII新政实施之后获取相关操作经验。在QFII新规下积级正面的操作经验，包括QFII额度的申请及按日资本赎回制度的无缝连贯执行，是国际投资者支持中国A股纳入MSCI新兴市场指数的关键考量。
　　MSCI还表示，相当多的市场参与者强调，近期旨在提升资本流动性的QFII政策改良仍未有效解决月度资本赎回限额给投资运营层面带来的挑战。在现行规定下，QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制对投资者需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。所以，市场参与者认为当局应该考虑完全解除每月资本赎回额度限制或者大幅度增加赎回限额并同时缩短相应赎回周期，否则整个QFII投资渠道的有效性将会显著降低。
　　MSCI在欢迎上海和深圳交易所近期公布的停复牌加强监管相关措施同时，指出此类市场行为不仅在新兴市场，甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。该公司称，停牌新规刚刚实施，投资者需要一段时间观察政策实施的实际成效并且确认在上海和深圳交易所停牌的股票数量能在新规执行之后有显著的减少。
　　关于內地交易所针对金融产品的预先审批限制，MSCI称，绝大多数投资者指出，在A股进入他们的投资标的范畴之前，中国交易所对相关制度的解除并与国际标准接轨至关紧要。与此同时，MSCI对中国开放市场所取得的显著进展以及持续推进改革所做出的努力表示认可，并将A股保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上。MSCI还表示，若以上提及的问题在2017年6月之前出现显著的积极进展，则不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。
作者: 浅贝    时间: 2016-6-25 14:31
券商洗牌警报：中信海通广发华泰面临降级忧患

6月23日晚间，西南证券(7.200, -0.38, -5.01%)（600369.SH）发布公告称，公司收到了《中国证券监督管理委员会调查通知书》，仅仅就在两天前，公司还特意针对外界传闻，表示尚未收到来自任何监管机构的立案调查通知书。

　　而当时一同传闻的兴业证券(7.210, -0.01, -0.14%)（601377.SH），早在6月12日就已经对外披露了公司接受中国证监会的立案调查。

　　上述两家券商也在随后对外证实，在接受立案调查期间，证监会将不再受理两家券商的保荐机构和独立财务顾问所出具的文件。受此影响，两家券商的投行业务收入势必减少，而影响更大的是，由于相关业务被暂停，将会影响到两家券商明年的评级，这将拖累公司其他业务的开展。

　　相对于西南证券和兴业证券，去年年底已经被证监会立案调查的中信证券(15.690, -0.27, -1.69%)、广发证券(15.990, -0.23, -1.42%)、海通证券(15.000, -0.39, -2.53%)以及华泰证券(17.940, -0.23, -1.27%)等一批券商，正在为即将于7月份公布的最新券商分类评级忧心忡忡，他们手中连续多年持有的“AA”评级能否保住，也成为最大的不确定。

　　评级事关真金白银

　　按照2014年和2015年的时间表，证监会会在7月中旬左右披露各家证券公司的分类结果。

　　根据证监会在2010年重新修订的《证券公司分类监管规定》（以下简称《分类规定》），证券公司每年都要进行评级分类，评价期为上一年度5月1日至本年度4月30日，主要原因是基于各家证券公司届时均已完成年度财务数据的披露和审计；按照流程，各家证券公司首先要按照规定进行自评，然后经当地证监局初审，证监会下属证券基金机构监管部复核，最终由证券基金机构监管部、证监局、自律组织、证券公司代表等组成的证券公司分类评价专家评审委员会审议确定。

　　正式对外披露最终结果之前，证监会证券基金机构监管部会在复核之后，在7月15日之前将最终分类结果书面告知各家证券公司，同时，也接受各家证券公司提出的书面申诉。

　　评级作为监管机构每年的例行工作，此前几年并没有太多的被外界关注。而2015年的券商分类评级之所以备受关注，一方面是去年A股出现大幅波动，其中的一个重要因素就是各家证券公司缺乏对资金杠杆业务的风险把控；另一方面，受到去年市场波动的影响，包括中信证券、广发证券、海通证券和华泰证券等一大批国内顶级券商纷纷受到监管机构的处罚，这势必会影响到这些顶级证券公司今年的分类评级。

　　在整个券商行业都处于一个艰难的转型期，这种分类评级对于各家证券公司在业务上的影响是立竿见影的。

　　按照《分类规定》，这一分类评级结果，最终将会影响到证券公司的风险控制指标标准和风险资本准备计算比例，申请增加业务种类、新设营业网点和发行上市，还有确定新业务、新产品试点范围和推广顺序，以及缴纳证券投资者保护基金的具体比例。

　　2014年，光大证券(16.220, -0.34, -2.05%)受“乌龙指事件”影响，其分类评级连降7级，被从“AA”级降到了“C”级，这导致了光大证券当年的风险准备从前一年的268亿元增加到554亿元，公司净资本和各项风险资本准备之和的比例，也从前一年度的524%下降到305%，而当年公司在投资者保护基金上的支出，也多增加了4000多万元，远高于往年。

　　多年“AA”评级难保

　　当然，类似于光大证券这种连降7级的事件，并不常见，然而对于常年以来一直以“AA”评级傲视行业的几大顶级券商，即便是降了一个级别，也事关重大。

　　根据《分类规定》，证券公司的最高评级为“AAA”级，但是这么多年来几乎没有证券公司能够拿到这一评级，目前最高的评级多为“AA”级。根据证监会往年公布的数据，2013年至2015年，拥有“AA”评级的证券公司分别为21家、20家、27家。

　　其中，国泰君安(17.200, -0.28, -1.60%)、中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券等一批顶级券商，基于各自业务规模在行业内的优势地位，产生的较多加分项使得其常年持有“AA”评级，如中信证券已经连续8年获得“AA”评级。

　　然而2015年一场股灾下来，这一切都发生了改变。

　　去年8月24日，海通证券、广发证券、华泰证券和方正证券(7.230, -0.06, -0.82%)4家券商同时被证监会立案调查，原因都是因公司涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为；随后在去年11月5日，证监会通报对银河证券、申万宏源(8.070, -0.14, -1.71%)、中信建投等采取暂停新开证券账户1个月的行政监管措施；11月26日，海通证券再次、中信证券首次收到了证监会的立案调查通知书。

　　去年9月10日，证监会分别给海通证券、广发证券、华泰证券和方正证券4家券商发出了《行政处罚事先告知书》，按照证监会拟定的处罚结果，对上述4家券商处以警告处分、没收违法所得以及罚款，此外还有对相关责任人的警告处分和罚款。

　　参照《分类规定》中的扣分标准，这4家券商仅因这一份处罚就将被扣掉6分；而类似于银河证券、申万宏源和中信建投这样被限制业务活动的处罚，最少也要被扣掉2.5分。

　　而备受市场关注的中信证券和海通证券接受立案调查，目前尚未公布正式调查结果。不同于此前8月份的那一轮调查，11月26日披露的这一轮调查，是由证监会稽查总队负责的，其严重程度也不同于一般。

　　由于没有在4月30日之前公布最终的调查和处罚结果，因此针对两家券商在今年的分类评级暂时不会受到上述立案调查的影响。

　　但是，这一处罚结果始终是悬在两家券商头顶的炸弹，同样，此次被证监会暂停了保荐项目和财务顾问业务的兴业证券和西南证券，按照扣分标准已经超过8分。

　　改革与整肃并行

　　2016年，伴随着新三板分层等一系列政策的出台，中国资本市场的改革仍在持续推进，但与此同时，2016年也被券商行业分析师认为是“强化监管整肃升级之年”。

　　在此前针对券商投行的IPO业务进行核查整顿之后，年初以来，监管层再次强化对于增发、再融资以及债券承销业务核查监管力度，特别是对于一些“忽悠式”重组、上市公司脱离实际跨界并购，以及对于一些火热并购标的资产的价值评估，监管层都要求当事方充分进行信息披露。

　　6月16日，证监会同时对外公布了重新修订的《证券公司风险控制指标管理办法》和《上市公司重大资产重组管理办法》，一方面通过风险控制指标的优化，提升资本质量和风险计量的针对性，完善杠杆率等指标；另一方面，对于去年以来并购市场火爆、炒“壳”现象突出等问题，证监会直接明确态度，“本次修订旨在给‘炒壳’降温，促进市场估值体系的理性修复……”

　　值得注意的是，此次被立案调查的西南证券，公告披露显示此次出具立案调查通知书的编号为“深专调查通字”，而外界怀疑此次西南证券被调查，是受到2012年大有能源(5.800, -0.16, -2.68%)定增案的牵连。

作者: 浅贝    时间: 2016-7-25 13:34

*欣泰9跌停后：创势翔产品面临清盘 掌门人清仓出走



　因为踩雷欣泰电气、深陷泥沼的昔日私募冠军创势翔，这两天又因为一纸工商注册变更引发舆论的关注和猜测。工商信息显示，掌门人黄平已经将持有创势翔的股权转手给了一个叫余荣华的自然人。同时，上周公布净值显示，多个产品单周跌幅达到6~9%，相关客户已经要求清盘产品。私募圈人士说，创势翔踩雷背后，实际上是私募行业生态的问题，值得我们思考，跟基金君一起来看看吧。
　　公司：创始人已经清仓公司股份 转手似乎早有打算
　　这两天私募圈传出，创势翔掌门人黄平已经将其持有的创势翔股权全部转让给一位自然人余荣华，此事掀起轩然大波，尤其在创势翔踩雷巨亏后，业内纷纷猜测黄平转手具体原因、创势翔未来的命运将如何。
　　基金君查阅了全国企业信用信息公示系统（广东），相关信息显示，广州市创势翔投资有限公司法定代表人黄平具体的转手时间早在今年6月24日，他完成了一系列变更：公司的经理备案、董事备案、组织结构备案，统统由黄平（执行董事兼经理）、卢连波（监事）变更成了余荣华任执行董事兼经理、卢连波继续任监事；同时公司的财务负责人、法定代表人、股东也都由黄平变成了余荣华。

                               
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　　可以说，黄平已经全面脱手公司的事务，这家2009年12月成立、注册资本1001万的自然人独资的私募公司，已经和黄平没有关系，我们在创势翔官网上也看到黄平的头衔是投资总监，而不是总经理。但基金业协会的备案信息显示，创势翔的法定代表人、总经理仍为黄平。业内人士认为，私募高管、大股东变更，要求工商信息变更后20个工作日内，私募管理人向协会提交、并出具重大事项变更的法律意见书，“可能没有那么快”。
　　为何黄平选择在敏感时点卖了公司？有律师猜测，在大手笔重仓存在退市风险的股票失败后，黄平转手可能是为规避来自客户的追责，但具体责任认定还要看相关产品合同的约定；但也有私募认为，比起逃避责任，黄平更大可能是想乘\*欣泰(5.080, -0.56, -9.93%)造假事件败露前把公司买个好价钱。
　　但这些都是猜测，有媒体报道，一位接近创势翔的人士表示，黄平确实已经将公司转手，但是这是在*欣泰事发前就已在打算。基金君也认为这种说法相对靠谱，如果光因为*欣泰的事情，不可能转手那么迅速，黄平多半是早就萌生“退意”，但具体原因我们就不得而知，赚钱赚够了、风险太大了，都不好说，我们只能接着看。
　　基金君今天也致电了创势翔研究总监钟志锋，想询问股东变更的情况，但是电话不出所料，就是无人接听。
　　产品：踩雷后单周跌幅9%  已被客户要求清盘
　　此前多数人测算，创势翔豪掷2个多亿两度举牌*欣泰，出现强制退市事件后，创势翔恐怕会“竹篮打水一场空”，几乎将全部亏完。到今天收盘，*欣泰已经遭受了9个跌停板，股价从14.55元一路跌至5.64元。以创势翔两次举牌的均价来计算，保守估计浮亏已经超过1个亿，想必相关产品的净值已经非常难看。
　　基金君搜集了一下创势翔用于举牌的多个产品，多数是粤财信托旗下的，包括创势翔旭日、创势翔东升、经典 1 号、金元元翔 1 号、方正证券(7.480, 0.00, 0.00%)恒飞 1 号、创信研究、中翔 1 号、创富 1 号、创势翔盛世 3 号、民创 1 号。此外还有外贸信托-创势翔华西 2 号、鼎盛对冲基金、鼎盛对冲 3 期、悦翔盛世基金、金色木棉·创锦集合资金信托计划、金蕴 75 期集合资金信托等。
　　基金君查阅了好买基金的数据，创势翔不少产品并未对外公布净值、或者净值日期仍在前几个月，从仅有的公布最新净值、且与举牌*欣泰有关的产品看，亏损幅度相对较大。由于*欣泰在7月12日复牌交易，所以观察私募产品的净值变动区间为7月8日至7月15日，没有公布本周内（7月15日至7月22日）净值的产品。
　　好买基金数据显示，从7月8日到7月15日，鼎盛对冲基金的净值跌幅为9.30%，单位净值是0.9070元。

                               
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　　好买基金数据显示，从7月8日到7月15日，悦翔盛世基金的净值跌幅为6.60%，单位净值为0.7930元，成立以来亏损达到20.70%，已经十分危险，值得注意的是，该产品一季度持有*欣泰100.10万股，占流通股的0.58%。

                               
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　　好买基金数据显示，从7月8日到7月15日，鼎盛对冲 3 期的净值跌幅为8.21%，单位净值为0.7830元，成立以来亏损高达21.70%，逼近通常意义的清盘止损线。

                               
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　　另外，鼎盛对冲2号基金的净值跌幅为2.58%，单位净值为0.7560元，成立以来亏损高达24.40%。
　　可见，持有*欣泰的产品单周跌幅，少则6%多则9%，当然其他持有*欣泰的产品不是没有对外公布净值就是净值日期还在遥远的前几个月，但总体可想而知挨上几个跌停，确实产品亏损已经非常大。
　　这种情况下，客户的阴影面积十分大。据媒体报道，有家知名券商总部为创势翔代销了5亿~10亿元规模的产品，踩雷*欣泰后，已有客户要求赎回。记者从相关知情人士处最新了解到的也类似，创势翔举牌*欣泰的相关产品已被客户要求清盘。相关人士透露，虽然目前并未跌到产品清盘线，但客户要求提前结算，相关清盘工作正在进行中，*欣泰资产和产品投的其他资产将被分开计算。
　　基金君上周拨打了信托、第三方等发创势翔产品的相关方，他们说话都比较谨慎，纷纷要求基金君出示名字、编码等才愿意交流。据了解某代销创势翔的“大户”信托内部已经禁言，形势有点紧张。后续客户利益如何去维护，成为焦点。
　　理念：创新型价值投资曾经备受推崇 如今遭质疑
　　回望创势翔当年也是风光无限。据传，掌门人黄平出身广州游资、敢死队，据说乐视的第一个涨停板就和他有关；后面黄平成立私募创势翔，拿下2013、2014年两届股票私募冠军，靠着粤财信托-创势翔1号超过600%的收益率横扫天下；今年以来创势翔宣扬全面进发“壳资源”市场，重仓买入中小市值壳股，豪掷上亿元举牌，也曾有过国创基金这样的“爆款”，净值涨幅超过100%。
　　光鲜的标签、精心打造的爆款、超高的收益，要是没有踩雷壳股*欣泰，或许风光还能继续，谁都不会去怀疑这种模式、这种投资背后，到底有没有问题？
　　创势翔掌门人黄平独创了一套“创新型价值投资”，据介绍，传统意义上的价值投资看重的只是每股业绩，而创势翔的创新型价值投资除了传统意义上的这个价值外，还包括了市场的预期变动带来的估值提升。包含三个主要因素的整合，价值投资、深度调研以及敢死队模式，长线持股、短期降低净值波动风险。
　　看着很美的投资理念，但实际上从这次踩雷*欣泰，我们就不难看出其在深度调研方面至少做的是不到位的，不然不至于无法发现*欣泰的“雷区”，其实早在去年7月就已经披露因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。
　　所以，基金君猜测创势翔买入*欣泰的逻辑，实际上就是一场豪赌，因为该股票又有增发、又有并购资产，还玩自动化等概念，故事很多、市值小，要是没有监管风暴雷厉风行，说不定在二级市场上就会有一顿暴涨，就像他们之前买过的广博股份(19.680, -0.91, -4.42%)一样。就算是财务造假的事情被披露、退市的风险来临，从当时的采访可以看出，创势翔依旧抱着侥幸心理，认为这个股票不可能一去不复返。但最后事与愿违。
　　华南的一位私募人士告诉基金君，在圈内私募是分三六九等的，比较老实、循规蹈矩看基本面的私募，在中国的证券市场里存活，只能拉长时间看表现才会发现真的好。但大部分投资者、参与主体都是很短视的心态，追逐短期收益率最高的私募，所以导致私募都愿意去赌一把，赌赢了，产品好卖、规模上一个台阶。
　　“像创势翔那样，前两年所谓收益率很高，但实际上没有多少人买他们的产品，第一个产品千万元，大多是自有资金。第二年有些人买他们的产品去追，但是规模也不是很大。然而，后面他们规模大的时候，很多人看到他们前面的业绩就去买了，其实大部分买他们产品的投资者是赚不到钱的，相当于等产品涨起来再去买，而他们后面产品就不行了。”这位私募进一步表示。
　　基金君查看了创势翔的产品，旗舰产品粤财信托-创势翔1号如今已经不再公布净值，或许早已结束了，基金君犹记得2014年最后一刻这只产品如何净值飙升、瞬间超越其他私募，荣登冠军宝座的。再看创势翔的其他产品，国创基金净值涨幅超过100%，还有几只在14~48%，但净值日期停留在5、6月，最新公布净值的有5只跌幅均超过20%，游走在清盘的边缘，还有大批产品并未对外公布净值。
　　所以，创势翔模式的背后，我们需要思考的还有很多。

作者: 浅贝    时间: 2016-7-28 10:10

结构化产品紧缩 券商资管业务排名“去通道”后将洗牌



结构化产品紧缩 券商资管业务排名“去通道”后将洗牌
2016年07月28日07:33 中国证券报-中证网[url=]微博[/url] [url=]微信[/url] [url=]空间[/url] [url=]分享[/url] [url=]添加喜爱[/url]


　　□本报记者 朱茵
　　禁止大股东借道资管计划参与自家定增，再融资审核的新规，激起资管行业千层浪。业内人士表示，证监会禁止大股东通过资管或有限合伙形式参与定增，结构化设计也被禁止，行业的通道业务将进一步受到影响，下半年的行业排名将重新洗牌。
　　在本周一，证监会组织券商保荐机构业务负责人和内核人负责人召开“保荐机构专题培训”，证监会发行部相关人员讲解再融资相关的政策，其中新增两大窗口指导：一是上市公司的控股股东或持有公司5%以上的股东（下称大股东），通过非公开发行股票获取上市公司股份的，应直接认购取得，不得通过资管产品或有限合伙等形式参与认购；二是收紧募集资金使用用途，募集资金不得用于非资本性支出。
　　据悉，此前的规定：只是需要穿透核查合格投资者人数，禁止三年期结构化产品参与定增（大股东参与定向增发锁定三年），防止大股东通过配资认购。这次明确了新的口径，从源头上防止了大股东以任何资管产品参与定增的可能性。“融资人需要直接参与定增，没有了资管通道也就封死了此前在定增资管计划存续期内变相获取流动性的可能性。”券商资管人士指出。
　　与其他机构相比，由于券商有融资融券这一工具，通过融券可将定向增发股票提前套现。在产品买入定向增发股票之后，如果定向增发的股票股价出现高估，券商可以将手中还处于限售期的股票通过融券的方式转给客户，变相卖出股票，等到限售股解禁之后再还券。如果定增穿透到出资人，没有了资管计划的隐身衣，大股东暗地退出牟利的可能性就不存在了。
　　2013年以来，市场上有太多资管计划利用分级产品进行杠杆融资，有些甚至没有公布最终购买人，实际上背后认购对象是公司高管或实际控制人。诸如康缘药业(16.660, -0.13, -0.77%)、东方集团(6.820, 0.00, 0.00%)等首开先河，这一现象蔚然成风后不断被质疑。近期随着监管趋严，已经有一些公司的再融资方案就已经剔除了上述资管计划，例如东莞控股(9.290, 0.03, 0.32%)就剔除了有大股东和员工计划参与的两个广发证券(16.330, -0.06, -0.37%)的资产管理计划。
　　“对我们的实际影响应该不大”，也有券商表示，这一类业务属于通道业务的结构化产品，而公司近年来已经将主动管理作为主要发展方向，通道业务的利润贡献度已经非常的小。并且现在券商在设立产品做方案以及核查时，都会关注到这一情况，但是如果现在在会项目如果需要修改方案还需要考虑非公开发行对象的限制。
　　现在行业内对于通道业务的态度已经非常明确，未来主动管理能力肯定是核心竞争力。券商资管老总表示，在他看来，此次结构化产品受限也是预料之中，各种通道业务规模预计将大大缩减，这同时也是行业风控新规的必然结果。
　　值得关注的是，今年一季度在中国基金业协会公布的证券公司资产管理业务规模前20名的券商，资管总规模为92942亿元，但主动管理规模排名前20位的券商加总规模仅为26770亿元。在总规模20强排名中一些小券商如华福证券、江海证券、长城证券等赫然在列，但在主动管理规模的20强中不见踪影。




作者: 浅贝    时间: 2016-8-18 14:36
项俊波：绝不让保险公司成为单一股东的融资平台

　8月18日，在2016年中国保险业发展年会上，保监会主席项俊波围绕十三五时期正确处理好保险业的改革和发展，阐述了监管的六个辩证关系。

　　第一，辩证看待保险业快速发展和所带来问题的关系。近年来，保险业发展速度迅猛，今年上半年保费收入达1.9万亿元，全年有望超过日本成为全球第二大保险市场。与此同时，保险业发展仍然处于初级阶段，一些问题没有得到根本解决，粗放发展在一定程度存在，一些公司不理性地扩张和竞争，一些公司采取了激进的投资行为，但这是极少数的公司，不能借此否定保险业取得的成绩，保监会既旗帜鲜明反对妖魔化保险业的言论，也绝不会护短，进一步提高现代化监管水平。

　　第二，辩证看待保险保障属性和金融属性的关系。从保险的本源来看，它是风险转移工具和财务稳定器。近年来，保险金融属性不断增强，对社会经济的发展起到了巨大作用。然而，个别公司片面强调保险理财功能，增加了资产负债管理难度。

　　第三，辩证看待保险公司发展与隐性社会责任的关系。保险业的发展“坚持人人为我，我为人人”，为社会的发展贡献积极力量，如在现代金融、农业保险上，实现让生活更美好，但这不意味着罔顾企业追求利润，两者是一种相互促进的关系，公司也不能以此为借口不理性地发展。

　　第四，辩证看待宏观审慎监管和微观审慎监管的关系。宏观审慎监管和微观审慎监管是保险监管的共同任务，要防范和化解风险。近年来，随着宏观经济环境的变化和公司数量的增加，保险业务和结构复杂，关联交易增多，交叉风险提高，必须坚决守住不发生系统风险的底线，应该协调宏观审慎监管和微观审慎监管协调发展。

　　第五，辩证看待放开前端，管住后端的关系。放开前端是减少干预，给予公司自主权，鼓励管理好风控的发展，改善产品和提升服务。管住后端，是为促进保险业安全稳健运行。创新以为着突破现有格局，但是规则往往是滞后的，这对监管带来了一定挑战，因此应该将放开前端，管住后端结合，发挥最大价值，对于通过高风险手段扩大规模公司 ，坚持出手、绝不姑息。

　　第六，辩证看待保护消费者权益和股东权益的关系。消费者是保险业发展的前提和根基。同时，作为股份制公司，也需要保护股东权益，二者相辅相成。需要强调的是，保险是风险管理者，绝不是风险制造者，一些股东企图把保险作为单一融资平台，保监会将旗帜鲜明地站在维护和保护消费者一面，对这样的大股东依法依规惩治，不给真心做保险，只想浑水摸鱼的人可乘之机。
作者: 浅贝    时间: 2016-8-19 22:35
资管备案再规范：结构化配资、非标将遭变相封堵


　导读：监管层考虑禁止管理人通过合同约定，将结构化资管异化为“类借贷”产品，日前已窗口指导结构化非标产品将“不予备案”。

　　新八条底线似乎并不是资管监管收紧风暴的终点。

　　8月18日，21世纪经济报道记者获悉，监管层在下发“新八条底线”（《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》）之后，正在考虑对资管计划的产品备案环节进行更多细致化的规范（下称规范意见）。

　　其中，监管层分别就备案审查和自律管理、委托第三方机构提供建议服务（投顾类业务）、结构化资产管理产品（下称结构化产品）进行了新的窗口指导，并在小范围内进行了意见征求。

　　在针对结构化产品的规范意见中，监管层考虑禁止管理人通过合同约定，将结构化资管异化为“类借贷”产品。这或意味着，结构化产品将难以成为非标业务的融资类工具。而据21世纪经济报道记者从多家券商和基金公司确认了解到，监管层日前已窗口指导结构化非标产品将“不予备案”。

　　在新的意见中，基金业协会还将建立健全资管产品的备案流程，并通过书面审阅、问询、约谈等方式对产品进行审查；同时也可针对资管计划合规性的问题进行上报、咨询和现场检查；而在投顾类业务中，管理人则需要提供涉及投顾产品历史业绩、管理人员工作证明等不少于5项文件。

　　在业内人士看来，新的备案规范已在窗口层面被部分执行，而未来资管业务的投资运作无疑将面临更加严格的监管环境。

　　结构化资管提七项要求

　　21世纪经济报道记者获悉，监管层在“新八条底线”之外，还对结构化资管还提出了七项要求。

　　其中，监管层要求机构管理人按照“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则设计产品，而合同中也不得约定“以劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益”的内容。

　　意见还要求，产品应当在合同中明确所属类别、约定投资范围；并应当根据投资标的实际产生的收益进行计提或分配，而未实现投资收益或出现亏损的，则不得计提或分配收益。

　　在业内人士看来，该项规定意味着通过结构化产品进行二级市场配资的业务模式将受到影响。

　　“这一条应该是防止优先级为劣后进行配资的约定，”8月18日，上海地区一家基金子公司负责人表示，“比如一个劣后募优先级，银行来投肯定是要固定收益回报的，但如果二级市场亏了，按新口径银行将无法获得回报，那么这个配资的结构也就有名无实了。”

　　事实上，新八条底线已禁止资管产品为优先级委托人提供保本类设计以及预期收益率类宣传，这已对银行参与资管产品优先级构成了一定限制。

　　而在新的规范中，监管层拟规定产品可以通过“业绩基准”的形式向优先级投资者进行推介，同时说明业绩比较对象和测算依据。

　　与此同时，对结构化产品影响更大的莫过于禁止产品异化为“类信贷”产品。据记者了解，监管层已经在一定范围内对结构化产品投资非标的模式进行了窗口限制。

　　“这个要求应该和李超的讲话是一致的，”前述基金子公司负责人表示，“目前的审核会卡在产品的备案环节，也就是结构化产品的投资范围里包含了非标类或融资类标的的，将被审慎对待，在后期的运作中，也将采取穿透式原则执行监管。”

　　在一些业务人士看来，如果采用平层资管设计，并作为有限合伙基金的优先级出现，有可能打破这一限制。事实上，此前宝能系利用民生加银等基金子公司为钜盛华股份有限公司增资时就曾采取这一模式，不过后来该笔业务已被基金业协会认定违规。

　　“如果是平层的，那么仍有可能嵌套合伙基金的优先级为融资方融资。”前述基金子公司负责人指出，“关键也要看穿透后的运作，是否会在备案前被算成结构化。”

　　备案环节强化审核

　　需要注意的是，上述“平层对接合伙基金优先级”的模式，可能也将面临监管层的封堵。21世纪经济报道记者获悉，在有关结构化产品的意见中，监管层拟要求“投资其他金融产品的，应当穿透核查投资标的是否存在结构化设计，是否投资了劣后级份额”。

　　有业内人士透露，监管层还将针对“假股真债”的股权回购模式进行限制。

　　“监管层也考虑将对‘假股真债’这种股权回购类的‘类贷款’模式进行限制。”8月18日北京一家基金子公司投资经理透露。“这种模式之前是一种比较常规的融资业务结构，但受到限制后，子公司的业务空间将越来越窄。”

　　此外，规范意见中还将对券商、基金公司的资管备案流程进行重构。根据要求，基金业协会将建立健全私募资产管理计划备案审查流程，通过书面审阅、问询、约谈等方式对备案材料进行审查。

　　对于私募资产管理计划合规性存有疑问的，“协会可以向中国证监会进行咨询、报告，也可以对资产管理人进行现场检查，资产管理人应当予以配合”。
　21世纪经济报道记者了解到，基金业协会未来还将加强对资管产品备案的审查力度，并视管理人情节轻重对其采取“谈话提醒、书面警示、要求限期改正、加入黑名单、公开谴责、暂停备案”等纪律处分。

　　事实上，在新八条底线实施后，基金业协会已在备案环节对部分公司严格了审查要求。例如日前，协会曾对包括新华基金在内的14家公司出具了备案关注函，要求相关公司认真对照新八条底线进行自查整改。

　　新规范意见中，基金业协会还将同证监会、证券业协会等会管单位建立监管合作与信息共享机制。

　　“从种种迹象来看，监管层要严格规整证券机构资管业务所带来的金融混业黑洞。”前述基金子公司负责人表示。“无论是之前的配资，还是融资类业务，或是银行资金来对接资管产品套利，都将面临严格的限制。”
作者: 浅贝    时间: 2016-8-25 10:52
6000亿万能险将陆续撤出A股 涉足64只个股

　险资再遇监管风暴，而这次的监管矛头直接指向了万能险！

　　保监会刚刚下发征求意见稿，拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。该政策如真付诸实施，限制力度或是前所未有。由万科引发的“万能险之争”才偃息不久，恒大的连续举牌又让市场再次确认万能险的资金实力，但这一切或将面对监管政策的新变数。

　　据中金公司测算，预计目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。新规若实施，来自万能险的存量资金会逐步在5年内被置换或取出。而由于新增产品进一步收严，来自这一类保险公司的增量资金恐受影响。

　　据券商中国记者统计，以半年报数据来看，截至8月24日，两市共64只个股涉及万能险资金，由万能险账户持有的股数共有41.77亿股，持股市值达到655.45亿元。


　　万能险买什么

　　64只个股涉及万能险

　　半年报披露正接近尾声，市场对险资持股尤为关注，与往年有所不同的是，经过宝万之争和恒大连续举牌的“洗礼”，以及监管层日前的“明确表态”后，市场更为关注行事作风较为激进的“万能险”资金的持股和后续动作。

　　先看险资的整体持股情况。

　　据券商中国记者统计，以目前半年报数据来看，两市共有298只个股中有险资身影，合计持股数量达到246.99亿股，持股市值达到3375.52亿元。就行业分布来看，保险资金最为偏重的行业依然为银行板块，合计持有145.87亿股，其中二季度共增持了16.42亿股，截至目前的持股市值达到1814.26亿元，其次重仓板块分别为房地产、非银金融和医药生物，持股市值分别为585.3亿元、271.54亿元和110.61亿元。


　　细分险资，市场影响力最大的显然是其中的万能险资金。按已披露的半年报数据，目前有64只个股涉及万能险资金，由万能险账户持有的股数共有41.77亿股，持股市值达到655.45亿元。

　　有意思的是，万能险资金的行业偏好和整体险资还有差异。


　　数据显示，万能险资金的最大持仓行业分别为非银金融、房地产、银行和通信，持股市值分别为226.23亿元、180.34亿元、 152.16亿元和10.8亿元，银行只能排到第三。剔除这四个行业后，万能险资金在其他行业持股规模均不高。

　　就个股来看，万能险资金持股市值最高的5只个股分别是中国平安、浦发银行(16.300, -0.09, -0.55%)、金地集团(11.200, -0.62, -5.25%)、金融街(12.000, -0.80, -6.25%)和海格通信(12.440, 0.00, 0.00%)，持股市值分别达到226.23亿元、152.16亿元、121.95亿元、46.12亿元和7.52亿元，持有公司分别来自华夏人寿、富德生命人寿、富德生命人寿、和谐健康和君康人寿。

　　值得一提的是，尽管数据未能在半年报中得以反映，但A股的险资新贵恒大人寿的主要投资资金也来自万能险产品。保监会数据显示，恒大人寿今年前7月共实现规模保费收入261.49亿元，其中主要由传统险构成的“原保险保费收入”部分达到31.47亿元，而以万能险保费为主的“保户投资款新增交费”则达到了230.02亿元，这意味着，恒大人寿的保费收入中有87.97%来自万能险等偏投资型保险产品。

　　最活跃分子

　　前海、恒大、华夏、生命人寿与安邦保险

　　作为市场保险资金中的最活跃分子，安邦保险、前海人寿、恒大人寿、华夏人寿和生命人寿一直颇受市场关注，这5家险企中的活跃分子持股变动情况又如何？

安邦保险：偏重银行地产安邦保险：偏重银行地产
　　半年报数据显示，安邦保险共持有7只个股，持股一如既往地侧重银行和地产板块，其中第一重仓股为招商银行(18.290, -0.33, -1.77%)，共持有27.05亿股，持股市值达到473.3亿元，其余重仓个股分别为万科A(22.920, -1.07, -4.46%)、金地集团和金融街，持股市值分别达到122.6亿元、95.55亿元和87.1亿元。

前海人寿：持有3只地产股前海人寿：持有3只地产股
　　作为万宝之争的主角之一，前海人寿在A股的持股中侧重房地产板块，共持有万科A、华侨城A(7.030, -0.15, -2.09%)和广宇集团(7.140, -0.21, -2.86%)等3只个股，持股市值合计达到92.74亿元，此外，前海人寿的重仓板块还包括建筑材料、食品饮料和家用电器。以个股来看，前海人寿的持股市值前三名分别为万科A、南玻A(11.900, -0.25, -2.06%)和中炬高新(14.280, -0.26, -1.79%)，持股市值分别达到85.45 亿元、51.8亿元和24.5亿元。

恒大人寿：新进入5只个股恒大人寿：新进入5只个股
　　作为最近最热门的险资概念股，恒大人寿的持股数据又有新变化，在二季度新进入隆鑫通用(21.300, -0.65, -2.96%)、雪迪龙(16.460, -0.14, -0.84%)、永鼎股份(11.370, -0.35, -2.99%)、中信海直(13.090, -0.51, -3.75%)和先河环保(14.760, -0.37, -2.45%)等5只个股，目前合计持有7只个股，总市值达到9.35亿元。就个股来看，恒大人寿持股最高市值的个股为金科股份(4.280, -0.15, -3.39%)和隆鑫通用，持仓市值分别为2.92亿元和2.04亿元。

华夏人寿：重仓押注中国平安华夏人寿：重仓押注中国平安
　　尽管华夏人寿共持有10只个股，但就市值规模来看，华夏人寿可谓是重押中国平安(33.990, -0.34, -0.99%)。数据显示，华夏人寿中报中共持有8.45亿股，持股市值达到248.67亿元，其中仅中国平安的持股市值就达到226.23亿元。除此之外，华夏人寿的重仓个股还包括同洲电子(10.030, 0.00, 0.00%)、东方财富(19.660, -0.41, -2.04%)和航天信息(22.460, -0.33, -1.45%)，持股市值分别为6.85亿元、4.16亿元和3.75亿元。

生命人寿：持有浦发银行、金地集团生命人寿：持有浦发银行、金地集团
　　相比其他险企的持股数量，生命人寿在半年报数据中的持股最为简洁，只持有浦发银行和金地集团两只个股，合计持股数量达到161.09亿股，持股市值达到835.78亿元。具体而言，富德生命人寿持有浦发银行696.23亿元，以及持有金地集团139.55亿元。

　　政策影响

　　5000亿元资金或将逐步撤退

　　据媒体报道，保监会在日前下发征求意见稿拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。中金公司表示，相比于现存的规定，其新增的主要内容概括为以下几点：

　　1）高现价万能险前三年退保须有罚金（增量保费）；

　　2）人身险/年金保证利率高于3%/3.45%需送保监会审批（增量保费）；

　　3）人身险保单保障金额不得低于账户价值200%（增量保单）。

　　中金公司表示，这一政策如若实施，将对激进型寿险公司的增量保费造成进一步利空。这一版征求意见稿相比于3月的规定，对新产品做了更严格的规定，否定了一切三年内存续期的产品，使增量受到极大限制。寿险公司必须销售退保在三年以后的产品（较难卖），万能险保费增速可能大幅下降。

　　据中金公司测算，目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。新规若实施，来自万能险的存量资金会逐步在5年内被置换或取出。但由于新增产品进一步收严，来自这一类保险公司的增量资金恐受影响。

　　不过，中金公司也表示，这一政策也将对上市大型寿险形成利好，此次征求意见稿若实施，将造成：

　　1）来自激进型寿险公司的竞争会下降；

　　2）审批程序提高上市大型寿险继续推出高保证利率的难度；

　　3）最低200%保障金额限制（此前为120%）提高死差占比。大型寿险公司在明年的开门红有可能普遍降低产品的保证利率。

　　保监会主席项俊波日前表示，近一个时期以来，部分公司集中发展中短存续期产品，并将其主要投向收益高、流动性低、期限较长的不动产、基础设施、信托等另类资产，以期获得较高收益，导致“短钱长投”问题凸显。

　　同时，在投资端收益持续下滑的情况下，有的保险机构依然在负债端保持高结算利率，资产负债匹配难度持续加大。金融机构要想基业长青，就必须在资产负债的期限、收益、风险、流动性等方面做到相互匹配。

　　举牌潮打哪来

　　万能险+资产荒促成举牌潮

　　为什么当前会发生险资举牌潮？对此，不同机构投资者都给出了自己的判断，国信证券(17.550, -0.15, -0.85%)日前的一份研报则提出，这是主要是由于“万能险”和“资产荒”双重影响下的结果，同时，国信证券分析师陈福还提出，与海外市场相比，国内险资投资股票的比例已经不低。

　　数据显示，截至今年6月底，保险公司总资产达到12.56万亿元，其中持有股票和证券投资基金共1.7万亿元，占比达到13.5%。国信证券表示，参考成熟市场险企的股票资产配置情况，2014年美国寿险（一般账户）、日本寿险和台湾寿险股票资产的配置比例分别为2.3%、6.7%和7.5%，均低于国内；另一方面，美国和日本对债券的配置比例分别为82.4%、68.3%，而国内保险2014年该比例仅为46.9%，远低于美国和日本。

　　陈福表示，国内股票资产配置较高有其现实的基本面原因。陈福称，各国险资资产配置结构还要依赖于国内金融经济环境，比如融资结构、监管政策和债券市场的发达程度。对于中国而言，具体如下：

　　1）中国仍处于间接融资为主向直接融资（主要是债券市场）过度的过程，非标资产具有较大的市场空间；

　　2）监管层对险资海外投资一直执行较严的监管态度，难以较大比配置臵海外资产；

　　3）国内债券市场自身的结构性缺陷，如长期品种的缺乏和信用溢价的抑制。以上三点基本决定了国内险企高非标资产配置、高股票资产配臵和低债券资产配置的特点。

　　为什么险资“举牌”会集中在当前时点？国信证券认为，一方面是险企有越来越多的万能险保费收入，另一方面则是“资产荒”增大资产驱动型险企的投资压力。
　　一方面，险企有了越来越多的保费收入。国信证券表示，万能险区别于其他险种的最明显特征即是结算利率，也即保险公司需要支付给保户的具有刚性兑付性质的资金成本。由于万能险的高现价特征，保户的持有期间一般较短，更多以投资理财的目的持有。

　　保险业协会披露了自2013 年以来规模保费的结构情况，我们用“保户储金及投资款”占规模保费的比重表示万能险在行业规模保费中的贡献，该指标已经从2013年的22.9%提升至今年上半年的35.5%。仅2016年上半年“保户储金及投资款”便新增8103 亿元，超过2014年全年7647亿的增量，加大险企投资压力。

　　另一方面，资产荒正在加大险企的投资压力。国信证券称，以10年期国债的到期收益率作为社会平均资产收益率的衡量标准，自2014年以来该指标一直呈持续下滑的趋势，截至2016年8月中旬已经跌至2.64%的近年低位。一方面是万能险销售的快速增长，另一方面是资产荒压力逐步增大，险企有通过股票资产提升收益率的内在激励。

　　就个股来看，万能险持股市值最高的个股为中国平安，共被华夏人寿的万能保险产品持有7.06亿股，其中在二季度被增持6553.81万股，截至目前，华夏人寿万能险产品的持股市值达到226.23亿元。
作者: 浅贝    时间: 2016-8-26 12:06
保监会出手摸底万能险 险资谨慎监管大幕拉开


尽管今年3月份，保监会曾下发“紧箍咒”约束高现价万能险产品，但半年来万能险销售势头依然火热。此外，险资在资本市场上不断举牌的高调行径，也让监管部门难以松一口气。据悉，近期保监会在行业内部下发紧急通知，要求各人身险公司报送2016年1月至6月万能险业务数据，全面摸底万能险。

　　业内人士认为，监管层督导行动持续加强，未来中小险企倚重万能险的做法将受到更严厉的监管，主动转型不可避免。

　　万能险遭遇高压政策

　　万能险到了中国，发展路径发生了质的变化。与成熟国家的发展路径不同，国内万能险主要靠高现价产品驱动，而成熟地区并无高现价产品。

　　国信证券(17.600, 0.04, 0.23%)分析师陈福指出，万能险区别于其他险种的最明显特征是结算利率，也就是保险公司需要支付给保户的具有刚性兑付性质的资金成本。由于万能险的高现价特征，保户的持有期间一般较短，更多以投资理财的目的持有。根据保险业协会披露的规模保费数据，若用“保户储金及投资款”占规模保费的比重表示万能险在行业规模保费中的贡献，该指标已经从2013年的22.9%提升至今年上半年的35.5%。

　　针对这样的行业激进现象，今年3月，保监会曾专门发布《关于规范中短存续期人身保险产品的有关通知》，将中短存续期产品的范畴从产品实际存续期间由不满3年扩大至不满5年；保险公司中短存续期产品年度保费收入应控制在公司投入资本和净资产较大者的2倍以内；存续期限不满1年的中短存续期产品立即停售。

　　对于“紧箍咒”下发的原因，保监会人身保险监管部主任袁序成认为，“中短存续期产品顺应需求，并具有收益稳定、透明度高、销售误导少等特点，得到了持续快速发展，但由于各保险公司发展策略有所不同，经营管理水平也存在差异，个别公司面临资产负债不匹配、现金流不足的风险隐患。”

　　今年4月以来，相比之前，万能险虽有所降温，但依靠万能险做大保费规模的现象依然存在。保监会公布的1月至6月保户投资款数据显示，上半年万能险规模保费同比去年仍然有超过100%的增长。

　　近期不少险企在资本市场上高调举牌的行为，更是引发了市场关于险资杠杆率的担忧。

　　或许是出于对风险隐患的担忧，据报道，保监会近期又再度向行业内部下发紧急通知，要求各人身险公司报送2016年1月至6月万能险业务数据，主要填报各预期存续期限下的规模保费收入和产品情况，摸底资产负债匹配及利差等具体现状。

　　据媒体披露，与保险公司按月填报的常规数据不同，此次监管层要求上报的数据更为详细。根据要求，各寿险公司要将3年以内、3年至5年、5年以上等各档存续期限下保费排名第一的万能险产品上报，上报的指标包括规模保费收入、险种类别、最近月份的结算利率、所对应万能险账户的收益率以及对应万能险账户主要资产的配置品种前三位。

　　这样全方位的摸底行径，用意不言自明。一位保险业内人士表示，保监会想清楚掌控目前万能险产品的流动性风险、资金运用风险、资产负债错配风险以及利差损风险。

　　倒逼险企加速结构转型

　　海通证券(15.830, 0.11, 0.70%)分析师孙婷认为，众多中小型寿险公司为实现快速冲规模，将万能险作为“低成本”融资工具，借此实现迅猛发展，市场份额大幅提升。

　　而如今在监管高压下，部分之前中短期存续产品销售占比较大的险企表示“压力山大”。

　　如珠江人寿一位业内人士就坦言：“作为一家新险企，我们前期需要通过市场热销的产品，比如中短存续期产品以快速做大资产规模，然后通过良好的投资赚取利差，覆盖前期较大的经营成本，尽快实现盈利。”

　　在此经营策略下，根据珠江人寿的年报数据显示，2015年珠江人寿保费规模达到211亿元，实现净利润4230万元。开业三年即实现盈利，打破了保险公司要7年至8年才能实现盈利的惯例。

　　然而这种做法风险不小。中金公司研究员唐博伦表示，依赖万能险的寿险公司杠杆倍数显著高于传统寿险企业。万能险较高的收益率迫使同行难以下降负债端成本，而资产负债的极度不匹配则会加剧公司现金流风险，在加息或监管趋严的情况下甚至进一步提高负债端成本。如果行业内出现较为激进的寿险公司破产或者偿付能力过低的情况，则会影响到整个行业的声誉。

　　强压之下，结构转型已经不可避免。据透露，珠江人寿今年1月至6月传统险保费收入占比提高到51.65%，而万能险的产品占比从90%以上大幅下降到不足50%，结构转型调整成效显著，实现了华丽转身。

　　上述珠江人寿相关人士坦言，在发展初期，公司保费收入主要源自万能险业务，但随着市场整体利率的下滑，投资收益情况逐步下降，过高的万能账户结息可能导致利差损产生。“公司一方面寻找更优质、稳定的投资项目，确保实际投资回报率高于定价时的精算假设；另一方面公司会严格控制万能险的销售规模。”

　　孙婷认为，由于“万能险+激进投资”的“资产驱动负债”发展模式可能带来流动性、短钱长配、利益输送等风险，险资举牌热潮后，保监会对于万能险的监管逐步趋紧，万能险将成为重点监管领域。“保监会从资产配置审慎性监管、保险资金运用内部控制管理、举牌上市公司股票的信息披露、规范中短存续期人身保险产品等多个方面，将进行更加严格的万能险监管。”
作者: 浅贝    时间: 2016-8-30 10:57
券商经营业绩集体大滑坡 招商等8券商薪酬下降超五成


　　受市场交易缩量影响，今年上半年，上市券商经营业绩集体大滑坡，职工薪酬随之被大幅下调。

　　券商中国记者统计发现，与上年同期相比，8家上市券商下调职工薪酬总额超五成，分别是招商证券(17.710, -0.10, -0.56%)、西南证券(7.480, -0.02, -0.27%)、东方证券(16.550, -0.04, -0.24%)、安信证券、第一创业(37.650, -0.08, -0.21%)证券、申万宏源证券、东北证券(12.870, -0.08, -0.62%)及东吴证券(13.700, -0.03, -0.22%)。

　　其中，招商证券今年上半年发放职工薪酬总额11.58亿元，较上年同期的46.67亿元，下降75%，下调幅度最高。多家券商解释称，职工薪酬的减少，主要原因在于当期营业收入和业务量的下降。


　　注：文中所述的“职工薪酬”指的是上市券商中报“营业支出/营业成本”中 “业务及管理费”一表的“职工薪酬”项，即为本期已发放的职工薪酬。

　　值得注意的是，证券公司中报中的职工薪酬，指的是从收入中计提，并转入应付职工薪酬科目的数额，而员工实际得到的薪酬，是证券公司应付职工薪酬余额的本期减少额。

　　例如，2015年上半年，证券公司纷纷计提了大量的应付职工薪酬，但实际发放有限。今年上半年则相反，尽管计提的应付职工薪酬不多，但实际发放比例相对较高。这就是证券行业薪酬所谓的“削峰填谷”现象。

　　8家上市券商下调职工薪酬超5成

　　证券行业整体业绩惨淡在市场预料之中，超半数上市券商营业收入遭遇“腰斩”，新一轮“降薪潮”也在预期之中。

　　据券商中国记者统计，截至8月29日发稿，已发布半年报的上市券商中，共有8家上市券商大幅下调职工薪酬总额，下调幅度同比超五成，这8家券商分别是招商证券、西南证券、东方证券、安信证券、第一创业证券、申万宏源(6.440, -0.01, -0.16%)证券、东北证券及东吴证券。

　　下调幅度最高的是招商证券，中报显示，2016年上半年业务及管理费21.06亿元，较上年同期减少34.97亿元，减幅62.42%，主要系收入减少导致相关变动成本减少。具体到“职工薪酬”这一子项目，今年上半年发放职工薪酬总额11.58亿元，较上年同期的46.67亿元，下降75%。


　　查阅券商中报可以发现，今年上半年，券商营业成本较上年同期出现明显下降，主要原因为“业务及管理费”下降。但在解释“业务及管理费”下降时，多家券商“不约而同”地用了“本期职工薪酬减少”这一原因。

　　以下为记者摘录的券商中报原文，体会一下：

　　西南证券：业务及管理费较2015年上半年减少54.60%，本期职工薪酬减少。

　　华泰证券(19.980, -0.04, -0.20%)：今年上半年，华泰证券业务及管理费用31.64亿元，较上年同期下降35.14%，变动原因是“员工成本减少”。华泰证券业务及管理费用减少超三成，主要原因是收入大幅下降导致绩效费用相应减少。

　　东方证券：今年上半年，东方证券业务及管理费用同比下降50.86%，业务及管理费13.92 亿元，同比减少14.40 亿元，降幅50.86%，主要是业务量减少致与业务相关的支出相应减少。

　　申万宏源：业务及管理费32.51亿元，同比减少26.84亿元，下降45.22%，主要是是收入和业务量下降带来的成本费用下降。

　　长江证券(11.070, 0.02, 0.18%)：报告期内，公司发生业务及管理费10.23亿元，同比减少28.97%，主要是市场行情下行导致营业收入下降，业务人员提成开支等变动费用相应减少。

　　兴业证券(7.870, -0.01, -0.13%)：业务及管理费用19.16亿元，较去年同期减少25.09%，主要系人力成本控制力度加大。

　　东吴证券：业务及管理费减少主要是本期公司收入规模下降，计提的工资、奖金和绩效较上期大幅减少所致。

　　山西证券(14.670, -0.02, -0.14%)：报告期内，业务及管理费下降15.64%，主要为公司上半年工资及福利费减少所致。

　　广发证券(16.790, -0.03, -0.18%)：报告期公司营业收入为101.30亿元，同比减少48.61%；营业支出48.44亿元，同比减少42.81%，其中公司业务及管理费支出为44.39亿元，同比减少39.64%；本期职工薪酬支出减少。

　　国信证券(17.400, 0.01, 0.06%)：业务及管理费同比下降32.86%，主要是职工薪酬减少。

　　海通证券(15.750, 0.05, 0.32%)：2016年上半年，业务及管理费一项支出金额为43.99亿元，相比2015年同期减少18.36%，原因主要是职工薪酬减少。

　　“贵族”中金下调职工薪酬近五成

　　历来以高薪在业内著称的中金公司也没能“逃”过下调职工薪酬的命运。

　　这家拥有雇员总数仅2000多名的券商，过去的职工薪酬一直维持在总营收占比超40%的水平。比如，2015年，该公司实现总营收95.06亿元，而职工薪酬一项就达到40.51亿元，同比增加58.5%。

　　另有数据显示，中金公司2012至2014年连续三年职工薪酬支出超过40%。

　　不过这一占比亦在被打破，中金公司刚刚发布的2016年上半年业绩报告显示，该公司今年上半年职工薪酬支出为11.5亿元，同比减少9.58亿元，减少45.5%，中金公司表示是业绩同期下降导致员工薪酬相应减少。


　　中金公司中报显示，今年上半年该公司实现营业收入32.2亿元，同比减少34%；实现净利润5.75亿元，同比较少49.4%。中金公司称，受经济增速放缓以及A股市场低迷等因素的影响，中金公司收入和盈利较去年同期均有所下滑。

　　仅西部证券(25.660, -0.02, -0.08%)一家职工薪酬总额增加

　　券商中国记者发现，在目前已经公布财报的上市券商中，仅西部证券一家职工薪酬总额在上调。

　　西部证券中报数据显示，归为“营业支出”的“业务及管理费”中“职工工资”一项本期金额为5.85亿元，而上期金额上期（2015年1月1日至6月30）金额为5.44亿元，同比增加7.5%。


　　职工工资支出的增加并非是西部证券业绩在逆市增长，相反，和大多数券商一样，西部证券营收和净利润都在同比大幅下滑，其中，西部证券上半年实现营业收入16.99亿元，同比减少43.67%，归属于上市公司股东的净利润5.89亿元，同比较少61.21%。
作者: 浅贝    时间: 2016-8-31 12:02
前北大校长许智宏之子套现腾挪术 新日恒力涉业绩输送

　一家公司的主业有牌照门槛但没有技术门槛，结果公司用少许手段绕开了牌照问题；创始人一分钱没出最后却拿到了12.88亿的现金；为了避免业绩补偿造成转让价款的减少，创始人又通过另一个关联公司输入1440万元的“账面业绩”……这些不是路边说书，而是真实发生在老牌上市公司新日恒力(13.020, -0.19, -1.44%)（600165.SH）身上的故事。

　　今年7月15日，新日恒力发布公告称，无锡英科赛尔细胞工程有限公司（下称英科赛尔）向新日恒力控股子公司博雅干细胞科技有限公司（下称博雅干细胞）支付技术咨询服务费1440万元，作为博雅干细胞为其提供临床国际认证、技术咨询和技术服务的费用。这距离新日恒力收购博雅干细胞还不到一年。

　　2015年10月28日，新日恒力发布公称，公司拟以15.66亿元收购许晓椿、北京明润、杭州茂信、西藏福茂、杨利娟、王建荣合计持有的博雅干细胞科技有限公司80%股权。其中，标的公司控股股东、实际控制人许晓椿本次转让博雅干细胞65.83%股权。本次交易完成后，博雅干细胞将成为新日恒力的控股子公司。

　　2015年11月，新日恒力更新了博雅干细胞重组计划书，开始了业绩上对赌。

　　彼时，博雅干细胞控制人许晓椿承诺，博雅干细胞2015-2018年合并报表口径下归属于母公司所有者净利润（以扣除非经常性损益前后孰低原则确定）分别不低于3000万元、5000万元、8000万元、14000万元，若完不成业绩，许晓椿个人将用现金补足。

　　然而，博雅干细胞在2015年就未能完成承诺的业绩——最终差异数在400.37万元左右。


　　博雅干细胞解释，这是因为2015年进行了重大资产重组，对产业布局进行调整，在一定程度上影响了本年业绩的完成。2016年4月25日，许晓椿将未完成的业绩承诺款4，003，754.53元汇入博雅干细胞科技有限公司银行账户。

　　有此前车之鉴，本次与英科赛尔的关联交易也被外界认为是博雅干细胞公司为完成对赌的另一项举动，亦有向上市公司业绩输送的嫌疑。

　　英科赛尔的实际控制人正是博雅干细胞创始人许晓椿、李诣书夫妇。


　　业绩豪赌

　　事实上，在重组博雅干细胞之前，老牌上市公司新日恒力几乎在奄奄一息的边缘。

　　新日恒力原先是一家主营金属制品的上市公司，这些年因行业周期导致业绩不景气，在重组之前已经连续亏损。

　　在此期间新日恒力大股东曾多次变更，上海钢贸大王肖家守短期获得控股权，后因财务问题退出。此后经历折腾的新日恒力元气大伤，报表数据显示，该公司净利润2014年、2015年1-9月分别亏损1.08亿元、1733.63万元。

　　就在2015年10月底，新日恒力开始谋划并购博雅干细胞。

　　博雅干细胞的主营业务为干细胞的制备和储存，具体包括新生儿围产组织的间充质干细胞、造血干细胞的制备及储存以及成人免疫细胞的制备与存储业务。2013年、2014年以及2015年上半年，博雅干细胞的营业收入分别为7371.36万元、8521.38万元、4013.77万元，净利润分别为123.53万元、102.42万元、833.16万元。

　　按照惯例，此次收购必须通过证监会重组委审核，若审核不通过，新日恒力很可能走向退市的命运。

　　规则是死的，人是活的。好不容易抓到救命稻草的上市公司毕其功于一役——为确保并购重组的成功，新日恒力与博雅干细胞的交易全部采用了现金对价的方式，以避开证监会重组委审核，缩短重组时间。同时，新日恒力以负债而非定增等股权方式筹集资金，这一举动同样不需要经过证监会并购重组委的审核。从2015年10月28日提出重组计划草案，到12月18日发出重大资产购买实施情况报告书，前后不到两个月的时间，这桩涉及15.656亿元的交易就完成了。

　　但是这次收购并不便宜，相对千万级的利润，博雅干细胞全部股权于评估基准日的股东全部权益价值为19.76亿元，较经审计净资产金额增值18.88亿元，增值率高达2152.83%。根据上述评估结果，博雅干细胞80%股权交易价格确定为15.656亿元，对应博雅干细胞100%股权的价格为19.57亿元，相对于博雅干细胞100%股权的评估值折价只有0.97%。

　　如此高的收购价颇受外界质疑，但在重组消息公告后复牌，新日恒力却连续九个一字涨停，股价一飞冲天。

　　8月26日，在博雅干细胞公司对界面新闻的回复信中，对去年的高溢价收购进行回应：博雅是业界公认的行业龙头企业，也有很多界内人士认为去年的重组博雅估值过低了。

　　可以确定的是，许晓椿在这桩买卖中，其股权总共可以获得12.88亿元左右的现金。相比起这部分现金，2015-2018年作出的累计3亿元业绩承诺，显然九牛一毛。

　　重组交易实施的报告书显示，上市公司将在股东大会通过后直接支付60%的现金给各个股东。其中董事会通过后两个交易日内支付给许晓椿1.5亿元的定金，股东大会通过后，再支付许晓椿5.12亿元，合计股东大会通过后，许晓椿就可以直接获得6.62亿元左右的现金。2015年11月24日，该事项获得了新日恒力第六次临时股东大会的通过。

　　而剩余的40%，则在日后按照每年业绩完成情况进行支付，共分三年考核，2016年考核剩余价款的20%，2017、2018年各考核剩余价款的10%。只要每年未完成的业绩占总体业绩承诺的比例在10%以内，那么上市公司就会支付年度考核部分（扣除业绩补偿后）50%的价款给许晓椿等人；如果大于10%，上市公司则选择不继续支付；业绩承诺都达标，将支付考核部分100%的转让价款。


　　这也就意味着，为了剩余的40%转让价款（约6.2624亿元），许晓椿有即便输血也必须让业绩达标的动机。

　　父亲的光环

　　在资本界看来，许晓椿利用博雅干细胞在资本市场上的腾挪路径，已经算逐步完成了套现。界面新闻记者通过一连串调查发现，这个过程中，许晓椿并没有花一分钱出资。

　　在中国的生物干细胞圈子内，博雅干细胞的名气不算小，无锡一家生物医药行业的高管称，许晓椿创立的博雅干细胞公司从一开始就是含着金钥匙出身。

　　根据官方公布的各种资料，博雅干细胞为留美博士许晓椿和李诣书在无锡创立，许晓椿的父亲为无锡籍著名科学家、北京大学前校长许智宏院士。

　　据无锡官方人士透露，许智宏在北大校长任上心系桑梓，对家乡的教育建设颇为关心，曾将一所北大的分校落户到无锡，其子许晓椿的创业项目也落到无锡。

　　父亲的人脉在顾问团上就可以看出。博雅干细胞的宣传资料中，包括饶子和院士、饶毅院士和施一公教授等国内生物科学界领域的顶级专家，都担任博雅干细胞库的科学顾问委员会成员。当然，许智宏也在顾问委员会成员名单之列。

　　对外界所传父亲影响力的作用，许晓椿对界面新闻记者回复：没有人可以决定自己的出身，但是可以决定自己所走的道路，并认为此说法有失偏颇，博雅的优势一直来源于创始人许晓椿博士强大的专业背景。

　　但上述无锡官员并不回避无锡市政府各界领导对许晓椿项目的照顾，他表示，博雅干细胞落地时，无锡市委的主要领导对该项目都比较支持。“博雅干细胞一开始做的是干细胞储存技术，就是脐带血储存，这项目看上去很有市场。”该官员回忆。

　　界面新闻记者获得一份博雅干细胞的融资宣传资料显示，时任无锡市委书记的毛小平亲自担任博雅干细胞公司政府工作小组的组长，以此为博雅干细胞背书。

　　而无锡两家地方投资公司则在博雅干细胞成立时就投资入股。2010年，博雅干细胞的前身公司无锡博雅生物(67.060, -0.22, -0.33%)工程有限公司成立，工商资料显示，该公司由新融和药业、无锡市马山生物医药工业园有限公司（下称马山医药）、金源投资发起设立的有限责任公司（下称金源投资），注册资本为1亿元，三名股东股权比例分别为60%、20%、20%。

　　此后，新融和药业将其所占有的博雅干细胞60%股权无偿转让给许晓椿，新融和药业未缴付的出资6000万元由许晓椿承担。

　　但是许晓椿并未出资。界面新闻记者获得验资报告显示，到2010年12月22日，博雅干细胞累计已实缴注册资本1亿元，许晓椿通过转让其本人所持有的四项专利权进行作价出资，共计评估价6000.48万元，全体股东确认作价6000万元，马山医药和金源投资各以货币出资2000万元。

　　也就是说，这两家无锡地方投资公司的4000万资金作为博雅干细胞的唯一启动资金，支持许晓椿团队的项目启动。

　　无锡官方人士确认，金源投资与马山医药是政府背景的产业引导投资公司。界面新闻了解到，马山医药正是博雅干细胞公司所在的马山生物工业园。

　　一位曾在博雅干细胞工作的高管告诉界面新闻记者，他并不知晓许晓椿的评估为6000万元的专利技术具体情况，“至少到我离开时，我从未看到这些专利的具体内容和这些专利有对公司利益的体现价值。”该技术高管谨慎地说。

　　值得注意的是，在新日恒力收购博雅干细胞公司股权之前，作为国资背景的马山医药和金源投资的股份悉数撤出，获益仅为每年不到6%的利息，它们完美错过其后的资本盛宴。

　　主业脐带血业务大打擦边球

　　至少在融资很长一段时间内，脐带血储存是博雅干细胞公司的主要业务收入，这项业务是否能达成3亿元的业绩承诺？

　　脐带血储存业务，曾因牌照问题引起媒体的关注，博雅干细胞的业务自然也受到瞩目。

　　按照销售资料上的介绍，脐带血储存是为孩子建立一个“生命银行”，这一代价是数万元人民币。媒体曾就脐带血储存是否有意义做过多次讨论，也对销售人员夸大脐带血的医疗作用展开过调查。

　　“脐带血储存的业务市场竞争十分激烈，各地都有自己的脐带血库，可以说存在明显的地方保护主义，博雅干细胞公司的业务在江苏开展没有问题，但是在其他地方有一定的阻碍。”博雅干细胞的一位前销售人员告诉界面新闻记者。

　　该销售人员介绍，虽然储存脐带血也算是生物干细胞产业，但作为简单的一种保存技术，算不上高科技项目，进入门槛比较低，光环一旦失去，各地纷纷上马类似公司，行业整体红利下降，最终业绩将下滑。

　　此外，国家对脐带血储存有严格的准入限制。据媒体报道，截至目前通过卫生部、卫生厅执业验收并颁发《血站执业许可证》正式运营的仅有山东、北京、上海、浙江、四川、天津、广东七家脐血库，博雅干细胞公司注册地的江苏并不在其中，但博雅干细胞分别在湖北、安徽、浙江等地都设有分公司。

　　“浙江按照法规设立省脐带血干细胞库是合法的。其他地区的商业脐带血储存公司也常年在浙江做脐带血储存业务，按照道理来说这些是违规经营，但只要医院允许，强调做胎盘储存，以打擦边球的做法把脐带血业务做下去。”已经从一家脐带血储存公司离职的销售人士马慧芳告诉界面新闻记者。

　　马慧芳认为，博雅干细胞公司在销售上会推荐客户不要光储存脐带血，更要储存胎盘，做一个系列的套餐，这样就规避单独脐带血储存的违规性。

　　根据马慧芳回忆，博雅干细胞公司的最大特点就是强调是中央电视台上榜品牌，该公司曾获得2012年CCTV中国年度品牌。在博雅干细胞库的宣传资料里，该机构还获得了AABB（美国联合血库），NRL（世界卫生组织病毒检测标准）等证明，其庞大的脐带血血库都存放在无锡市，但界面新闻记者查阅资料，发现美国的AABB是美国的标准，在中国到目前还未获得卫生部的认可。

　　一位离职的博雅干细胞公司前高管告诉界面新闻记者，博雅曾有一位香港籍英国剑桥大学博士陈俊峰担任首席技术官，后因公司拖欠薪水和无法兑现股份愤而离职，并与许晓椿对簿公堂。但在7月底，界面新闻记者在马山医药园区内，看到陈俊峰的名字依然挂在园区的宣传墙上，并标注为“博雅干细胞库外籍主管、首席技术官”，涉嫌虚假宣传。

　　上市公司与业绩输送公司四处举债

　　重组的时候固然吹得天花乱坠，但博雅干细胞业绩情况终究纸包不住火。除了未达成业绩贡献之外，这桩买卖已经给新日恒力带来了巨大资金上的压力。

　　2016年7月29日晚间，新日恒力发布定增预案，公司拟以11.90元/股的价格，向控股股东上海中能非公开发行不超过5042.02万股，募集资金总额不超过6亿元，拟全部用于偿还银行贷款。上海中能拟以现金方式全额认购此次非公开发行的股票，且锁定期为36个月。

　　在此次定增之前，新日恒力曾试图非公开发行股票数量不超过12400万股，募集资金总额不超过14.88亿元，但第一次定增计划搁浅，该公司并未详细公告搁浅的理由。

　　在收购博雅干细胞公司后，新日恒力一直受到高负债的困扰。6月14日，新日恒力财务总监陈瑞在投资者互动平台曾表示，公司目前债务高企是因为收购博雅干细胞80%股权引起。从公司财务公告显示看，新日恒力今年一季度的资产负债率达到75%。

　　“对博雅干细胞的收购，在增发之后才算是正式完成，定向增发是对去年用现金负债收购后的一个补充，这样的方式在资本市场并不奇怪。”浙江一家股权投资公司合伙人张明华分析说。

　　此次对博雅干细胞公司输送1440万利润的英科赛尔也四处举债。该公司近一年的财务指标如下：总资产149万余元，负债548万余元，股东权益负债接近400万。这种情况之下，英科赛尔依然向博雅干细胞请求关于临床国际认证技术咨询和技术服务。





　　“按照账面计算，新日恒力收购增值20倍的博雅干细胞，价格为19.57亿，博雅干细胞4年完成业绩总共为3亿元，博雅干细胞公司通过关联企业完成利润，充分使用了资本市场的游戏规则，但这样做不体面。重组高估值公司主要看成长性，而不是套现方便，”张明华说，“按照现在的博雅干细胞状况，就算后续业绩未能完成，控制人全部现金补偿，无疑也是一笔利润惊人的买卖了。”
作者: 浅贝    时间: 2016-8-31 14:37
证监会严打刚性兑付违规配资 李超强调机构应回归资管本源

　资管新政

　　监管层下一步将根据资管业务定位，分类处理现有多类业务，一方面将对问题较多的非标融资、结构化配资业务进行整顿，另一方面也将大力鼓励资管机构更多从事主动类业务。

　　新八条底线（《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》）实施后，有关资管业乱象整顿和治理还在持续，监管层的思路和治理逻辑也正在愈发清晰。

　　21世纪经济报道记者获悉，8月30日，中国证券投资基金业协会组织召开“基金管理公司合规风控培训会”，邀请证监会机构部专家对已发布和拟发布监管规则进行讲解。基金管理公司、基金专户子公司高管，以及基金业协会资管业务专业委员会、私募证券投资基金专业委员会委员共350余人参加了会议。

　　证监会副主席李超在会议上指出，部分机构存在偏离资管本业，“诚实信用、谨慎勤勉”的受托责任履行不到位，缺乏持续长远规划等问题。其强调，行业机构要主动回归资管本源、坚守资管底线。

　　21世纪经济报道记者了解到，监管层在会议上传达了当前以基金子公司为代表的资管机构存在的治理与组织架构和业务问题。其中，组织架构层面存在母子公司存在内控失当、同业竞争、股权兼职领薪等现象；业务层面则衍生出偏离本业、缺乏有效规范等结症。

　　据接近会议人士透露，监管层表示未来将坚持“兴利除弊、回归本质”的原则，引导资管业回归资管本源；同时也将“强化底线、稳中求进”，平稳有序地化解风险。

　　会议称，下一步，证监会将落实依法从严全面监管要求，继续做好完善制度供给等工作。在规范基金管理公司及子公司私募资管业务方面，将严厉打击资管产品刚性兑付、违规配资、资金池等触碰底线的行为，严格限制子公司非标融资类、嵌套投资类业务，强化对结构化产品的监管。

　　梳理资管业“症结”

　　21世纪经济报道记者获悉，监管部门在会议上指出，目前部分资管机构存在内控失当、同业竞争、股权兼职领薪、偏离本业、缺乏规范以及个别业务风险加大等问题。

　　例如监管部门认为，部分基金自公司下设多层级下属机构，业务类型复杂，内部管理存在失控隐患；另有子公司与母公司之间存在明显的同业竞争，违背协同发展初衷。此外，一些母公司人员在子公司兼职领薪且持有股份，关联交易管理不到位，潜在较大的利益冲突隐患。

　　在业务层面，不少资管机构偏离资产管理主业，更多地从事融资类、通道类业务，积聚了行业风险。

　　在业务层面，不少资管机构偏离资产管理主业，更多地从事融资类、通道类业务，积聚了行业风险。

　　业内人士认为，从此次监管层通报的内容来看，目前资管新政的升级，仍是当前的混业资管和影子银行活动整体治理目标的延续。

　　“这个和李超（证监会副主席）之前在哈尔滨讲话时说要让资管机构‘回归主业’是一脉相承的，本质上是让资管去通道化、去刚性兑付化。”8月30日，北京一家基金子公司负责人表示。

　　值得一提的是，在种种问题与乱象背后，亦有部分资管产品遭到投资者投诉。

　　21世纪经济报道记者从权威渠道独家获得的一份数据显示，2016年上半年基金业协会共受理资管产品投诉18起，涉及产品18只，其中包含12家基金子公司、4家基金公司和1家期货公司。

　　据监管部门分析，投诉问题主要集中在两点，一是投资者和管理人在合同条款理解上存在分歧，投资者在再出现亏损后会挖掘有利条款进行投诉；二是个别产品出现延迟兑付，投资者质疑管理人存在尽职调查、投后管理等问题，对此相关派出机构已进行现场检查和暂停业务等处罚措施。

　　与此同时，监管层相关人士也在会议上对资管业务乱象背后复杂的混业监管趋势进行了阐述和解读。

　　监管层人士指出，今年以来，银监会证监会针对银行理财、私募资管、信贷资产收益权转让等多项业务下发办法或通知强化监管，在当前的供给侧改革背景下，金融监管“多管齐下”促使资管业务脱虚向实、将杠杆、去通道的趋势明显。

　　但其同时认为，“各类金融机构，尤其是商业银行仍然有充足的资产出表、加杠杆、非标转标的动力，在此背景下，资管机构开始利用场外衍生品、资产证券化等多种创新模式规避监管。”

　　四措施“分类处理”

　　监管层人士表示，未来将坚持“兴利除弊、回归本质”的原则，引导资管业回归资管本源；同时也将“强化底线、稳中求进”，平稳有序化解风险。

　　同时，监管层表示将根据资管业务定位，分类处理现有业务，其中主要包含以下四类措施：

　　一是要禁止产品刚性兑付和结构化配资业务，禁止资金池；二是要限制通道业务和非标融资业务；三是要加大对投顾类产品和结构化产品的规范力度；四是鼓励有能力的机构拓展主动投资管理类业务。

　　据21世纪经济报道记者此前独家报道，监管层在下发“新八条底线”之后，已考虑对资管计划的产品备案环节进行更多细致化的规范；并分别就产品的备案审查和自律管理（备案审查）、委托第三方机构提供建议服务（投顾类业务）、结构化资产管理产品（下称结构化产品）进行了新的窗口指导与意见征求。

　　对于作为规范目标的结构化产品，多家券商资管和基金子公司人士也透露，投向非标资产的融资类结构化产品，不再予以备案。

　　此外，监管部门在上述会议中披露，自去年以来已采取了一系列针对私募业务的监管措施。其中包括去年底组织“客户适当性”专项检查，其在25家被选取的机构中最终发现并查处了6家机构的问题。

　　据披露，在2016年初，监管层已窗口叫停资管机构子公司及关联公司的私募基金管理人备案登记。今年4月以来，基金业协会也启动了新产品备案及存量产品增长情况的每周检测工作。

　　“叫停私募管理人登记是为了规避资管子公司利用私募基金开展业务，进而突破相应的净资本和风险资本管理。”前述基金子公司负责人表示，“虽然新的资管办法会对持牌机构的私募业务的净资本等指标问题进行并表，但考虑到关联公司和子公司的复杂性，所以才会叫停持牌类机构走私募备案。”

　　“2016年5月，组织开展基金专户子公司资金池、互金平台等专项检查，同时加强专项核查。”据监管层披露，“2015年底以来，对近十家基金公司及子公司私募资管业务违规，已/拟采取了暂停产品备案监管措施。”
作者: 浅贝    时间: 2016-9-1 09:40
万达私有化多层分销 各路资本赶赴“王的盛宴”


　围绕着万达商业这只庞然大物，一场轰轰烈烈的私有化运动正在进行。这一次，王健林彻底摒弃了“A+H”的上市模式，直接转投A股市场，以给自己手中的这头“现金牛”寻求更高的估值。

　　仅仅两年前，王健林才携万达商业取道香港，创下了港股市场规模最大的IPO。上市前夕，万达集团还将部分O2O资产紧急打包进万达商业，意在表明，万达商业并不只是万达集团房地产业务的平台。然而，两年来，港股市场投资者并不为其所动，万达商业的股价一直不温不火。

　　两年后，风云突变。5月30日，万达商业启动私有化，并于8月15日确定了52.8元/股的私有化价格（高于IPO价格10%）。如无意外，万达商业将于9月20日起退市。

　　一石激起千层浪，万达商业因其庞大的体量，迅速搅动市场，掀起各路资本分享其私有化盛宴的热潮。而证券时报记者梳理各投资实体结构发现，此次万达私有化呈现出明显的多层分销特点。

　　九大投资实体分层围猎

　　据资料，万达集团此前在融资方案中希望各个财团能够提供至少5亿美元的资金，并且不希望将股份转售给中小投资者。此外，万达集团希望上述投资者持有境外资金，因为中国的外汇管制会加大私有化融资难度。公开资料显示，这部分财团已支付承诺投资额20%的现金款项，合计超过80亿港元现金。

　　那么，各路资本是如何通过上述9家实体分享万达私有化这场盛宴的呢？证券时报记者注意到，各路投资实体资产庞杂，散落于各个投资平台，但并非无迹可寻。结合现有的公开资料，基本可勾勒出其金字塔式的分食层级结构。

　　百川灌河，各层级股东出资的汇集点、所有复杂运作的核心，就是位于金字塔最顶端的9个投资实体。其中，9个投资实体中的8家都以“WD Knight+罗马数字”命名（编号为I至X，不包含VI和VII），外加Red Fortune Global Limited（下称“RFGL”）。其中，WD Knight I至III，以及X四个投资实体系万达集团全资所有。在此层级以下，相关公司通过H股转让或者WD Knight股权转让的形式，分羹万达商业私有化。

　　具体来看，在WD Knight I中，万达集团与宁波南嘉股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“宁波南嘉”）订立协议，前者视相关条件，可将相关H股或WD Knight I的股份转让予宁波南嘉，以供后者参与H股要约。宁波南嘉的普通合伙人为宁波杉岩股权投资有限公司，杉杉控股持有后者62%股权。

　　在WD Knight II中，上海持睿投资管理中心（有限合伙）（下称“上海持睿”）及上海褚骅创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“上海褚骅”）同样以上述方式参与万达私有化。上海持睿的普通合伙人为中孚和泰资产管理（上海）有限公司，自然人方少华及陶朝辉分别持有后者71%及29%权益；上海褚骅普通合伙人为上海小村资产管理有限公司，其单一最大权益持有人冯华伟持有约40%权益。

　　此外，WD Knight IV、V及VIII的股权结构分层相对简单。在WD Knight IV中，万达集团持有其70%的股权；OMIF L.P．和ORIF L.P．合计拥有20%股权，分别由两家普通合伙人管理及运营，往下一层，两家普通合伙人股权由中铁国权投资控股有限公司全资拥有，而中铁国权的大股东为中国中铁(7.490, 0.03, 0.40%)。WD Knight IV 剩余10%股权，则由新加投资者利冠投资有限公司收纳其中，利冠投资为华青发展（控股）集团有限公司全资附属公司，后者为青岛城市建设投资（集团）有限责任公司全资附属公司。

　　WD Knight V、WD Knight VIII均为单一股东持有。具体来看，保华香港投资有限公司持有WD Knight V全部股权，保利龙马资产管理有限公司通过其子公司进行实际控制。中国平安(34.260, 0.04, 0.12%)证券（香港）有限公司通过有限合伙人的形式持有WD Knight VIII全部股权，中国平安为平安证券大股东。

　　相比上述投资实体，WD Knight IX背后的股权分层则更加庞杂，分享其全部股权的有限合伙人达8个之多。顺藤摸瓜之后，证券时报记者发现，这8个有限合伙人最低属实控人第二层投资层级，最高则达到了第五层，其中不乏资本巨头。例如，工银国际控股有限公司通过其全资孙公司思卓投资有限公司参与分食WD Knight IX，而工银国际的背后是工商银行(4.520, -0.01, -0.22%)这样的巨无霸；又如，渤海产业投资基金通过旗下跨境投资平台的孙公司，以普通合伙人身份加入了这场盛宴。此外，国泰君安(18.570, -0.02, -0.11%)（HK.1788）、北京鑫正厚成投资咨询有限责任公司分别通过旗下二级、三级投资平台参与万达私有化。

　　继续挖掘可发现，上述投资平台背后还涉及大量投资方。例如，渤海产业投资基金背后涉及众多“中字头”股东，包括邮储银行、泰达控股、社保基金、中国人寿(21.540, -0.05, -0.23%)、国开金融等。由此，引出了万达私有化背后庞大的股权投资族谱。

　　除了上述几个以罗马字母编号的投资实体外，更引人注目的是RFGL。证券时报记者注意到，目前浮出水面的参与万达私有化的民营财团及上市公司，更多是通过RFGL的二、三层分销路径参与其中，例如，国中水务(5.980, 0.01, 0.17%)和皇氏集团。

　　据资料，RFGL的全资拥有者为上海赛领博达科港商务咨询合伙企业（有限合伙）（下称“博达科港”），博达科港之有限合伙人主要为赛领国际投资基金（下称“赛领基金”）及其四个联属基金，包括赛领永初股权投资基金（上海）有限公司、上海赛领博达股权投资基金合伙企业（有限合伙）、杭州赛领锦澄投资管理合伙企业（有限合伙）、上海赛领皇氏股权投资基金合伙企业（有限合伙）。翻看赛领基金的股东权益，可发现上海国际集团、上汽投资、宝钢集团等多家知名企业集团赫然在列。

　　由此，万达集团通过上述9家财团，私有化的资金全部来自外部投资者。万达商业不仅成功退出H股市场，而且无需承担现金流压力，亦无需做抵押融资。

　　不过，有备无患，万达集团已经分别与招商银行(18.650, 0.02, 0.11%)、中金公司香港金融（开曼群岛）有限公司签订了总额307.8亿港元的备用融资协议。若最终上述财团未能完全履行其投资承诺，这些备用融资协议将被派上用场。

　　A股公司多维度分羹

　　在前述框架之下，万达商业本次私有化中A股公司的投资路径及层级、参与程度显得相对复杂，有些是真金白银直接参与，有些是通过旗下平台投资，或大股东出资参与。

　　据证券时报记者统计，目前参与万达商业私有化项目投资的A股上市公司，包括皇氏集团、国中水务、杉杉股份(16.740, 0.00, 0.00%)、工商银行，以及中国中铁、中国平安、中航资本等“中字头”公司。其中，披露最为全面的是皇氏集团和国中水务。这些上市公司出资额少则数千万元，多则数亿元，最终都汇集到前述9个投资实体。

　　皇氏集团本次通过其参投的上海赛领皇氏基金参与万达商业私有化。经征询确认，上海赛领皇氏基金是前述9个投资实体之一的RFGL的参与人。截至目前，皇氏集团对上海赛领皇氏基金的认缴出资额为5.1 亿元，权益比例为51%。按计划，RFGL将要约收购万达商业约4310.58万股H股，占要约收购总额的9.2%。

　　通过赛领基金直接参与的还有国中水务。此前，国中水务以3.78亿元受让鹏欣集团在赛领基金的10亿元出资额，获得赛领基金11.10%的权益。据国中水务半年报，其2016年上半年实现净利润2026.09 万元，而利润主要来源正是赛领基金2015年度利润分配方案确认的投资收益3549.99万元。

　　此外，新华联(9.440, -0.01, -0.11%)还曾在互动平台回复投资者称，公司控股股东新华联控股(9.010, 0.03, 0.33%)有限公司下属全资子公司于2014年12月投资1亿美元参股万达商业地产，为其基石投资者之一，目前仍为其股东。

　　中国平安、中航资本、中国中铁3家“中字头”，则通过旗下子公司参与其中。具体来看，中国平安通过控股子公司中国平安证券（香港）有限公司享有WD Knight VIII两个有限合伙人100%的管理股份。中航资本全资子公司中航资本控股股份有限公司则作为WD Knight IX的有限合伙人参与其中。

　　中国中铁的参与路径与中国平安类似，但层级更深，份额更少。其控股子公司中铁国权投资控股有限公司的两家全资子公司，以普通合伙人的身份，控制WD Knight IV中20%的权益，而WD Knight IV仅占有万达商业私有化要约份额的6.1%。与中国中铁相似，工商银行也通过旗下工银国际间接参与了万达商业私有化。

　　从上述A股公司的参与路径来看，万达商业私有化呈现出明显的多层分销特点。上市公司通过参股基金及其联属基金，或是有限合伙，间隔一层甚至多层来获得万达商业私有化份额，分享其未来回归A股市场后的收益。这些直接获得财团私有化份额的持股机构，在拿下私有化份额后，分销给各自的有限合伙，有限合伙再次分销给各自的有限合伙人，如此顺延，勾勒出一个多层分销体系。这个特点在WD Knight IX和RFGL中体现得最为明显。

　　除了上市公司自身参与外，前述9个投资实体中，还出现了不少A股上市公司的股东。例如，万达集团可将相关H股或WD Knight I的股份将转让予宁波南嘉，而其背后的杉杉控股正是目前杉杉股份的第二大股东。

　　同样的情形也出现在旷达科技(6.890, -0.01, -0.14%)身上。旷达科技大股东沈介良通过其控制的旷达控股集团，以上海赛领博达股权投资基金的合伙人身份参与本次“分羹”。

　　地产股的骚动

　　从赴港上市再到私有化退出，万达商业波折的上市路径，映射出王健林复杂的商业考量。自2014年12月登陆港股市场以来，万达商业股价一直表现平平，估值不温不火。此外，万达商业股本结构中实际可流通的股票数量一直维持在较低水平，融资能力大受限制。

　　然而，万达商业近年来经营业绩稳步上升，2014年营收过千亿元，去年则超过1200亿元。王健林曾表示，万达商业去年净利润构成当中35%来自于固定租金业务，所以，不能简单的以房地产公司来进行估值。因此，万达集团早前曾对私人投资者表示，万达商业在A股上市后，投资者将有望获得更高回报。

　　在5月30日的公告中，万达商业将其私有化的价格从两个月前披露的不低于48港元，提高到了52.8港元，并且锁定了该价位，这一举动显示出王健林及万达集团对万达商业私有化的迫切程度。

　　目前来看，万达商业私有化是迄今为止规模最大的港股私有化回归项目之一，加之2014年年末万达商业启动了第四次转型，从房地产企业转型为科技服务型企业，回归A股之后的重估预期更为强烈。

　　此外，万达商业私有化在A股市场究竟能掀起多大的波浪，在一定程度上也影响着其他H股地产公司的选择。目前，港股211家房地产公司当中，逾三成来自内地，其中不乏富力、碧桂园、恒大等大型地产公司。基于交易制度和规模的不同，两地市场估值体系差别较大，A股市场的估值明显更有吸引力。

　　事实上，除了万达商业之外，近期恒盛地产也再度提出了私有化要约。摩根大通认为，在万达商业私有化获通过及恒盛地产潜在私有化的影响下，市场正在寻找下一家可能私有化的公司，恒大、富力、合生创展、华南城等中资地产股都有私有化的可能。

　　私有化退市只是万达商业的第一步，后期不排除万达商业通过重组上市等方式回归A股。有分析认为，以万达商业的体量测算，其潜在估值规模或达数千亿元之巨。
作者: 浅贝    时间: 2016-9-22 12:18
肖海东操纵股价被罚没超5000万 牛散四大违规手法揭秘
2016-09-18 21:44  每日经济新闻
证监会近日发布了对肖海东的行政处罚决定书，经查明，2015年1月29日~7月14日，肖海东控制使用“肖某昌”等7个证券账户及“肖某昌”等7个信用账户(账户组)，交易“通光线缆”等12只股票，获利13413747.87元。证监会认定肖海东操纵通光线缆等12只股票价格的行为构成操纵证券市场的行为，没收肖海东违法所得1341万元，并处以4024万元罚款。

实际上，此前也有不少超级牛散操纵股价的现象发生，被罚的也不在少数，有的甚至因多次操纵股价而被处以5倍的顶格罚款。对此，有私募人士表示，超级牛散很容易操纵小盘股，一般都有自己的流程， 而其手法因人而异，但都是利用小散们崇尚找庄、跟庄、抬庄等心理，诱导散户跟进，抬高价格，从中牟利，但不是所有的操纵市场行为都能达到预期的效果。

今日，《每日经济新闻》记者为大家独家揭秘超级牛散操纵股价的四大手法。

手法一：虚假申报拉高股价后卖出

该操作手法主要是在开盘集合竞价、连续竞价、尾市等交易时段，通过虚假申报、连续申报拉抬股价，诱导其他投资者跟进，进而快速卖出获利。

《每日经济新闻》记者注意到，早在2012年3月，证监会对苏颜翔涉嫌操纵证券市场案立案调查。经查2010年7月~2012年5月，苏颜翔控制使用苏颜翔等3人账户，通过开盘集合竞价阶段虚假申报撤单，盘中连续竞价阶段频繁使用小额买单申报成交，以及大额买单虚假申报后迅速撤单等方式推高股价，在股价推高、其他投资者买盘跟进后，迅速反向大额卖单卖出等方式进行虚假申报操纵，共涉及中联重科等13只股票，获利380万元。证监会决定没收苏颜翔违法所得380万元并处380万元罚款。

2012年11月21日，证监会对王建森操纵市场案立案调查。经查2012年9月10日~28日，王建森使用本人证券账户先大量买入ST中冠A逐步建仓，再通过开盘虚假申报操纵开盘价、对倒拉抬股价伺机阶段性出货、尾盘拉抬操纵收盘价等手法操纵ST中冠A，操纵意图明显，致使该股价量出现异常变化，期间内涨幅与大盘偏离度达到15.57%。但由于同期大盘表现不佳，其未能诱使足够散户进场，王建森账户在上述期间共计买入4620万元ST中冠A，累计亏损32万元。对此，证监会决定对王建森处以60万元罚款。

此外，证监会在2015年9月11日通报，对马信琪涉嫌操纵暴风科技股票价格和孙国栋涉嫌操纵全通教育等13只股票价格两案调查审理完毕，并作出行政处罚。据介绍，两案的操作手法均是通过虚假申报等方法影响相应股票价格，并快速反向卖出获利。2015年9月11日证监会披露，上述两人分别获得违法收入44万元和1129万元，对此证监会对马信琪和孙国栋分别作出没收违法所得，并处以132万元和3389万余元的罚款。

其中，马信琪在2015年7月31日多次大笔申报买入后快速撤单，以不成交或少量成交的方式拉抬暴风科技股价，随后快速反向卖出之前持有的部分股票获利。而孙国栋在2014年12月~2015年5月，在开盘集合竞价阶段、连续竞价阶段、尾市阶段通过虚假申报、连续申报抬高股价等方式影响全通教育等13只股票价格，并于当日或次日反向卖出获利。13只股票均在此区间上完成历史最大涨幅，暴风科技涨幅达到45倍，全通教育涨幅超过370%。除全通教育外，孙国栋涉嫌操纵的13只股票还包括：中科金财、如意集团、西部证券、开元仪器、奋达科技、鼎捷软件、暴风科技、雷曼股份、深圳华强、仙坛股份、新宁物流和银之杰。

而2016年6月16日，证监会披露了3份行政处罚决定书，将瞿明淑、周岭松等四人的违规行为曝光，他们分别因操纵多家上市公司股价而遭证监会处罚。

《每日经济新闻》记者注意到，据证监会发布的处罚决定书显示，瞿明淑通过实际控制沈付兴账户，在2015年3月2日、3月23日、4月1日、5月22日集中资金优势连续买卖、不以成交为目的大额申报并撤销申报等方式分别影响恒源煤电、中科英华、东风汽车、安阳钢铁等4只股票的价格，并于当日反向卖出，获利共计3116.29万元。因此，中国证监会决定：没收瞿明淑违法所得3116.29万元，并处以9348.86万元罚款。

手法二：边拉边卖快速获利

这种操纵手法主要是通过一个账户或者多个账户，集中资金优势，通过对倒快速影响股票价格和交易量，并在股票价格上涨后卖出，快速获利。

证监会一纸行政处罚决定书，将浸淫股市多年的牛散李宁暴露在公众面前。因为操纵证券市场等违法行为，今年4月18日，李宁被证监会处罚没收违法所得90.4万元并处以311万元罚款。

证监会处罚材料显示，李宁实际控制李宁、汤某等5个账户(以下简称“李宁账户组”)，在操作元力股份时，“李宁账户组”有6个交易日存在异常交易，其中5个交易日存在连续买卖拉抬股价、反向卖出，1个交易日存在拉抬当日尾市价格、次一交易日反向卖出行为，构成操纵证券市场，违法所得90.4万元。

2013年8月1日，“李宁账户组”于早上开盘后连续申报买入9笔，申报数量18.3万股，申报价格区间为7.86~8.15元，其该时段平均申报价格较申报前一刻买委托第1档价格高出0.086元，成交数量为18万股，而股价由申报前一笔的成交价7.78元，涨至8.09元，拉升股价涨幅为3.98%。此后，“李宁账户组”于当日大量卖出该股，累计卖出90.74万股，卖出均价为7.87元，较拉抬前的7.68元高出0.19元。当日对倒，边拉边卖，是“李宁账户组”短线交易的主要手法。调查显示，2013年8月20日、8月21日、10月24日，“李宁账户组”采用这种拉高卖出手法，分别获利17.79万元、19.04万元和50.37万元。

除当日对冲外，“李宁账户组”还采取尾盘快速拉升，次日出货的手法。证监会查明，2013年9月18日，“张某”账户于收盘前连续申报买入11笔，申报数量44.53万股，股价申报价格区间为8.22~8.89元，其该时段平均申报价格较申报前一刻买委托第1档价格高0.25元，成交数量占同期该股市场交易量的91.41%，股价也由前一笔成交价8.17元涨至8.46元，拉升股价涨幅为3.55%，股票收盘价为8.43元，收盘涨幅4.33%。次一交易日即9月23日，其账户组全天卖出70.5万股，卖出均价8.40元，较9月18日拉抬前的8.17元高出0.23元。

手法三：关联账户自买自卖

这种手法主要是部分牛散通过在自己实际控制的账户之间进行证券交易，采取连续集中交易及在涉案账户组内账户间交易等方式买卖，影响证券交易价格或者证券交易量，构成自买自卖的操纵，以便达到拉高股价的目的。

超级牛散唐汉博曾被证监会处以顶格行政处罚，最终被“没一罚五”处以近4000万的罚款。2015年9月25日，证监会作出正式行政处罚决定，牛散唐汉博控制12个账户，利用资金优势、持股优势连续买卖、虚假申报等方式操纵银基发展股票价格，获利252.89万元。由于唐汉博此前就因为操纵证券市场行为被证监会行政处罚过，此次是唐汉博再次从事操纵行为，性质恶劣，情节严重，证监会对其处以没收违法所得和5倍罚款的顶格处罚。

据了解，唐汉博此前曾因涉嫌操纵华资实业股价而被证监会处罚。2012年2月27日~3月2日，唐汉博控制的10个账户主要使用同一台电脑在北京亚洲大酒店进行下单委托。唐汉博控制张某金等9个账户2012年2月27日~3月2日采取虚假申报、在自己实际控制的账户之间进行交易等方式影响华资实业证券交易量和价格。致使华资实业收盘价从2012年2月27日的6.02元上升至3月2日的6.36元，其个人实际盈利649万元。

为了避人耳目，唐汉博的上述交易都在北京亚洲大酒店具体操作实施。证监会认定，唐汉博的行为违反了《证券法》“在自己实际控制的账户之间进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量，构成自买自卖操纵”的规定，对唐汉博作出没收违法所得并处5倍罚款，罚没款共计3896万元。

操纵市场的钱，可以是自己的，也有人向别人借钱来达到目的。据证监会公布的行政处罚书显示，2013年1月~3月，吕美庆以自有资金及向他人融入资金，操控“邱某华”等16个自然人账户，采取连续集中交易及在涉案账户组内账户间交易等方式买卖西安饮食、龙星化工、大通燃气等3只股票，累计获利1274万元。因此证监会最终决定，没收吕美庆违法所得1274万元，并处以1274万元罚款。

经查，吕美庆在违法行为期间对邱某华等16个自然人账户具有控制权，根据涉案账户组在违法行为期间买卖3只股票的数量、交易比重，涉案账户组持股占3只股票流通股比例，以及违法行为期间3只股票价格涨幅与大盘、行业板块的偏离度情况判断，吕美庆利用自有资金和融入资金(相关账户借用配资协议)，操控涉案账户组以连续交易和在涉案账户组内账户间交易的方式大量买卖西安饮食、龙星化工、大通燃气的行为，对相关股票成交价量造成重要影响，构成市场操纵。

具体来看，自2013年2月6日，涉案账户组开始持有西安饮食，2013年2月20日涉案账户组持有西安饮食流通股的比例上升至8.55%；2013年2月6日~3月1日间有4个交易日，涉案账户组持有西安饮食流通股的比例超过5%；2013年2月6日~3月1日，涉案账户组连续交易及在涉案账户组内账户间交易西安饮食，致使西安饮食股价从2013年2月6日的6.20元上升至2013年2月25日的6.92元。2013年2月6日~25日，该股累计涨幅为11.61%。2013年2月26日~3月1日，账户组以卖出为主并伴有自买自卖交易；在该阶段，该股股价从2月26日的6.86元跌至3月4日6.22元，跌幅为9.33%。

手法四：以涨停价大量申报吸引眼球

此种手法主要是以涨停价大量申报买进，制造了虚假的股票价格和市场交易活跃假象，拉抬股价，造成交易行为真实、活跃的假象，意图掩饰操纵股价的实质。

《每日经济新闻》记者注意到，有的牛散操纵股价的手段真是奇葩——甚至以涨停价大量申报买进，制造出虚假的股票价格和市场交易活跃假象。

据证监会公布的处罚书显示，2012年5月18日，牛散李国东实际管理的梁健超等四个账户多次操纵长春一东股票。值得注意的是，以2012年5月17日为计算起点，2013年3月4日收盘时为计算终点，李国东管理的四个账户交易长春一东股票不仅没赚，反而还亏损74万元。统计发现，在同一时段，长春一东股价从9.73元下行至7.28元，整体处于下行趋势，跌幅为22%。此外，2012年二季度，李国东所管理的“邓颖怡”账户是长春一东的前十大流通股东之一，以持股数78.99万股名列流通股东第四。

具体来看，李国东管理的邓颖怡、陈赋恩账户于2012年5月17日买入长春一东309507股，2012年5月18日该股股价一直处于下跌状态，李国东在当天14时36分10秒至14时48分23秒期间，在“邓颖怡”、“陈赋恩”账户上共申报14笔卖出委托，合计委托卖出295507股，其中13笔委托为涨停价11元，远高于前一秒该股票9.76~9.80元的市场价。此外，在14时58分45秒至14时59分48秒期间，李国东在其管理的其他账户上共申报15笔买入委托，其中，14笔委托为涨停价11元，远高于前一秒9.79~10.45元的市场成交价。前述15笔买入成交507400股，占该时段长春一东股票成交量比重为89.9%。

在长春一东股价处于下跌状态的情况下，李国东以涨停价大量申报卖出，并在涨停申报卖出之后10分钟内，以涨停价大量申报买进。当股价已达涨停价时，李国东继续以涨停价大量申报买入。买入总成交量占该时段长春一东股票交易量比重近90%。上述买卖委托发生在收市前半小时内，买卖委托价格绝大多数相同，且相关委托大部分已成交，成交数量占同时间段全市场成交量的45.5%。证监会认为，李国东的上述行为，制造了虚假的股票价格和市场交易活跃假象，致使长春一东股票价格短时间内从9.76元上涨至11元。
作者: 浅贝    时间: 2016-9-28 09:50
“资产荒”下险资应对术：一手波段 一手长投


　　记者从市场一线掌握的保险资金最新动向显示，手握充足“弹药”的保险资金，最近一段时间在权益市场基本是两种“打法”：一手波段操作、高卖低买；一手紧盯蓝筹、意在长投。

　　两种看似截然不同、实则互补共存的投资策略背后，折射出“优质资产荒”下保险资金的应对术之变。

　　波段下的散户化趋势

　　对于近日市场的再次调整，多家大型保险机构投资人士反馈称：完全在意料之中。“最近这半年来，我们都持这样一个观点：如果不是基于经济基本面的大幅改善而导致的过快上涨，可能就意味着指数的回调压力。中短期看，市场震荡的格局仍没有改变。”

　　虽然资本市场乏善可陈，但在充裕的流动性追逐下，高收益资产极度稀缺，在此背景下，保险资金对股市的资产配置需求其实仍然存在。这意味着，保险资金在股票仓位配置上不会大起大落，但也不可能被动等待。

　　在走势反复的情况下，波段操作战术的重要性更加凸显。多家主流保险机构内部人士向记者表示：“目前我们的短期战术就是：在2800点至3200点的区间幅度内反复波段交易，跌多了就加仓，反弹到一定幅度后，不要贪高，落袋为安更为稳妥。”

　　有市场人士指出，这在一定程度上折射出保险资金近年来日趋明显的波段操作倾向，申购赎回、买进卖出行为越来越频繁，这是典型的“机构散户化”行为。实际上不仅是保险资金，在如今震荡市中包括基金都在强调波段操作，整个机构投资者都呈现操作散户化的趋势。

　　其实，在如此窄幅的区间内进行波段操作交易，对于保险机构来说投资难度也很大，对其市场感觉和经验要求较高。有保险资管业人士直言，保险资金波段操作的效果，并不一定是体现在账面上赚了多少钱，有时候只是为了主动摊薄持仓成本。

　　加大长期股权投资占比

　　在波段操作、高卖低买的同时，多数保险机构达成的另一个策略共识是——加大长期股权投资占比。

　　记者获悉的一组数据显示，截至2016年8月底，保险资金运用余额约12.7万亿元，流动性资产总体充足，权益类资产相较7月底稳中有升，股票投资以蓝筹股为主，长期股权投资占比逐步提升。

　　对于长期股权投资占比提升的解读，受访的保险机构投资经理认为，在“优质资产荒”和资本市场无明显反转的双重背景下，除波段操作是一个选择外，持续增加具有“类固收”性质的长期股权投资占比，也是保险资金的主要策略，是实现“覆盖资金成本并获取绝对收益”目的的主要途径。

　　多位保险投资圈人士告诉记者，保险资金长期股权投资的具体模式有两类：一是逆周期配置高分红价值股；二是权益法投资优质个股。

　　在第一种模式下，保险资金在投资中充分发挥长期性优势，在股价低点买入高分红优质个股并长期持有。除了享受股价上涨带来的资本增值，仅分红收益率即可超过5%，保证了稳健回报。

　　第二种模式则是针对优质的行业龙头和个股，多数保险机构结合自身战略进行较为集中的买入和持股。持股超过5%，可派驻董事并按照权益法记账，这样既能避免股价波动对保险资金带来的不利影响，对稳定资本市场、坚定价值投资理念也具有示范意义。

　　值得一提的是，财政部借鉴新的《国际财务报告准则第9号——金融工具》修订起草了相关新会计准则草案，目前正面向社会各界公开征求意见。业内人士解读称，若正式实施，权益市场价格波动对于保险机构盈利影响将显著加大，为减少利润对股价波动的敏感性，保险资金可能还将进一步增加长期股权投资占比。
作者: 浅贝    时间: 2016-10-4 16:20
    来源： 市值风云微信 号维尼熊
      
       胜利大逃亡—A股最凶猛减持故事
       文/ 并购重组 与资本运作研究组维尼熊
       序幕：特别鸣谢和演职人员名单
       小熊一直执拗的认为，在我泱泱中华，最牛X的导演、相声演员、段子手都不在相声圈、文艺圈，而在我大A股。这里面每天龙吟虎啸暗涛汹涌，台上各种大片、相声、段子精彩纷呈，台下人头攒动黑压压挤满观众，当然，作为一个影迷，小熊手捧西瓜，因为工作原因得以直挺挺坐在前排，经常由于片子太精彩看愣了而忘记吃瓜。
       这一次小熊要向大家介绍的这部大片叫《胜利大逃亡》，小熊先按照电影 的套路报个幕：
       出品单位：永大集团[
       0.18%资金研报]（ 002622 ，SZ）；
       导演：吕永祥；
       编剧：吕永祥；
       领衔主演：吕永祥、吕兰、吕洋、兰秀珍、君和公司；
       其他演员：李向文、吕永凯、吕玉珍、谢勇亮、耿晓菲、百雳士泰福一号股权投资基金管理中心（深圳）（有限合伙）、上海恣颖实业有限公司、深圳方略德合投资咨询有限公司受托管理的方略德利1号基金、上海聚惠投资管理有限公司、广州汇垠日丰投资合伙企业（有限合伙）。
       该片讲述的是A股老司机吕永祥及其家人一年之内通过七次减持清空自家股票套现将近70亿的故事，剧情比较老套，人物关系也简单，但是它淋漓尽致的给我等韭菜展现了一个A股市场造富神话。
       祝各位同胞观影愉快！
      
       新闻配图
       第一幕：上市=业绩跳水
       2011年10月18日，一家叫永大集团的公司在深交所闪亮登场，股票代码002622，公司住所吉林省吉林市高新区 吉林大街，主营业务是研发、生产和销售各种规格的永磁 开关产品。该公司本次发行3800万股，每股20元，融资7.6亿。发行后总股本1.5亿。股权结构见下表：
      
       永大集团上市时的股权结构
      
       从上面数据可以看出，永大集团上市后营收、净利、扣非后净利都在迅速的下滑。
       影片就在这危机重重的镜头中拉开帷幕。
       第二幕：主业无力？借鸡生蛋熬到解禁时
      
       我国古代伟大的趋势派炒股学家孔老夫子教导过我们：栽棵梧桐树，勾引金凤凰。
       眼看着永大集团财务状况不佳，吕司机很捉急啊，心理直打嘀咕，这是哪个领导制定的限售政策啊，真是夭寿啦，我的股票还在限售期内卖又不能卖，在我解禁之前还要费劲巴拉地把业绩和市值都保住——如今当务之急是先稳住公司财务状况，主营业务一时半会是无能为力的，至少利润表要弄好看点吧。
       到哪里弄一家能稳定盈利的公司呢？吕司机眉头一皱计上心来，现在最靠谱的是开银行啊，那行当不仅赚钱，而且每年的利润都比较稳妥，如果能到银行插一杠子，能大大改善咱家利润表啊！
       2013年4月22日，重磅消息袭来：永大集团闪击抚顺银行！公告称，永大集团以现金19,050万元受让罕王集团持有的抚顺银行12700万股，占比6.21%；
       2013年5月，永大再次公告，本次拟使用自有资金15,000万元以每股1.5元人民币的价格增资抚顺银行10,000万股，公司将合计持有抚顺银行22,700万股股份，占抚顺银行股份有限公司股份总数（本次增资完成后）的10.58%，为抚顺银行的第一大股东，在董事会拥有一个席位。
       按照企业会计准则，永大集团对抚顺银行的投资采用权益法核算。我们来看永大2014、2015年度主要财务数据：
      
       抚顺银行对永大集团利润表的改善，在2014年体现得还不是很明显，只占当年净利润的14.26%，但是到了2015年，效果那是相当明显，占当年净利润的81.06%，是永大最重要的利润来源。
       永大集团在“做局”时的二级市场表现。
       第三幕：解禁之时，套路，又见套路
       永大自2011年10月上市以来，股价一直表现平庸，是大A股的屌丝一枚。到了2014年10月，吕永祥及其一致行动人的股份陆续开始解禁了，在套现之前，吕司机祭出了咱A股的一套老杀招——高送转 。
       先看这段精彩的前戏：2014年12月22日，永大集团公告当年利润分配预案：10转15。后来觉得这个高送转方案还不够劲爆，怕小韭们不买账，2015年3月17日，永大公布了更惹火的正式方案：10转增18派9元！
       自永大2014年12月22日公布高送转预案以后，股价应声而起，再加上当时正值当牛市，股价一路狂飙突进，特别是2015年3月17日公布10转增18派9元的凶狠高送转方案后，永大迅速扛起了高送转题材龙头的大旗，8天轰出了7个涨停板，一时间里面是烟尘蔽日杀声震天，各路游资韭菜在里面干得热火朝天，股价从高送转预案公布前一个交易日（14年12月19日）的23.38元一路干到2015年4月9日的历史最高价102.41（后复权）元，总市值突破了150亿元。
       当时作为一名吃瓜观众，小熊看得目瞪口呆。
       第四幕：减持轰炸机，胜利大逃亡
       正值游资韭菜杀得难分难解之际，吕氏家族开着减持轰炸机驾着五彩祥云疾驰而来。
       2015年3月19日，永大集团公告，于2015年3月18日收到公司控股股东、实际控制人吕永祥先生及其一致行动人吕兰女士、吕洋先生、兰秀珍女士的通知。拟通过集中竞价交易方式或大宗交易方式减持其持有的本公司的股份。
       减持目的是为了优化公司股东结构，增加二级市场股票的流动性，哈哈，这个减持理由让小熊笑喷了。自此减持大戏上演，吕氏家族通过七轮轰炸，将手中的股票全部清空，套现67.64亿元（只包括吕永祥及其妻子、女儿、儿子及君和公司所属吕永祥股份，其他关联人由于持股较少没有统计在10内）。
       为了让各位看官一目了然，小熊制作了一张吕氏家族减持明细表，请看下面详细内容：
      
       从上表中可以看出，吕氏家族的套现之路分为上半场和下半场，上半场集中在2015年4月和5月，共计减持5次，套现34.42亿元，通过大宗交易套现21.46亿，协议转让12.96亿；
       由于A股在6、7月份发生股灾，吕氏家族休息了半年，2015年12月再次出手，分两次清空了手头股份，套现33.22亿。
       至此，吕氏家族胜利大逃亡，套得资金共计67.64亿元！然后挥手跟小韭们告别：咱们福布斯榜上见！
       就是这么一家卖电气开关的公司，年利润不足一亿，大股东靠分红的话一百年也搞不到67亿，但是在我大A股，分分钟实现了，不服不行！
       小熊再啰嗦几句，交代下大股东减持完后永大的财务情况，2016年上半年，永大集团营收1779.46万元，同比暴跌64.64%，净利润632.92万元，同比暴跌83.2%，经营活动产生的现金流量净额-1094.5万元，同比暴跌283.46%。
       下次小熊再专门写一篇文章扒一扒他们家财报，敬请期待！
       结语
       大片看完了，大家的心情是不是特别的此起彼伏？
       这就是几乎随时都会在大A股发生的神奇故事，感谢老司机亲自出演，全家上阵声色并茂地讲解减持套路，愿各位投资者擦亮眼睛，以此为前车之鉴。
       ——另外，也建议各位读者不妨去翻翻老司机全家减持之时，哪些基金公司出现在股东名单里，帮着抬轿、帮着出货、帮着忽悠散户，我们虽然不能把他们怎么样（因为人家虽然不合理但是合法），但是我们可以不买他们的基金产品，不鸟他们的基金经理，我们可以用脚投票，对吧？
       小熊就不去截图了，股东名单很好查的。
       同理，我们虽然不能把利用套路成功减持的永大集团大股东怎么样（因为人家虽然不合理但是合法；同上），但是我们可以学习到他们的减持套路，以后凡是碰到此类上市公司和大股东，大家一律用脚投票，直接给丫甩在跌停板上，看他怎么减持。“若想A股不被坑，各种套路要玩深”！
       小熊突然想起一首唐诗，诗是这么写滴：
       昔人已乘黄鹤去，此地空余A股楼。
       股东一去不复返，套路千载洗神州。
       晴川历历业绩差，芳草萋萋减持骤。
       日暮乡关何处是，烟波江上韭菜愁。
       啥都不说了，都特么在这诗里了！
作者: 浅贝    时间: 2016-10-25 15:09
重演似2014年启动？ 两角度对比把握深港通机遇


　编者按：10月份，深交所和港交所正式启动深港通全球路演，业内人士预测深港通最快将于11月底开通，而目前大盘也刚好突破年线压制，出现启动迹象，与2014年沪港通开通时行情进行对比，发现有不少相似之处，同样的窄幅震荡、同样的底部抬高以及低位放量等。今日本文从沪港通开通前后两个角度扫描行情热点，以及深港通开通后机构对相关热点的预判进行统计整理，供投资者参考。

　　沪港通与深港通开通前均现预热行情

　　深港通开通在即，市场普遍认为，和沪港通一样，深港通的实行将有助于吸引外资流入A股市场，改善A股与海外市场之间差异显著的估值体系。

　　从沪港通开通前一个月的历史数据统计显示，2014年11月17日沪港通正式启动，沪港通开通前一个月，A股市场呈现震荡反弹的态势，沪指期间累计上涨4.43%，深证成指期间累计上涨1.57%，两市累计成交额为8.37万亿元。在此背景下，《证券日报》记者根据Wind统计显示，在大智慧(8.660, -0.15, -1.70%)的31个行业板块中，共有7个行业板块2014年10月16日至11月16日累计涨幅跑赢大盘，分别为券商（17.75%）、运输物流（12.88%）、保险（9.64%）、银行（9.30%）、电力（8.41%）、工程建筑（8.36%）和交通设施（7.31%）。

　　具体来看，券商板块在2014年10月16日至11月16日期间表现最突出，可交易的19只券商股中，华泰证券(19.490, -0.10, -0.51%)、光大证券(16.800, -0.12, -0.71%)、东吴证券(13.880, -0.07, -0.50%)等3只券商股期间累计涨幅列前三位，分别为39.64%、36.23%、26%。

　　此外，运输物流板块在此期间表现也较为出色，其行业板块期间累计涨幅达12.88%，板块内锦江投资(26.730, 1.78, 7.13%)、东方航空、中远航运(6.090, -0.10, -1.62%)期间累计涨幅居前，分别为42.31%、40.06%、26.38%，另外，大秦铁路(6.890, -0.04, -0.58%)（22.44%）、申通地铁(14.950, -0.04, -0.27%)（21.71%）和海南航空（21.57%）等个股期间累计涨幅也均在20%以上。

　　那么，深港通即将开通，10月份以来A股市场表现如何？哪些板块领涨呢？《证券日报》记者根据Wind统计显示，从深港通开通前的盘面表现来看，10月份以来，A股市场呈现震荡反弹的态势，沪指期间累计上涨4.11%，深证成指期间累计上涨2.6%，两市累计成交额为5.19万亿元。在此期间，共有9个行业板块累计涨幅跑赢大盘，分别为工程建筑（14.13%）、运输物流（6.68%）、机械（6.31%）、外贸（5.85%）、煤炭石油（5.31%）、通信（5.30%）、钢铁（5.26%）、建材（4.60%）和化工化纤（4.44%）。

　　工程建筑成为深港通开通前的领涨主力板块之一，板块期间累计涨幅超10%，达到14.13%。个股方面，在此期间，除城地股份(49.860, 4.53, 9.99%)、农尚环境(56.140, 0.93, 1.68%)等近期上市新股之外，其余的107只工程建筑股中有54只个股表现跑赢大盘（上证指数期间累计上涨4.11%），其中，名家汇(48.680, -2.76, -5.37%)期间累计涨幅居首，达到56.78%，而中国交建(14.070, -0.63, -4.29%)（33.15%）、中国中铁(8.710, -0.30, -3.33%)（27.62%）、中铁二局(13.610, -0.02, -0.15%)（25.05%）、中国电建(7.210, -0.11, -1.50%)（22.41%）、中国铁建(10.630, -0.36, -3.28%)（21.98%）、中国建筑(7.720, 0.20, 2.66%)（21.88%）、中国核建(17.070, -0.52, -2.96%)（21.39%）和中钢国际（20.82%）等个股期间累计涨幅也均超20%。

　　与此同时，运输物流板块月内表现也十分抢眼，整体上涨6.68%，板块内飞力达(14.980, 1.36, 9.99%)、铁龙物流(7.930, -0.14, -1.73%)等2只成份股期间累计涨幅居前，分别为28.61%、20.81%，另外，怡亚通(13.020, 0.17, 1.32%)、海峡股份(18.730, 0.62, 3.42%)、中储股份(8.720, -0.02, -0.23%)、澳洋顺昌(10.990, 0.12, 1.10%)、招商轮船(5.620, -0.09, -1.58%)、广深铁路(4.470, -0.02, -0.45%)等个股期间累计涨幅也均在10%以上。

　　通过对沪港通和深港通开通前的A股市场行情数据统计发现，沪市表现均强于深市，领涨板块中运输物流板块均位居前列，对此，分析人士指出，无论是沪港通还是深港通开通前市场均会出现预热行情，由于沪港通正式启动后，市场迎来了一波牛市行情，那么深港通开通，市场也有望迎来一波上涨行情。

　　沪港通开通后保险和券商板块领涨

　　2014年11月17日沪港通正式开通，开通后的前三个交易日沪指出现回调整理，当年11月20日行情企稳回升，从此之后出现两个月的单边飙升行情，沪指最高飙升至2015年1月23日的3406.79点，期间累计上涨35.22%。从行业板块角度来看，2014年11月17日至2015年1月23日期间，共有5个行业板块累计涨幅跑赢大盘，分别为保险（102.06%）、券商（78.02%）、工程建筑（44.76%）、煤炭石油（42.49%）和银行（41.37%）。

　　保险成为沪港通正式开通后表现最强的板块，期间累计涨幅翻倍，达到102.06%，尽管该板块成份股较少，但板块内的4只成份股中国人寿(21.740, -0.11, -0.50%)（143.94%）、新华保险(42.410, -0.28, -0.66%)（80.45%）、中国太保(29.140, -0.12, -0.41%)（76.30%）和中国平安(34.550, 0.06, 0.17%)（75.80%）期间累计涨幅均超70%。

　　券商板块在沪港通开通后表现也比较抢眼，板块整体大涨逾七成，板块内国投安信(16.250, -0.12, -0.73%)、国信证券(17.050, -0.04, -0.23%)、国元证券(20.960, -0.22, -1.04%)等3只成份股期间累计涨幅均实现翻倍，分别达到249.22%、180.95%、103.79%，另外，中信证券(16.860, -0.10, -0.59%)（89.92%）、西部证券(24.400, -0.24, -0.97%)（88.29%）、光大证券（88.22%）、招商证券(17.900, -0.12, -0.67%)（84.77%）、长江证券(10.880, 0.01, 0.09%)（83.38%）、华泰证券（80.09%）、海通证券(16.130, -0.01, -0.06%)（78.68%）、方正证券(7.550, -0.02, -0.26%)（78.34%）、广发证券(17.470, -0.16, -0.91%)（77.95%）、西南证券(7.440, -0.05, -0.67%)（76.66%）、太平洋(5.130, -0.05, -0.97%)（58.99%）、兴业证券(7.910, -0.03, -0.38%)（58.77%）和山西证券(14.020, -0.06, -0.43%)（53.35%）等个股期间累计涨幅也均在50%以上。

　　机构看好五类深港通概念股机会

　　目前各界普遍预计深港通最快将有望于11月底正式开通。那么，深港通开通后机构看好哪些板块呢？

　　中金公司表示，短期来看，深港通的推出利好两地市场，对港股更利多。中长期看互联互通机制将产生深远影响，包括两地市场交易策略和产品的多样化、两地市场定价体系一体化、促进A股监管理念和制度朝着更成熟、更国际化的趋势迈进、对两地金融生态包括券商和资产管理业产生深远影响、两地监管制度和框架需要不断磨合以应对资金互通带来的挑战等。互联互通机制的潜在受益标的有哪些呢？1.A股相对稀缺的优质个股；2．券商特别是香港本地券商、交易所及资产管理人；3.A/H两地上市中基本面稳健、高度折价的H股股票；4．南向覆盖范围中A股投资者偏好且对A股同类型股票有折价的个股；5．深圳市场优异的蓝筹股及估值不高、成长空间较大、质地可靠的成长股。

　　广发证券指出，横向比较沪港通，深港通虽有望带来增量资金，但潜在影响并不应夸大：一是沪股通使用额度并不大，除开通首日，再无使用额度用满的情况；二是A股投资者主体为散户，新增投资渠道对其影响不大；三是深港两市估值差，北向南流动的可能性更大。
作者: 浅贝    时间: 2016-11-3 09:21
恒大“割韭菜”快准狠 业内质疑涉嫌操纵市场


　就在市场热炒梅雁吉祥(6.950, 0.00, 0.00%)等“恒大概念股”之际，上交所一纸问询函问出了真相：恒大人寿10月底就已出清了梅雁吉祥。当时正是梅雁吉祥披露三季报之时，恒大人寿以持股4.95%的比例成为公司第一大股东，股价连续3个交易日涨停。

　　于是，非议随之而来，有投资者斥其“吃相太难看”。非议归非议，问题的关键恐怕还在于：恒大人寿的“神操作”是否违法违规？

　　恒大人寿的投资风格偏“快进快出”，有人据此认为此举属于“短线交易”行为。这似乎混淆了“短线操作”和“短线交易”两个不同范畴的概念。

　　《证券法》第47条规定：上市公司董监高、持有上市公司股份5%以上的股东，将持有的该公司的股票在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归该公司所有。

　　同时，今年年初开始实施的减持新规规定：上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员在3个月内通过二级市场减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。

　　显而易见，恒大人寿持股比例仅4.95%，并不在证券法和减持新规的调整对象范围之内。

　　有律师因此替恒大人寿辩护：“只要是自有资金，不构成短线交易即可。”按此观点，“存在即合理”，恒大人寿合理地利用规则，在二级市场赚钱无可厚非。

　　也有法律界人士持有不同看法，认为恒大人寿的短期交易获利行为“有操纵证券市场之嫌”。

　　《证券法》第77条第（一）项规定，禁止“单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量”的操纵证券市场行为。

　　从上述法律条文上理解，目前仍无法认定恒大人寿构成操纵证券市场行为。但有律师认为，恒大人寿的资金优势、持股优势和信息优势是显而易见的，虽然持股比例不到5%，但“准举牌”行为客观上助长了股价上涨，并引发大量投资者跟风买入，恒大人寿随后快速卖出获取巨额收益，因此不能完全排除其操纵证券市场的可能性。

　　在梅雁吉祥10月25日晚最初披露的三季报中，恒大人寿尚未现身，但此后，恒大人寿发现这一“乌龙”，“善意”提醒了上市公司，随后，梅雁吉祥紧急发布更正公告，明确了恒大人寿第一大股东地位。

　　如此一来，恒大人寿若是在10月26日之后，借着股市热炒“恒大概念股”之际，迅速出清了梅雁吉祥，那么这个“善意”提醒就更显得别有用心了，也难逃“操纵市场”的指责，甚至难逃法律追究。

　　恒大如此快刀“割韭菜”，是否违法违规，还有待监管部门乃至司法机关等权威部门的界定。但没有股民们非理性追捧“恒大概念股”的氛围，资本大鳄哪来快刀“割韭菜”的良机？
作者: 浅贝    时间: 2016-11-3 16:30
马云：香港必须改革上市规则，才会考虑蚂蚁金服赴港上市

11月3日消息，阿里巴巴集团主席马云在接受南华早报专访时表示，香港必须对其上市规则进行改革，借此吸引新经济产业计保持竞争能力，并继续保持金融中心的地位。只要香港做好准备，会考虑让持有支付宝的蚂蚁金服赴港上市，但并不是一个必然的结果。

马云表示，香港现时的上市规则是几十年的设计，适合地产商、银行、金融机构计传统零售商，但上市规则与初创企业以及新业务企业并不相关。他还指出，目前香港缺乏的是创新精神，这种精神阻碍了香港实现成为亚洲金融中心的目标。但是如果香港继续推进改革，他相信香港仍然可以保持金融中心的地位。

对于蚂蚁金服是否会赴港上市，马云表示，蚂蚁金服的IPO主要是为了其扩张提供资金，问题是香港的监管框架是否适合从事金融科技的公司。现在的上市规则是在互联网时代之前设计的，适合房地产开发商、银行、金融机构和传统零售商，与初创企业和新业务无关。马云称「只有我们认为这座城市已经准备好了，我们才会在香港上市。」



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香港应争取蚂蚁金服来港上市

（来源：香港商报）

早在2007年11月，阿里巴巴作为阿里巴巴集团旗下的子公司曾在香港上市。然而，阿里巴巴上市之后，尽管其业绩发展不负众望，但在市场上的表现却并未像腾讯控股那样始终受到投资者的追捧。2007年12月3日阿里巴巴股价曾上至41元的高位，然而好景不长，其后股价跳水式下滑，2008年10月28日，阿里巴巴的股价跌至历史低位3.7元，此后虽然有所反弹，但总体上升幅度有限。

勿重蹈阿里巴巴覆辙

有鉴于阿里巴巴在资本市场上差强人意的股价表现，掌门人马云不得不宣布将阿里巴巴私有化，直至2012年2月宣布私有化邀约前，阿里巴巴的股价仍不到10港元，远低于IPO价格13.5港元。在完成一系列退市程序之后，港交所公告2012年6月20日阿里巴巴正式从港交所退市。当时，阿里巴巴的退市曾令一些投资者扼腕叹息，他们以为，在业绩和潜力上可以和腾讯相比肩的阿里巴巴，上市五年来都没有受到广大投资者应有的重视，最后只有带着无限的伤感离开港股市场，可能再也不会回来了。

在阿里巴巴退市一年后，又传来阿里巴巴将以新的面目和架构重返港股市场的消息。然而，令马云和阿里巴巴一众高管们意想不到的是，要重返香港没那么容易。由于阿里巴巴所提出的「合伙人制」与香港一直奉行的同股同权制有极大冲突，尽管两方经过多次沟通，但由于香港坚持同股同权的原则，令阿里巴巴被迫放弃在港上市的念头，2013年10月10日，阿里巴巴集团负责人宣布将放弃在香港上市，转战美国上市。当时，阿里巴巴的这一决定引发投资者对港交所的广泛质疑，责怪港交所坚持原则有余，与时俱进的灵活性不足。

的确，阿里巴巴最终宣布放弃在港上市对香港来说绝对不是一件好事，更不是港交所坚持同股同权原则的胜利。相反，阿里巴巴的放弃在香港上市更值得港交所反思和检讨。在当今国际金融竞争不断加剧的背景之下，为争夺更多的经济资源，全球各主要金融中心都在思变求变，以迎合日新月异的科技发展和企业变革形势。相形之下，港交所思变求变精神不足，动作太慢，对新兴企业的治理结构创新缺乏研究和准备。

倘蚂蚁金服港上市势成最大IPO

自2013年10月阿里巴巴宣布弃港赴美上市已经过去三年有余，港交所对上市规划的检讨也过去了三年，但至今仍未向外界公布检讨结果，如果有第二个阿里巴巴来港上市，是否不再受到「同股同权」规划的阻拦？要知道，三年时间过去了，外围股市发展变化十分神速，港股有越来越被边缘化的趋势，如果仍然抱守陈规，那么，港股前景不容乐观。近来，从内地传来消息，阿里巴巴集团旗下的「蚂蚁金服」有意来香港上市，而且上市规模较之三年前的阿里巴巴毫不逊色。据有关专业机构评估，蚂蚁金服的估值可能达到750亿美元，换算成人民币高达5000亿元人民币，比高盛集团的市值还要高，即将超过百度。有专业人士预计，按照目前蚂蚁金服的发展扩张速度，蚂蚁金服未来两年的估值可能会增长到1000亿美元，换算成人民币近7000亿元人民币。如果其能够于明年在香港上市，那么将有望成为香港有史以来最大的IPO。2014年阿里巴巴成功在美国上市，创下了全球最大的IPO热潮，当时引起全球金融市场的轰动。如果蚂蚁金服能够成功在香港上市，也势必在港股市场上掀起一波新的IPO热潮，香港太需要蚂蚁金服的到来。为此，港交所应该积极主动争取，切不可重蹈阿里巴巴的覆辙，让蚂蚁金服与香港擦肩而过。
作者: 浅贝    时间: 2016-11-15 10:24
恒大闪电杀回马枪锁仓半年 戒短炒了吗？



　截至10月14日20时，被恒大“准举牌”的栋梁新材(24.220, 2.20, 9.99%)、国民技术(20.930, 0.73, 3.61%)、中元股份(14.300, 0.78, 5.77%)、积成电子(19.890, 1.19, 6.36%)、金洲管道(13.980, 0.56, 4.17%)均发布内容格式几乎一模一样的公告。5家公司在回复深交所问询函中异口同声：恒大人寿对公司股票进行了增持并计划长期持有，承诺持有公司所有股票均自愿锁定六个月。

　　“强制被动”？

　　在经历媒体质疑及监管部门约谈之后，恒大人寿增持多只“准举牌”股票并承诺自愿锁定至六个月。

　　11月14日晚间，栋梁新材、国民技术、中元股份、积成电子和金洲管道5家公司均发布了内容相似的公告，核心内容均为“恒大人寿已于11月后分别对公司股票进行了增持并计划长期持有，承诺截至本回复出具日持有公司所有股票均自愿锁定六个月”，而发布公告的缘由均是回复深交所问询。

　　根据5家公司所公告信息，恒大人寿买入时间均是在自9月28日起，而减持时间均是在10月31日和11月1日，持有时间约为34天。如此看来，恒大人寿确实存在“快进快出”操作风格。

　　然而，恒大人寿在公告中却表达出一种“无奈”。例如，在中元股份公告中，恒大复函称：“我司于2016年9月28日起买入贵司股票， 持股均价为12.29元。 贵司股票于2016年10月28日期连续大幅下跌，股价从最高15.53元连续下挫至最低12.86元，最低价格已接近我司投资成本，为保障投资资金安全，我司于2016年10月31日和11月1日对贵公司股票进行减持。减持均价为13.07元，不存在大幅盈利的情形。”

　　这一表述，恒大似乎并没有借市场热炒之际，高位套现，而是在市场降温之时，被动卖出。用一个国际象棋的术语形容，便是“强制被动”，即轮到走棋的一方发现已经没有什么棋步好走时，碍于规则，被迫走出使自己马上受损的棋步。

　　然而，迫使恒大人寿被动走出“受损的棋步”也正是恒大人寿自己，在此前，上交所一份问询函问出了恒大人寿“短炒”梅雁吉祥(6.790, 0.00, 0.00%)，从而引起了恒大概念股“多米诺骨牌”连环暴跌。

　　“不存在大幅盈利”

　　在恒大人寿复函的表述中，“不存在大幅盈利”频频被提及。

（中元股份日K线图）（中元股份日K线图）
　　具体到个股，恒大人寿在9月28日起买入中元股份的持股均价为12.29元，减持均价为13.07 元，盈利幅度为6.3%；恒大人寿以22.3元/股的均价买入栋梁新材，以22.6元/股的均价卖出，盈利幅度为1.35%；金洲管道的持股均价为12.53元，减持均价为13.38元，盈利幅度为6.78%。

（国民技术日K线图）（国民技术日K线图）
　　恒大人寿唯有在国民技术的投资上获得高于10%的收益率，恒大以17.53元/股的均价买入国民技术，减持均价为20.1元/股，盈利幅度为14.66%；而积成电子最低，买入时，持股均价为18.30元，减持均价为18.57元，盈利幅度仅为1.26%。

　　不过，比照此前公告，上述公司中，中元股份、金洲管道、国民技术回复交易所问询函时，仅提供了恒大人寿持股情况，并未公告减持数量，但另两家栋梁新材和积成电子均明确公告了恒大人寿的减持情况。

　　例如，根据此前公告，恒大人寿三季度末持有栋梁新材1178.09万股，占公司总股本的4.95%，截至10月31日，恒大人寿持有154.79万股，占公司总股本的 0.65%，若按照买入均价22.3元以及减持均价22.6元测算，恒大人寿持股34天所得盈利也就只有306.99万元，积成电子则更低。

　　不过，在此前争议较大的梅雁吉祥这一恒大人寿投资案例上，持股4.95%恒大人寿成为第一股东之时，该公司股价连续在10月24~26日三次涨停。粗略估算，恒大人寿出清梅雁吉祥获利超过1.5亿元。

　　戒短炒了吗？

　　从这5份如出一辙的公告来看，恒大人寿似乎释放一个信后：自此以后坚持“长期持有”的投资理念。

　　恒大人寿称，“鉴于恒大人寿减持后部分舆论解读与恒大人寿投资初衷不符且对资本市场造成一定的影响，为体现恒大人寿承担资本稳定的社会责任，秉承保险资金对长期投资价值的要求”，恒大人寿对上述公司“进行了增持并计划长期持有”，承诺自愿锁定六个月。

　　在上周末，恒大集团主席许家印还通过所控制公司重新买入梅雁吉祥，持股比例一举增至5%。

　　11月8日，中国保监会在其官方微博中称，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，已于近期约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票。保监会表示，恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响。

　　3天之后，11月10日，一家广州市仲勤投资有限公司通过上交所集中竞价交易系统增持梅雁吉祥无限售条件流通股94907532股，占公司总股本的5%。公告同时显示，仲勤投资实控人为广域实业，而广域实业的实控人则为许家印。

　　不过，有业内人士对此有不同看法：恒大人寿此举“一错再错”，恒大人寿的一举一动均左右了恒大概念股股价波动，走入了“公告买入——高价套现——公告减持——低价买回”的怪圈；对于此前追捧恒大概念股而高位买入的投资者，此后由于恒大人寿“短炒”消息爆出被迫“割肉”，恒大此时的表态无疑又是“伤害”。
作者: 浅贝    时间: 2016-11-16 10:26
董少鹏：叫停险资“短炒偶像剧”是第一步


　　11月14日晚，被恒大人寿“准举牌”的栋梁新材(25.350, 1.13, 4.67%)、国民技术(20.720, -0.09, -0.43%)、中元股份(14.510, -0.04, -0.27%)、积成电子(19.930, 0.09, 0.45%)和金洲管道(13.880, 0.00, 0.00%)同时发布公告，恒大人寿对公司股票进行了增持并计划长期持有，承诺持有公司所有股票均自愿锁定6个月。这标志着，恒大人寿快进快出买卖相关股票的行为得到了一定程度的纠正。

　　公开信息显示，恒大人寿买入上述5只股票的时间都是自9月28日起，而减持时间都是在10月31日和11月1日，持有时间仅30多天。此外，恒大人寿还于9月28日至9月30日动用约5.3亿元买入梅雁吉祥(6.790, 0.00, 0.00%)4.95%股权，尔后在10月31日全部卖出，盈利过亿元。

　　尽管恒大人寿解释称，卖出相关股票并非出于投机目的，而是顺应市场变化，并且，没有通过短炒“大幅度获利”。但是，恒大人寿在1个多月的时间内，大规模集中买进卖出栋梁新材、国民技术等6只股票，引发小机构和散户投资者追随，人为制造了一个“险资短炒偶像剧”，损害了大型机构投资者所应坚持的长期投资理念。

　　恒大系呼风唤雨的短炒行为已给市场带来不良影响，应当引以为戒。笔者认为，不但险资不能短炒，大型投资机构都不能短炒，要完善监管制度，杜绝短炒风大型化、机构化、常态化。

　　事实上，大量统计数据早已证明，无论在何种情况下，通过短炒大幅度获利的只可能是少数投资者。但这种投资方式一旦传染和扩散，损害的是整个市场的信誉，并最终影响到所有市场参与者的实际利益。所以，对恒大人寿这样的短炒行为不能放任不管。

　　遏制短炒无限度蔓延给市场带来的伤害是当前市场监管和建设的重要课题。不但对保险公司，而且应当对所有利用信息不对称、账户分布不对称、通道不对称进行短炒的机构投资者加强监管，要求其公开说明集中大规模买进卖出相关股票的理由，把6个月锁定期制度固定下来，避免因其不当买卖行为给市场带来不良示范效果。

　　在恒大人寿获利抛售梅雁吉祥后，恒大系企业仲勤投资于11月10日再度买入梅雁吉祥5%的股份，明确举牌，表明了长期投资的态度。可以说，这是恒大系对恒大人寿短炒行为的纠正。即便如此，恒大系仍应充分解释其买卖行为是否存在“暗黑问题”。上交所已使出监管手段，一是于11月11日发出《问询函》，要求仲勤投资说明买入梅雁吉祥股票的主要考虑和目的，二是要求梅雁吉祥及仲勤投资在11月16日召开媒体说明会，之后梅雁吉祥才可以复牌。

　　我们希望，行政监管和公众监督同时发力，让恒大系给出一个负责任的解释。如果在恒大系短炒过程中，任何人、任何机构、任何组织涉及违法违规行为，应当一律依法处理并公开曝光。这不仅仅是因为大范围短炒对市场造成不尽的危害，而且是因为短炒成风本身就是对法治的践踏。
作者: 浅贝    时间: 2016-11-16 10:27
清仓式减持暴露制度缺陷


近日，永大集团创始家族吕氏家族的“清仓式减持”受到舆论方面的极大关注。吕氏家族的“清仓式减持”清得干净彻底：一股不留，一人不剩，不仅股票清仓，而且家族成员也全部从公司辞职，无一人在公司任职。有关资料显示，自2014年11月之后的20个月内，吕氏家族通过大宗交易、集中竞价、协议转让，至少套现了62亿元。

永大集团是2011年10月在中小板上市的。上市之初，吕氏家族持有永大集团的股权在70%左右。除去三年的锁定期，这意味着作为永大集团创始人的吕氏家族自2014年11月起不到两年的时间内就全部清空了所持有的永大集团的股份。其清空速度之快，堪称A股市场的一个纪录。吕氏家族的“清仓式减持”引起舆论方面的哗然。甚至就连新华社也发文《永大创始家族为何在集团一股不留一人不剩？》，对吕氏家族的“清仓式减持”予以关注。

吕氏家族在永大集团股票上的“清仓式减持”确实有必要引起市场各方的高度关注。因为吕氏家族的“清仓式减持”暴露了A股市场所存在的诸多问题。从吕氏家族很决绝的“清仓式减持”来看，永大集团上市的目的就是为了让创始家族套现的，而并非是为了企业的发展，实际上，上市并没有带来永大集团的发展。也正因如此，这家企业原本就不应该上市，或者说不适合上市。但就是这样一家不适合上市的公司却上市了，这说明A股市场的发行制度并没有对IPO公司进行严格的甄别。

又如，在吕氏家族大规模减持的过程中，永大集团于2014年、2015年连续两年推出高转增股本方案，为吕氏家族的大规模减持保驾护航。这表明A股市场的利润分配制度尤其是高送转制度被严重滥用，甚至成为利益输送的一种手段。

再如，减持制度并不完善，从而导致吕氏家族可以快速清空。虽然今年1月7日证监会发布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》对减持作了进一步规定，但事实上，大股东可以通过大宗交易、协议转让等方式，轻松绕过“上市公司大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一”等监管规定，在短期内大幅减持，甚至抛售到一股不剩。

也正因如此，吕氏家族在永大集团股票上的“清仓式减持”极大地暴露出了A股市场所存在的诸多问题。作为权威媒体的新华社就此提出质疑，这是值得肯定的。这也可以让市场各方尤其是监管部门来正视大股东减持问题，特别是大股东的“清仓式减持”问题。

不过，尽管吕氏家族在永大集团股票上的“清仓式减持”发人深思，但实事求是地说，吕氏家族的“清仓式减持”并不乏可取之处：那就是2015年12月24日，当时作为永大集团控股股东的吕永祥与广州汇垠日丰投资合伙企业（有限合伙）签订了《股份转让协议》，通过协议转让的方式，将吕永祥所持有的10,000万股永大集团股票转让给广州汇垠日丰投资合伙企业，约占永大集团股份总数的23.81%。对于有意退出的吕氏家族来说，这个做法是值得肯定的，这也是对公司负责、对投资者负责的一种表现。因为这次协议转让，为永大集团找到了新的接盘者，让永大集团有了新的经营者与管理层。这样在吕氏家族“清仓式减持”之后，永大集团不至于成为一个“弃儿”，成为一家无主公司。永大集团也因此在吕氏家族“清仓式减持”之后终于可以平稳地过度到“融钰集团”，这一点无疑是值得欣慰的。
作者: 浅贝    时间: 2016-11-18 16:11
前海人寿南玻A辞职高管各执一词 宝能系面临管理挑战


　　围绕辞职原因和股权激励等问题，前海人寿和南玻A(13.930, 0.48, 3.57%)辞职高管目前依然各执一词。

　　11月17日，一位曾在南玻从事多年投融资的中层干部在接受《每日经济新闻》记者采访时坦言，“造成今天的局面是迟早的事情”，该人士所指的正是南玻多年来股权分散的问题。但他也表示，曾南及其多位核心高管的管理水平毋庸置疑，几十年来管理团队非常稳定，很难说是运营管理上出了什么问题。他还盛赞说，“曾董(曾南)在南玻工作了三十多年，另外几位高管也有工作二十多年的……整个管理层非常能干，南玻也因此形成了良好的管理文化”。

　　在股市上，南玻A股票昨日早盘虽低开低走，盘中最大跌幅近5%，但局势在午后瞬间逆转，最终股价急速拉升迅速封涨停，报收13.45元。

　　南玻A在17日晚间的公告中也称，目前公司生产经营正常，未出现异常情况。

　　话题·南玻业绩

　　2011年后 80亿成一道坎

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，南玻A在2011年营收曾一度高达82.7亿元，净利润11.8亿元，但这之后，南玻集团的营收有升有跌，但始终无法超过80亿元。到2015年，营收为74.3亿元，净利润约6.25亿元，与2011年已有较明显差距。

　　前述中层干部人士表示，近几年南玻市值在200亿~300亿元波动，而总资产方面，2011年为153亿元，2015年底为155亿元，而同期福耀玻璃(18.110, -0.30, -1.63%)总资产已从122亿元增长至248亿元，市值一度达460多亿元。

　　业内人士指出，作为一家上市公司，又是建筑玻璃行业巨头，南玻曾一度与万科、招商、平安等名企平起平坐，造成近年来不见起色的最主要的原因，或在于战略布局。

　　昨日，一篇梳理南玻近十年来战略问题的文章在光伏专类网站流传，文章认为南玻管理层此前有三大战略失误。而上述前南玻中层对这篇文章的观点表示了认同。

　　文中提到的第一个问题是光伏一体化战略，并称当年采用该战略的几乎都栽了跟头，而专注于某一产业链环节的光伏公司，目前则赢来了新时代；其二是太阳能超白玻璃未能抓住机会；其三是没有注重防御，目前信义玻璃已成为南玻最强大的竞争对手，在节能玻璃等各领域全面跟南玻展开竞争。

　　记者注意到，早在2009年，南玻便确定了打造太阳能光伏产业链发展战略，希望能经过三四年的培育，具备“多晶硅材料—硅片—电池片及太阳能玻璃—光伏电池组件”完整的太阳能产业链。而3年后的2012年，南玻的实际情况是净利骤降七成多，为2.74亿元——当然，这并不能说就是光伏产业链发展战略所致。

　　此外，南玻曾在2011年宣布11亿元投建河源项目，主要生产超白光伏太阳能电子基板及其深加工，但项目最终因行业不景气、土地问题搁浅，这也让南玻错失几年市场机遇，而同期其他竞争对手则趁此机会扩大产能。

　　2016年 多因素或带来逆转

　　今年前三季度，在多种因素共同作用下，公司业绩迎来逆转。公司公告显示，南玻集团今年1~9月实现营收65.2亿元，同比增长21.29%，净利润同比增长81.41%。

　　首先，这或与上半年国内房地产市场回暖有关。在房地产的拉动下，玻璃行业的供需矛盾有所缓和，整体呈现价涨量增的趋势。来自国家统计局的数据显示，今年上半年全国房屋新开工面积77537万平方米，增长14.9%，房屋竣工面积39546万平方米，增长20%。其次，在环保政策下，公司太阳能产业盈利也获得提升。

　　同时，随着天然气降价，公司的生产成本也在下降。南玻A今年8月披露的一份投资者活动记录显示，南玻A前董秘丁九如在接待机构投资者调研时表示，浮法玻璃下半年价格能否维持上涨有待观察。丁九如还表示，到了四季度，北方地区就进入淡季，需求会下降，“另外行业整体还是产能过剩。”

　　以后 业内看好南玻增长空间

　　《每日经济新闻》记者了解到，在行业持续过剩的环境下，过去几年南玻集团也在尝试转型。据了解，多晶硅和超薄玻璃是南玻集团未来主要的发力方向，也是公司未来的新增长点。

　　2015年南玻集团定增6.13亿元，用于投资宜昌南玻电子级多晶硅升级扩改项，用于机器设备的购置和基础设施的升级改造。此外，超薄玻璃也是南玻集团瞄准的市场。南玻集团方面透露，目前公司已经建成3条超薄玻璃生产线。公司在清远超薄电子玻璃生产线已经于今年6月正式进入商业化运营，向市场供应盖板、触摸屏玻璃。

　　一位从事光伏投融资行业人士亦分析说，从目前南玻从事的相关业务来看，相信未来依然有增长空间，比如节能玻璃在当前的海绵城市、绿色建筑推广上的价值。此外，光伏产业在经历尚德、赛维那样的时代后，正在迎来新一轮的复苏发展机会。

　　前述曾在南玻工作多年的中层干部也认为，目前南玻的三大核心业务是节能玻璃、太阳能光伏和超薄玻璃等，符合智慧城市的行业前景，若在资本的帮助下，南玻的价值无疑会大大拓宽。

　　话题·辞职风波

　　防止技术扩散是个难题

　　突然辞职的多位南玻高管，曾手握南玻的经营管理权，而辞职后的动向也引人关注。

　　上述南玻原高管个人认为，大批高管及核心技术员工出走，南玻经营业务无疑会受牵连，本身南玻的管理团队几十年来都相对稳定，他们走后，业务流失问题也无法避谈。

　　而关于核心技术流失的问题，该人士介绍说，南玻的核心技术都是以工艺图纸和配方形式存在，从产品外观上几乎无差别，也无法取证产品来自谁家技术。他进一步推测，虽然南玻高管都签有《竞业禁止协议》，但即便高层不去同行其他公司，相关核心技术也可能从不同渠道流失出去，技术扩散恐怕防不住。

　　对于《竞业禁止协议》，该人士还补充解释道：“每个技术密集型的企业都会跟核心技术员工签订这样的协议，比如规定离职后多少年限内不能从事相关行业，企业每段时间也会对签订协议的员工发放竞业禁止费，若不发了，表明协议自动终止。”

　　宝能系迎来管理挑战

　　一批高管辞职后，宝能系掌舵的南玻的未来又该何去何从？

　　前述离职的中层干部向记者表示，首先，南玻本身有独立的企业文化，外人进来很难短时间融入；其次，宝能系缺乏相应的人才管理，其从房产起家，在制造业特别是技术密集型业务也没有相应匹配的人才，即便有，现阶段也难以渗透进去。

　　“主要是看宝能态度，第一，即使事情不可挽回，出走的人回不来，有没有能力识别企业能干的人提拔上来并取得信任；第二本身有没有能力管理好企业；第三有没有后续的支持响应，不进行投入而只依靠现在的南玻发展轨迹，增长15%到20%或许可以达到，但如果增长超过150%目前在行业上是不大可能。”这位前中层坦言道。

　　昨日，南玻A也发布公告表示，将支持公司继续深耕壮大工程玻璃、节能玻璃、电子玻璃和光伏领域等公司的优势业务，支持公司向“一带一路”沿线国家“走出去”，实现产能转移，并不断扩充新业务领域。

　　“现阶段建设性对策就是董事会迅速任命合适人选，保持公司正常运转，稳定军心；其次，大股东迅速出台未来较有雄心的南玻营收目标及支持计划，安抚小股东民心”。这名前中层进一步表示。
作者: 浅贝    时间: 2016-11-21 11:55
首例沪港通跨境操纵案告破 家族团伙数年累犯行为现形


　　首例沪港通跨境操纵案告破 家族团伙数年累犯行为现形

　　据介绍，操纵市场手法包括连续交易、盘中拉抬、对倒、虚假申报、大额封涨停等

　　■本报记者 朱宝琛

　　这是自2014年11月份沪港通开通两年来，中国证监会查处的首例不法投资者绕道香港开立证券账户，借道沪股通交易机制反向操纵A股的新型案件。案件的主角是唐某博等人。

　　日前，中国证监会通报了这一案件：近期调查发现，唐某博等人涉嫌操纵沪股通标的股票“小商品城(8.440, -0.04, -0.47%)”，非法获利4000余万元。

　　值得关注的是，在本案调查期间，中国证监会根据其他线索，同步查实了唐某博等人涉嫌利用资金优势、持股优势操纵其他5只内地股票，非法获利近2.5亿元的另一起操纵案件。

　　在业界看来，在沪港通平稳运行两年、深港通即将开通之际，本案的查处对市场具有示范效应和警示意义。

　　数据挖掘锁定异常交易

　　2016年年初，上海证券交易所监控发现，沪股通标的股票“小商品城”成交明显放大，股价涨势明显高于上证综指涨势。大数据分析显示，来自香港的证券账户与开立在内地的某些证券账户相互配合，频繁自买自卖、高买低卖，连续拉抬后反向卖出，有操纵市场的重大嫌疑，沪港通开通以来首例跨境操纵线索浮出水面。

　　经过对历史资料进行关联匹配映射分析，操纵市场行为与唐某博等人密切相关。

　　据介绍，唐某博团伙的操纵市场行为具有明显的共同特征：一是大量交替使用以团伙成员、公司员工名义开立的账户；二是操作下单地点遍布各大城市；三是使用多台电脑，企图逃避监控；四是惯用连续交易、盘中拉抬、对倒、虚假申报、大额封涨停等多种手法操纵股票。

　　根据调查发现的蛛丝马迹，中国证监会一举查获唐某博伙同多名家族成员同时在香港和内地以本人和他人名义开立证券账户、内外配合，实施跨境操纵的违法事实。

　　经查，唐某博等人涉嫌操纵沪股通标的股票“小商品城”，交易金额近30亿元人民币，获利4000余万元。

　　证监会同步查实了唐某博等人在2014年12月份至2015年4月份期间，涉嫌利用资金优势、持股优势操纵其他5只内地股票，非法获利近2.5亿元的违法事实。

　　中国证监会新闻发言人张晓军在11月18日的新闻发布会上表示，唐某博等人操纵市场案系中国证监会成功查处的首起不法投资者绕道香港开立证券账户，借道“沪股通”交易机制反向操纵A股的新型案件，是监管部门有效应对执法新形势的成功案例。

　　“本案揭示出在股票市场交易互联互通机制下违法违规呈现跨境、隐蔽、复杂的趋势。”张晓军说，中国证监会与香港证监会的紧密执法协作表明，沪港通项下两地执法协作机制运行有效，无论是在境内还是跨境、跨市场实施任何违法行为，终将受到法律严惩。

　　累犯团伙数年多次涉案

　　“唐某博等人多次、反复在境内或跨境实施操纵市场行为，情节恶劣，行为嚣张，一直是中国证监会近年重点持续监控、多次严肃查处的违法对象之一。”张晓军在11月18日的新闻发布会上指出。

　　那么，现居香港的唐某博，到底是何许人也？

　　据办案人员介绍，此人曾出资设立北京雨花石影视投资有限公司，有多年市场机构从业经历，先后担任过联合证券有限责任公司基金经理助理、深圳宝盈基金管理公司行业研究员、深圳国诚投资咨询公司研发总监等职务，在市场有一定知名度。

　　事实上，早在2010年，唐某博等人就进入了中国证监会稽查部门的执法视线。

　　据记者了解，2010年以来，唐某博及其家庭成员唐园子（其胞弟、多年证券公司从业经历）、袁海林（其表叔）等人曾先后数次被中国证监会行政调查。这些案件的处理结果显示，以唐某博为首、以其亲友唐园子、袁海林等人为核心成员的违法团伙分工明确，控制使用近百个以他人名义开立的证券账户进行股票操作并频繁换仓。

　　我们不妨来仔细梳理一下。

　　2010年4月1日至5月13日期间，唐园子利用9个账户超比例持有“海鸥卫浴(12.330, 0.16, 1.31%)”股票未进行报告和公告，被中国证监会行政处罚。

　　2012年2月27日至3月2日期间，唐某博先后控制9个账户，使用4、5台电脑操纵“华资实业(14.970, 0.47, 3.24%)”股票。唐某博表叔袁海林等5人阻止稽查人员现场取证，从调查人员手中强行抢夺重要证据，指使相关人员撒谎，企图逃避、阻碍调查。2012年10月，中国证监会依法对唐某博涉案资产进行冻结，并最终对唐某博操纵“华资实业”股票处以“没一罚五”的顶格罚款，罚没款金额近4000万元。

　　2012年5月28日至2013年1月16日期间，唐某博在家中等地，控制使用“袁海林”等12个账户操纵“银基发展”股票。2015年9月，中国证监会再次对唐某博作出处罚。2016年1月，中国证监会处罚决定显示，2012年4月13日-12月31日，胡捷操纵“银基发展”股票，证监会亦对其作出行政处罚，罚没共计7000余万元。有资料显示，胡捷与唐某博二人为校友关系。

　　2014年10月起，深圳博腾资本管理有限公司在深圳前海注册成立，该公司部分股东为唐某博团伙核心成员，公司职员出面为唐某博寻找账户、募集资金。2015年4月29日，该公司登记为私募投资基金管理人。唐某博团伙借助该私募投资基金管理人外衣，扩大募资范围，民间资金被席裹进入股市从事操纵行为。

　　2015年6月1日至7月31日，正值股市异常波动期间，袁海林等使用十余个账户操纵“苏宁云商(11.260, 0.05, 0.45%)”“蓝光发展”股票，尽管巨亏2.7亿元，但根据《证券法》关于操纵证券市场“没有违法所得或者违法所得不足三十万元的，处以三十万元以上三百万元以下的罚款”的规定，被中国证监会予以顶格处罚300万元。

　　各类跨境违法犯罪警钟长鸣

　　“市场操纵行为通过不正当手段，营造虚假的市场供求关系和证券期货价格，误导投资者的投资决策，既扭曲了市场价格形成机制，破坏了市场秩序，又损害了投资者的利益。同时这种行为是以损害多数人利益为代价，为少数人换取不义之财，是一种肆无忌惮的掠夺。”一位不愿表明身份的券商人士告诉记者，正因为如此，打击市场操纵行为被国际证监会组织（IOSCO）明确列为证券监管机关三大职责之一，一直都是全球各国证券监管部门的重要任务。

　　业内人士表示，在全球范围内，随着各地资本市场间的国际化交易日趋频繁，各国金融市场基础设施间的联系日益紧密，跨境证券期货活动日益频繁，资金流转、股权控制、信息传递、账户控制、交易指令下达等都可能跨越边境。传统的操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法犯罪随之变得更加复杂隐蔽。

　　缘于内地与香港两地资本市场的密切联系及市场互联互通、基金产品互认等安排，内地资本市场与香港市场之间的风险传导、跨市场套利、违法犯罪蔓延将不可避免，跨境市场操纵、内幕交易、虚假陈述等各类证券期货欺诈行为将长期存在。

　　同时，由于香港资本市场国际化、机构化的典型特征，国际市场上常见的各类新型操纵、机构内幕交易、跨境虚假陈述等，均将成为两地监管部门面临的重要执法挑战。

　　据悉，最近，各种跨境操纵市场的苗头已经引起两地监管机关共同高度关注。一是通过结构化杠杆产品跨境撬动巨量资金，滥用资金优势操纵市场，危害金融稳定；二是绕道香港开立多个境内外账户 “跨境布局”，欺诈性更强；三是利用境外服务器在境内市场高频双向申报、频繁撤单或者自我成交，滥用技术优势破坏公平原则。

　　事实上，中国证监会与香港证监会对于加强监管执法合作、严厉打击各类跨境违法早已形成高度共识。双方一致认为，加强稽查执法协作，是两地股票市场交易互联互通机制平稳推进的重要保障。两地证监会将不断完善跨境执法合作的相关安排，规范重大紧急案件执法协作安排，开展更为有效的调查合作，加强执法人员交流与培训，不断提高跨境执法合作水平，确保两地的相关法律法规均得到全面遵守和执行。

　　值得关注的是，日前，中国证监会和香港证监会在内地首次联合组织了打击证券期货新型操纵市场案件专题执法培训班。培训班通过境内外专家理论讲解、案件调查经验交流与具体案例剖析等多种形式对参会人员进行培训。美国程序化交易专家Tobias Hekster认为，市场滥用在各个国家和地区并不会有本质上的不同，任何金融产品都可能被操纵。查处市场操纵是世界证券监管机构共同面临的一个难题，这也是促成中国证监会和香港证监会联合进行新型市场操纵专题执法培训的重要原因。

　　张晓军表示，在内地和香港证券市场互联互通环境下，不法投资者可能绕道境外实施反向操纵，证券期货跨境违法犯罪的手法更加隐蔽。加强内地和香港证券期货稽查执法协作，是互联互通的市场机制平稳推进的重要保障，防范和打击跨境操纵市场、内幕交易、虚假陈述等各类证券期货违法行为，是两地监管部门长期面临的一项重要执法任务。

　　大同证券首席投资顾问郑虹表示，随着操纵市场一些新特点的出现，以及我国资本市场的进一步对外开放，执法面临的工作任务会越来越重，这就对监管层提出了更高的要求，一方面，迫切需要监管层加强对这些行为的打击，另一方面，需要加强与境外监管机构的合作。严打操纵市场行为，这才击中了市场乱象的“七寸”，不光有利于维护市场的稳定，维护市场的“三公”，同时还有助于维护投资者的合法权益。

　　“两地证监会对加强执法合作有高度共识，将继续以协作查办此案为契机，建立更加高效完善的跨境执法协作机制，共同保障两地资本市场互联互通平稳顺利推进。”张晓军表示。
作者: 浅贝    时间: 2016-11-25 10:36
成清波的资本骗术：十余年掏空五家上市公司 聚敛巨额财富


　　由于公司法人治理结构不健全，资本市场制度体系欠完善，种种漏洞给了“资本狂人”们可乘之机。尽管近几年情况有所收敛，但还是有个别上市公司的控股股东通过多种渠道从上市公司非法敛财，“掏空”上市公司，损害中小股东利益。

　　前段时间，上海市静安区人民法院就判决了一起相关案件，揭露了“资本狂人”成清波的“资本骗术”，这给资本市场治理带来了诸多启示。维护资本市场“三 公原则”，尤其是重视保护广大中小股东的权利和利益，防止大股东肆意套现、从上市公司敛财“掏空”行为，成为业界一致的呼声。

　　十余年“掏空”五家上市公司 聚敛巨额财富

　　用十余年时间成功控制着五家上市公司，并在资本市场上长袖善舞，凭借着眼花缭乱的资本运作，俨然成为一位“资本狂人”，这就是“中技系”的控制人成清波。“中技系”特指资本市场上以“深圳中技集团”控股的上市公司组成的松散集团。

　　在成清波的运作下，“中技系”十年间直接或间接地控制了ST成城(15.470, 0.01, 0.06%)、博元投资（已退市）等五家上市公司，并通过违规挪用上市公司资产、高溢价注入劣质资产等方式，从上市公司聚敛巨额财富，将上市公司完完全全“掏空”。

　　然而，随着多元化经营的摊子越铺越大，“中技系”资金链的压力与日俱增，成清波也只好铤而走险。2014年6月，成清波因向579名不特定社会公众吸 收存款共计11.24亿元，涉嫌非法集资而被警方带走调查。今年3月17日，上海市静安区人民法院一审判决成清波犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑一年 一个月，并处罚金人民币2万元。

　　“中技系”的敛财手法也有规律可循——首先通过购买法人股方式进入上市公司，并稍后高价套现；控制上市公司后，一方面将旗下劣质资产高溢价注入上市公司，另一方面将上市公司募集的资金违规转移至自己名下。

　　公开资料显示，成清波发家于法人股买卖，即低价收购法人股（往往是国有企业持有的法人股），时机成熟时通过二级市场减持或高价转让给第三方。例如，2002年到2003年，成清波以每股不到3元的价格，陆续收购了物华股份（现ST成城）接近30%的股份，等到该公司实施股权分置改革后，成清波以超过每股8元的价格套现。

　　此外，成清波更擅长的是资本运作的腾挪之术，其将劣质资产做高评估价值，高溢价装入控制的上市公司中，达到风险转嫁以及为自己的关联公司“解套”之用，或通过关联交易将控制的上市公司的优质资产低价出售给己方，从而“掏空”公司。

　　例如，2004年，“中技系”控制内蒙古宏峰实业股份有限公司（后更名为国恒退，2015 年退市）后，成清波相继将作价近7亿元的铁路资产注入该公司中，成为向上市公司高价转让劣质资产的典范，而该资产是成清波之前以数千万成本撬动杠杆收购而 来的。其中，经营出现巨额亏损的罗定铁路，也被成清波包装为优质资产并转让给内蒙古宏峰，在短短不到三个月的时间，成清波便从中套现3亿多元。

　　此类“把戏”屡试不爽，资产重组、塑造概念、炒高股价，进而套现……“中技系”的股票都曾在市场上闪耀一时，被视为“妖股”。“中技系”大赚了一笔， 但其涉足后的上市公司却囊中羞涩、江河日下，由于经营状况不佳，成城股份、国恒铁路、国创能源、博元投资等相继“披星戴帽”，甚至退市转板。

　　资金链断裂相关公司“一地鸡毛” 不思经营只“捞钱”现象屡现

　　2013年，由于多元化经营的摊子越铺越大，资金链压力与日俱增，“中技系”急需输血，通过控制上市公司定增模式成为其主要途径，并进而演变成了一场非法集资的闹剧。

　　2008年12月，当时的成城股份发布公告称，将向控股股东深圳中技集团定向发行股份购买有关资产。成清波苦于深中技没有“像样的”资产注入上市公司，于是去美国收购了THC煤炭公司100%股权。同时，“中技系”控制的另一家上市公司国创能源（即ST国创，现为\*ST新亿(1.870, 0.00, 0.00%)）也推进重组，购买THC煤矿，并将其作为优质资产注入国创能源，并拟通过定向增发方式募集配套资金，用于支付收购款项。

　　为了给成城股份和国创能源定增项目募集资金，“中技系”便借助上海优道公司作为融资平台，优道公司先后设立上海乾灏投资管理中心等六家有限合伙企业， 每家合伙企业对应一个或一个系列的项目（产品），以认购上述有限合伙公司份额的方式实现募资的目的。上海优道公司招募了大量金融产品销售队伍，伪造成理财 产品并对外销售，而所募资金最终转移至成清波处。

　　这些理财产品最终是无法兑付的，成清波也因上海优道非法集资案于2014年被上海警方拘捕。而“中技系”控制的上市公司则“一地鸡毛”。在退市之前，国恒退被曝出此前定增募集的9亿元资金不知去向。退市博元也由于中技系系列资本运作后被“掏空”，成为新退市制度下首家被终止上市公司。而上海优道一案，为*ST新亿留下了近10亿元的债务，ST成城与\*ST恒立(9.100, 0.00, 0.00%)则因此被监管层立案调查。

　　成清波的“把戏”并非个案，目前还有上市公司的控股股东为一己私利，运用各种手段“掏空”上市公司。

　　2014年10月21日，创业板公司宁波GQY视讯(15.260, 0.00, 0.00%)股份有限公司公告称，拟以评估价格580万元，受让关联自然人袁向阳女士名下一台劳斯莱斯幻影轿车（此价格不含牌照）。而袁向阳女士系公司董事，为公司实际控制人郭启寅先生的一致行动人，二人当时合计持有该公司近四成的股份。

　　袁向阳女士其实就是公司董事长郭启寅的夫人，也就是说一家上市公司花了580万元买下了自家老板娘的一辆劳斯莱斯轿车。这家公司上年的净利约745万元，这一笔交易就占上年净利润3/4以上。这一举动引起众多网友质疑，舆论直指这是要将公司“掏空”的行为。

　　今年4月29日华泽钴镍（现ST华泽(12.500, 0.00, 0.00%)）披露的2015年度报告显示巨亏1.55亿元，此外，审计机构瑞华会计师事务所出具了一份保留意见，两位独立董事也无法保证该报告内容的真实性、准确性和完整性。

　　瑞华会计师事务所出具的《上市公司2015年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》显示，华泽钴镍实际控制人控制的公司陕西星王企业集团 有限公司占用华泽钴镍子公司陕西华泽镍钴金属有限公司资金，2013年余额为10.81亿元，2014年余额为14.15亿元，2015年余额为 14.97亿元。而2013年至2015年，该公司归属于上市公司股东的净资产分别为11.82亿元、14.13亿元和12.57亿元。

　　上市公司近15亿元的资金被控股股东占用不还，甚至已经超过了该上市公司当年的净资产，这充分暴露了这些控股股东“掏空”上市公司的赤裸裸贪欲。

　　防大股东“掏空”上市公司 业界建议应“内外兼治”

　　“掏空”专指控股股东为了自身利益而把资产和利润转移出上市公司的行为。控股股东通过截留、挪用等行为侵占上市公司资金和控股股东利用非公允关联交 易、操纵公司重大决定等方式损害上市公司及中小股东利益，类似的“掏空”现象至今仍然存在。尽管“掏空”交易掩盖在一般正常交易之中，往往是关联交易，但 仍具有明显特征，一是基于控股股东利益，二是必然损害公司及其他中小股东利益。

　　随着我国资本市场治理体系的逐步完善，近几年来，证监会、交易所加大了监管执法力度，部分大股东控制并“掏空”上市公司的行为有所收敛，但仍屡见不 鲜，其手段越来越隐蔽。部分控股股东将上市公司作为圈钱工具，将上市公司的资金据为己有，并通过关联交易、担保等手段侵犯上市公司利益，造成了一些上市公 司无法正常经营，甚至使上市公司沦为空壳，严重损害了中小投资者利益，对中国股市的制度完善和健全形成直接挑战。

　　复旦大学经济学院院长孙立坚表示，控股股东“掏空”上市公司主要有两种方式，一是采用关联交易方式从上市公司转移资源，具体包括资产销售、转移定价、 借款担保、剥夺公司发展机会，甚至直接盗取和侵占等；二是通过支付终极控股股东委派的经理人员较高的薪酬、高派现、股权的稀释、内幕交易、爬行式收购以及 其他形式的财务方式等来提升其所控制股份的价值。

　　他建议，防范控股股东的“掏空”行为，可以“内外兼治”。内部应继续提高上市公司经营管理和规范运作水平，强化内部监督制衡机制。当下不少民营上市公 司“一股独大”的股权结构并没有得到根本改善，今后要逐步改变这种股权结构，建立多个大股东并存的股权制衡结构，这样大股东之间能够互相监督、互相制约， 避免某些大股东“掏空”行为的发生。

　　上海金杜律师事务所证券部律师程凯建议，外部应综合运用经济、法律和行政手段，强化外部监督的整治作用。在加强法律监管、完善法律法规方面，要建立针 对大股东“掏空”行为的长效法律机制，尤其是需要在民事和刑事责任方面进行适当的严厉的制度安排。同时，应加强对中小股东的法律保护，尤其是保护好中小股 东的投票权和诉讼权。另外，也应加强对上市公司信息披露的监管，完善上市公司信息披露要求。

　　还有专家建议，应重视并充分发挥社会中介机构、媒体舆论的监督力量，其中会计师事务所、资产评估机构和新闻媒体应保证客观公正。
作者: 浅贝    时间: 2016-12-5 09:45
监管层发难 险资举牌当何去何从？
刘士余批野蛮人强盗式收购引发热议



　证监会主席刘士余关于“野蛮人”的言论一出便引起热议。而因近期出现部分保险公司举牌上市公司、“快进快出”买卖股票甚至与上市公司原高管出现“不合”等现象，险资被一些声音解读成此番言论的指向。险资举牌是否应该受限？万能险为举牌提供资金来源是否合理？险资是否应该进入管理层？这些问题再次成为关注的焦点。

　　追问1 险资举牌需受进一步制约？

　　刘士余讲话称，“希望资产管理人，不当土豪、不做妖精、不做害人精。”对此，业界普遍认为是指险资频频举牌，缺乏有效制约。有声音认为，险资进入市场，可以提振社会对资本市场的信心。若要进一步化解误区，应该对保险资金及其他资金举牌上市公司做出明确的规则。

　　2015年底，以中小型保险公司为代表的险资掀起举牌潮，有保险公司一日举牌三家上市公司。而进入2016年，从“万宝股权之争”的续幕开始，证监会、保监会等监管机构保持对险资举牌上市公司的关注，一些公司被举牌后也立即采取资产重组等措施。

　　国信证券(17.600, -0.09, -0.51%)12月1日发布的研报显示，目前共有35家上市公司处于被举牌的状态。

　　“上市公司属于公众公司，理论上市场上任何投资者都可以买入股票。而险资在目前的时段进入资本市场，一些上市公司在认识上还存在误区。”中央财经大学保险学院教授郝演苏向记者表示，目前举牌的很多是表现好、潜力大的蓝筹股，而险资在股市低迷时进入市场，除了为自身和客户创造价值、利益的同时，也可以提振社会对资本市场的信心。

　　虽然近期保险举牌的现象不少，但新京报记者发现，险资在权益类资产方面的投资离监管的控制线尚有距离。

　　保监会近期发布的2016年前10月保险统计数据报告显示，期间股票和证券投资基金运用余额为1.86万亿元，占保险业资金运用余额的14.42%。而保监会2015年7月曾发布文件表示，符合偿付能力充足率不低于120%等条件的保险公司，投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30％的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40％。

　　对外经贸大学保险学院教授王国军表示，在符合保险公司偿付能力、权益类投资比例方面的规定后，保险公司举牌上市公司无可厚非。“保险公司目前举牌上市公司的现状很正常，而且规模也不大，但是有些保险公司的做法市场影响大，如果有错，需要用正常的监管方式。”

　　“虽然举牌在国外比较常见，但在国内还算是新兴事物”。王国军表示，目前从保险监管层面没有问题，如果要进一步化解误区，应该出台一些规则，对保险资金及其他资金举牌上市公司做出明确的规则。“各个部委应该联合起来商讨，包括保监会、证监会、央行、银监会、交易所这些金融监管机构，以及一些保险公司和上市公司。”

　　追问2 资金来源是否合理？

　　刘士余讲话的一个焦点是“用来路不当的钱从事杠杆收购”。对此，有观点认为资金来源是关注重点。其中，万能险产品是一些保险公司举牌的过程中重要的资金来源，而万能险资金举牌被认为存在资产负债错配带来的流动性风险和偿付能力风险。分析称未来监管动向将抑制将保险作为杠杆融资平台进行的恶意收购。

　　在一些保险公司举牌的过程中，万能险产品成为重要的资金来源。而“万宝之争”初期，关于万能险资金持股的利弊也被多次提及。郝演苏表示，万能险保费也是保险资金的一部分，用来投资并没有问题。

　　首创证券研发部总经理王剑辉表示，险资举牌要注意收购资金的期限匹配问题。“一般的入股上市公司，会认为是进行一项长期的股权投资，长期一般都是指5到10年，这就要求收购的保险资金，在时间上和入股上市公司的时间相匹配，不能用短期的、一年一付的短期寿险等资金来收购，这样就容易造成系统性风险，需要监管层从一开始就杜绝。”

　　值得注意的是，从今年初以来，通过保监会对中短存续期人身险的监管，短期万能险的规模已经受到限制。不过，申万宏源证券9月底发布的保险举牌研究报告中依然提到，利用万能险资金举牌存在资产负债错配带来的流动性风险和偿付能力风险。

　　清华大学国家金融研究院院长吴晓灵近日发布了基于“宝万之争”视角的杠杆收购研究。据媒体报道，吴晓灵在清华国家金融研究院举行的专题讨论会上表示，“从公开的资料，我们没有办法来说宝能的资金组织是违规的。但是我们可以看到这些组织的方式蕴含了很多风险，这些风险需要我们的监管方面针对现在监管的漏洞来加以弥补。”

　　吴晓灵认为，宝万之争中保险资金参与并购的问题首先是，万能险产品作为短期理财产品，用于长期投资加大了流动性风险。

　　而与此同时，由于万能险本身的负债成本，保险的杠杆收购也被业内关注。方正证券(8.320, -0.04, -0.48%)首席经济学家任泽平在今年7月份的一份研报中表示，中国在杠杆收购方面的制度存在很大操作空间，新兴保险公司借银行理财、券商资管等资金用于股票市场的杠杆并购存在很多监管空白。

　　申万宏源(6.810, -0.03, -0.44%)证券认为，对于保险的资金运用，未来监管动向将抑制将保险作为杠杆融资平台进行的恶意收购，引导合理的财务投资。

　　经济学家刘胜军接受新京报记者采访时称，对险资举牌上市公司，应该进行限制，且已经到了迫在眉睫的阶段。但做这个事情的，应该是保监会，而不是依靠证监会。刘胜军认为保监会长时间没有针对险资举牌行为进行进一步监管，一定程度上“鼓励”了保险公司的跟风行为。刘胜军称，保险公司首先是要保证公司的稳健经营，确保资金安全。而用短期的万能险，通过加杠杆的方式，举牌上市公司，放大了资金风险。

　　追问3 险资进入管理层是福是祸？

　　保险公司成为上市公司大股东后或进入管理层，分析称如果上市公司治理结构存在问题，做出调整可以理解。但保险公司应该做好主业，不应该以投资、资本运营为主。

　　除了险资举牌，保险公司成为上市公司大股东后随之而来的波澜也备受市场关注。前段时间，南玻A(12.630, -0.53, -4.03%)高管集体辞职让举牌方前海人寿和宝能系一度走向焦点。而11月21日，宝能系的陈琳当选为南玻A董事长。

　　新京报记者翻阅南玻A 2015年年报显示，陈琳现任前海人寿保险股份有限公司监事会主席，深圳深业物流集团股份有限公司副总经理等职务。对于宝能系全面接管南玻A后，资本运作是否是以后公司的发展方向，彼时新京报记者询问南玻A证券代表处相关人员，但对方表示“具体不知情”。

　　对于险资进入上市公司管理层，郝演苏表示，“既然是公众公司，险资持有股份到达一定水准后进入管理层是没有问题的。新的股东进入后有一些新的想法，可能会对企业产生更大的力量”。他认为，资本进入上市公司不是为了做慈善事业，但摧毁公司也没有意义，企业上市后要有这样的承受力。

　　保监会副主席陈文辉曾指出，保险资金运用要坚持审慎稳健运用的基本原则，股权投资应以财务投资为主，以战略投资为辅。不过，郝演苏认为，财务投资和战略投资的界限并不清晰，保险公司有时会根据市场状况做出改变。

　　“是否为战略投资者未必好判断”，王国军表示，险资作为股东进入某家上市公司，发现公司治理结构太差、效率太低太乱，如果上市公司治理结构存在问题，做出调整也可以理解，对公司长远发展有好处的应该是被鼓励的。

　　“不过，去管理一家本身不熟悉的企业，不应该是保险公司应该做的。保险公司应该做好主业，不应该以投资、资本运营为主。”王国军也表示，目前有保险公司的做法可能会引起市场混乱，但只是个别公司的行为，不能因为个别行为把整个行业否定。与此同时，王国军表示，对于险资是否该进入管理层，还需要证券监管部门给出规则。“在被折腾的时候都没有监管规则，是监管部门的失职。”

　　■ 相关新闻

　　前海人寿回应深交所：未举牌格力

　　格力电器(26.570, -2.19, -7.61%)近日披露前海人寿持有其股份达到4.13%后，深交所12月2日就前海人寿增持格力电器事宜发出关注函，要求前海人寿回应资金来源、持有目的、是否有意进入管理层等问题。

　　12月3日当天，格力电器董事长兼总裁董明珠接受媒体采访时表示，真正的投资者是通过投资实体经济发展来获益的。对此次“野蛮人”敲门一事，董明珠表示，格力不会对举牌进行应对，“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。”

　　12月3日深夜前海人寿通过深交所网站回应称，截至2016年12月2日下午收盘时，前海人寿及其一致行动人在格力电器拥有权益的股份未达到或超过格力电器已发行股份的5%。

　　对于增持的原因及未来的持股计划，前海人寿表示，是出于认可并看好格力电器未来发展前景以及投资价值，希望通过投资格力电器股份获取投资收益，实现保险资金的保值增值。

　　至于后续增持计划及是否有意参与经营管理，前海人寿称，目前并没有参与格力电器日常经营管理的计划，未来12个月内将根据市场整体状况并结合格力电器的业务发展及其股票价格情况等因素综合考虑，决定是否增持或减持。

　　关于深交所关注的增持资金来源的问题，前海人寿表示，买入格力电器的资金来自保险责任准备金和自有资金。
作者: 浅贝    时间: 2016-12-7 15:36
银河证券温州市锦绣路营业部配合调查“温州帮”

监管部门围剿温州券商配资？或为配合调查股市“温州帮”　　

　　来源：澎湃　

　　唐莹莹　

　　12月6日，网络疯传监管层正严查温州各大券商配资事项，并称银河证券温州市锦绣路营业部负责人被扣押，全部营业部员工的电脑及手机遭强制没收。


　　对此，证券时报网援引银河证券温州营业部相关负责人的说法称，这是谣言，银河证券在温州的一切业务运作正常。他表示，银河证券目前正处于上市关键期，不排除有人故意制造是非，诋毁公司形象。

　　有接近银河证券的知情人士向澎湃新闻表示，该消息确系谣言。不过，这名知情人士也提到，银河证券温州市锦绣路营业部因监管部门调查股市“温州帮”而配合检查。

　　所谓股市“温州帮”，是指江浙一带几个营业部席位共同炒作股票的游资。据了解，其擅长超短线操作，将股票连续几日拉至涨停后获利砸盘，手法彪悍，引起市场侧目。

　　股市“温州帮”吸引监管部门关注的另一焦点是其资金来源，有说法称，“温州帮”的资金或主要来自于证监会三令五申、明令禁止的配资，主要是来自浙江民间配资，集中在温州、杭州、绍兴一带。

　　而银河证券温州锦绣路营业部就是“温州帮”常用席位之一。此外，“温州帮”的常用席位还包括中信证券(16.890, 0.11, 0.66%)杭州四季路营业部、国金证券(13.480, 0.05, 0.37%)上海奉贤区金碧路营业部、华鑫证券乐清双雁路营业部、上海证券温州月乐西街营业部、华林证券绍兴金柯桥大道营业部等9个营业部。

　　当日，网传消息中的“主角”，银河证券温州锦绣路营业部负责人在其微信朋友圈称：人言可畏，只是例行检查，营业部一切正常。同时表示对于恶意造谣者会采取法律手段处理。


　　据证券时报报道，央行温州分行及温州金融办相关负责人均表示，不清楚网上盛传的监管层严查配资事情，也没有参与。

　　值得一提的是，目前，银河证券正在A股IPO排队，拟在上海证券交易所上市，审核状态为“预先披露更新”。
作者: 浅贝    时间: 2016-12-8 13:48
非法配资病毒式传播 13个违法主体领8.6亿元罚单

近期，2015年股市异常波动期间在场外配资业务中涉嫌违法的主体领到了证监会开出的高额罚单。

　　证监会披露的信息显示，因非法经营证券业务、违反相关执业法规等原因，包括3家提供交易系统的公司、4家证券公司、6个非法展业公司或个人在内的13个涉案主体及其相关负责人被行政处罚，罚没款总计达约8.6亿元。

　　高额行政处罚的背后，是违法主体为非法配资“病毒式”扩散所提供的温床。根据上海证券报记者从监管部门获得的已经查明的信息，共有511个客户直接与恒生、同花顺、铭创公司签约从事配资业务；获罚的4家券商中共有1102个使用上述系统接入违规交易的主账户，其中多数下挂了大量虚拟账户或子账户；6个被行政处罚的非法展业公司或个人，通过三个交易系统为超过44000名客户非法开立了交易子账户。

　　证监会相关部门负责人表示，场外配资中，相关涉案主体违反现行证券法律法规，部分证券公司跨过了证券交易实名制的“红线”。对此，证监会依法予以严惩，基本上按照“没一罚三”的执法尺度从重处罚，并对部分责任人员予以顶格处罚，是为了重拳治乱、猛药去疴，严肃申明互联网证券期货业务合法与非法、合规与违规的边界，扭转互联网金融某些业态偏离正确创新方向的局面。

　　非法场外配资的“病毒式”传播

　　如今回看，非法场外配资能够在短时间内快速扩散的一个重要原因，在于搭上技术的“列车”，绕过了实名制开户的监管要求。

　　恒生网络于2012年5月正式上线HOMS金融投资云平台(下称“HOMS系统”)，该系统可以在主账户下开立若干数量的子账户，使投资者无需在证券公司开立证券账户即可开展证券交易。

　　HOMS系统中存储的数据包括证券公司反馈的主账户交易数据，本地收集的主、子账户交易数据、通过其他渠道外部采集的数据，以及本地收集的主、子账户开户信息，本地收集的主、子账户运营数据等。

　　其清算功能包括两个层次：第一个层次是主账户清算，由HOMS系统将证券公司反馈的主账户成交数据与HOMS系统记载的主账户成交情况作比对；第二个层次是子账户清算，HOMS系统将主账户的总成交情况与各子账户之间的成交情况作比对，对子账户的成交、持仓情况、红利分配等进行确权，对异常数据进行处理。

　　两年以后，与其业务模式类似的铭创、同花顺交易系统面世。其中，铭创公司研发的“铭创金融信用服务及风险控制管理软件”(简称“FPRC系统”)于2014年2月21日开始用于信托产品，同花顺公司的“同花顺资产管理系统”于当年5月上线运行。

　　证监会查明，恒生、同花顺、铭创明知从事配资业务客户的经营资质要求，仍向不具有经营证券业务资质的客户销售系统、提供服务。三公司与客户签订协议，约定管理端和交易客户端(即子账户)的数量、付费方式，按照主账户证券交易量的一定比例收取费用(以恒生公司为例，收取0.5%到1.5%)，或是按约定收取软件使用费。

　　三公司还未经合法授权，实际从事了子账户资金、证券的清算业务。

　　截至2015年7月31日，恒生与149个从事配资业务的客户签订了业务协议；截至2015年8月14日，同花顺与83个从事配资业务的客户签订了合同；根据铭创FPRC系统统计，使用该系统从事配资业务的客户共有279个。

　　这511个直接与三家公司签约开展配资业务的客户还只是“冰山一角”。

　　证监会查明的信息显示，华泰证券(18.660, -0.15, -0.80%)、方正证券(8.070, -0.04, -0.49%)、广发证券(18.300, -0.13, -0.71%)、海通证券(16.730, -0.08, -0.48%)等四家券商中，共有1102个通过恒生HOMS、同花顺或铭创FPRC系统接入违规交易的主账户，其中大部分下挂了大量虚拟账户或子账户。

　　以广发证券为例，其使用HOMS系统接入的113个主账户共下挂虚拟账户或子账户16427个，使用铭创FPRC系统接入的10个主账户共下挂虚拟账户或子账户2883个。

　　这四家证券公司均违反相关法律法规，未按照要求采集客户交易终端信息，未能确保客户交易终端信息的真实性、准确性、完整性、一致性、可读性，未采取可靠措施采集、记录与客户身份识别有关的信息。

　　除3家交易系统公司、4家券商以外，还有一部分资产管理公司或个人利用信托计划募集资金，或是通过设立网站招徕客户，取道交易终端软件为客户提供账户开立、证券委托交易、清算、查询等证券服务，并按交易量的一定比例收取费用来盈利。

　　证监会查明违法事实并作出行政处罚的6个涉案主体，即湖北福诚澜海资产管理有限公司(简称“福诚澜海”)、南京致臻达资产管理有限公司(简称“南京致臻达”)、浙江丰范资本管理有限公司(简称“浙江丰范”)、臣乾金融信息服务(上海)有限公司(简称“臣乾金融”)、杭州米云科技有限公司(简称“杭州米云”)，以及自然人黄辰爽，通过恒生、同花顺、铭创系统为客户开立的子账户超过了44000个。

　　证监会开出8.6亿元高额罚单

　　场外配资中的违法行为引来了一场“执法风暴”。基于场外配资中各类违法行为的违法性和市场危害性，基于投资者的关切与诉求，证监会在查明事实以后，对相关违法主体依法作出严惩，开出了高额罚单。

　　根据证监会公开披露的信息，截至目前获得行政处罚的涉案主体共13个，涉及的相关责任人共14名，罚没款总计85783万元。

　　具体而言，证监会认定恒生、同花顺、铭创等三家公司明知一些不具有经营证券业务资质的机构或个人的证券经营模式，仍向其销售具有证券业务属性的软件(涉案软件具有开立证券交易账户、接受证券交易委托、查询证券交易信息、进行证券和资金的交易结算等功能)，提供相关服务，并获取收益的行为违反了《证券法》第122条规定，构成非法经营证券业务。

　　认定华泰证券、方正证券、广发证券、海通证券等四家证券公司未按相关办法及规定对客户的身份信息进行审查和了解，违反了《证券公司监督管理条例》第28条第1款规定。

　　认定福诚澜海、南京致臻达、浙江丰范、臣乾金融、黄辰爽利用信托计划募集资金，杭州米云通过运营米牛网，并取道恒生HOMS、铭创FPRC、同花顺资管系统等第三方交易终端软件为客户提供账户开立、证券委托交易、清算、查询等证券服务，且按交易量一定比例收取费用的行为，违反了《证券法》第122条规定，构成非法经营证券业务。

　　依据《证券法》第197条规定，证监会决定：

　　没收恒生、同花顺、铭创公司的违法所得10986万余元、217万余元、949万余元，并处以三倍罚款；对三家公司的6名相关责任人给予警告，并处5万元到30万元不等的罚款。

　　没收福诚澜海、杭州米云、浙江丰范、臣乾金融的违法所得164万余元、1549万余元、1212万余元、296万余元，并处以三倍罚款；没收自然人黄辰爽26万余元违法所得，并处60万元罚款；对南京致臻达处以60万元罚款。前述5家公司的7名相关责任人被予以警告，并处15到30万元不等的罚款。

　　另外，对于华泰证券、方正证券、广发证券、海通证券等四家证券公司，证监会决定给予警告、责令改正，分别没收其违法所得1823万余元、786万余元、680万余元、2865万余元，对华泰证券、广发证券、海通证券并处3倍罚款，对方正证券并处2倍罚款。

　　重拳治乱 申明互联网金融创新边界

　　证监会相关部门负责人表示，证监会依法对场外配资中的违法行为予以严惩，基本上按照“没一罚三”的执法尺度从重处罚，并对部分责任人员予以顶格处罚，是为了重拳治乱、猛药去疴，申明互联网金融创新的边界。

　　业内专家认为，场外配资游离于监管视野之外，经多层嵌套之后的杠杆比率远远超出审慎监管的要求，具有典型的“顺周期”特征，对市场助涨助跌作用明显。配资模式下的虚拟账户颠覆了资本市场基本的实名登记制度，致使上市公司治理和信息披露制度失去根基，同时也为内幕交易、操纵市场、非法吸收公众存款、金融诈骗等违法违规行为提供了逃避监管执法的“庇护所”。

　　高杠杆属性和“强制平仓”的风控制度安排，也使场外配资具有高风险特征。证券公司不能尽到“投资者适当性”的审查义务，未按规定采取可靠措施，采集、记录、存储、报送与客户身份识别有关的信息，甚至主动提供接入外接系统服务，开立大量子账户，导致交易异常，不仅违背了“了解自己的客户”、建立健全风险管理与内部控制制度、防范和控制风险的要求，还可能造成大量中小投资者承担远超出其承受能力的风险，这无疑是对中小投资者合法权益的侵害。

　　专家表示，前述13个涉案主体在场外配资业务中的违法违规行为，不仅破坏了法律法规所保护的金融管理秩序，还在当时促升了全市场资金的预期收益率水平，引导资金“脱实向虚”，造成巨量社会资金违规通过直接投资、资产管理计划、信托计划等通道流入股市，也造成了基于监管套利动机的资金跨市场无序流动，推高了实体经济的融资成本。

　　上述证监会相关部门负责人表示，基于场外配资中各类违法行为的违法性和市场危害性，基于投资者的关切与诉求，证监会对相关违法主体依法作出严惩，其用意在于明确互联网证券期货业务的合法与非法、合规与违规的边界，重申互联网金融创新必须以合法合规为基本前提，及时扭转互联网金融某些业态偏离正确创新方向的局面。

　　在此基础上，证监会将建立监管长效机制，促进互联网金融规范有序发展，牢牢守住资本市场的法律和风险底线。
作者: 浅贝    时间: 2016-12-14 11:08
保监会为险资立规：拟重新调降入市比例至原水平
陈文辉：近期拟推四大措施 监管整顿不影响股市稳定

项俊波：险资不能成为野蛮人“泥石流”


陈文辉透露，针对部分公司激进投资和举牌问题，近期拟出台以下措施：一是明确禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司；二是明确保险公司重大股票投资新增部分资金应使用自有资金，不得使用保险资金；三是对于重大股票投资行为，须向保监会备案，对于上市公司收购行为，须报保监会事前核准；四是将权益类资产占保险公司总资产比例从40%下调至30%，将单一股票投资占保险公司总资产比例从10%下调至5%。


　“有些难题要各部门携手破解。”陈文辉说，比如目前国内没有反收购法，缺少对被收购方制度保护，造成收购方和被收购方法律地位不平等，极易引发强烈摩擦和冲突。
　　再如，在金融创新大背景下，资金通过各类通道业务、变形创新，为投资人提供了极为便捷的变通选择，增加了市场准入和入股资金审查难度。而股权代持、表决权转让、一致行动约定等安排，大多是私下签订，监管手段无法查明，只有通过诉讼等司法手段才能获得线索证据。各方须携手将监管防线连成片，提高监管效率。“对保险机构虚假增资问题，保监会查起来很困难，而央行反洗钱系统一目了然。”
　　项俊波表示，未来将加强与人民银行、银监会、证监会协作，在规范和约束保险公司一致行动人行为、跨市场类资管产品监管、规范杠杆收购行为等方面，强化监管协调，形成监管合力，防止监管套利，切实防范系统性风险。

作者: 浅贝    时间: 2017-3-23 10:52
贵人鸟更名一日游背后：监管叫停大A股票网红式易名


　　近日，贵人鸟更名“一日游”事件引起市场广泛关注，在决定将名称改为“全能体育股份有限公司”后仅隔一天，公司便宣布作罢。上市公司变更公司名称以及证券简称时常有之，但宣布变更公司名称后，还没来得及变更证券简称便“悬崖勒马”在A股还是首次。

　　到底什么情况？贵人鸟董秘周世勇在接受中国证券报（ID：xhszzb）记者独家采访时透露了事情的来龙去脉：“更名公告发布之后，我们跟上交所进行了沟通，由于公司名称变更必然涉及到证券简称变更，考虑到‘全能体育’的名称太过宽泛，因此决定取消。”

　　千万不要小看了此次事件，这其实透露了监管层对于上市公司证券简称监管的新动向：交易所的监管视野正不断前移，从事中和事后监管推进到了事前介入。在严防死守之下，上市公司乱更名，迎合二级市场炒作的恶习正走向穷途末路。

　　更名一日便夭折

　　3月19日晚间，贵人鸟公告称，拟将公司名称由“贵人鸟股份有限公司”变更为“全能体育股份有限公司”。

　　贵人鸟董秘周世勇在接受中国证券报（ID：xhszzb）记者独家采访时表示：

　　“关于更名我们酝酿了比较长的时间，在公司目前已经形成了一定的体育产业收入和利润的情况下，我们希望借这样一个时机推进更名，所以才会发布公司名称变更的这个公告。”

　　不过，仅仅过了一天，贵人鸟便公告称，取消本次更名事项，待重新拟定公司名称后，再另行公告。



　　在发布公告到决定取消的这一天里到底发生了什么？

　　周世勇向记者透露了事情的缘由：“更名公告发布之后，我们跟上交所进行了沟通，公司名称变更必然涉及到证券简称变更，考虑到不符合《上市公司变更证券简称业务指引》的有关规定，因此决定取消更名。”

　　2016年9月30日，上交所发布《上市公司变更证券简称业务指引》，其中明确表示：

　　证券简称应当表意清晰、指向明确，紧贴公司现有主营业务，不得将未实际开展的业务名称，或某行业通用名称用作证券简称，要具有明显辨识度，便于投资者理解与识别，严禁主动迎合市场热点概念，借简称变更炒作公司股价。

　　周世勇坦承，公司自2014年提出由“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的战略升级以来，虽然持续布局体育产业，不断加大对体育产业的投资力度，但按照上述规定，如果公司名称变更后，证券名称也由“贵人鸟”变更为“全能体育”，仍将造成证券名称“太过宽泛”的问题。   

　　监管视野不断前移

　　值得注意的是，在贵人鸟发布拟变更公司名称的公告后、变更证券简称前，上交所便进行了介入，使贵人鸟最终“悬崖勒马”，取消更名。这意味着，在对于上市公司更名的监管上，交易所已不再局限于事中和事后监管，而是通过监管视野的不断前移，乃至事前介入，来整治上市公司乱更名的问题。

　　近年来，A股上市公司掀起了“更名潮”。

　　数据

　　1998年，沪深两市更名的公司共26家；1999年，主动改名的情况增多，达到36家；2000年，主动改名的公司超过80家。2010年以后，更名的公司数量也逐年递增，2013年A股就有151家上市公司变更名称；2014年更名公司达160家；2015年更名公司进一步扩大到217家。2016年年初至11月，变更股票名称的公司已经达到229家之多。

　　一般而言，上市公司更名的原因不外乎主营业务变更、重大资产重组、带帽和摘帽，等等。但是，也有不少上市公司通过更名“蹭热点”，迎合二级市场炒作，广为诟病。这其中，最典型的当属2015年，多伦股份在未开展互联网金融相关业务，也没有相关人员配备的情况下，将证券简称变更为“匹凸匹(9.670, -0.06, -0.62%)”。

　　对此，交易所加强了对上市公司乱更名的问询。同时，上交所在2016年9月30日发布《上市公司变更证券简称业务指引》，对上市公司证券简称作出了一系列规定的同时，还规定了相应的事中、事后监管措施，包括证券简称变更前向上交所提交书面申请，五个交易日无异议方可变更，变更前三个交易日发布公告，上交所认为不符合规定可要求上市公司改正，如有媒体和投资者质疑可要求上市公司召开投资者说明会，等等。

　　乱更名走向末路

　　随着去年以来交易所完善了对上市公司证券简称变更的规定，并将监管的视野从事后向事中甚至事前不断前移，上市公司乱更名现象得到有效整治，通过证券简称变更“蹭热点”，迎合二级市场炒作的现象也显著减少。

　　Wind数据显示，截至记者发稿时，今年以来已有48家公司发布更名公告，与去年同期持平。不过，从更换名称的原因来看，今年以来变更证券简称的上市公司绝大部分都是出于主营业务变更、重大资产重组、带帽和摘帽等原因。剔除带帽和摘帽的案例，今年以来变更证券简称的有25家，相对去年同期的33家明显减少。

　　同时，今年上市公司通过证券简称变更“蹭热点”的现象明显减少。而去年同期，“生物”“电商”“环保”“金控”“科技”“互娱”“网络”“智慧”“健康”成为上市公司证券简称变更的热点词汇，而其中不少是同期二级市场炒作的热点。其中，光是“健康”一次就被三家上市公司同时相中，并纷纷更名为“XX健康”。

　　来看一下剔除带帽和摘帽的案例后，今年以来以及去年同期证券简称变更的情况：



　　另外，在《上市公司变更证券简称业务指引》发布实施后，上市公司在进行证券简称变更时更加审慎。以日前将证券简称变更为“金卡智能(33.300, -0.29, -0.86%)”的金卡股份为例，在人工智能热潮涌动的当下，此次更名虽然有瓜田李下之嫌，但公司也依照《业务指引》对更名的原因、合理性以及与业务的匹配性进行了详细说明。

　　金卡智能表示，目前公司已经成为民用和工商业领域智能燃气表、流量计的龙头企业。公司还不断深化物联网、互联网+燃气的市场战略，为燃气公司提供从表具、计量、营收到服务全过程信息化和智能化服务平台，并积极布局NB-IoT等新型应用。公司讨论后认为，公司名称以及证券简称中添加“智能”符合公司实际。
作者: 浅贝    时间: 2017-5-4 15:12
被罚没5亿的牛散朱康军：去年玩内幕交易巨亏1亿http://finance.sina.com.cn/stock ... yeychk6990760.shtml



　证监会近日再开亿元级别罚单。

　　针对朱康军操纵铁岭新城（000809）中兴商业(12.550, -0.18, -1.41%)（000715）股票的行为，证监会4月27日公布处罚决定书：没收其违法所得2.678亿元，并处以2.678亿元的罚款。

　　具体来说，2013年9月9日至12月26日，“铁岭新城”共有72个交易日。在此期间，朱康军集中资金优势、持股优势，利用账户组，连续买卖“铁岭新城”，并在其控制的账户之间交易“铁岭新城”，影响“铁岭新城”交易价格和交易。上述期间，朱康军控制的账户组通过交易“铁岭新城”获利1.7979亿元。此外，在2013年1月4日至2014年5月26日，朱康军还以类似手法连续买卖“中兴商业”，获利8802.1万元。

　　证监会认定，朱康军的上述行为，违反了《证券法》相关条款所述的“操纵证券市场”行为。

　　至于朱康军在听证中申辩的，自己因看好“铁岭新城”和“中兴商业”的投资价值而交易该两只股票，并不存在意图通过连续交易或者自成交来影响股票交易价格和交易量，进而误导其他投资者决策以获利的主观故意，证监会认为，这些理由不能成立。

　　朱康军并非首次受罚。翻查过往资料可见，现年49岁的朱康军，在2016年，曾因存在对强制退市第一股“博元投资”内幕交易行为及超比例持股为披露的违法行为，被罚90万元。不过，在这一交易中，朱康军并未盈利反倒因为配资问题，巨亏了1.09亿元。

　　此外，朱康军还有担任浙江凯恩特种材料股份有限公司（002012，凯恩股份(11.790, 0.00, 0.00%)）母公司凯恩集团董事长的经历。

　　一年前因内幕交易被罚90万元

　　根据中国证监会近日公布的行政处罚决定书，朱康军，男，1968年11月出生，住址：浙江省仙居县。澎湃新闻发现，上述信息恰巧与广东证监局一年前公布的一宗内部交易案当事人相一致。

　　2016年4月21日，广东证监局曾发布过对朱康军的行政处罚决定书，朱康军因为存在对强制退市第一股“博元投资”内幕交易行为及超比例持股为披露的违法行为，被罚90万元。

　　在这宗内幕交易及信息披露违法案中，李某某为许某某收购珠海市博元投资股份有限公司这一内幕信息的知情人。朱康军在内幕信息敏感期内与李某某联络频繁，控制使用15个证券账户在内幕信息敏感期内合计买入“博元投资”股票约3706万股，成交金额约3.2亿元。朱康军上述交易行为违反了《证券法》第73条、第76条规定，构成内幕交易。同时，朱康军实际控制“齐某某”等4个账户于2014年12月19日累计持有“博元投资”约1120万股，达到“博元投资”已发行股份5%以上，朱康军作为信息披露义务人未按照规定及时披露信息，违反了《证券法》第86条的规定。依据《证券法》第193条、第202条规定，广东证监局决定对朱康军超比例持股未披露的违法行为给予警告，并处以30万元罚款；对朱康军内幕交易行为处以顶格罚款60万元；合计罚款90万元。

　　不过，朱康军并未因为内幕交易而获得盈利，恰恰相反的是，在这宗违法买卖中，朱康军动用“配资”手段买入后合计亏损了1.09亿元。

　　曾任凯恩集团董事长

　　现年48岁的朱康军，在成为“牛散”前，其实还是凯恩集团有限公司（下称“凯恩集团”）董事长、浙江凯恩特种材料股份有限公司（简称“凯恩股份”，002012）董事。

　　在证监会公布的信息中，朱康军实际控制的49个他人账户中，出现了“凯恩集团”、“杭州锦亮实业有限公司”、“浙江省仙居县正威机械制造有限公司”这三家公司的名字。

　　澎湃新闻翻查公开资料后发现，凯恩集团旗下有一家上市公司即凯恩股份，在该公司的历任高管中，也有一位出生年份为1968的朱康军董事。

　　2013年12月27日，凯恩股份发布董事会决议公告，通过提名朱康军为公司董事候选人的议案。根据公告内容，朱康军，大学学历，曾任浙江涌元资产管理公司常务副总经理，现任天津君隆资产管理有限公司总经理、浙江仙居正威机械制造有限公司执行董事、杭州锦亮实业有限公司执行董事、公司控股股东凯恩集团有限公司董事长。为公司实际控制人之一，与公司、公司董事、公司监事和公司高级管理人员不存在其他关联关系。未持有公司股份，未受过中国证监会及其他有关部门的处罚和证券交易所惩戒。

　　不过，朱康军仅仅做了凯恩股份5个月的董事，在2014年1月14日上任后，同年6月16日他便辞去了凯恩股份董事一职。

　　朱康军担任凯恩集团董事长一职的时间也仅有6个月。根据天眼查资料，凯恩集团在2013年8月26日将法人代表（负责人、董事长、首席代表）变更为朱康军，2014年4月25日，随着杭州锦亮实业有限公司（现更名为“杭州锦亮投资控股有限公司”，下称“杭州锦亮”）将其持有的凯恩集团的出资转让，朱康军也退出了凯恩集团实际控制人名单。

　　此外，根据天眼查数据，朱康军目前共担任5家企业法人代表，除了杭州锦亮，还包括：杭州跃州物资有限公司、宁波市海曙隆创投资咨询有限公司、浙江省仙居县正威机械制造有限公司、天津君隆资产管理有限公司。
作者: 浅贝    时间: 2017-5-10 10:54
保监会重拳指向险资热衷四大领域：股票、股权投资首当其冲



　　一行三会对金融产品的风险交叉传递的摸底还在升级。

　　昨日，保监会下发《关于开展保险资金运用风险排查专项整治工作的通知》，决定开展保险资金风险排查专项整治，将对保险公司的重大股票股权投资、另类及金融产品投资、不动产投资和境外投资等业务领域实施穿透式检查。

　　此次专项整治将重点检查利用金融产品嵌套和金融通道业务开展投资，利用金融产品、回购交易及资产抵质押融资放大投资杠杆，以及利用保险资金运用关联交易、“抽屉协议”“阴阳合同”利益输送等行为。

　　从《通知》中的一些关键词可以看出此次风险排查的主要任务，是摸排和查找保险资金运用的风险隐患，如“控制好杠杆率，避免监管空白，形成监管合力”，“督导保险机构严格落实监管政策和规范投资行为”，“强化审慎合规经营理念”。

　　重点关注四类资产

　　根据《通知》，此次对险资运用风险的排查专项整治将重点关注重大股票股权投资、另类及金融产品投资、不动产投资和境外投资等业务领域，并将“实施穿透式检查，摸清并处置存量风险，严格控制增量风险”。

　　此外，还将重点核查保险资产的质量、真实性和安全性，排查保险资金运用风险隐患，查找制度缺陷。

　　从《通知》中的一些关键词可以看出此次风险排查的主要任务，是摸排和查找保险资金运用的风险隐患，如“控制好杠杆率，避免监管空白，形成监管合力”，“督导保险机构严格落实监管政策和规范投资行为”，“强化审慎合规经营理念”。

　　五大风险点重点梳理

　　同时，此次专项整治工作还要重点梳理合规风险、监管套利、利益输送、资产质量、资产负债错配等风险点，查找制度缺陷。

　　五大风险点的重点工作内容包括：

　　合规风险（投资超限）：清查保险资金运用超监管比例投资问题，核查保险机构大类资产配置比例，以及投资单一资产和单一交易对手情况。重点检查违规重大股票投资和不动产投资等问题，严厉打击违法违规行为。

　　根据保监会对险资大类资产配置比例要求，保险资金投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%；投资不动产类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，投资其他金融资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的25%，境外投资余额，合计不高于本公司上季末总资产的15%。

　　监管套利：清查金融产品嵌套情况，摸清产品底层基础资产属性和风险状况；严格核查利用金融产品嵌套和金融通道业务，改变投资资产属性及类别，超范围、超比例投资，逃避监管的违法违规行为；排查利用有关业务或产品，为其他金融机构提供通道等行为。清查金融产品、回购交易及资产抵质押融资情况，查清资金来源和性质，核查违规放大杠杆的投资行为。

　　利益输送：从严检查保险资金运用关联交易行为，核查投资决策的科学性、交易定价的合理性和信息披露的充分性，严禁采用关联交易、“抽屉协议”“阴阳合同”等形式向保险机构股东、投资项目的利益相关方输送利益。

　　资产质量：核查保险资产五级分类情况，重点清查保险机构利用银行存款等资产抵质押、担保情况，摸清保险资产的实际价值和风险程度。

　　资产负债错配：核查保险公司资产与负债的匹配情况，评估偿付能力保险资产相关指标计算的准确性，掌握流动性风险以及偿付能力风险等。

　　险资买了多少金融产品？

　　保险资金对金融产品的投资是本次重点检查对象，专项整治将重点检查利用金融产品嵌套和金融通道业务开展投资，利用金融产品、回购交易及资产抵质押融资放大投资杠杆，以及利用保险资金运用关联交易、“抽屉协议”“阴阳合同”利益输送等行为。

　　保险公司到底买了多少金融产品，目前并没有官方数据。

　　根据保监会对保险公司投资资产（不含独立账户资产）的划分，险资投资分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。

　　其中，“其他金融资产”的境内品种主要包括商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司项目资产支持计划、其他保险资产管理产品，境外品种主要包括不具有银行保本承诺的结构性存款，以及其他经保监会认定属于此类的工具或产品。

　　保监会规定，保险公司投资其他金融资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的25%。

　　一季度末，保险业总资产为16.18万亿，以25%的占比上限计算，保险公司可投资其他金融资产的规模最高在4万亿。

　　据业内人士表示，一些比较小的保险公司为了追求更高收益，“其他金融资产” 可能会做到上限25%，大公司由于腾挪空间更大，“其他金融资产”则安排灵活。

　　据券商中国记者统计，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平、中再集团7家中资上市险企的金融产品投资规模大致在7300亿，占约占7家险企总资产（11.58万亿）的6%，各家的占比多在10%以下。


　　注：1、中国太平单位为百万港元，计算合计数时已折算为人民币元，汇率以1港元兑换0.88元人民币计算

　　2、数据根据年报指标统计，新华保险投资金融产品的统计包含永续债

　　而在此次重点检查的重大股票股权投资、另类及金融产品投资、不动产投资和境外投资四大领域，据券商中国记者统计，沪港两市7家中资上市险企涉及上述投资的规模在1.4万亿，约占7家险企总资产的12%。


　　注：1、中国太平单位为百万港元，计算合计数时已折算为人民币元，汇率以1港元兑换0.88元人民币计算

　　2、数据根据年报指标统计，新华保险投资金融产品的统计包含永续债
作者: 浅贝    时间: 2017-5-16 10:58
http://finance.sina.com.cn/stock ... yfeivp5752185.shtml
*ST墨龙张氏父子涉嫌内幕交易及信披违规 被罚没超1.5亿元



　5月15日晚间，\*ST墨龙(4.760, 0.07, 1.49%)发布关于张恩荣、张云三等相关当事人收到中国证监会《行政处罚事先告知书》（以下简称告知书）的公告称， 张恩荣父子涉嫌内幕交易以及信披违规遭到证监会罚没款超1.5亿元。

　　与此同时，包括张恩荣父子在内的18位董监高因为信披违规，也被证监会给予警告并罚款。

　　需要一提的是，张恩荣及一致行动人张云三已于2月8日收到中国证监会《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对张恩荣及张云三进行立案调查。

　　张恩荣父子涉嫌内幕交易及信披违规

　　告知书称，张恩荣涉嫌超比例减持未信息披露。

　　山东墨龙董事长、实际控制人张恩荣分别于2014年9月26日、2017年1月13日减持公司股票1390万股、3000万股，减持比例分别为1.74%、3.76%；副董事长、总经理张云三于2016年11月23日减持公司股票750万股，减持比例为O.94%。张恩荣、张云三系父子关系，两人作为一致行动人，在上述期间累计减持山东墨龙股票5140万股，合计占山东墨龙总股本的比例为6.44%。张恩荣、张云三所持山东墨龙已发行的股份比例累计减持5%时未进行报告和公告，涉嫌违反《中华人民共和国证券法》 （以下简称《证券法》）第八十六条第二款的规定，构成《证券法》第一百九十三条第二款所 述的信息披露违法行为。

　　同时，告知书还称，张恩荣、张云三涉嫌内幕交易。

　　根据公告，山东墨龙截至2016年三季度末发生重大亏损并持续至2016年全年重大亏损的信息属于《证券法》第六十七条第二款规定的“（五）公司发生重大亏损或者重大损失”，即“可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件”。按照《证券法》第七十五条第二款规定，山东墨龙截至2016年三季度末发生重大亏损并持续至2016年全年重大亏损的信息为内幕信息。

　　2016年10月10日，山东墨龙财务报表显示，截至2016年三季度末公司发生重大亏损，该时点为内幕信息敏感期的起点；2017年2月3日，公司发布《2016年度业绩预告修正及存在被实施退市风险警示的公告》，预计公司亏损4.8亿元至6.3亿元，该时点为内幕信息敏感期的终点。期间，内幕信息知情人为张恩荣、张云三、杨晋、丁志水、杨俊秋、刘洪涛、公司其它董事、监事和高级管理人员以及会计师等人。

　　与此同时，山东墨龙2015年、2016年部分定期报告涉嫌虚假记载，并涉嫌未及时披露重大投资事项，中国证监会对山东墨龙责令改正，给予警告，并处以60万元的罚款；对张云三、杨晋给予警告，并分别处以30万元的罚款；对张恩荣、赵洪峰给予警告，并分别处以10万元的罚款；对林福龙、国焕然、肖庆周、郭洪利、约翰·保罗·卡梅伦等10人给予警告，并分别处以5万元的罚款；对郝亮、樊仁意、张九利、郑建国给予警告，并分别处以3万元的罚款。

　　对于*ST墨龙全部董监高被处罚一事，一位不愿署名的资本市场资深人士接受《证券日报》记者采访时表示，大股东蓄意违规、与个别高管串通一气刻意造假，以达到其套利的目的，外部董监事特别无辜，也是受害者。

　　张氏父子被证监会罚没款超1.5亿元

　　对于上述交易动机分析，告知书表示，张恩荣、张云三称减持“山东墨龙”股票，均为了向公司提供周转资金，支持公司发展。 但二人均不能合理解释其作为内幕信息法定知情人，在信息未公开前卖出股票的原因。

　　事实证明，2017年2月3日信息公开当日股票价格下跌8.89%。张恩荣、张云三作为内幕信息法定知情人，有强烈交易动机，利用公司亏损的内幕信息未公开之际卖出股票，获取更多资金。张云三刻意隐瞒公司实际亏损的事实，同期卖出公司股票获利。张恩荣作为公司实际控制人、董事长，虽长期不过问公司经营，但在减持前与公司财务负责人杨晋有过接触，且不能合理解释自己在不了解公司经营情况下就愿意减持股票并借钱给公司的原因。

　　张恩荣、张云三的行为涉嫌违反《证券法》第七十三条、七十六条的规定，构成《证券法》第二百零二条所述的内幕交易行为。

　　告知书称，上述违法事实有公司公告、账户资料、公司定期报告、相关会议记录、银行相关协议和相关人员询问笔录等证据证明。

　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》第一百九十三条第二款、第二百零二条的规定，证监会拟作出以下决定：一、对张恩荣信息披露违法行为责令改正，给予警告，并处以30万元的罚款；对张恩荣内幕交易行为没收违法所得2032.41万元，并处以6097.23万元的罚款。 二、对张云三内幕交易行为没收违法所得1792.94万元，并处以5378.83万元的罚款。

　　综上，张恩荣父子共计被罚没款超过1.5亿元。

　　浙江裕丰律师事务所高级合伙人厉健律师对《证券日报》记者表示：“目前我们正在征集投资者索赔，根据司法解释，索赔条件暂定为：在2016年3月31日至2017年3月22日间买入*ST墨龙股票，并在2017年3月22日后卖出或继续持有该股票的投资者，可以起诉索赔。最终索赔范围以法院认定为准。”
作者: 浅贝    时间: 2017-5-22 14:22
　通道业务再曝风险 证监会首提全面禁止

　　郭璐庆

　　[在5月19日的证监会例会上，新闻发言人张晓军表示，证券基金管理机构“不得存在让渡管理责任的通道业务”，这也是证监会层面首提全面禁止通道业务]

　　在刚刚过去的周末，通道业务备受证券资管领域关注。在5月19日的证监会例会上，新闻发言人张晓军表示，证券基金管理机构“不得存在让渡管理责任的通道业务”，这也是证监会层面首提全面禁止通道业务。

　　新沃基金旗下的专户乾元2号成为监管层禁止通道业务的典型案例。去年12月20日，乾元2号发生大额质押回购到期无法偿付情形，风控缺失、管理失当是造成风险事件的根本原因。

　　“新沃基金出风险的专户业务就是通道业务，可能是新沃基金任由投顾进行投资交易，进而爆出了风险。”北京一位基金子公司资管人士告诉第一财经记者。

　　投顾类风险事件再现

　　2016年来，信用债违约事件层出不穷，年底市场受到国海违约事件的冲击情绪低落，信用利差在违约事件后小幅波动，信用风险也一度成为当时市场最大的风险点之一。

　　此背景下，2016年12月20日，新沃基金管理的乾元2号特定客户资产管理计划(下称“乾元2号”)受持有的信用债券违约及高杠杆操作相互叠加影响，发生了大额质押回购到期无法偿付的情况。

　　乾元2号的一个对手方——中融现金增利货币基金在今年一季报中披露，去年12月7日，中融基金与新沃基金-乾元2号在2016年12月7日达成一笔交易金额为5000万元的债券质押式逆回购业务(到期结算金额为5042.47万元)，然而，截至到期结算日2017年2月7日，“乾元2号”未履行回购义务。

　　证监会指出，乾元2号违约背后，基金公司专户管理失当、风控缺失是造成风险事件的根本原因。

　　业务人士看来，归根结底，还是乾元2号实际上是一类通道产品，风险极可能是来自于投资顾问。在乾元2号的案例披露中，公开信息没有透露委托人及投资顾问的信息。

　　“正常情况下，债券投资即使是通道业务，通道管理人也会对质押率、偏离度等有所限制，实际的出指令方必须遵守这些限制，这次估计是新沃基金任由投顾进行投资交易，所以出风险了。”上述基金子公司资管人士与第一财经记者交流时表示。

　　巧合的是，日前刚刚爆出一起同样是出现在基金专户的投顾类风险事件。

　　4月12日，中国平安(42.810, 1.80, 4.39%)、兴业银行(15.670, 0.08, 0.51%)盘中出现“闪崩”。4月17日晚，中信建投证券(06066.HK)发布港交所自愿性公告证实，其持股占比为55%的中信建投基金的多只专户涉及此事。

　　上证所公告也显示，中信建投基金相关负责人反映称相关异常交易行为指令是由专户产品的投资顾问公司下达。在指令执行过程中，投资顾问与中信建投基金未充分沟通，且在订单执行中未能采取有效的风控措施，引发上述异常情况。

　　而中国平安、兴业银行的闪崩，正是由于基金公司专户和投资顾问沟通不充分所致。该起异常交易行为，表面上是由在订单执行过程中系统风控设置存在不足所致，实际反映出基金公司在风控管理方面存在漏洞。

　　“通道的业务原来是子公司在做，母公司做得不多。子公司新规后，母公司专户通道有所增多。尽管投资中要依据投顾的投资建议，事实上管理的责任还是在于基金。除了有风控责任，还有基本的判断责任。因此我觉得风险和责任都应该是由管理人来承担的。如果说投资顾问或委托人有误导性嫌疑，那就追究相关方的责任。”一家老牌公募副总也向第一财经记者表示。

　　通道类业务式微

　　而更为严重的是，由于基金专户只是作为通道存在，某些基金专户竟沦为操纵市场的工具。

　　4月，证监会发布《中国证监会行政处罚决定书(王耀沃)》。处罚书中显示，2014年9月和11月期间，王耀沃控制并操作“王耀沃”、“李小艺”、“列宝琼”、“长安基金-光大银行(3.850, 0.00, 0.00%)-王耀沃”、“江信基金-光大银行-胡丽群”、“财通基金-上海银行(22.810, -0.15, -0.65%)-胡丽群”等6个证券账户，利用资金优势采用连续申报拉抬股价至涨停并封死涨停、次一交易日操纵开盘价随后反向卖出等手法操纵市场，获利1249余万元。

　　这个案例中，基金公司的一对一专户沦为帮凶，由于交易权归客户或第三方投顾，基金专户没有起到及时的风控作用，风险隐患极大。

　　基金子公司最为明显地感受到了通道业务的监管。

　　去年12月，监管机构正式下发了《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，对风控指标进行了严格的约束。

　　2012年底，首批专户子公司获批成立，经过短短三年多的发展，截至今年一季末，专户子公司家数达到79家，资产管理规模逼近10万亿元大关，成为增长最快的资管子行业。随着上述规定的颁布，基金子公司的通道红利宣告结束。

　　“近年兴起的机构业务方面，通道业务占据着不小的比例，但未能充分体现基金公司主动管理的优势，随着金融监管协调加强和监管的趋严，制度套利行为等外生增长模式有可能很快失去市场。”博时基金董事长张光华也表示。

　　“特别是小基金公司、次新基金乐意做通道类专户，因为排名是算资产规模的，表面上看不出来，也没有单独的通道类的排名，大家印象中基金公司应该都是主动管理类资产。”上述老牌基金公司副总说。

　　经过近年来发展，证券行业的通道业务规模已大于信托行业。首先，商业银行和信托同属于银监会监管，商业银行很多不能做的信托也是受限的。商业银行便通过证券公司资管计划或者基金子公司来实现监管的套利;第二，信托公司有一定规模的上限，券商、基金子公司等在初期没有相关考核要求，便导致基金子公司和券商的通道费要比信托便宜很多，这也是近年来基金子公司、券商通道业务发展迅猛的重要原因。

　　去年12月，证监会下发《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》、《基金管理公司子公司管理规定》，明确提出母子公司业务不得交叉经营。

　　由于母公司从事公募业务，因此不少基金子公司将其二级市场业务剥离至母公司。统计显示，截至2016年底，基金专户总规模达6.38万亿元，较上年同比增长达58.31%。

　　基金业协会最新数据显示，按照基金公司专户管理规模从大到小排名，截至一季度末，排名前20的基金公司中，华夏基金规模是4130.7亿，居首位；第20位的中邮基金规模是899.33亿，其中有13家基金公司的专户规模过千亿。

　　首提禁止通道业务

　　5月19日，张晓军表示，各证券基金管理机构从事资管业务要坚持资管业务本源，审慎勤勉履行管理人职责，不得存在让渡管理责任的通道业务，希望资管管理人审慎开展业务，取信于投资者，切实履行合规风控等主体责任，证监会将对经营混乱、合规失效、风险外溢的机构从严监管。

　　市场认为，这也是证监会层面首提全面禁止通道业务，显示出的监管信号值得重视。

　　“证监会明确不得从事让渡管理责任的通道业务，是全面监管思路的延续，从出台的时间点上我们并没有认为超出预期。从力度上讲，还是认为力度偏大。但是也表明了监管的态度。”5月21日国金证券(11.450, -0.15, -1.29%)的电话会议上，有券商机构金融部总经理表示，“全面禁止通道业务，是在整个金融市场去杠杆、去监管套利的背景下发生的。”

　　乾元2号也成为监管背景下禁止通道业务的一个典型案例。

　　基金业协会备案信息显示，“新沃基金-乾元2号资产管理计划”于2016年9月23日备案，为“一对一”专户产品。新沃基金是一家次新基金公司，成立于2015年8月，由新沃集团和新沃联合共同发起成立，前者持股70%。官网显示，新沃基金目前共有新沃通宝、新沃通利、新沃通盈、新沃鑫禧等几只公募基金产品。

　　上述券商机构金融部总经理认为，不得让渡管理责任，意味着券商、基金子公司未来开展资产管理业务包括特定资产管理业务，都是主动管理型的，券商、基金子公司必须承担对投资标的的筛选、尽职调查、投资管理等职责，不能依靠像现在委托人发出投资协议、委托人代理投资管理等等，都不再允许。

　　“本来一对一通道两方协议约定了管理人的责任，对于交易第三方来说，或者其他客户来说是不知道你是通道。禁止通道业务，还是明确了管理人要承担起主动管理责任来。”上述公募基金副总经理认为。

　　“一般母公司公募做得好的，不会大力发展专户通道业务，因为怕影响自身的公募业务。收费上来看，通道分标准化和非标，信托主要是非标，目前资管和信托相比没有优势。”上述基金子公司资管人士也向第一财经表示。

　　“预期未来还会有具体操作上的指导，增量肯定是不能做了，那存量怎么处理？”上述券商机构金融部总经理也提醒，需要注意的是，一旦发生风险，法律层面上，券商和基金公司的资产计划或特定资产管理计划是法律主体的责任，就有成为原告或被告的可能。
作者: 浅贝    时间: 2017-5-25 11:23
三大券商配合司度做空 “钻漏洞+放杠杆”手法曝光

中信国信海通各遭顶格处罚：还记得前年那个司度吗

　　近2年的立案调查之后，中信证券(15.890, 0.10, 0.63%)、国信证券(12.500, -0.13, -1.03%)、海通证券(14.690, -0.04, -0.27%)日前收到监管层下发的《行政处罚事先告知书》，这3家中国顶级证券公司均因违法向司度提供融券服务，分别遭顶格罚款3亿元、1亿元和255万元。按照惯例，证监会不久将下发正式的行政处罚决定。

　2015年股市危机期间是谁在做空A股？重重管制之下，在融券并不发达的A股如何做空获利？证监会24日晚间向中信证券(15.870, 0.08, 0.51%)、海通证券(14.680, -0.05, -0.34%)、国信证券(12.520, -0.11, -0.87%)及国信期货下发的处罚决定书解开了其中的奥秘。

　　“做空主力”上海司度在2015年股灾期间开设了多个融资融券账户，开展大规模融券交易并由此获利。当年7月，司度的账户被交易所限制交易。随后多家券商被证监会立案调查。直至2017年5月24日晚，中信证券、海通证券、国信证券及国信期货被处罚的消息公布，传言被坐实。

　　随之曝光的是上述机构配合司度的多项违规操作手法。第一财经记者采访多位业内人士了解到，司度通过三层设计，实现了“放杠杆”做空获取暴利。首先是在并不满足开户条件的情况下，司度利用了多家券商在两融开户时的违规操作漏洞，同时钻了投顾模式直接下单的监管空档；在连续冲破了多道券商本应严加监管的关卡后，司度最终得以顺利潜入市场。而且司度还借用资管计划在场内外大放杠杆，再利用类“T+0”的日内回转疯狂获益。

　　值得注意的是，相关业务的合规管理和监管自2015年后就全面加强。两融账户适当性、高频交易的监管和风险防范、外部系统接入以及投顾下单等，都已是当前券商业务及交易监管的重中之重。

　　第一道关卡：两融开户漏洞

　　利用上述券商违规开立两融账户这一漏洞，司度得以闯过了第一道关口。

　　“开两融账户必须要有一定的资金规模和交易时间的要求。但是在2015年那种市场行情下，两融账户所能带来的交易量和融资利息收入是相当诱人的。”某券商经纪业务部门负责人强调，上述券商违规操作手法中，最不为监管层所容忍的一点即突破了两融账户的适当性要求。根据此次公布的违法情况来看，有券商实际上是虚构或借用了一个资管计划账户，让司度快速进入到两融业务受理中。

　　而从5月24日晚发布的公告来看，中信、海通、国信等证券公司均涉及两融业务的违规操作，且“放行”司度的手法各有不同。

　　2015年1月19日，上海司度作为委托人、国信期货作为管理人、国信证券作为托管人，三方签订了资产管理计划合同。2015年1月27日，国信证券为上海司度实际控制的资产管理计划开立了证券账户。然而，就在同日，国信证券与国信期货就账户签订两融业务合同，次月就为司度开立了信用证券账户。至此，上海司度开始大规模的融券交易。

　　但根据《证券公司融资融券业务管理办法》的规定，向证券公司融资融券必须按要求提供有关情况，并在该券商和与其具有控制关系的其他券商从事证券交易连续满半年。

　　司度在中信证券的证券及信用账户开立，也同样没有满足对交易期限的要求。

　　根据中信证券两融业务客户征信授信实施细则的要求，在公司开户满半年是开立信用账户的条件之一。尽管司度早在2011年2月23日就在中信证券开立普通证券账户，但一直未从事证券交易。但随后，中信证券于2012年3月12日为司度开立了信用证券账户；3月19日，中信证券与司度签订两融业务合同，司度得以开展融券交易。

　　海通证券为司度更是大开绿灯，甚至默许了不实证明。

　　海通证券公布的处罚告知书显示，2015年4月，上海司度相关人士提出希望以成立资管计划方式在海通证券开立信用账户，并向海通证券相关经办人发送“千石资本——天泽58号资产管理计划”资管计划合同以进行审核。但千石资本不能提供主动型管理产品的说明，按照规定，无法立即开立信用账户。

　　经海通证券相关经办人推荐，司度转移了阵地；随后便形成了以富安达基金作为“富安达——信拓城一号”管理人、海通证券作为托管人和证券交易经纪商、上海司度作为委托人的业务模式。资产管理合同经过上述三方盖章确认后，海通证券托管部收集三方公司资料，在中登公司办理开户手续。

　　但棘手的问题随后就出现了。“富安达——信拓城一号”资管计划成立后，要求立即开立信用账户进行融资融券交易。资管计划开立信用账户，必须要有主动管理情况说明函，否则则必须满足交易半年的要求。2015年4月20日，又经海通证券与富安达基金的相关经办人沟通，明确了“富安达海泽一号资产管理计划”（即富安达——信拓城一号资产管理计划）为富安达基金主动管理型产品，后富安达内部讨论盖章确认，于5月8日形成主动型管理情况说明函。

　　完成这一步后，4月20日的同日，海通证券嵊州营业部就为“富安达——信拓城一号”开立普通账户，5月11日开立了信用账户。

　　如此，司度完成了在这三家证券公司信用账户的开立，直接跳过两融账户适当性要求，快速进入疯牛行情的融券交易中。

　　第二道关卡：投顾直接下单

　　跳过管理人的合规风控，司度得以被直接接入券商交易端口；这是做空主力闯过的第二道关卡，也是最接近交易的一道防线。

　　“正常来说，产品的管理人应该对产品的设立、交易、风险统一负责。在投顾模式下，是允许投顾可以给管理人以投资建议，但是监管明令禁止投顾进入产品直接下单；在交易系统中，也必须要做好管理人的交易留痕。”上述券商人士还指出，如果投顾直接把投资建议变为指令，就已违法；而在2015年之前投顾直接下单的模式较为普遍，而暴露出的风险已经呈现。

　　海通证券的公告显示，在“富安达——信拓城一号”成立后，富安达基金设立资金账号和密码后，告诉海通证券协助投资顾问直接连接海通证券的系统。当年5月，海通证券还与上海司度签订了设备托管协议，司度外部接入系统未经富安达基金直接连接海通证券。

　　在这种操作模式下，富安达基金实际只是资管计划名义上的管理人；提供事后风控、估值、登记、结算等服务，即在每日交易结束时按照规定对该计划交易情况进行风控分析，查看个股交易是否超过合同约定比例。而只要符合合同约定，富安达基金不干涉该计划的交易过程。

　　在国信期货作为管理人的合作中，交易实质也是司度直接下单。

　　2015年1月19日，上海司度作为单一委托人，国信期货作为管理人、国信证券作为托管人，设立了“国信期货——易融系列海外1号”资管计划后。而该资管计划随后就在国信证券开立了普通和信用证券账户从事融券交易。上海司度高频交易系统被直接接入国信证券柜台系统下单，国信期货作为资产管理人既不参与账户操作，也不进行实时监控，未能有效履行资产管理人的职责。

　　第三道防线：资管计划放杠杆、日内回转加速器

　　在冲破交易端口的合规管控后，司度所控制的资管计划开展了大规模的融资融券交易。就司度的交易手法来看，通过资管计划和两融账户放大杠杆、又利用日内回转放大收益。这让司度获得巨大收益，但也因融券交易而冲击着市场交易。

　　“融券业务确实涉及到做空股指，与股灾下跌有一定的关系。而司度控制的这些资管计划已经在场外做完配资，再回场内继续加一倍杠杆，对市场的冲击响会更大。”上述券商人士分析道。

　　司度在三家券商开立的信用账户，均是以资管计划接入。值得注意的是，自2015年以后，对于两融账户开立、杠杆水平的监管就全面加紧；场外高杠杆配资更是被全面围剿，监管层还规定外部接入端口统一至券商PB业务。此后，监管也未有放松，继续严防场外高杠杆配资产品和通过PB业务设立子账户交易的情况。

　　在此次处罚决定书中，还披露了司度的另一重要交易手法。根据海通证券的公告，上海司度相关人士在2015年1月前来沟通时，就表示过希望申请10至20亿元的融券额度进行日内回转交易。而当时海通证券只能提供几千万元券源。
　司度相关人士当时回应，可以先开立账户进行少量交易，希望海通证券能为其铺设外部接入系统。此次见面后，双方初步达成司度用中国设立的投资平台到海通证券开立融资融券账户交易的意向。

　　上述券商人士介绍道，2015年时日内回转就颇为盛行；这是一种类T+0的交易，在保证最终持股总数不变的前提下，于日间完成买入和卖出的操作。交易的关键是利用融券卖出，实现回转和制造波动，常用的模式包括买入现券后卖出融券、或融券卖出后买入现券。

　　该人士强调，完成日内回转交易要有三重保障，即要有相当的资金规模、一定的波动率、充足的流动性。在其看来，这仅可被视为交易机会，不是常态的交易策略。此外，自股灾后监管层对高频交易的监管也全面加强，包括交易机构和券商交易端口都有密切关注，严防风险再现。

　　此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。
作者: 浅贝    时间: 2017-5-26 11:38
韩志国：股市警报还没有真正解除 必须严格控制减持套现



　　新浪财经讯 经济学家韩志国近期多次对股市监管提出不同意见，部分言辞相当激烈。今日他发微博表示，目前的市场只是暂时摆脱了崩盘的威胁，还没有从根本上消除崩盘的危险。无论是市场还是监管者都必须保持高度警惕，通过全面的政策调整和制度创新使整个市场的生态环境趋向好转。

　　以下是微博全文：

　　一根阳线使得市场全线飘红，股指重上3100点使市场暂时避免了一场已经近在咫尺的重大危机。数据显示，截至5月20日，A股市场共有4847.93亿股上市公司的股票被质押，市值合计达5.45万亿元；有3000亿市值的股票已经跌破了质押线，有3500亿市值的股票距离质押线不到一元。跌破股票质押线的3000亿市值的股票之所以没有被强平，是因为对守住3000点还抱有希望，一旦有效击穿3000点，这3000亿市值的股票就会倾盆而出，股市就会岀现雪崩式暴跌，3500亿市值的股票也会在瞬间爆仓，多米诺骨牌效应就会岀现，5.45万亿市值的质押股票也会房倒屋塌，整个市场就会面临无法想像的空前劫难。这就是股市无论如何也不能再跌的理由，也是市场有识之士为此焦虑不安的根源。目前的市场只是暂时摆脱了崩盘的威胁，还没有从根本上消除崩盘的危险。无论是市场还是监管者都必须保持高度警惕，通过全面的政策调整和制度创新使整个市场的生态环境趋向好转。如果大小非减持新规能够符合市场预期，如果在制度创新上能够迈出踏实有力的步伐，如果政府和管理层能够把消极的股市政策转为积极的股市政策，使股市彻底摆脱边缘化的尴尬处境与窘迫地位，那么中国股市就有条件也有能力重拾投资者信心，使中国股市跟上世界股市的步伐和节律，迎来重大的趋势转折和全新的发展局面。一念永生，一念深渊——股市的道理就是这么纯粹又是如此简单！


　　他还表示，标普500指数和纳斯达克指数今天又创历史新高，为什么只有中国股市“一熊独霸”并一场股灾接着又一场股灾？中国股市如何才能由熊转牛？这个问题应该引起整个社会深思和反思！

　　他说，中国股市的各个方面都可以与国际接轨，只有减持套现这一条必须严格控制，否则，不务正业甚至恶意造假的上市公司就会越来越多，中国股市就会垃圾成堆！

　　值得关注的是，韩志国昨日在与网友的互动中透露“如果周五收盘后看不到政策调整，我将重新披挂！”目前每周五收盘后，证监会都会核发十多家新股的批文，本周五核发数量会减少吗？
作者: 浅贝    时间: 2017-5-30 12:17
证监会就减持新规答记者问：作出七大修改http://finance.sina.com.cn/roll/ ... yfqvmh9305504.shtml


　今日证监会发言人就进一步规范上市公司有关股东减持股份行为答记者问。

　　一、问：此次进一步规范上市公司有关股东减持股份行为的背景是什么？

　　答：上市公司股份减持制度是资本市场重要的基础性制度，对于稳定上市公司治理、维护二级市场稳定、保护投资者特别是中小投资者合法权益具有十分重要的作用。目前我国已经形成了包括《公司法》《证券法》的相关规定，证监会的规章、规范性文件和证券交易所自律规则在内的一套规制控股股东、持股5%以上股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管理人员（以下简称董监高）减持公司股份的规则体系，确立了以锁定期安排和后续减持比例限制、信息披露要求为基础的减持制度。在有关各方的共同努力下，现行减持制度在稳定市场秩序，引导上市公司股东规范、理性、有序减持等方面发挥了积极作用。

　　然而，随着市场情况的不断变化，现行减持制度也暴露出一些问题，一些上市公司股东集中减持套现问题比较突出，市场反映强烈。上市公司股东和相关主体利用“高送转”推高股价配合减持、以及利用大宗交易规则空白过桥减持等行为时有发生，等等。这些无序减持、违规减持等问题，不但严重影响中小股东对公司经营的预期，也对二级市场尤其是对投资者信心造成了非常负面的影响。同时，产业资本的大规模减持，不但会令股市承压，危害股市健康发展，也会给整个宏观经济带来危害，使实体经济面临“失血”风险。如果任由这种现象存在，将会严重扰乱市场正常秩序，扭曲公平的市场交易机制，损害广大中小投资者合法权益，不利于证券市场持续稳定健康发展，必须依法予以规范。

　　二、问：修改后的减持制度从减持数量、减持方式以及信息披露等方面对上市公司股东的减持股份行为作出了要求，是否限制了股东正常转让股份的合法权利？

　　答：总的来看，上市公司股东减持问题既涉及股东正常转让股份，也涉及证券市场正常交易秩序的维护。一方面，股份转让是上市公司股东的基本权利，必须予以尊重和维护；另一方面，股份转让又直接涉及市场秩序稳定与其他投资者权益保障，必须进行规范，确保有序转让。《公司法》第144条规定，上市公司的股票，应当依照有关法律、行政法规及证券交易所交易规则上市交易。美国、香港等有关境外证券市场大多也从限售期、减持方式、减持数量、信息披露等多个方面，以“疏堵结合”的方式对大股东及董事、高管的减持行为进行规范和限制。

　　此次修改完善减持制度，基于“问题导向、突出重点、合理规制、有序引导”的原则，对当前实践中存在的、社会反响强烈的突出问题作了有针对性的制度安排。在完善具体制度规则时，通盘考虑、平衡兼顾，既维护二级市场稳定，也关注市场的流动性；既关注资本退出渠道是否正常，也保障资本形成功能的发挥；既保障股东转让股份的应有权利，也保护中小投资者的合法权益；既考虑资本市场的顶层制度设计，也关注市场面临的现实问题，着眼于堵塞现有制度的漏洞，避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击市场信心。

　　三、问：此次修改减持制度，对上市公司股东在一定期限内减持股份的数量作出了限制，是否会对市场流动性和投资者预期产生负面影响？

　　答：在现行证券法律体系下，完善后的减持制度进一步引导上市公司股东、董监高规范、理性、有序减持股份，有利于进一步健全上市公司治理，形成稳定的市场预期，维护证券市场交易秩序，进一步提振市场信心。因此，修改后的减持制度将更有利于引导产业资本专注实业，对市场流动性的影响，对投资者预期的影响，应该说皆是正面的。下一步，我会将继续贯彻依法监管、从严监管、全面监管的要求，加大对违法违规减持行为的打击力度，特别是对于减持过程中涉嫌虚假信息披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，严格执法，从严惩处，确保市场主体严格遵守制度规范，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，有效维护市场秩序和稳定。

　　四、问：此次完善减持制度，对《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》有何修改？

　　答：本次对《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《减持规定》）修改的主要内容包括：一是完善大宗交易“过桥减持”监管安排。通过大宗交易减持股份的，出让方与受让方，都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定。二是完善非公开发行股份解禁后的减持规范。持有非公开发行股份的股东，在锁定期届满后12个月内通过集中竞价交易减持，应当符合证券交易所规定的比例限制。三是完善适用范围。对于虽然不是大股东，但如果其持有公司首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份，每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%。四是完善减持信息披露制度。增加了董监高的减持预披露要求，从事前、事中、事后全面细化完善大股东和董监高的披露规则。五是完善协议转让规则。明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议转让的行为应遵守《减持规定》。适用范围内的股东协议转让股份的，出让方与受让方应在一定期限内继续遵守减持比例限制。六是规定持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算。七是明确股东减持应符合证券交易所规定，有违反的将依法查处；为维护交易秩序、防范市场风险，证券交易所对异常交易行为可以依法采取限制交易等措施。

　　五、问：证监会在2015年7月、2016年1月相继发布了有关上市公司股东减持股份的规定，这次又出台了新的制度规则，规则变动是否过于频繁，不利于市场形成稳定的预期？

　　答：2015年7月，为维护证券市场稳定，我会发布了证监会公告〔2015〕18号（以下简称《18号文》），对上市公司大股东、董监高通过二级市场减持股份的行为予以限制。2016年1月，在《18号文》到期后，为实现监管政策有效衔接，我会制定了《减持规定》，对上市公司大股东、董监高的减持行为作了较为系统的规范。此次修改减持制度，是在充分总结前期经验，并保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上，结合实践中出现的新情况、新问题，对现行减持制度作进一步的调整和完善。

　　六、问：修改后的减持制度是否会增加创业投资基金的退出成本，不利于支持创业投资基金投早投小？

　　答：为落实《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》的有关要求，我会在修改完善减持制度时，对创业投资基金的退出问题作出了专门的制度安排。在下一步工作中，我会将进一步研究创业投资基金所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩机制，对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。

　　七、问：减持政策调整对锁定期有无影响？

　　答：减持政策调整不涉及首发锁定期问题，首发锁定期继续执行现有规定。根据《公司法》第141条，公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。根据证券交易所股票上市规则，控股股东、实际控制人应当承诺自公司股票在证券交易所上市之日起36个月内不得转让。此次减持政策调整也不涉及上市公司非公开发行股票锁定期问题，上市公司非公开发行股票锁定期继续执行现有规定。根据《上市公司证券发行管理办法》及《非公开发行股票实施细则》，上市公司控股股东、实际控制人或其控制的关联人认购非公开发行股票的，通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者，以及董事会拟引入的境内外战略投资者，认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让。其他发行对象通过竞价方式认购的非公开发行股份，自发行结束之日起12个月内不得转让。上市公司发行股份购买资产的，有关主体应当遵守《上市公司重大资产重组管理办法》有关锁定期的规定。
作者: 浅贝    时间: 2017-6-23 11:47
[突发]万达股债“双杀”，背后原因...



今日上午上盘中，大连万达系列证券突然同步暴跌，其中万达电影(002739)逼近跌停，市值缩水超60亿元。此外，15万达01、15万达02、16万达01等债券均下跌约2%。

万达到底发生了什么事？就此，小e紧急联系相关各方，试图还原真相。

证券时报·e公司记者就此事多次致电万达电影证券部。一位不愿透露姓名的证券事务经理表示：公司暂不清楚下跌原因，正在查找相关原因，公司目前经营状况正常，没有问题，一些网络传言不可轻信。

对于公司资金情况与政治风险，该证券事务经理均表示不知情，且正在核实。

此外，一位万达电影证券部工作人员表示，公司目前没有停牌的决定。

万达股债“双杀”

2017年6月22日早盘，万达多只债券现券收益率大幅走高。



譬如，16万达01成交收益率达7.5%。

根据最新数据，15万达01债，票面利率4.09%，估值4.98%，成交7.50%，成交价比估值跳升250bp。



上午11时左右，万达2024年到期的美元债券大跌1.9%。

与此同时，万达电影放量逼近跌停，或创去年12月以来最大日内跌幅。



大连万达疑似被大行抛售传言

近期，外界有传言浦发银行、工行资管、建行上海等机构均要求其管理人清仓大连万达相关的债券，理由并未提及。近一个月以来大连万达债券成交非常活跃。

今日又流传中行工行版本，考虑到6月份万达各期债券成交活跃，换手率估计在1/6。

然而，公开新闻可查王健林20日还在青海出席论坛。据与有非常熟悉关系的建行自营、中行资管以及有建行公募及专户的基金打听，均表示没有相关行动；万达集团省级区域老总级别的领导表示集团层面资金一直不松，主要是文化产业投资所导致，商业地产本身在轻资产转型路上尚且正常。

有评论表示，万达商业合并口径债券存量870亿，贷款存量约1000亿，信托存量约500亿，四家大行授信未有收缩迹象，理论上来说大行要有大动作首先应该从表内贷款开始下手。

单纯从经营层面来看，公司确实存在持续的投资性现金流缺口，年约400-600亿。但暂停资本开支的情况下，公司在账现金和经营性现金流入能够勉强覆盖筹资性现金流出，公司也能维持运转。

此外，因魏桥事件的前车之鉴，不少机构会在传言下抛售，至少是丧失买盘，短期内公司债券成交和估值大概率会受到负面影响。因此，业内人士也建议不要散布传言，从信用角度看，公司基本面没有出现恶化。



万达A股布局

万达商业目前正在A股IPO排队中。作为中国最大的商业地产企业，万达商业地产2014年12月在港交所挂牌上市，募资288亿港元。但仅过一年多时间，万达商业地产就宣布私有化退市，转而寻求在A股上市。

据万达官网介绍，万达集团创立于1988年，形成商业、文化、网络、金融四大产业集团，2015年位列《财富》世界500强企业第385名。2016年企业资产7962亿元，营业收入2550亿元，目标到2020年，企业资产2000亿美元，市值2000亿美元，收入1000亿美元，净利100亿美元，成为世界一流跨国企业。

目前在A股市场，万达集团的主要成员为万达院线（即现在的“万达电影”）。公司于2015年1月上市，为国内最早登陆A股的院线公司。受益于国内电影票房增长，万达院线不断稳固国内民营院线龙头地位。

万达院线（即现在的“万达电影”）2016年营收与净利分别为112.09亿元、13.66亿元，同比分别增长40.10%、15.23%。票房收入、观影人次、市占率居全国第一。

今年5月，公司证券简称由“万达院线”变更为“万达电影”，公司证券代码不变。万达院线表示，拟将对组织架构进行调整终建成院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台五大业务平台持续推进公司电影生活生态圈建设。

实际上，年报即可窥探其构建电影生态圈的思路。该公司去年非票房收入占比大幅提升，实现非票房收入37亿元，增速超过100%，占总营收比重已逾三分之一。

此外，万达院线近年海外并购频繁，接连收购世茂影院和澳洲第二大院线运营商Hoyts，通过旗下AMC收购欧洲第一大院线Odeon UCI等。




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